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宋辉

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1120519080003,曾就职于方正证券、太平洋证券...>>

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海格通信 通信及通信设备 2023-04-24 9.95 -- -- 9.87 -0.80%
10.60 6.53%
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事件:公司2023Q1 实现营业收入10.3 亿元,同比增长10.3%;实现归母净利润0.4 亿元,同比减少19.1%。 1、业务稳定,无线通信业务推动Q1 营收增长,Q1 新产品研发及小批量交付导致毛利率短期下降,净利润同比下降:2023Q1 营收同比增长10.3%,主要系无线通信板块新签合同及产品交付增加。毛利率32.1%,同比下降3.2pct,净利率4.1%,同比下降1.0pct。我们认为,毛利率与净利率下降主要系公司新产品研发投入及小批量交付导致,影响持续较短,且伴随新产品后续订单释放,成本费用摊销利润空间有望改善。 2、整体费率基本持平,管理费用率略有下降:2023Q1 整体费用率30.2%,同比降低0.8pct,主要系管理费用率6.6%,同比降低0.7pct,其他销售/研发/财务费用率基本持平,分别为3.9%/20.5%/-0.9%。 3、预付款项较22 年底增加37.6%,加大原材料、合同备货:2023Q1 预付款项1.9 亿元,较2022 年底增加37.6%,主要系Q1 合同备货、原材料提前储备导致预付款增加。 4、新设芯片公司以完善产业布局,前瞻布局无人化军工市场:公司子公司海格晶维于2022 年7 月投资成立晶维天腾,专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发。该全新芯片产品线可以与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群,两者优势互补从而完善公司在芯片领域的布局。同时晶维天腾实施员工持股,有助于建立利益共享机制从而充分调动员工的积极性和创造性,助力公司快速且持续发展。 此外,公司于2022 年7 月投资设立天乘技术,打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台。助力公司打开无人系统市场规模,享受先发优势并创造新的业务增收点。 5、发布定增预案,完善产业布局。根据公司最新定增预案公告,公司计划募集资金总额不超过20 亿元,将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入,完善产业布局,助推未来业绩发展。 6、投资建议:十四五期间,卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业,公司作为北斗龙头厂商之一,业绩增长动能有望释放,Q1 受新产品研发和交付短期影响,后续项目有望逐渐恢复。维持盈利预测,预计2023-2025 年营收分别为60.37/67.06/75.12 亿元,每股收益分别为0.31/0.34/0.37 元,对应2023 年4 月20 日10.22 元/股收盘价PE分别为32.7/29.9/27.7 倍。维持“买入”评级。 7、风险提示:定增完成不确定性;下游订单不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;北斗应用发展不及预期风险;系统性风险。
天孚通信 电子元器件行业 2023-04-24 67.66 -- -- 67.83 -0.40%
125.59 85.62%
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事件: 公司发布 2022年报和 2023年一季报,2022年实现营业收入 11.96亿元,同比增长 15.89%。公司最近五年(2018-2022)营业收入复合增长率超 28%;实现归母净利润 4.03亿元,同比增长 31.51%。2023年 Q1实现营业收入 2.87亿元,同比增长 1.50%,实现归母净利润 0.92亿元,同比增长 11.14%。 1、 开拓 400G/800G 高速光模块产品矩阵,光有源业务拉动业绩增长2022年光通信元器件实现收入 11.77亿元,同比上升 17.17%。整体毛利率 51.62%,同比增加 1.94pct,2023Q1毛利率 51.42%。其中,受益于全球数据中心建设对光器件产品需求的持续稳定增长,公司为 400G、800G 等高速光模块提供更多产品解决方案。同时 “面向 5G 及数据中心的高速光引擎项目”营收持续增加。公司光有源器件收入为 2.18亿元,同比增长 156.24%,毛利率为 36.75%,同比增加 9.28pct;光无源器件收入为 9.60亿,同比增长 4.33%,毛利率为 55.01%,同比增加 3.85pct。 2、 持续优化费用结构,经营效益管控稳定2022年三费费用率 17.78%,同比增加 0.11pct。其中销售/管理/研发/费用率分别为 1.50%/5.23%/10.26%,YoY+0.07/-1.36/0.61pct。 2022年实现经营性净现金流 463.66亿元,同比增长 25.40%,期末现金余额达到 672.61亿元。存货 1.86亿元,同比增长 7.16%,主要系原材料备货增加。 3、 研发部署下一代光引擎,有源、无源双擎轮动公司始终坚持“以研发为龙头”的发展理念,最近五年研发投入达 3.98亿元,其中 2022年研发投入 1.23亿元,同比增长 23.12%,占当期营业收入比例 10.26%。 公司垂直整合既有有源&无源产品线,研发下一代数据中心光引擎,为下游客户提供一站式解决方案。根据公司年报,公司光引擎部分产品已经量产,部分仍在开发中,公司计划持续夯实光引擎平台,通过灵活 ODM/OEM开发模式赋能下游客户。此外,800G 光器件开发已达到量产阶段,下一步拟计划满足客户定制化需求,为开发并量产下一代光引擎提供基础;激光芯片集成高速光引擎一开始小批量出货,计划最终开发 CPO 用光引擎,为客户提供一站式解决方案。 其他产品部分,单波 100G 光器件开始小批量验证,未来单波 100G 和 400G 对传有望持续放量,推动业绩增长; 保偏光器件部分客户已批量交付,部分仍在小批量验证中,该产品应用于相干光器件领域,集成隔离器、FA、连接器件、组件等无源器件,提高产品小型化及集成度。 在此基础上,公司还在开发多套小型化、一体式组件,以满足客户高密度需求项目上对组件的定制化应用需求,从而拓宽产品矩阵,推动新增长点。 4、 开拓激光雷达市场,启动业务第二增长曲线随着下游应用领域的逐渐扩展,全球激光雷达市场规模将从 2019年的 6.8亿美元高速增长至 2025年的 135.4亿美元,2019年至 2025年年复合增长率高达 64.5%。公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台,扩展为下游激光雷达等客户提供配套新产品。公司目前已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付,同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证,产品覆盖多样类别光器件。我们认为,公司拓展产品线至汽车行业,伴随下游产品验证和需求放量,有望成为继传统无源&有源平台以外的第二增长曲线。 5、投资建议: 公司通过持续的研发建设,不断丰富产品线并优化产品结构,同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础,有望为公司带来可观的业绩增量。调整盈利预测,预计 2023-2025年营收分别为 17.4/23.0/N/A 亿元调整为 16.2/21.6/28.1亿元,每股收益分别由 1.34/1.75/N/A 元调整为 1.33/1.74/2.27元,对应 2023年 4月 21日 71.48元/股收盘价,PE 分别为 53.6/41.1/31.4倍,维持“增持”评级。 6、风险提示: 技术研发不及预期风险;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;新产线投产不及预期风险;激光雷达业务拓展不及预期风险;海外业务发展不及预期风险;系统性风险。
