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娄永刚

广发证券

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天齐锂业 有色金属行业 2019-08-06 24.84 -- -- 24.73 -0.44% -- 24.73 -0.44% -- 详细
中报业绩快报:上半年归母净利2.06亿元 公司发布2019年中报业绩快报,上半年实现营收25.9亿元,同比减少21.28%;实现归母净利2.06亿元,同比减少84.3%;EPS为0.18元/股,同比减少84.35%。 锂价下跌及贷款利息增加导致业绩下滑 公司Q1、Q2营收分别为13.37亿元、12.53亿元,归母净利分别为1.11亿元、0.95亿元,Q2营收环比下滑6.3%、净利环比下滑14.4%。公司H1业绩同比下滑主要系锂价下跌所致(H1锂产品均价7.99万元/吨,同比跌38%;锂产品销量1.94万吨,同比增18%),Q2业绩环比下滑主要系锂产品销量下滑所致(Q2锂产品销量环比跌14%,均价环比涨0.57%)。公司H1锂精矿销量18.99万吨,同减11%,销售均价5469元/吨,同增1.16%。另外并购贷款利息增加也是导致公司H1业绩同比大幅下滑的主要原因(公司H1仅并购贷款产生8.61亿元利息费用,抵减SQM投资收益2.76亿元后,仍净增借款利息5.85亿元)。(配股回复函) 并购贷款还本付息是公司目前主要任务 公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,根据配股回复函,2020-2023年公司需偿还并购贷款本金分别为158、24.75、24.75、33亿元。2019年公司拟配股募资不超过70亿元,截至6月30日,公司仍有超过40亿元的剩余公开发行债券额度、53.58亿元的未使用银行授信额度及17.68亿元的货币资金余额。公司通过多种融资方式可确保并购贷款本金的偿付。 盈利预测及投资建议 不考虑配股等融资,预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、1.12、1.89元/股;考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性,我们认为给予公司2020年25倍PE较为合理,对应合理价值为28.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示:配股发行进度低预期;新建项目投产进度低预期。
宝钛股份 有色金属行业 2019-07-18 23.55 -- -- 24.66 4.71%
24.66 4.71% -- 详细
2019年半年度业绩预增223.53% 公司发布2019年半年度业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元左右,比去年同期增加7600万元左右,同增223.53%左右。预计扣非净利为1亿元左右,比去年同期增加7500万元左右,同增296%左右。 公司上半年业绩大超预期 公司Q1实现归母净利0.29亿元,则Q2净利预计为0.81亿元左右,同比、环比均大幅提升,实现近三年来单季度最高净利。公司上半年业绩大超市场预期,主要因为:1)2019年上半年公司加大产品结构调整力度,提高运行质量和效率;2)钛行业继续保持稳中向好态势,钛材需求旺盛,公司产品订货和销售额同比显著提升。另外,年初以来海绵钛涨价近12%(百川),公司子公司宝钛华神因具有1万吨/年海绵钛产能而受益明显。 高端航空钛材将继续推动公司业绩增长 公司拥有年产能海绵钛1万吨、钛锭3万吨、钛材2万吨,2018年钛材销量1万吨(2018年报)。公司逐步提升钛材在航空航天、舰船、武器装备等领域的应用比例,提高高端钛材市场占有率,同步武器装备升级换代、运-20、C919等航空航天发展带动的高端钛材需求增长。在钛材行业景气向上环境下,公司作为国内钛材龙头,受益明显,业绩将持续高增长。 盈利预测及投资建议 结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为35、27、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,对应2019年PE为48倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛材价格下跌风险;海绵钛大涨导致成本上升风险;民用钛材产品亏损、军用钛材订单不及预期风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-05-24 23.60 -- -- 25.38 6.10%
