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王淑姬

招商证券

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工业富联 计算机行业 2019-07-04 13.29 -- -- 13.64 2.63%
15.00 12.87% -- 详细
“智造万物,数领未来”科技赋能新制造暨工业富联A股上市周年庆高峰论坛于6月29日盛大召开,工业富联与业界共同探讨智能制造与工业互联网、工业人工智能、公司战略部署等多个议题,招商电子亲临会议现场,现将要点总结如下: 1、四轴理论:智能制造与工业互联网结合创造价值。四轴理论是指导实践的重要依据:工业互联网为横轴,要把供应链、产品设计制造、客户连成一张网,实现数据信息的互联互通;智能制造为纵轴,把设计、设备互联互通,通过工业大数据、工业人工智能实现智能制造一体化;人才为Z轴,打造立体生态系统;纵横相融、跨界创新、技术结合实现最终的价值创造。 2、工业人工智能助力无忧生产,解决不可见的未知痛点。工匠精、器匠快,工业应当将品质与速度结合追求价值分享。互联网具有传染性,工业互联网则具有传承性。生产无忧性要求从可见拓展到不可见,主控还没有发生的问题。这需要进行数据的关系建模,做好数据来源-关系-意义的梳理,推动决策,因此数据分析能力、人才十分重要,通过宽度学习、深度学习筑造无忧工厂。工业富联致力于自我破茧的同时更在寻求对外赋能,实现新时代工业的浴血涅槃。 3、工业富联战略部署:智能转型、生态共筑。工业富联秉承四个原则:数据驱动、核心互联、生态共建、价值分享。工业富联拥有庞大的数据,将专注于智能制造、智能家居、智能城市等领域,布局全球,打造国际性的公益互联网平台,推动绿色制造和智能制造转型,带动整个产业转型,实现永续经营。 4、不锈钢及铁轨切削加工体现强大制造能力,MicroCloud展现VaaS落地能力。 年智能手机不锈钢中框切削加工的量产突破及高铁铁轨切削加工刀具的跨界创新体现工业富联在制造上强大竞争力。Workshop展出12类Fii MicroCloud专业云,包括:工业机器人专业云、贴装专业云、车刀专业云、自动引导车(AGV)专业云、冲压专业云、消防专业云、模具专业云、富集云专业云、六流专业云、数字控制机床(CNC)专业云、厂务能耗智能管理专业云、成型专业云;Fii MicroCloud专业云源于富士康40年制造经验,12类云针对制造行业中的细分专业问题,将助力提升制造企业的资源管理与运营能力,展现工业富联VaaS落地能力。 5、维持“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台,制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需,同时探索工业互联网,先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域,成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。我们预测19/20/21年归母净利润为177.49/196.93/213.44亿元,对应EPS为0.90/1.00/1.08元,对应PE为13.4/12.0/11.1倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期,竞争加剧,工业互联网外部赋能低于预期。
工业富联 计算机行业 2019-04-19 18.20 -- -- 18.66 1.41%
18.46 1.43%
详细
事件:工业富联发布2018年年报,实现营收4153.78亿元,同比增长17.2%;归母净利润169.02亿元,同比增长6.5%;扣非归母净利润167.23亿元,同比增长4.8%。 评论: 1、四季度毛利率超出预期,18年经营性净现金流佳。 工业富联18年实现营收4153.78亿元,同比增长17.2%;归母净利润169.02亿元,同比增长6.5%。其中四季度营收1314.52亿元,同比下降5.8%,环比增长5.2%;归母净利润71.46亿元,同比增长12.2%,环比增长67.7%。公司18年初对其他主营业务进行剥离,可比口径营收增长达23.1%,毛利润同比基本持平。四季度整体毛利率9.7%,同比减少个0.3百分点,环比增加1.6个百分点,超出预期。四季度同比环比看销售、管理费用均减少,效率提升卓有成效。18年经营性现金流净流入额为220亿元,高于净利润且显著高于投资现金流净流出额13.68亿元,具备较强分红能力。 2、通信网络设备及云服务设备驱动营收增长。 通信网络设备产品营收2591亿元,同比增长20.8%,整体ASP提升,全球4G设施需求较佳驱动;云服务设备营收1532亿元,同比增长27.3%,整体ASP提升,公司客户群体由网络通讯领域拓展到电信运营商;精密工具及工业机器人营收5.18亿,同比下降46.3%,目前以内部赋能为主。 