中国移动 通信及通信设备 2023-04-24 99.59 -- -- 109.59 7.82%
107.38 7.82%
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事件: 2023年 Q1,公司实现营业收入 2507.46亿元,同比增长 10.31%;主营业务收入为 2,098亿元,同比增长8.3%,实现良好开局;其他业务收入为 409亿元,同比增长 21.9%。公司归母净利润为 280.67亿元,同比增长9.53%,扣非归母净利润为 241亿元,同比增长 0.3%,非经常性损益为公司贡献近 40亿元的净利润,主要是公司持有的交易性金融资产产生的公允价值的变动;基本每股收益 1.31元。 1、CHBN 业务全面发力,增势强劲 (1)个人市场稳中有升。截至 2023年 Q1,公司移动客户总数约 9.83亿户,其中 5G 套餐客户数达到 6.89亿户,5G 网络客户数达到 3.63亿户。流量业务保持稳定增长,手机上网流量同比增长 15.4%,手机上网 DOU达到 14.7GB;总通话分钟数为 7149亿分钟,同比增长 0.9%;移动 ARPU 为 47.9元,同比增长 0.8%。深化“连接+应用+权益”融合运营,优化客户结构,激发流量使用,拉动价值增长。 (2)家庭市场保持快速增长。截至 2023年 Q1,公司有线宽带客户总数达到 2.81亿户,季度净增 872万户,其中,家庭宽带客户达到 2.51亿户,季度净增 700万户;有线宽带 ARPU 为 31.4元,同比下降 3.1%,家庭客户综合 ARPU 为 39.2元,同比增长 3.5%。持续挖掘“全千兆+云生活”价值空间,推进千兆宽带发展提速,规模拓展成熟智家应用,积极打造 HDICT 新场景,做大智慧家庭价值贡献。 (3)政企市场提质增量。公司 DICT 业务收入为 294亿元,同比增长 23.9%。一体推进“网+云+DICT”规模拓展,规模复制推广成熟行业应用,持续做优做大移动云规模,政企市场保持强劲增收动能;引领智慧城市、工业、交通、医疗等产业互联网 DICT 解决方案示范项目落地。 2、咪咕与互联网厂商战略合作,积极深化算力网络部署,双方资源互补,数字经济时代合力加速。 根据 36氪报道,4月 19日,中国移动咪咕公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将在数字基础设施建设、数字资产价值开发、全真互联等方面展开合作。我们认为,双方资源互补,持续深化战略合作有利于公司优化算力网络部署,加速渠道向信息服务科技创新的转型进程。 此外,中国移动在第二十届上海国际汽车工业展览中举办中国移动车联网军团出征仪式,包括智能网联、智能座舱、智能驾驶、智能应用四大板块。在智能车联网领域全面布局。 3、算力网络布局持续升级,推动从理念走向实践中国移动充分发挥算力网络新特性,加快现有产品升级和前瞻业务试点验证。打造云 XR、云游戏、云魔百和等应用,升级云专线、云互联等云网融合产品,拓展无人采掘、港机远控、工业质检等行业解决方案,探索车联网、元宇宙等新业态新模式。 根据 IDC 咨询数据,移动云公有云 2022年排名前六,边缘云排名第一,专属云排名前三,业界影响力显著提升。(数据来自于公司 2022年年报) 4、投资建议: 伴随 5G 大规模投产,DICT 等信息服务业务规模扩张,持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型,维持盈利预测,预计 2023-2025年营收分别为 10084/10798/11583亿元,每股收益分别为 6.24/6.62/7.02元,对应 2023年 4月 20日 102.7元/股收盘价,PE 分别为 16.5/15.5/14.6倍,维持“增持”评级。 5、风险提示: 坏账损失风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期,系统性风险。
中国电信 通信及通信设备 2023-04-24 6.75 -- -- 7.01 2.49%
6.92 2.52%
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事件: 2023年 Q1公司营业收入为 1297.53亿元,同比增长 9.43%,其中服务收入为 1184.78亿元,同比增长 7.7%。 归母净利润为 79.84亿元,同比增长 10.53%。扣非归母净利润 86.90亿元,同比增长 8.83%。 服务端业务量质齐进,促进用户发展和价值稳定1) 移动通信服务业务稳健增长,公司不断完善 5G 网络覆盖,优化网络质量。2023Q1,移动通信服务收入为505.91亿元,同比增长 3.2%,移动用户净增 752万户,达到 3.99亿户,5G 套餐用户净增 1,525万户,达到 2.83亿户,渗透率达到 71.0%,移动用户 ARPU 为 45.8元。 2) 固网及智慧家庭服务扩展升级。2023年 Q1,公司固网及智慧家庭服务收入达到 311.36亿元,同比增长5.0%,有线宽带用户达到 1.84亿户,智慧家庭收入同比增长 15.9%,拉动宽带综合 ARPU 达到 47.5元,智慧家庭价值贡献持续提升。以“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”融合为抓手,填充云、AI 等新型数字要素,智慧家庭、智慧社区、数字乡村和天翼视联等业务融通的加速发展为业务发展带来新动力。 产业数字化和天翼云成为重要引擎1) 数字化产业加速构建第二增长曲线。2023年 Q1公司产业数字化业务收入达到 349.7亿元,同比增长18.9%;公司抢抓数字技术和实体经济深度融合的契机,持续提升算力水平,以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动,提供满足行业客户需求的综合智能信息化服务。 2) 天翼云市场份额持续攀升。2022年天翼云收入达 579亿元,同比增长 107.5%,2023年天翼云收入目标达千亿。公司天翼云已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云,挺进中国公有云 IaaS 及公有云IaaS+PaaS 市场三强,保持专属云市场份额第一,是国内最大的 IDC 服务提供商。充分发挥天翼云的市场竞争力,持续打造“5G+行业应用”标杆项目。 持续强化科技创新,强化经营增效,提升核心能力2023Q1营业成本 915.08亿元,同比增长 11.9%,主要原因是公司持续优化网络质量,积极支撑 5G、产业数字化业务发展,适度增加能力建设投入,同时移动终端商品销量有所增长。 2023Q1整体费用率为 20.1%。其中销售 /管理 /财务费用率分别为 10.93%/7.88%/0.23%,同比 -1.08/-0.39/+0.06pct。 研发费用 13.80亿元,同比增长 23.4%,研发费用率 1.06%,连续五年保持稳定增长,加强云网融合、5G、AI等核心技术研发。 投资建议: 公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展,考虑传统业务增速情况,维持盈利预测,预计 2023-2025年营收分别为 5223.3/5767.2/6400.2亿元,预计每股收益分别为 0.32/0.35/0.38元,对应 2023年 4月 20日 6.82元/股收盘价 PE 分别为 21.0/19.5/18.0倍,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争风险;行业政策变化风险;产业数字化业务推动不及预期;系统性风险。
金卡智能 电子元器件行业 2023-04-21 12.30 -- -- 14.40 16.22%
