事件:今日，公司发布了2020年前三季度业绩报告，1-9月公司实现营业收入1.82亿元，同比增长29.71%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长40.00%，实现扣非归母净利润0.67亿元，同比增长42.87%。其中第三季度实现营业收入0.78亿元，同比增长72.25%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长152.04%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长164.64%。 投资要点::疫情影响得到充分释放，公司3Q3业绩表现亮眼今年一季度受疫情因素影响，国内终端医疗机构的白内障手术和角膜塑形镜的验配业务大幅减少，导致公司营业收入与去年同期相比下降39.15%。但从第二季度开始，国内疫情得到有效控制，医疗秩序逐步恢复，公司主要产品实现了快速增长，弥补了第一季度由于疫情影响造成的业绩下滑，在二、三季度分别实现了营业收入49.90%和72.25%的同比增长，尤其是第三季度，表现较为亮眼。此外，1-9月公司的归母净利润和扣非归母净利润也有较大幅度的同比增长，主要为品牌效应带来的销售费用的减少以及管理费用增幅低于收入增幅等因素所致。 两大产品持续放量，新产品过特审程序，预计业绩仍将保持高速增长在今年的第二、三季度，公司人工晶状体和角膜塑形镜两大产品线都实现了快速增长，其中第三季度人工晶状体实现营业收入0.58亿元，同比增长42.27%，角膜塑形镜实现营业收入0.18亿元，同比增长456.23%，符合我们之前对产品快速放量的预期。同时，公司研发的“非球面衍射型多焦人工晶状体”通过了国家药监局医疗器械技术审评中心创新医疗器械特别审查程序，预计产品上市后将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议：公司Q3业绩符合我们之前的预期，虽然细分产品的增速稍有差异，但整体表现与我们之前的预测基本一致，因此维持首次覆盖中的盈利预测。预计2020-2022年公司分别实现营业收入2.70、3.91、5.38亿元，对应EPS分别为0.89、1.30、1.69元，对应当前股价PE分别为229.82、157.12、120.95倍，维持“增持”评级。 风险因素：带量采购降价风险、新产品市场推广不及预期风险。

事件: 近日，公司发布了2020年第三季度报告，1-9月公司共实现营业收入34.24亿元，同比增长3.74%，实现归母净利润2.22亿元，同比下降24.37%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比下降37.94%。其中第三季度，公司实现营业收入13.05亿元，同比增长42.76%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长108.01%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下降2.44%。 投资要点: 子公司有望复产，预计农药业务保持稳定增长。 受去年3·21爆炸事件影响，子公司江苏联化及盐城联化临时停产。今年6月份两大生产基地均已通过县级复产验收，复产工作正在有序推进。在全球农化市场持续回暖的大环境下，公司保持着与核心客户良好且较为稳定的合作关系，品牌效应及客户的依赖性不断提高，预计公司农药业务将保持稳定增长态势。 持续受益于行业高景气度，医药CDMO业务快速成长。 受益于创新药及创新医疗器械的发展，CXO行业依然保持着较高的景气度。公司重点布局医药CDMO领域，凭借着30多年的技术积累以及大量的研发投入，医药CDMO业务高速增长。在不断深化与核心客户合作的同时公司积极与新客户开展商务接洽。此外，在医药生产验证项目方面，公司在今年已成功完成3个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。预计医药业务保持高速增长态势，将逐步成为公司的一大收入支撑点。 