事件:近日,千方科技发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入72.51亿元,同比增长35.35%;实现归属母公司股东净利润7.63亿元,同比增长63.80%;实现扣非后归属母公司股东净利润6.38亿元,同比增长136.28%。点评: 业绩快速增长,智能安防带动毛利率提升。2018年公司整体业绩表现亮眼,智慧交通及智能安防两大主要业务均实现较快增长,两者营收分别同比增长19.40%和53.90%。得益于宇视科技智能安防业务的并表,在智能安防业务较高毛利率的带动下,公司毛利率整体同比提升约4.7个百分点。但在更高的销售费用率及研发费用率的影响下,公司净利率反而同比下降。公司此前发布的2019年一季度业绩预告显示,一季度归母净利润预计同比增长40%-60%,快速增长趋势得到延续。 智慧交通领域订单表现突出,新兴业务取得较大进展。公司智慧交通业务在多个层面实现积极进展。其中,在智慧高速领域,相关订单中标额达到历史最好水平,居业内首位。在城市智慧交通领域,中标年度最大体量TOCC项目(惠州市TOCC项目);电子车牌业务中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目;随着城市交通独立板块的组建,全面切入城市交通综合治理业务。在轨道交通领域,2018年相关订单同样创历史新高。 宇视科技高速发展,产品及技术取得突破。公司智能安防业务表现尤为突出,其经营主体宇视科技2018年收入突破40亿元,交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,截至2018年底的市场份额有望进入全球第五位。智能安防业务在多领域得到持续创新突破,AI产品序列升级并全面落地应用;基于发布的“AIReady人工智能规模应用方案”能够实现AI在安防行业规模化部署;技术层面的图像处理、安防机器视觉、高复杂度光机电产品硬件工程等领域取得突破。 研发投入规模高企,V2X系列产品推出。公司持续重视技术研发,全年研发投入达6.86亿元,占营收比重的9.46%。宇视科技持续加大在AI、网络、安全、光学、机械、电子等领域投入,其专利特别是发明专利申请业内领先。在战略性业务布局方面,公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12万公里。公司推出了V2X系列产品,V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试,公司还与百度Apollo合作推出V2X车路协同解决方案。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为90.71、111.44、134.96亿元,归属于母公司净利润分别为10.20、12.13、14.26亿元,按最新股本14.87亿股计算摊薄每股收益分别为0.69、0.82、0.96元,最新股价对应PE分别为29、25、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合风险;智慧交通竞争加剧风险;智能安防海外业务不及预期;新业务推进不及预期。

受车市整体不景气影响,公司业绩首次同比下降。2018年公司整体业绩下滑,为近五年来首次业绩下滑,主要是受到车市整体景气度下降的影响。2018年中国广义乘用车产量和销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%,狭义乘用车产量和销量同比下降5%和5.8%,汽车零部件企业普遍业绩承压。在市场整体表现不佳的背景下,市场竞争加剧,公司2018年毛利率达到23.99%,同比下降1.79个百分点,为近五年来的较低水平。2018年公司经营性现金流量净额同比增长13.87%,主要是由于2018年原材料采购减少,消耗了部分2017年期末的库存所致。 研发投入高企,新产品订单获取量快速提升。在汽车智能化、网联化逐渐成为发展趋势的情况下,公司持续加大研发投入,主要在智能驾驶、车联网、智能驾驶舱等新技术方面持续投入及积极布局新产品线。2018年公司研发投入达到5.43亿元,同比增长29.84%。截止2018年末的研发人员数量为1903人,同比增长30.52%。在业绩承压的背景下,公司仍高度重视研发投入,展现了对汽车行业智能网联化发展的坚定信心。公司研发成果也正逐渐显现。公司智能驾驶舱产品获得车和家、长安汽车和天际汽车,预计将在2019年开始量产。公司推出的具备领先光学性能的显示模组及系统已在多个车厂项目获得订单。在智能辅助驾驶产品方面,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品均已实现量产。24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产。77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态。