25.16 6.61%
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事件:拟战略投资锂黏土提锂项目 公司公告称,拟对Bacanora进行战略投资,包括拟认购Bacanora公司29.99%的股份(交易金额1440万英镑),以及对Bacanora旗下锂黏土项目公司SonoraLithiumLtd进行项目层面投资,获得其22.5%的股权(交易金额756万英镑),且未来公司有选择权将该项目持股比例增加至不超过50%。 参与第三类锂资源开发,强化资源保障 Bacanora于2018年成立于伦敦,旗下主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目(总锂资源量约合880万吨碳酸锂),目前尚未投产,预计一期项目投产后的年化碳酸锂产能为1.75万吨。赣锋可包销一期50%的锂产品,且拥有选择权增加其项目二期锂产品包销量至75%,同时将协助Bacanora完成项目层面的EPC工程设计以及项目后续建设和调试。此举可进一步提升公司锂资源保障,也是公司投资锂辉石、盐湖锂之后,参与的第三类锂资源项目开发,反映公司在做强中下游技术延伸的同时,重视锂资源的掌控。 锂黏土提锂或具有成本优势,待验证 根据Sonora项目可研报告,该项目两期设计年产能为3.5万吨碳酸锂,平均运营成本(LOM)约4000美元/吨碳酸锂。此成本接近于盐湖提锂成本,公司认为锂黏土资源项目的提锂工艺特点是能够同时兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点,能够在短时间以较低成本完成提锂。但需要注意的是,该项目为全球首个黏土型锂矿项目,生产工艺及技术等无可参照项目,且其锂含量较低(约3480ppm),因此其成本有待项目投产后验证。 盈利预测与投资建议 不考虑本次战略投资可能影响及可转债和H股发行,预计公司2019-2021年EPS分别为0.85、1.17、1.32元/股,对应当前股价PE分别为28、20、18倍。维持之前A股合理价值29.75元/股,维持A股“买入”评级;维持之前H股合理价值17.5港元/股,维持H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
紫金矿业 有色金属行业 2019-05-07 3.13 -- -- 3.35 4.04%
3.88 23.96%
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受铜锌跌价影响,19Q1归母净利降19% 据一季报,公司19Q1实现营收290亿元,同增27%;实现归母净利8.7亿元,同降19%。业绩下降主要是一季度矿产铜精矿售价同降10%,矿产锌精矿售价同降21%,而同期上期所铜、锌均价同比分别降8%、17%。 多宝山二期、科卢韦齐二期投产,矿产铜产量有望继续保持增长 公司19Q1实现矿产铜、锌、金产量分别为8.4万吨、9.4万吨、9.7吨,同比分别增长42%、26%、27%,产量增长主要是Nevsun和RTBbor纳入合并范围;矿产铜(含矿产阴极铜)、锌、金单位销售成本分别为1.82万元/吨、0.54万元/吨、172元/克,同比分别增长5.3%、20.4%、-3.5%,多宝山和科卢韦齐二期项目投产后,矿产铜成本或将有所下降。 资产质量的提升仍是公司未来的核心看点 据公司公告,收购卡莫阿铜矿、Timok铜金矿、RTBbor铜矿,扩建多宝山铜矿和科卢韦齐铜矿,公司近年将重点放在核心资产的布局上;同时在低效无效资产的处置上也下大功夫,17、18年计提大量无效矿山的资产减值,一季报显示公司完成崇礼紫金的处置,公司资产质量将得到持续提升。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.19/0.23/0.29元/股,对应PE分别为17/15/11倍,考虑到公司铜产量持续快速增长,结合可比公司19年平均PE估值水平27倍,我们认为给予公司A股19年20倍PE估值较为合理,A股合理价值为人民币3.80元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为3.38港元/股,维持A、H股“买入”评级。 风险提示: 新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;环保事件及自然灾害造成采矿停产。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-05-07 3.98 -- -- 4.12 0.73%