研发投入及在建工程为业绩增长的坚实后盾。 在第三季度，公司的研发费用为1.83亿元，同比增长32.40%，在建工程为14.07亿元，同比增长44.92%。公司目前的储备项目较多，建成投产后将有助于提高公司的竞争能力并显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议：公司Q3业绩符合我们之前的预期，因此维持半年报点评中的预测。预计2020-2022年公司分别实现营收48.77亿元、56.51亿元、66.49亿元，对应EPS分别为0.36、0.44、0.61元，对应当前股价PE分别为65.48、54.16、38.63，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求疲软风险；环保安全风险；新项目建设、投产进度不及预期风险。

依托技术平台，重点布局“免疫+分子”两大IVD细分领域。 基于市场规模不断增长的IVD行业，公司瞄准细分领域中市场份额最大的免疫诊断和增长最快的分子诊断。在免疫诊断领域，公司专注于肿瘤标志物的临床检测，应用高通量流式荧光技术平台和化学发光免疫分析技术平台，开发了20种肿瘤标志物检测产品，是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域种类比较齐全的公司之一。在分子诊断领域，公司重点布局宫颈癌筛查，应用高通量流式荧光技术平台和多重多色荧光PCR平台开发了高危型HPV核酸检测试剂盒、“5+9”型HPV分型检测试剂盒等多款产品来为不同客户提供解决方案。 以产品创新为本，取得多项“第一”，市场份额逐步提升。 公司立足于产品创新，已推出多个“第一”的产品：公司第一个取得流式荧光检测产品注册证，是国内流式荧光技术的领导者；第一个打破国际品牌技术垄断，在国外品牌仪器上开发出第一个兼容性化学发光检测试剂；取得了国内第一个用于肺癌甲基化检测的“人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒（PCR荧光法）”产品的注册证书等多项“第一”。丰富的产品管线以及稳定的产品质量使公司产品已覆盖国内31个省市，终端客户超过1000家，市场份额稳步提升。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司将分别实现营收4.81亿元、6.32亿元、7.60亿元，对应EPS为1.28、2.33、2.75元，对应当前股价PE为47.94、26.28、22.24倍，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险因素：行业政策变化风险、产品质量风险、销售模式变更风险。

事件:近日，公司公布了2020三季报，前三季度公司实现营收35.86亿，同比增长36.53%；实现归母净利7.89亿，同比增长140.28%；实现扣非净利6.06亿，同比增长85.34%。其中Q3当期实现营收、归母净利、扣非分别为13.93亿、3.1亿、2.44亿，分别同比增长40.69%、85.62%、42.31%。 投资要点::前三季度疫情影响极其有限，各业务板块环比增长显著由于公司自2月初便陆续复工，各季度业绩均保持了较快增长，疫情对公司整体影响积极有限。分业务板块看：实验室服务（包括实验室合成和生物科学分析）单季营收分别为6.39亿、7.95亿、8.93亿，前三季度实验室业务毛利率43.28%，较去年同期提升38.92%；预计主要是规模效应以及高毛利的生物分析业务占比进一步提升。CMC业务今年单季营收分别为2.02亿、3.04亿、3.24亿，前三季度业务毛利率31.69%，较去年同期大幅提升8.2%，CMC业务持续受益于规模效应和产能利用率提升，未来对公司营收、利润贡献占比仍将进一步提升。临床业务单季度收入分别为1.13亿、1.3亿、1.71亿，前三季度毛利率较去年同期下滑5.2%，预计主要受今年疫情因素以及联斯达整合过渡期影响，后续该业务毛利提升空间较大。整体看，康龙前三季度业务扩张和产能释放依旧保持较快节奏，后续随着浙江、天津地区产能不断落地，公司业绩增长动能依旧充沛。 