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郭新宇

民生证券

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卫宁健康 计算机行业 2019-10-31 16.88 -- -- 17.56 4.03%
17.56 4.03% -- 详细
一、事件概述公司前三季度收入 11.98亿元,同比增长 29.5%;归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%;扣非净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%。公司先前预计归母净利润增速 35%-55%,扣非净利润增速 29%-51%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断? 多指标验证业务高景气, 业绩有望持续高增目前有多个指标能够说明公司业务的高景气度: 1)公司披露 2018年全年整体订单增速超过 40%, 考虑到一年左右的实施周期, 2019年业绩增长有一定保障。 2)2019年订单情况良好,公司披露 2019年订单增速较上年度有所加快, 2019年 1-9月新增千万级订单 33个(上年同期为 18个)。 3) 2019年前三季度预收账款16,706.93万元,较去年同期增长 31.4%。 目前整个行业正处于电子病历建设高峰期, DRGs、医联体等建设也逐步开展,公司是行业内领军企业,有望持续受益。 同时目前医院的信息化建设正由零散化向整体化建设发展,公司具有智慧医院 3.0等整体化解决方案,且研发投入持续增长(前三季度研发投入增速 28.95%),未来有望不断受益于行业发展趋势。 ? 业务结构优化+费用控制助力利润率提升公司持续优化业务结构,低毛利的硬件销售业务收入占营业收入的比重为24.41%,较上年同期下降 1.71个百分点,公司整体毛利率也较上年同期提升 1.03个百分点。 同时,公司实现良好费用控制,销售费用率、管理费用率较上年同期下降 0.51、 1.01个百分点。 ? 创新业务持续快速发展,看好未来发展前景公司创新业务(云医、云药、云险、云康)前三季度收入 1.65亿元,较去年同期增长 107.78%。 其中“云药”业务营收同比增长 223.15%, “云险”业务营收同比增长 14.13%。互联网医疗已经纳入医保支付体系,未来有望加速发展。公司云医等业务受到项目结算滞后、研发投入、市场拓展投入大等因素影响,短期利润端仍承压,但长期看有望成为公司业绩增长的重要支撑点。 三、 投资建议公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。公司 19-21年 EPS 分别为 0.25、 0.33、 0.41元,对应 PE 分别为 69X、 52X 和 42X。 公司近五年平均 PE( TTM)为 101X, 公司目前 PE( TTM)为 80X。 考虑到公司的龙头地位以及业绩有望持续较高增速,维持公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2019-10-29 33.55 -- -- 35.21 4.95%
35.21 4.95% -- 详细
业绩大幅度上升,降费增效战略效果显著 聚焦主业提高人效,促业绩大幅上升。公司今年聚焦重点赛道,强调提高人效,前三季度实现净利率7.26%,较去年同期的4.57%,提升58.8%;人力投入回报率前三季度为56.22%,较去年同期45.93%,提升22.4%。此外,公司在营收持续增长的情况下,销售费用占比去年同期的22.31%下降至19.88%,反映降费增效的效果。 预付大幅增加,公司对未来业务充满信心 预付款项较期初增长300.06%,凸显公司对未来业务持续推进的信心。公司预付款(主要是预付货款)的大幅增长,远超去年同期的37.13%,可以看出公司对今年四季度乃至明年的业务开展充满信心。此外,公司应收账款较期初增长57.27%,也说明公司业务的持续增长。 AI行业领军企业,政策支持行业发展 国家重视AI行业的发展,公司作为领军企业持续收益。国家先后出台了多份文件,将人工智能标为国家战略新兴产业,高度重视AI技术发展。公司作为AI行业领军企业,前三季度累计获得政府补贴2.35亿元,较去年同期的1.51亿元,同比增长55.63%。 投资建议 维持“推荐”评级。公司作为人工智能领域的领头羊,利用AI技术先后在教育、政法、讯飞开发平台等重点领域推进业务发展,实现前三季度净利润的快速增长。因此,我们给予公司2019-2021的EPS为0.41/0.59/0.81,对应现价PE为84X/58X/43X。目前A股应用软件类行业19年PE的wind一致预期为75X,考虑公司作为AI行业领军企业,可给予一定估值溢价。因此维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、核心人才流失、市场竞争加剧。