4.14 4.02%
详细
受铜钴跌价,19Q1归母净利降79% 据一季报,公司19Q1实现营收44.8亿元,同比下降40%;实现归母净利3.2亿元,同比下降79%。业绩大幅下滑主要是铜钴价格下降,铜钴业务盈利水平同比大幅减少,同时受此影响,一季度经营活动现金流4.8亿元,同比下降81%。 铜钴产量稳定,钨钼和铌磷产量或将企稳 从各业务板块看,TFM铜钴矿实现铜钴产量分别为40523吨、4798吨,同比基本持平;三道庄钨钼矿实现钼钨产量分别为3639吨、2594吨(不含豫鹭矿业),同比下降21%和1%;巴西铌磷矿实现铌磷产量分别为吨、26.6万吨,同比下降24%和2%;NPM铜金矿实现铜金产量分别为0.7万吨、157千克,同比下降20%和33%。随着钴价低位运行,公司或转向开采富铜低钴矿,铜产量或将有所上涨;随着巴西铌磷矿铌回收率的持续提升,铌产量有望持续提升;三道庄钨钼矿产量同比下降明显,但环比基本持平,该矿在入选品位下滑后目前基本维持平稳。 给予公司“增持”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.12/0.13/0.17元/股,对应4月30日收盘价的PE分别为34/31/25倍。我们延续4月4日年报点评的观点,维持A股合理价值人民币5.45元/股不变,维持H股合理价值3.81港币/股不变,对应A/H股19年的PE分别为45/27倍,考虑到公司优良的资产质量和内生外延增长的发展前景,维持公司A股与H股“增持”评级。 风险提示 宏观经济增速下滑导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;巴西政府因淡水河谷溃坝事件对矿业经营提出更高更严的标准;汇率波动造成汇兑损失。
天齐锂业 有色金属行业 2019-05-06 28.30 -- -- 30.00 5.26%
29.79 5.27%
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一季报:预计1-6月净利为1.5-2.25亿元公司发布2019年一季报,Q1实现营收13.37亿元,同比减20%;实现归母净利1.11亿元,同比减83%;EPS 为0.1元/股,同比减83%。公司预计1-6月归母净利为1.5-2.25亿元,同比下滑83%-89%。 财务费用大增致Q1业绩同比下滑Q1公司营收同比下降20%、环比下降10%,主要受锂价下跌影响(Q1百川碳酸锂均价同比跌50%、环比跌6%),也反映了锂产品销量同比是增长的(季报显示Q1锂化合物销量同比增加28%)。Q1归母净利同比减83%,主要系并购贷款增加导致利息支出相应增加影响(Q1长期借款为254亿元,财务费用5.1亿元,同比增4.7亿元),若不考虑财务费用增加部分,则净利约5.8亿元(2018Q1净利为6.6亿元)。另外,Q1公司投资收益为1.39亿元,主要来自SQM(公司测算,非实际收益)。值得注意的是,公司Q1毛利率为61.1%,环比去年Q4提升1.6个百分点,显示盈利能力有所提升;同时公司经营活动现金流良好(Q1经营现金流净额为4.55亿元)。 拟配股解决财务费用问题公司预期1-6月归母净利同比下滑83-89%,主要因为同比财务费用增加、锂价下滑。根据公司2018年报及4月12日公告,公司目前拟通过配股等方式积极降低负债,且积极推进泰利森二期60万吨锂精矿以及奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能投产,提升盈利水平,保障投资者利益。但融资降负债和新建项目投产放量均需在下半年业绩中才能得以体现,因此上半年业绩预期较低,下半年预期改善。 盈利预测及投资建议不考虑配股等融资方式,预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.63、2.40元/股,对应当前股价PE分别为31、19、13倍,考虑公司龙头地位及上市以来PE(ttm)均值为42倍(剔除异常值),我们认为给予公司2019年40倍PE较为合理,对应合理价值为40.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:配股发行进度低预期或暂停;新建项目投产进度低预期。
东阳光 有色金属行业 2019-04-29 9.26 -- -- 9.29 0.32%
9.29 0.32%
