事件： 公司发布2023年三季报， 前三季度实现营业收入158.85亿元，同比增长41.64%；归母净利润19.69亿元，同比增长30.86%。 其中2023Q3实现营业收入62.06亿元，同比增长58.72%；归母净利润8.84亿元，同比增长76.19%， 业绩超预期。 销量增长， 盈利水平持续改善。 公司2023年前三季度营收和净利润增长主要是光伏玻璃新增产能释放导致销量增长所致，其中8月中下旬纯碱价格上涨推升成本，抵消了部分净利润增长， 但由于8-9月光伏玻璃价格连续上涨， 致使公司Q3毛利率24.5%，环比上升4.59pct， 盈利能力明显提升；前三季度经营性现金流-0.21亿元，同比下降101.95%，主要是产能释放和应收款项增长所致， 但Q3经营性现金流达8.2亿元，大幅改善。 产能规模提升，规模优势加强。 产能方面，截至2023年三季度末， 公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有安徽4条1200吨/天产线，预计将于今年年底陆续点火投产， 此外，公司计划在南通建设4条1200吨/天产线， 该项目目前已通过听证会审批。 盈利预测及投资建议。 国内纯碱呈现供大于求的状态， 后续随着新增产能陆续释放， 价格有望下行， 同时由于国内地面电站项目陆续启动， 需求向好， 预计四季度光伏玻璃价格坚挺，公司毛利率有望维持较好水平。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.31、 38.57和48.38亿元，同比增长38.08%、 31.60%和25.42%， EPS分别为1.25、 1.64和2.06元，以2023年10月31日收盘价25.80元计算，对应PE为20.70、 15.73和12.54倍， 给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。 原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险， 光伏装机低于预期， 行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。

事件：公司发布2023年半年报业绩，实现营业收入96.78亿元，同比增长32.50%；归母净利润10.85亿元，同比增长8.19%。其中2023Q2实现营业收入43.13亿元，同比增长13.64%；归母净利润5.73亿元，同比增长1.31%。业绩符合预期。 成本端价格适度回落，Q2盈利水平略有改善。公司2023年上半年营收增长主要是新增产能释放和光伏行业需求增长所致，其中，光伏玻璃的收入贡献占比为90.79%；毛利率19.12%，同比下降3.52pct，其中Q2毛利率19.93%，环比增长1.46pct，主要原因是原材料和燃料端价格适度回落，Q2盈利水平略有改善。 扩产提高市占率。产能方面，截至2023年二季度末，公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有4条1200吨/天产线，预计将于2024年陆续点火投产，总产能达到25400吨/天。 行业层面，从目前已公示低风险项目来看，2024年具备点火条件的项目或有限。 盈利预测及投资建议。目前，光伏玻璃行业新增产能点火持续低于预期，8、9月组件出口发货同环比有望恢复正增长，行业供需关系改善，预计下半年光伏玻璃有望提价。 同时公司库存已去化至10天左右，处于偏低水平，具备提价动力，且成本优势、资源优势以及技术优势明显，2023年下半年盈利能力有望修复。预计公司2023-2025年归母净利润分别为 29.35、 37.66和 47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年8月29日收盘价31.29元计算，对应PE为22.84、17.88和14.29倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。

事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入154.61亿元，同比增长77.44%；归母净利润21.23亿元，同比增长0.14%。业绩符合预期。 出货放量，毛利率承压。公司整体毛利率为22.07%，同比下降13.43pct，主要原因是原材料及能源成本上升，同时光伏玻璃售价下降所致；财务费用2.4亿元，同比增长357.8%，主要原因是公司并购三力矿业、大华矿业及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转换债券导致债券利息增加所致。 产能持续扩大，有效降低单位制造成本。截至2022年底，公司光伏玻璃总产能为19,400吨/天，安徽生产基地的四期项目（四条，1200吨/天）已在建设过程中，计划在2023年陆续点火投产。预计2023年底公司光伏玻璃产能将达25400吨/天。 布局石英砂原材料，确保成本优势。2022年公司完成对三力矿业和大华矿业优质石英砂矿的收购，在目前石英砂供应偏紧的大背景下，公司提前布局，有效保障低成本原材料供应，锁定成本优势。 盈利预测及投资建议。目前阶段，硅料价格下降推动国内集中式电站装机需求高增，同时双玻组件需求增长，大尺寸玻璃和薄片玻璃的渗透率不断提升，光伏玻璃价格有望回升。公司成本优势明显，客户资源优质稳定，2023年盈利能力有望回升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.35、37.66和47.06亿元，同比增长38.27%、28.32%和24.95%，EPS分别为1.37、1.75和2.19元，以2023年4月7日收盘价33.29元计算，对应PE为24.35、18.98和15.19倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，应收账款回收风险，光伏装机低于预期，行业供给大幅扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。

