公司位列全球工业电机市场第三。公司聚焦电机领域,主要产品包括高低压电机及驱动、微特电机及控制等,下游应用于工业制造、采掘矿冶、家电等多个领域,我们预计新能源汽车需求有望成为电机行业新的增长点。公司积极开展全球化布局,借收购ATB 获得多个国际实力品牌及经营实体,在10个国家设有生产制造基地,并在中国杭州、日本大阪和德国杜塞多夫设立研究院,实现跨国经营,2019上半年主营业务中海外销售占比43.9%。 欧洲新能源汽车产业发展将提速,公司将为ZF供应新能源汽车电机。根据《欧洲议会和理事会第(EU)2019/631号条例》,对年登记量30万辆及以上的车企来说,2020年开始逐步执行轿车排放量不高于95g/km 的标准,较2018年欧盟及冰岛地区实际平均排放量降低21.1%。从奔驰、宝马、大众、雷诺等知名欧洲车企近年来披露的发展方略及研制的新车型来看,欧洲主流车厂将深度参与新能源汽车产业的发展。公司于2019年6月公告,与ZF 签订定点函,将为其提供新能源汽车电机及其零部件,该定点函对应的车型在其生命周期内销售预估金额为22.59亿元,于2020~2026年履约。我们认为,如供货顺利,将利好公司新能源汽车电机业务的发展,提高国际认可度与品牌价值。 “强烈推荐”评级:我们预计,公司将于2019~2021年实现归母净利润10.41、10.70、12.76亿元,对应当前股本下EPS 分别为0.80、0.83、0.99元、对应2019.1.2收盘价的P/E 分别为15.06、14.65、12.28倍。 风险提示:欧洲新能源汽车推广或不达预期;公司业务经营或不达预期。

风光设备主营突出,将乘风起航。公司作为国内新能源钢结构件龙头企业,2018年风电设备和光伏设备产品在主营收入中占比达到95.87%,主营突出且客户结构优质,已经与Vestas、GE、西门子-歌美飒、Enercon、特变电工、阳光电源等全球领先企业建立了良好的合作关系。2020年国内风电迎来抢装,海上风电高速发展,同时国内光伏行业有望在2020年装机回暖。 2019年前三季度公司营业收入已达10.77亿元,同比大增60.78%,Q3毛利率也在逐渐修复,对比中期业绩已经扭亏(中期因设备折旧增加、客户调整提货计划等原因导致收入未能实现与固定费用相匹配的增长)。公司盈利能力正在逐渐改善,在手订单及收入大幅增加,预计未来几年内公司风电设备产品募投项目新增产能将顺利消化,收入将大幅上升,业绩实现高速增长。 海上风电建设热潮开启,“振江号”助力施工安装。随着海上风电建设热潮开启,项目陆续开工,专业海上施工安装船的“短板”效应凸显。据微信公众号“每日风电”报道,12月13日国内首座1200吨自航自升式风电安装平台“振江号”成功交付,该平台在方案设计、船型、吊机工艺等方面均处于国内领先水平,标志着公司上下游产业融合进一步完善,核心竞争力进一步增强,逐渐走向专业化高端化。同时将有效增厚公司业绩。 拐点已至,盈利水平将逐步改善。公司募投项目“自动化涂装生产线建设项目”将原计划2019年10月达到预定可使用状态延期至2020年6月,该涂装线将对公司产能和交货能力有所制约,2020年上半年净利润或仍受其影响。但得益于未来几年市场需求旺盛,公司收入的大幅增长将会在一定程度上弥补此部分不利影响,整体业绩而言拐点已经到来,净利润将逐年改善。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为0.48、1.52、2.72亿元、EPS分别为0.38元、1.19元和2.12元,对应PE为58.01、18.40和10.31倍。行业景气度提升,公司核心竞争力不变,在手订单充足,营收大幅增长,上调至“推荐”评级。 风险提示:募投项目达产不及预期;风电、光伏装机发展不及预期。

