电子元器件分销行业处在产业链的中游,起到承上启下的作用,是产业链中不可或缺的中间环节。国内电子元器件分销行业经过多年的发展,市场规模超万亿,本土分销商迅速成长抢占市场,在国内电子元器件分销市场上可与国际分销商并驾齐驱。但与国际电子元器件分销市场相比,国内分销行业市场集中度仍处于较低水平,营收前三分销商占营收前十的比重为46%,远低于全球市场77%的比重,行业集中度仍有很大提升空间。本土电子元器件分销头部企业,可依靠资金及渠道优势,复制国际电子元器件分销巨头崛起路径,通过并购实现扩张,助推国内电子元器件分销市场竞争格局进一步向头部聚集。 公司得以在行业内快速发展的核心竞争力在于公司能够持续收购优质的电子分销企业,并发挥自身出色的管理能力进行整合发展。自2015年起,公司通过收购湘海电子、鹏源电子、芯斐电子等电子元器件分销商,迅速切入电子元器件分销领域,并在短短几年内快速步入电子元器件分销行业第一梯队。公司所选择收购的分销企业均在各自的细分行业深耕多年,分销能力突出,业绩成长空间可观,与同业竞争对手相比具有更强的竞争力。被收购企业在公司的管理整合下,借助集团背书,原有分销业务进一步强化,在业绩承诺期内均超额完成业绩承诺,助力公司营收规模屡创新高。由此可见,公司已拥有一套成熟的并购逻辑与可复制的扩张战略,公司业务规模的增长具有较强确定性。 2018年5月,公司组建华强半导体集团,将湘海电子、鹏源电子等元器件分销企业并入其中。华强半导体集团成立后,公司将通过搭建业务财务一体化的IT信息系统等措施,对公司的电子元器件授权分销业务进行进一步的深度整合,提升管理和渠道效率;通过聚合公司旗下各授权分销企业的资源、优势和力量,增强公司在项目并购、产品线开拓和新客户开发时的谈判能力和核心竞争力;同时,在强化各授权分销企业各自品牌特色的基础上,打造统一的“华强半导体集团”品牌形象。

事件: 公司发布2019年半年报,公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元,同比增长1.87%;归母净利润0.88亿元,同比增长9.51%;扣非归母净利润0.81亿元,同比增长7.74%;销售毛利率43.13%,同比增长0.45pct。 事件点评: 业绩保持稳定增长,二季度收入回暖创新高。公司2019年上半年实现营业收入3.89亿元,同比增长1.87%,实现微幅增长,略低于我们预期。公司上半年整体收入增长放缓且一、二季度营收增长波动悬殊的原因在于,去年受中美贸易战影响,下游客户维持低库存水平作为风险应对策略,导致一季度收入同比下降11%;二季度公司订单数量回暖,创下历史单季最高的销售额,同比增长的销售额也超过一季度同比的衰退,抹平了一季度的跌幅。公司2019年上半年实现归母净利润0.88亿元,同比增加9.51%,公司利润整体保持稳定增长主要得益于毛利率稳定、汇兑损失减少、理财投资收益。此外,公司作为研发驱动型企业,2019年上半年研发支出0.67亿元,同比增加12.73%,研发支出占营业收入比例达17.20%,持续的研发投入也保障了公司产品线的稳步扩充。 锂电池管理芯片销售同比下降,应用场景增加有望提市占率。2019年上半年公司锂电池产品收入同比有所下降,主要受下游手机市场低迷影响。公司深耕锂电池管理芯片领域多年,公司锂电池管理芯片的应用场景持续增加,并获得越来越多大型品牌客户的认可和导入,锂电池电池管理芯片市占率有望在未来得到进一步的提升,短期的业绩承压不改长期收入增长的趋势。 AMOLED显示驱动芯片量产以来收入稳定增长。公司负责研发及销售OLED显示驱动芯片的子公司芯颖科技上半年共实现营业收入3200.78万元,同比增长4.21%;其中PMOLED显示驱动芯片的销售占比较高,但AMOLED显示驱动芯片自去年9月量产以来增长迅速,2019年上半年已实现销售收入超千万元。公司的AMOLED显示驱动芯片仍处于市场份额持续开拓的增长期,随着下半年新产品的推出以及AMOLED市场的持续壮大,公司OLED显示驱动芯片的收入将会保持稳定增长,盈利情况将在市场份额逐步提升后获得有效改善。 投资建议:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为8.68亿元、10.29亿元和12.14亿元,归母净利润分别为1.84亿元、2.19亿元和2.60亿元。EPS分别为0.72元/股、0.86元/股和1.02元/股。公司三大产品线在年初业绩承压后二季度创出营收新高,随着公司产品应用场景地不断扩充,我们看好公司未来业绩能够保持稳定增长,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致毛利率下降风险、核心技术人员流失风险、下游应用领域行业不景气风险、外部环境恶化导致下游需求放缓。