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赵越

国海证券

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工作经历: 证书编号:S0350518110003...>>

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深圳能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-28 5.20 -- -- 6.53 25.58%
6.95 33.65%
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“能源+环保”双轮驱动。公司是国内电力行业第一家在深圳上市的大型股份制企业,也是深圳市第一家上市的公用事业股份公司,实际控制人为深圳市国资委,持股比例47.82%,华能国际电力股份有限公司持股比例25.02%,目前已构建起“能源+环保”双轮驱动业务格局,涵盖火电、供热、燃气、垃圾焚烧发电等多个行业。截至2018年上半年,公司控股装机容量985.93万千瓦,其中燃煤发电491.4万千瓦、燃气发电245万千瓦、水电82.25万千瓦、风电61.54万千瓦、光伏87.24万千瓦、垃圾发电18.5万千瓦,垃圾焚烧发电日处理能力达到9050吨。 2018年前三季度公司实现营业总收入123.77亿元,同比增长18.49%;归母净利润6.04亿元,同比下滑24.86%,主要是因电力市场交易增多带来平均电价下滑,燃煤成本较上年同期上升,同时前期项目增多带来财务费用有所增加。 广东省电力交易竞价价差收窄,煤炭价格下行预期强烈,煤电业绩有望触底回升。广东省电力市场交易逐渐回归理性,2018年全年月度竞价平均价格为-40.2厘/千瓦时,2017年全年月度竞价加权平均价格为-68.9厘/千瓦时,2018年平均价差同比提高28.7厘/千瓦时。2019年年度电量交易成交平均价差-44.16厘/千瓦时,较2018年的-76.61厘/千瓦时提高32.45厘/千瓦时,年度电量交易价差回升明显。我们认为,广东省电力交易竞价价差在理性竞争背景下有望收窄企稳,公司综合上网电价有望回升。 当前煤价在宏观经济承压的背景下具备较强的下行预期,公司与神煤、中煤、伊泰等重点供应商建立密切合作关系。公司2017年年报显示,神华、中煤、伊泰等煤炭主要供应商合计占公司年度采购总额的比例接近20%。2018年12月公司与中煤集团签订“3+2”中长期煤炭供需战略协议,涉及多煤种、多资源,长期稳定的煤炭战略合作关系将为公司燃煤电厂提供稳定的煤源和较强的燃煤成本竞争力。 清洁能源投资力度加大。公司下属北方能源控股有限公司、南京能源控股有限公司、新疆分公司为公司主要风电和光伏项目开发主体,目前在内蒙、河北、甘肃、辽宁、吉林、新疆、华东等区域有风电场、光伏电站的运营与项目储备。北方地区弃风问题改善明显,公司风电项目盈利能力有望进一步提升,同时公司光伏项目多位于具备大规模接入条件、当地电力市场消纳较好的东部地区,布局合理。清洁能源业务结构持续优化有利于公司可持续发展,对公司火电业务亦能带来一定补充。 垃圾焚烧发电产能扩张,跻身行业前列。截至2018年上半年,在建垃圾焚烧发电在建项目处理能力约13000吨/日,主要位于广东、浙江、江苏、山东等较为发达地区,垃圾处理费水平较高,预计投产后公司整体垃圾焚烧发电项目日产能将达到22050吨,跻身行业前列。 首次覆盖,给予“增持”评级:我们看好公司“能源+环保”的双轮驱动业务格局,随着广东省电力市场交易价差缩小、燃煤成本价格下行预期强烈,火电业务有望触底回升。公司垃圾焚烧发电产能储备较多,预计将在2019-2020年迎来投产高峰。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.36和0.43元/股,对应当前股价PE分别为23.83、14.66和12.15倍,PB分别为1.05、1.21和1.50倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:电价大幅下降风险;煤炭价格大幅增加风险;项目拓展及投产不及预期风险。