久远银海 通信及通信设备 2019-10-29 36.32 -- -- 38.25 5.31%
38.25 5.31% -- 详细
扣非利润增速喜人,应收款同比大幅上升保证业绩 公司扣非利润增速喜人,应收账款2.53亿在账,保证公司业绩。公司三季度实现营收1.55亿元,归母净利润2232万元,扣非后利润1937万元,同比增长46.54%,;前三季度归母净利润8423万元,扣非后利润7953万元,同比增长52.10%,公司前三季度扣非后利润增速喜人。同时,截至9月底公司拥有应收账款2.53亿元,较18年底增幅35.56%,较去年同期1.30亿,同比增长94.60%。此外公司截至9月底,拥有预付账款2483万元,较18年底增幅101.68%。可见公司今年受医保信息化建设和智慧民生业务的加速发展,整体业务增速明显,经营规模扩大。 医保局新建和数字政务市场需求持续释放,带动公司业务的规模持续扩大 医保局新建带动相关医保系统升级和建设需求增加,“互联网+政务”推广促数字政务市场需求的持续释放,两块市场需求增多丰厚公司业绩。公司作为深耕医疗医保、智慧民生服务提供商,先后承揽多个部委级、国家级相关系统应用平台项目,随着医保局新建和DRGs推广带来的2019-2021年的医保信息化系统建设高峰期,公司有望凭借之前的丰富经验和国家认可的实力,享受本轮市场红利。而随着各政务领域信息化建设要求的持续推进,公司在数字民政领域的中标量和中标金额持续上升,推进业绩的稳步发展。 投资建议 维持“推荐”评级。综上内容,我们认为公司作为医保信息化行业的领军企业,有望直接受益本轮医保信息化建设高峰期,预计公司2019-2021年的归母净利润为1.58/2.19/2.86亿元,EPS为0.71/0.98/1.28,对应现价PE为50X/36X/28X。可比公司卫宁健康、太极股份wind19PE分别为65X/34X。公司估值处可比公司中间水平,叠加考虑公司医保医疗IT+人社IT业务前景向好,故给予“推荐”评级。 风险提示: 医保信息化需求不及预期、项目进展不及预期、市场竞争加剧。
神州信息 通信及通信设备 2019-09-03 10.34 -- -- 13.34 29.01%
16.28 57.45%
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扣非净利润增速大幅提升,费用端逐步改善 报告期公司扣非净利润增速37.79%,去年同期为6.99%,公司归母净利润主要受去年同期子公司融信云股权融资等非经常性事项影响。毛利率方面,受政企业务毛利率提升4.17个百分点的影响,公司整体毛利率较去年同期提升0.06个百分点。同时,费用端公司的管理费用占比为6.57%,较去年同期下降0.36个百分点(研发费用还原后),为近三年同期最低水平。 金融业务发展呈现良好态势,赋能产业挖掘协同潜力 金融业务主要产品均实现良好拓展,客户数量快速增加。公司新一代分布式应用平台及银行核心系统签约客户数量较去年同期增长一倍,并实现在东南亚市场的进一步推广。公司企业服务总线业务中标及签约广州银行、营口沿海银行等重要银行客户,签约客户数量较去年同期大幅增长。新产品的良好销售验证了公司的研发实力和对行业需求的理解把握,同时分布式产品向更多客户拓展也为未来在中小银行实现核心系统的替换奠定了基础。 注重金融科技与产业的联动,协同效应凸显。在税务业务上通过银税互动实现了税银信息的内容互换,帮助银行健全信贷产品风险管理机制。在农业业务上,公司打造的农银直连实现了农村三资信息与银行的对接,有助于在土地金融领域开拓新的解决方案。 政企业务稳步发力,农业大数据项目实现新的突破 税务管理平台实现省级客户拓展。公司上半年签约5个省级单位的社保信息管理平台建设项目,目前已累计实现22个省级单位的推广。同时,继AI税务软件在本溪等税务局完成上线后,报告期内公司再度中标北京税务局大数据平台等项目。 农业大数据业务取得进展,先发优势明显。公司在保持自身在“国土”业务及“两区划定”业务方面优势的基础上,积极拓展农业大数据领域,继全国首个单品全产业链试点项目后又中标了猕猴桃大数据平台,在行业内具有先发优势,未来有望受益于相关政策的不断推进。 投资建议 公司是金融IT领域领先企业,分布式应用平台等产品有望带来长期增量。同时在农业信息化领域具有一定先发优势,未来有望受益于行业政策利好。预计公司2019-2021年EPS分别为0.35/0.44/0.53元,对应PE分别为30X、24X、20X。选取Wind金融科技板块,相关公司19年平均PE为47X,公司具有一定估值优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 互联网金融领域竞争激烈,农业信息化行业空间不及预期。
