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郭新宇

民生证券

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中科曙光 计算机行业 2019-08-19 32.85 -- -- 35.61 8.40% -- 35.61 8.40% -- 详细
一、事件概述 2019年上半年, 公司实现营业收入 46.07亿元,同比增长 35.28%;实现归母净利润 2.03亿元,同比增长 39.14%;实现扣非净利润 1.03亿元,同比增长 44.41%,高于 18年上半年的 21.03%。 二、分析与判断 营收快速增长验证出货进度,自主可控领军地位进一步夯实 公司旗下海光信息上半年实现营业收入 2.25亿元,比去年同期增长 765.38%,较 18年全年规模增长了 99.12%,收入快速增长或表明芯片量产顺利, 出货规模不断扩大。在自主可控进程不断推进的同时,海光信息自身经营状况逐步改善,上半年净利润 7,165万元,而 18年全年亏损 3,500万元。 在面对海外波动的情况下,公司通过寻找可替代部件、调整生产计划等方式缓解对生产经营的影响,确保了海光业绩的不断改善。我们看好公司在芯片领域的优势地位,随着芯片出货量的不断增加,公司有望在国产办公替代和商用等领域发挥更大作用。 服务器、存储业务持续发力, 技术进步与产业落地齐头并进 服务器产品方面,公司曙光 I980-G30八路服务器于 2019年 2月再次刷新SpecCPU 基准测试世界纪录,同时紧跟技术发展潮流,推出了面向边缘机房和运营商应用的边缘计算服务器。 根据 IDC 数据, 曙光 X86服务器出货份额达到 11%,高于 2018年的 9.2%,市场的地位不断提升。 存储产品方面,公司发布的分布式块存储软件 XStor 能满足用户多样的需求,并实现在金融、科研、交通等多领域的落地。报告期内公司存储产品中标“中国农业银行 2019-2020年度存储设备采购项目”,获取大客户项目体现自身实力。 超算领域优势延续,行业服务取得突破 2019年 6月,公司在德国的 ISC19大会上发布了最新一代的硅立方液冷超级计算机,相关技术处于领先地位。同时,在公布的新一期全球高性能计算机TOP500榜单上,公司研制的超算系统在上榜数量上位列第三,行业地位持续领先。 公司依托在云计算、高性能计算机领域的积累, 通过打造城市云脑、 建设政务大数据平台等方式, 全面参与地方政府的政务信息化和智慧城市建设, 不断打造产业链整合和生态圈完善的发展路径,并成功获评“智慧警务十大解决方案提供商”。 三、 投资建议 公司是国内服务器领域的领先企业,同时属于自主可控领域掌握核心技术的公司之一。在国产替代不断推进的大背景下,公司有望持续受益。 根据此次中报,调整公司 19-21年 EPS 为 0.71/1.03/1.37,对应 PE 分别为 46X、 32X、 24X。公司近三年平均 PE( ttm)为 88X, 目前 PE( ttm)为 64X, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-08-12 15.13 -- -- 17.42 15.14% -- 17.42 15.14% -- 详细
一、事件概述 千方科技发布半年度报告,营收 35.86亿元,同比增长 24.74%,归母净利润3.74亿元,同比增长 30.46%,扣非净利润 3.13亿元,同比增长 37.06%。公司先前披露业绩快报的归母净利润增速为 30.2%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断 “一体两翼”战略不断推进,协同效应助力海外业务高增 公司两大主要业务智慧交通、智慧安防的增速分别为 23.25%和 26.19%。智慧交通业务毛利率小幅下滑 0.8%,智慧安防业务毛利率下降 2.41%。 交通和安防的协同能力助力海外业务持续高增。公司承接了印度智慧城市项目,从高速公路、海港、机场等多个领域成功交付项目,充分发挥交通和安防业务的协同优势,海外业务同比增速达到 64%。 智慧交通业务多点开花,多个领域重点项目树立标杆效应 重点项目在城市交通领域打造标杆效应。在公司传统的 TOCC 优势领域,惠州项目标杆效应凸显。 在 ETC 领域,公司已推出 OBU、 RSU、 CPC 卡等全系列产品,覆盖 20余个省份。 同时,公司在城市交通领域精耕细作, 着力打造缓解交通拥堵的解决方案,并中标了北京 CBD 西北区交通优化示范工程项目。 在高速、轨交等领域,公司打造了北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目,并拟向浙江省交通规划设计研究院有限公司增资,自身的方案设计能力和项目获取能力有望不断提升。 