安车检测 电子元器件行业 2019-01-24 45.32 -- -- 55.75 23.01%
86.50 90.86%
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业绩符合预期,同比大幅增长。公司机动车检测整体解决方案供应市场的领先优势稳固,主要产品机动车检测系统及检测行业联网监管系统销售稳步增长,2018年预计可实现归母净利润1.2-1.28亿元,中值为1.24亿元,同比大幅增长57%。 车检系统传统业务保持快速增长。公司是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商,随着国内机动车保有量逐渐增加及车龄增长,同时机动车检验向民营机构放开,公司充分受益于机动车检测系统的需求量增长。2017年,公司机动车检测系统业务收入同比增长36.06%,营收占比达到94.56%,带动公司整体营业收入同比增长29.41%。我们认为,机动车检验是车辆从出厂到报废全生命周期中非常重要的环节之一,关系着机动车行驶安全性与环保性,在用车与二手车均需要机动车检验机构提供客观真实的检验结果,当前我国机动车检验机构数量较国外发达国家明显偏少。2014年起公安部、质检总局全面推进机动车检验机构社会化,严格执行政府部门不准经办检验机构等企业的规定,民营检测站投资得到激发,建设需求有望持续增加。 车检站布局加速。公司于2018年下半年发布多项公告,加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、拟收购兴车检测、中检检测等,公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。机动车检测站运营业务现金流较好,预计布局完成后将能够为公司带来稳定、持续的业绩来源。 机动车尾气遥感检测突破超预期。截至2018年三季度,公司中标机动车尾气遥感检测系统项目及签订合同金额合计9346.65万元,较6月底增加6290.39万元,合计中标及合同金额占公司2017年营业收入的22.7%,将对公司未来经营业绩产生积极影响。在持续打赢“蓝天保卫战”的背景下,移动源污染监测与治理将成为重点,遥感检测是重要手段,市场空间有望在未来几年持续释放,公司作为国内主要的设备供应商,将充分受益于市场空间的释放。 维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营及汽车尾气遥感检测新业务有望为公司进一步打开盈利空间,进军汽车检测站业务有望在未来为公司提供稳定、持续的业绩来源。暂不考虑发行股份及现金支付收购股权影响,在持续打赢“蓝天保卫战”的背景下,移动源污染监测与治理将成为重点,遥感检测是重要手段,市场空间有望在未来几年持续释放,因此我们上调公司2019-2020年业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.02、1.41和1.94元/股,对应当前股价PE为45.00、32.64和23.71倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;发行股份及现金支付收购股权的不确定性风险;收购检测站业绩持续亏损风险;大盘系统性风险。
长源电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-09 3.89 -- -- 3.89 0.00%
4.86 24.94%
