事件：2月7日，公司发布1月销量，本月销售139012辆，同比大涨73.20%；其中出口销量10972辆，同比大涨147%。 春节错位叠加需求强劲，同比增速领先行业。1月公司销量13.90万辆，春节错位致去年同期基数较低，叠加需求强劲，本月同比大涨73.20%。据中汽协预测，2021年1月汽车销量同比增长31.9%，公司销量同比增速跑赢行业41.30pct。 其中，哈弗品牌批售94474辆，同比上涨60.89%，分车型，1月哈弗H6销售销售新车46368辆，同比大涨76%，据公司公众号，累计92个月位居SUV月度销量冠军；哈弗F7本月销售新车10085辆，延续破万势头；哈弗M6销售16329辆，同比增长14%，1月哈弗M6PLUS的上市为哈弗M6提供新增量；哈弗大狗1月销售新车10305辆，连续第2个月销量破万；哈弗H9月销3029辆，同比增长145%；哈弗初恋定位入门紧凑级SUV,上市仅20天,销售新车5614辆。 皮卡稳健增长，WEY销量再创新高。1月，长城皮卡连续第9个月销量突破2万辆，销售新车22260辆，同比增长66%，市占率近50%，据公司公众号，已连续23年国内、出口销量第一，其中长城炮销量12058辆，同比劲增117%，连续9个月销量破万。欧拉品牌连续3个月实现销量破万，1月共销售新车10260辆,同比劲增689%，其中欧拉黑猫销量达6090辆，同比增长370%，成为欧拉旗下贡献销量最大的单品，欧拉好猫上市首月订单破万，本月销量2081辆。在坦克300的强势助力下，本月WEY品牌月销创新高，1月共销售新车12018辆，环比增长20%，同比增长88%，其中2021款VV6取得3052辆的优异成绩,位居中国豪华SUV头部阵营，坦克300上市首月销量达6018辆。2021年，长城延续去年态势，1月公司推出超值家用SUV哈弗M6PLUS和WEY品牌全新旗舰SUV摩卡，据新车评，后续将会陆续上市哈弗H62.0T、WEYVV7等高配车型，2021年公司销量可期。 投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1032.82、1233.19、1439.99亿元，归母净利润分别为53.92、75.74、97.75亿元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

事件：公司发布2021年1月汽车销量数据：1月共销售汽车4.24万辆，同比增长68.44%。 总体销量表现优异。公司1月份共销售新能源乘用车1.99万辆，同比增长183%，总体表现优异，我们预计增量主要来源于：汉（EV+DM）、唐DM等高端车型的热销。具体来看，1月份纯电动乘用车销量1.45万辆，同比增加0.93万台，环比减少0.5万台，我们预计环比减少主要在于：公司全系纯电车型将在今年换装刀片电池，因而减少三元车型的出货；1月份公司PHEV车型销量0.54万辆，同比增加0.35万辆，环比减少0.27万台，我们预计主要在于：3月份三款DM-i车型将上市，因而控制DM3.0车型的渠道、终端库存。 DM--ii车型摩拳擦掌，蓄势待发。2021年1月11日，公司在深圳发布DM-i技术平台及该技术平台所搭载的三款新车，三款车型将于3月份正式上市。目前，DM-i车型预定热烈，公司于1月21日加推10000名可享受预定（秦Plus）优惠权益的名额（此前名额为5000）。DM-i车型在各主流汽车社区（懂车帝、汽车之家APP）受关注度亦较高，截至2月3日，比亚迪秦Plus在汽车之家新能源板块的关注度已经进入前6名，日关注度达8.26万。在高热度的带动下，DM-i系列车型正式上市后，销量有望超出预期。 刀片纯电车型再出新款，前景可期。2021年2月3日，工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第341批），比亚迪新款车型秦Plus纯电版本在列，新车外观进行了全面升级，且对比此前的秦ProEV（500km续航版本），整备质量增加了170kg，根据百公里耗电量，我们推算，续航预计达到600km级别。 在此之前，秦EV、宋PlusEV、E2等重要车型的刀片电池版本均已进入工信部公告。相比此前三元版车型，这些新车型的整车能耗、电池成本均有较大幅度下降（参见此前报告），若可让利于消费者，那么这些车型性价比则非常高，销量前景非常可期。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为169.5、103.2以及66.7倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：

