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郭新宇

民生证券

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科大讯飞 计算机行业 2019-05-23 31.80 -- -- 30.10 -5.35% -- 30.10 -5.35% -- 详细
一、事件概述 5月 21日科大讯飞在上海举办了新品发布会,发布六款新品,主要产品包括讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机以及iFLYOS 2.0操作系统。 二、分析与判断 C 端新品不断,产品化能力再次印证 本次发布会公司发布了讯飞翻译机 3.0、讯飞转写机、讯飞智能录音笔、智能办公本、讯飞学习机等新品,特别是讯飞翻译机 3.0通过离线语音实别引擎、翻译引擎和处理器硬件的升级,能够实现离线识别率突破 95%以及涵盖词库扩大一倍,达到 10万条以上,不断提升产品实力。我们认为公司多项新品的发布,增强了公司在办公、教育等领域的产品竞争力,同时再次证明公司强劲将 AI 语音核心技术进行产品化的能力。随着 C 端产品的不断丰富,公司有望在 C 端领域不断打开市场空间,持续实现高速增长。 AI 开发平台升级,打造万物互联生态圈 公司发布了新一代 iFLYOS2.0平台,为开发者提供一站式解决方案,打造万物互联生态圈。本次新一代平台通过提升深度自定义的功能以及端到端的方案,提升了 AI 产品的开发效率,大大缩短了智能语音应用的交付时间。我们认为公司通过AI 平台的构建,将有助于与开发者共同向智能家居等下游领域持续渗透,打造万物互联生态圈,未来商业变现能力也有望不断提升。 三、投资建议 随着公司在消费、教育、政法等重点赛道的市场布局持续加速,AI 生态应用体系不断完善,对应产品不断落地,我们认为公司在 C 端以及教育领域收入有望高速 增 长 占 比 有 望 持 续 上 升 。 我 们 维 持 之 前 预 测 2019-2021年 的 EPS 为0.33/0.44/0.59元,对应 PE 为 96/72/54倍,维持推荐评级。 四、风险提示 政策推进不及预期、业务发展不及预期
用友网络 计算机行业 2019-05-02 22.86 -- -- 24.75 8.27%
25.47 11.42% -- 详细
一、事件概述 据公司2019年一季报披露,公司主营业务收入增长势头良好,达到12.52亿元,同比增长16.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-0.55亿元,亏损减少幅度为51.2%;公司一季度实现扭亏为盈,经营效益持续改善提高。 二、分析与判断 云业务表现亮眼,软件业务重回较高增长 公司云服务业务(不含金融类云服务)实现收入1.25亿元,同比增长95.0%,实现快速增长;截至报告期末,公司云服务业务的企业客户数为477万家,其中付费企业客户数为37.98万家,较2018年年末增长5.0%,较2018年一季度末增长46.3%,大中小微各类企业客户的续约率和客单价稳步提升,公司云服务业务发展势头强劲。软件业务实现收入8.46亿元,同比增长20.6%,软件业务重回较高增长表明下游整体数字化信息化需求强劲,打消市场相关疑虑。 云产品布局不断完善,生态业务加速拓展 公司业务品牌从“用友云”升级为“用友企业云服务”,通过开放生态为多领域客户提供多态融合的PaaS+SaaS+BaaS+DaaS服务,其精智工业互联网平台继续获得各地政府的认可和选择,在该领域处于领先地位;产品层面,公司NCCloud1903版快速迭代发版上市,加快了面向成长型企业的U8Cloud公有云产品迭代研发;公司提升了生态业务的战略地位和作用,云市场发布、上市云生态融合型产品52款,云市场生态伙伴入驻总数突破3500家,产品及服务总数突破5500个,云计算作为产业核心演进方向,未来有望继续受益。 三、投资建议 我们维持盈利预测,公司19-21年净利润为8.14/10.48/13.45亿,对应PE分别为81/63/49倍。公司是ERP领域领军企业,用友3.0战略发展显著,云业务有望持续实现规模化增长,选取wind相关可比公司19-20年PE分别为67/49倍,作为云计算领军企业,享有估值溢价,我们维持“推荐评级”。 四、风险提示: 云业务发展不及预期
创业慧康 计算机行业 2019-05-02 22.01 -- -- 23.06 4.77%
23.06 4.77% -- 详细