公司是光伏玻璃行业双寡头之一，行业地位稳固，2022年扩产规划行业领先。从行业层面看，政策大力推进整县项目，硅片价格持续下滑，光伏组件需求逐步恢复，双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长，光伏玻璃价格有望触底反弹，行业整体景气度较高，增长确定性较强。 公司三大亮点支撑业绩快速增长：1）规模化实现低成本运营。公司主要通过规模化采购原材料，控制采购成本，提高议价权，同时将产线布局在靠近矿区地带，减少运输成本；通过扩大产能，增加大窑炉产线，提高产品的成品率和产出效率，有效降低单位制造成本；2）工艺领先，研发持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元，研发费用率提升至4.55%。目前，公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉，应用了新的生产技术，增强了公司的规模效应和生产效率。3）绑定下游组件厂商。公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录，与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单，总金额共计252.27亿元。 投资建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元，同比增长45.46%、37.42%和28.66%，EPS 分别为1. 10、1.52和1.95元，以2021年12月31日收盘价57.94元计算，对应PE 为52.50、38.20和29.69倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司扩产不及预期，光伏装机不及预期，原材料价格上涨超预期，光伏玻璃降价超预期，成本持续上升，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险, 国内外经济复苏低于预期。

事件：公司2021年前三季度实现营收53.18亿元，同比增长87.13%；归母净利润6.27亿元，同比增长16.73%，业绩符合预期。 营收和业绩增长原因是由于执行《企业会计准则解释第14号》，对在建BOT项目按履约进度确认收入及部分新项目投产所致。业绩增速低于营收增速主要是期间费用大幅上升，营业成本大幅增长116.4%，高于营收增速，导致毛利率下降10.1%，其中，管理费用同比增长71.32%至2.07亿元，财务费用同比增长57.59%至2.22亿元。但期间费用率为9.3%，较去年下降1.3%，整体可控。 经营数据良。好。据公司初步统计，2021年1-9月累计发电量277,831.74万度，同比增长38.66%（含委托运营的老港一期）；上网电量230,699.89万度，同比增长37.33%，垃圾焚烧业务快速发展。污水处理方面，公司2021年1-9月累计污水处理总量为32,993.06万吨，日均处理量为120.85万吨，其中，合计处理上海市政污水112.94万吨/日，成都地区市政污水7.92万吨/日。公司的在手订单在半年报的基础上，未增加新签订单。 盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域，科技创新持续进行，项目遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等14个省，盈利能力持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%，EPS分别为0.65、0.75和0.82元，以2021年11月1日收盘价11.59元计算，对应PE为17.83、15.45和14.13倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：公司2021年上半年实现营收38.34亿元，同比大幅增长100.50%；归母净利润4.15亿元，同比增长25.66%，业绩符合预期。业绩增长原因是由于执行《企业会计准则解释第14号》，对在建BOT项目按履约进度确认收入12.84亿元及部分新项目投产所致。 运营项目稳健推进。公司运营生活垃圾焚烧项目22个，共计入厂垃圾432.93万吨，同比增长27.70%，垃圾焚烧上网电量134,999.48万度，同比增长30.89%；公司投资、建设、运营生活垃圾填埋项目2个，垃圾填埋量9.82万吨，垃圾填埋量同比下降系老港四期、奉化和蒙城填埋项目停止运营所致。老港沼气发电项目上网电量3,148.07万度，同比有所下降系老港四期填埋项目停止运营所致。 不断拓展新项目。