浙江基地后续产能释放潜力明显，积极切入早期企业股权投资今年8月，公司拟决定未来陆续向杭州湾基地投资35亿元，主要实施生物医药的研发、中试和生产服务等，结合现有浙江业务规划，公司后续产能释放潜力明显；同时公司还通过参与股权基金，投资早期潜力创新药企项目，从而实现相关方利益高度一致，有助于未来项目引流。 盈利预测与投资建议：2020-2022年预计实现归母净利9.4亿、12.19亿、16.11亿，对应PE分别为96倍、74倍、56倍；维持“买入”评级。 风险因素：业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动的风险

事件:近日，公司发布了2020年前三季度业绩预告，预计今年前三季度实现营收148.56-160.93亿元，同比增长20%-30%；实现归母净利润49.56-53.23亿元，同比增长35%-45%。其中，第三季度预计实现营收50.09-54.26亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润17.58-18.88亿元，同比增长35%-45%。 投资要点:海外疫情持续+国内医疗补短板，抗疫产品需求仍居高不下从国际市场来看，受新冠疫情持续在全球蔓延的影响以及为了应对第二波疫情的到来，部分欧洲国家已经开始准备加大各国医疗体系建设的部署，国际市场对公司相关抗疫产品如监护仪、呼吸机等产品的需求量仍维持在较高水平。从国内市场来看，为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划。疫情期间公司采用线上推广等方式进行营销推广，差旅费等经营费用得到有效控制，净利润持续呈现健康强劲的增长。按照区间中值计算，迈瑞医疗第三季度实现营收52.18亿元，同比增长25.02%，实现归母净利润18.23亿元，同比增长40.02%。2020年全年公司预计营业收入为198.7-215.2亿元，同比增长20%-30%；预计归母净利润为60.8-65.5亿元，同比增长30%-40%。 IVD等常规业务在国内市场逐步恢复常态化增长上半年受国内疫情影响，体外诊断和医学影像等常规业务增速有所放缓，但随着国内疫情的有效控制相关业务已逐步恢复常态化增长，公司在第三季度延续了稳定的收入增长态势。此外，疫情对国内市场的教育作用也加深了医院对公司产品的认知，在一定程度上缩短了产品的市场推广周期，有利于加快公司产品进口替代的步伐，为各业务的协同发展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议：下半年海外疫情仍部分蔓延，相关产品需求仍在，因此我们维持中报点评中的盈利预测。预计公司2020-2022年分别实现营收204.11、244.85、286.85亿元，对应EPS分别为5.02、6.05、7.11元，对应PE分别为65、54、46倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端设备推广不及预期风险、海外市场波动风险。

爱博诺德（北京）医疗科技股份有限公司成立于2010年，专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务。目前公司产品主要为人工晶状体和角膜塑形镜，其中人工晶状体为主营业务收入的主要来源，占比超过90%以上，而角膜塑形镜于2019年刚刚上市，仍处于市场推广期。受益于眼科高值耗材市场逐步扩容以及国内医改政策的利好，公司人工晶状体有望加快进口替代；同时，角膜塑形镜近几年在国内渗透率不断提高，公司产品有望实现快速放量。看好公司掌握的眼科核心技术以及中长期公司在眼科领域进行的全系列医疗产品布局。 投资要点: 核心技术打破国外人工晶体垄断，进口替代迎来医改政策新机遇爱博医疗是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。公司拥有人工晶状体核心技术和完整的自主知识产权，掌握了包括材料制备和工艺制造等方面的核心技术，打破了国际厂商在高端人工晶状体技术和市场方面的垄断局面。