金融事业部 搜狐证券 |独家推出
尹斌

国海证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0350518110001,曾就职于东吴证券...>>

20日
短线
28.57%
(第215名)
60日
中线
14.29%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
谭倩 10 2
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-06 14.52 19.50 26.62% 15.47 6.54% -- 15.47 6.54% -- 详细
主营业务稳健增长,费用有所提升,持续加大研发。2019Q3单季实现营收68.83亿元,同比上升24%,环比增长11.5%;实现归母净利润2.73亿元,同比增长31%,环比增长188%,其中归母扣非净利润1.89亿元,同比下降4%,环比增长166%。公司2019Q3主营业务持续增长的同时,其产品盈利能力也进一步提高带动毛利率上升。净利润的同比下滑主要是由于公司费用水平有所提升,前三季度三费合计10.6亿元,费用率5.96%(同比+1.4pct),其中销售费用率1.1%(同比+0.2pct),管理费用率3.4%(同比+0.7pct),财务费用率1.5pct(同比+0.6pct),同时公司加大研发力度,前三季度研发费用10.08亿元,同比增长61%,期间费用率的增长和研发投入的大幅提升导致公司归母净利润有所回落。 消费锂电业务有序增长,电芯自供比例提升产品盈利能力。受益于下游需求增长,公司消费类电池业务业绩持续提升1)手机锂电池模组业务:受益于苹果、华为新一代产品热销,2019Q3公司手机锂电池产品出货量增长,带动公司业绩上升。长期来看,随着下游5G手机逐步应用,电池容量预计将从原先平均的3800mAh提升至4500mAh左右,高电量产品将进一步提升公司产品盈利能力。2)笔记本电脑电池业务:笔记本电池由18650向锂聚合物电池转换带动笔记本锂电需求大幅增长,公司凭借手机锂电的优质客户积累,随市场迅速放量。公司自2018年入主东莞锂威后,电芯自供自供比例提升,通过持续加码产品上游,公司手机锂电产品和笔记本电脑电池业务盈利能力逐渐增强,公司核心产品盈利空间不断拓宽。 动力业务短期承压,储能业务连续突破,智能硬件前景大好。公司持续布局动力电池领域和储能领域和智能硬件领域。动力电池业务:公司从电芯、PACK、BMS全线切入动力电池领域,全面掌握动力电池核心技术,目前已与雷诺-日产联盟、吉利、东风柳汽等众多知名汽车厂商建立合作关系,三季度由于补贴退坡,全产业链需求下滑,价格承压,预计公司动力电池出货量环比下滑。长期来看,在新能源车成为主流的大趋势下,公司有望持续受益。储能业务:公司2019年以来中标国家智能电网项目和瑞士巴登投运项目,对英国、德国等10个国家小批量出货家用储能产品,在电网储能和家庭储能实现双向突破。智能硬件业务:公司以消费类锂电池为契机,拓展业务范围,深入智能硬件领域。凭借投资孵化的方式,公司已开展扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等新兴业务,未来“智能硬件孵化园+物联网云平台+智能制造+智能硬件产业投资基金”的智能硬件孵化平台有望为公司持续放量创收。 盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润8.12、12.1、15.3亿元,对应EPS分别为0.52、0.78、0.99元。目前来看,公司手机锂电业务稳定放量,逆势增长;笔记本电池及动力电池快速扩张,公司经营情况向好,给予公司2020年25*PE,对应目标价19.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-04 37.29 44.44 10.27% 41.45 11.16% -- 41.45 11.16% -- 详细
事件: 公司发布公告:2019年Q1~Q3实现营收45.77亿元,同比增长52.1%,归母净利润11.59亿元,同比增长205.94%;扣非归母净利润11.34亿元,同比增长265.86%。公司实际业绩达到业绩预报区间11.38~11.71亿元区间中位,符合预期。 投资要点: 众业务齐头并进,电子烟助推业绩大幅增长。公司2019Q3实现营收20.47亿元,同比增长82%,环比增长43%;实现归母净利润6.58亿元,同比增长199%,环比增长119%;实现扣非归母净利润6.43亿元,同比增长297%,环比增长118%,公司业绩的加速增长主要来源于1)动力电池产能有序释放,带动业绩提升。2)ETC抢装红利拉动公司锂原电池出货量大幅增长。3)受益于电子香烟市场表现良好,参股公司麦克韦尔业绩超预期,前三季度合计贡献6.95亿元投资收益,占前三季度利润总额60%;其中Q3单季贡献3.27亿元投资收益,占单季利润49.7%。目前美国电子烟相关法规尚未落地,虽存在一定不确定性,考虑到国内电子烟市场渗透率非常低,未来仍有较大发展空间,公司将显著受益。 动力锂电产能有序投放,未来有望持续助推业绩。目前来看,公司在前期绑定下游大客户叠加产能有序投放,其动力锂电业务有望持续改善助推业绩。公司现有磷酸铁锂产能2.5GWh,定增项目预计年底投产新增产能3.5GWh,已经为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等车企批量供货,客户结构较稳定。在三元软包动力电池领域,公司目前已进入戴姆勒、现代起亚等海外车企巨头供应链,与其达成供货协议。在持续开拓国际高端市场的同时,公司拟计划出资5.25亿美元与韩国SK在国内合资建设20-25GWh动力软包电池产能,双方各持股50%,为未来公司重要增长点。 消费电池多点开花,储能领域布局领先。目前公司锂电已切入消费类领域中的智能穿戴、两轮电动车等细分市场,占有率快速提升;同时供货电子雾化器,与参股公司麦克韦尔形成显著协同效应,收益颇丰。同时公司持续布局磷酸铁锂电池储能领域,与通信领域国际大客户建立了长期合作关系,随着5G的商用提速,公司有望凭借早期的研发优势在物联网的蓝海中占领重要的席位。 流动性充裕,销售回款能力强。截至三季度末,公司账面货币资金合计34.1亿元,较年初增长203.85%,现金充足一方面是源于公司锂原和锂离子电池业务持续增长,带动现金流入增加,前三季度公司经营活动现金流量净额8.49亿元,同比增长594%。公司在营收增长的情况下,其应收款项保持在合理区间范围内,销售回款能力强;另一方面,公司上半年定增募资25亿元用于荆门储能动力锂离子电池项目,前三季度融资活动现金流量净额24.31亿元,同比增长83%,项目部分闲置资金也为公司贡献了流动性。 盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润15.83、19.59、26.61亿元,对应EPS分别为1.63、2.02、2.74元,对应PE为21、17、13倍。基于公司各项业务齐头并进,未来业绩有望持续高速增长,给予2020年22*PE,对应目标价44.44元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源车需求不及预期、电子烟政策波动、电表更新需求不及预期、消费类电子市场产品推广不及预期。