智慧安防全面发力,景气度有望持续 “AI+行业市场”持续深耕,为长期发展奠定基础。公司在Multiple Object Tracking(MOT) Challenge 全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率。在行业市场方面,公司推出“IPC+远程监管+云服务”的明厨亮灶方案,可以应用于学校、工厂、饭店等场景, 行业横向拓展能力不断提升。 大项目建设能力再度验证,多重手段分散海外风险。 2019年公司参与了博鳌亚洲论坛、第二届数字中国建设峰会的安防建设, 体现了实力和行业地位。在海外业务方面,公司除不断加深渠道建设外,通过对印度智慧城市、 澳大利亚五个州首府的建设等等, 分散海外波动带来的风险。 公司的安防业务毛利率同比下降 2.41%。 安防行业竞争激烈,同时公司向多个细分领域及海外拓展, 或对毛利率形成暂时拖累。但随着 AI 等高附加值产品市场空间的打开,毛利率有望逐步企稳回升。 三、 投资建议 根据此次中报,小幅调整公司 2019-2021年 EPS 为 0.68/0.87/1.08元,对应PE 分别为 22X、 17X、 14X。 2018年至今公司平均 PE( TTM) 38X,目前 PE( TTM)26X。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 安防业务由于竞争激烈导致增速不及预期, 海外拓展进度不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-08-07 27.70 -- -- 30.46 9.96% -- 30.46 9.96% -- 详细
一、事件概述 据公司 2019年中报披露, 2019年上半年公司实现营业收入 8.82亿元, 同比增长 19.13%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元,同比增长 96.92% 二、分析与判断 营收稳步增长, 现金流改善显著 报告期内,公司的经营状况良好,实现营业收入 8.82亿元,同比增长 19.13%; 归属于上市公司股东的净利润约 1,375万元,同比减少 40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大; 公司经营性现金流改善明显,同比增长了 52.56%,主要是由于本期销售回款增加。 同时存货同比增加 30%,我们认为存货大幅增加预示下半年收入将持续稳步增长。 等保 2.0正式出台,着力打造“安全中台” 等保 2.0正式发布, 将云计算平台、大数据平台、移动互联、物联网和工业控制系统等新增拓展作为等级保护对象,并在原有通用安全要求的基础上新增了安全扩展要求, 有望带动信息安全整体市场需求增加。公司在网络安全领域有着完善的产品布局,获 2018年度中国区工业防火墙( IFW)产品市场领导者奖,在政策推动下业绩有望进一步提升。此外,公司率先提出“安全中台”概念,将其与业务需求无缝对接,形成协同效应, 更好地服务于产业互联网。 转型安全服务化, 聚焦智慧城市战略 公司适应安全产品服务化( SecaaS/SocaaS)的趋势,以智慧城市为切入口,围绕智慧城市各项 IT 应用建立服务化的安全保障体系。目前城市安全运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,上半年新增运营业务订单过亿元, 未来将持续向二三线不断拓展。 同时公司自主研发的面向中小微企业的终端安全云平台云子可信已有 10000+企业使用,终端月增长率达 20%以上,累计服务行业类型近百种。 三、 投资建议 国家十三五规划仅余最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,同时等保 2.0今年 12月 1日起正式施行,公司作为信息安全行业的领军企业受政策利好显著,我们预计公司 19-21年归母净利润为 6.99/8.45/10.19亿, EPS 为0.78/0.94/1.14元,对应现价 PE 为 36/30/25倍, 当前行业平均估值为 70倍, 公司具备估值优势同时作为领军企业,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期,安全业务发展不及预期
长亮科技 计算机行业 2019-08-07 12.65 -- -- 17.30 36.76% -- 17.30 36.76% -- 详细