一、事件概述 2019年4月25日公司公布2018年年报及2019年一季报,2018年公司营收12.9亿元,归母净利润2.13亿元,同比增速分别为11.91%和30.28%。2019年一季度营收3.2亿元,归母净利润0.62亿元,同比增速分别为25.87%和40.62%。 二、分析与判断 医疗业务占比已达64.45%,行业客户覆盖持续扩大 1)2018年公司医疗业务增速达到38.49%,占比由2017年的52.08%提升至2018年的64.45%,业务结构不断优化。2)根据公司年报,公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6,000多家,存量市场的优势为收入稳定增长奠定重要基础。其中,公共卫生项目遍及全国340多个区县,较2017年末增加了约140个区县,积累超过2.5亿份居民健康档案。 产品化能力不断增强,医疗大数据业务顺利拓展 公司顺应行业从HIS到CIS的发展趋势,不断提升整体化建设能力。一方面,公司拥有八个系列300多个自主研发产品,较去年同期的240项有了明显的提升,产品化能力不断增强,全面覆盖智慧医院和区域卫生领域。另一方面,公司着力打造医疗大数据项目,分别在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,公司2018年基于大数据业务的订单总额过亿,是公司医疗业务的重要增长点。 中山项目、互联网医疗齐头并进,创新业务多样化生态逐步构建 截至2018年底,中山项目共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条,实现预约挂号181万次。“健康中山”按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务,实现了中山全市医疗健康数据的互联互通,为后续运营和异地复制奠定重要基础。同时,互联网医疗领域多管齐下,在多个细分领域建立优势。截至2018年末,公司的支付对接业务累计实现支付交易次数1,500万笔,获得增量收益(支付返佣)约400万元。公司目前积极与华为、蚂蚁金服、腾讯等公司合作,向药品供应链管理、保险理赔等领域拓展。此外,公司打造“互联网医院”重塑医疗服务模式,已成功建设70多家医院的互联网医院项目,包括复旦大学附属金山医院、上海东方医院等,品牌效应不断凸显。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务稳健发展,中山项目有望树立标杆效应并带来新的收入增量。预测公司2019-2021年EPS分别为0.59、0.77和0.98,对应PE分别为39X、30X和24X。同行业可比公司的平均估值为63X,公司具有一定估值优势。维持公司“推荐”评级。四、风险提示: 医院信息化需求不及预期,中山项目收入规模短期内不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-04-29 30.60 -- -- 32.36 5.44%
34.26 11.96% -- 详细
一、事件概述 据公司2018年年报披露,2018年公司实现营业总收入30.98亿元,比去年同期增长4.6%;实现营业利润6.02元,比去年同期增长21.17%;实现利润总额6.07亿元,比去年同期增长25.35%;实现归属于上市公司股东净利润4.63亿元,比去年同期增长10.61%。 二、分析与判断 加快推进云转型,顺应酒店信息化趋势 公司提供酒店前台管理系统、餐饮信息系统、后台管理系统一体化的解决方案,市占率在60%以上,酒店客户总数超过13,000家。云计算的不断渗透带来了巨大的市场空间,公司进行了全面的云化转型,目前已研发Cambridge云PMS并成功上线,并通过并购Snapshot、StayNtouch、Concept等公司以及在印度、日本、迪拜、泰国等地新设立子公司,海外雇员超过500名,积极拓展海外市场;在云POS方面,公司自主研发的Infrasys Cloud已通过多家全球餐饮集团认可的下一代云POS系统,目前已获凯悦酒店订单,产品间有望实现协同效应,竞争力进一步提升。 贯彻平台化战略,支付业务有望迎来新增长 公司利用直连技术打通商家与线上平台,目前已有超过150家国内外主流预定渠道通过石基直连预定平台连接2.3万家酒店,交易流量与上年同期相比实现30%的良性增长。此外与飞猪、携程等公司积极合作,完成各大酒店集团与其的直连业务;通过公司零售业务板块协同效应的持续发挥,公司客户与支付宝和微信直连的支付业务2018年交易总金额超过1100亿元,与去年同期流量相比增长126%。公司将持续大力在餐饮业和零售业复制酒店业的直连模式,通过建立大型数据平台与云服务平台,构建酒店餐饮零售大消费信息服务平台。 携手阿里,全面布局新零售生态 公司将长益、富基、科传等品牌整合为石基零售,零售客户总量约40万家,占中国规模化零售行业客户群的6-7成。与阿里达成战略合作,共同研发阿里新零售产品及零售云,加速资源整合集聚。阿里作为新零售的引领者,在to B端和to C端均有较大优势,石基凭借着多年的技术如POS、直连等,可以与阿里巴巴在盒马鲜生、淘鲜达、智慧门店等项目上开展合作;实现优势互补,把握新零售风口,看好其发展前景。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.51/0.63/0.79元,对应PE分别为61/50/40倍。公司作为选取wind相关可比公司19-20年PE分别为65/50倍,公司作为酒店信息化以及云计算领域领军企业,享有估值溢价,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 上云推进不及预期、海外业务发展不及预期