公告概述 公司拟对深圳比克、郑州比克合计3.78亿元的应收账款,按40%比例计提坏账准备1.51亿元,较此前0.29亿元的坏账准备增加1.22亿元。 投资要点 补充计提坏账准备,有助投资者合理评估风险。据公告,比克电池未能如期足额偿付11月后两周的3,000万元付款,仅提交了750万元融信签收凭证和18.75万元银行承兑汇票,上述签收凭证的承诺付款方为众泰汽车,其不承诺到期兑付,故公司未对此凭证做回款处理。鉴于比克公司现阶段回款压力较大,且保全资产变现存在一定不确定性,故公司提高坏账准备计提比例。我们认为,该计提比例对于当前情况来说较为合理。 公司有望长期分享新能源汽车行业红利。公司是国内动力电池材料市场第一梯队的重要供应商,在2018年国内三元正极材料市场中以9.94%的份额位列第三。同时,公司海外业务占比较高,与重要国际客户形成长期合作。公司早在2006、2008年就进入三星SDI、LG供应链,2019上半年公司外销占比近4成,通过下游日韩电池客户成功进入奔驰、现代、日产等高端品牌新能源汽车供应体系。展望未来,我们认为,良好的产品质量与客户口碑,将持续驱动公司业绩成长。 维持“推荐”评级:我们预计,公司2019-2021年将实现归母净利润1.03、2.13、5.16亿元,对应2019.12.5收盘价94.5、45.6、18.8倍P/E。 风险提示:比克后续偿债能力或低预期;新能源汽车产销或不达预期。

事件摘要: 据卓创资讯 11月 21日官网公告,光伏玻璃主要企业计划提升12月 3.2mm 光伏玻璃参考价至 29元/平米,较当前 28元/平米均价再提升3.6%。这是年内第 3次上调价格, 3.2mm 镀膜片价格重回 531政策影响前、2018年 4月的水平,光伏玻璃此轮涨价也预示了光伏装机需求的整体复苏。 行业属性打造光伏玻璃优质赛道。 光伏玻璃过高的行业壁垒以及规模优势使得其行业集中度不断提升, 目前信义光能与福莱特的双寡头地位稳固, 市场控制力强, 这也决定了整个行业不会盲目扩产而导致产能过剩, 光伏玻璃价格在未来两三年内都将保持坚挺。 此外光伏玻璃属于资本密集型行业, 与光伏产业链其他环节相比技术迭代较慢, 产品生命周期较长,企业一旦确立优势后将形成持续竞争力,不会轻易被替代。 募投项目保障扩产,巩固行业地位。 据公司公告, 公司正在为预计 21年投放的安徽凤阳 2400t/d 产能申请公开发行可转债募集资金, 待该项目顺利投产后,公司总产能将会在 2021年达到 9690t/d。 我国光伏现已经进入平价时代, 同时海外光伏传统市场和新兴市场齐发力,光伏装机需求旺盛。在市场高需求刺激下, 目前公司实际生产已达满负荷状态,产能扩张势不可挡。 量利齐升,盈利大概率超预期。 公司采取多种措施降低生产成本,最大程度的发挥规模效应带来的优势, 我们预测 2019-2021年光伏玻璃单位成本分别为 15.54、 15.13和 15.02元,此外考虑公司未来三年大规模产能投放( 2020年达 7290t/d, 2121年达 9690t/d), 以及光伏玻璃价格坚挺,大幅回落可能性很小,公司将迎来量利齐升,持续盈利能力不断加强。 盈利预测:预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为 8.30、11.85、13.75亿元、 EPS 分别为 0.43元、 0.61元和 0.71元,对应 PE 为 21.92、 15.35和 13.23倍。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏装机需求不及预期;公司产能释放不及预期; 公司成本下降不及预期。