谭倩 10 2
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-10-31 18.20 25.40 17.48% 24.44 34.29% -- 24.44 34.29% -- 详细
楷体事件: 公司发布三季报:2019年前三季度实现营收 24.95亿元,同比增长40.9%;归母净利润 2.7亿元,同比增长 0.27%;归母扣非净利润 2.56亿元,同比增长 18.28%。实际业绩处于预告 2.56~2.83亿元区间中位,符合预期。 投资要点: 众业务齐头并进,助推三季度靓丽业绩。 2019Q3公司实现营收 10.49亿元,同比增长 29.7%,环比增长 22.9%;实现归母净利润 1.34亿元,同比增长 17.5%,环比增长 46.7%,其中归母扣非净利润 1.27亿元,同比增长 14.32%,环比增长 45.9%。公司三季度业绩的增长主要是源于在动力、消费和储能三大领域齐头并进,在产品需求增长带动营收扩大的同时,优化产品结构拉动产品毛利率上升。 动力电池屡创佳绩,期待更进一步。6月补贴退坡后,新能源车销量承压,而公司出货量逆势攀升,7~9月动力电池装机量分别为 71.2、113.7、67.05MWh,连续三月进入市场装机量前十。动力电池业务的优异表现主要源于公司对上汽通用五菱大批量供货, 其旗下热门车款宝骏 E100在 2019Q3单月销量排名分别为第 2,第 1、第 1,从而拉动公司动力电池出货量。目前上汽通用五菱业务占比约 80%,宝骏的强势行情导致公司订单持续饱和。9月底河南基地 1.5GWh方形产能投产后,10月份产能预计翻倍,将加大向东风和长安的配套,有望带动业绩进一步释放。 小型锂电与储能并驾齐驱,下游客户持续开拓。公司小型锂电涵盖消费类产品和其他动力类产品, 消费类产品涉及蓝牙音响、蓝牙耳机、可穿戴设备、移动电源、家庭医疗护理类产品、ETC 电池(“锂亚+铁锂”方案中“铁锂”部分);其他动力类电池应用于电动自行车、电动工具、无人机等。储能方面,公司聚焦于通讯储能市场,受益于通信基站备用电源由铅酸电池向锂电池切换,公司产品需求上升,目前产能不足,公司正积极扩产,近期公司与天合光能合资设立合资公司,进行光伏储能布局,公司最新的兆瓦级储能系统已获南德意志集团认证,储能板块持续推进。公司自去年转型后产品结构持续优化,小型锂电和储能业务覆盖下游多领域,产品附加值提升带动公司毛利楷体率增长。 现金流大幅改善,费用率与研发投入有所提升。公司前三季度经营活动现金流净额 5049万元,扭负为正同比增长 126.52%,主要源于销售回款能力大幅改善。随着业务规模的扩大,公司 2019年前三季度费用水平有所提升,三费合计 1.95亿元,费用率为 7.81%(同比+1.96pct),其中销售费用率 3.72%(同比+0.88pct) ;管理费用率3.62%(同比+0.72pct) ;财务费用率 0.48%(同比+0.37pct) 。前三季度研发支出 9100万元,同比增长 92.7%, Q3单季度研发支出 3515万元,同比增长 96%,持续加大研发投入有助于提升产品和技术优势,拓宽公司护城河。 盈利预测及投资评级:预计公司 2019-2021年将分别实现归母净利润 3.56、4.77、5.83亿元,对应 EPS 分别为 1.27、1.7、2.07元,PE 分别为 14、 11、9倍。基于公司各项业务趋势向好,业绩有望持续高速增长,给予 2019年 20*PE,对应目标价 25.4元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期风险;产能投放进度低于预期。
谭倩 10 2
科士达 电力设备行业 2019-10-29 9.12 -- -- 9.51 4.28% -- 9.51 4.28% -- 详细
事件: 1)公司发布三季度,前三季度实现收入16.4亿元,同比下滑8.8%,归母净利润2.3亿元,同比增长3.7%。Q3公司实现归母净利润1.07亿元,同比增长57%。 2)公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不超过人民币10,000万元,不低于人民币5,000万元,回购股份价格不超过人民币10.00元/股。 投资要点: 三季度业绩超预期,毛利率同比显著回升。公司三季度归母净利润同比增长57%,环比增长35%,主要系去年三季度受到531政策影响,光伏逆变器业务下滑幅度较大。国内补贴政策于今年上半年落地,三季度国内光伏需求逐步启动,公司前三季度毛利率达到35.49%,同比提升4.62pct,其中Q3毛利率达到36.86%,同比提升8.31pct,毛利率回升主要是由于公司光伏板块回暖叠加数据中心业务持续稳定向好。公司2010年上市以来,2010-2017年业绩持续稳定增长,利润端复合增速达到25%。2018年业绩下滑主要系光伏政策波动,叠加充电桩诉讼所致。公司Q3单季度净利润接近历史最高水平,目前不利影响基本消除,预计业绩将重回高增长快车道。 数据中心业务受益于5G深发展,公司通讯客户已有突破。目前5G建设快速推进,将推动本地化模块数据中心大规模建设,带动微模块、UPS、精密空调、配电等数据中心核心环节需求。公司持续挖掘行业客户需求,在保持金融等传统行业中的优势地位,进一步突破通讯行业,已经多次入围中国移动、联通、电信的相关项目建设。公司围绕UPS等传统优势产品提升集成设计和资源整合能力,为大客户提供整体解决方案,有助于公司提升市占率与品牌影响力,同时有望带动数据中心产品整体毛利率提升。此外,公司针对推出了5G行业推出大功率5G通信电源系列产品,系统效率处于行业领先水平。随着5G建设深入,基站数量爆发,公司作为本土优质厂商,其数据中心与电源产品有望持续受益。 