累计承接50余项区域性场地调查和评估类项目污染场地和环境修复及业务；新签技术服务类合同147项，其中，园区及环卫专业规划5个、第三方监管项目8个、咨询设计等134项。新增项目遍及京津冀、长三角、大湾区、川渝城市群等14个省，为上海环境全面推进环保产业发展奠定了坚实的基础。 盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域，科技创新持续进行，盈利能力持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%，EPS分别为0.65、0.75和0.82元，以2021年9月7日收盘价11.90元计算，对应PE 为18.30、15.87和14.51倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：碧水源2021年上半年实现营收48.43亿元，同比上涨48.83%；归母净利润1.13亿元，同比大幅上涨71.58%，业绩符合预期。 公司整体经营稳步推进，收入、利润情况较去年同期均有所上升。受部分参股公司影响，公司净利润增速较利润总额增速有所减少。公司毛利率26.99%，同比下降6.66个百分点，主要是受疫情影响，部分工程原材料等价格上升导致整体成本有所提升所致；经营性现金流-11.63亿元，同比下降345.35%，主要是受宏观经济形势影响，收款压力加大，部分款项收款滞后，同时为了保障项目完工结算正常支付下游款项所致。 膜技术不断突破。公司自主研发生产的V-MBRU得以实际应用，该技术是全国首个创新低碳振动膜处理工艺，可将能耗降低70%；新一代用于家用净水器的PENF/RO膜已批量化制备，我国首条PENF高效选择性纳滤膜生产线已建成投产，该项技术将锂电池行业技术与水处理技术交叉融合，可将传统纳滤膜成本降低约30%。 盈利预测及投资建议。公司充分发挥与中交集团和中国城乡的协同效应，在全国范围内多个重大项目取得了进展，实现了强强联合、资源互补，为公司未来的发展和业绩打下了坚实的基础。预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.60、15.26、18.82亿元，EPS分别为0.40、0.48、0.59元，以2021.8.27日收盘价7.23元计算，对应PE分别为18.08、15.06、12.25倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期，在手订单执行速度不及预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：高能环境发布2021年半年报，实现营收33.71亿元，同比增长28.53%，归母净利润3.91亿元，同比增长44.91%，业绩符合预期。业绩增长的主要原因是重点板块固废危废资源化利用业务开展顺利，收入及利润较上期均有较大增长，同时生活垃圾处理板块，生活垃圾焚烧发电项目较上年同期投入运营阶段的项目增加。 公司固废危废资源化利用、生活垃圾焚烧发电等运营板块的收入和毛利持续提升，同时占公司总收入和总毛利的比重也进一步加大；运营收入和毛利的占比分别为52.43%和58.36%，同比增加21.4个百分点和14.67个百分点。 经营性现金流为0.99亿元，同比下降72.35%。主要是公司加大对资源化板块的投入力度，尤其是固废危废原材料的采购力度，报告期购入数量较多和金额较大的原材料，该部分原材料在报告期末尚未完全加工成产品售出。报告期内，公司签订工程类订单12.38亿元，其中修复工程订单7.37亿元，其他环保工程类订单5.01亿元。 盈利预测及投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37、9.86、13.09亿元，EPS分别为0.91、1.21、1.61元，以当前15.87元的收盘价计算，对应PE分别为17.44、13.12、9.86倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，原材料价格波动风险，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。

事件：中持股份发布2021年半年报，实现营收5.11亿元，同比增长2.61%；归母净利润6953.02万元，同比增长21.15%；扣非净利润7052.15万元，同比增长33.81%，业绩符合预期。 营收增长的主要原因是运营服务业务稳步增长；营业成本3.2亿元，同比增长1.9%，增速低于营收增速，导致毛利率上升0.4个百分点至37.95%。经营性现金流由8457.4万元下降至-1624.9万元，同比下降119.2%，主要是销售回款较上年同期减少。公司短期债务为6.22亿元，占总债务比重的60.37%，而货币资金仅为2.2亿元，短期资金链承压。 公司已签订或在跟踪的投资运营项目较多，后续将陆续进入项目实施阶段。特许经营类项目建成运营后，公司可通过收取服务费用获得较为稳定收益和现金流。此外，公司分别与长江生态环保集团和中国电建集团签订合作协议，协同效应有望进一步体现。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.83、2.27、2.72亿元，EPS分别为0.90、1.12、1.35元，以当前9.87元的收盘价计算，对应PE分别为10.97、8.81、7.31倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。