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一季报:归母净利同比增24% 公司披露2019年一季报,Q1实现营业收入39.15亿元,同比增长20.5%;实现归母净利4.54亿元,同比增长24%;EPS为0.151元/股,同比增长24%。 医药产品销售大幅增加致公司Q1业绩超预期增长 公司2019年Q1归母净利同比增24%,环比去年Q4(2.52亿元)增长80%,同时毛利率环比提升14个百分点至51%。Q1业绩超预期增长,主要受子公司东阳光药业绩大幅增长带动(受流感发病人数大幅增加影响,可威产品销售增加,Q1东阳光药实现营业收入19.05亿元,归母净利7.76亿元(东阳光药公告),则归属于公司净利为3.88亿元)。东阳光药Q1业绩已超去年上半年(2018H1营收14.8亿元、归母净利6.35亿元)。除去医药产品业绩贡献,公司传统业务(电极箔、氟化工等)净利为0.66亿元,同比下滑49%(去年Q1净利为1.3亿元),或主要受氟化工产品价格同比下滑影响(百川制冷剂同期价格下滑46%)。另外,受融资借款金额增加影响,Q1财务费用同比增加23%,资产负债率提升7.6个百分点至60.5%。 电极箔龙头地位稳固,未来增长在医药 公司是国内最大的中高压化成箔生产商,电极箔产品在国内外市场均有一定地位,产品供给全球三大铝电解电容器企业NipponChemi-con、Nichicon、RUBYCON及江海股份等国内一线电容器生产商,龙头地位长期稳固,业绩稳定。2018年公司进行战略转型,通过收购东阳光药成功进军医药行业,未来公司凭借强大研发实力将不断提升医药领域市场份额。原有医药产品渗透率继续提升,新药产品也不断推进。 盈利预测及投资建议 结合公司主营业务和行业情况,预计2019-2021年EPS分别为0.43、0.58和0.77元,对应当前股价的PE分别为22、16和12倍;考虑公司医药业务业绩稳定增长,维持之前合理价值12元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
宝钛股份 有色金属行业 2019-04-26 22.50 -- -- 23.49 3.94%
25.89 15.07%
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公司Q1业绩同比扭亏为盈 公司披露2019年一季报,一季度实现营收11.5亿元,同比增加65.5%;实现归母净利2943万元,同比扭亏,扣非归母净利为2785万元;EPS为0.068元/股。 Q1钛产品销量同比增125%,助业绩增长 公司Q1营业收入同比增加65.5%、归母净利同比扭亏,主要因为公司钛产品销量同比增加,尤其高端钛材产品订单及产品比例增加,提升公司盈利能力(据季报,Q1公司钛产品产量为4755吨,同比增88%;销量为5187吨,同比增125%)。但Q1业绩较去年Q4(4428万元)环比下滑33.5%,一方面因为Q1受春节影响生产天数较少,另一方面因为Q1新增2亿元长期借款导致财务费用环比增加821万元以及其他收益(政府补助为主)环比减少2440万元。 高端钛材将继续推动公司业绩增长 据公司年报,2018年钛产品产量1.45万吨,钛材销量1万吨;2019年经营目标:实现营收40 亿元,钛产品产量1.8万吨。公司产品主要分为高端钛材和民用钛材,未来将着力提升钛材在航空航天、舰船、武器装备等领域的应用比例,提高高端钛材市场占有率(2018年报)。武器装备升级换代、运-20、C919等航空航天发展将带动高端钛材需求的增长,公司作为高端钛材龙头,钛材销量和价格的增长将持续推动业绩增长。 盈利预测及投资建议 结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.62、0.82、1.03元/股,对应当前股价的PE分别为37、28、22倍。据wind,公司历史市值表现对应当期wind一致预期利润的PE均值为64倍(剔除异常值),综合考虑各因素我们认为给予公司2019年50倍PE较为合理,对应合理价值为31元/股,维持“买入”评级。 风险提示:钛材价格下跌或海绵钛涨价导致成本上升;民用钛材产品继续亏损、军用钛材订单不及预期;出口产品受人民币汇率波动影响。
锡业股份 有色金属行业 2019-04-19 12.66 -- -- 12.84 1.42%
12.84 1.42%