一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业收入 5.21亿元, 同比增长 19.90%;实现归母净利润为 866.49万元,同比增长 12.41%;实现扣非后归母净利润 518.72万元, 同比增长 37.21%。 二、分析与判断 主业发展势头良好,加强研发巩固竞争优势 报告期内, 公司中标了平安银行信用卡核心项目、广发银行新费用报账管理平台项目等多个重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势,营业收入同比增长近 20%。 19年上半年公司股权激励摊销 2,969万元, 剔除股权激励摊销影响后的归母净利润约 3,836万元,同比增长 41%。同时,公司高度重视研发工作, 紧跟行业和技术发展趋势, 力争为客户提供更加全面的服务。 19年上半年公司研发投入 7,817万元,同比增长 20%,研发投入占营收比重达 15%。 持续拓展业务版图,海外市场捷报频传 19年上半年,公司与阿联酋大型财团 Al Hail Holding 旗下的投资部门签署了关于海外银户通的战略合作备忘录, 并且与印尼金光银行达成互联网核心+传统核心的替换合作,迈出了进军阿联酋和印尼市场的坚实一步。报告期内,公司海外地区实现营收 4,493万元,同比增速高达 149%。目前,公司不仅完成了港澳地区和东南亚国家的业务布局,还以此为跳板将业务延伸至中东地区。 随着未来海外业务的高速发展, 将有利于进一步推动公司营收与利润水平的提高。 三、 投资建议 维持推荐评级。 我们认为公司作为国内领先的金融科技解决方案提供商,通过持续的研发投入有望保持自身在行业内的竞争优势,同时海外业务的拓展也有利于增厚公司业绩。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.25/0.45/0.62元,对应当前股价PE 分别为 52X/29X/21X。 选取恒生电子、金证股份、润和软件作为可比公司,2019-2021年行业平均 PE 为 56X/40X/30X,公司具有估值优势,维持推荐评级。 四、风险提示: 技术研发进度不及预期,海外市场拓展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-05 13.73 -- -- 15.78 14.93% -- 15.78 14.93% -- 详细
涉及人员范围广,有助于进一步激发公司经营活力 此次股权激励预案中披露的参与人员范围较广,包括董事会秘书、高级副总裁,以及中层管理人员、核心技术(业务)人员313人。此次激励包含大量中高层管理人员及技术人员,有助于让公司在销售渠道、研发等领域保持领先优势。 业绩目标明确,彰显公司信心 此次公司规定两个行权期,第一个行权期的业绩考核目标是“以2018年净利润为基数,公司2019年净利润增长率不低于25%”,第二个行权期的业绩考核目标是“以2018年净利润为基数,公司2020年净利润增长率不低于55%”。如果按照2018年净利润3.07亿元计算,则2019、2020年目标业绩最低为3.84、4.76亿元,对应增速分别为25%、24%。 景气度有望延续,长期成长可期 1)2019-2020年为电子病历建设高峰期,公司下游客户群体广阔,有望充分受益。2)公司披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障。3)公司的DRGs、医院整体解决方案等在行业内处于领先地位,为长期发展奠定重要基础。 投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。小幅调整公司2019-2021年EPS分别为0.26/0.35/0.47元,对应PE分别为54X、40X、30X。公司2018年以来平均PE(TTM)为75X,当前PE(TTM)为71X,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
广联达 计算机行业 2019-08-01 33.72 -- -- 37.37 10.82% -- 37.37 10.82% -- 详细
【民生计算机】广联达中报预告:造价转云持续推进,一体化产品有望打开施工市场 事件:据公司2019年中报业绩预告透露,报告期内公司实现营业总收入13.8亿,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿,同比下降19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润8954万元,同比下降39.13%。 加大研发投入,云转型持续阵痛。公司实现营业总收入同比增长28.72%;归母净利润同比下降39.13%。我们认为公司上半年利润下滑,主要跟造价业务云转型有关,相关收入确认方式也由一次性确认转变分期确认,但费用一次性支付。同时公司加大在云计算、大数据、物联网和人工智能等领域的关键技术投入,相关费用有所增加。 造价业务转云顺利,预收比例上升显著。