与宁德时代强强联合,前瞻布局储能业务。公司与宁德时代共同出资设立合资公司宁德时代科士达,布局储能产业链核心环节。公司持有合资公司49%股权,将配套宁德时代电芯提供储能系统PCS、储能pack、光储充一体化产品。目前储能配套成本较高,应用场景有限,随着技术成熟,储能成本逐步降低,储能业务有望放量。公司在光储充等细分领域优势突出,与宁德时代深度合作,储能领域先发优势明显,未来有望将成为其新增长点。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司三季度业绩超预期,毛利率同比显著回升;2)随着5G建设深入,公司数据中心与电源产品有望持续受益;3)公司与宁德时代强强联合,储能有望成为其新增长点;此前不利影响因素基本消除,业绩有望重回高增长快车道,预计2019-2021年净利润分别为3.5/4.2/5.2亿元,对应的PE分别为15/12/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:数据中心业务发展低于预期风险;5G产品推广不及预期风险;新能源政策波动风险;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
恩捷股份 非金属类建材业 2019-10-29 32.21 -- -- 38.80 20.46% -- 38.80 20.46% -- 详细
事件: 公司发布公告: 2019年 Q1~Q3实现营收 21亿元,同比增长 29.88%; 归母净利润 6.32亿元,同比增长 95.8%;归母扣非净利润 5.53亿元,同比增长 252.77%。 公司实际归母净利润高于预告 5.89~6.24亿元区间上限, 超市场预期。 与此同时, 公司修改收购苏州捷力方案, 下调收购对价至 18.01亿元, 并取消业绩对赌条款。 投资要点: 业绩高速增长,超市场预期。 公司 2019Q3实现营收 7.28亿元,同比增长 12.51%,环比增长 0.9%,实现归母净利润 2.43亿元,同比增长 50.53%,环比增长 37.5%,其中扣非净利润 2.31亿元,同比增长 87.5%,环比增长 61%。在国内由于产能释放等原因隔膜价格持续下滑, 竞争加剧, 公司业绩高速增长主要来源于海外市场的快速开拓, 其产品价格相对稳定有助于提升产品毛利率,对冲国内跌价风险。 海外占比提升改善毛利率,产能有序扩张。 2019Q3公司隔膜出货量预计 1.9亿平左右,环比大约增长 5%,同比约增长 36%, 其中海外出货量预计 4000~5000万平, 海外占比由 2019H1的 15%提升至三季度的 24%。 2019年前三季度公司销售毛利率 44.86%,销售净利率 33.02%, 2019Q3单季销售毛利率 46.41%,环比增长 4.02pct,海外销售占比提升带动整体销售毛利率上升。公司年初基膜产能 13亿平方米(上海恩捷 3亿平米+珠海恩捷 10亿平米), 随着珠海恩捷二期项目、 江西通瑞项目(4亿平米)、 无锡恩捷二期项目(5.2亿平米)等陆续投产, 公司年底年产能有望突破 20亿平方米,新投放产能将直接受益于海外销售渠道的扩张,有望助推业绩持续高速增长。 费用控制良好, 销售回款大幅改善。 2019年前三季度公司期间费用率(含研发费用) 为 11.69%,同比增长 0.27pct,其中财务费用率2.28%, 同比增长 1.48pct,主要原因是公司隔膜业务投资增加导致短期借款和长期借款增长所致;管理费用率 3.88%,销售费用率2.07%,研发费用率 3.46%,同比均基本持平。 2019年前三季度经营活动现金流量净额 2.05亿元, 由负转正, 同比增长 172%,其中三季度单季经营活动现金流量净额 8839万元, 由负转正, 同比增长楷体156%, 公司销售回款大幅改善。 并购夯实龙头地位, 协同效应显著。 公司修改收购捷力方案,决定下调收购对价至 18.01亿元,并取消业绩对赌条款(原条款2020-2022年净利润 1/1.5/2亿元), 其目的在于提高整合效率,获得协同效应,此次收购一方面能够提高市场份额,强化龙头地位; 另一方面利于补齐消费领域的短板, 实现消费和动力领域的双轮驱动。从国内市场来看,我们认为随着隔膜市场竞争加剧, 低端产能逐步出清,行业集中度将进一步提升, 龙头降价压力相对较小, 有望以量补价,实现业绩增长;从海外市场来看,恩捷绑定海外大客户 LG 化学、三星 SDI、松下等,海外隔膜价格稳定且需求持续放量,新收购产能将直接受益于恩捷的销售渠道,节省客户开拓成本, 提速海外消费电池的隔膜占比。 盈利预测及投资评级: 基于审慎性原则, 因收购捷力尚未完成暂不考虑其对公司业绩影响, 预计公司 2019-2021年将分别实现归母净利润 7.99、 10. 61、 13.72亿元, 对应 EPS 分别为 0.99、 1.32、 1.70元, PE 为 32、 24、 19倍。公司作为全球湿法隔膜龙头,其海外业务拓展迅速, 业绩有望持续高速增长, 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示: 新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期; 并购存在不确定性; 大盘系统性风险; 公开发行可转债不确定性影响。
谭倩 10 2
石大胜华 基础化工业 2019-10-24 33.55 -- -- 40.28 20.06% -- 40.28 20.06% -- 详细
业绩符合预期,DMC需求强劲。公司Q3实现净利润7815万元,同比增长105%,环比下滑13%,受动力电池排产影响,7-8月电解液溶剂需求端有所下滑,9月已有改善,同时Q3公司济宁厂区DMC装置被动停车检修,装置开停产生物料损耗带来费用支出提升,整体上业绩延续上半年高增长,符合预期。消费电子进入需求旺季叠加新能源车需求环比向上,磷酸铁锂电池需求强劲带动DMC需求提升。目前电池级DMC价格约9700元/吨,相比于6月低点增长约50%。预计Q4湖北甘宁与河南濮阳两套聚碳酸酯投产将带动原材料DMC需求,叠加新能源车进入年底消费旺季,DMC有望持续供不应求,价格在Q4进一步上涨。 联手中化泉州加码新能源材料,产能提升打开远期空间。公司拟与中化泉州石化有限公司设立合资公司,投资建设44万吨/年新能源材料项目,公司持股比例55%。项目分两期建设,分别为12万吨EC产能,10万吨DMC装置,其中一期项目建设期为2019年9月至2021年4月,二期项目择机建设,公司预计项目净利润总额2.1亿元,其中一期净利润1.0亿元。