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利润总额创历史新高 据公司年报,全年实现营业收入396.0亿元,较上年同期增长15.1%;利润总额13.03亿元,同比增长27.1%,再次刷新历史新高。归属于上市公司股东的净利润8.81亿元,较上年同期增长24.8%。建信金融投资对公司下属华联锌铟实际增资扩股8亿元,优化公司资金结构。公司在2018年12月收购个旧云锡双井实业有限责任公司100%的股权。 全球龙头,蓄势待发 2018年公司生产锡锭3.53万吨,同比增长5.7%;锡材产量2.85万吨,同比增长0.5%;锡化工1.7万吨,同比增长4.9%;阴极铜10.59万吨,同比增长13.9%。2018年公司锡金属国内市场占有率44%,全球市场占有率20.04%,锡行业龙头地位优势明显。云锡文山锌铟冶炼项目顺利投入试运行,2019年有望达产达标;华联锌铟公司获得铜街-曼家寨矿区360万吨/年采矿权证,助力未来公司持续高增长。增储方面,2018年全年新增有色金属资源24.24万吨(未评审备案)。 2019-2021年业绩分别为0.60元/股、0.69元/股、0.78元/股 受全球货币流动性宽松,中国基建逆周期投资,经济逐步企稳,同时锡铜锌库存处于历史低位等影响,金属价格或将继续稳中向好。特别是锡供给问题逐步确立,锡价格或迎来快速上涨阶段。结合公司业务和锡铜锌价格判断,预计公司2019-2021年EPS分别为0.60、0.69、0.78元/股,对应4月16日收盘价PE分别为22、19、17倍;据wind,公司近三年平均PB为1.93倍,给予公司2019年1.9倍PB较为合理,预计2019年每股净资产为7.77元,对应合理价值为14.76元/股,给予“增持”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌,下游消费不及预期,计提减值影响。
银泰资源 有色金属行业 2019-04-19 10.13 -- -- 10.43 1.46%
14.80 46.10%
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受益黑河银泰金矿投产,18年归母净利增97%据公司年报,公司18年实现营收48.3亿元,同增117%,实现净利7.7亿元,同增51%,实现归母净利6.6亿元,同增97%,实现矿产金产量5.57吨,同增91%。其中18年公司主要子公司黑河银泰、玉龙矿业、吉林板庙子、青海大柴旦分别实现净利4.1/4.6/2.0/-0.6亿元,业绩大幅增长主要是受益黑河银泰投产,公司矿产金销量同比增加2.5吨;同时公司18年销售矿产金4.95吨,尚留存库存0.6吨。期待青海大柴旦金矿露天转地下项目投产据公司年报,截至18年末,青海大柴旦采矿权范围内资源量含金金属量17.77吨;探矿权(含正在转采的323矿区)保有资源量含金金属量35.28吨。目前,青海大柴旦因采矿系统由露天转地下开采正在进行基建暂时停产,预计19年4月投产恢复生产。低资产负债率+高经营净现金流,为未来发展打下良好基础截至18年底,公司资产负债率仅12%,未来三年经营净现金流均超16亿元。据年报,公司与豫光金铅、上海有色网合资开展金属贸易业务,做大收入规模的同时有利于加深对矿山资产的认识,为未来发展打下良好基础。给予公司“买入”评级预计公司19-21年EPS分别为0.45/0.48/0.51元/股,对应4月16日收盘价的PE分别为23/21/20倍,考虑到公司青海大柴旦项目投产带来的矿产金增量、低负债率和高现金净流入将为公司未来发展打下良好基础,结合可比公司37倍的平均PE估值水平,我们认为给予公司19年30倍PE估值比较合理,对应合理价值13.50元/股,给予公司“买入”评级。风险提示青海大柴旦金矿投产不及预期;美元指数走强压制金价;黑河金矿露天转地下开采可能造成成本上升。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-04-19 10.03 -- -- 10.68 6.48%
10.68 6.48%
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一季报:Q1归母净利同比增424% 公司披露2019年一季报,实现营业收入5.24亿元,同比增10.78%;实现归母净利2153万元,同比增424%;EPS为0.04元/股,同比增422%。公司预计2019年1-6月归母净利6500-9700万元,同比增13%-69%。 新增锂盐业务导致业绩同比增加 公司2019年Q1归母净利同比大增424%,主要系2019年Q1相比2018年同期新增了锂盐业务(致远锂业一期产能于2018年3月底投产);但Q1归母净利环比2018年Q4(3495万元)下降38%,同时收入也环比下降22%,一方面因为锂价环比下滑(同期百川碳酸锂均价环比下跌1.1%),另一方面因为Q1受春节影响,板材及锂盐产量或有所下滑。后续随着板材开工率及锂盐产量提升,公司业绩有望逐季增加。 重点关注奥伊诺锂矿注入及投产进度 据年报,致远锂业首条1.3万吨锂盐产线已达产,2018年锂盐产量为5632吨,均是为ALB代加工,吨净利约0.76万元/吨;剩余2.7万吨锂盐产能计划于2019年全部建成投产。