事件：2月3日，公司发布公告，1月销售客车2865辆，同比微降1.04%，其中销售新能源客车约810辆。大客、中客、轻客分别为1159辆（同比+1.58%）、1119辆（同比-18.50%）、587辆（同比+54.07%）。 1月销量基本持平，1Q1销量压力或小。1月公司销售客车2865辆，同比微降1.04%。 分燃料类型，本月新能源客车销量约810辆，新能源销量占比28.27%，占比同比下降2.82pct。传统客车销量2055辆，同比增长3.01%，占比为71.73%。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为1159辆、1119辆、587辆，同比分别为+1.58%、-18.50%、+54.07%，占比分别为40.45%、39.06%、20.49%，占比分别同比增加1.04pct、-8.37pct、7.33pct。本月新能源占比下降+大客占比上涨+中客占比下降，公司毛利率判断难度较大。受春节假期影响，2月公司排产较少，但不影响新车交付，预计销量在1000辆左右，则1月和2月合计销量或可达3865辆，若3月销量达到1291辆（去年同期1874辆），则可实现Q1销量持平，我们认为销量压力可能不大。 投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为7.01、18.32、24.59亿元，维持增持-A评级。 风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。

事件：公司发布1月销量，本月销售21.73万辆，环比和同比分别上涨3.96%和23.29%。 两田高歌猛进，广丰销量创新高。1月公司批售21.73万辆，环比上涨3.96%，春节错位叠加疫情影响，本月销量同比增长23.29%。具体到类别，本月轿车、SUV、MPV销量分别为9.32万辆、10.87万辆和1.51万辆，分别同比增长11.0%、29.9%、80.8%，销量结构持续优化。1月广丰批发销量8.98万辆，环比和同比分别大幅增长24.45%和32.80%，销量创2019年以来新高。本月，广本批发销量7.76万辆，同比大增24.23%，连续10个月实现同比两位数正增长，终端销量6.73万辆。具体到车型，合资本月共8款车型销量过万，其中雷凌系列、缤智、凯美瑞系列、雅阁系列、皓影系列、威兰达系列、汉兰达、YARISL家族销量分别为29139辆、21001辆、20037辆、19614辆、16904辆、12271辆、11499辆、10415辆。今年，换购加速背景下，广丰和广本迎产品大年，据汽车之家，广丰将推出至少6款新品，凌尚作为广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，或将贡献新增量。据新车评网，广本也将陆续推出全新缤智、全新思域、新奥德赛、皓影PHEV等新车型。 传祺稳健，新能源强势增长。1月广汽传祺销量为3.44万辆，同比增长5.07%，连续5个月销量突破3万。传祺主力GS4销量14375辆，传祺M8+M6合计销售9455辆，同比增长105.1%，其中M8同比增长161%。1月广汽埃安销量7373辆，同比大增150.02%，创同期历史新高。其中AIONS销量首超6000辆，同比增长130.1%。1月广菲克批售2502辆，同比增长21.22%，广三菱批售5400辆。据汽车之家，今年传祺将推出基于全新GPMA架构的紧凑型运动轿车EMPOW55和换代GS8，以及多款改款车型，定位高端纯电品牌的埃安依托领先的GEP2.0纯电平台和电池技术，2021年也将迎来AionY以及分别搭载石墨烯基电池和硅负极新型电池的AionV和AionLX，看好自主销量大增。 投资建议：广汽自主自去年9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，今年公司将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。 风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。