上半年数字造价业务云转型扩展至全国21个区域,转型地区数量增加,云转型相关预收款项余额为6.72亿元,较期初增长62%,云转型整体推进顺利,随着转型逐步完成,公司盈利表现将明显提升。 施工业务高速增长,一体化产品打开施工市场。上半年公司施工业务同比增长33%,公司发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),明确“平台化+模块化”的项目级产品架构,积极拓展工程施工客户,提升“数字建造”品牌影响力。我国施工领域市场空间宽广,公司有望通过一体化产品提升渗透率。 投资建议:公司目前依然在云转型阶段,我们预计公司19-21年EPS分别为0.31/0.5/0.8元,对应现价PE为108.3/66.8/42.1倍,选取wind云计算可比公司,19-20年现价PE为71.5/54.2,公司当前处于转云阵痛期,云转型成功后净利率将大幅提升,同时公司作为云计算领军企业,享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:造价业务转云不及预期,施工业务发展不及预期
大华股份 电子元器件行业 2019-07-31 16.78 -- -- 17.65 5.18% -- 17.65 5.18% -- 详细
2019年7月29日晚,大华股份发布2019年半年度业绩快报,营收108.66亿元,同比增长10.11%;归母净利润12.39亿元,同比增长14.51%。公司业绩预告显示归母净利润增速在0-15%的区间,此次业绩增速接近区间上限,符合预期。 行业需求回暖+费用管控,业绩稳定增长。公司2019年上半年业绩增速14.51%,高于2018年同期的10.06%,2019Q2单季度业绩增速17.43%,高于一季度的7.05%和去年同期的12.96%。一方面,国内需求回暖,根据中国安防行业网,2019年二季度安防产品(工程)销售景气指数为143,环比上升了18点,与去年同期持平,高于17年2季度。另一方面,公司已经在公开资料中表示,希望通过挤压水分、减少损耗的方式来管控费用,上半年费用管控看到了一定成效。 渠道深化+下游拓展,多项举措减少海外波动。第一,2018年公司的海外分支机构数量从42个增加到54个,逐步分散单一国家销售风险。第二,大华股份到2019年已经有多款核心芯片进入商用市场,其4K实时的前后端芯片产品让公司继续保持在同轴模拟高清领域的技术和产品领先地位 HOC战略不断推进,视频物联转型升级打开成长空间。公司已经在金融(中国银行无感体验数字化智能空间新型银行网点模式)、医疗(河南省人民医院构建智慧型平安医院)等领域打造了一批样板项目,实现传统安防积极向视频物联的逐步转型,未来长期的成长空间可期。 预计公司2019-2021年,EPS分别为1.07/1.36/1.69元,当前股价对应PE分别为15/12/10倍。根据Wind,公司近三年平均估值(TTM)为25倍,公司目前PE(TTM)为19倍。Wind安防监控板块估值中位数为34倍,维持“推荐”评级。
恒生电子 计算机行业 2019-07-29 71.95 -- -- 72.88 1.29%
74.10 2.99% -- 详细
事件:据公司2019年中报业绩预告透露,公司业绩预增净利润约6.72-6.82亿元,增长124%-127%,预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.55亿到2.6亿,同比增长约14%到16%。 中报预告符合预期,看好全年业绩增长。公司中报归母净利润同比增长增长124%-127%,公司本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。扣非后净利润增长14%到16%符合预期,科创板建设刚刚完成,预计相关建设收入将可能在下半年确认,看好全年业绩增长。 政策加码,金融市场制度革新拓展增量需求。随着中国金融制度改革的深化及金融市场的发展,资管新规、MOM新规等新政带来IT系统建设需求的增加,政策逐步落地有望推动公司相关业务的持续增长。同时整体证券市场活跃度增加,整体券商等金融机构将加大了在IT系统的投入,加速IT系统更新升级,将给公司业务带来新的业务机会。 “Online”战略持续高举,加速布局云业务与人工智能领域。公司创新业务高速发展,不断推进Online战略,逐步实现智能化发展。公司在云计算和人工智能领域都有成果落地,公司仅去年就推出发布智能理财师、智能资产配置等8款人工智能产品,预计今年创新业务将持续高速发展。
海康威视 电子元器件行业 2019-07-25 28.90 -- -- 31.95 10.55%
32.42 12.18% -- 详细
