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陈俊良

国信证券

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工作经历: 证书编号:S0980519010001...>>

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平安银行 银行和金融服务 2019-08-09 13.90 -- -- 15.22 9.50% -- 15.22 9.50% -- 详细
平安银行披露2019年中报 2019年上半年实现归母净利润154亿元,同比增长15.2%。 零售信贷占比继续提升 客户数增长仍然较快,但零售信贷投放有所放缓。二季末零售客户数9019万户,单季增量持续保持在310万户左右;二季末信用卡贷款余额5110亿元,季增量187亿元,新增量明显放缓;汽车贷款余额1658亿元,较一季末下降41亿元;新一贷余额1534亿元,环比减少18亿元亿元,增量明显下降。整体来看,公司零售贷款投放速度持续放缓,主要是考虑到外部经济环境变化,进行风险政策调整,主动放缓了贷款节奏。不过由于对公贷款规模仍在压降,因此零售贷款占比持续提升,二季末达到59%,较年初提升1个百分点。 受益零售转型,ROA同比回升 2019上半年年化ROA0.88%,同比上升7bps。从杜邦分析来看,净收入/平均资产同比上升41bps,贡献最大(由于其收入口径调整较多,我们不再区分收入细项,而将收入作为整体来看)。其中负债成本同比下降22bps,主要受益于去年三季度以来货币市场利率下降导致的同业融资成本同比大幅下降;我们估计资产端收益率的同比上升贡献了剩下的19bps,我们注意到非贷款资产的收益率同比是下降的,因此这一贡献应归功于贷款收益率同比上升,更进一步则是得益于信用卡业务占比不断提高,是零售转型的结果。 资产质量稳中向好 二季末不良贷款率1.68%,环比降5bps;逾期率2.50%,环比升5bps;不良/逾期90天以上贷款107%,环比升3个百分点;关注率2.48%,环比降10bps。考虑逾期90天进不良导致不良生成率不可比,我们观测逾期90天以上贷款生成率,该指标同比下降2bps至2.03%。公司整体资产质量表现稳中向好。 投资建议 平安银行零售转型不断深化,整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
农业银行 银行和金融服务 2019-07-26 3.58 -- -- 3.62 1.12% -- 3.62 1.12% -- 详细
发挥县域优势,存款吸收能力行业领先 从网点分布来看,到了经济发展程度一般的县域,竞争更多是发生在农业银行、邮储银行以及当地农商行之间。因此虽然县域的存款总量小,但竞争也更少,而农业银行在县域有着卓越的品牌认可度,尤其是个人存款方面,优势十分明显,个人活期存款/净资产非常高。 借助新技术积极应对竞争,长期优势有望保持 随着城市化进程加快和互联网向下渗透,农业银行除了继续与当地金融机构短兵相接外,还受到也正进入农村市场的互联网公司金融服务的竞争。为此,农业银行借助新技术提高产品和服务体验,正面应对竞争。我们认为,农业银行相比小型农村金融机构,技术实力更强,品牌影响力也更大;而相比互联网金融机构,农业银行所提供的金融产品更加丰富,线下网点也有助于提升服务体验,因此其竞争优势有望长期维持。 负债优势明显,资产经营稳健 从运营结果来看,农业银行因其明显的存款优势,所以负债成本低于同业,即便考虑到维持存款优势所需要的大量网点及由此带来的高管理成本,农业银行在负债端依然是有优势的。而在资产端,农业银行经营风格保守,金融资产基本不投非标,贷款偏向个人房贷和公用事业类贷款,虽然降低了收益率,但提高了稳健性。不过因信用卡及理财业务开展相对其他银行要少,农业银行在手续费收入方面仍有提升空间,这使得农业银行的 ROA 相对而言低于同业;但县域客群的这一特点也使得农业银行因存款而带来的杠杆更高,所以最终的ROE 跟行业整体水平大致相当。 维持“买入”评级 通过多角度估值得出公司合理估值区间 4.0~5.0元,相对目前股价有 10%-40%的溢价空间。 我们认为公司县域业务领先,负债成本低、经营更加稳健,这种稳健性对银行的长期发展而言是非常重要的,当前估值未能合理反映其竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-23 22.60 -- -- 23.62 2.70%
24.57 8.72%