事件摘要:11月12日,中环股份发布公告称拟与道达尔公司展开合作。道达尔公司将其控股的全球高效太阳能电池、组件及光伏系统领先企业SunPower拆分为两个公司,在新加坡注册成立MAXEON SOLAR(目标公司)负责原SunPower在美国和加拿大之外的全球太阳能电池与组件业务。中环股份出资2.98亿美元认购目标公司增发的股本,认购后中环对目标公司持股比例为28.8480%,并成为其第二大股东。 SunPower业务广泛,技术领先。新成立的目标公司将会以“SunPower”品牌向全球(除美国和加拿大)市场销售其生产的IBC产品,并通过一个与SunPower签署的多年期独家供货协议向美国和加拿大市场销售其产品,拥有多项IBC电池最新技术以及叠瓦组件封装技术,市场前景广阔。 创新技术融合,打通产业链下游。公司将通过此次合作吸收融合目标公司N型IBC电池及叠瓦组件的最新技术,根据目前可实现量产的电池效率及未来潜力来看,IBC电池将会是未来重要的发展方向,同时叠瓦组件的诞生也给组件组装技术带来了革命性的影响,未来发展同样不可小觑。公司可通过将自身晶硅材料的技术优势与下游电池及组件等先进技术向融合,大幅提升自身未来产品效率与性能,同时打通自身硅片业务产业链下游,实现公司价值的垂直整合,奠定行业龙头地位。 拓展海外销售渠道,开启全球化步伐。目标公司具有优良的全球销售网络及品牌优势,公司可通过本次合作拓宽自身海外销售渠道,更好地进入全球市场,为实现全球化发展奠定坚实基础。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51亿元、EPS分别为0.42元、0.64元和0.88元,对应PE为27.08、17.73和12.87倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏产业链未来发展不及预期;技术结合提升不及预期;人民币汇率波动增大。

公告概述公司及子公司江苏当升对深圳比克、郑州比克合计 3.785亿元的应收账款存在无法收回的风险,已按账龄分级,已计提坏账准备 0.2935亿元。 此外,公司 2019年末将对猛狮新能源的应收账款计提 0.2415亿元坏账准备。 投资要点比克坏账事件是新能源汽车补贴退坡背景下行业洗牌加速的缩影,公司总体风险控制较好。 前述公告提及的对深圳比克、郑州比克和猛狮新能源共计提的 0.535亿元坏账准备, 主语是加上正常销货回款中的相应计提,全年资产减值损失或达 1亿元,将对业绩形成一定拖累。我们测算分析,公司2019年初至 11月 11日对深圳比克、郑州比克销售额合计 1.156亿元,仅为 2018全年对比克销售额的 20.36%,预计其在公司 2019全年收入中的占比不到 5%,总体影响有限。另据公告,深圳比克和郑州比克计划 11月第三周至 2019年底还款 0.70亿元, 2020年 Q1、Q2、Q3、Q4分别还款 0.20、1.0、 1.0、 0.8855亿元;公司还采取了诉中财产保全等措施。我们认为,深圳比克和郑州比克给公司带来的坏账风险目前总体可控。 看好行业与公司的长期发展前景。尽管中国大陆新能源汽车市场正经历补贴退坡过程中的阵痛,但展望全球,大众、宝马、丰田、日产、奥迪等国际一线车企,以及采埃孚、大陆集团等知名汽车零部件制造商,纷纷将新能源汽车列入未来重要的经营计划中,我们看好新能源汽车行业长期发展趋势。公司处于中国电池材料市场第一梯队, 2019上半年外销占比近 4成,产能规划总体理性,有望维持较强的竞争实力,受益行业长期发展。 适度下调盈利预测: 我们预计, 公司 2019-2021年归母净利润分别为2.44、 3.76、 5.22亿元,对应 2019.11.11收盘价 36.7、 23.8、 17.2倍 P/E。 风险提示: 比克后续偿债能力或低预期;新能源汽车推广或不达预期。