新产能采用EO-EC-DMC的技术路线,由中化泉州提供原材料环氧乙烷(EO),解决了原材料EO难以远距离运输的问题,该项目选址福建,贴近华南地区需求。碳酸脂类作为清洁溶剂,既可以作为电解液溶剂,其中DMC又可以作为非光气法聚碳酸酯的原料,具有巨大潜在市场空间。公司与中化联手布局碳酸酯类产能,有利于巩固其龙头优势地位,同时为公司锂电材料业务快速增长提供动力,长期成长空间打开。 完善电解液产业链布局,聚焦新能源业务。公司拟设立公司投资动力电池电解液添加剂项目5000吨,分两期建设,合计投资1.6亿元,其中一期项目于2020年8月投产,二期项目与2021年8月投产。根据公司测算,预计该项目投产将为公司每年带来收入11.8亿元,净利润1.1亿元。目前公司在动力电池溶剂六氟磷酸锂、溶剂、电解液添加剂领域均有布局,此项目投产将抢占潜在市场先机,为电解液厂商提供一体化服务,业务进一步向新能源产业链倾斜,提升公司整体盈利能力。 盈利预测和投资评级:综合考虑公司产品价格未来趋势及下游需求,我们适当下调盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为4.5、5.6、6.9(原值为5.2/6.1/7.0)亿元,对应的PE分别为15、12、10倍,DMC需求强劲,预计Q4价格将进一步上涨为公司带来业绩弹性,公司与中化强强联合布局锂电材料新产能,布局电解液添加剂,聚焦新能源领域,公司远期成长空间打开。维持“买入”评级。 风险提示:DMC系列产品价格不及预期;原材料波动风险;新产能投放不及预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
新宙邦 基础化工业 2019-10-17 25.08 -- -- 28.44 13.40%
28.44 13.40% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,预计 2019Q3净利润 1.0-1.09亿元,同比增长15%-25%。 其中, 报告期内非经常性损益约为 900万,比上年同期减少约 1000万。 投资要点: 业绩强势增长, 众业务良性发展。 公司 2019年前三季度净利润为2.3~2.5亿元, 同比增长 10%-20%,略超市场预期。 利润增长主要源于公司聚焦主业,围绕锂电池化学品、电容器化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大主营业务, 一方面不断调整产品结构和客户结构,提升产品和服务品质,不断为客户创造价值;同时公司持续优化内部管理,从而保持了持续稳定的增长态势,实现了较好的经营绩效。 报告期公司非经常性损益约为 900万,比上年同期减少约 1000万。 有机氟化工强势发展,电解液有望持续转好。 自 2014年公司收购海斯福进军氟精细化工领域以来,公司持续优化国内外市场的有机氟化工产品和客户结构,布局了除医药中间体之外的多业务,实现氟化工多元化的协同发展,弱化了贸易战的负面影响。 2019H1受益于国内外市场对高端氟化学品的强劲需求,公司有机氟化学品板块毛利率高达 56.3%, 同比增长 6个 ppt, 预计 2019Q3毛利率继续维持在高位。 且销售收入占比首次超过电容器化学品,仅次于锂电池化学品,预计2019年公司氟化工业务盈利约 2亿元,贡献最主要的利润来源。 在电解液领域,因受补贴退坡的影响,国内电动车销量承压,预计2019Q3为年内销量低点,致使电解液行业性需求出现阶段性承压。 然而,公司电解液出货量环比、同比有所增长,主要得益于持续开拓海外客户并提高其销量占比,预期年内有望海外占比上升至 40%。 随着 Q4国内动力电池需求回暖,公司的电解液业务将持续向好,其业绩有望更上台阶。 强势布局各细分领域, 夯实龙头地位。 公司拟发行股票募资不超过11.4亿元,用于: (1)海德福高性能氟材料项目(一期)、 (2)惠州宙邦三期项目、 (3)荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)。 并且公司再抽项目—— (1)波兰新宙邦项目、 (2)三明海斯福项目(一期)、 (3)湖南福邦新型锂盐项目,在后续的融资方案下,也将陆续开工。 公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链,同时培育新的利润增长点,以上新投建产能逐年释放,将为公司带来新的业绩增量。 维持公司“买入”评级: 基于审慎性原则,在增发没有最终完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响, 预计 2019/2020/2021年公司归母净利润分别为 3.76/4.70/6.06亿元, eps 为 0.99/1.24/1.60元, 对应PE 分别为 25/20/16倍(对应 2019/10/15收盘价)。基于公司各项业务的良好局面, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;公司非公开发行不确定性影响,大盘系统性风险。
谭倩 10 2
当升科技 电子元器件行业 2019-10-17 22.95 -- -- 25.12 9.46%
25.12 9.46% -- 详细
业绩阶段性承压,符合预期。公司2019Q3业绩同比减少18.9%~ 29.8%,环比减少13.8%~25.3%,业绩阶段性承压的主要原因是:1)受补贴退坡等因素影响,电动车及动力锂电池销售未达预期,受此影响,我们预计公司Q3正极销量约3700吨,较Q1与Q2的4100吨、4500吨出现回调,进而致使业绩同比、环比有所下降。2)受中美贸易摩擦和行业竞争加剧影响,中鼎高科设备出口销量下降,产品毛利率同比降低,业绩较上年同期出现下滑,预计Q3净利润约600万元,环比Q2的1100万元净利润有所下降;3)三季度末公司持有的中科电气股票价格同比2018年有所下降,致使公允价值变动收益减少。 正极单吨盈利能力持续增强,静待需求复苏。公司正极材料虽然出货量减少,但其单吨盈利能力持续上升,从出货量推算,2019Q3正极材料的单吨盈利为1.6~1.7万元/吨,相较于Q1与Q2的1.2与1.4万元/吨,呈现明显上升趋势,其主要是1)钴酸锂材料销量占比提升,目前单吨盈利水平约2万元/吨,提升了整体的盈利能力。2) 海外出口比例有所增长,其中,供应LG储能电池与SK动力电池的正极材料销量显著提升,海外需求的持续增长将为公司未来盈利提供强有力的保障。