详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达19.4%,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
宁波银行 银行和金融服务 2019-05-22 21.84 -- -- 23.62 6.30%
24.57 12.50%
详细
发展沿革与同业差别不大 从历史发展沿革上看,宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之,当时几乎所有银行完成改制后,都具备了公司治理机制之“形”。但是,宁波银行的独特之处体现在,其不但具备了公司治理机制之“形”,更具备了其“神”。 但公司治理机制优势突出 公司真正实现现代公司治理,体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动,没有像有些银行一样,承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高,激励效果明显。IPO前,宁波银行内部员工持股比例高达,即便上市后经历过减持,但到2018年末,部分董事和高管的持股市值依然非常大。 战略定位长期如一,业务方法科学得当 从商业模式来讲,要在战略和战术两个层面都正确,才能保证最后的成功。从战略来讲,由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃,融资需求旺盛;而作为一家中小银行,宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势,因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面,经过长期的精细化管理,再结合自身管理半径比大型银行短的优势,宁波银行在中小微企业贷款上实现了“较高收益、较低风险”的组合。 全行财务表现:资产制胜,资本用足 从宁波银行整体财务数据来看,其在出色完成存贷款业务的基础上,再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利,最终体现为较高的ROE。通过加大资本使用效率提升盈利能力,一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神,另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。 维持“推荐”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间24~30元,相对目前股价有10%-35%的溢价空间。我们维持“买入”评级。 风险提示 多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
浦发银行 银行和金融服务 2019-05-09 11.29 -- -- 11.56 -0.69%
12.32 9.12%
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浦发银行披露2019年一季报 浦发银行2019年一季度实现营业净收入501亿元,同比增长26.4%;实现归母净利润165亿元,同比增长15.1%。一季度ROE13.7%,同比上升0.3个百分点;ROA1.04%,同比上升0.09个百分点。 ROA同比大幅改善 2019年一季度ROE13.7%,同比上升0.3个百分点,主要系ROA同比上升导致。从杜邦分析来看,一季度权益乘数下降对ROE有不利影响,但ROa同比大幅上升贡献巨大。ROA的上升主要受利息净收入/平均资产同比增加影响,与去年同期基数较低有关。 净息差环比持平,同比大幅上升 从货币基金分红及投资收益还原后的净息差来看,浦发银行一季度单季净息差2.37%,同比大幅上升40bps,环比去年四季度则基本持平。其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率、生息资产收益率环比也是基本持平。 资产质量向好 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.88%,环比去年末下降0.04个百分点;一季末拨备覆盖率162%,环比去年末上升7个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。我们在年报中指出浦发银行资产质量走出阴霾,从一季末不良贷款率数据来看,没有明显的反复,进一步向好发展。 资产增速回升 浦发银行一季末总资产同比增长6.8%至6.5万亿元,增速较去年末提高4.3个百分点。一季度生息资产新增2083亿元,其中贷款新增657亿元;一季度新增计息负债2326亿元,其中存款新增3135亿元。l投资建议浦发银行表现符合预期,维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