三季报摘要:旭升股份2019年前三季度营收7.77亿元,同比下滑5.78%,其中第三季度营收2.74亿元,同比下降17.53%;前三季度归母净利润1.36亿元,同比下滑40.82%,其中第三季度归母净利润0.51亿元,同比下降47.21%。公司前三季度毛利率33.72%,同比下降17%,其中第三季度毛利率35.3%,同比下降16%;前三季度净利率17.51%,同比下降37%,其中第三季度净利率18.73%,同比下降36%。 受特斯拉销售车型调整,旭升业绩短期承压,长期逻辑不变。我们认为,公司利润率下降的主要原因是受到了主要客户特斯拉调整销售车型的影响,2019年Q3,特斯拉产销量为9.6/9.7万量,再创历史新高,对于旭升而言单车价值量更高的ModelX/S车型销量下滑40%左右,价值量略低的Model3成为主力。因此导致旭升业绩承压,但特斯拉上海工厂建设完成,国产Model3开放预订,公司作为特斯拉产业链的受益企业,长期成长逻辑不变。 轻量化龙头,新客户+新产能,将带来新动力。公司是铝合金轻量化行业的龙头企业。公司从事精密铝合金汽车零部件的生产、销售,铝合金是汽车轻量化最广泛应用的技术。公司在与特斯拉原有业务基础上,获得中国区的增量业务。在国内,拓展新能源汽车厂商和新能源汽车零部件供应领域的客户;同时,加强欧洲区域的市场开拓,与包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、采埃孚等公司建立合作。公司建设新能源汽车精密铸锻件项目及汽车轻量化零部件制造项目,建成后可新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品的加工需求。 盈利预测:预计公司2019-2021年营收分别为12.19、15.06、18.90亿元,归母净利润分别为2.53、2.98、3.58亿元,EPS分别为0.63、0.74、0.89元,对应PE为38.66、32.76、27.31。维持“推荐”评级。 风险提示:乘用车消费不及预期;原材料价格大幅上涨。

财报关键数据 2019前三季,公司营业收入同比增长17.32%至25.68亿元,归属上市公司股东净利润同比增长1.62倍至3.02亿元,实现EPS0.46元。其中,2019年三季度,公司营业收入和归属上市公司股东净利润分别为10.78亿元和1.22亿元,我们测算,分别同比增长34.39%和1.07倍。三季报业绩超出我们此前预期。 投资要点 海缆收入同比增逾4成,推断毛利率不低于40%。据披露,2019年前三季海缆产品收入同比增长44.86%,占总收入比重同比提高7.51个百分点至39.51%,我们据此测算,海缆实现收入10.15亿元。我们根据前三季营业成本、陆缆等业务毛利率合理预估值测算,前三季海缆毛利率大概率不低于40%。对比2018全年的海缆系统毛利率(29.80%),我们判断,2019年前三季交付的海缆产品具有更高单位附加值,这也是公司当期盈利超预期的重要原因。 海缆订单充裕,利好业务持续成长。2019年1~9月,公司公告的海缆业务重要订单与中标,合计金额16.93亿元,相当于2017全年和2018全年公告的同类订单与中标金额的1.29倍和86.25%。这些海缆订单的客户有粤电、华能、中广核、国华、龙源电力和中海油,用于位于广东阳江、江苏灌云、江苏大丰、浙江岱山等地的海上风电项目,以及渤海海上油田项目。 我们认为,订单充裕将在一定程度上支撑海缆业务持续成长。 盈利预测:我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为4.06亿元、5.76亿元和6.71亿元,对应当期股本下EPS0.62元、0.88元和1.03元,对应2019.10.31股价17.7倍、12.5倍和10.7倍P/E。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海上风电建设或不达预期;公司成本费用管控或不达预期。