一、事件概述 7月19日晚海康威视发布2019年半年度报告,营业收入为239.23亿元,同比增长14.60%;归母净利润为42.17亿元,同比增长1.67%;扣非净利润41.22亿元人民币,同比增长2.82%。公司先前给出的2019H1业绩指引区间为37.32亿元-45.62亿元,增速区间为-10%-10%,此次归母净利润及扣非净利润均落入此区间内,业绩整体符合预期。 二、分析与判断 海外波动拖累短期业绩表现,未来存在改善预期 在安防行业发展面临复杂形势的情况下,公司海外整体收入增速为10.29%,是近十年同期的新低,对公司整体业绩形成一定拖累。但从长期来看,海外业务存在不断改善的预期:第一,全球产业链合作共赢是大趋势,正常合作有利于产业链各方发展;第二,公司不断加深销售渠道的建设,产品已遍及150余个国家,逐步分散单个国家销售风险。 销售、研发投入短期拖累净利润,长期内为发展奠定重要基础 公司2019H1销售费用占比达到13.43%,为上市以来同期最高水平。根据公司披露,为持续在国内外建设营销网络投入导致。公司的研发费用为25.05亿元,如果还原到管理费用中,则管理费用占比13.53%(同样为上市以来最高),其中研发费用占营收比达到10.47%。对于销售投入:公司国内销售渠道较为成熟,后续预计主要投入海外销售渠道的搭建,不仅能够拓展海外市场,打开长期增量,而且通过加深海外渠道建设,分散海外业务波动的风险。对于研发投入:安防行业作为和计算机视觉技术结合最紧密的细分行业,持续的研发投入不仅有利于公司强化安防领域的技术壁垒(PBG领域),而且能够进一步促进AI技术在工地实名制、智能楼宇等EBG领域的落地,夯实公司在人工智能领域的优势。 毛利率提升凸显领军地位,创新业务增速超5成 公司2019H1毛利率达到46.33%,为近五年同期最高。分项目来看,公司前端、后端、解决方案以及创新业务毛利率均较去年同期有所提升,体现了公司的产品化能力以及议价能力。同时,公司智能家居业务、其他创新业务收入增速分别为56.92%和54.84%,体现了公司领先的横向拓展能力,未来有望成为公司重要的业绩增长点。 三、投资建议 预计公司2019-2021年,EPS分别为1.49/1.8/2.17元,当前股价对应PE分别为18/15/12倍。根据Wind,公司当前估值PE(TTM)为22倍,最近12个月以来的PE(TTM)区间为21倍至35倍,平均估值为26倍;Wind安防板块目前估值中位数(PE,TTM)为35倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 海外拓展进度不及预期,国内安防领域需求释放不及预期。
创业慧康 计算机行业 2019-07-11 15.03 -- -- 16.00 6.45%
16.03 6.65% -- 详细
一、事件概述2019年 7月 8日晚创业慧康发布 2019年中报业绩预告,预计 2019年上半年净利润约 1.12亿元-1.22亿元,同比增长 82.3%-98.65%。 二、分析与判断? 受益于行业景气度提升,扣非业绩预增 49.85%-69.57%根据公司披露,预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为 3,550万元。扣除非经常性损益后,公司净利润增速同比增速区间约为49.85%-69.57%。 根据公司披露,排除非经常性损益的影响之后,公司本期业绩增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长。2019年、2020年是国内医院电子病历建设的高峰期,公司拥有 6000余家行业客户,客户数量在同行业中位居前列,有望充分受益于电子病历需求的集中释放。 ? “医院+区域医疗”打造差异化优势,有望继续在后续政策中获益第一,在拥有较大存量客户群体的基础上,公司在解决方案领域不断发力,切实满足医院需求。公司不仅拥有 300多个自主研发产品,而且开始不断完善智慧医院、区域卫生领域的整体解决方案。同时,公司的医疗大数据项目已经在 400多个医院落地,为医院整体进行临床和管理的决策提供更好抓手。 第二,区域医疗领域优势明显,有望在医联体等建设中继续受益。公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县。 根据《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》,国内将以三级医院为核心,在 100个试点城市全面启动医联体网格化布局与管理。医联体的试点利好存量客户较多、产品化程度较高的公司,同时由于医联体将以地方卫生主管部门为主导,公司多年深耕的经验有望帮助公司在医联体建设中取得优势。 ? 创新业务逐步成熟,未来加速推广可期一方面,公司的“健康中山” 按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务,截止 2018年年底共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据 4.7亿条,实现预约挂号 181万次,为后续向其他城市复制中山模式奠定了坚实的基础。