2月19日公告,公司拟以7.45元/股发行1.1亿股及不超过1亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权(其持有奥伊诺75%股份),并配套募资3.4亿元;交易预案显示,奥伊诺业隆沟锂矿(40.5万吨年开采量)预计2019年11月前投产。后续需重点关注剩余2.7万吨锂盐产能建设进程及奥伊诺注入进程。 盈利预测及投资建议 不考虑盛屯锂业股权收购,预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.62、0.75元/股,对应当前股价PE分别为21、16、13倍;维持之前合理价值11.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示:资产收购能否取得核准以及取得时间存在不确定性;锂盐项目投产进度低预期;锂价大幅下跌;木板业绩下滑。
天齐锂业 有色金属行业 2019-04-16 34.96 -- -- 36.35 3.24%
36.09 3.23%
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事件:2019年配股发行预案 4月12日,公司公告2019年配股发行预案,拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募资总额不超过70亿元。若以预案出具日的总股本11.42亿股为基数,本次配股数不超过3.43亿股。募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。 配股摊薄即期收益,但可增强盈利能力 本次配股完成后公司总股本增至14.85亿股(若按70亿元募资额测算,发行价格约20.4元/股),将摊薄原股东即期回报,公司对此进行了影响分析:假设公司2019年归母净利较2018年(22亿元)分别增长10%、持平和下降10%,则2019年EPS(发行前/后)分别2.12/1.82元/股、1.93/1.66元/股、1.73/1.49元/股,ROE(发行前/后)分别为21.54%/18.64%、19.78%/17.09%、17.98%/15.51%。虽然配股将摊薄收益,但同时也降低了公司财务费用(按70亿元募资额算,假设贷款平均利率为6%,可降低利息费用约4.2亿元),增强了盈利能力,且降低了资产负债率(2016-2018年公司资产负债率分别为48.29%、40.39%和73.26%,以2018年财务数据为基础,若本次募资70亿元全部偿还贷款,资产负债率将下降至57.57%)、优化了资本结构、降低了财务风险,长期看有利于公司健康稳定发展。 主业扩张及SQM股权投资收益可保障投资者利益 公司一方面积极降低财务杠杆,另一方面稳定扩张主营业务,随着泰利森新增60万吨锂精矿以及奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂产能投产,公司盈利能力将进一步提升,同时SQM稳定的股权投资收益也将提升公司盈利。 盈利预测及投资建议 不考虑本次配股发行及其他任何未落地融资方式,预计公司2019-2021年EPS分别为1.01、1.63、2.40元/股,对应当前股价PE分别为36、23、15倍,维持之前合理价值49元/股,维持“买入”评级。 风险提示:配股发行进度低预期或暂停;新建项目投产进度低预期。
厦门钨业 有色金属行业 2019-04-16 15.14 -- -- 15.56 1.63%
16.74 10.57%
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18年归母净利降1g%,钨钼主业仍维持增长 据公司年报,公司18年实现营收196亿元,同增38%,实现利润总额10亿元,同降17%,实现归母净利5亿元,同降1g%。18年盈利下降主要是:滕王阁房地产净利下降1.3亿元,长汀金龙稀土下降0.9亿元,厦钨新能源下降0.9亿元,而公司钨矿开采业务(豫鹭、行洛坑、都昌金鼎)净利增加1.1亿元,钨钼加工业务净利增加0.7亿元。 受益钨钼价格高位以及刀具项目投产,钨钼板块盈利有望维持增长 厦门金鹭年产4千万片刀片和年产7百万件刀具的扩产项目已于18年底完成车间主体工程,19年3月土建竣工;天津百斯图刀体扩产项目19年2月主体工程开工,公司钨钼下游新材料业务持续投产。同时,据公司18年年报中引用的安泰科数据,18年钨需求增长5.3%,叠加国内供给端持续紧张,钨价有望高位运行,钨钼板块盈利或持续增长。 锂钴价格阶段性企稳,公司毛利电池材料毛利率或将回升 公司三明基地二期项目将于19年8月投产,宁德和海沧基地二期正在安装调试,电池材料将持续投产;据亚洲金属网,进入19年以来,锂钴均价已经高位回落后阶段性企稳,电池材料产能也开始向龙头企业集中,公司在电池材料领域的技术和规模优势将逐步体现,毛利率水平或将提升。 