佳都科技 计算机行业 2019-09-03 9.12 -- -- 10.57 15.90%
10.57 15.90%
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、事件概述公司 2019年上半年实现营收 16.52亿元,同比下滑 4.79%;归母净利润 2.14亿元,同比增长 210.71%;扣非归母净利润 2010万元,同比下滑 62.37%。 二、分析与判断? 在手订单充裕、 激励目标明确, 全年整体表现值得期待公司表示上半年营收和扣非归母净利润下滑,主要因上半年完工验收项目较少。但与此同时,公司披露上半年中标及新签合同额 136亿元,占 2018年全年营业收入的 290.60%。 公司也披露了新一期股权激励草案,授予的限制性股票分 3期解锁,达成解锁条件需 19年归母净利润达到 4.5亿元、 19-20年归母净利润累计达到 10亿元、 19-21年归母净利润累计达到 18亿元。 ? 大额订单落地叠加多地区拓展, 轨交业务景气度有望长期延续行业需求拉动、大订单落地,公司轨交业务景气度有保障。《广州市推动轨道交通产业发展三年( 2019—2021年)行动计划》、 粤港澳大湾区等政策利好, 公司业务优势区广州和武汉合计规划在 2023年前新增约 22条地铁线路。同时, 公司与广州地铁的 118.89亿项目收入将直接驱动未来 5年业绩高增长。 全国化布局进一步扩大。 公司中标石家庄、杭州、长沙和佛山等多地轨交项目,目前累计覆盖城市已达 20余个,充分体现了公司的品牌效应以及全产品线优势。 ? AI 技术持续深耕, 下游应用落地带动收入快速增长资深团队研发实力强劲, AI 技术取得重要成果。 一方面,公司与云从科技等知名 AI 企业紧密合作, 共同研发的硬件级人脸识别算法引擎、人证合一验证终端、人脸识别闸机、人脸识别门禁等产品,提供便捷的身份验证服务。 另一方面, 报告期内公司自身的研发团队取得重要成果,在今年 6月 WebVision 计算机视觉竞赛中绩在 154支队伍中取得第 5名的成绩, 技术优势是公司持续发力下游应用端的重要基础。 下游应用不断丰富, 收入快速增长。 报告期内,公司行业智能产品及运营服务取得销售收入 5,346.14万元,同比增长 352.86%。 在“ AI+轨道交通”领域, 公司发力人脸识别在地铁场景下的应用, 预计将在广州等新建地铁线上逐步应用,进一步夯实轨交信息化领先地位。 在“ AI+安防警务”领域, 公司在公安视频图像侦查、数字场景可视化等具体场景持续深耕, 形成“名捕”、“明毅”等细分产品线。 三、 投资建议公司是智能轨交领域领先企业, 大额订单加行业需求持续拉动,轨交业务有望高景气度有望长期延续。 同时公司投资多家知名科创公司, AI 技术有望保持领先地位。预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.28/0.37/0.46元,对应 PE 分别为 33X、25X、20X。 公司 2018年至今平均 PE( TTM)为 54X, 目前 PE( TTM)为 35X, 首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 政策与市场风险;研发不达预期风险;项目集中交付风险。
四维图新 计算机行业 2019-08-27 14.78 -- -- 18.97 28.35%
19.37 31.06%
详细
一、事件概述 公司2019年上半年实现营收10.84亿元, 同比增长9.43%;归母净利润8560.03万元,同比下滑 47.56%;扣非净利润 6154.86万元,同比下滑 54.37%。 二、分析与判断 车载导航领军企业,大集团合作奠定长期增长基础 公司在车载导航前装市场市占率稳定在 38%-40%区间,多年深耕汽车产业链带来稳定的市场优势。年内国家发改委等十部委发布《进一步优化供给推动消费平稳增长,促进形成强大国内市场的实施方案》,制定六大措施促进汽车消费,有望对车市形成政策托底。与此同时,公司与戴姆勒、宝马两大集团分别签署 2020年至2024年、2021年前导航电子地图销售协议,为长期增长奠定重要基础。 以地图为核心布局智能驾驶,新增订单彰显领先地位 自动驾驶地图方面,公路采集和产业化落地均处于领先地位。高质量数据已高效覆盖全国超过 21万公里高速,在 2019年覆盖全国全部高速路网,采集里程在国内行业领先。