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事件: 公司发布2018年业绩预告,2018年归属于上市公司股东的净利润为1.89-2.25亿元,上年同期为亏损1.21亿元。 投资要点: 受益于量价齐升,2018年业绩预计大幅改善。公司为国家能源集团在湖北区域的控股子公司,截至2018年上半年可控总装机容量369.43万千瓦,其中火电装机359万千瓦,占湖北省火电装机总量的12.9%。主要电厂分布在湖北省负荷中心或为湖北省电源支撑点,且全部为300MW以上机组并具备供热能力,与湖北省电力市场密切相关,在电力系统调度中占据优势,计划电量获取有利。2018年1-11月,湖北省全社会用电量累计1877.81亿千瓦时,同比增长10.5%;累计发电量(不含三峡)1660.26亿千瓦时,同比增长9.56%,其中火电大幅增发保供,1-11月统调火电机组利用小时达到4023小时,同比增加541小时。 受益于湖北省区域电力市场向好,公司火电机组发电量、利用小时同比大幅增加,根据公告披露数据,2018年全年公司累计上网电量160.53亿千瓦时,大幅超过年度经营目标,较去年同比增长13%,其中二季度及四季度单季上网电量分别同比增长46.32%和34.06%。自2017年7月1日起,湖北省上调省内火电机组批复电价1.8分/千瓦时,公司火电机组充分受益。量价齐升共同推动公司2018年业绩预计较上年同比大幅提升,实现扭亏为盈。 煤价下行预期强烈。2018年12月底中电联沿海电煤采购指数5500K综合价572元/吨,较年初下降46元/吨,近四个月来处于震荡走势,总体呈现“旺季不旺”特征,动力煤需求走弱。而煤炭先进产能将逐步投产与释放,煤炭供需将有紧平衡进入阶段性宽松,煤价下行预期强烈。发改委近期下发2019年长协煤合同签订通知,要求煤、电企业长协合同占比达到自有资源量或采购量的75%以上,并鼓励签订2年以上中长期合同,并首次明确季度、月度等长协价格不得超过煤价黄色区间上限,即不高于600元/吨。长协煤结构优化,将有利于煤价下行。 蒙华铁路通车在即,背靠国家能源集团,动力煤成本有望进一步下行。蒙华铁路是我国继大秦、朔黄、陕西中南部铁路后建设的煤运铁路工程,纵观蒙、陕、晋、豫、鄂、湘、赣等7省,全长1814.5公里,是国家“北煤南运”的战略运输通道,设计年输送能力不低于2亿吨,计划力争于2019年10月1日通车。蒙华铁路通车后,蒙陕甘宁能源“金三角”地区煤炭资源输送鄂湘赣地区将更加顺畅,华中能源供应更有保障,同时铁路运输费率显著低于陆运,将有利于降低华中地区煤炭价格,公司将充分受益。 公司实际控制人国家能源集团子公司中国神华是国内最大的煤炭生产公司。截至2017年底国家能源集团拥有煤炭产能4.8亿吨,若公司火电项目纳入其自供煤体系,将进一步降低动力煤成本。 积极拓展新能源项目投资。公司新增资本开支计划安排用于风电、热网、生物质项目建设,2018年公司全资子公司广水风电所属乐城山4.4万千瓦装机容量风电项目实现全部并网并转商运,吉阳山风电项目已经开工建设,中华山二期项目前期准备工作稳步推进。截至2018年上半年,公司风电装机容量9.35万千瓦。与此同时,公司控股子公司生物质公司通过专利授权等方式积极开展生物质气化-再燃发电项目的推广与应用工作,目前生物质装机容量1.08万千瓦。湖北省风能资源储量较好,近年来随着风电技术进步,发展较快,新增并网容量在中部省份中处于较为领先的位置。“十三五”期间,湖北省将新增风电装机容量365万千瓦,到2020年累计风电装机容量将达到500万千瓦,将较2017年底增加98%。公司在湖北省电力市场深耕多年,背靠央企国家能源集团,有望在湖北省风电大发展中受益。积极拓展新能源项目投资,也将为公司在未来对冲绿证、碳交易等对火电的影响提供条件。 参股华工创投,有望持续受益。公司持有武汉华工创业投资有限责任公司(以下简称“华工创投”)23.4%的股权,专注于高新技术科技成果转化项目的投资,目前已投资项目60余个,退出和部分退出项目近20个,3个项目上市,成功投资了华中数控、天喻信息等多家公司。随着国家不断发布支持创投企业的政策,科创板的设立及拟试点注册制,创投行业退出渠道及募资难的短板将得到改善,创投产业投资意愿增强,公司有望从参股华工创投中持续受益。 首次覆盖,给予公司“买入”评级:我们看好煤价下行预期强烈下的火电板块投资机遇,公司为国家能源集团在湖北区域的电力资产公司,机组分布在湖北省负荷中心或为湖北省电源支撑点,具备调度优势。