14.65 19.11%
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2022年,公司实现营业收入27.39亿元,同比增长19.03%;归母净利润为2.70亿元,同比增长1.36%;实现扣非归母净利润2.82亿元,同比增长38.67%。其中非经常性损益为﹣0.12亿元,上年同期为0.63亿元,主要系公司持有的基金公允价值变动导致。基本每股收益为0.64元。 分析判断:产品迭代升级,数字燃气与数字水务业务共同增长分产品看,公司四大产品中,(1)智慧城市与老旧管道更新政策推动智能民用燃气终端及系统加速增长。实现收入16.04亿元,同比增长26.56%,毛利率30.92%,同比上升0.16pct,双碳”目标下天然气需求增长,老旧小区改造与周期性燃气表强制更新替换促使业务规模及毛利均有所增长。民用燃气终端销售量达816万台,增长21.26%。同时积极拓展数字化燃气业务,报告期内与杭州燃气、嘉善华数广电等共同建设数字化项目,报告期内数字然其业务同比增长16.75%。 (2)智能工商业燃气终端及系统收入受疫情影响需求下滑,伴随疫情结束,有望恢复增长。实现收入6.09亿元,同比下降4.38%,毛利率58.68%,同比下降2.5pct,受疫情所累,工商业智能燃气终端需求有所下滑,叠加原材料价格上涨,导致其收入与毛利率下滑。 (3)智能水务终端及系统迎来成长期。实现收入1.82亿元,同比增长65.59%,毛利率40.81%,同比上升0.53pct,公司已与超过500家客户达成合作,智能水表渗透率的提高,漏损控制政策的出台催化数字水务景气度进一步提升,数字水务业务同比增长69.29%。 (4)智慧公用事业管理系统及其他。2022年实现收入3.44亿元,同比增长19.89%,毛利率34.67%,同比下降1.46pct,我们预计毛利率下降主要是直接材料的价格上涨所致。 开展控费降本专项活动,全面提质增效,助力公司利润增长费用端,2022年整体费用率为28.35%,同比下降3.78pct。销售/管理/研发费用率为16.87%/4.50%/6.98%,同比变化-0.17/-1.26/-2.36pct。,公司研发支出1.91亿元,研发投入力度持续处于行业领先水平。各部门通过开源节流、控编增效、减费降本等措施赋能公司发展。资产端和现金流,经营活动产生的现金流量净额较上年增长160.57%。物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景,未来将向氢能计量和过程计量拓展1)数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎。业务整体稳步提升,收入较同期增长16.75%。通过物联感知、精准计量、云计算、大数据等技术,实现数据应用及各类智能化场景业务,为燃气数字化建设提供集智慧安全、智慧服务、智慧运营及智慧决策等为一体的整体解决方案。 l“双碳”目标助力天然气对传统能源的替换,2012至2021年,天然气占比由4.8%上升到8.9%,2025年前将达12%,2030年前达15%,天然气需求保持快速增长态势,推动燃气整体解决方案市场持续发展。 l乡村燃气的普及率不断提高。未来随着天然气供给以及天然气管网的增加,我国广大县城、镇乡、农村地区天然气使用区域及使用户数将进一步增加。 l老旧小区的改造与周期性燃气表强制更新替换,为燃气仪器仪表迎来新的增长空间。我国城市和县城存量燃气表中大部分更新换代尚未完成,因此我国存量燃气表的强制更换是燃气表市场的稳定需求。 2)数字水务业务发展呈蓬勃态势。公司数字水务业务收入较同期增长69.29%。目前,公司已与超过500家客户达成业务合作关系,其中包括北京自来水、上海城投水务集团、杭州水务集团等大型企业客户;同时公司积极践行数字化应用,为平阳水务、乐清水务、温州自来水等多家企业搭建数字水务综合化管理平台,加快了行业企业的数字化转型。 l政策驱动加速数字业务的发展,漏损控制政策的出台将会进一步促进水务公司通过增加信息化手段来降本增效,催化数字水务景气度进一步提升。 l智能水表的渗透率将不断提高,国家大力推动智慧城市、节水型城市建设、一户一表改造、阶梯计价、农村用水计量收费等众多利好政策及前沿技术的双重推动下,我国智能水表的增量需求规模也持续扩张。 3)氢能计量场发展空间巨大。根据Maximize报告,国内质量流量计市场高度集中,海外厂商市场份额超过80%,公司国产替代空间大;氢能计量巨大发展空间,催生质量流量计增量需求,公司自主研发了TBQM型气体涡轮流量计、TUS型气体超声流量计、T3RM型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品,有望成为公司未来重要增长点。 破除传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造四大平台精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台,“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生:公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同计量应用领域,对标全球计量龙头公司艾默生,估值具备溢价空间。投资建议公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展,调整盈利预测,预期2023-2025年营收由31.77/37.25/N/A亿元调整为31.77/36.93/42.85亿元。预计每股收益分别由0.81/1.01/N/A元调整为0.81/0.98/1.19元,对应2023年4月19日12.45元/股收盘价,PE分别为15.4/12.7/10.5倍,维持“买入”评级。 风险提示老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。
中国联通 通信及通信设备 2023-04-20 5.90 -- -- 5.77 -3.03%
5.72 -3.05%
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事件:2023 年Q1 实现营业收入972.2 亿元,同比增长9.2%,增速达到近十年来同期的高位水平。EBITDA 256.8 亿元,同比提升2.8%;归母净利润达到22.7 亿元,同比增长11.6%,利润规模再创公司上市以来同期新高。 1、收入结构持续优化,产业互联网业务全新引擎推动业绩增长。产业互联网业务实现收入223.9 亿元,同比增长15.3%,占主营收比达到26.0%,同比提升2.1 pct。 2、深耕数字经济建设,五大主责主业实现良好发展分业务看,公司五大主业中,(1)“大联接”方面加快拓展新融合。“大联接” 用户规模达到9.0 亿户,其中 5G 套餐用户达到2.24 亿户,移动主营业务收入438.2 亿元,同比提升4.4%,移动用户 ARPU 达到44.9 元,同比提升0.9 元;固网宽带接入收入同比提升3.1%,达到118.6 亿元。公司加速推进人机物泛在互联,加快发展物联网和工业互联网,物联网终端连接数达到4.16 亿个。 (2)“大计算”方面业绩快速增长。积极落实东数西算战略,不断深化“5+4+31+X”新型数据中心体系,IDC机架数达到 37.2 万架。持续丰富云资源储备,优化一市一池算力布局,全面满足客户全场景上云需求,支撑数字政府、智慧城市建设,积极参与央企数字化转型,“联通云”保持良好增长,实现收入127.9 亿元,同比提升40.2%。 (3)“大数据”方面巩固先发优势。“大数据”方面,实现收入14.98 亿元,较去年同期提升 54.2%。公司聚焦数智链融合创新,聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力,完善产品体系,在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。 (4)“大应用”方面锤炼专精特新能力,深化面向个人和家庭市场的产品供给侧结构性改革,基础业务创新产品增势强劲,个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破 1.6 亿户。