近几年国家出台的带量采购等医改政策支持国产高值医用耗材提升核心竞争力，公司相关业绩也持续增长，有望加速国产人工晶状体的进口替代。 角膜塑形镜渗透率逐步提升，市场空间广阔，产品有望快速放量随着电子信息和移动互联网时代的到来，人们用眼强度远超过去，导致屈光不正患病的几率大幅增加，预计2020年我国近视人口将达7亿。 到目前为止，角膜塑形镜是防控近视最有效的方法之一。2018年角膜塑形镜在国内8-18岁近视青年中的渗透率为0.88%，年增长率超20%，预计到2025年，渗透率可达到3.15%，市场空间可增长至46.67亿元。公司是中国境内第2家取得该产品注册证的生产企业，产品采用氟硅丙烯酸酯聚合物材料，透氧系数高达125。2019年产品上市后即实现收入712万元，有望快速放量，预期相关业绩保持快速增长趋势。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年，公司分别实现归母净利润0.94亿元、1.37亿元、1.78亿元，对应EPS 分别为0.89元、1.30元、1.69元；首次覆盖，予以“增持”评级。 风险因素：产品单一风险；新产品市场推广不及预期风险；产品质量及潜在责任风险；带量采购降价风险。

DEL技术成为药物早筛领域新热点，未来前景广阔 DEL相关技术完美实现了组合化学和DNA编码技术的优势叠加，与传统化合物库相比，DEL技术核心优势明显，该技术应用下的药物早筛成本大幅降低同时筛选效率大幅提升。目前，DEL筛选技术在业内处于早期快速渗透阶段，后续市场应用前景广阔。 公司保持高强度研发投入，整体竞争优势显著 目前在已经公开的DEL技术合作项目中，公司占据了超过1/3项目市场份额，且自有先导库分子规模同行中规模最大：分子库规模已由2015年的约50亿种快速拓展至当前的约5000亿种；与此同时公司持续加大研发投入，研发投入比例居同行前列，主要用于DEL核心技术平台改进升级，整体竞争优势显著。 独特“CRO+自主创新”商业模式，未来有望实现IP权益变现 不同于传统意义上的CRO/CDMO型企业，先导公司形成了独具特色的“CRO+自主创新”相结合的商业模式。公司针对高潜力、高价值的靶点，可选择性的进行自主新药的发现和后续临床开发，未来有望通过多种商业化合作模式实现IP权益变现。截止当前，公司内部在研新药项目约有20项，目前进展最快的是HG146和HG030项目，均已进入I期临床研究。其中HG146为针对HDACI/IIb亚型选择性小分子抑制剂，首个开发适应症为多发性骨髓瘤。 盈利预测与投资建议：预计2020年、2021年和2022年公司分别实现归母净利0.56亿、1.25亿、1.71亿；对应EPS分别为0.14元、0.31元、0.43元；对应当前股价PE分别为279倍、125倍、92倍；看好公司以DEL技术平台为基础的公司成长潜力和自主创新药平台未来可能的IP权益变现。首次覆盖推荐，给予“增持”评级。 风险因素：后疫情阶段公司业务恢复低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、客户研发策略改变的风险、创新药研发失败的风险。

Q1业绩受新冠突发疫情影响，Q2恢复强劲增长上半年公司整体营收增速超58%，表观利润增速较收入增速低主要是股权激励费用摊销影响所致，利润端加回股权激励费用后整体利润增速超60%，Q1受新冠疫情导致复工延迟影响，业绩增速略有放缓，Q1收入增速12.3%； Q2业绩增速超预期：营收增长108.46%、归母净利、扣非增速分别为65.35%、66.78%；上半年公司重点客户项目合作及新客户拓展较为顺利。分业务板块看：公斤级产品业务收入增长76.75%、公斤级以下产品业务收入增长0.63%；技术服务业务收入增长314%。随着公斤级产品业务占比持续提升，使得公司综合毛利率有所下降，但同时也反映出公司业务链逐步向下游商业端渗透。 持续高强度研发投入，定增助力企业未来发展作为自主研发驱动型为主的企业，公司一直持续加大研发投入，近几年平均研发支出占营收比重维持在近10%，2020H1研发投入比重为8.42%，上半年研发团队共开发合成了近1000个有特色的分子砌块、设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库，同时在光催化、不对称催化等合成技术领域不断取得突破，不断提升公司核心竞争能力。