公司自主研发的自动驾驶解决方案完成了 5000公里京昆高速无重复道路路测。 2019年 2月,公司与宝马汽车公司签署协议,将为其在中国销售的 2021年-2024年量产上市的宝马集团所属品牌汽车提供 Level3及以上自动驾驶地图产品和相关服务,也是国内第一个 Level3及以上自动驾驶地图订单。订单的获取充分展现公司领先地位。 芯片、车联网业务再取成果,生态化建设持续推进 公司的 IVI、 AMP 芯片已经在后装市场取得一定优势, MCU 芯片于 18年量产,TPMS 芯片计划 19年量产。随着汽车销量的回暖,相关业务景气度有望回升。 同时,公司于 2019年 8月与宝马集团签订协议,将为其所属品牌汽车提供包括动态交通信息、路径规划等在内的车联系统相关服务。公司目前车联网服务已经涵盖后台内容、动态信息、云端到操作系统、终端硬件,形成全生态车联网服务解决方案。此次获得大型车厂订单有望打造标杆效应,加速相关业务发展。报告期内公司车联网业务收入增速达到 38.16%,为近三年同期的新高。 三、投资建议 公司导航、芯片等业务与汽车销量关联度较高,同时公司持续高研发投入以保持技术优势,因此短期内业绩承压。但智能驾驶是政策大力支持领域和汽车产业重要发展方向,L3智能驾驶推广已是大势所趋,行业有望加速成长,公司在智能驾驶领域的领先布局将带来长期价值。预计 19-21年 EPS 分别为 0.25/0.32/0.41,对应PE 分别为 59X、 47X、 36X。公司近三年平均 PE(TTM) 117X,公司当前 PE(TTM)66X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 芯片业务增长不及预期,高精度地图落地进度不及预期。
中科曙光 计算机行业 2019-08-19 32.85 -- -- 40.40 22.98%
40.40 22.98%
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一、事件概述 2019年上半年, 公司实现营业收入 46.07亿元,同比增长 35.28%;实现归母净利润 2.03亿元,同比增长 39.14%;实现扣非净利润 1.03亿元,同比增长 44.41%,高于 18年上半年的 21.03%。 二、分析与判断 营收快速增长验证出货进度,自主可控领军地位进一步夯实 公司旗下海光信息上半年实现营业收入 2.25亿元,比去年同期增长 765.38%,较 18年全年规模增长了 99.12%,收入快速增长或表明芯片量产顺利, 出货规模不断扩大。在自主可控进程不断推进的同时,海光信息自身经营状况逐步改善,上半年净利润 7,165万元,而 18年全年亏损 3,500万元。 在面对海外波动的情况下,公司通过寻找可替代部件、调整生产计划等方式缓解对生产经营的影响,确保了海光业绩的不断改善。我们看好公司在芯片领域的优势地位,随着芯片出货量的不断增加,公司有望在国产办公替代和商用等领域发挥更大作用。 服务器、存储业务持续发力, 技术进步与产业落地齐头并进 服务器产品方面,公司曙光 I980-G30八路服务器于 2019年 2月再次刷新SpecCPU 基准测试世界纪录,同时紧跟技术发展潮流,推出了面向边缘机房和运营商应用的边缘计算服务器。 根据 IDC 数据, 曙光 X86服务器出货份额达到 11%,高于 2018年的 9.2%,市场的地位不断提升。 存储产品方面,公司发布的分布式块存储软件 XStor 能满足用户多样的需求,并实现在金融、科研、交通等多领域的落地。报告期内公司存储产品中标“中国农业银行 2019-2020年度存储设备采购项目”,获取大客户项目体现自身实力。 超算领域优势延续,行业服务取得突破 2019年 6月,公司在德国的 ISC19大会上发布了最新一代的硅立方液冷超级计算机,相关技术处于领先地位。同时,在公布的新一期全球高性能计算机TOP500榜单上,公司研制的超算系统在上榜数量上位列第三,行业地位持续领先。 公司依托在云计算、高性能计算机领域的积累, 通过打造城市云脑、 建设政务大数据平台等方式, 全面参与地方政府的政务信息化和智慧城市建设, 不断打造产业链整合和生态圈完善的发展路径,并成功获评“智慧警务十大解决方案提供商”。 三、 投资建议 公司是国内服务器领域的领先企业,同时属于自主可控领域掌握核心技术的公司之一。在国产替代不断推进的大背景下,公司有望持续受益。 根据此次中报,调整公司 19-21年 EPS 为 0.71/1.03/1.37,对应 PE 分别为 46X、 32X、 24X。公司近三年平均 PE( ttm)为 88X, 目前 PE( ttm)为 64X, 维持“推荐”评级。 四、风险提示: 服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-08-12 15.13 -- -- 17.68 16.85%