卫宁健康 计算机行业 2019-04-29 14.00 -- -- 14.66 4.71%
14.66 4.71% -- 详细
传统业务景气度有望延续,业务结构优化带来毛利率提升 从政策利好、订单等多维度观察,传统业务景气度有望延续。1)根据电子病历建设目标,考虑到半年左右的跑数据和验收周期,2019年电子病历的建设有望加速。公司作为行业内领军企业,在报告期内助力上海中医药大学附属龙华医院、上海交通大学附属儿童医院通过HIMSS7级评审,品牌效应进一步树立,有望充分受益于电子病历建设的加速。2)公司披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障,同时2018年全年和2019年一季度的预收账款增速达到112.78%和112.82%,远超去年同期水平,从另一个侧面验证了公司传统业务的景气度。与此同时,公司积极优化业务结构,硬件服务收入占比从29.3%下降到21.13%。低毛利业务占比下降有助于盈利能力的提升。 创新业务等积极推进,技术储备不断丰富 1)公司负责创新业务的纳里健康、卫宁软件科技、钥世圈2018年营收增速分别达到70.83%、39.57%和151.44%,创新业务的收入占比从2017年的6.5%提升至2018年的12.1%,已成为公司收入的重要组成部分,同时亏损幅度逐渐缩窄。2)公司正在着力研发包含“智慧医院2.0”、“区域卫生3.0”以及“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。对医院进行整体化信息化建设符合医疗信息化行业的发展趋势,帮助医院形成提质增效的完整闭环,与医院自身的需求高度契合。 市场渠道优势明显,或为长期发展提供重要保障 根据公司2018年年报,截至2018年底,公司医疗机构客户6,000多家,三级医院超过400家,较2017年末分别提升了约1000家和200家,在同行业中处于相对领先地位。三级医院是医疗IT建设的主力,公司客户群体优势或将为长期稳定发展奠定重要基础。 投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展。根据此次业绩快报,调整公司2019-2021年EPS为0.26、0.34、0.43元,对应PE分别为55X、41X、32X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为63X,维持“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-04-26 28.27 -- -- 28.74 1.48%
28.69 1.49% -- 详细
一、事件概述 据公司2018年年报披露,2018年公司实现营业总收入25.2亿元,比去年同期增长10.68%;实现营业利润5.59亿元,比去年同期增长56.24%;实现归属于上市公司股东净利润5.69亿元,比去年同期增长25.9%。 二、分析与判断 扣非净利润增长可观,业务拓展成果明显 随着新增订单数量增加,销售业绩增长,实现营业收入25.2亿元,同比增长10.68%;实现归属于上市公司股东的净利润5.69亿元,同比增长25.9%。业绩提升的主要原因是公司在独立运营、互联、智能战略的指导下,在智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新业务方面发展成效显著,实现销售约4亿元,确认收入超过2亿元,有力促进了平台与数据安全和安全服务的业绩较快增长,经营效益显著提升。 等保2.0即将落地,新兴安全领域优势显著 公司在网络安全领域有着完善的产品布局,覆盖层面广泛,公司的UTM 、IDS/IPS、SOC等产品的市占率均处于领导地位,竞争优势明显,并与党政军及央企建立了良好的合作关系。等保2.0即将落地,评级对象的范围将拓展至云计算平台、工控、物联网等,我们认为公司在新兴领域产品丰富优势明显。公司已参与多项工控安全标杆项目,已具备完整的产品体系及行业解决方案,在先进制造、石油石化、电力等行业已经取得突破,位居工控安全市场第一梯队。此外,公司自主研发的,面向中小微企业的终端安全云平台云子可信目前已有全国各地的10000+企业使用。 聚焦智慧城市战略,安全运营中心加速落地 智慧城市战略的推进带来了大量政企端网络安全的需求,公司通过第三方独立安全运营新模式,极大的提高了服务质量和效率,未来将开拓性建立SECaaS(安全即服务)全国业务平台和城市级安全运营中心,为所在地用户提供安全运维服务。公司于18年年底发行不超过10.45亿的可转债计划支持济南、杭州、昆明等地安全运营中心建设,后续将继续在天津、武汉、青岛等启动建设,2019年计划全国安全运营中心的建设累计35个以上,潜在市场空间达百亿量级。此项业务的有效开展将有助于推动公司平台和服务收入的增长,并有望于3-5年后形成规模。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.78/0.97/1.18元,对应PE分别为36/29/24倍。等保2.0未来即将落地,公司作为信息安全领域的领军企业,受益显著。同时随着智慧城市安全运营项目逐步实施,有望提升公司整体盈利空间,选取wind相关可比公司19-20年PE分别为45/33倍,公司具有估值优势,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推进不及预期、业务发展不及预期