与此同时，本年度定增工作稳步推进，募集资金主要用于研发中心改造升级和制剂生产中心建设，后期公司业务整合和承接能力将得到进一步提升。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年，公司实现归母净利分别为1.92亿、2.49亿、3.25亿，对应EPS分别为1.32元、1.72元、2.24元； 对应PE分别为102、79、60倍，继续推荐，维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧的风险、产能扩张整合不达预期的风险

事件: 近日，公司公布2020年半年报。报告期内公司实现营收7.12亿，同比下滑6.7%；实现归母净利1.62亿，同比增长10.3%；实现扣非归母净利1.47亿，同比增长3.21%；实现经营活动现金流净额1.49亿，同比增长123%。 投资要点: 突发疫情影响当期收入，下半年业绩增速有望提升上半年公司营收增速-6.7%，主要是由于中成药以及中德美联业务受影响冲击较大，其中中成药收入同比下滑13.4%；中美美联当期营业利润同比下滑超50%；与此同时随着Q2起国内疫情基本控制，使得重组人干扰素产品增速放缓。生长激素系列产品作为公司主要利润来源，Q1因疫情因素，使得新患入组和产品出货均受到到一定影响，Q2起逐步恢复正常：Q2新患增长超70%，同时水针新品随着规格及销售网络完善将快速放量、叠加长效品种的报产上市，公司生长激素业务将在定增产能落地释放、新适应症拓展、新品/规格不断丰富下将迎来快速发展期。原料药业务上半年整体保持稳定，收入同比+6.4%，报告期内包括醋酸阿托西班等部分新品获批，为后续业绩增长提供保证。 持续加大研发投入，后续逐步迎来收获期报告期内公司研发投入0.53亿，占当期营收比重7.5%。重要在研项目进展方面：长效生长激素已完成临床研究，处在待报产阶段；HER-2单抗类似物已完成全部临床入组，预计今年底完成数据整理并报产；贝伐珠单抗类似物处于三期临床，目前进展顺利；阿莫西林颗粒已完成一致性评价，正等待报产；PD-1单抗目前处于临床1/2期临床研究；参股子公司博生吉主要针对肿瘤免疫疗法的相关研究，首个针对CD19靶点的CAR-T品种处于临床阶段，预计仍有数个在研项目即将申报临床，后续逐步迎来收获期。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司归母净利分别为3.71亿、4.95亿、6.89亿，对应EPS分别为0.27元、0.36元、0.5元，对应当前股价PE分别为65倍、49倍、35倍。继续推荐，维持“买入”评级。 风险因素： 生长激素销售放量不及预期、CAR-T等在研项目研发进度及商业化进度低于预期的风险。

事件:近日，公司公布2020年半年报，报告期内公司实现营收1.92亿，同比下滑39.68%；实现归母净利-378万，同比下滑106.77%；实现扣非归母净利-1551万，同比下滑139%；实现经营活动现金流净额-849万。 投资要点: 疫情、政策等多因素影响金路捷业务，CRO业务整体保持稳健 今年上半年，公司金路捷产品收入0.66亿，较去年同期下滑72%；鼠神经类产品近几年由于行业政策以及医保控费等原因，整体市场有所萎缩，由于公司鼠神经生产基地位于武汉本部，上半年叠加新冠疫情突发因素影响，预计下半年销量将有所回升。天津汉康CRO业务上半年整体收入0.74亿元，同比增长4.4%，在公司整体业务中占比持续提升。未来伴随荆门原料药基地落地以及业务链逐步向下游CDMO延伸，汉康将为下游客户提供从临床前到商业化的研发生产一体化服务。与此同时，汉康CRO业务今年起将逐步成为公司整体主导业务，充分受益行业高景气度赛道及汉康整体市场竞争优势，公司将逐步摆脱业绩下滑状态，逐步恢复稳健增长。 