事件：公司发布2020年度业绩预告，2020年公司预计实现归母净利润5.0-5.2亿元，较上年同期增长71.15%-77.99%。 单季度再度加速，销售回暖+市占率提升增厚全年业绩。从单季度看，2020年Q4公司实现归母净利润1.82-2.02亿元，较上年同期增长22.15%-35.57%，环比2020年Q3增长104.5%-126.97%。但值得注意的是，2020年Q3单季度公司非经常损益达到0.31亿元，致使当季度利润为0.89亿元。若排除此影响，同时假设Q4无明显新增非经常损益，则环比实现增长51.67%-68.33%，仍呈现明显加速。从增长的驱动力看，我们判断，一方面由于国内乘用车市场回暖爬坡，公司所配套的车型销量提速，从而带动业绩快速提升。其中，以长安汽车为例，2020年其实现销量达200.36万辆，同比增长13.98%；另一方面，公司核心产品的市占率稳步提升，与吉利在液晶仪表、显示屏、ADAS的新项目于Q1已实现落地。 智能座舱量价提升，公司已斩获先发优势。根据盖世汽车研究院预测，2020-2023年，全液晶仪表盘渗透率将提高17%，车载娱乐系统渗透率将提高25%，我们预计公司智能座舱业务将持续加速，并从中高端延伸至中低端车型，覆盖更多车型。同时，根据中国产业信息网数据显示，智能座舱单体价值量从1500元左右攀升至9000元左右，其价值量不断提升。公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产，并且为新客户一汽丰田和广汽丰田多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品也预计于2020年底起实现逐步量产，结合单体价值量的提升，公司业绩将得到稳定的保证。 ADAS产品陆续量产，业务有望持续放量。公司率先布局ADAS市场，具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。其中，360环视、自动泊车等产品相继进入量产阶段，已在吉利、奇瑞的高端车型上投入使用。国内市场中，英伟达选择与公司合作，将Xavier用在其L3级别自动驾驶域控制器产品上，并且已在小鹏汽车上实现量产。此外，公司77G毫米波雷达产品也有望获得自主品牌车企的订单，为公司带来业绩增量。 投资建议：公司客源优质，新客户与新项目开拓均取得重大突破，2020年底，为丰田配套的车载信息娱乐系统产品已实现逐步放量，将支撑2021年全年营收增长提速。公司重视技术研发投入，提前布局汽车智能化，率先进军ADAS业务，目前已拿到多家主机厂订单，提升公司长期竞争力，给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为65.65、74.38、83.97亿元，净利润分别为5.11、6.12、7.20亿元，维持买入-A评级。 风险提示：疫情失控风险；客户销量恶化风险；三大业务进展不及预期风险。

事件：2021年1月11日，比亚迪在深圳发布DM-i技术平台及该技术平台所搭载的三款新车。 比亚迪超级混动DM-i技术平台正式发布：DM-i超级混动的架构主要由： 专用高效发动机（1.5L高效发动机、1.5Ti高效发动机）+EHS电混系统（包括132kw、145kw、160kw三种配置）+专用刀片电池（具有超长里程、超级安全、超长寿命的特点）+交直流车载充电器构成，还包括了整车VCU、发动机控制器ECU、电机控制器MCU以及电池管理系统BMS等电控单元。搭载比亚迪DM-i技术的车型具有：超低油耗（秦Plus、宋Plus以及唐DM-i的百公里馈电油耗分别为：3.8L、4.4L以及5.3L）、静谧平顺以及卓越动力（秦Plus零百加速7.3s、7.9s）的特点。 三款搭载DM-i技术平台的的新车正式开启预售。发布会上，比亚迪同时发布3款搭载DM-i技术平台的车型并开启预售，包括了1款轿车、2款SUV（紧凑级+中大型），分别是：秦PlusDM-i、宋PlusDM-i以及唐DM-i，其上市时间均在2021年3月份，预售价格区间分别为10.78-14.78万元、15.38-17.58万元以及19.78-22.48万元。 DM-i车型优势明显，有望改变燃油车行业竞争格局。比亚迪DM-i平台的车型覆盖了轿车、SUV以及MPV，其主销价格区间在10-20万元，此价格区间市场空间大，也是目前热销车型的主流价格区间，比亚迪DM-i平台的车型在价格、油耗、驾驶平顺度以及动力等方面优势显著，未来潜力非常大，有望改变燃油车行业竞争格局，使新能源汽车渗透率加速提升。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为145.6、88.7以及57.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。