科大讯飞 计算机行业 2019-04-23 35.00 -- -- 35.25 0.71%
35.25 0.71% -- 详细
一、事件概述 公司于4月19日发布2018年年度报告和2019年第一季度报告。2018全年实现营业收入79.17亿元,同比增长45.41%,教育业务占比27.08%;实现归母净利润5.42亿元,同比增长24.71%。2019年第一季度实现营业收入19.58亿元,同比增长40.11%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长24.26%。 二、分析与判断加大研发投入,AI助力教育,医疗,政法等B端业务快速发展 公司研发投入连续第6年占比超过营收20%以上,人工智能不断取得技术突破,持续为公司在教育、政法、医疗等重点赛道打开全新的市场空间。其中智慧教育产品实现营收21.44亿,同比增长44.93%,已经覆盖全国25000余所学校。围绕个性化学习场景,智学网已覆盖15000所学校。此外,公司2018年内在全国逾700所中学进行商业化运营尝试,服务学生超过80万名,日生产个性化作业30万份。教育业务由于市场空间广阔、前期布局完善、品牌效益显著,有望实现高增速领跑。“AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。智慧医院产品在解放军301医院、北京协和医院等国内顶级医疗机构上线应用,月均服务60万人次。 讯飞开放平台生态持续构建,C端业务迎来爆发 截至18年底,讯飞开放平台已开放171项AI能力和场景方案,开发者数量达92万。2018年内讯飞开放平台相继发布了iFLYOS、人机交互界面AIUI3.0、AI 服务市场,形成端到端解决方案和实现路径。To C业务2018年全年实现营业收入25.17 亿,同比增长96.54%;实现毛利12.96 亿,同比增长70.77%;随着产品结构不断完善及品牌效应显现,C端业务收入占比有望进一步提升,且C端产品回款周期较短,将为公司贡献稳定现金流。 政策指引明确,产业转化不断提速 今年中央全面深化改革委员会会议通过了《关于促进人工智能和实体经济深度融合的指导意见》。此次会议明确了未来人工智能的发展方向,同时再次突出了人工智能对于我国的战略意义,未来政策不断催化有望持续推进人工智能与产业的深度结合。科大讯飞作为语音AI的领军企业,先发优势明显,语音交互有望在多行业将持续渗透,加速相关产业转化。 三、投资建议 首次覆盖,给予推荐评级。我们认为,随着公司AI生态应用体系不断完善、在教育、政法等重点赛道的市场布局持续加速以及人均效益的稳步提升,未来公司利润端有望加速与收入端匹配。因此预计2019-2021年的EPS为0.33/0.44/0.59元,对应现价PE为106X/79X/59X。 四、风险提示: 人工智能产业化落地不及预期;研发投入不能获得预期效果;
长亮科技 计算机行业 2019-04-23 18.27 -- -- 17.50 -4.21%
17.50 -4.21% -- 详细
一、事件概述 据公司2019年一季报披露,公司主营业务收入增长势头良好,达到19,355.17万元,同比增长了24.37%;归属上市公司扣非净利润为639.5万元,同比增长134.13%。 二、分析与判断 主营业务稳定增长,业务结构持续优化 公司发布2019年一季报,其中主营业务收入同比增长了24.37%,达到19,355.17万元;归属上市公司扣非净利润为639.5万元,同比增长134.13%,公司非经常性损益对净利润的影响金额为26.77万元,其中金融核心解决方案业务收入实现稳步增长,互联网金融解决方案业务及大数据解决方案业务收入继续保持了高速增长的态势。 银行IT系统领军企业,互金业务竞争优势凸显 今年两会明确提出要加大银行对小微企业贷款的支持力度,同时金融供给侧改革,对相关监管政策提出新的要求,进而带动银行自身IT系统的升级需求。据公司公众号消息,公司近日中标中银香港核心系统业务,是得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商,虚拟银行的产生给互联网金融业务提供了新的机遇,有望给公司带来长期的利润空间。 海外市场前景广阔,银户通落地开辟新蓝海 公司自2016年实施出海战略,多次击败海外领军企业,中标泰国大城银行业务,在东南亚市场优势明显。