招商银行 银行和金融服务 2019-05-09 32.43 -- -- 34.70 4.20%
37.49 15.60%
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招商银行披露2019年一季报 招商银行2019年一季度实现营业净收入687亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润252亿元,同比增长11.3%。一季度ROE18.3%,同比下降0.2个百分点;ROA1.51%,同比下降0.06个百分点。 ROA同比回升 2019年一季度ROE18.3%,同比下降0.2个百分点,主要系权益乘数同比下降导致。权益乘数下降受公允价值变动引起的其他综合收益增加影响。公司一季度ROA达到1.51%,同比上升0.06个百分点。从杜邦分析来看,ROA回升主要是利息收入/平均资产回升带动,即生息资产收益率同比上升带动。 净息差环比上升,表现亮眼 招行一季度单季净息差2.72%,同比大幅上升17bps,环比去年四季度也上升了6bps,其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率环比下降4bps至1.88%,而生息资产收益率环比下降3bps至4.38%。净息差回升主要受益于资产负债结构改善及普惠金融达标增值税减免。 不良率低位稳定 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.35%,环比去年末小幅下降1bp,基本持平,在低位保持稳定;一季末拨备覆盖率363%,环比去年末上升5个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。 资产增速小幅上升 招行一季末总资产同比增长8.7%至6.8万亿元,增速较去年末高出1.6个百分点。一季度生息资产新增254亿元,其中贷款新增1830亿元;一季度计息负债减少143亿元,但其中存款新增273亿元。 投资建议 招商银行整体表现符合预期,我们维持其“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中国银行 银行和金融服务 2019-05-09 3.57 -- -- 3.73 4.48%
3.82 7.00%
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中国银行披露2019年一季报 中国银行2019年一季度实现营业净收入1410亿元,同比增长11.9%;实现归母净利润510亿元,同比增长4.5%。一季度ROE12.4%,同比下降0.8个百分点;ROA1.02%,同比下降0.03个百分点。 ROA同比略有下降 2019年一季度ROE12.4%,同比下降0.8个百分点,主要系ROA同比下降叠加权益乘数同比下降导致。从杜邦分析来看,权益乘数下降受发行永续债以及公允价值变动引起的其他综合收益增加影响;ROA的下降则主要受资产减值损失计提同比增加影响。 净息差环比下降 中行一季度单季净息差1.82%,环比去年四季度下降11bps,其中使用期初期末余额计算的单季计息负债付息率环比上升7bps至1.93%,主要系存款成本上升导致。由于中行同业融资占比少、负债以存款为主,因为未能享受到同业利率大幅下降所带来的好处,而存款成本则跟随行业整体存款成本上行,导致净息差承压。 拨备进一步夯实 从不良贷款各项指标来看,资产质量平稳。一季末不良贷款率1.42%,环比去年末持平;一季末拨备覆盖率185%,环比去年末上升3个百分点。从两项数据来看,资产质量比较稳定。 资产增速小幅下降 中行一季末总资产同比增长7.2%至21.6万亿元,增速较去年末降低2个百分点。一季度生息资产新增3200亿元,其中贷款新增4250亿元;一季度新增计息负债2400亿元,其中存款新增7600亿元。 投资建议 中行整体表现符合预期,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
常熟银行 银行和金融服务 2019-05-01 7.80 -- -- 8.39 4.88%
8.41 7.82%
详细