事件：1月8日，公司披露公告显示，公司拟增发不超过1.01亿股H股，本次增发H股的定价不得低于厘定配售或认购价格日期中的前五个交易日的平均收市价的80%，募资所得将全部用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。 公司或可至少募集030亿元人民币。目前公司总股本25.09亿股，其中H股5.06亿股，占公司已发行股本的比例为20.16%。我们认为，一方面公司H股规模较小，为提高H股的活性，故公司选择增发H股，另一方面，H股的审批节奏较A股更快，或许也是公司选择增发H股而非A股的原因之一。假设公司增发1.01亿股H股，若以2021年1月8日港股收盘价45.80港币和汇率0.8334测算，公司或可至少募集30亿元人民币。 光伏玻璃供不应求，公司募资扩大光伏玻璃市场，有望带来业绩增量。近十年来，公司资产负债率始终保持在50%以下，截止到2020年三季报，公司的资产负债率为47.01%。在全球疫情尤其是海外疫情尚存风险的当下，公司募资主要是为了优化公司的资本结构，增加资金储备，提高抵御风险的能力。另外，去年三季度以来，玻璃已成为光伏全产业链的供给短板，短短四个月内，超白压延玻璃的价格出现翻番。据市场研究机构集邦咨询预估，直到2021年第一季度，光伏玻璃供给缺口仍然存在，价格仍将维持在高位。公司在美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司的业务之一就是生产用于光伏组件的背板玻璃，此次公司拟使用募集资金扩大光伏玻璃市场，既符合国家政策导向，又能为公司带来新的业绩增量。 投资建议：短期来看，新冠疫情影响减弱，汽车行业复苏，德国SAM工厂整合完毕，有望贡献盈利，长期来看，公司在全球汽车玻璃市场的核心竞争力领先，我们预计公司2020年-2022年的收入分别为196.27、235.52、259.07亿元，净利润分别为27.62、33.58、40.02亿元，维持买入-A评级。 风险提示：美国工厂步入正轨不及预期；欧洲市场开拓不及预期；新冠疫情控制不及预期；光伏玻璃市场景气度不及预期。

事件：1月8日，公司发布12月销量，本月销售150109辆，同比大涨41.60%，环比增长3.35%；其中出口销量8547辆，同比大涨62.18%。 超额完成销量目标，02020完美收官。12月公司销量15.01万辆，环比增长3.35%，同比大涨41.60%，销量再创2020年新高。2020年全年销量111.16万辆，同比增长4.84%，超过102万辆的年度销量目标，目标完成率达109%。据中汽协预测，2020年全国乘用车销量同比下降6.1%，公司销量同比增速跑赢行业10.94pct。其中，哈弗品牌12月批售105485辆，环比和同比分别上涨3.61%和34.56%，销量再创新高，全年销售75.02万辆。分车型来看，12月哈弗H6销售55632辆，同比增长33.4%，据公司公众号，累计91个月稳居SUV月度销量冠军，全年批售37.69万辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军；哈弗H9以22035辆的年销量，夺得2020年中国品牌越野SUV销量第一；超值家用SUV哈弗M612月销售突破2万辆，2020年累计销售15.45万辆，同比增长30%；哈弗F712月销量13405辆，同比增长29.7%，全年销量11.65万辆；哈弗大狗上市三个月月销破万，12月销售10184辆，爆款潜质显现。 皮卡高歌猛进，WEY品牌达到全新高度。12月长城皮卡销售21636辆，连续8个月销量突破2万辆，全年销量高达22.50万辆，同比增长51.2%，据公司公众号，市占率近50%。其中，据公司公众号，长城炮连续8个月销量过万，年销达11.49万辆，稳居皮卡市场销量冠军宝座。长城皮卡已连续23年夺得国内、出口销量第一，全球累计用户近190万。欧拉品牌12月销量12745辆，环比增长9.95%，同比大增380.40%，实现月度销量10连涨， 11、12月销量连续破万。 2020年欧拉品牌批售56261辆，同比劲增44.8%，其中主力热销车型欧拉黑猫12月销售破万，为10010辆。2020年WEY品牌销售78500辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌，其中VV6批售42293辆，坦克300上市订单持续劲增，助推WEY品牌势能达到全新高度。在哈弗大狗、第三代哈弗H6、焕新第二代哈弗H6、2021款哈弗F7/F7x、欧拉好猫和坦克300等爆款新品的基础上，2021年1月公司就再添哈弗M6PLUS、哈弗初恋和哈弗大狗2.0T三款新车，据新车评，后续将会陆续上市哈弗H62.0T、WEYVV7等高配车型，配合长城造势已久的L3级别“咖啡智驾”，有望为2021年公司销量贡献增量。 投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；