一季度以来公司持续发力,相继中标泰国中小型企业发展银行核心项目,使得海外新增合同额同比增长约855%,海外业务产品化率、毛利率相对较高,收入水平有望进一步提高;腾讯入股公司,合作打造的银户通已在微信小程序正式上线,并与数十家银行建立了合作关系,凭借腾讯平台优势,预计将为公司带来可观的流量收入。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.39/0.68/0.92元,对应PE分别为70/40/30倍。公司作为银行IT领军企业,多次中标海外项目,产品竞争力得到认可,海外市场有望进一步打开,同时与腾讯合力打造银户通,开拓成长空间。选取wind相关可比公司19-20年PE分别为72/57倍,具有估值优势,看好公司长期发展,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 政策推动不及预期、海外拓展不及预期
中科曙光 计算机行业 2019-04-23 43.22 -- -- 44.43 2.80%
44.43 2.80% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年一季报,公司主营业务收入为22.42亿,同比增长52.62%,归母净利润为0.51亿,同比增长122.73%。 二、分析与判断 业绩大幅增长,看好公司自主可控领域领军地位 公司一季度主营业务收入为22.42亿,同比增长52.62%,归母净利润为0.51亿,同比增长122.73%,扣非后归母净利润为0.26亿,同比增长36.38%。本期存货为24.92亿,同比增长45%,验证主营业务收入的增长主要是服务器等相关项目的拉动。公司销售费用控费效果显著,公司一季度销售费用仅为0.8亿,占营业收入3.58%,占比同比下降0.67个百分点,同期研发费用维持高速增长,研发为1.12亿,同比增长46.94%,公司有望持续实现费用有效控制,提升经营能力。本期毛利率为15.27%,同比下降2.35个百分点,我们认为毛利率下降主要受服务器数量大幅上升所致,未来海光芯片与服务器业务深度结合,协同效应增加,有望提升公司整体毛利率。2018年度,公司获批“自主可控先进计算设备智能工厂”、“国产安全可 控先进计算系统研制”等项目,持续在芯片、存储、高端计算机、云计算等领域实现突破,打造和完整自主可控信息产业链,看好公司在自主可控领域的领军地位。 参股中科星图,科创板有望带来估值重塑 公司参股公司中科星图申报科创板受审,已进入问询期。公司参股比例为23.29%,中科星图主要为国防、政府、企业、大众等用户提供数字地球产品和技术开发服务,将逐步实现对国外数字地球产品的进口替代。公司持股比例较高,中科星图如果成功登陆科创板,有望给公司带来估值重塑。 三、投资建议 我们维持盈利预测,公司19-20年净利润为6.43/9.29/13.25亿,对应PE分别为59.8/41.4/29倍。公司是国内服务器领域的领先企业,经营能力持续改善,在未来长期大力发展推行自主可控的背景下,公司积极布局芯片领域,作为自主可控核心企业,我们维持“推荐评级”。 四、风险提示: 服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期
深信服 计算机行业 2019-04-16 99.83 -- -- 104.44 4.44%
104.26 4.44% -- 详细
一、事件概述 据公司2018年年报披露,2018年公司实现营业总收入32.24亿元,比去年同期增长30.41%;实现归属于上市公司股东净利润6.03亿元,比去年同期增长5.19%;经营活动净现金流流量为9.43亿,较去年增长23.23%。 二、分析与判断 收入增速可观,高度重视研发投入 从业务构成来看,云计算与信息安全业务增速较快,信息安全业务收入18.9亿元,同比增长24.55%,占公司整体收入比重的58.66%;云计算业务收入为8.67亿元,同比增长59.17%,占公司整体收入比重的26.88%;从下游客户来看,收入增长的原因主要由于产品较好地满足了政府及事业单位等行业客户的需求。 研发投入占营收比例接近25%,研发费用增长相比去年同期增加接近60%,净利润受费用影响较大。报告期内,公司研发人员数目和薪酬大幅增加,产品正式发布了下一代终端安全检测与响应产品EDR等新申请发明专利接近300项,进一步夯实了公司在信息安全、云计算、IT基础架构等领域的技术实力。我们认为随着信息安全领域复杂性以及市场竞争加剧,公司预计近几年将会维持高研发投入,扩大竞争优势。 云计算版图不断拓展,超融合业务有望实现跨越式发展 公司云业务聚焦于超融合统一构建的私有云、托管云和混合云,通过全面融合的超融合3.0 架构把传统的服务器和存储融合成为一体,极大方便了用户的使用管理,超融合业务于2016年入围Gartner x86 服务器虚拟化基础架构魔力象限,其市场份额稳居国内前三,逐渐形成了企业云、分支云、桌面云整体云IT 解决方案,瞄准中小企业客户,有望实现跨越式发展。 深耕信息安全领域,坚持贯彻全渠道战略 随着网络安全法等一系列政策的落地及政企端客户需求不断扩大,信息安全市场前景广阔,公司信息安全业务毛利率保持在88%左右,显著高于行业平均水平,在上网行为管理、VPN 等多个细分领域多年保持国内市场占有率第一。