常熟银行披露2019年一季报 常熟银行一季度实现归母净利润4.5亿元,同比增长21.0%。 ROA同比继续改善 公司2019年一季度ROE13.3%,同比下降了0.5个百分点,主要是可转债转股导致权益乘数暂时性下降,但ROA回升明显。2019年一季度ROA1.15%,同比上升7bps。从杜邦分析来看,与2018年报相同的是利息净收入/平均资产同比回升、手续费净收入/平均资产有所回落,不同的是其他非息收入/平均资产下降(年报时处置金融资产带来的一次性影响消失)、资产减值损失/平均资产同比上升;管理成本/平均资产同比也有所上升,可能跟去年下半年员工数量扩张有关。 净息差继续回升 2019年一季度可比口径(将计入投资收益的FVPL利息收入加回)估算的单季净息差为3.49%,环比去年四季度上升7bps。其中计息负债付息率环比上升6bps,说明净息差改善应该主要是由资产端收益率上升引起。 资产质量保持稳定 从不良贷款主要指标来看:一季末不良贷款率0.96%,环比去年末下降3bp;关注率1.95%,环比去年末下降13bps;期末拨备覆盖率达到459%,环比去年末上升14个百分点。虽然资产减值损失的计提有所增加,但整体资产质量保持稳定。 投资建议 公司表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
北京银行 银行和金融服务 2019-04-29 5.98 -- -- 6.41 1.91%
6.09 1.84%
详细
北京银行披露2019年一季报 北京银行2019年一季度实现归母净利润63亿元,同比增长9.5%。 资本内生能力增强 2019年一季度总资产同比增长10.2%,增速保持稳定。从单季新增量来看,一季度新增生息资产764亿元,其中贷款增长708亿元,投放力度非常大;一季度计息负债新增728亿元,其中同业融资减少338亿元,存款增加1151亿元,明显加大了开门红揽储力度。一季末核心一级资本充足率为8.96%,环比三季度上升0.05个百分点,资本内生能力增强。 净息差继续改善 2019年开始北京银行采取了IFRS9新会计准则,将FVPL利息收入计入投资收益中。口径还原后估算的一季度单季净息差2.07%,较去年四季度上升5bps,主要受益于负债成本回落。 手续费净收入恢复增长 2019年一季度手续费净收入同比增长4.5%,在去年经历了大幅回落之后,在低基数基础上开始恢复正增长。 资产减值损失计提增加 一季末不良率环比去年末下降6bps至1.40%(公司口径);期末拨备覆盖率214%,环比四季末下降4个百分点,但我们也注意到一季度资产减值损失计提大幅增加了76%,意味着公司的不良生成率可能有所上升。 投资建议 公司整体表现基本符合预期,我们维持公司“增持”评级。l风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
华夏银行 银行和金融服务 2019-04-26 8.27 -- -- 8.35 -1.30%
8.16 -1.33%
详细
华夏银行披露2018年报 2018年实现归母净利润209亿元,同比增长5.2%。 资产增速稳定 2018年末总资产同比增长6.8%,较三季末持平。单季新增生息资产724亿元,其中贷款增加339亿元,证券投资新增379亿元。四季度计息负债增长321亿元,主要来自同业融资。四季度存款几乎没有新增量,同业融资新增470亿元。公司资产负债结构的这种变动,主要是因为四季度进行了定向增发,募集资本短期内只能先通过金融市场业务加以利用。华夏银行在2018年新开设54个网点,我们预计随着资本投入利用,存款可能会逐步恢复正常增长。 负债成本压力减轻,净息差继续改善 四季度期初期末平均单季净息差2.24%,环比大幅上升17bps,主要是因为货币市场利率下降使得公司负债成本压力减轻。四季度单季生息资产收益率环比下降1bp,但计息负债付息率环比下降18bps。三季度以来随着货币市场利率下降,公司净息差表现明显好转,跟我们此前预期相同。 资产质量有所改善 从资产质量各项指标来看,资产质量有所改善,存量不良逐渐暴露和处置:年末不良贷款率1.85%,环比上升8bps;四季末关注率环比下降21bps至4.44%;年末逾期率3.42%,较年中大幅下降102bps;不良/逾期90天以上贷款68%,较年中上升18个百分点,但距离100%仍有较大距离。下半年不良生成率年化为1.37%,较去年同期上升27bps,主要是逾期90天以上贷款纳入不良导致。期末拨备覆盖率159%,较三季末小幅下降1个百分点,保持稳定。公司加大存量不良的暴露和处置,不良压力有所减轻。 投资建议 公司表现符合预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