事件：1月 7日，公司发布 12月产销公告，本月公司批发销量 74.66万辆，同比上涨 7.01%，全年批发销量 560.05万辆，同比下滑 10.22%。 通用调整见效，2020完美收官。12月公司批发销量 74.66万辆，同比上涨 7.01%，连续 7个月实现同比正增长，全年销量 560.05万辆，同比下滑 10.22%，公司销量同比增速落后行业 8.32pct。分品牌，上汽通用本月销量 19.39万辆，同比增长55.73%，环比增长 16.78%；全年累计销售 146.75万辆，同比跌幅进一步收窄至8.29%。其中，旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克分别销售 92.63万辆、31.11万辆和23.00万辆。这一增长趋势有赖于上汽通用的积极调整，2020年通用相继推出了近三十款重磅新车、升级及改款车型，其中 12月英朗创下 42233辆的单月销量新纪录，新一代君威和君越全年合计销售 19.09万辆，同比增长达 16.7%。全新一代的别克 GL8不断刷新单月销量历史纪录，全年累计销售 15.69万辆，同比增长 5.9%。12月上汽大众批售 15.75万辆，受芯片短缺影响，环比和同比分别下滑 2.52%和 32.70%。全年批售 150.55万辆，同比下滑 24.79%，终端销量为 139.50万辆，位列单一品牌首位。12月上汽大众实现历史累计零售超 2000万辆，成为国内车市首个达成 2000万辆里程碑的单一品牌。据盖世汽车，2021年上汽大众将迎来产品大年，相继推出包括 ID.4X 在内的三款 MEB 车型，以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等拳头产品的焕新，未来 1-2年还将有 10款以上全新产品或改款产品上市，产品结构定位上升，中高端产品密集上市，大众品牌蓄势待发。 自主品牌占比创历史新高，新能源销量全国第一。由荣威、MG、R 汽车、大通、跃进、五菱、宝骏、红岩、申沃组成的上汽“自主品牌阵营”，整车销量高达 260万辆，在集团总销量中占比 46.4%，创下历史新高。12月上汽通用五菱批售 24.13万辆，同比增长 8.32%，全年销量突破 160万辆，同比微跌 3.61%。其中，五菱品牌全年销量 117.75万辆，新宝骏品牌全年销售 15.40万辆，同比增长 70%。 具体到车型，五菱宏光 MINI EV 成为主流产品，全年总销量为 12.77万辆，单日最高销量达 2000辆，月均销量市场占有率达 43%，月均上线率达 93%，上市两个月的五菱凯捷全年销量为 2.25万辆，累计订单突破 5万台。2021年，在新一轮新能源下乡等政策的持续推广下，五菱品牌或再创销量新高。新能源方面，上汽新能源车全年热销 32万辆，同比猛增 77.8%，增速大幅跑赢行业，拿下国内新能源汽车市场销量冠军。 投资建议：公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。我们预计公司 2020年-2022年的营业收入分别为 8002.2、8802.4、9858.7亿元，净利润分别为 258.3、334.2、398.7亿元，维持买入-A 投资评级。 风险提示：疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;收购效果不及预期。

事件：公司发布12月销量，本月销售20.91万辆，环比下降3.95%，同比上涨12.37%，按照中汽协预估数据，2020年公司销量跑赢行业5.21pct。 2020销量跑赢行业，广本终端销量创新高。12月公司批售20.91万辆，环比下降3.95%，同比上涨12.37%，终端销量23.4万辆，同比增长18.8%。2020年公司批发销量204.38万辆，同比微降0.89%，据中汽协预测，2020年全国乘用车销量同比下降6.1%，公司销量同比增速跑赢行业5.21pct。12月，广本批发销量8.13万辆，同比大幅增长26.18%，连续7个月实现同比两位数增长，终端销量9.80万辆，同比劲增45.70%。2020年全年广本批发销量80.58万辆，同比增长2.65%，终端销量高达80.66万辆，同比增长5.4%，创年度销量历史最高纪录。12月广丰批发销量7.22万辆，环比下降6.77%，同比大增24.88%，连续9个月实现同比两位数正增长。2020年广丰批售76.50万辆，同比大增12.17%，是今年为数不多实现正增长的合资品牌。公司主力车型深受消费者热捧，2020年公司旗下合计8款车型累计销量超10万辆，其中2款车型累计销量超20万辆，其中雷凌、雅阁、凯美瑞、皓影、缤智、传祺GS4、YARISL和凌派销量分别为22.67、21.06、18.51、15.63、15.04、12.71、11.37、11.34万辆。 自主稳健回暖，新能源逆势奋进。12月广汽传祺销量为3.15万辆，同比增长5.3%，连续4个月销量突破3万。