另一方面,公司已经成功建设 70多家医院的互联网医院项目,在互联网医院的建设中也处于同行业相对领先地位,有望凭借先发优势向更多医院拓展。 、 三、投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,医疗信息化业务有望受益于电子病历、医联体等建设而快速增长,中山项目、互联网医院等有望加速向更多地区或医院拓展。 根据公司此次预告,调整公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.65、0.84和 1.07,对应PE 分别为 23X、 18X、 14X。根据 wind 一致预期,同行业可比公司平均 PE 为 42X。 维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 电子病历建设高潮持续性不及预期,医联体建设不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-05-23 31.80 -- -- 31.74 -0.19%
35.35 11.16%
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一、事件概述 5月 21日科大讯飞在上海举办了新品发布会,发布六款新品,主要产品包括讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机以及iFLYOS 2.0操作系统。 二、分析与判断 C 端新品不断,产品化能力再次印证 本次发布会公司发布了讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机等新品,特别是讯飞翻译机 3.0通过离线语音实别引擎、翻译引擎和处理器硬件的升级,能够实现离线识别率突破 95%以及涵盖词库扩大一倍,达到 10万条以上,不断提升产品实力。我们认为公司多项新品的发布,增强了公司在办公、教育等领域的产品竞争力,同时再次证明公司强劲将 AI 语音核心技术进行产品化的能力。随着 C 端产品的不断丰富,公司有望在 C 端领域不断打开市场空间,持续实现高速增长。 AI 开发平台升级,打造万物互联生态圈 公司发布了新一代 iFLYOS2.0平台,为开发者提供一站式解决方案,打造万物互联生态圈。本次新一代平台通过提升深度自定义的功能以及端到端的方案,提升了 AI 产品的开发效率,大大缩短了智能语音应用的交付时间。我们认为公司通过AI 平台的构建,将有助于与开发者共同向智能家居等下游领域持续渗透,打造万物互联生态圈,未来商业变现能力也有望不断提升。 三、投资建议 随着公司在消费、教育、政法等重点赛道的市场布局持续加速,AI 生态应用体系不断完善,对应产品不断落地,我们认为公司在 C 端以及教育领域收入有望高速 增 长 占 比 有 望 持 续 上 升 。 我 们 维 持 之 前 预 测 2019-2021年 的 EPS 为0.33/0.44/0.59元,对应 PE 为 96/72/54倍,维持推荐评级。 四、风险提示 政策推进不及预期、业务发展不及预期
创业慧康 计算机行业 2019-05-02 14.64 -- -- 23.06 4.77%
16.26 11.07%
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一、事件概述 2019年4月25日公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年公司营收12.9亿元,归母净利润2.13亿元,同比增速分别为11.91%和30.28%。2019年一季度营收3.2亿元,归母净利润0.62亿元,同比增速分别为25.87%和40.62%。 二、分析与判断 医疗业务占比已达64.45%,行业客户覆盖持续扩大 1)2018年公司医疗业务增速达到38.49%,占比由2017年的52.08%提升至2018年的64.45%,业务结构不断优化。2)根据公司年报,公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6,000多家,存量市场的优势为收入稳定增长奠定重要基础。其中,公共卫生项目遍及全国340多个区县,较2017年末增加了约140个区县,积累超过2.5亿份居民健康档案。 产品化能力不断增强,医疗大数据业务顺利拓展 公司顺应行业从HIS到CIS的发展趋势,不断提升整体化建设能力。一方面,公司拥有八个系列300多个自主研发产品,较去年同期的240项有了明显的提升,产品化能力不断增强,全面覆盖智慧医院和区域卫生领域。