此外公司实行全渠道战略,做到全行业,全方位的覆盖,采取预收货款模式来保障现金流。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为1.72/2.17/2.78元,对应PE分别为57.5/45.5/35.5倍。公司持续通过高研发投入,提升竞争优势,提升卡位优势。看好公司云计算业务和信息安全未来成长空间,选取wind相关可比公司19-20年PE分别为62.7 /47倍,公司作为信息安全和云计算领军企业,享有估值溢价,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 公司维持高研发投入、业务发展不及预期
宝信软件 计算机行业 2019-04-16 32.50 -- -- 36.30 11.69%
36.30 11.69% -- 详细
费用控制良好,经营质量不断提升 2018年公司销售费用占营收比为2.75%,管理费用(包含研发费用)占比13.2%,均为近五年同期最低水平。2019年一季度两项费用占比环比、同比均继续下降,显示了公司良好的费用控制能力。同时,公司IDC业务收入占比从2017年的25.86%提升至2018年的30.88%,IDC业务毛利率明显高于其他业务,带动了公司整体毛利率的提升。 钢铁信息化业务稳步发展,“宝武合并”及多领域拓展带来重要增量 一方面,公司主要客户(宝钢等主要钢铁厂)的信息化需求的稳步释放,同时“宝武合并”为公司带来长期增量。另一方面,在多个企业、行业取得重要进展:公司2018年新获得华菱钢铁等外部订单,收入来源不断丰富;依托钢铁行业智慧制造的示范效应,无人化业务在有色、离散行业取得突破。 IDC业务延续高景气,积极扩大产能,提升盈利能力 公司的“宝之云”项目具备区位、资源等优势,签约率较高且上架空间较大,未来两到三年内收入有望保持较高增速。根据公司公告计算,公司IDC机柜签约总数超过20000个,“宝之云”二、三期签约率100%,四期签约率约33%且未来有望进一步提升。根据公司披露,2018年IDC业务上架率不断攀升,为业绩稳定增长奠定坚实基础。 电价下降、追加投资等多重利好有望带来盈利能力的提升。2018年8月公司对宝之云四期项目追加投资,根据公司测算,项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%,达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%。与此同时,政府工作报告中提出“一般工商业平均电价再降低10%”,电力成本也是IDC中心最大的成本,占到总成本60%左右,因此电价的下降有望进一步提升公司盈利能力。 IDC业务全国布局战略积极推进,公司拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资,计划在2019-2023年间建设18000个机柜(约为宝之云机柜数量的67.2%),IDC产能不断扩大。 智能制造领域领军企业之一,钢铁智能化具有优势 从《政府工作报告》以及一系列重要文件中可以看到,智能制造是当前政策重点之一。公司是国内智能制造领域的领军企业之一,成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,以及入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”等。在MES、冷轧等领域,公司能够提供完整的一体化的解决方案,在市场竞争中具有一定优势,未来有望持续受益于智能制造的发展。 投资建议 公司钢铁信息化、IDC业务有望持续高景气度,同时智能制造领域具有一定优势,有望受益于相关政策利好。根据此次年报及一季报,小幅调整公司2019~2021年EPS为0.98、1.25和1.54元,当前股价对应PE为32X、25X和21X。根据Wind数据,Wind智能制造板块公司目前平均估值62X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 风险提示: IDC业务签约率及上架进度不及预期,智能制造业务短期投入大导致费用提升。
千方科技 计算机行业 2019-04-12 20.32 -- -- 21.82 7.07%
21.76 7.09% -- 详细