3、智能制造巨头受益5G、云及边缘计算发展,解决方案、技术、客户优势显著。 4G普及5G兴起、云计算快速发展及边缘计算崭露头角驱动网络、电信、云服务器及存储器稳定增长。公司核心优势在于完备产业链布局、完整解决方案&核心技术及客户协同效应。公司各领域市占率较高,下游集中度较高趋势延续利好公司规模稳定,多客户优势可获取通信网络设备客户的云服务设备订单,发挥协同效应。基于4G加码及5G投资节奏,电信及网络设备需求预计19年增速相对放缓,20年提速。云计算厂商整体资本开支预计19年略有放缓,20年望再提速。结构件预计19年受智能手机出货减弱影响,20、21年换机新周期开启可期。精密工具及机器人已开始在轨交等领域对外赋能。 4、雾小脑、工业云平台、MicroCloud及熄灯工厂奠定基石,内部赋能初见成效,工业互联网先锋扬帆起航。 Accenture预计到2030年工业互联网将为全球经济带来超15万亿美元增量。公司核心优势在于过去规模庞大、品类广泛的智能制造经验及海量数据积累,目前形成众多拳头产品及熄灯工厂标杆,从增效降本数据看内部赋能初见成效。 5、首次给予“审慎推荐-A评级”。 工业富联定位为鸿海精密旗下工业互联网平台,制造业务顺应5G+AIoT及工业互联网大潮所需,同时探索工业互联网,先内部赋能后望对外赋能并拓展至泛工业领域,成为智能制造和科技服务综合解决方案服务商。正文详细梳理财务数据、公司业务逻辑及拆分,并附工业富联18年投资人说明会纪要。我们预测19/20/21年归母净利润为177.49/196.93/213.44亿元,对应EPS为0.90/1.00/1.08元,对应PE为18.1/16.3/15.0倍,首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险因素:下游资本开支不及预期,竞争加剧,工业互联网外部赋能低于预期。
洲明科技 电子元器件行业 2019-04-12 12.09 14.91 80.51% 14.28 -2.19%
11.82 -2.23%
详细
事件: 洲明科技公告2019年一季度业绩预告,一季度归母净利润7891.82-8681.00万元,同比增长50%-65%。 评论: 1、一季度净利润略超预期,LED小间距驱动成长。 继18年全年录得46%增长之后,公司19年一季度业绩展望50-65%区间,中值对应8286万元净利润,同比58%环比-10%。公司预计19年一季度受人民币兑美元升值因素影响,产生汇兑损失约2018.66万元,而去年一季度汇兑损失为2236.12万元。公司在一季度汇兑损失与去年同期相当的情况下预计50%-65%净利润增速,略超市场预期。公司整体盈利能力保持稳定,营收保持快速增长。公司公告原因为受益于智慧城市、平安城市的建设热潮,公司显示业务板块增长势头良好,国内小间距LED显示屏业务增长迅速,海外LED显示屏业务增长稳健,经营业绩持续提升。 2、成本下行助力LED小间距打开新应用,洲明产品、客户发展均衡优势突出。 LED显示需求按下游应用分为指挥监控(政府相关机构为主)、会议(政府相关机构、企业及教育)、信息发布(广播、交通等公共服务机构)、商业显示(零售门店、展厅等)、户外固装(户外广告等)、租赁(体育、文娱活动等)。根据LEDInside数据,18年全球整体LED显示市场规模在58.4亿美元,同比增长11%,其中LED小间距显示市场规模约21.5亿美元,同比增长38%,为主要驱动力,会议市场构成最大增量贡献。LED小间距较竞品具有无缝大屏、高刷新率、高分辨率、高亮度、广视角、可24小时工作等优点,为大屏应用首选,逐步替代DLP、LCD、投影。而洲明18年整体LED显示增速高于行业增速。 展望19年及未来,行业及公司主要变化及增长点在于: 1)从供给端看,中游封装产能释放利于小间距成本下行,为打开空间奠定基础。据产业链调研,各中游封装厂18年下半年起陆续扩产小间距灯珠,预计至19年三季度将陆续释放。因灯珠占LED显示占比较高,大厂加码一是显示目前需求较佳,二是后续望使得LED小间距加速进入增量产品标准化、成本下行通道,从而应用市场望进一步打开。根据AVC数据,小间距整体ASP继17年提升后年持平,销量同比增速较17年略有提升,预计19年整体ASP将有所下降,看好成本下行后LED小间距在大屏领域进一步替代DLP、LCD、激光投影,驱动销量及市场规模增长。 2)从需求端看,19年关键看点在于:一是国内泛监控需求望驱动行业,从公安扩展到司法、武警、水警、森林等领域,且政府认证资质进一步放开。 5、给予“强烈推荐-A评级”,目标价18元 公司产能、渠道、子公司布局将助力公司LED显示及照明成长,我们预测18/19/20年归母净利润为4.15/5.46/6.86亿元,对应EPS为0.55/0.72/0.90元,对应PE为26.8/20.4/16.2倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价18元。 风险因素:下游需求不及预期,行业竞争加剧,外延并购整合不及预期