20.59 36.09%
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一、事件概述 千方科技发布半年度报告,营收 35.86亿元,同比增长 24.74%,归母净利润3.74亿元,同比增长 30.46%,扣非净利润 3.13亿元,同比增长 37.06%。公司先前披露业绩快报的归母净利润增速为 30.2%,此次业绩符合预期。 二、分析与判断 “一体两翼”战略不断推进,协同效应助力海外业务高增 公司两大主要业务智慧交通、智慧安防的增速分别为 23.25%和 26.19%。智慧交通业务毛利率小幅下滑 0.8%,智慧安防业务毛利率下降 2.41%。 交通和安防的协同能力助力海外业务持续高增。公司承接了印度智慧城市项目,从高速公路、海港、机场等多个领域成功交付项目,充分发挥交通和安防业务的协同优势,海外业务同比增速达到 64%。 智慧交通业务多点开花,多个领域重点项目树立标杆效应 重点项目在城市交通领域打造标杆效应。在公司传统的 TOCC 优势领域,惠州项目标杆效应凸显。 在 ETC 领域,公司已推出 OBU、 RSU、 CPC 卡等全系列产品,覆盖 20余个省份。 同时,公司在城市交通领域精耕细作, 着力打造缓解交通拥堵的解决方案,并中标了北京 CBD 西北区交通优化示范工程项目。 在高速、轨交等领域,公司打造了北京大兴国际机场高速公路信息化等重大标杆项目,并拟向浙江省交通规划设计研究院有限公司增资,自身的方案设计能力和项目获取能力有望不断提升。 智慧安防全面发力,景气度有望持续 “AI+行业市场”持续深耕,为长期发展奠定基础。公司在Multiple Object Tracking(MOT) Challenge 全球竞赛交通场景目标检测刷新最好成绩,呈现最高识别准确率与最低误报率。在行业市场方面,公司推出“IPC+远程监管+云服务”的明厨亮灶方案,可以应用于学校、工厂、饭店等场景, 行业横向拓展能力不断提升。 大项目建设能力再度验证,多重手段分散海外风险。 2019年公司参与了博鳌亚洲论坛、第二届数字中国建设峰会的安防建设, 体现了实力和行业地位。在海外业务方面,公司除不断加深渠道建设外,通过对印度智慧城市、 澳大利亚五个州首府的建设等等, 分散海外波动带来的风险。 公司的安防业务毛利率同比下降 2.41%。 安防行业竞争激烈,同时公司向多个细分领域及海外拓展, 或对毛利率形成暂时拖累。但随着 AI 等高附加值产品市场空间的打开,毛利率有望逐步企稳回升。 三、 投资建议 根据此次中报,小幅调整公司 2019-2021年 EPS 为 0.68/0.87/1.08元,对应PE 分别为 22X、 17X、 14X。 2018年至今公司平均 PE( TTM) 38X,目前 PE( TTM)26X。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 安防业务由于竞争激烈导致增速不及预期, 海外拓展进度不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-08-07 27.70 -- -- 31.82 14.87%
36.27 30.94%
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一、事件概述 据公司 2019年中报披露, 2019年上半年公司实现营业收入 8.82亿元, 同比增长 19.13%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元,同比增长 96.92% 二、分析与判断 营收稳步增长, 现金流改善显著 报告期内,公司的经营状况良好,实现营业收入 8.82亿元,同比增长 19.13%; 归属于上市公司股东的净利润约 1,375万元,同比减少 40.97%,主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益金额较大; 公司经营性现金流改善明显,同比增长了 52.56%,主要是由于本期销售回款增加。 同时存货同比增加 30%,我们认为存货大幅增加预示下半年收入将持续稳步增长。 等保 2.0正式出台,着力打造“安全中台” 等保 2.0正式发布, 将云计算平台、大数据平台、移动互联、物联网和工业控制系统等新增拓展作为等级保护对象,并在原有通用安全要求的基础上新增了安全扩展要求, 有望带动信息安全整体市场需求增加。公司在网络安全领域有着完善的产品布局,获 2018年度中国区工业防火墙( IFW)产品市场领导者奖,在政策推动下业绩有望进一步提升。