三季报摘要:中环股份2019年前三季度营收120.16亿元,同比上涨29.82%,其中第三季度营收40.74亿元,同比上涨45.76%;前三季度归母净利润7.02亿元,同比上涨64.84%,其中第三季度归母净利润2.50亿元,同比上涨98.41%。公司前三季度毛利率18.48%,同比减少0.62pcts,其中第三季度毛利率20.74%,同比增加3.50pcts;前三季度净利率8.09%,同比增加2.32pcts,其中第三季度净利率8.76%,同比增加2.21pcts。 光伏新产能如期释放,大硅片将引领行业发展。截止目前,公司内蒙古四期及四期改造项目已完成产能爬坡,全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW;五期项目也已顺利开建,完全达产后总产能将超过55GW,新增产能的顺利释放将会持续推动业绩的高增长。同时在大尺寸硅片领域,公司8月份推出的M12大尺寸光伏硅片,有望抢占市场先机引领新一轮产业发展。 定增获批,12英寸项目进展顺利。公司定向增资于9月份获得核准,将募集50亿元用于中环领先8-12英寸半导体硅片产线建设,此外各股东亦对子公司“中环领先”增资27亿元,半导体业务资金充足,12英寸项目扩产获得极大助力,进展顺利,预计2020年一季度可投产,这将会打破国外在大尺寸集成电路用硅片领域的垄断,同时大幅提升公司半导体业绩。 混改进行时,有望提升综合竞争力。9月18日,公司发布公告拟实施混合所有制改革,进一步向市场化治理转变,引入新的资本与资源,推进集团高质量发展。此次混改将会为公司注入新的活力,有效提升公司经营能力与可持续发展能力,实现产业经营与资本运营的协同发展。 盈利预测:预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51亿元、EPS分别为0.42元、0.64元和0.88元,对应PE为27.08、17.73和12.87倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏硅片及产业链价格下降;半导体价格下降;半导体产能释放不及预期。

财报关键数据:2019年前三季,营业收入同比增长29.01%至14.23亿元,归属上市公司股东的净利润同比增长83.22%至0.9477亿元,实现EPS0.18元。业绩基本符合预期。公司同时预测,2019全年累计净利润同比将增加70%~100%。 投资要点 盈利水平同比保持稳定。从主要经营数据看,公司的主业保持良好发展态势。据披露,Q3单季实现营业收入5.145亿元,同比增长18.2%;实现归属股东净利润0.32亿元,同比增长27.5%;综合毛利率和销售净利率分别为21.47%和5.99%,同比分别增加0.462个百分点和0.233个百分点,总体保持稳定。 下半年以来频频中标重点工程,彰显在核电等高端细分领域的竞争实力。7月23日公告的中标项目,涉及白鹤滩水电站、川南城际铁路、印尼玮达贝电厂等项目,金额2.233亿元;8月28日公告的项目,涉及广西钢铁防城港基地长材系统轧线、约旦油页岩等项目,金额2.115亿元;10月18日公告的中标项目,涉及霞浦核电示范快堆、合肥地铁、马钢重型H型钢轧钢等项目,金额2.099亿元。上述订单所涉项目不乏国家和地方重点工程、“一带一路”沿线国家的重要工程,以及对电缆的技术性能要求较高的项目(如核电项目),应用于轨道交通、电力、钢铁和化工等多个细分市场,金额合计6.45亿元。我们认为,这些订单不仅为未来业绩持续成长提供一定保障,更彰显了公司在高端细分市场的竞争实力。 维持“推荐”评级:我们适度调整盈利预测,预计公司2019-2021年将实现当前股本下EPS0.20元、0.26元和0.31元,对应52.04倍、41.03倍和34.31倍P/E。 风险提示:市场拓展或不达预期;成本费用管控收效或偏离预期。

事件 公司预计,2019年前三季度归母净利润同比增长2.27%-12.01%至2.1亿元-2.3亿元,预计前三季度非经常性损益0.22亿元-0.25亿元。预计Q3单季盈利0.65亿元-0.75亿元,同比下降18.94%-29.75%。 投资要点 多因素导致公司三季度业绩下滑。首先,高工锂电研究院数据显示,2019Q3国内动力电池装机12.29GWh,同比下降7.35%,其中9月单月装机量同比下降31%。我们预计受此影响,公司Q3出货3700吨左右,略低于此前预期。其次,虽然Q3正极材料价格反弹,但相比于去年仍然有较大降幅,NCM523均价在Q3仍同比下降30%左右,单吨盈利同比有所下降。此外,往年盈利能力较强的全资子公司中鼎高科中报净利润同比下滑17.07%,据公告受中美贸易摩擦影响,Q3其销量和毛利率均有下滑,预对公司业绩形成一定拖累。 短期压力不影响公司长期价值成长。公司长期成长的逻辑并未发生重大改变,公司海外客户优势依旧保持,我们预计,公司正极材料销量出口比例不低于2成,随着公司海外客户需求释放,将进一步优化该业务的销量结构,一定程度上有助对冲市场波动风险。 盈利预测:我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为3.21亿元、4.29亿元和5.22亿元,对应当前股本下EPS0.73元、0.98元和1.19元,对应2019.10.15收盘价31.26倍、23.38倍和19.21倍P/E。考虑2019下半年行业景气下行对公司主业经营有一定冲击,我们下调公司评级至“推荐”。 风险提示:三元高镍正极材料的需求不达预期;产能释放进度不达预期。