就行业层面而言,根据中汽协数据显示,前三季度国内新能源汽车销量分别为26.3、35.3、24.5万辆,其中9月份销量仅为8万辆,环比8月8.5万辆有所下降,为年内销量的次低点。在2020年补贴预期进一步下降的影响下,Q4电动车销量将会有可观增长,进而提升正极材料需求,我们预计当升科技在Q4正极材料的销量在5000~6000吨水平,为年内销量高点,其靓丽业绩值得期待。 高端产能叠加优质客户稳步推进,夯实核心竞争力。1)产能方面:目前公司具有26000吨正极材料产能;常州基地的2万吨产能中的10000吨将在2020Q1投产,另外10000吨预计在2020Q2投产。产能有序扩张为未来的正极的产销高速增长奠定了良好的基础。2)产品方面:公司产品主要为NCM 三元正极材料,其中高端NCM622、NCM811 占比也实现逐渐提升,大部分产品用于国内动力电池以及海外储能等高端应用领域。3)客户方面:全球前十大锂电巨头均是公司客户,近年来海外销量占比实现大幅增长,目前产品外销占比近40%。公司动力型NCM 产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。在加大海外动力市场开发的同时,公司进一步加强与比亚迪、上海卡耐、蜂巢能源等国内动力大客户的战略合作,实现稳定供货。 维持“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润分别为3.36、4.24、5.7亿元(原值为3.82、5.46、7.09亿元),对应EPS为0.77、0.97、1.3元,同期PE分别为30、24、18倍。基于Q4行业需求转暖、公司外销比例持续增长,产品结构持续优化,虽业绩阶段性承压,但长期核心竞争力显著,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
炬华科技 电力设备行业 2019-10-17 9.25 -- -- 11.90 28.65%
12.92 39.68% -- 详细
Q3业绩超预期,智能电表龙头即将迎来业绩拐点。公司中期业绩增速较低主要受智能电表整体交付进度影响,三季度已经有明显改善。国网于2009年开始进行智能电表改造,2015年达到招标量高峰期,随后招标量开始下降,智能电表更换周期约8年,2018年相比2017年招标量已经企稳回升,2019年前两次智能电表招标数量同比大幅提升35%。我们认为目标已经进入智能电表更换周期起点,预计未来1-2年智能电表招标量将持续提升,随着IR46新标准的推行,招标量有望超预期,从而带来主流电能表企业业绩提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占比较高,招标需求回暖对于公司弹性较大,公司历年业绩变化与智能电表招标量趋势基本一致,时间上略有滞后,预计公司业绩有望出现趋势性反转。 泛在电力物联网为智能电表赋能。国网未来几年的重点任务是建设泛在电力物联网,智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,典型配电物联网平台应用场景分为数据采集+数据管理+数据融合,需在感知层、网络层、平台层与应用层等环节夯实基础支撑能力。目前泛在电力物联网已经进入实质性建设阶段,近期平台层与应用层招标开启设备招标进度超出市场预期。预计随着顶层设计的逐渐完善,感知层建设将紧随其后,智能电表新需求逐步明确,未来可能会出现会增加通信、遥控等功能与要求,从而带来价值量的提升,智能电表龙头企业长期投资价值凸显。 能效管理业务成为新增长点,有望与水表业务协同发展。公司并购纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案,以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。同时公司有望凭借纳宇电气的销售体系,推广智能水表,带来协同效应。 盈利预测和投资评级:我们认为,公司短期受益于电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求持续回升,泛在电力物联网建设进度超预期,预计公司业绩将实现趋势性反转,Q4业绩将加速上行,上调公司盈利预测预计公司2019-2021年净利润分别为2.0/2.6/3.4亿元,对应的PE分别为22/17/13倍,上调至“买入”评级。 风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
谭倩 10 2
天赐材料 基础化工业 2019-09-10 17.53 -- -- 18.48 5.42%
18.48 5.42% -- 详细
扣非净利润环比上升,符合预期。2019Q2实现营收6.74亿元,同比增长33%,环比增长24%;同期归母净利润2191万元,同比下降36%,环比下降23%,其中归母扣非净利润2695万元,同比扭亏环比上升5.48%,Q2扣非业绩与Q1基本持平。扣非业绩的提升主要系锂电池材料、日化材料及特种化学品主营业务同步改善,而2019H1归母利润同比下滑88.67%主要系2018年同期公司对股权变更计量方式,若扣除4.29亿非经营性净利润的影响,公司2019Q3归母净利润为0.19-0.49亿元。 锂电材料与日化品业务改善向好。公司锂电材料和日化产品两大业务向好,助推2019H1扣非业绩增长。1)锂电材料产品:实现营收7.43亿元,同比增长30.4%,毛利率25.4%,同比增长2.46pct。主要系公司采取细分营销方式,对一线客户加大协作和配套服务的力度,销量保持明显增速,产销量继续领跑行业。2)日化材料及特种化学品:实现营收3.99亿元,同比增长22.74%,毛利率32.02%,同比+8.41pct,其业绩显著提升。在国内市场,公司日化产品开拓了中型优质的国内客户,实现了客户结构梯队化。在海外市场,公司开发更优质的经销渠道,在海外空白区域市场取得突破,高毛利及新产品得到了多家跨国大客户验证通过,使得国际业务保持持续增长的良好势头。 强化费用管控,账面现金充裕。2019H1公司加强对费用的管控,三费和研发支出合计2.28亿元,费用率18.72%,同比下降0.22pct。其中销售费用率4.18%,同比下降0.7pct;研发支出和管理费用率合计12.22%,同比下降1pct;财务费用率2.32%,同比增长0.47pct。综合来看,公司费用控制能力良好,剔除研发投入后,费用率维持在低位。公司账面现金充裕,预付款项减少。