在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势,打造超过 19,000 个 5G 规模应用的“商品房”项目,5G虚拟专网服务客户数达到 4,562 家。发布全球首款 5G RedCap4 商用模组,率先完成全国最大规模 RedCap 预商用验证,助力 5G 应用“轻装上阵”。 (5)“大安全”方面开辟新发展空间。发挥基础网络资源和四级运营体系优势,打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系,持续升级联通云盾抗 D 先锋大网态势感知等优势产品,推出安全云市场,着力优化产业安全生态,不断满足政府、大型企业的多样化、场景化安全需求。 3、经营质量改善,政企、智慧家庭业务快速发展2023Q1 实现经营现金流173.6 亿元,同比大幅增长 21.6%,经营现金流占营业收入比达到17.9%,同比改善1.9 pct,资产负债率45.9%维持在合理水平。 公司应收账款与存货变动比例较大,分别同比增长45.4%/69.7%,前者主要系政企业务收入占比持续提升,受宏观经济影响回款周期有所拉长;后者主要系智慧家庭和5G 业务加大备货,我们预计在双千兆持续推进下智慧家庭业务有望保持高速增长。 4、建立AI 智算中心,继续开拓数字经济新高地中国联通研究院、广东联通携手华为建成全栈自主创新AI 智算中心,并完成全国首个OSU(光业务单元,Optical Service Unit)灵活入多云的现网验证,实现算网融合发展。新我突们破认为在“东数西算”战略大 背景下,公司核心节点之一的大湾区积极完成算力网络新规划,有望对公司未来数字经济基础设施中占据有利位置,在算力需求爆发增长过程中持续受益。 6、投资建议:公司业务结构持续优化,5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展,维持盈利预测,预计2023-2025 年营收为3794/4064/4364 亿元,每股收益为0.26/0.30/0.34 元,对应2023 年4 月18 日6.07 元/股收盘价,PE 分别为23.0/20.1/17.9 倍,维持“增持”评级。 7、风险提示:应收账款回款不及预期;市场竞争风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期;系统性风险。
烽火电子 通信及通信设备 2023-04-19 9.39 -- -- 9.19 -2.13%
12.73 35.57%
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事件:公司发布2022 年报和2023 年一季报,2022 年实现营业收入16.0 亿元,同比增长6.5%,实现归母净利润1.0亿元,同比减少11.8%;2023 年Q1 实现营业收入2.4 亿元,同比增长51.1%,实现归母净利润-0.2 亿元,同比减亏46.2%。 1、业绩稳定,受原材料价格影响整体毛利率有所下降:2022 年,分产品看,通信产品及配套实现营收13.1 亿元,同比增长5.4%,毛利率41.3%,同比降低0.4pct;公司某航材订单合同及收入连续五年超亿元,手持救生产品市场保持优势;新拓展方面,多型设备在新用户领域得到推广,某加改装业务首次取得工程车辆批量订单,某新型通信电台海外中标。 电声器件实现营收2.6 亿元,同比增长11.8%,毛利率49.7%,同比增加7.1pct。公司在新型有源抗噪头戴式送受话器系列推广实现突破,座舱有源降噪设备向商飞民机推广,配套国产民机的高频设备、应急定位设备完成阶段研制。 2022 年公司整体毛利率40.5%,同比下降1.2pct,2023Q1 毛利率40.9%,同比下降0.7pct。毛利率有所下降主要系受原材料涨价影响,2022 年通信行业原材料占营业成本比重83.3%,同比增长2.0pct。 2、超短波领域重大突破,有望加速成长公司子公司陕西烽火通信技术有限公司2022 年实现营收1.8 亿元,较上年同期增长47.56%;净利润1,265 万元,较上年同期增长605.52%。得益于公司超短波宽频段数字化系列电台在某竞标项目中成功中标,是超短波领域一次重大突破,目前超短波通讯电台主要用于单兵频段,未来业务空间及增速可期。此外数字集群中标多型产品完成状态鉴定评审,某通信互联网已通过项目方案评审。 3、持续优化费用结构,连续多年加大研发投入:2022 年整体费用率33.8%,同比下降1.1pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/14.3%/0.4%/16.4%,YoY +0.7/-2.4/-0.2/+0.8pct。公司销售费用主要系子公司销售佣金同比增加导致,管理及财务费用积极管控,实现费用控制。 此外,公司连续三年研发投入持续加大,研发费用率逐年上升。公司在宝鸡、西安和北京三地建立研发中心,作为成功研制多代短波通信装备的代表企业,在国防通信电声、航空搜救等领域逐渐形成一定技术优势。 4、2022 年受疫情影响现金收入比下降,2023Q1 有所改善:2022 年营业收入比0.7,同比下降较多,主要系受疫情影响报告期内销售回款较去年同期减少所致,考虑公司下游客户稳定性,回款确定性较强。2023Q1 人防项目确认收入营收较多,但应收票据及应收账款规模有所减少,整体回款改善。 5、固定资产规模持续攀升,有望带动公司业务发展上一个台阶公司2021 年烽火通信产业园竣工转固,固定资产增长。2022 年北京研发中心、DY 项目持续建设,某低空产业园开始新建,公司持续加大固定资产投入,为公司进一步改善生产环境,提升产业化水平。 烽火通信产业园作为烽火防务通信、数字化集群通信、通信软件核心研发的高新技术产业园,对提升通信主业核心竞争力,推动烽火未来发展具有重大战略意义。北京研发中心为公司吸引优质人才补充坚实基础。 6、国防预算持续增长,公司短波电台、战场搜救等业务有望高速增长1)军工通信业务:短波通信装备科研生产核心骨干企业,型号覆盖全功率构筑核心竞争力。作为国家战略通信手段、短波通信装备科研生产核心骨干企业,可提供全功率系列机载短波产品。布局了新一代车内通信系统、数字集群系统、移动互联网通信系统、互联网通信节点车、低空防御系统、民航通信各型产品等,并向通信系统级发展,争取更大市场。 2)战场搜救业务:高效救援是重要战斗力,国防航空搜救通信装备研制生产领导者受益于行业需求增长。公司搜救业务要扎实开展系统配套设备研发等工作,抓好系统项目总体研制,巩固搜救业务优势地位,逐渐向设备供应商和系统集成供应商综合发展。 7、投资建议:看好公司在短波电台、应急防控与战场搜救业务成长,考虑公司研发费用与销售费用持续加大,以及受疫情的2022 年基数影响,下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年收入分别由21.4/31.0/N/A 亿元下调为20.5/29.6/43.2 亿元,每股收益分别由0.28/0.41/N/A 元调整为0.25/0.36/0.46 元,对应2023 年4 月17 日9.45 元/股收盘价, PE 分别为38/26/21 倍,维持“增持”评级。 7、风险提示:短波电台、搜救等业务实施不及预期;市场竞争加剧毛利率下滑;系统性风险。
TCL科技 家用电器行业 2023-04-10 4.29 -- -- 4.24 -1.17%
4.26 -0.70%