参股企业派发现金红利增厚利润。公司9月16、18日公告,公司对麦克韦尔的持股自此前的直接持股变更为间接持股,继续持其37.55%的权益不变,并将收到约2.73亿元现金红利。我们认为,这将利好公司利润增厚。 ETC普及行动拉动锂原电池出货高增长。据国务院办公厅5月16日印发的《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》,2019年底前各省(区、市)高速公路入口车辆使用ETC(电子不停车收费系统)比例的目标将达到90%以上,将完成ETC车载装置技术标准制定工作;从2020年7月1日起,新申请批准的车型应在选装配置中增加ETC车载装置。交通运输部数据显示,截至2019年9月9日,ETC安装任务完成率为60.7%,我们判断四季度市场仍将保持较高景气度。另据网易等媒体援引经济日报报道,公司在国内ETC电池市场的份额超过70%,产品实际使用寿命逾7年。我们预计,ETC市场爆发,将于2019年为公司带来不低于7亿元收入贡献,且毛利率较高,利好锂原电池业务整体盈利水平提升。 动力电池业务有序开展。公司9月27日公告,将与SKI合资建设20~25GWh软包动力电池产能。我们认为,如该合资项目推进顺利,将利好此前公告的与Daimler、现代起亚的供货协议落地。 维持“推荐”评级:我们预计,公司2019-2021年将实现当前股本下EPS1.66元、1.82元和1.95元,对应2019.10.9收盘价20倍、18倍和17倍P/E。 风险提示:参股公司投资收益存在一定不确定性;动力电池行业竞争激烈;公司所获海外客户意向订单的后续执行情况,存在一定不确定性。

专注单晶技术,成为行业翘楚:公司以区熔单晶技术为核心竞争力,布局光伏和半导体硅片两大领域,光伏单晶技术及产能全球领先;半导体区熔单晶硅片综合实力全球第三,国外市场占有率超过18%,国内市场占有率超过80%。2018年公司实现营业收入137亿元,十年营收复合增长率达到34%。公司所在两个行业均处在上升周期,且公司新产能正在逐步释放,“光伏+半导体”双轮驱动,公司业绩有望保持高速增长。 光伏硅片双寡头之一,格局稳定,行业向好,盈利能力强。2018年公司单晶硅片产能达到25GW(出货18GW),计划2019年通过技改达到30GW(出货25GW),2020年若内蒙古五期项目顺利达产,总产能将达到50GW与隆基股份相当。单晶硅片双寡头格局稳定,且我国光伏行业处在平价上网最后阶段,行业驱动力正在由“政策+补贴”向“市场+成本”转变,预计平价之后全球需求将线性稳定增长,叠加单晶加速替代多晶,单晶硅片需求旺盛,同时2019年上游更低成本的硅料产能逐步释放,下游PERC电池片大规模扩产,单晶硅片盈利能力将明显提升。预计2019年公司硅片毛利率将达到20%以上,较2018年明显回暖。 半导体硅片国内龙头,有望享受国产替代增长空间。人工智能、物联网等新增长点出现将半导体产业带入新的发展周期,同时半导体产业向中国变迁,国产化迎来契机。2017年全球半导体销售额突破4000亿美元,进入景气周期,硅片供给出现紧缺,量价齐升。中环是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。随着公司大硅片项目顺利进行,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.93、20.86、28.40亿元,对应EPS分别为0.42、0.64、0.88元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为26、17和13倍。看好公司光伏硅片龙头稳固,半导体开始放量,业绩弹性大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏下游需求不及预期、半导体硅片项目进度不及预期。