2018年公司与英伟达和小鹏汽车签订战略合作协议,联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中智能驾驶辅助产品和智能驾驶舱等新产品的产量及订单获取量快速提升,有望成为公司未来业绩增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为55.72、59.53、64.97亿元,归属于母公司净利润分别为4.30、4.71、5.05亿元,按最新股本5.50亿股计算摊薄每股收益分别为0.78、0.86、0.92元,最新股价对应PE分别为40、37、34倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车产业发展不及预期;新产品研发及量产不及预期;客户集中度较高风险。

事件:近期,京东方发布2018年年报。2018年公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。 点评: 营收微幅增长,全球竞争力持续提升。2018年,京东方持续推进物联网转型发展战略,端口器件、智慧物联和智慧医工三大事业板块取得较快发展,全球竞争力持续提升。报告期内,公司实现营业收入971.09亿元,同比增长3.53%,实现归属于上市公司股东净利润34.35亿元,同比下降54.61%。公司营业收入微幅增长的原因是,归属于上市公司股东净利润下降较为明显的原因一是财务费用及研发费用大幅增长,二是产品成本增长快于营收增长。 产能和市场占有率起头并进。2018年,京东方持续优化生产瓶颈工序,显示器件生产计划达成率达到99%以上,已量产工厂整体产能提升了5%。在此基础上,公司以产品为优势,显示面板总体出货量保持全球第一;智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成第一。公司OLED产品也实现了重大突破。中国大陆首条AMOLED生产线-成都6代线良品率稳步提升。2018年,公司柔性OLED一线品牌客户出货量突破270万片。报告期内,公司显示与传感器事业群新生产线建设按计划有序进行,合肥10.5代线3月量产,产能和良品率持续提升;武汉10.5代线11月完成主体结构封顶;绵阳6代柔性AMOLED生产线提前三个月完成主体结构封顶,预计2019年可如期量产出货;12月,公司与福州市政府及当地投资集团签署协议,宣布在当地投资建设京东方第四条柔性AMOLED生产线。 智慧物联及智能医工板块增稳步推进。2018年,京东方智慧物联板块实现营业收入160.12亿元,尽管营收较2017年略微下滑,但产品毛利率由2017年的8.47%提升至10.08%。公司苏州制造工厂升级项目12月底完成结构封顶;重庆制造工厂完成建设并实现电子标签量产;IOT解决方案事业群智慧零售电子标签中国市场全年开拓超60家零售业知名品牌客户。公司电子标牌、拼接、电子标签、穿戴及VR/AR等5个细分市场占有率突破20%。2018年,京东方智慧医工板块实现营业收入11.52亿元,同比增长12.50%。报告期内,移动健康事业群首款BOE品牌产品智能睡眠仪成功发布;数字医院-合肥京东方医院医院12月正式开业;成都京东方医院12月正式开工。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为1242.57、1433.09、1661.59亿元,归属于母公司净利润分别为46.99、54.45、75.97亿元,按最新股本348亿股计算摊薄每股收益分别为0.14、0.16、0.22元,最新股价对应PE分别为29、25、18倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;国家对产业及公司的扶持力度下降;LCD产品价格继续下滑;过高的折旧压力及贷款利息导致公司财务状况持续恶化。

事件:2019 年4 月1 日海能达发布2018 年年度报告,2018 年全年实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,;归属母公司股东净利润为4.77 亿元,同比增长94.72%。 点评: 业绩增速较快,管理效率提升。公司业务保持较快增速,主要原因是公司收购的赛普乐公司实现收入11.24 亿元,相对于2017 年的并表的收入增长66.96%。此外,公司持续拓展高端制造业务,OEM 销售收入实现翻倍增长,达到20.27 亿元。公司整体毛利率为47.30%,相对于2017 年略有提升。而公司的主要产品终端和系统的毛利率为58.02%和55.32%, 同比增长了3.82 和7.56 个百分点,我们判断主要因为赛普乐公司毛利较高,且元器件涨价缓解所致。公司三费控制较好, 经营效率明显提升。销售费用率为14.96%,同比下降了2.11 个百分点,管理费用率22.01%,同比下降2.24 个百分点。财务费用率为3.43%,同比上升了1.67 个百分点,主要原因是有息负债有所增加。同时,公司2018 年经营性现金流为0.97 亿元,已由负转正,显示公司精细化管理,加强客户信用管理及收款的策略已现成效。 海外收购协同效应显现。