CPT项目进展顺利，定增助力后续商业化及其它适应症开发 今年二月，公司正式公布CPT项目揭盲，并于六月正式公布III期临床试验统计分析主要结果，主要疗效终点指标无进展生存期（PFS），及关键次要终点指标OS、总体反应率（ORR）、疾病进展时间（TTP），试验组均表现出显著获益。后续随着CPT申请上市，将为国内经过至少两次治疗的RRMM患者带来新的治疗方案选择，目前CPT的资料整理注册工作进展顺利。与此同时公司近期公布定增预案：拟募资不超过9.75亿，主要用于原料药基地建设、CPT产业化项目以及其他适应症开发。公司CPT项目有望以MM适应症获批上市为开端，后续叠加其它适应症的不断拓展，CPT将逐步培育成市场重磅医药产品。同时我们也认为：随着传统金路捷产品进入到产品生命周期末期，公司未来发展重心已转移向CRO&CDMO业务、以CPT为核心的创新药业务。后续随着定增项目逐步落地实施，公司将迎来新一轮快速发展期。 盈利预测与投资建议： 由于新冠疫情、医保政策等因素影响，我们对今年及未来业绩预测有所下调：预计2020、2021、2022年公司分别实现营收3.72亿、5.73亿、7.89亿；预计分别实现归母净利0.41亿、0.82亿、1.05亿；对应当前股价PE分别为139倍、70倍、55倍；由于疫情负面影响逐步消除，下半年起公司整体经营情况将明显改善，同时随着CRO&CDMO业务、CPT项目不断落地，公司将迎来新一轮发展期，继续推荐，维持“增持”评级。 风险因素：CRO、CDMO业务拓展不及预期的风险、创新药项目后续审评进度及商业化表现不及预期的风险。

农产品需求增长，全球农化市场持续回暖在农药业务板块方面，2020年以来，新冠肺炎疫情及自然灾害引发农产品需求增长，全球农化市场持续回暖。同时，农药行业的整合也使得国内不合规企业大规模关停，导致市场供应链平衡被打破。在此环境下公司农化业务依然保持着较稳定的发展。凭借着厚实的产能积累，2020H1公司农药业务收入为13.18亿元，同比减少19.72%，影响较小。随着下半年疫情因素的减弱及公司生产基地的复工复产，预期下半年公司农药业务产品的产能有望快速恢复，订单交付数量也将回归正常。 医药CDMO 维持高景气度，业务营收及占比进一步扩大在医药业务板块，上半年受疫情影响相关产品产能受限，但公司与核心客户的稳步合作正在不断深化，并积极与新客户开展商务接洽。得益于业务拓展带来的销售收入增加，公司医药CDMO 业务取得了一定的规模优势，同时，公司在产品结构方面也有所优化，医药事业部保持了销售与经营效益的高速增长。2020H1医药业务收入为3.41亿元，同比增长66.38%，营收占比达到16.08%，同比增加7.50%，毛利率达到42.98%，同比增加14.98%。目前国内医药CDMO 保持着较高的行业景气度，公司医药生产验证项目进展顺利，今年已成功完成3个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。预期下半年公司医药业务仍将保持高速增长趋势。 盈利预测与投资建议：公司主营业务所在行业概况及公司各版块业务的调整和我们之前的预期基本一致，因此我们维持公司首次覆盖报告中的预测。预计2020-2022年，公司分别实现归母净利润3.35亿元、4.05亿元、5.67亿元，对应EPS 分别为0.36元、0.44元、0.61元，对应PE 分别为68.82、56.92、40.60。 风险因素：下游需求疲软风险；新项目建设、投产进度不及预期风险；环保安全风险。

近日，公司公布2020年中报业绩，报告期内，公司实现营业收入3.97亿元，同比增长97.82%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长87.17%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长121.64%。其中，公司Q2实现营业收入2.43、归母净利润0.57亿元，较一季度增长略有提速。公司期间费用率31.58%，基本保持稳定。 投资要点:产能释放助推业绩提升，在手订单充足提供业绩增长保障公司作为国内安评领域的龙头，充分享受了CXO细分产业链的行业高景气度，并于2017-2019年3年间共新增了近1200种药物的临床前研究、评价试验，积累了大量的业务经验，并通过了NMPA、美国FDA、韩国MFDS、OECD等多个国家和组织的GLP认证和检查。