平安银行 银行和金融服务 2019-04-25 14.30 -- -- 14.64 1.31%
14.49 1.33%
详细
平安银行披露2018年年报 2019年一季度实现归母净利润74亿元,同比增长12.9%。 零售信贷投放有所放缓 客户数增长仍然较快,但零售信贷投放有所放缓。一季末零售客户数8701万户,单季增量持续保持在350万户左右;一季末信用卡贷款余额4923亿元,季增量190亿元(去年同期新增446亿元),新增量明显放缓;汽车贷款余额1720亿元,较去年末下降21亿元,不过这可能跟去年四季度新增量较大有关;新一贷余额1552亿元,季增量14亿元,维持在较低水平(去年一/二/三/四季度增量为82/68/75/15亿元)。整体来看,公司零售贷款投放速度明显放缓,主要是考虑到外部经济环境变化,进行风险政策调整,主动放缓了贷款节奏。 ROA同比回升 2019年一季度年化ROA0.86%,同比上升6bps,增幅较大。一季度年化ROE12.1%,同比上升0.3个百分点。从杜邦分析来看,净息差(FVPL利息收入还原后)同比大幅上升是ROA回升的最主要贡献者。从日均余额数据来看,今年一季度净息差2.53%,同比大幅上升28bps(这其中部分原因是信用卡分期手续费从去年三季度开始计入利息收入导致,我们未进行口径调整)。其中负债成本同比下降14bps,主要是去年三季度以来货币市场利率下降导致同业融资成本同比大幅下降;生息资产收益率同比上升25bps,主要得益于零售资产占比提升带来的贷款收益率上行。 资产质量表现稳定 平安银行一季末不良贷款率1.73%,环比下降2bps;逾期率2.45%,环比下降15bps;不良/逾期90天以上贷款104%,环比基本持平;关注率2.58%,环比下降15bps。整体表现比较稳定。 投资建议 平安银行整体表现符合预期,维持“增持”评级。l风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
民生银行 银行和金融服务 2019-04-05 6.50 -- -- 6.73 3.54%
6.73 3.54%
详细
民生银行披露2018年报 民生银行2018年实现归母净利润503亿元,同比增长1.0%。 ROA下降叠加规模扩张放缓,ROE回落较多 2018年ROE12.3%,同比下降1.4个百分点,主要是公司放缓扩张速度、压降同业业务导致,2018年总资产同比仅增长1.6%。2018年ROA0.84%,同比下降3bps,主要是资产减值损失计提增加,而利息净收入/平均资产大幅改善对维持ROA功不可没。 净息差改善 公司于今年一季度开始采用IFRS9新会计准则,FVPL收入从利息收入调整为投资收益,我们观察将投资收益还原为利息收入后的调整后净息差。从调整后净息差来看,2018年净息差比2017年上升了23bps,主要是因为资产端收益率上升较快,上升幅度远超负债端。考虑到免税收入增加导致所得税率下降,税收还原后的净息差应该回升更多。 不良偏离度问题解决 从不良贷款各项指标来看:年末不良率1.76%,环比三季末小幅上升1bp;年末关注率3.38%,较年中下降34bps,较年初大幅下降68bps;年末逾期率2.59%,较年中下降57bps。关注率、逾期率等的变化主要跟公司加大不良确认力度,将逾期90天以上贷款纳入不良有关:年末不良/逾期90天以上贷款较103%,是2014年以来首次超过100%,一次性解决了不良偏离度问题。考虑到下半年存在逾期90天进不良的扰动,不良生成率数据失真,我们观测逾期90天以上贷款生成率,该指标在下半年同比上升了74bps至1.50%,说明公司资产质量在边际上存在一些压力。此外,由于加大了不良处置力度,拨备消耗较多,公司年末拨备覆盖率降至134%的历史低位。 投资建议 公司整体表现基本符合预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
光大银行 银行和金融服务 2019-04-05 4.00 -- -- 4.44 6.47%
4.26 6.50%