截至年中,公司账面货币资金3.69亿元,同比增长71.52%,主要来源于报告期期末取得的银行借款;预付款项6146万元,同比减少68.58%,主要由于上半年公司到货冲减预付款项。 期待H2反转向上,凸显中长期投资价值。公司作为电解液与锂盐龙头,短期由于新能源汽车受补贴政策影响其下游需求相对疲乏,经过7月与8月份的调整,从9月开始将会迎来需求环比的持续改善,公司的电解液(含锂盐)业务有望迎来中长期拐点。与此同时,公司近年来持续加码布局锂电池相关业务,包括正极材料与前驱体、上游锂矿以及电池租赁业务,整体来说,尚处于亏损状态,对2019H1的业绩产生一定负面影响。随着这些业务的逐步改善,2019H2有望迎来盈亏平衡点,有利于助推业绩再上台阶。叠加公司日化产品处于稳中上升的良好局面,公司的中长期投资价值凸显。 盈利预测及投资评级:由于补贴大幅下降,导致行业需求阶段性承压,我们下调公司2019、2020年归母净利润至1.52、3.06亿元(原值为2.87、5.15亿元),对应EPS分别为0.28、0.56元,PE分别为63、31倍。基于1)下游动力叠加3C电池需求从9月开始提速,公司电解液产销将进一步提升;2)电解液及锂盐价格将稳中或升,其涨价或带来业绩弹性值得期待;3)叠加日化材料及特种化学品的业务向好,公司业绩将步入中长期向上通道,公司作为行业龙头,享有估值溢价,因此维持公司“增持”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
杉杉股份 能源行业 2019-09-10 11.15 -- -- 11.70 4.93%
11.70 4.93% -- 详细
事件: 公司发布半年报: 2019H1实现营业总收入 44.41亿元,同比增长 3.58%; 归母净利润 2.19亿元,同比下降 52.97%;扣非归母净利润 1.62亿元,同比下降 46.6%。 同时, 公司预计前三季度业绩同比预减。 投资要点: 上半年业绩下滑,符合预期。 2019Q2公司实现营收 24.09亿元, 同比下降 2.63%, 环比增长 18.56%; 实现归母净利润 1.84亿元,同比下降 41.87%,环比上升 418.62%, 其中归母扣非净利润 1.24亿元,同比下降 34.14%,环比上升 226.46%。公司 2019H1业绩同比下滑的主要原因是 1)公司锂电池正极材料业务营收和毛利率下降导致业绩同比下滑。 2)2018同期公司抛售宁波银行股票并改为权益法核算确认投资收益 4510.9万元及临港项目土地处置确认资产处置收益 3735.5万元, 根据新金融工具准则, 本年计入资产负债表中的其他综合收益,该事项也是导致公司前三季度业绩同比预减的要因。 正极材料: 2019H1业绩承压, 2019H2有望转暖。 公司子公司杉杉能源主营正极材料业务。 2019H1杉杉能源销售量 10173吨,同比增长 1.15%; 营收 19.1亿元,同比下降 21.49%;实现归母净利润 8508万元,同比下降 65.07%。销量增长的情况下,正极材料业绩的下滑主要源于 1)正极材料采用成本加成定价模式, 上游原材料四氧化三钴和三元前驱体价格下滑驱动正极产品均价同比大幅下降 22%,同时同期产品毛利率相应下降; 2) 2019H1消费电子市场需求疲软,导致钴酸锂需求和价格同时下滑,公司钴酸锂销量同比下降 29%; 3)动力电池补贴退坡驱使下游对成本的控制更加严苛,三元材料价格因此下滑。 4) 2018H2杉杉能源引进战略投资者,导致公司持股数占杉杉能源比例由 80%下降至 69%,公司利润分配比例下降。 目前,公司正极材料产能 6万吨, 10万吨高能量密度正极材料项目一期 1万吨已陆续投产, 5000吨高镍三元产线预计 2020年中投试产。 目前上游原材料锂、钴价格处于相对底部区域,下半年为 3C 产品的旺季,叠加新能源汽车产销在 2019Q4有望较高增长,公司正极材料需求有望转暖。 负极材料:营收维持高增长,产能有序扩张。 2019H1负极业务销量2.27万吨,同比增长 55.19%; 营收 13亿元,同比增长 69.07%。 一方面 2019H1动力电池装机量大幅提升以及公司产品的高性价比带动公司负极材料销售量提升;另一方面, 海外客户销售量同比增加167%,带动负极业务整体上升。 公司目前拥有负极材料成品产能 8万吨,仍受限于前端产能不足,终端产能无法充分释放的问题。目前在建内蒙古包头年产 10万吨负极材料一体化项目,其中该项目一期4万吨产能已于 2019年 8月建成投试产,公司前端产能将得到有效提升,负极业务有望持续向好。 同时依托内蒙古当地的电价优势,可以有效降低成本,提高产品毛利率。 电解液销量高增长,新能源车业务预期出表。 2019H1公司电解液业务销售量 8609吨,同比增长 106.45%; 营收 2.63亿元,同比增长90.01%,归母净利润-414.30万元,亏损来源于公司研发投入增加以及业务规模的扩大导致财务费用的大幅增加。新能源汽车业务实现主营业务收入 6116万元,同比增长 44.42%,归母净利润-5441万元。 公司正推进新能源汽车相关业务战略调整,新能源整车的生产及销售逐步停止,新能源整车业务预期出表。 三费基本维持稳定,现金流承压明显。 2019H1公司三费合计 7.92亿元,同比增长 4.55%,费用率为 17.82%,同比增长 0.17pct。其中销售费用 2.38亿元,费用率 5.36%,同比增长 0.6pct;管理费用(含研发) 4.3亿元, 合计费用率 9.68%,同比基本持平,其中研发费用 2.22亿,研发费用率为 4.99%;财务费用 1.24亿元, 费用率2.79%, 同比下降 0.4pct。 公司年中账面货币资金 17.6亿元,较期初减少 32.82%;预付款项 5.7亿元,较期初增加 66.38%;短期借款 46.17亿元,较期初增加 56.66%;长期借款 18.83亿元,较期初增加 70%。 本期经营活动现金流净流出 6.19亿元。综合来看,公司现金流有所恶化。 盈利预测及投资评级: 根据新金融工具准则,抛售宁波银行股票所得收益不再确认为投资收益,叠加由于补贴大幅下降,导致锂电材料需求阶段性承压,我们下调公司 2019、 2020年归母净利润至 4.78、6.08亿元(原值为 10.65、 12.88亿元),对应 EPS 分别为 0.43、 0.54元, PE 分别为 26、 20倍。 基于公司推进新能源车业务出表,聚焦锂电材料, 产能投放顺利,海外客户进展顺利, 公司的各项业务稳中向好; 目前估值处于历史区间的相对底部, 维持“买入”评级。 风险提示: 新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