2018 年公司海外市场实现营收69.35 亿元,同比增长29.58%,占比达到了57.84%。其中海外子公司赛普乐在TETRA 领域处于领先位置,被收购后管理效率全面提升,已经扭亏转盈;Norsat 业务保持稳定,融合进展顺利。得益于海外子公司的技术,渠道和品牌影响力,公司频频拿下海外大单,抓住了“一带一路”和新兴市场“模转数”的发展机遇,并在美洲市场站稳脚跟。2018 年,公司与巴布新几内亚、乌兹别克斯坦、俄罗斯、巴西等国家均有深度合作,并在2019 年初陆续中标菲律宾、巴西、北美、西欧等国家或地区的多个集采项目。 研发投入持续增长,宽带专网带来新机会。公司研发费用同比增长10.56%,营收占比为11.16%,其中很大部分是为未来宽带系统和终端的提前投入。对于宽带专网,目前业内共识是发展以窄带为基础语音承载,以LTE 为宽带数据补充的混合解决方案。由于宽带专网的承载频率较高,无线基站的覆盖范围大大缩小,再加上设备复杂度提高,因此整体建网成本将大大超过窄带专网。公司具备窄带专网的坚实基础,并在近两年加大宽带专网的投入,未来在“窄+宽”的行业趋势下,将占据有利地位。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.37 元、0.48 元、0.62 元,对应最新收盘价的PE 分别为31,23 和18 倍,维持公司“增持”评级。 风险因素:海外市场拓展不及预期,汇率波动的风险,宽带专网需求不及预期的风险。

事件:近日,太极股份发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入60.16亿元,同比增加13.52%;实现归属母公司股东净利润3.16亿元,同比增加8.29%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.45亿元,同比减少2.68%。点评: 业务结构持续优化,毛利率小幅提升。2018全年公司业绩平稳增长。其中,在各项业务板块中“网络安全与自主可控”以及“云服务”业务分别实现营业收入12.55亿元和4.67亿元,同比增速分别达到47.25%和27.31%,为营收增速最高的细分板块。这两个业务板块在总营收中的占比也进一步提升,分别达到20.85%和7.77%,相较2017年分别提升4.77和0.85个百分点。公司传统的系统集成服务业务则增速较慢,在总营收中的占比也持续下降。2018全年系统集成业务营收占比为52.83%,相较2017年下降约5.77个百分点。2018年公司整体毛利率小幅提升。各项费用率变动幅度不大。全年研发支出总金额达到3.88亿元,同比增长34.69%,研发支出增速远高于营收增速。2018全年公司经营活动现金流量净额达到6.80亿元,同比快速增长111.85%,现金流情况大幅改善。 多业务板块取得积极进展,人大金仓合同额翻倍增长。2018年,公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为战略指引,持续在云服务、网络安全、自主可控等领域进行业务拓展,并取得显著进展。云服务领域,公司政务云用户规模持续增长,在北京市、海南省、山西省等公司已承建的政务云上,使用云服务的政府机构及承载的业务系统数量均保持增长。同时,公司云服务产品体系不断丰富、运营服务体系不断完善。网络安全领域,公司全警大数据平台、多源异构舆情大数据平台、网络安全态势感知平台和政法一体化智能管理平台等核心产品得到持续完善,公司网络安全服务市场占有率得到提升。自主可控领域,公司依托中国电科安全可靠系统工程研究中心,联合产业内合作伙伴打造安全可靠产业体系。公司控股子公司人大金仓为国产数据库领域领先企业。人大金仓2018年取得合同额增长超过100%,并与Esri、海康威视等合作伙伴共同打造多项行业解决方案。此外,公司在“互联网+政务服务”、“工业互联网”、“融媒体”等重点业务板块也取得快速发展。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为68.32、77.69、87.71亿元,归属于母公司净利润分别为3.96、4.75、5.58亿元,按最新股本4.14亿股计算摊薄每股收益分别为0.96、1.15、1.35元,最新股价对应PE分别为35、29、25倍,维持“增持”评级。 风险因素:自主可控技术推进不及预期;业务转型风险;市场竞争加剧风险。