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1、事件:2022年,TCL科技实现营业收入1,665.5亿元,同比增长1.8%,净利润17.9亿元,同比下降88.0%,归母净利润2.6亿元,经营现金流净额184.3亿元。 2、收入端:显示景气下行稳健穿越周期,新能源保持高速增长分产品看,半导体显示业务实现营业收入657.2亿元,同比下降25.5%,全年亏损。主要系受地缘冲突、通货膨胀等多重因素影响,显示终端需求大幅下降,半导体显示行业景气度下行,产品价格跌至历史低位,导致面板行业经营亏损。 大尺寸领域,保持规模领先优势,大力发展交互白板、数字标牌、拼接屏等商显业务。中尺寸领域,加速IT、车载业务拓展,打造增长新动能。小尺寸领域,聚焦柔性OLED折叠和LTPO等差异化技术,拓展VR/AR显示。 我们认为,行业对大尺寸业务由满产满销转向以销定产策略后,目前主要产品价格已逐渐企稳,短期伴随下游终端客户补库存需求提升,大尺寸显示价格有望企稳回升。长期看,面板价格走势仍需要观察终端需求是否回升、头部厂商稼动率调整对供需结构的影响。 新能源光伏及半导体材料业务领域,报告期内TCL中环保持业绩高增速,实现营业收入670.1亿元,同比增长63.0%,实现净利润70.7亿元,同比增长59.5%。报告期内,公司加速光伏材料先进产能释放,在大尺寸、薄片化及N型硅片等方面保持领先优势。 3、费用端及现金流:持续控费,整体费率稳定2022年,公司整体费用率为10.54%,基本持平。其中,公司的销售/管理/财务/研发费用率为1.17%/2.13%/2.06%/5.18%,同比变化+0.00/-0.56/-0.22/+0.76pct。其中,管理/财务费用率持续下降,研发费用率持续加码。 现金流及资产端,受半导体显示行业景气度下行以及疫情影响,经营性净现金流净额有所降低,回款能力减弱,整体周期抵御能力仍相对稳定。 4、积极开拓海外市场,推动巩固产业链领先地位,加强公司穿越周期能力面对当前复杂国际形势以及全球供应链调整趋势,公司正在积极开拓海外市场,从输出产品到输出工业能力,已经形成辐射全球的产业链和供应链布局,加固公司穿越行业景气周期能力。 6、投资建议受到海外疫情及地缘冲突等不确定性影响,面板行业价格下滑幅度超预期,公司整体毛利率有较大幅度下滑,另外随着公司稼动率调整面板收入2022年呈现下滑趋势。我们认为,伴随面板产业由满产满销改为以销定产策略,以及2023年补货周期,供需结构正在逐步恢复改善,下调盈利预测,预计公司2023年营收由2062.7亿元调整为1990.3亿元,预计2024-2025年营收分别为2403.8/2900.3亿元,预计公司2023年EPS由0.98元调整为0.35元,预计2024-2025年EPS分别为0.42/0.52元,对应2023年4月3日4.51元/股收盘价PE分别为12.6/10.6/8.5倍,持续看好LCD显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司“买入”评级。 7、风险提示面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,面板价格波动过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD面板产能过早淘汰;TCL中环业绩波动对公司业绩影响;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
金卡智能 电子元器件行业 2023-04-06 12.30 -- -- 13.55 9.36%
14.44 17.40%
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1、“存量管网改造+城镇化”驱动燃气计量行业持续增长:智能燃气行业长期增长主要取决于存量燃气用户数量增长,而非房地产周期;老旧用户改造及燃气下乡成为行业重要驱动因素,公司基本面支撑足够强劲。 2、智能化提升燃气计量产品竞争门槛,行业集中度提升:技术迭代,NB-loT表优势明显,无线智能燃气表预计逐渐占领市场,金卡智能在技术替换迭代期间具竞争优势,集中度有望提升。 3、工商业流量计业务逐渐回暖:受整体环境影响,工商业流量计出现短暂下行,过去两年工业表基数小,随着疫情结束,工商业流量计有望恢复行业正常增长。 4、国产质量流量计稀缺标的,自主研发突破氢能计量市场:根据Maximize报告,国内质量流量计市场高度集中,海外厂商市场份额超过80%,公司国产替代空间大;氢能计量巨大发展空间,催生质量流量计增量需求,公司自主研发氢计量产品,有望成为公司未来重要增长点。 5、破除传统表计类公司定位,公司立足燃气表计量行业,逐步打造四大平台:精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台,“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生:公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势,横向拓展不同计量应用领域,对标全球计量龙头公司艾默生,估值具备溢价空间。 6、盈利预测及估值判断:目前公司作为行业龙头公司估值较低,行业平均估值水平34倍左右,部分亏损状态的对标公司市值仍超过公司。考虑疫情对2022年业绩影响,调整盈利预测,预期2022年-24年营收27.13/31.77/37.25亿元。预计每股收益分别由0.73/0.87/1.07元调整为0.68/0.81/1.01元,对应2023年4月4日12.39元/股收盘价,PE分别为18.3/15.35/12.32倍,维持“买入”评级。 7、风险提示:老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。
海能达 通信及通信设备 2023-04-04 6.70 -- -- 6.73 0.45%
6.73 0.45%
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事件概述2022年,公司实现营业收入 56.53亿元,同比下降 1.16%;归母净利润 4.07亿元,同比扭亏为盈并大幅增长161.58%,扣非归母净利润 0.59亿元,为 2019年来首次转正.分析判断: 主营专用通信业务稳定增长且毛利率稳中有升公司经营管理策略初见成效,业绩扭亏为盈,扣非归母净利润回正:报告期内,公司在积极市场策略下积极做强传统窄带业务,同时加速推动公专融合、4G/5G 宽带、指调智能集成等成长型业务,努力推动公司业绩扭亏为盈。其中,①排除出售 Sepura 的影响,同口径下专用通信业务同比增长 16.77%;②主营毛利率稳中有升; ③持续推进精细化管理,运营费用得到有效管控,期间费用率同比显著下降;④资产负债率显著降低,利息支出同比减少,汇率波动带来一定的汇兑收益;⑤完成对子公司 Sepura 的股权出售,获得 2.87亿元投资收益。 分行业看, (1)专用通信业务产品竞争力进一步夯实,毛利率稳中有升。实现收入 47.09亿元,同比增长4.40%,毛利率 52.21%,同比上升 2.58pct,其中终端和系统产品毛利率分别同比提升 3.77/2.32pct。 (2)OEM 及其他业务收入萎缩。实现收入 9.44亿元,同比下降 21.91%,毛利率 19.34%,同比上升 0.92pct。 围绕“2+3+1”业务战略,夯实窄带业务,推进成长型和探索类业务根据 OMDIA 预测,到 2025年,全球窄带数字终端出货量增速将保持 CAGR 7%左右。我们认为,作为全球领先的专用通信及解决方案提供商,公司有望通过积极市场策略取得高于行业平均增速的增长,持续巩固并提升传统窄带业务市占率。 公专融合等成长型业务,公司通过设立成长型业务 BU,加大专项激励力度,积极推动业务发展,报告期内已取得关键进展。公专融合方面,与全球的行业客户及 20多家运营商合作搭建 300余个公专融合平台,形成百余个行业应用案例,并获得 2022年全球关键通信大奖(ICCA)中“交通运输领域最佳应用案例”等奖项。指挥调度方面,聚焦优势区域,重点打造依托 AI、大数据分析的综合指挥调度集成项目,为客户提供全新一代融合指挥中心综合解决方案。4G/5G 宽带方面,4G DU 板卡助力合作伙伴中标运营商集采项目,成为国内开放架构双模基站主流方案,基于 5G 技术的新一代 340M 视频图传项目在公共安全领域成功商用,并在矿业、冶金、工业等领域有所突破。 精细化发展,提升盈利水平,资产结构持续优化费用端,2022年整体费用率为 43.45%,同比下降 9.24pct。销售/管理/财务/研发费用率为13.99%/11.25%/1.53%/16.69%,同比变化-1.11/-2.35/-4.31/-1.46pct。