另一方面,公司着力打造医疗大数据项目,分别在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,公司2018年基于大数据业务的订单总额过亿,是公司医疗业务的重要增长点。 中山项目、互联网医疗齐头并进,创新业务多样化生态逐步构建 截至2018年底,中山项目共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次。“健康中山”按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务,实现了中山全市医疗健康数据的互联互通,为后续运营和异地复制奠定重要基础。同时,互联网医疗领域多管齐下,在多个细分领域建立优势。截至2018年末,公司的支付对接业务累计实现支付交易次数1,500万笔,获得增量收益(支付返佣)约400万元。公司目前积极与华为、蚂蚁金服、腾讯等公司合作,向药品供应链管理、保险理赔等领域拓展。此外,公司打造“互联网医院”重塑医疗服务模式,已成功建设70多家医院的互联网医院项目,包括复旦大学附属金山医院、上海东方医院等,品牌效应不断凸显。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,中山项目有望树立标杆效应并带来新的收入增量。预测公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.77和0.98,对应PE分别为39X、30X和24X。同行业可比公司的平均估值为63X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。四、风险提示: 医院信息化需求不及预期,中山项目收入规模短期内不及预期。
用友网络 计算机行业 2019-05-02 22.86 -- -- 24.75 8.27%
29.12 27.38%
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一、事件概述 据公司2019年一季报披露,公司主营业务收入增长势头良好,达到12.52亿元,同比增长16.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-0.55亿元,亏损减少幅度为51.2%;公司一季度实现扭亏为盈,经营效益持续改善提高。 二、分析与判断 云业务表现亮眼,软件业务重回较高增长 公司云服务业务(不含金融类云服务)实现收入1.25亿元,同比增长95.0%,实现快速增长;截至报告期末,公司云服务业务的企业客户数为477万家,其中付费企业客户数为37.98万家,较2018年年末增长5.0%,较2018年一季度末增长46.3%,大中小微各类企业客户的续约率和客单价稳步提升,公司云服务业务发展势头强劲。软件业务实现收入8.46亿元,同比增长20.6%,软件业务重回较高增长表明下游整体数字化信息化需求强劲,打消市场相关疑虑。 云产品布局不断完善,生态业务加速拓展 公司业务品牌从“用友云”升级为“用友企业云服务”,通过开放生态为多领域客户提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,其精智工业互联网平台继续获得各地政府的认可和选择,在该领域处于领先地位;产品层面,公司NCCloud1903版快速迭代发版上市,加快了面向成长型企业的U8Cloud公有云产品迭代研发;公司提升了生态业务的战略地位和作用,云市场发布、上市云生态融合型产品52款,云市场生态伙伴入驻总数突破3500家,产品及服务总数突破5500个,云计算作为产业核心演进方向,未来有望继续受益。 三、投资建议 我们维持盈利预测,公司19-21年净利润为8.14/10.48/13.45亿,对应PE分别为81/63/49倍。公司是ERP领域领军企业,用友3.0战略发展显著,云业务有望持续实现规模化增长,选取wind相关可比公司19-20年PE分别为67/49倍,作为云计算领军企业,享有估值溢价,我们维持“推荐评级”。 四、风险提示: 云业务发展不及预期
石基信息 计算机行业 2019-04-29 30.60 -- -- 32.36 5.44%
37.55 22.71%