蒙华铁路预计2019 年下半年开通,华中地区煤炭价格有望降低, 公司将充分受益该“北煤南运”通道,动力煤成本有望进一步降低。公司还积极拓展新能源项目建设,未来将从湖北省大力发展风电中受益。此外,公司持有华工创投23.4%股权,主要进行高新技术产业投资,随着创投的大力发展,公司将持续获益。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.17、0.28 和0.44 元/股,对应当前股价PE 分别为21.60、13.32 和8.54 倍,对应当前股价PB 分别为1.07、0.84 和0.63 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:电力需求大幅下滑风险;煤价大幅上行风险;蒙华铁路建设进度不达预期风险;上网电价下调风险;参股创投公司经营风险。
双良节能 家用电器行业 2018-12-03 3.65 -- -- 3.79 3.84%
4.28 17.26%
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主业聚焦,2018年业绩显著向好。2017年公司进行战略调整,出售全部农村污水治理业务股权,暂停高盐废水零排放业务,主业聚焦节能领域,形成冷热能管理、节水、新能源业务并驾齐驱的业务布局,今年以来业绩向好。前三季度实现营业收入17.67亿元,同比增长55.04%,溴冷机业务在工业余热利用市场继续领先,空冷器系统连续中标大单,换热器业务成功构建总包公司渠道网络,在石化及地热发电等行业取得快速发展;费用管控得力,前三季度归母净利润1.51亿元,同比大幅增长579.69%;经营性净现金流1.94亿元,较去年同期提升1.18亿元。 溴冷机设备龙头,节能市场广阔。公司是国内换热技术的领先企业,主导制定溴化锂制冷剂等多项产品技术国家级行业标准,拥有世界领先的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地,溴冷机市场占有率超过30%,在工业余热利用、烟气余热回收、公共建筑节能等方面获得多个订单。 随着国内环保要求不断趋严,以及供给侧结构性改革逐步深入,煤化工、钢铁等周期性行业资产负债表改善,技改投入意愿增加,工业余热利用市场保持发展,同时工业余热集中供热的发展也促进公司换热器及热泵产品需求。此外,国际节能业务需求仍处于成长期,公司大力开拓东南亚、南亚等受贸易战影响较小的市场,在石化、纺织等行业取得突破,市占率显著提升,2017年溴冷机海外销售收入同比增长30%。 建筑节能是节能领域的“蓝海”市场,《公共机构节约能源资源“十三五”规划》提出,2020年我国公共机构能源消费总量要控制在2.25亿吨标准煤以内,用水总量控制在140亿立方米以内,以2015年为基数,2020年单位建筑面积能耗下降10%。公司加快推进公共建筑节能领域市场开拓,在医院及政府行业实施重点拓展,新增多个智慧能源管理项目和智慧运维项目。 间接空冷系统市场持续获得新订单。公司空冷凝气系统具有完全自主知识产权,适用于缺水、水成本较高或环保要求较高的区域。2018年公司间接空冷系统稳定发展,年内连续中标神华、国华、大唐等多个火电厂空冷设备订单,合计订单金额4.5亿元,上半年空冷器实现营业收入近3.8亿元,占比34.61%。 多晶硅还原炉销售受益行业产能扩张。多晶硅后发优势明显,完全成本呈现快速下降。目前多晶硅行业表面产能过剩,实则有效低成本产能不足,同时硅料国产化率明显低于硅片等其他环节,存在进口替代需求,多晶硅产能仍有释放空间。2017年国内多晶硅产能达到24万吨,预计2018-2019年将分别新增产能17.3和12.9万吨。多晶硅生产企业具备扩产意愿带来的多晶硅产能增加将进一步促进多晶硅还原炉的需求,从而带动公司还原炉销售。2017年以来公司相继与四川永祥、内蒙古通威、大全新能源等多家多晶硅生产商签订多晶硅还原炉供货合同,合计金额3.14亿元,2018年新增新疆新特还原炉供货合同,合同金额2.04亿元。 