其中除之子公司 Sepure 后合并减少有所影响,此外公司在市场费用、法务费支出和咨询服务费支出等均有所减少。财务费用率得益于有息负债减少降低利息支出,以及汇兑收益增加所致。 资产端和现金流,2022年,经营活动产生的现金流量净额为 6.23亿元,同比减少 11.47%;主要原因是处置子公司 Sepura,合并范围减少所致。公司加强客户信用管理及收款,净经营现金流连续多年保持较高水准,维持较好态势。资产负债率显著降低,由去年的 55.47%下降到 44.73%,利息支出同比减少。 强化渠道建设,加强数字化营销公司推进营销体系变革,驱动全球业务持续拓展。国内加大经销商渠道建设以及行业合作伙伴拓展力度。海外在全球设有超过 90个分支机构,销售和服务网络覆盖全球 120多个国家和地区,公司已为多个国家的公共安全、政务应急、交通、能源、工商业等领域提供了专用通信网络。根据公司年报,报告期内公司与加拿大、墨西哥、哈萨克斯坦等均签订了相关采购项目或协议。公司全面拓展渠道及行业合作伙伴,在中东、欧洲、美洲等多个国家和地区开展合作伙伴峰会并发布全球渠道伙伴招募计划。 此外,公司持续推进数字化营销工作,与全球多个国家的客户建立起广泛、实时、高效的线上联接,通过数字化手段赋能合作伙伴,打造一站式赋能服务平台。同时在国内上线“海能达线上商城”,覆盖更多中小型渠道,持续巩固行业地位。 投资建议考虑公司新签订单不断释放,且国内订单业务逐渐增长,持续看好公司在专网龙头地位,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。调整盈利预测,预计 2023-2025年营 收 分 别 为77.3/89.5/N/A 亿元调整为 65.1/75.3/87.0亿元,每股收益分别由 0.22/0.26/N/A 元调整为 0.23/0.29/0.37元,对应 2023年 3月 31日 6.74元/股收盘价,PE 分别为 29.9/23.3/18.4倍,维持“增持”评级。 风险提示汇率波动风险,专用通信行业竞争加剧风险,海外诉讼风险,供应链成本上升或缺货风险,系统性风险。
航天信息 计算机行业 2023-04-03 14.58 -- -- 16.84 14.17%
16.64 14.13%
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2022年,公司全年实现营业收入193.14亿元,同比减少17.87%;归母净利润10.79亿元,同比增加5.27%。扣非归母净利润9.49亿元,同比下降29.6%;基本每股收益0.58元,同比增长5.45%。 分析判断:网信、智慧业务规模毛利双升,金税四期等影响防伪税控业务收入萎缩分业务看,公司四大产业中,(1)网信业务市场份额处于领先地位。实现收入50.64亿元,同比增长10.43%,毛利率24.84%,同比上升0.62pct,公司不断提升在国家信息化建设领域主力军的战略地位,业务规模及毛利均有所增长。全年咨询设计业务覆盖国家移民局、国家公安部、国家海关总署等多部委以及甘肃、四川、吉林等十几个省市,累计参与的市场建设项目投资规模超过百亿。“四位一体”信创核心能力构建完成,425个项目全部顺利完成终验,得到有关部门高度评价。 (2)智慧业务持续深耕优势行业,实现收入43.32亿元,同比增长3.51%,毛利率21.53%,同比上升0.27pct,智慧产业发展能力有所提升。税务网络可信身份体系项目进展顺利,统一身份管理平台已在10个省份成功上线。顺利实施10个地区智慧办税大厅建设。智慧公安、智慧口岸、智慧交通等传统领域稳中有进。作为国资委指定的三家密码供应商之一,监管数据采集平台密码机已覆盖30多家央企及省国资委,加密经济产业势头良好。 (3)企业财税服务业务实现收入41.00亿元,同比增长4.32%,毛利率45.28%,同比下降7.54pct,主要是财税增值业务规模下降拉低毛利率水平。全力打造爱信诺企业服务平台,超额完成518万户的年度推广目标。 “丝路云链”平台工程入选中央网信办2022年度数字科技企业“双化”协同典型案例,且位列第一名;打造“产业链供应链分析系统”,成功开辟军工企业财税领域新市场。 (4)防伪税控业务收入萎缩。2022年防伪税控业务实现收入20.80亿元,同比下降35.01%,毛利率40.55%,同比下降10.36pct,主要是受国家减税降费政策实施以及金税四期影响。 受营收下降影响费用率上升明显,加大智慧、网信业务备货采购,助力增速发展费用端,2022年整体费用率14.05%,同比上升1.94pct。销售/管理/财务/研发费用率为4.12%/5.37%/-0.21%/4.77%,同比变化+0.70/+0.81/-0.72/+1.15pct。公司整体费用保持绝对值基本稳定,因营收规模缩减,导致整体费率上升明显。 资产端和现金流,公司期末现金余额略有减少,其中经营活动净现金流保持平稳,主要系减税降费政策及金税四期影响导致防伪税控业务收入萎缩;公司现金收入比稳中略胜,2022年达到1.10(2021年:1.09)。公司存货及预付款项大幅度增加,2022年期末存货达18.33亿元,同比增长48.39%,预付款项达19.17亿元,同比增长41.93%,主要系智慧、网信业务加大备货及采购。我们认为,在国家网络信息安全战略以及数字经济政策推动下,公司网信、智慧业务发展有望加速发展。聚焦数字政府、企业数字化领域,大力拓展信创&智慧产业根据公司年报的经营计划,集中聚焦两大领域:l数字政府领域,聚合智慧、信创、加密经济等领域优势能力,以整体资源优势全力拓展数字海南、数字新疆、数字雄安等市场领域,实现不少于10个业务项目落地。高质量交付税务网络可信身份体系、网络安全防护体系项目,努力打造国家级样板示范工程,并新拓展2个行业应用。 l企业数字化产业领域,集中攻关制造类、能源类、建筑类、服务类等行业领域,实现重点大型企业市场突破。全面完成“丝路云链”大宗贸运数字服务平台建设,承载进口3类以上大宗商品服务。面向中小微企业,抓住“窗口期”、坚定不移推进爱信诺企业服务平台推广应用,进一步提升一站式SaaS云服务体验,完善平台生态,确保活跃用户超过620万户,稳固公司经营发展基本盘。 公司以信息安全为核心,加速培育新兴产业。着力推进密码与区块链技术的快速产业化,围绕密码安全、数据安全、网络安全等领域形成一批信息安全软硬件产品、服务及行业解决方案,为数字政府、企业数字化领域的信息安全保驾护航,成为国家信息安全领域的主力军。 投资建议考虑减税降费政策以及金税四期对防伪税控业务发展,公司积极转型,大力发展网信&智慧业务,下调盈利预测,考虑公司渠道业务缩减,预计2023年营收由310.3亿元调整为201.0亿元,2024-2025年营收分别为212.9/228.2亿元,2023年每股收益由1.08元调整为0.61元,2024-2025年每股收益分别为0.64/0.68元,对应2023年3月31日14.02元/股收盘价,PE分别为23.0/21.8/20.8倍,维持“买入”评级。 风险提示智慧、网信业务持续延后影响;金税四期实施对防伪税控业务收入降低影响;政策变化风险;技术商业模式变化风险;系统性风险。
紫光股份 电子元器件行业 2023-04-03 28.90 -- -- 35.55 23.01%
38.78 34.19%