此外,公司率先提出“安全中台”概念,将其与业务需求无缝对接,形成协同效应, 更好地服务于产业互联网。 转型安全服务化, 聚焦智慧城市战略 公司适应安全产品服务化( SecaaS/SocaaS)的趋势,以智慧城市为切入口,围绕智慧城市各项 IT 应用建立服务化的安全保障体系。目前城市安全运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,上半年新增运营业务订单过亿元, 未来将持续向二三线不断拓展。 同时公司自主研发的面向中小微企业的终端安全云平台云子可信已有 10000+企业使用,终端月增长率达 20%以上,累计服务行业类型近百种。 三、 投资建议 国家十三五规划仅余最后两年,各级政企单位有望加大网络安全投入和建设,同时等保 2.0今年 12月 1日起正式施行,公司作为信息安全行业的领军企业受政策利好显著,我们预计公司 19-21年归母净利润为 6.99/8.45/10.19亿, EPS 为0.78/0.94/1.14元,对应现价 PE 为 36/30/25倍, 当前行业平均估值为 70倍, 公司具备估值优势同时作为领军企业,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期,安全业务发展不及预期
长亮科技 计算机行业 2019-08-07 12.65 -- -- 17.30 36.76%
22.50 77.87%
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一、事件概述 2019年上半年,公司实现营业收入 5.21亿元, 同比增长 19.90%;实现归母净利润为 866.49万元,同比增长 12.41%;实现扣非后归母净利润 518.72万元, 同比增长 37.21%。 二、分析与判断 主业发展势头良好,加强研发巩固竞争优势 报告期内, 公司中标了平安银行信用卡核心项目、广发银行新费用报账管理平台项目等多个重要项目,延续了公司在金融核心、互联网核心、大数据等领域的竞争优势,营业收入同比增长近 20%。 19年上半年公司股权激励摊销 2,969万元, 剔除股权激励摊销影响后的归母净利润约 3,836万元,同比增长 41%。同时,公司高度重视研发工作, 紧跟行业和技术发展趋势, 力争为客户提供更加全面的服务。 19年上半年公司研发投入 7,817万元,同比增长 20%,研发投入占营收比重达 15%。 持续拓展业务版图,海外市场捷报频传 19年上半年,公司与阿联酋大型财团 Al Hail Holding 旗下的投资部门签署了关于海外银户通的战略合作备忘录, 并且与印尼金光银行达成互联网核心+传统核心的替换合作,迈出了进军阿联酋和印尼市场的坚实一步。报告期内,公司海外地区实现营收 4,493万元,同比增速高达 149%。目前,公司不仅完成了港澳地区和东南亚国家的业务布局,还以此为跳板将业务延伸至中东地区。 随着未来海外业务的高速发展, 将有利于进一步推动公司营收与利润水平的提高。 三、 投资建议 维持推荐评级。 我们认为公司作为国内领先的金融科技解决方案提供商,通过持续的研发投入有望保持自身在行业内的竞争优势,同时海外业务的拓展也有利于增厚公司业绩。预计 2019-2021年公司 EPS 分别为 0.25/0.45/0.62元,对应当前股价PE 分别为 52X/29X/21X。 选取恒生电子、金证股份、润和软件作为可比公司,2019-2021年行业平均 PE 为 56X/40X/30X,公司具有估值优势,维持推荐评级。 四、风险提示: 技术研发进度不及预期,海外市场拓展不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2019-08-05 13.73 -- -- 15.78 14.93%
17.44 27.02%
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涉及人员范围广,有助于进一步激发公司经营活力 此次股权激励预案中披露的参与人员范围较广,包括董事会秘书、高级副总裁,以及中层管理人员、核心技术(业务)人员313人。此次激励包含大量中高层管理人员及技术人员,有助于让公司在销售渠道、研发等领域保持领先优势。 业绩目标明确,彰显公司信心 此次公司规定两个行权期,第一个行权期的业绩考核目标是“以2018年净利润为基数,公司2019年净利润增长率不低于25%”,第二个行权期的业绩考核目标是“以2018年净利润为基数,公司2020年净利润增长率不低于55%”。如果按照2018年净利润3.07亿元计算,则2019、2020年目标业绩最低为3.84、4.76亿元,对应增速分别为25%、24%。 