MPV车型合计销售9753辆，同比增长71.1%，其中传祺M8同比增长55.7%，M6同比增长91.1%。2020年新能源乘用车板块在逆境中奋进，销量达7.67万辆，同比增长34.8%，其中自主新能源销量达6.09万辆，同比增长44.3%，广汽埃安销量6.00万辆，同比大增42.9%。12月广菲克批售5176辆，广三菱批售10981辆，环比增长21.9%，重回万辆俱乐部。 多品牌共发力，挑战12021销量目标。换购加速背景下，两田新产能落地，迎来新一轮产品周期。据汽车之家，2021年广丰将推出雷凌1.5L版（已上市）、凌尚、中期改款凯美瑞、威兰达PHEV、中期改款C-HR以及全新汉兰达等至少6款新产品，其中凌尚是广丰首次涉及A+级轿车细分市场的产品，新车或将成为广丰2021年增量主力。据新车评网，2021年广本也将陆续推出全新缤智、全新思域、新奥德赛、皓影PHEV等新车型。2020年7月，广汽集团与菲亚特克莱斯勒汽车公司签署战略合作备忘录，宣布将为广汽菲克注资10亿元，以此推动广汽菲克未来阶段的持续发展。广菲克也在加快本土化进程，为顺应市场做出调整，11月正式发布了中期改款的Jeep指南者，并重新命名为新指南者。同样，广汽三菱也在11月发布了M-SPACE全新数字化营销平台，希望通过线上线下联动的方式展示广汽三菱的品牌文化。自主经历了深度调整后迎来复苏，据新浪财经，2021年计划推出两款全新车型、一款换代车型及多款改款车型，多品牌共同发力，挑战公司2021年全年汽车销量同比增长10%的目标。 投资建议：广汽自主自9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，明年行业有望达到两位数增长，公司也将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。 风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。

事件：公司发布2020年12月汽车销量数据：12月共销售汽车5.63万辆，同比增长30.44%。 新能源汽车销量再创新高。公司12月份共销售新能源乘用车2.76万辆，同比增长157.48%，销量、增速再创年内新高。具体来看，12月份纯电动乘用车销量1.95万辆，同比增长145.4%，环比增加1262辆，我们预计其增量主要来自汉EV、D1等车型。12月份插电混动乘用车销量8,112辆，同比增长192%，我们预计增量主要来自于：2021款唐DM、汉DM等。 超级混动车型即将预售，有望开启全新时代。根据比亚迪官方微博，公司将于1月11日在深圳发布DM-i技术，并进行超级混动（即DM-i）首款车型的预售。比亚迪DM-i技术的核心特点在于：超低油耗（馈电状态下4L左右）、超级平顺、超强动力（零百加速7秒级），其首款车型秦Plus定位于紧凑级轿车，和同级别合资燃油车相比，秦Plus优势明显，且秦Plus价格带所处市场容量大，主要竞品车型销量好，秦Plus上市后有望抢占竞品市场，实现自主品牌轿车的销量突破。除了秦Plus，比亚迪宋Pro、宋MAX等车型的DM-i版本已经进入工信部公告，有望在不久的将来正式上市。DM-i全系车型的上市，有望开启比亚迪的全新时代。 新年新起点，2021值得期待。除了超级混动系列车型的上市，根据搜狐网报道，比亚迪还将于2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。动力电池方面，2021Q1比亚迪将在长沙刀片电池工厂建立4条生产线，贵阳工厂也有望在2021Q3投产（以上来自：弗迪电池微信号）。总而言之，2021年比亚迪将会有很多新的变化，非常值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为135.1、82.3以及53.2倍，维持“买入-A”评级。

事件：公司发布 2020年 12月汽车销量数据：12月共销售汽车 5.63万辆，同比增长 30.44%。 新能源汽车销量再创新高。公司 12月份共销售新能源乘用车 2.76万辆，同比增长 157.48%，销量、增速再创年内新高。具体来看，12月份纯电动乘用车销量 1.95万辆，同比增长 145.4%，环比增加 1262辆，我们预计其增量主要来自汉 EV、D1等车型。12月份插电混动乘用车销量 8,112辆，同比增长 192%，我们预计增量主要来自于：2021款唐 DM、汉 DM 等。 超级混动车型即将预售，有望开启全新时代。根据比亚迪官方微博，公司将于 1月 11日在深圳发布 DM-i 技术，并进行超级混动（即 DM-i）首款车型的预售。