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1、事件: 2022年,公司实现营业收入 740.58亿元,同比增长 9.49%,实现归母净利润 21.58亿元;实现扣非归母净利润17.59亿元,同比增长 6.34%。 2、收入端:运营商业务增长显著,毛利率企稳回升报告期内,核心控股子公司业绩稳健增长。 控股子公司新华三营业收入达到 498.10亿元,同比增长12.31%;实现净利润 37.31亿元,同比增长 8.65%。其中,国内企业业务受疫情影响增速下滑,实现营业收入391.40亿元,同比增长 7.95%。国内运营商业务加速增长,实现营业收入 88.31亿元,同比增长 37.66%。国际业务稳步推进,实现营业收入 18.39亿元,同比增长9.59%。 控股子公司紫光云持续强化云服务核心能力,完成混合云架构向分布式云架构升级,实现营业收入 15.03亿元,同比增长 48.95%。 得益于运营商业务收入占比增加,2022年公司整体毛利率20.64%,同比提升 1.12pct;销售净利率为 5.05%,同比下降0.55pct。 3、费用端及现金流:费率小幅增长,持续加码研发投入2022年,公司整体费用率为 15.05%,同比增加 1.62pct,主要系财务费用及研发投入增长。 其 中 , 公 司 的 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为5.74%/1.30%/0.86%/7.16% , 同 比 变 化 -0.34/-0.07/+1.29/+0.74pct。其中,财务费用比上年同期增加主要是本期公司子公司新华三集团有限公司汇兑损失增加所致。 研发投入方面,公司 2022年研发投入 52.99亿元,同比增长7.16%。公司持续加大 ICTG 产品、云与智能平台和解决方案研发力度。 现金流方面,回款能力持续增强。2022年现金收入比 1.19(2021年 1.16),经营性净现金流回正。 4、数字化基础设施及服务全面升级,逐浪百行百业数字化转型公司作为国内 ICT 龙头厂商,将持续受益数字化转型浪潮,多项产品市场占有率持续领先。 子公司新华三全新升级市场战略,持续赋能三大市场客户数字化转型。 子公司紫光云打造政企行业云与数字化服务商全栈能力,作为数字化解决方案领导者,公司在确定性网络、 隐私计算、算力网络、智算中心等前瞻技术方面加强布局并取得重大突破。 5、债务问题解决,新华三收购少数股权,长期部署价值凸显我们认为,集团债务问题解决,叠加新华三收购少数股权项目进展预期,估值处于历史中位水平,考虑数字经济背景下企业数字化转型和运营商云化转型需求,公司业绩增长确定性高,仍然具备长期部署价值。 6、投资建议公司作为数字化解决方案行业领导者,持续受益于百行百业数字化转型需求,业绩稳定增长。考虑 2022年受疫情影响企业业务增长基数减少,降低盈利预测,预计 2023-2025实现营 收 分 别 由 873.8/1012.2/N/A 亿 元 调 整 为864.1/1020.0/1215.8亿元,每股收益分别由 1.16/1.44/N/A元调整为 0.93/1.16/1.46元,对应 2023年 3月 30日 28.98元/股收盘价 PE 分别为 31.1/25.0/19.9倍,维持“买入”评级。 7、风险提示数字化转型不及预期;运营商云计算投入不及预期;上游芯片等原材料成本波动风险。
海格通信 通信及通信设备 2023-03-30 10.25 -- -- 10.83 4.03%
10.66 4.00%
详细
1、 事件: 公司发布 2022年报,实现营业收入 56.2亿元,同比增长 2.6%;实现归母净利润 6.7亿元,同比增长 2.2%; 实现扣非归母净利润 5.3亿元,同比下降 6.7%。 2、业务稳定,受原材料价格影响毛利率有所下降:分业务看,按照公司报告期末口径调整后数据,无线通信领域实现营收 25.8亿元,同比减少 4.7%,毛利率 44.3%,同比下降 1.8pct。公司短波业务全面突破机载主流平台,下一代主型超短波、集群产品即将进入批量订货阶段;卫星业务全面竞标入围基带模组、设备、站型和系统装车,天通一号全面进入陆水空平台上装市场;终端业务持续发力,首次突破某细分领域,带来新增量;此外在广电、公安等领域均有所市场突破。 北斗导航领域实现营收 4.4亿元,同比增长 3.4%,毛利率 57.6%,同比下降 8.9pct。公司产品毛利率下降较多主要系原材料价格上涨。北斗三号终端成功进入多型高端平台,实现全平台布局,并成功获得首批量应用; 北斗设备首次进入高精度守时领域,此外公司积极推进北斗三号行业应用,在电力行业中标南方电网应对极端情况高等级指挥所建设项目,与运营商共同推进“北斗+5G“深度规模化应用;此外公司投资成立专业芯片公司广州晶维天腾微电子,完善芯片领域布局。 航空航天领域实现营收 3.3亿元,同比增长 24.5%,毛利率 46.3%,同比增加 0.8pct。报告期内摩诘创新与多家主机厂签订大额模拟器整机采购合同;海格云熙成功中标兰州中川国际机场通信设备采购项目,该项目是目前国产甚高频产品迄今招标金额最大项目;驰达飞机西安产业园竣工启用,产能进一步提升,业绩稳定增长。 软件与信息服务领域实现营收 22.0亿元,同比增长 10.2%,毛利率 16.4%,同比下降 0.4pct。 3、持续控费,盈利空间保持稳定:2022年公司整体毛利率 35.0%,同比下降 2.3pct,主要系无线通信业务营收下降,同时北斗原材料价格上涨导致毛利率下降。得益于公司持续的费用管控,整体净利率 12.4%,较去年同期基本持平。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.1%/5.4%/14.0%/-0.5%,YoY -0.7/-0.2/-0.6/+0.3pct,整体费用率较去年同期下降 1.1pct。 4、射频芯片市场前景广阔,新设芯片公司以完善产业布局:公司子公司海格晶维于 7月投资成立晶维天腾,该公司专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片研发。该全新芯片产品线既可以与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群,两者优势互补从而完善公司在芯片领域的布局,更有利于公司不断拓宽芯片研发领域的业务范围,建立市场竞争力并形成新的业务增长点。我们认为随着无线通信技术的高速发展以及国产替代进程的加快,公司射频芯片业务将伴随新增产能的落地而健康成长,同时晶维天腾实施员工持股,有助于建立利益共享机制从而充分调动员工的积极性和创造性,助力公司快速且持续发展。 5、前瞻布局无人化军工市场,有望打开第二增长曲线:为抓住无人系统产业发展机遇并获取更大的市场份额和更好的品牌度和市场地位,公司于 7月投资设立天乘技术,打造无人业务发展平台及无人领域资本运作平台。此外,公司的全资子公司天腾产业于 9月成功以 1.42亿元竞拍取得国有建设用地土地使用权。我们认为这将有利于加快天腾信息产业基地的项目落地,推进公司无人系统、模拟仿真、飞行培训等业务的战略布局,助力公司打开无人系统市场规模,享受先发优势并创造新的业务增收点。 6、发布定增预案,完善产业布局。根据公司最新定增预案公告,公司计划募集资金总额不超过 20亿元,将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续 加大战略投入,完善产业布局,助推未来业绩发展。 7、投资建议: 十四五期间,卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业,公司作为北斗龙头厂商之一,业绩增长动能有望释放,考虑疫情期间项目延期交付,后续项目有望逐渐恢复。下调盈利预测,预计 2023-2025年营收分别由62.98/70.55/N/A 亿 元 调 整 为 60.37/67.06/75.12亿 元 , 每 股 收 益 分 别 由 0.37/0.43/N/A 元 调整为0.31/0.34/0.37元,对应 2023年 3月 27日 10.60元/股收盘价 PE 分别为 33.9/31.0/28.7倍。维持“买入”评级。 8、风险提示: 下游订单不及预期风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;北斗应用发展不及预期风险;系统性风险。
中国移动 通信及通信设备 2023-03-29 86.19 -- -- 106.00 20.51%
107.38 24.59%