在评价专题方面，公司在手订单金额约为人民币14亿元，较去年同期增加约40%，为未来业绩增长提供了保障。上半年的高增长主要得益于昭衍（苏州）完成的10800平米动物设施并在2020年上半年得到充分利用。报告期内，公司签订的合同额较2019年同期增长约70%，继续保持高增速。公司上半年公布激励计划，更好的夯实了公司长期发展的基础。 多维度延伸能力建设，国际化拓展稳步向好2020年上半年，公司除了不断深耕传统业务的服务能力，还根据现实需求，拓展了多维度的能力建设，包括：新冠肺炎疫苗及药物评价能力的建设（模拟病毒评价系统以及ACE2模型鼠的构建已经用于新冠疫苗的研发）、眼科药物评价、药物警戒服务（已经与30余家新客户建立了药物警戒合作关系）、模型动物研究等。上半年面对美国疫情，公司全资子公司BIOMERE继续保持良好、稳定的经营态势。为扩大昭衍品牌在美国的影响力，发挥了积极的作用。 盈利预测与投资建议：公司有望持续受益创新药产业高景气度，上半年公司主要业务业绩超预期，因此上调全年业绩预测。预计2020-2022分别实现归母净利润2.64、3.78和5.06亿元（原值为2.37、3.06、3.93亿元），对应EPS为1.16、1.67和2.23元，对应PE为87、61、46倍。上调至“买入”评级。 风险因素：海外拓展不及预期的风险、药企研发投入减少的风险。

近日，公司公布2020年半年度业绩，2020H1公司实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元，同比增长率44.56%。其中Q2实现营业收入、归母净利润58.23、21.4亿元，同比增长35.43%和56.98%。 投资要点:海外疫情继续发酵，监护类产品驱动业绩提升由于海外新冠疫情在Q2的爆发和蔓延，驱动公司监护类业务收入显著提升。报告期内生命信息支持业务收入53.43亿元，同比大幅增加62.26%。 同时公司上半年海外营收达到50.13亿元，同比增长46.8%，其中欧洲、拉美地区增长分别达到91%和61%。而在体外诊断和医学影像方面，受疫情影响增速有所放缓，同比分别增长6.49%和6.67%。但是在新冠抗体试剂出口和下半年试剂及影像设备的采购恢复正常化，这两条业务线增长有望回升。由于疫情对营销需求的弱化，公司上半年销售费用率18.13%，管理费用率4.49%，较同期继续下降，增厚了公司利润。 填补基层医疗设备空白，持续发力突破中高端市场由于此次疫情暴露出的短板问题，因此在上半年出台的《公共卫生防控救治能力建设方案》对医疗器械购置有明确的政策指导，将直接扩容器械市场。公司作为综合医疗器械龙头，有望更加受益于本轮“医疗新基建”。另一方面，借助此次疫情，公司持续发力海内外的中高端市场。报告期内，公司推出多款高端产品，包括NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械、ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机以及一系列生化和免疫试剂。高端彩超Resona7获得CE证书，使迈瑞医疗成为国内首获欧盟新医疗器械法规MDRCE认证的医疗器械制造商。公司在中高端市场渗透率有望进一步提升，国内将持续加速国产替代进程。 盈利预测与投资建议：下半年海外疫情仍部分蔓延，监护类产品仍有需求，但上半年疫情对IVD和影像影响明显，因此我们略下调全年业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润为61.00、73.61、86.48亿元（原值为62.39、75.73、91.46亿元），对应EPS为5.02、6.05和7.11元，对应PE为65、54、46倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端设备推广不及预期的风险、海外市场波动的风险。