比亚迪 DM-i 技术的核心特点在于：超低油耗（馈电状态下 4L 左右）、超级平顺、超强动力（零百加速 7秒级），其首款车型秦 Plus 定位于紧凑级轿车，和同级别合资燃油车相比，秦 Plus 优势明显，且秦 Plus 价格带所处市场容量大，主要竞品车型销量好，秦 Plus 上市后有望抢占竞品市场，实现自主品牌轿车的销量突破。除了秦 Plus，比亚迪宋 Pro、宋 MAX 等车型的DM-i 版本已经进入工信部公告，有望在不久的将来正式上市。DM-i 全系车型的上市，有望开启比亚迪的全新时代。 新年新起点，2021值得期待。除了超级混动系列车型的上市，根据搜狐网报道，比亚迪还将于 2021年上海车展发布全新一代纯电平台，其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”，且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。动力电池方面，2021Q1比亚迪将在长沙刀片电池工厂建立 4条生产线，贵阳工厂也有望在 2021Q3投产（以上来自：弗迪电池微信号）。总而言之，2021年比亚迪将会有很多新的变化，非常值得期待。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 44.39、72.9以及 112.79亿元，对应当前市值，PE 分别为 135.1、82.3以及 53.2倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

事件：1月5日，公司发布公告，12月销售客车6707辆，同比下降26.00%，其中销售新能源客车约3400辆。大客、中客、轻客分别为2460辆（同比-35.55%）、3139辆（同比-23.55%）、1108辆（同比-2.89%）。 疫情影响销量，全年业绩承压。12月公司销售客车6707辆，环比大幅上涨46.86%，同比下降26.00%。分燃料类型，本月新能源客车销量约3400辆，环比大幅上涨54.55%，同比下降16.05%，新能源销量占比50.69%，占比同比增加6.01pct。主要原因，1）去年年底抢装，叠加去年9-10月因船运公司受制裁等政治环境干扰部分订单延后致同期基数较高，2）明年新能源客车补贴退坡幅度较小，对12月抢装的刺激不大。12月公司传统客车销量3307辆，环比大幅增长39.71%，同比下滑34.04%，占比为49.31%。主要原因是，1）年底疫情反复，影响春运购车，2）受疫情影响，旅游客车需求下降。分车型来看，本月大客、中客、轻客分别为2460辆、3139辆、1108辆，同比分别为-35.55%、-23.55%、-2.89%，占比分别为36.68%、46.80%、16.52%，占比分别同比增加-5.43 pct、1.50 pct、3.93pct。2020年公司销量41756辆，同比下滑28.85%，其中新能源客车销量16250辆，同比下滑36.89%，占比为38.92%，占比下降4.96pct，大客、中客、轻客分别为16643辆、17392辆、7721辆，同比分别为-30.44%、-32.84%、-12.91%，占比分别为39.86%、41.65%、18.49%，占比分别增加-0.91pct、-2.48 pct、3.38 pct。考虑到公司销量同比下滑+新能源占比下降+大中客占比下降，预计公司2020年业绩承压。 疫情受控叠加行业复苏，2021年公司业绩有望触底回升。一方面，全球疫情逐渐受控，新冠疫苗已开始接种，公共交通需求有望回暖，另一方面新能源公交预计将迎来新一轮替换周期（更新周期为6-8年），叠加2020年受疫情影响的延后需求，客车行业有望复苏。公司作为客车领域绝对龙头，受益行业回暖，业绩有望触底回升。 投资建议：受疫情影响，2020年全国压力较大，按照2020年新补贴政策，根据近年电池价格变动情况，假设电池价格降10%，我们下调全年盈利预期，预计2020-2022年归母净利润分别为10.91/19.35/25.72亿元，维持增持-A评级。 风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期；假设不及预期风险。