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一、事件概述 据公司2018年年报披露,2018年公司实现营业总收入30.98亿元,比去年同期增长4.6%;实现营业利润6.02元,比去年同期增长21.17%;实现利润总额6.07亿元,比去年同期增长25.35%;实现归属于上市公司股东净利润4.63亿元,比去年同期增长10.61%。 二、分析与判断 加快推进云转型,顺应酒店信息化趋势 公司提供酒店前台管理系统、餐饮信息系统、后台管理系统一体化的解决方案,市占率在60%以上,酒店客户总数超过13,000家。云计算的不断渗透带来了巨大的市场空间,公司进行了全面的云化转型,目前已研发Cambridge云PMS并成功上线,并通过并购Snapshot、StayNtouch、Concept等公司以及在印度、日本、迪拜、泰国等地新设立子公司,海外雇员超过500名,积极拓展海外市场;在云POS方面,公司自主研发的Infrasys Cloud已通过多家全球餐饮集团认可的下一代云POS系统,目前已获凯悦酒店订单,产品间有望实现协同效应,竞争力进一步提升。 贯彻平台化战略,支付业务有望迎来新增长 公司利用直连技术打通商家与线上平台,目前已有超过150家国内外主流预定渠道通过石基直连预定平台连接2.3万家酒店,交易流量与上年同期相比实现30%的良性增长。此外与飞猪、携程等公司积极合作,完成各大酒店集团与其的直连业务;通过公司零售业务板块协同效应的持续发挥,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务2018年交易总金额超过1100亿元,与去年同期流量相比增长126%。公司将持续大力在餐饮业和零售业复制酒店业的直连模式,通过建立大型数据平台与云服务平台,构建酒店餐饮零售大消费信息服务平台。 携手阿里,全面布局新零售生态 公司将长益、富基、科传等品牌整合为石基零售,零售客户总量约40万家,占中国规模化零售行业客户群的6-7成。与阿里达成战略合作,共同研发阿里新零售产品及零售云,加速资源整合集聚。阿里作为新零售的引领者,在to B端和to C端均有较大优势,石基凭借着多年的技术如POS、直连等,可以与阿里巴巴在盒马鲜生、淘鲜达、智慧门店等项目上开展合作;实现优势互补,把握新零售风口,看好其发展前景。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.63/0.79元,对应PE分别为61/50/40倍。公司作为选取wind相关可比公司19-20年PE分别为65/50倍,公司作为酒店信息化以及云计算领域领军企业,享有估值溢价,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 上云推进不及预期、海外业务发展不及预期
卫宁健康 计算机行业 2019-04-29 13.98 -- -- 14.66 4.71%
15.01 7.37%
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传统业务景气度有望延续,业务结构优化带来毛利率提升 从政策利好、订单等多维度观察,传统业务景气度有望延续。1)根据电子病历建设目标,考虑到半年左右的跑数据和验收周期,2019年电子病历的建设有望加速。公司作为行业内领军企业,在报告期内助力上海中医药大学附属龙华医院、上海交通大学附属儿童医院通过HIMSS7级评审,品牌效应进一步树立,有望充分受益于电子病历建设的加速。2)公司披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障,同时2018年全年和2019年一季度的预收账款增速达到112.78%和112.82%,远超去年同期水平,从另一个侧面验证了公司传统业务的景气度。与此同时,公司积极优化业务结构,硬件服务收入占比从29.3%下降到21.13%。低毛利业务占比下降有助于盈利能力的提升。 创新业务等积极推进,技术储备不断丰富 1)公司负责创新业务的纳里健康、卫宁软件科技、钥世圈2018年营收增速分别达到70.83%、39.57%和151.44%,创新业务的收入占比从2017年的6.5%提升至2018年的12.1%,已成为公司收入的重要组成部分,同时亏损幅度逐渐缩窄。2)公司正在着力研发包含“智慧医院2.0”、“区域卫生3.0”以及“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。对医院进行整体化信息化建设符合医疗信息化行业的发展趋势,帮助医院形成提质增效的完整闭环,与医院自身的需求高度契合。 市场渠道优势明显,或为长期发展提供重要保障 根据公司2018年年报,截至2018年底,公司医疗机构客户6,000多家,三级医院超过400家,较2017年末分别提升了约1000家和200家,在同行业中处于相对领先地位。三级医院是医疗IT建设的主力,公司客户群体优势或将为长期稳定发展奠定重要基础。 投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。根据此次业绩快报,调整公司2019-2021年EPS为0.26、0.34、0.43元,对应PE分别为55X、41X、32X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为63X,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名