炬华科技 电力设备行业 2019-09-04 7.93 -- -- 9.88 24.59%
12.92 62.93% -- 详细
事件: 公司发布半年报,上半年公司实现收入 3.5亿元,同比下滑 19%,归母净利润 0.88亿元,同比增长 6.5%。扣非归母净利润 0.79亿元,同比增长 11%。 投资要点: 国网进入电表更换周期,需求端逐步回升。 公司上半年净利润略高于预告中值,整体符合预期。 公司上半年收入端有所下滑,我们认为主要是受智能电表整体交付进度影响。目前国家电网智能电表已经进入新一轮更换周期,预计整体招标需求将逐步回升。在国网2019年第一次电能表及用电信息采集设备招标中,公司中标 2.37亿元,整体排名第九位,相比 2018年第二次招标,中标额与排名均有不同程度提升(2018年第二次中标 2.0亿元,排名第 11)。上半年公司智能计量与采集系统毛利率达到 33.75%,同比增长 2.83pct,公司整体毛利率达到 38.02%,同比增长 3.19pct,毛利率逐步企稳回升。 经营现金流向好,利息收入增加带来财务费用下降。 上半年公司管理费用率(含研发)达到 13.32%,同比提升 2.92pct。销售费用率7.67%,同比提升 1.37pct。公司在手货币资金为 14.3亿元,去年同期为 11.1亿元,上半年公司财务费用为-0.28亿元,去年同期为-0.10亿元,主要系利息收入增加带来的财务费用下降。 上半年公司经营活动现金流净额为 0.22亿元,同比增长 129%,经营活动现金流进一步向好。 用户侧能效管理成为公司新增长点。 公司积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案, 以物联网系统软件平台带动智能表计产品的终端销售,此项业务毛利率在 60%以上,远高于公司传统的智能表计产品业务,未来将为公司带来业绩弹性,有望成为业绩新增长点。 泛在电力物联网为公司打开长期成长空间。 智能电表是泛在电力物联网数据入口。智能电网与潜在数据流的物联网,共同构成能源流、业务流、数据流三流合一,智能电表未来将成为泛在电力物联网感知层的核心环节,目前介入国网的终端达到 5.4亿只(其中智能电表 4.7亿只), 预计到 2030年将达到 20亿只, 泛在电力物联网建设对信息感知的深度、广度和密度提出了更高要求,预计智能电表行业将迎来革命性发展,公司作为国内第一梯队厂商,长期成长空间打开。 盈利预测和投资评级: 我们认为,公司是国内智能电表第一梯队厂商,短期电表需求将逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间, 用户侧能效管理业务亦有望成为新增长点, 预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.6、 2.1、 2.7亿元,对应的 PE 分别为 24、 18、14倍, 首次覆盖,给予“ 增持”评级。 风险提示: 智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。
谭倩 10 2
中环股份 电子元器件行业 2019-09-03 10.80 -- -- 13.72 27.04%
13.72 27.04% -- 详细
业绩符合预期,单晶硅片产能有序扩张。公司上半年业绩接近预告中值,整体符合预期,其中二季度净利润2.65亿元,同比增长51%,环比增长41%,公司新能源材料实现收入70亿元,同比增长22%,主要系单晶硅片新产能投放带来的增长。公司重点在内蒙古地区扩张光伏材料产能,四期及四期改造项目已全部达产,2019年上半年光伏单晶硅材料产能合计达到30GW,月产突破万吨。目前五期项目已顺利开工,五期项目投产后中环产业园单晶硅片产能将达到55GW,光伏高效化需求推动行业进入单晶时代,公司扩产趋势明确,未来将走出强者恒强之路。 推出光伏M12大硅片产品,引领新一轮产业革命。公司于8月16日全球首发M12大硅片系列产品,边长210mm,面积相比于现在通用的M2产品增加80.5%。M12可以降低0.205元/W的非硅成本,相比M2的非硅成本降低了19.4%。新产品将大幅提高电池片和组件环节生产效率,其中M12产品对应的功率可达到600W,理论测算将降低度电成本6%以上,将加速光伏平价上网进程,M12产品或重塑光伏行业格局,引领产业链进一步降本增效率。 半导体材料国际客户实现突破,产品结构升级持续推进。上半年公司半导体材料实现收入5.0亿元,同比增长21%,公司产品在国际一流客户销售占比同比提升2 倍以上,为后续公司业务的持续增长打下良好基础,通过供应国际一流客户,公司产品国际知名度及认可度进一步提升。公司持续推动产品结构升级,组织实施横跨天津、内蒙、江苏的“集成电路用半导体大硅片”项目。其中2019年上半年,天津工厂8英寸硅片已经实现设计产能;12寸试验线项目已经于2月投产,12 英寸项目预计2019年第四季度实现设备搬入,2020 年第一季度开始投产,半导体大硅片业务成为未来潜在增长点。 管理效率提升推动净利率向上。公司上半年实现毛利率17.43%,同比下降2.56pct,其中新能源材料板块实现毛利率14.90%,同比下降3.62pct,主要系单晶硅片价格相比去年同期有所下降,半导体材料业务上半年毛利率为26.82%,同比下降0.34pct。上半年公司管理费用率达到4.4%(含研发费用),同比下降3.32pct,管理效率提升直接推动公司净利率达到7.74%,同比提升2.31pct,上半年公司实现经营活动现金流净额8.5亿元,同比增长58%,现金流持续向好。 盈利预测和投资评级:1)单晶硅片呈现双寡头格局,随着产业链降本增效,单晶替代多晶趋势明确,公司作为单晶硅片龙头产能扩张趋势明确,未来将走出强者恒强之路,M12产品或引领行业降本增效,加速平价上网;2)8英寸半导体硅片已经有成熟供应能力,着手开展12英寸大硅片研发工作,核心竞争力是公司在硅片上多年的技术积淀。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2019-2021年公司净利润将分别为12.7/17.5/23.2亿元,对应的PE分别为24/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示:新产能投放不及预期风险;硅片大幅降价风险;原材料波动风险;政策波动风险;非公开发行不及预期风险。
谭倩 10 2
石大胜华 基础化工业 2019-09-03 28.59 -- -- 37.73 31.97%