一、事件概述 公司2018年营业总收入72.51亿元,同比增长35.35%;归母净利润7.63亿元,同比增长63.80%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。收入及归母净利润增速与先前公告的预计增速基本一致,业绩符合预期。 二、分析与判断 ?交通业务:轨交细分领域保持领先地位,机场、电子车牌加速布局 轨交PIS领域领先地位继续保持。公司的轨道交通乘客信息服务系统(PIS)已在北京、上海、广州等20个城市的百余条地铁应用,核心系统约占全国60%的市场份额;率先建设的高清显示乘客信息系统已经累计覆盖国内35个城市的160余条地铁线路。在城市交通领域中标情况良好,机场、电子车牌等新兴领域加速布局。城市交通方面,公司上半年中标惠州市(TOCC)项目等2018年TOCC领域较大的招标项目,示范效应凸显;电子车牌领域,公司参与了《机动车电子标识读写设备安装规范》等电子车牌国家标准的制定,并中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目。在机场业务方面则中标首都机场巡查系统、首都机场WIFI改造等项目,机场风控领域不断取得突破。 ?安防及车联网业务:AI算法端取得突破,车路协同先发优势明显 领军地位稳固,大额订单不断落地。2017年宇视科技视频业务市场占有率在中国安防市场排名第三位,全球排名第六位,2018年宇视科技收入增速53.90%,仍保持较高景气度且增速高于行业多数竞争对手。北京世界园艺博览会外围安保工程等大金额项目不断落地,雪亮工程领域标杆效应的树立也为业绩增长提供重要支撑。AI算法取得突破,传统安防厂商中智能化水平相对突出。2019年3月,公司的计算机视觉与深度学习算法在MultipleObjectTracking(MOT)Challenge全球竞赛中,将交通场景目标检测的AP提高至0.89X,呈现最高识别准确率与最低误报率。作为传统厂商,算法领域的突破有望为公司安防业务带来更大价值。车路协同领域构筑先发优势,引领行业发展。一方面,公司的V2X系列产品已在“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地”等投入应用,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里,V2X技术也成功首批通过“三跨”互联互通测试;另一方面,公司与百度Apollo打造的车路协同设备已经落地延崇高速公路。 三、投资建议 公司安防业务市场地位稳固,且在AI算法上取得重要突破;同时公司在智慧交通多个细分领域具有较高市占率,车路协同业务先发优势明显。预测2019-2021年EPS分别为0.67、0.87和1.04元,对应PE分别为30X、23X和20X。Wind安防板块目前平均估值为76X,智能汽车板块平均估值67X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 智慧安防领域AI的研发进度不及预期;5G商用落地及车联网推进不及预期。
新北洋 计算机行业 2019-04-12 16.63 -- -- 17.38 2.84%
17.11 2.89% -- 详细
一、事件概述 2018年公司实现营业总收入26.35亿元,同比增长41.64%;归母净利润3.8亿元,同比增长32.82%。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 二、分析与判断 整机类产品在大行突破,快递柜领域领军地位凸显 金融领域,公司继续推进与国有银行、股份制银行的合作,农行中标意义重大。根据招标网,2019年1月公司成为农业银行票据类超级柜台及辅助设备采购项目,以及交通银行现金出纳循环机项目中标人之一,其中农业银行项目预估采购量为1.5-2万台。公司整机类产品在大行的突破具有标志性意义,未来有望持续受益于银行智能化趋势。与此同时,公司深入聚焦地方性银行的网点转型需求及痛点,大力推广软硬件一揽子解决方案,成功入围20多家城商行、农信社等招标项目;清分机系列产品首批通过了人行金标测试并在多家银行批量销售。快递柜领域领军地位凸显,行业扩张助力业绩提升。根据艾瑞咨询数据,2017年末中国邮政和丰巢已分别投放智能快递柜8.4万和9万台,合计占全国快递柜数量的84.5%,而公司是丰巢的核心供应商以及中国邮政的主要供应商。根据邮政局《快递业发展十三五规划》目标,2017至2020年快递行业业务量年复合增长率为20.4%,公司有望持续受益。 性能优势叠加产能扩张,新零售市场积极拓展 新零售领域,公司生产的智能微超等产品已实现小批量试点。与行业内其他产品相比,公司自主研发的智能微超的优势在于产品适用性高,可售卖实体店中80%的商品,同时运用机械手臂取货降低了传统弹簧货道4%左右的货损率;此外,智能微超为顾客提供线上预订、线下刷脸取货的功能,满足了客户的差异化需求。2019年,公司拟公开发行不超过9.37亿元的可转债用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,项目建成达产后公司的生产能力预计将达到35万台,是行业竞争对手富士冰山的2.3倍以及湖南中吉的1.17倍,有助于公司把握新零售行业规模扩张趋势,提高长期成长能力。 三、投资建议 公司金融业务进入大行采购名单,快递柜领域市场优势明显,新零售业务具有较大潜力。预测公司2019-2021年EPS分别为0.76、0.98和1.25,对应PE分别为22X、17X和14X。选取Wind智能物流、新零售两个板块中计算机行业(中信行业)公司,相关公司平均估值为114X,公司具有一定估值优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 金融、物流相关产品市场拓展不及预期,零售领域市场竞争激烈导致成本提升。