工信部发布新一批公告，iDMi多款重磅车型在列。12月8日，工信部发布新一批《公告》，比亚迪DM-i平台多款车型在列，包括：秦Plus、宋Pro、宋MAX。 这也是比亚迪DM-i平台车型首次进入工信部公告，本批次DM-i车型的核心特征包括：车型谱系全面，囊括了轿车、SUV、MPV；秦宋全系车型搭载相同的骁云-插混专用1.5L高效发动机，发动机最大净功率为78kW；全系车型搭载磷酸铁锂电池；低配车型均使用峰值功率132kW的永磁同步电机，高配车型均使用峰值功率145kW的永磁同步电机；全系车型均使用博世所生产的IPB系统。 DM--ii车型具有多重核心优势。从此次工信部《公告》中可以看出，DM-i系列车型至少具有：低油耗、低成本、长续航以及较强劲的动力等核心优势。油耗低：和主流合资品牌插电混动车型相比，比亚迪DM-i系列轿车车型比同级合资低11.6%以上，DM-i系列SUV车型比同级合资低15%以上。低成本：本次《公告》中，DM-i车型均搭载磷酸铁锂电池，经济性显著（目前在售的主流插电混动车型中，大部分为三元锂）。和目前在售的秦宋系列插电混动车型所使用的1.5T发动机相比，本次车型所搭载的骁云-插混专用1.5L发动机结构更简单，成本亦更低。长续航：此次DM-i系列车型中，三款车型的高配版本纯电续航均超过了100km，长续航版本可以给消费者带来更多便利。动力强劲：比亚迪秦Plus零百加速时间仅有7.9s（根据尾标推测），和同级别合资燃油轿车相比，动力性优势非常明显。 优势显著，前景可期。考虑到DM-i系列车型成本下降较多，我们预计比亚迪DM-i系列车型定价区间为10-20万元，与此价格区间的热销燃油车型相比，比亚迪DM-i优势明显。我们预计，这些车型上市后有望给比亚迪贡献显著的销量增量。另外，此次比亚迪DM-i系列车型中的高配版本突破了原有插混车型的续航天花板，有望获得更多消费者的认可，参考理想ONE，我们认为，这些长续航版本的车型销量潜力非常大。 投资建议：维持“买入--AA”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39亿元、72.9亿元以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为109.4、66.6以及43倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：

事件：公司发布11月销量，本月销售21.77万辆，环比上涨3.71%，同比上涨11.38%，按照中汽协预估数据，跑赢行业2.08pct。 自主延续复苏态势，销量再创新高。11月自主批发销量4.06万辆，延续复苏态势，环比增长7.34%，同比上涨5.31%，2020年以来月销首次突破4万辆，销量再创新高。11月，传祺销量3.33万辆，同比增长2.5%，连续3个月销量破三万辆，连续5个月实现同比正增长。其中，主力车型传祺GS4系列销量12389辆，环比和同比分别增长7.79%和8.80%，连续7个月销量过万，传祺M6、M8销量合计8924辆，同比增长43.3%，新车GS3 power上市第二个月销量达7180辆，同比大涨25.1%。独立运营的埃安品牌定位高端纯电市场，11月销量7216辆，同比增长20%，日前已发布了第四款全新车型AION Y，密集的新品周期叠加持续迭代的科技体验，有望带动销量快速增长。 两田高歌猛进，广本刷新11月终端销量记录。11月，广本批发销量8.63万辆，同比上涨22.63%，连续6个月实现同比两位数增长。据本田披露，11月广本终端销量8.60万辆，同比大增24.5%，刷新了公司11月的单月销量记录。11月广本旗下共有5款车型销量破万，其中雅阁批售24162辆，同比大增26.50%，第四代飞度销量10825辆，同比上涨161.28%，上市3个月销量持续过万，缤智批售15749辆，环比和同比分别上涨10.96%和21.90%，凌派和皓影销量分别为10202和13389辆。11月广丰批售7.74万辆，环比上涨7.50%，同比上涨13.82%，连续8个月实现同比两位数正增长，主力车型雷凌家族批发销量为22773辆，连续第5个月突破2万辆，凯美瑞批发销量19003辆，环比和同比分别上涨了14.43%和3.47%，凯美瑞终端销量20022辆，刷新历史单月最高销量纪录，同比增长23.1%，本月新车威兰达批售11086辆，环比增长13.09%，创上市以来销量新高。11月广菲克批售3655辆，广三菱批售9008辆，环比增长8.52%。本月厂家整体加库存4729辆，其中广丰、自主、广菲克和广三菱分别加库存880、3326、1373和207辆，广本去库存1151辆。 投资建议：广汽自主自9月以来开始跑赢行业，强劲复苏，拐点基本确立，明年行业有望达到两位数增长，公司也将迎来新一轮产品周期，带动自主高增长。两田新产能落地，叠加换购持续推进，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，持续给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为603.0、723.6、893.7亿元，净利润分别为63.6、97.2、145.3亿元，维持买入-A评级。 风险提示：自主销量不及预期风险；疫情失控风险。