40.28 40.89% -- 详细
溶剂量价齐升驱动业绩大幅增长,EC尤为突出。2019年上半年公司DMC系列产品实现收入11.2亿元,同比增长16%,其中销量13.4万吨,同比增长15%,平均售价8342元/吨,同比增长0.73%,收入下滑主要系MTBE板块景气度下降。Q2净利润0.89亿元,同比增长39%,环比下滑33%。Q2业绩结构相比Q1变化较大,EC贡献比例大幅提升,核心产品EC价格从3月份开始大幅度上涨,同时Q2DMC价格持续震荡下行,考虑到Q2公司短暂检修带来费用提升,我们认为Q2业绩符合预期,目前EC价格高位持稳,DMC价格从6月底的5800元/吨上涨至6700元/吨,看好下半年DMC与EC共振行情带来的业绩释放。 完善电解液产业链布局,聚焦新能源业务。公司拟设立公司投资动力电池电解液添加剂项目5000吨,分两期建设,合计投资1.6亿元,其中一期项目于2020年8月投产,二期项目与2021年8月投产。根据公司测算,预计该项目投产将为公司每年带来收入11.8亿元,净利润1.1亿元。目前公司在动力电池溶剂六氟磷酸锂、溶剂、电解液添加剂领域均有布局,此项目投产将抢占潜在市场先机,为电解液厂商提供一体化服务,业务进一步向新能源产业链倾斜,提升公司整体盈利能力。 扩建DMC新产能,打开长期成长空间。目前公司现有DMC权益产能10.5万吨,拟投资5.6亿元,扩建5万吨DMC产能及配套装置,该项目投产后公司DMC权益产能将扩大至当前1.5倍,该项目未来将主要生产电池级产品,同时考虑加大对国际市场的销售。DMC作为一种清洁溶剂,其电池级产品可以作为电解液溶剂,工业级产品可以为非光气法聚碳酸酯(PC)生产的原材料,国内PC长期依赖进口,以光气法为主,为减少PC对外依赖,国内企业纷纷扩产,未来几年非光气法PC潜在新增产能约90万吨,对应DMC需求在30万吨以上,DMC系列产品在电解液溶剂、聚碳酸酯合成上有广阔市场空间,新产能的投放将为公司打开长期成长空间。 盈利预测和投资评级:上半年EC驱动公司业绩大幅增长,EC预计将在较长一段时间内持续紧张,同时DMC于Q3进入需求旺季,预计将为公司带来业绩弹性。公司电解液添加剂聚焦新能源领域与DMC新产能共同为公司打开长期成长空间,预计公司2019-2021年净利润分别为5.2、6.1、7.0亿元,对应的PE分别为11、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:DMC系列产品价格不及预期;原材料波动风险;新产能投放不及预期;大盘系统性风险。
谭倩 10 2
当升科技 电子元器件行业 2019-08-28 22.83 35.20 72.55% 28.00 22.65%
28.00 22.65% -- 详细
正极逆市量、利齐升,龙头地位显著。2019Q2公司实现营收6.86亿元,同比下降28.5%,环比增长4.9%;同期归母净利润8701万元,同比上升18.01%,环比上升35.76%,其中扣非净利润7660亿元,同比上升8.95%,环比上升54.22%。公司业绩增长主要来源两个方面:1)公司正极材料虽受到锂、钴原材料价格下降的影响,其产品售价有所下滑,导致其营收同步收窄。但正极材料属于成本加成,其单吨盈利保持相对稳定,2019Q2销量同比、环比均有所增长。同期毛利率与净利率分别为18.2%与11.28%,同比分别增长4.25pct与4.36pct。因此,在行业需求萎靡的情况下,公司正极实现量、利齐升,龙头地位显著。2)公司所持中科电气股票分红带来投资收益1938万元,占H1利润总额10.85%。同时,公司持有的中科电气股票公允价值上升产生公允价值变动损益2285万元,占H1利润总额12.79%。 高端产能叠加优质客户稳步推进,夯实核心竞争力。1)产能方面:目前公司具有16000吨正极材料产能,2000吨为钴酸锂正极材料,14000吨为三元正极材料。江苏当升海门三期第一阶段10000吨工程已全部完成土建和设备安装,目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作,形成年内新的业绩增量。此外,常州锂电新材料产业基地目前已完成主体设备采购工作,加速土建。两大新产能建成投产后,公司锂电正极材料总产能将实现翻倍增长。2)产品方面:公司产品主要为NCM 三元正极材料,其中NCM523 是主打产品,同时高端NCM622、NCM811 占比也实现逐渐提升,其中大部分产品用于国内动力电池以及海外储能等高端应用领域。2019H1公司研发费用6036万元,同比增长18.68%,产品与技术优势有望进一步提升。3)客户方面:全球前十大锂电巨头均是公司客户,近年来海外销量占比实现大幅增长,目前产品外销占比近40%。公司动力型NCM 产品在多家韩国、日本动力电池客户形成稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系。在加大海外动力市场开发的同时,公司进一步加强与比亚迪、上海卡耐、蜂巢能源等国内动力大客户的战略合作,实现稳定供货。 行业将迎中长期向上通道,正极龙头受益显著。中汽协数据显示,2019年1-6月全国新能源狭义乘用车销量57.6万台,同比增长65.8%。6月26日,补贴新政正式实施,预期在7月份迎来电动车产销大考,大概率为年内低点。我们认为,在8月份之后,将会迎来中长期产销拐点。站在当前时点展望2019H2,有以下利好催化因素值得期待:政策利好催化,产销数据环比改善,行业排产改善,外资与合资车企新车型的投放,特斯拉国内工厂投产、国产Model3呼之欲出,部分产品价格有望企稳或反弹甚至反转,龙头业绩增长等。新能源汽车行业投资核心在需求驱动,进而影响产业链价格与企业盈利能力,头部企业将在迎来需求向上拐点后步入中长期成长通道,公司作为正极材料龙头,将显著受益。 维持“买入”评级:预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润3.82、5.46、7.09亿元,对应EPS为0.88、1.25、1.62元,同期PE分别为26、18、14倍。基于1)下游电动车2019Q3迎来需求拐点,正向拉动下游材料需求,公司将显著受益;2)海门三期产能投放,其销量有望持续增长,公司将迎来中长期向上通道;3)下半年为智能装备需求旺季,公司该业务年内环比将持续改善;4)此外公司估值处于历史区间底部,向上弹性大。我们给予公司目标价35.2元,对应2019年40*PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名