广联达 计算机行业 2019-04-02 29.46 -- -- 30.78 3.74%
30.56 3.73% -- 详细
收入持续增长,预收账款大幅上升 公司实现营业总收入29.04亿元,同比增长23.24%;实现营业利润4.85亿元,同比下降5.79%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比下降7.02%。当期净利润下降主要受造价云转型中服务费分期确认的影响,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认,报告期内期末预收款项余额大幅增加,2018年预收账款为4.76亿,同比增长168%,其中云业务相关的预收款项为4.14亿同比增长219%,预收账款大幅增加表明云转型方向的阶段性成功。 云转型成果显著,各项业务稳步推进 公司云收入实现突破式增长,云转型成果显著。SaaS云收入本期为3.7亿同比增长717%,其中造价业务新签云合同金额为6.55亿,同比增长274%。当期用户转化率及续费率显著提升,6个老转型地区计价用户转化率大于85%,5个新转型地区大于40%。公司将加速推进造价业务板块云转型进程,19年转型地区将从11个增加到21个。施工业务板块将通过打通产品间的数据和业务,持续推进产品一体化,打造BIM项目管理平台以及智慧工地业务。同时公司通过MagiCAD和cubicost产品线,逐步推进国际化战略,18年完成样板客户113家,样板工程超过212个。 高研发将持续投入新兴技术,加速打造数字建筑平台 公司持续保持高研发投入,在图形技术、云技术、大数据技术和人工智能等战略技术领域加大投入,本期研发投入为8.03亿同比增长21.74%,占营业收入为28.05%,与2017年占比基本持平。数字建筑是建筑信息化发展的未来方向,公司未来将持续新兴信息技术结合先进的精益建造项目管理理论方法,开发行业专业应用和解决方案,并逐次开展产业大数据和新金融服务,打造数字建筑产业平台。 投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.38/0.57/0.73元,对应PE分别为72.3/47.4/37.2倍。公司本期云转型效果显著,我们长期看好公司云转型以及打造数字建筑的发展战略以及相关产业布局,选取wind云计算板块中计算机行业公司,相关公司19和20年平均PE分别为69.3/51.7倍,公司20年云转型战略大致完成后,估值优势逐渐显著,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 施工业务低于预期,云化转化率低于预期。
泛微网络 计算机行业 2019-04-02 70.17 -- -- 107.79 3.64%
72.72 3.63% -- 详细
业绩持续稳定增长,产品链满足差异化需求 公司近三年以来一直保持稳定增长态势,增速均超过40%,毛利率稳定95%左右。其中软件产品收入6.38亿元,同比增长32.55%。研发费用同比增长39.00%,主要系公司持续加大产品开发力度所产生的工费用所致,财务费用同比增长1620.33%,主要是闲置资金用于购买银行结构性存款的利息收入增加所致。去年九月发布的e-cology9.0包含智能化、平台化、全程电子化的特点,覆盖客户个性化需求,进一步增强产品竞争力,并针对中小型客户需求特点,实行通用化的产品设计。 顺应云化、移动化趋势,积极开拓新市场 云业务方面,公司与互联网平台微信,钉钉合作,积极推广运用移动互联技术、云技术和社交应用技术的云服务平台eteams,用户通过云端即可进行日常操作。同时对现有产品线进行移动化升级适应市场需求,以SaaS云计算和移动应用为代表的新模式将有广阔的应用场景。此外,公司以“区域服务中心+授权业务运营中心”的营销模式保证了业务的落地,小微市场有望成为新的增长点。 政策重视度高,电子签名市场潜力巨大 2019年3月12日,工信部信息化和软件服务业司召开的电子认证服务行业座谈会指出,将积极推进电子签名跨境互认及试验试点,促进电子认证与应用深度融合。公司通过投资上海CA和契约锁,完善身份认证、电子合同、电子签名的集成应用,后期有望进一步发挥其先发优势,业绩前景广阔。 投资建议 公司是协同管理领域领军企业,同时积极布局云端、移动端产品丰富收入来源;电子签名领域提前布局,未来有望持续有益于电子认证与相关应用的深度融合。预测2019-2021年公司EPS为1.55、2.07和2.52元,对应PE分别为64X、48X和39X。选取Wind云计算板块计算机行业公司,目前平均估值为101X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 业务拓展风险;新产品推广低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名