事件:2019年3月19日网宿科技发布2018年年度报告,2018年全年实现营收63.37亿元,同比增长17.96%,;归属母公司股东净利润为8.04亿元,同比下降3.16%,低于我们的预期。点评: 激烈竞争下仍保持平稳发展。相比2017年公司营收同比增速20.83%,2018年营收增速小幅放缓;归母净利润有所下降,但相比于2017年的33.59%的负增长率,已有大幅改善。2016年阿里云和腾讯云开始对CDN降价,对公司的毛利率有较大影响。2018年下半年开始,整体CDN行业的价格战已经趋于缓解,未来公司的经营业绩有望改善。另外,公司通过并购韩国CDNW公司和俄罗斯CDNV公司,加快了全球CDN节点布局,海外销售服务网络进一步完善。海外市场收入占比从2017年的23.84%提高到2018年的32.40%,进一步增加公司抗风险能力和盈利能力。 提速降费提升网络流量,CDN将持续受益。从国家政策角度来看,两会继续加大“提速降费”力度,提出20%左右的移动流量数据费用下调,此举将刺激网络流量的消费,催化移动数据流量增长速率。同时5G初期仍将以提升网络速率的eMMB场景应用为主,2020年网络大规模建设势必推动网络流量进一步增长,CDN行业将持续受益。 布局边缘计算抢占市场先机。公司凭借在全球部署的分布式CDN节点,逐步搭建的边缘计算网络,开发边缘计算服务能力,为细分行业提供基于边缘的基础设施能力、应用服务,以及行业解决方案。2018年11月1日,网宿科技与中国联通成立合资公司“云际智慧”科技有限公司,注册资本为人民币5亿元,主要开展CDN及与CDN相关的安全和边缘计算等服务。根据IDC统计数据显示,截止到2020年将会有500亿的联网终端,而这其中有近一半的网络数据是在网络边缘侧进行分析处理和存储,其市场规模可以达到万亿级。公司顺利从CDN切入边缘计算领域,并且与运营商合作,抢占了市场先机,未来有望打开公司长期成长空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.38元、0.46元、0.54元。在流量快速增长,CDN价格竞争好转的大环境下,公司有望把握边缘计算的机遇,因此维持公司“增持”评级。 风险因素:价格战持续风险;海外整合不及预期风险;边缘计算产业发展缓慢的风险。

收购旭创转型光通信,乘上增长快车道。中际旭创(原中际装备)成立于2005年6月,原有业务为电机定子绕组制造的研发、制造、销售。2017年,公司收购苏州旭创100%股权,转型光通信,所面向的主要客户包括Google,Amazon,华为,中兴等知名国内外公司。2017年,光模块产品已经成为了为公司最主要的业务,占比达到了93.67%。苏州旭创公司人才济济,多数具备海外光电公司工作经验,创业团队包括美国著名的创投家、海归博士以及国内外优秀的技术和市场人员,强大的海外背景使得公司能够打入北美互联网厂商并获得深度合作机会,从而快速成长成光模块领域的龙头企业。 流量爆发是长期逻辑,5G和大型数据中心担当催化剂。光模块的应用场景主要分为数据中心以及电信网络两个方向。数据中心需求方面,根据前瞻研究院的统计,至2017年底全球数据中心市场规模达到534.7亿美元,同比增长18.3%。而云计算和大数据等技术的兴起,推动大型数据中心建设加速,同时也使得叶脊拓扑架构成为内部网络广泛的配置,拉动对高速光模块的需求。电信网络需求方面,未来5G网络建设将驱动市场快速增长。我们预计,宏基站前传光模块的市场大约在170亿元左右。如考虑小基站,以及中传和回传光模块的需求,整体5G所需光模块的市场空间巨大。 核心竞争优势明显,产品迭代能力快速。苏州旭创凭借海归团队强大的技术背景,攻克了众多技术难题,保持着领先优势。公司在数通光模块领域创新使用COB封装技术,并掌握了包括共晶焊接工艺、精密耦合工艺以及金线键合等多项领先工艺。苏州旭创产品迭代能力强,能享受产品快速降价之前的红利,因此毛利率相较同行业的上市公司高。同时,苏州旭创管理,研发和制造均在国内,人力成本具备优势,采购规模大,能实现较强上游议价能力。苏州旭创目前已经进入互联网和电信巨头的供应链,凭借对海外巨头批量供货的实力背书,公司有望在国内市场打开局面,对中长期业绩快速增长的形成支撑。 把握数据中心和5G更新换代需求,布局光模块产能。在数通市场,苏州旭创一直紧跟数据中心光模块更新换代的步伐,于2012年发布40G产品,2014年推出100G产品,2016年100GCWDM4产品开始转入量产,已经成为苏州旭创的核心产品,市场占有率位于全球第一,是近两年公司业绩快速增长的最大因素。而下一代数据中心将采取400G互联,将在2019年起量,苏州旭创也提前布局400G,已经形成了从300M到10km的全面解决方案。在电信市场,苏州旭创创始之初,在3G时代就有提供电信光模块,2015年苏州旭创开始规划5G基站光模块产品,2016年下半年,25G和100G系列基站光模块产品已送样中兴、华为,2017年年初就已大批量发货了pre-5G的25G基站光模块。2018年12月,中际旭创发布定增预案,募投项目将形成年产45万只400G光通信模块和140万只5G无线通讯光模块产能,需求上量时能快速满足客户,形成业绩驱动。 盈利预测、估值与投资评级。我们预计公司2018~2020年整体营业收入分别为51.80、68.16和90.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为6.19、8.45和11.49亿元,不考虑公司增发,按照公司现有股本,我们预计公司2018年、2019年和2020年的EPS分别为1.30元、1.78元和2.42元,对应最新收盘价的PE分别为46,33和25倍,低于行业其他公司平均PE。 公司紧跟光模块快速迭代的周期,未来有望同时受益5G和数据中心的需求增长,因此给予“增持”的评级。 风险因素:运营商5G建设不如预期的风险,中美贸易摩擦风险,数据中心光模块需求放缓风险。