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光大银行披露2018年报 光大银行2018年实现归母净利润337亿元,同比增长5.6%。 ROA小幅上升 2018年ROE10.8%,同比下降0.8个百分点,主要受去年四季度定增影响,平均权益乘数下降。2018年ROA0.79%,比去年同期增加0.01个百分点。从杜邦分析来看,今年的两个特征一是净息差同比改善,二是手续费净收入大幅增加,三是资产减值损失计提增加。 净息差大幅改善 2018年日均余额净息差1.74%,比去年同期上升了22bps。考虑到免税投资收益增加导致今年上半年实际所得税率同比下降接近5个百分点,因此税收还原后净息差改善要比账面显示的幅度更大。 资产质量压力有所增加 年末不良率环比三季末上升1bp至1.59%,关注率较年中上升6bps至2.41%,逾期率较年中上升6bps至2.41%,不良/逾期90天以上贷款比年中上升了8个百分点至119%。今年上半年不良生成率同比上升主要是上半年逾期90天进不良所致,但下半年不良生成率同比依然上升了62bps至1.40%,说明公司资产质量压力有所增加。 信用卡业务推动手续费收入快速增长 2018年手续费净收入同比增长19.9%,主要受益于信用卡业务的快速增长。2018年信用卡贷款余额同比增长33%,占到全年净新增贷款的26%。 投资建议 光大银行整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
工商银行 银行和金融服务 2019-04-02 5.59 -- -- 6.08 8.77%
6.08 8.77%
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工商银行披露2018年报 工商银行2018年实现归母净利润2978亿元,同比增长4.1%。 ROA同比下降,主要受减值损失计提增加影响 2018年ROE13.4%,同比下降0.6个百分点,其中ROA1.10%,比去年下降0.04个百分点,对ROE影响较大。从杜邦分析来看,拖累ROA的主要是资产减值损失计提增加,而净息差同比回升对ROA形成正贡献。 资产质量大部分指标改善,不良生成率有所上行 从不良贷款各项指标来看:四季末不良率1.52%,环比基本持平;年末关注率2.92%,较年中大幅下降31bps,较年初更是下降了103bps;逾期率较年中下降6bps至1.75%;不良/逾期90天以上贷款较年中上升4个百分点至131%。美中不足的是下半年不良生成率同比上升了21bps至0.83%,一方面可能是公司加大不良确认力度所致,因为我们看到公司的关注率下半年明显下降,另一方面则是在宏观经济形势不佳的情况下,不良生成率跟随行业大趋势上行。综合来看,我们对公司资产质量的判断是比较平稳。 净息差环比保持平稳 从日均余额净息差来看,全年稳定在2.30%的水平,相比去年小幅改善。从单半年数据来看,也是保持平稳,下半年生息资产收益率与计息负债付息率都在上升。其中生息资产收益率上升主要得益于境外贷款利率上升和境内对公贷款利率的小幅上行;计息负债付息率上升有两方面原因,一是结构上存款增速慢于同业融资增速,二是存款成本也有小幅上升。 投资建议 工行整体表现符合预期,考虑到公司ROE高于行业平均水平,但估值与行业平均水平接近,风险收益的性价比相对较高,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中信银行 银行和金融服务 2019-03-28 6.12 -- -- 6.77 10.62%
6.77 10.62%
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中信银行披露2018年报 中信银行2018年实现归母净利润445亿元,同比增长4.6%;ROAE10.6%,同比小幅下降0.2个百分点。 贷款投放力度依然很大 年末总资产同比增长6.9%,增速继续回升。四季度新增生息资产2438亿元,其中贷款新增1056亿元,投放力度维持高水平。计息负债方面,四季度新增计息负债2285亿元,其中存款增加712亿元,同业融资增加1904亿元。从下半年数据来看,存款增长以定期为主,仍有一定压力。 净息差持续改善 四季度日均余额净息差2.00%,环比上升2bps。净息差回升主要受益于计息负债付息率下降,跟货币市场利率下行有关。 资产质量稳中向好 公司在中报时加大不良确认力度,将逾期90天以上贷款一次性确认为不良,导致中报不良率大幅上升,这一扰动使得中报数据难以反映资产质量的真实变化。但从年报数据来看,资产质量趋于改善:四季末不良率环比三季末下降2bps至1.77%,关注率较二季末下降18bps至2.36%,逾期率较二季末下降4bps至2.68%,年末不良/逾期90天以上贷款108%比中报时上升了2个百分点。由于数据扰动发生在上半年,因此下半年数据跟去年同期可比,下半年不良生成率1.15%,同比回落10bps。但是我们也注意到公司信用卡贷款不良率在下半年上升较多,同时零售条线资产减值损失计提增加,资产质量后续走势仍需观察。 投资建议 公司整体表现符合预期,维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名