特来电实施股权激励计划,彰显未来发展信心: 公司发布公告计划针对特来电实施股权激励计划,本次股权激励方案拟采用由激励对象成立的持股平台对特来电增资的方式进行。业绩考核条件为:2019年-2023年特来电云平台累计充电量达到547.5亿度。上述业绩考核条件基于2019年~2023年充电量分别达到22.5亿度、45亿度、90亿度、150亿度、240亿度预测,年度增长率分别为100%、100%、100%、67%、60%,年复合增长率为84%。彰显公司对特来电未来发展的信心。 2018年公司净利润比上年同期下降:20%~40%,充电业务实现盈亏平衡: 公司公告预计2018年公司实现净利润1.67-2.22亿元,同比下降20%-40%。 预计扣非后同比增长100%~200%。报告期内,公司充电业务取得突破性的进展,2018年度充电业务已实现盈亏平衡。截止到2018年12月31日,公司充电业务累计充电量约16.9亿度,其中,2016年全年充电量约1.2亿度,2017年全年约4.4亿度,2018年全年约11.3亿度,2016~2018年度复合增长率超过200%。此外,2018年实现充电设备的销售收入约6.5亿元。随着充电量的快速增长及充电业务板块其他业务的增长,经初步测算2018年公司充电业务已实现盈亏平衡。 充电市场空间有望达到万亿,公司作为龙头将快速发展: 我国新能源汽车保有量已经达到200万辆,到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆,2030年有望超过8000万辆,《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》提出1:1的比例建设充电设备。预计2020年充电设备市场规模将超过8000亿,2030年将达到万亿级别。同时预计2020年电动车用电量将达到100亿度/年,2030年约1600亿度/年,电费+服务费市场空间将达到千亿级别。“车-桩-网”的互联互通将带来巨大的增值服务市场规模。公司作为龙头企业,充电网已经初具规模,盈利平衡后,即将进入收获期,公司将迎来高速发展。 看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级: 根据公司业绩预告及充电桩行业进入收获期,我们调整2018-2020年净利润分别至2.50(-15%)、4.49(+6%)、6.17(+6%)亿元,对应EPS分别为0.25、0.45、0.62元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为69.5、38.7和28.2倍。看好公司充电网即将进入收获期,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,充电桩利用率提升不及预期。

单晶硅材料国内龙头,“光伏+半导体”协同发展: 公司专注单晶材料,以单晶硅片为基础,向上下游发展,目前已经形成“光伏+半导体”双产业链,2009年迈入光伏行业,以单晶太阳能硅片为起点,经过近10年的耕耘发展,公司已经形成的多晶硅料、单晶硅片、高效电池片、叠瓦组件和下游电站业务的全产业链业务。半导体方面2002年公司承担国家重大专项到2017年项目成功验收,依托项目的开展公司建立了从区熔设备制造、单晶制造、硅片加工及IGBT设计和制造的国产IGBT产业链;2017年开始公司加大硅片投入力度,有望成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 光伏单晶硅片双寡头之一,2019年供需改善,盈利能力提升: 光伏单晶硅片环节壁垒高,竞争格局好。2019年光伏总需求重回增长通道,单晶渗透率提升以及产能扩产小三大因素有望驱动光伏单晶硅片的盈利能力回升,逐步回归到正常水平。2019年目前可见的扩产只有隆基股份以及中环股份的产能改造,在海外装机超预期的情况下,光伏硅片的供求关系将大幅改善。 进军大硅片半导体行业,全球紧缺叠加国产替代利好公司发展: 全球半导体硅片行业被国外品牌垄断,半导体行业周期性明显,投资资金大、风险高、研发成本大,寡头的议价能力较强。2017年全球半导体销售额突破4000亿美元,进入景气周期,硅片供给出现紧缺,量价齐升。中环是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。公司2017年携手晶盛机电、无锡市政府投资200亿元建设8英寸、12英寸的抛光片,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。成为具有全球竞争力的半导体硅片企业。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.83、11.08、16.30亿元,对应EPS分别为0.21、0.40、0.59元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为40.4、21.3和14.5倍。看好公司光伏硅片龙头稳固,半导体业务开始放量,业绩弹性大,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,价格下降超出预期,半导体扩产进度不及预期。