洲明科技 电子元器件行业 2019-01-22 9.06 9.94 20.34% 12.93 42.72%
15.55 71.63%
详细
1、业绩预告符合预期,经营现金流提升 洲明科技预计18全年实现归母净利润4.16-4.62亿元,同比增长46.4%-62.6%,中值4.39亿元对应同比增长54%;其中18年Q4实现归母净利润1.38-1.57亿元,同比增长33-100%,中值1.16亿元对应环比降6%同比增长66%,符合预期。公司为开展境外项目尽职调查及应对337事件产生了约1700万元费用;公司预计18年非经常性损益约为900万元,主要来源于政府补助。公司归母利润增长主要源于:1)营收增长:扎实推进各项经营计划,业务规模不断扩大;2)受人民币兑美元贬值因素影响,汇兑收益对净利润产生正贡献。 公司加强信用政策管理,现金流情况良好,预计2018年经营活动产生的现金流量净额约为3.2亿元以上,而17年为1.22亿元,同比增长162%以上。 2、LED显示:海内外、多领域布局驱动公司成长 LED小间距较竞品具有无缝大屏、高刷新率、高分辨率、高亮度、广视角、可24小时工作等优点,为大屏应用首选。过去小间距由广播、安控、公共及交通、零售、企业及教育等多个市场驱动,根据LEDInside数据,2018年全球整体LED显示市场规模在58.4亿美元,同比增长11%,其中小间距约21.5亿美元,同比增长38%,构成LED显示主要增量。未来小间距仍将由安控、企业及教育、高端零售以及电影市场驱动,LEDInside预估小间距未来4年复合增速在28.5%。 公司作为行业龙头积极扩产,大亚湾1期全部投产,大亚湾2期正在建设中,目前预计19年底建设完成。公司相较同行在多领域布局全面,在国内市场持续推进“渠道下沉、行业细分”的策略,在原有经销体系之内针对细分应用成立专门的行业销售团队,通过招聘各细分领域专业人才和行业精英、覆盖相关的行业协会和大型集成商等方式,为客户提供综合性的解决方案;海外市场,公司已在英国、荷兰、美国、澳大利亚、韩国、俄罗斯等多地设立了子公司,在墨西哥、日本设立办事处,进一步完善海外销售网络,建立更加贴近用户的营销网络和服务体系。 公司LED显示政府客户从公安到司法、武警、水警、森林等应用逐渐打开;企业市场逐步打开,央企、上市公司等企业采购占比增加,政府营收从去年的7变为今年的5成。海外子公司雷迪奥已为全球LED显示租赁领域行业龙头,在设计及售前售后服务上具备较强优势,构成公司净利润重要贡献,明年开始进一步开拓固装市场。影院市场方面,公司正在进行DCI国际认证。 3、LED照明:严格甄选项目稳健发展 LED景观亮化可为承接政治活动的城市打造形象,且可促进夜间消费,在城市建设与旅游中具重要意义。18年行业需求不减,但由于国内经济形势发生变化,部分城市根据财政预算调整照明工程投入额度及付款节奏。 公司对于景观照明项目建立了严格的风险控制体系,从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节,都会对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控,密切关注应收账款及现金流风险。 4、所收购标的原股东及第二期员工持股成本价相对现价倒挂,可转债初始转股价格9.45元 公司6月22日公告,公司所收购标的清华康利的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价购入股票1.36亿元,成交均价为14.24元/股,18/19/20年达成业绩承诺则每年可分别解禁所持总股票数的15%/25%/60%;公司6月26日公告,公司所收购标的蔷薇科技的原股东已按协议完成洲明科技股票购买,通过二级市场竞价购入股票1941万元,成交均价为11.24元/股,18/19/20年每年达成业绩承诺则每年可解禁所持总股票数的三分之一;公司6月29日公告,第二期员工持股计划已完成股票购买,累计购入1472万股,成交金额合计为1.67亿元,成交均价为11.32元/股,按规定锁定一年。所收购标的原股东及员工持股成本价相对现价均已倒挂。此外,公司发行的6年期5.48亿元可转债18年12月3日上市,转股期限为19年5月13日至24年11月7日,初始转股价格为9.45元。 5、给予“强烈推荐-A评级”,目标价12元 公司产能、渠道、子公司布局将助力公司LED显示及照明成长,我们预测18/19/20年归母净利润为4.25/5.52/6.88亿元,对应EPS为0.56/0.72/0.90元,对应PE为15.6/12.0/9.7倍,给予“强烈推荐-A”评级,目标价12元。 风险因素:下游需求不及预期,行业竞争加剧,外延并购整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名