首次覆盖,给予公司“增持”评级:公司战略聚焦节能业务,在溴冷机、空冷系统、多晶硅还原炉等设备的生产制造领域具备行业领先优势,随着环保要求提升、周期行业资产负债表改善带来技改投资意愿增强,公司传统节能业务进入复苏,同时受益于多晶硅新一轮的产能扩张,公司多晶硅还原炉有望贡献新的业绩增长点。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.14、0.16和0.19元/股,对应当前股价PE分别为27.90、23.07和19.40倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:相关产品产销量不及预期风险;原材料价格上涨风险;下游工业需求不振风险;市场竞争激烈带来价格下降风险;海外市场拓展政治、经济风险。
华测检测 综合类 2018-11-30 6.23 -- -- 6.94 11.40%
8.45 35.63%
详细
股票期权激励充分。此次股票期权激励对象包含公司高管层及包括事业部总经理在内的核心管理人员,且均已持有公司股票,总裁申屠献忠获受股票期权300万份,占授予股票期权总数的14.53%,占总股本的比例为0.18%。我们认为,此次股票期权激励充分,管理层及核心管理人员与公司战略及业绩目标绑定,有利于激发公司管理人员积极性,精细化管理战略执行落地将更加有效,管控效率提升带来的公司内生增长恢复有望加速。 行权条件彰显公司长期价值与发展信心。此次股票期权的行权价格为6.13元,处于较高水平,显示公司对自身未来价值的信心。行权安排为三个行权期,行权比例分别为30%/30%/40%,行权条件分为公司层面及个人层面:1)公司层面行权条件为2018/2019/2020年归母净利润分别达到2.4/3.0/3.6亿元,同比增速分别为79%/25%/20%,若2018-2020年归母净利润累计达到10亿元亦能触发第三期行权条件,我们认为随着公司利润率及投资回报率的持续改善,公司层面行权条件达成的确定性较强;2)个人层面同时需要满足绩效考核要求,评价结果为优秀及良好的能够在当期100%行权。员工绩效与公司绩效有机结合,有利于降低代理人成本,促进员工高质量完成业绩目标,进而实现公司业绩的高质量增长。 检测行业持续增长性强,能够平滑经济周期,具备防御性。检测行业几乎为所有国民经济行业提供检测认证服务,大客户的品牌认可较为重要,但订单、收入及利润来源对大客户的依赖性并不高,消费、工业、医药、大宗品等多行业客户的布局模式也能够为检测行业抵御或平滑经济周期波动,下游客户分散、市场化程度高带来现金流良好,可持续增长性强。 质量兴国助推检测行业发展,多地机构改革利好民营龙头。检验、检测、计量、认证等质量服务是建设质量强国的必需,根据国家认监委的数据,2017年全国认证认可检验检测机构实现营业收入2632.52亿元,同比增长13.51%,景气度持续向上,随着质量强国的不断深入推进,检验、检测、计量、认证等质量服务需求未来还将有快速增长。与此同时,多个地市相继出台政策对当地检验检测等事业单位机构进行改革,有利于增强认证检测市场竞争活力,品牌效应好、响应速度快、产出效率高的公司将在未来胜出,华测检测作为行业内具有龙头地位的民营公司,具备较强的品牌公信力,成长路径更为商业化和市场化,多行业、规模化的布局也支持全面而快速的需求响应能力,将在市场竞争中获益。 维持公司“增持”评级:我们看好检测行业的长期投资价值,公司在第三方检测行业具有民营龙头地位,同时前期布局完善、新总裁加盟利好公司治理,盈利改善有望持续可见;同时并购是公司长期发展战略,外延有望与内生共振。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.16、0.23和0.31元/股,对应当前股价PE为39.34、27.09和20.29倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;行业市场化改革不达预期风险;下游行业及客户经营风险;并购整合风险;费用管控不达预期风险;新管理者与公司文化不相适应风险;股权激励未获股东大会通过风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名