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1. 事件:公司 2022年营业收入达到 9,373亿元,比上年增长 10.5%,其中主营业务收入 8,121亿元,比上年增长8.1%。本公司深化基于规模的价值经营,推动 CHBN 全向发力、融合发展,收入实现良好增长。归母净利润为1,255亿元,比上年增长 8.2%,归母净利润率为 13.4%。 2. 收入端:收入结构持续优化,家庭政企贡献主要增长动能 (1)个人市场稳步抬升,5G 渗透率大幅提升。移动客户9.75亿户, 净增 0.18亿户,移动 ARPU 49.0元/月/户,同比增长 0.4%。其中 5G 套餐客户达到 6.14亿户,净增2.27亿户, 5G 套餐客户渗透率达到 63%,同比提升22.6pct,5G ARPU 81.5元/月/户。权益融合运营量收双升,权益融合客户达到 2.87亿户,净增 9,643万户,权益收入 163亿元,同比提升 66.6%;移动云盘月活跃客户达到 1.66亿户,净增 0.31亿户,客户规模排名业界第二。 (2)家庭市场快速增长,智慧家庭增值业务贡献主要增长动能。收入达到 1,166.14亿元,同比增长 16.0%,其中智慧家庭增值业务营收 297.31亿元,同比提升 43.4%。家庭宽带客户达到 2.44亿户,净增 2,578万户,家庭客户综合 ARPU 42.1元/月/户,同比提升 5.8%。 (3)政企市场持续发力,加速应用落地。2022年,政企市场收入保持快速增长,达到 1,681.84亿元,同比增长22.6%。政企客户数达到 2,320万家,净增 437万家。其中,DICT 共计营收 864.31亿元,同比增长 38.8%。 (4)新兴市场创新布局,快速增长。国际业务 166.63亿元,同比增长 25.4%;数字内容业务 213.14亿元,同比增长 27.2%;金融科技业务 5.09亿元,同比增长 79.9%。 3. 成本端:降本增效收获成果,盈利能力保持稳定公司 2022年毛利率 27.8%,同比下降 1.0pct,主营业务成本同比增长 9.1%,主要系公司转型布局,加速网络升级。 得益于积极推动低成本高效率运营,着力推进降本增效,此外渠道转型加快推进,线上销售服务能力提升,整体净利润率基本保持稳定,2022年 13.4%,销售/管理费用率持续 下 降 , 2022年 分 别 为 5.3%/5.8% , 分 别 同 比 下降0.40/0.46pct。 4. “两个新型”加速推进,持续优化算力网络布局,加速能力中台变现2022年公司各项资本开支合计约人民币 1,852亿元。2023年公司预计资本开支合计约为 1,832亿元,其中移动网络投资有所减少,主要加大算力网络投资,并持续推进能力中台变现。 5. 算力产品取得突破,布局元宇宙,加速信息服务能力提升移动云迈入第一阵营,营收及市场均取得有效突破,算力高速互联持续增强。2022年移动云收入达到 503亿元,同比增长 108.1%。根据 IDC 咨询数据,移动云公有云 2022年排名前六,边缘云排名第一,专属云排名前三,业界影响力显著提升。此外,公司积极布局元宇宙,通过基础算力能源基础,和超高清内容制作、云分发等全新引擎,在冬奥会和鼓浪屿均有所应用。 6. 分红派息持续提升,回馈股东截至 2022年 12月 31日止,全年股息合计每股 4.41港元,较 2021年增长 8.6% 。公司计划 2023年分配利润提升至 70%以上,持续为股东创造更大价值。 7. 投资建议:伴随 5G 大规模投产,DICT 等信息服务业务规模扩张,持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型,调升盈利预测,预计2023-2025年营收分别由 9383/9798/N/A 亿元调整为10084/10798/11583亿 元 , 每 股 收 益 分 别 由6.14/6.41/N/A 元调整为 6.24/6.62/7.02元,对应 2023年 3月 24日 90.86元 / 股 收 盘 价 , PE 分 别 为14.6/13.7/12.9倍,维持“增持”评级。 8. 风险提示:坏账损失风险;行业政策变化风险;创新业务推动不及预期,系统性风险。
中国电信 通信及通信设备 2023-03-28 6.47 -- -- 7.24 10.53%
7.15 10.51%
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[1.事件:公司2022年实现营业收入为4,750亿元,同比增长9.4%,其中服务收入为4,349亿元,同比增长8.0%,连续十年保持增长。归母净利润为276亿元,同比增长6.3%。 2.收入端:产业互联网贡献主要增长动能(1)移动通信服务实现量价双升,保持良好增长。 2022年实现营收1910亿元,同比增长3.7%。公司移动用户达到3.91亿户,净增0.19亿户;5G套餐用户达到2.68亿户,渗透率达到68.5%,净增0.80亿户;移动用户ARPU达到45.2元/月/户,同比提升0.2元/月/户,实现用户量与用户价值双增。 (2)智慧家庭业务快速增长:固网及智慧家庭服务整体收入达到1,185亿元,同比增长4.4%。千兆宽带渗透率达到16.8%,全屋WiFi、天翼看家用户分别增长45.8%、52.7%,智慧家庭业务价值贡献持续提升,实现营收168亿元,同比增长21.0%,(3)产业数字化及天翼云成为主要增长动能:公司产业数字化收入达到1,178亿元,同比增长19.7%。 其中天翼云收入达到579亿元,同比增长107.5%,连续两年翻倍增长,已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云,根据IDC报告,2022Q3,公司天翼云在IaaS市场份额达到11.6%,IaaS+PaaS市场份额达到10.0%,位居行业前三,保持专属云市场份额第一。公司预计2023年天翼云收入达到千亿元。 此外,网络安全服务收入达47亿元,同比增长23.5%。IDC收入达到333亿元,同比增长5.4%,2022年公司算力达到3.8EFLOPS,同比增长81%,IDC机架达51.3万架,八大枢纽占比超过80%,边缘DC超过3000个。 3.成本端:持续控费增效,加大研发投入公司2022销售毛利率28.4%,同比减少0.78pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为11.3%/7.1%/0.0%/2.2%,整体费用率较去年同期下降0.7pct,研发费用率略有所增长,但持续控费增效,销售/管理费用率分别同比下降0.7pct/0.4pct。 4.持续聚焦产业数字化投资,提升云网融合能力,公司计划2023年算力达到6.2EFLOPS公司2022年完成资本开支925亿元,预计2023年总资本开支990亿元,其中持续加大算力网络投入,2022年产业互联网Capex271亿元,占总资本开支比例29.3%,同比增长57.3%,预计2023年产业数字化方面Capex持续增加达到380亿元,占总资本开支比例将提升至38.4%。 积极响应国家“东数西算”战略,聚焦八大枢纽节点加大布局。公司持续优化“2+4+31+X+O”的算力布局,2022年新增天翼云算力1.7EFLOPS,算力总规模达3.8EFLOPS,同比增长81%;目前拥有700多个数据中心和3,000多个边缘DC,IDC机架达到51.3万架,机架利用率超过70%,IDC资源在国内数量最多、分布最广。 根据2022年报推介材料,公司加大产业互联网资本开支,预计2023年IDC投资95亿元,预计将超过56万机架,算力(云资源)投入195亿元,预计算力达到6.2EFLOPS。 5.利润派息率持续提升,股东回报再次增强2022年全年股息为每股人民币0.196元(含税),全年派发股息总额为本年度本公司股东应占利润的65%。公司计划逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上,不断为广大股东创造价值。 6.盈利预测及投资建议:公司产业互联网持续推动公司业绩向上发展,考虑传统业务增速情况,调整公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年营收由5372.6/5924.3/N/A亿元调整为5223.3/5767.2/6400.2亿元,预计每股收益分别由0.37/0.42/N/A元调整为0.32/0.35/0.38元,对应2023年3月23日6.89元/股收盘价PE分别为21.2/19.7/18.2倍,维持“增持”评级。 7.风险提示:市场竞争风险;行业政策变化风险;产业数字化业务推动不及预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名