公司近日公布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入2.97亿元，同期增长13.17%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长9.70%。其中Q2实现营业收入1.93亿元，环比增长85.7%，同比增长36.5%；实现归母净利润0.9亿元，环比增长136.9%，同比增长36.1%。 投资要点:二季度补偿性回暖，业绩重回快速增长轨道公司半年度业绩同比增速转正，主要来源于二季度公司营收、归母净利润出现补偿性快速回暖，特别是环比大幅提升，同比增长重新回到高增长区间。随着进入三季度暑假期间，配镜需求预计也将持续回暖。参考公司既往的分季度收入的分布特征，预计下半年业务可能将继续改善并在一定程度上优于上半年。 协同效应显著，护理产品保持高增速在主要产品收入端，公司主要产品角膜塑形镜（梦戴维）实现收入1.78亿元，同比增长2.4%；护理产品实现销售收入0.63亿元，同比增长39.8%，同比增速进一步上扬。在毛利率端，2020H1梦戴维毛利率达到91.78%，同比基本持平，并维持在近年的高水平；护理产品毛利率提升明显，达到55.07%，同比大幅增长16.48个百分点，并较2019年毛利率继续提升，显示出良好的产品协同效应。公司还在上半年推出了新一代设计的抗菌接触镜双联盒和顺滑型镜特舒冲洗液，带来硬镜护理新体验，预计随着用户人群的进一步扩大，公司护理液销售将继续维持较高增长。 盈利预测与投资建议：二季度公司业绩已出现明显回暖，基本符合预期。虽然考虑到公司下半年业务仍将受到假期催化，可能将继续改善并部分优于上半年，但公司上半年受疫情影响程度仍相对明显，我们较前下调全年业绩预期，预计2020-2022分别实现归母净利润3.91、5.42和7.30亿元（原值为4.22、6.04、8.63亿元），对应EPS为0.64、0.89和1.20元，对应PE为101、73、54倍。继续维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复导致视光业务停滞的风险、产品进一步推广不及预期的风险、角膜塑形镜不规范佩戴导致的伤害事件风险。

万联证券 报告关键要素: 联化科技成立于 1985年，主营业务为农药、医药和功能化学品三大板块，其中农药业务为公司主要收入来源。公司凭借技术创新优势和大客户战略，在农化领域竞争力逐渐提升；同时，得益于在医药 CDMO 领域的投入与积累，公司在医药 CDMO 业务方面也得到了快速的发展。公司强化农化业务、积极发展医药业务、通过扩增国内外生产基地来加快国际化战略的步伐。看好公司在农化领域的技术、资源储备与医药 CDMO业务的协同发展和战略转型。 投资要点: 农化巨头整合、专利农药到期，30年技术创新形成竞争优势随着全球农化巨头集中度的不断提高以及多个专利农药的到期，小规模供应商面临着巨大的技术与生产能力的挑战。作为行业龙头的联化科技，30年的技术积累和创新、多层次的研发平台以及广泛的化学技术应用能力都有利于其市场份额的巩固和提升。 积极布局医药 CDMO 领域，预期业务保持快速增长趋势中国 CDMO 行业由于多年来的发展，在技术、质量管理等方面已经满足了国际医药巨头在体系和能力上的要求，目前国内医药 CDMO 正处于一个快速发展的阶段。公司已与多家全球排名前 20的跨国医药公司建立联系并开展积极的合作，通过新技术的布局和产能的扩张使营收占比不断提高，预期相关业务未来将保持快速增长趋势。 收购英国子公司、扩增生产基地，加快国际化战略布局2017年公司以 1.03亿英镑收购英国农化公司 Project Bond HoldcoLimited 来扩大欧洲市场的竞争；2019年公司成立子公司临海联化，新增土地 705亩用于建设临海产业园。国内外生产基地的扩增有助于公司竞争能力的提高以及国际化战略的发展。 盈利预测与投资建议：预计 2020-2022年，公司分别实现归母净利润 3.35亿元、4.05亿元、5.67亿元，对应 EPS 分别为 0.36元、0.44元、0.61元；首次覆盖，予以“增持”评级。 风险因素：下游需求疲软风险；新项目建设、投产进度不及预期风险、环保安全风险。