景气度有望延续,长期成长可期 1)2019-2020年为电子病历建设高峰期,公司下游客户群体广阔,有望充分受益。2)公司披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障。3)公司的DRGs、医院整体解决方案等在行业内处于领先地位,为长期发展奠定重要基础。 投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。小幅调整公司2019-2021年EPS分别为0.26/0.35/0.47元,对应PE分别为54X、40X、30X。公司2018年以来平均PE(TTM)为75X,当前PE(TTM)为71X,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
广联达 计算机行业 2019-08-01 33.72 -- -- 37.37 10.82%
39.09 15.93%
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【民生计算机】广联达中报预告:造价转云持续推进,一体化产品有望打开施工市场 事件:据公司2019年中报业绩预告透露,报告期内公司实现营业总收入13.8亿,同比增长28.72%;实现营业利润1.28亿,同比下降19.89%;实现归属于上市公司股东的净利润8954万元,同比下降39.13%。 加大研发投入,云转型持续阵痛。公司实现营业总收入同比增长28.72%;归母净利润同比下降39.13%。我们认为公司上半年利润下滑,主要跟造价业务云转型有关,相关收入确认方式也由一次性确认转变分期确认,但费用一次性支付。同时公司加大在云计算、大数据、物联网和人工智能等领域的关键技术投入,相关费用有所增加。 造价业务转云顺利,预收比例上升显著。上半年数字造价业务云转型扩展至全国21个区域,转型地区数量增加,云转型相关预收款项余额为6.72亿元,较期初增长62%,云转型整体推进顺利,随着转型逐步完成,公司盈利表现将明显提升。 施工业务高速增长,一体化产品打开施工市场。上半年公司施工业务同比增长33%,公司发布了数字项目管理平台(BIM+智慧工地),明确“平台化+模块化”的项目级产品架构,积极拓展工程施工客户,提升“数字建造”品牌影响力。我国施工领域市场空间宽广,公司有望通过一体化产品提升渗透率。 投资建议:公司目前依然在云转型阶段,我们预计公司19-21年EPS分别为0.31/0.5/0.8元,对应现价PE为108.3/66.8/42.1倍,选取wind云计算可比公司,19-20年现价PE为71.5/54.2,公司当前处于转云阵痛期,云转型成功后净利率将大幅提升,同时公司作为云计算领军企业,享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:造价业务转云不及预期,施工业务发展不及预期
大华股份 电子元器件行业 2019-07-31 16.78 -- -- 17.65 5.18%
18.55 10.55%
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2019年7月29日晚,大华股份发布2019年半年度业绩快报,营收108.66亿元,同比增长10.11%;归母净利润12.39亿元,同比增长14.51%。公司业绩预告显示归母净利润增速在0-15%的区间,此次业绩增速接近区间上限,符合预期。 行业需求回暖+费用管控,业绩稳定增长。公司2019年上半年业绩增速14.51%,高于2018年同期的10.06%,2019Q2单季度业绩增速17.43%,高于一季度的7.05%和去年同期的12.96%。一方面,国内需求回暖,根据中国安防行业网,2019年二季度安防产品(工程)销售景气指数为143,环比上升了18点,与去年同期持平,高于17年2季度。另一方面,公司已经在公开资料中表示,希望通过挤压水分、减少损耗的方式来管控费用,上半年费用管控看到了一定成效。 渠道深化+下游拓展,多项举措减少海外波动。第一,2018年公司的海外分支机构数量从42个增加到54个,逐步分散单一国家销售风险。第二,大华股份到2019年已经有多款核心芯片进入商用市场,其4K实时的前后端芯片产品让公司继续保持在同轴模拟高清领域的技术和产品领先地位 HOC战略不断推进,视频物联转型升级打开成长空间。公司已经在金融(中国银行无感体验数字化智能空间新型银行网点模式)、医疗(河南省人民医院构建智慧型平安医院)等领域打造了一批样板项目,实现传统安防积极向视频物联的逐步转型,未来长期的成长空间可期。 预计公司2019-2021年,EPS分别为1.07/1.36/1.69元,当前股价对应PE分别为15/12/10倍。根据Wind,公司近三年平均估值(TTM)为25倍,公司目前PE(TTM)为19倍。Wind安防监控板块估值中位数为34倍,维持“推荐”评级。