资金不足风险，应收账款回收风险，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：高能环境发布2020年报和2021年一季报，2020年实现营收68.11亿元，同比增长34.19%，归母净利润5.57亿元，同比增长35.28%，业绩符合预期；2020Q1实现营收12.65亿元，同比增长55.57%，归母净利润1.19亿元，同比大幅增长69.22%，业绩超预期。 业绩增长的主要原因是运营业务收入增长且占比持续提升。公司生活垃圾处理、固废危废资源化利用及无害化处置主要以运营模式为主，运营收入占总收入比例同比提升10个百分点到31.03%，运营毛利占总毛利比例同比提升14个百分点到43.69%。 经营性现金流增长，订单充裕。2020年公司实现经营性现金流10.89亿元，同比增长 38.41%，主要是公司营收规模持续增长的同时继续加强工程项目应收款的催收力度，同时近年新增订单质量较好，回款有保障。此外，公司运营项目占比提高，有效改善现金流，2020年签订工程类订单额27.23亿元。 盈利预测及投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37、9.86、13.09亿元，EPS分别为0.91、1.21、1.61元，以当前19.76元的收盘价计算，对应PE分别为21.78、16.28、12.26倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。

事件：公司2020年实现营收45.12亿元，同比上升23.72%；归母净利润6.25亿元，同比上升1.48%，业绩符合预期。 板块营收稳步增长。固废板块营收同比增长13.55%至20.45亿元，主要受益于产能提升带来的全年发电量增长所致；污水处理营收同比减少3.24%至4.02亿元，主要系2019年末转让上海阳晨100%股权后，2020年污水处理单位减少所致，同时竹园水厂提标改造仍未投产；承包及设计规划营收同比增长50.26%至16.40亿元。 运营项目顺利进行。公司运营生活垃圾焚烧项目15个，共计入厂垃圾703.82万吨，同比增长5.88%，垃圾焚烧上网电量218,500.49万度，同比增长10.00%；公司投资、建设、运营生活垃圾填埋项目4个，分布在上海、奉化、新昌等地，垃圾填埋量59.74万吨，填埋量同比下降系老港四期填埋场和蒙城填埋项目年内停止运营所致。老港沼气发电项目上网电量9,495.82万度，同比略有下降；运营垃圾中转站6个，共计中转垃圾95.50万吨，由于上海市施行垃圾分类及杨浦中转项目技改导致比去年同期有所下降；运营污水处理厂3座，共计处理污水43,971.36万吨，日均处理量为120.14万吨，同比上升15.89%。 盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域，盈利能力持续提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%，EPS分别为0.65、0.75和0.82元，以2021年4月2日收盘价11.50元计算，对应PE为17.60、15.25和13.98倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：中持股份发布2020年年报，实现营收16.25亿元，同比增长21.56%；归母净利润1.38亿元，同比增长23.87%，业绩符合预期。 城镇订单大增，运营业务稳步增长。分行业来看，城镇污水处理业务营收同比大幅增长81.49%至7.46亿元，利润贡献占比33.99%；工业园区及工业污水处理营收规模稍有下滑，但是毛利率同比增长4.2个百分点至36.16%，贡献了46.30%的毛利；综合环境治理领域实现小额增长，毛利率水平维持在31%至32%左右。 技术领先并或市场认可。公司推动睢县第三污水处理厂的建设、实施和运营，率先践行“污水资源化利用”和“碳中和”的发展战略，并进一步复制模式，实施技术开发和技术突破，其中宜兴概念厂将于2021年建成并投入运营。 盈利预测及投资建议。公司积极践行“战略南移”，同时分别与长江生态环保集团和中国电建集团签订合作协议，协同效应有望进一步体现。预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.83、2.27、2.72亿元，EPS分别为0.90、1.12、1.35元，以当前11.65元的收盘价计算，对应PE分别为12.88、10.37、8.65倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：碧水源2020年实现营收96.18亿元，同比下降21.52%；归母净利润11.43亿元，同比下降17.20%，业绩低于预期。 疫情拖累业绩。受疫情影响，公司部分重要参控股公司经营业绩较同期有所下降，导致公司在采购、工程建设、生产、销售等环节存在部分延迟，经营业绩较同期有所下降，同时公司新项目推进亦受到一定程度影响。2020年公司综合毛利率提升1.04pct至29.83%；经营性现金流同比下降25.53%至17.76亿元，主要原因是经营业绩下降以及部分项目结算及收款周期滞后所致。 政策利好污水资源化。2021年，《关于推进污水资源化利用的指导意见》出台，《长江保护法》正式实施，“十四五”规划和2035年远景目标重点提到全面推进乡村振兴、推动长江经济带，实现减污降碳协同效应，通过再生资源化实现碳达峰目标与碳中和愿景。公司作为水处理膜技术龙头，“MBR+DF”工艺优势突出，有望率先受益污水资源化带来的市场红利。 盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司，双方战略协同效应进一步显现。公司在全国范围内多个重大项目取得了进展，实现了强强联合、资源互补，为公司未来的发展和业绩打下了坚实的基础。预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.60、15.26、18.82亿元，EPS分别为0.40、0.48、0.59元，以2021.4.2日收盘价7.81元计算，对应PE分别为19.62、16.20、13.13倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政府政策推进不达预期，在手订单执行速度不及预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。

事件：高能环境发布2020年三季报，实现营收43.18亿元，同比增长36.15%；归母净利润4.13亿元，同比增长31.7%，业绩符合预期。 现金流稳定。前三季度业绩增长主要是稳步推进工程订单，工程收入增长；公司投产的生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产收入增长；同时并表范围增加高能结加所致。财务方面，前三季度管理/财务费用分别同比提升33.04%/54.92%，主要是疫情投入增加、高能结加并表、资讯费增加以及借款增加所致；综合毛利率同比降低1.4pct至21.78%，可能是毛利较低的焚烧类工程业务较多所致；经营性现金流同比增长48.90%至5.26亿元,主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度,严格控制各项费用的支出所致。 订单充足，运营占比提升。2020年前三季度公司新增订单27.3亿元，同比增长12.6%，其中工程类订单18.6亿元，同比增长1.2%，运营类订单8.8亿元，同比增长47.8%，订单增长主要来自环境修复和垃圾处理业务。截至报告期末，公司在手订单130亿元，同比增长3.3%，76.8亿元尚未履行，在手订单充足，为业绩增长提供动力。前三季度运营收入13亿元，同比增长81.7%，占总营收比例为30.2%，占比同比增长7.6个百分点，预计随着项目陆续投产，运营占比将进一步提升。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强，产业链进一步完善，运营业务占比持续提升，《土壤法》推进行业发展。公司运营订单充足，现金流稳定，未来业绩增长确定性较强。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.34、6.55、7.63亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.12元，以当前14.21元的收盘价计算，对应PE分别为17.99、14.80、12.69倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进风险，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。

事件：碧水源2020年前三季度实现营收48.17亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.7亿元，同比下降53.15%，业绩低于预期。 疫情及业务转型拖累业绩。受新冠肺炎疫情影响部分项目进度滞后，致使营收下滑；联营企业利润下降及处置部分股权、子公司处置资产，分别使得投资收益减少5156万元、资产处置损益减少390.90万元，分别同比下降121.7%和254.2%，进一步影响净利润。2020前三季度公司综合毛利率提升4.7pct至31.6%，经营性现金流同比下降48.36%，主要原因是部分项目结算及收款周期滞后所致。目前，公司减少PPP项目投资，业务结构优化，进一步由投资类业务向EPC轻资产业务转型。 膜技术龙头有望受益污水资源化进程。今年住建部出台了《城镇生活污水处理设施补短板强弱项实施方案》，提及污水资源化在缺水地区和水环境敏感区域的应用，未来再生水利用量的大幅提升将促进膜处理市场的快速释放。公司作为水处理膜技术龙头，“MBR+DF”工艺优势突出，有望率先受益污水资源化带来的市场红利。 盈利预测及投资建议。随着中交集团全资子公司中国城乡入股公司，双方战略协同效应进一步显现，公司最新一期短融票面利率4.88%（第一期6.5%），融资成本下降明显，公司将逐步提升污水处理业务的盈利能力和市场份额。期待四季度中交集团协同效应为公司业绩助力。预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.08、19.59、23.46亿元，EPS分别为0.51、0.62、0.74元，以2020.10.28日收盘价7.99元计算，对应PE分别为15.67、12.89、10.80倍，维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，疫情超预期恶化风险。