恒生电子 计算机行业 2019-07-29 71.95 -- -- 72.88 1.29%
85.30 18.55%
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事件:据公司2019年中报业绩预告透露,公司业绩预增净利润约6.72-6.82亿元,增长124%-127%,预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为2.55亿到2.6亿,同比增长约14%到16%。 中报预告符合预期,看好全年业绩增长。公司中报归母净利润同比增长增长124%-127%,公司本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。扣非后净利润增长14%到16%符合预期,科创板建设刚刚完成,预计相关建设收入将可能在下半年确认,看好全年业绩增长。 政策加码,金融市场制度革新拓展增量需求。随着中国金融制度改革的深化及金融市场的发展,资管新规、MOM新规等新政带来IT系统建设需求的增加,政策逐步落地有望推动公司相关业务的持续增长。同时整体证券市场活跃度增加,整体券商等金融机构将加大了在IT系统的投入,加速IT系统更新升级,将给公司业务带来新的业务机会。 “Online”战略持续高举,加速布局云业务与人工智能领域。公司创新业务高速发展,不断推进Online战略,逐步实现智能化发展。公司在云计算和人工智能领域都有成果落地,公司仅去年就推出发布智能理财师、智能资产配置等8款人工智能产品,预计今年创新业务将持续高速发展。
海康威视 电子元器件行业 2019-07-25 28.90 -- -- 31.95 10.55%
35.18 21.73%
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一、事件概述 7月19日晚海康威视发布2019年半年度报告,营业收入为239.23亿元,同比增长14.60%;归母净利润为42.17亿元,同比增长1.67%;扣非净利润41.22亿元人民币,同比增长2.82%。公司先前给出的2019H1业绩指引区间为37.32亿元-45.62亿元,增速区间为-10%-10%,此次归母净利润及扣非净利润均落入此区间内,业绩整体符合预期。 二、分析与判断 海外波动拖累短期业绩表现,未来存在改善预期 在安防行业发展面临复杂形势的情况下,公司海外整体收入增速为10.29%,是近十年同期的新低,对公司整体业绩形成一定拖累。但从长期来看,海外业务存在不断改善的预期:第一,全球产业链合作共赢是大趋势,正常合作有利于产业链各方发展;第二,公司不断加深销售渠道的建设,产品已遍及150余个国家,逐步分散单个国家销售风险。 销售、研发投入短期拖累净利润,长期内为发展奠定重要基础 公司2019H1销售费用占比达到13.43%,为上市以来同期最高水平。根据公司披露,为持续在国内外建设营销网络投入导致。公司的研发费用为25.05亿元,如果还原到管理费用中,则管理费用占比13.53%(同样为上市以来最高),其中研发费用占营收比达到10.47%。对于销售投入:公司国内销售渠道较为成熟,后续预计主要投入海外销售渠道的搭建,不仅能够拓展海外市场,打开长期增量,而且通过加深海外渠道建设,分散海外业务波动的风险。对于研发投入:安防行业作为和计算机视觉技术结合最紧密的细分行业,持续的研发投入不仅有利于公司强化安防领域的技术壁垒(PBG领域),而且能够进一步促进AI技术在工地实名制、智能楼宇等EBG领域的落地,夯实公司在人工智能领域的优势。 毛利率提升凸显领军地位,创新业务增速超5成 公司2019H1毛利率达到46.33%,为近五年同期最高。分项目来看,公司前端、后端、解决方案以及创新业务毛利率均较去年同期有所提升,体现了公司的产品化能力以及议价能力。同时,公司智能家居业务、其他创新业务收入增速分别为56.92%和54.84%,体现了公司领先的横向拓展能力,未来有望成为公司重要的业绩增长点。 三、投资建议 预计公司2019-2021年,EPS分别为1.49/1.8/2.17元,当前股价对应PE分别为18/15/12倍。根据Wind,公司当前估值PE(TTM)为22倍,最近12个月以来的PE(TTM)区间为21倍至35倍,平均估值为26倍;Wind安防板块目前估值中位数(PE,TTM)为35倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 海外拓展进度不及预期,国内安防领域需求释放不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名