给予公司“增持”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.43/0.54/0.66元/股,对应4月12日收盘价的PE分别为36/28/23倍。公司18年以来的PE平均水平为42倍,考虑公司钨钼和电池材料项目不断投产,将带来公司业绩的持续提升,我们认为给予公司19年40倍PE估值比较合理,对应合理价值17.2元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示 锂钴价格下跌;新能源汽车发展不及预期;扩建项目进度不及预期。
中金岭南 有色金属行业 2019-04-11 5.66 -- -- 5.80 0.69%
5.70 0.71%
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2018年扣非归母净利同比增2.91% 公司披露2018年报,全年实现营业收入199.63亿元,同比增5.26%;实现归母净利9.2亿元,同比减13.78%;扣非归母净利为9.36亿元,同比增2.91%。EPS为0.26元/股,同比减43%。 非经常损益导致业绩下滑,主营铅锌业务基本稳定 公司2018年Q1-Q4归母净利分别为3.11、2.96、1.63、1.50亿元。全年归母净利下滑13.78%主要系非经常性损益导致(资产处置收益同比减1.2亿元、资产减值损失同比增0.37亿元),另外,财务费用、研发费用同比增45%、61%也是影响业绩主要因素。据年报,2018年公司生产精矿铅锌金属量30.42万吨,同比增3.47%;精矿铜产量7661吨,同比减11%;冶炼产品铅锌产量25.94万吨,同比降0.50%。2018年SHFE铅、锌均价同比增3%、-2%。公司主营铅锌采选、冶炼业务量、价基本稳定。 铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展 公司2018年贸易营收占比54%,但精矿、冶炼产品毛利占比46%、39%。公司拥有铅锌采选产能30万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选,此外,还拥有7个探矿权项目。公司资源储备丰富且每年通过勘探不断新增资源量。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5万吨/年)及铝门窗(40万m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网)。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.28、0.29、0.30元/股;据wind,铅锌行业A股与公司业务相似的5家公司平均PB为2.57倍,考虑公司业绩增速及ROE略低于行业均值,但属于铅锌头部企业,我们认为给予公司2019年2.4倍PB较为合理,对应合理价值为7.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。
中国铝业 有色金属行业 2019-04-05 4.68 -- -- 4.79 2.35%
4.79 2.35%
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铝价下跌致利润下滑 据公司年报,2018 年实现营业收入1,802 亿元,营业成本1,643 亿元,基本均与上一年持平;归属于母公司股东的净利润为8.70 亿元,同比下降38.4%,减利原因主要为原铝板块铝价同比降低,原材料价格同比上涨。此外,资产减值损失24.72 亿元,较上一年同期的1.39 亿元增加23.33 亿元,主要是产品价格波动较大导致月度计提跌价准备所致。 龙头地位持续巩固,全产业链增量可期 目前,公司氧化铝产能位居全球第一、原铝产能全球第二、炭素产能全球第一。2018年,电解铝产量417万吨,同比增长15.1%;氧化铝产量万吨,同比增长5.5%。据公司业绩说明会,2019年公司电解铝计划生产450万吨,同比增长7.9%;氧化铝生产1500万吨,同比增长11%。公司2018年拿下17.5亿吨储量的几内亚铝土矿采矿权,Boffa项目预计年底出矿。 铝价企稳,量价齐升,龙头弹性或将充分释放,给予“买入”评级 受供给侧改革影响中国电解铝产能天花板基本确定,基建逆周期投资持续发力,伴随消费旺季到来,库存有望回落,铝价或将企稳。结合公司增产,形成量价齐升,预计2019-2021年eps为0.18、0.21和0.25元,根据4月3日价格计算pe为24.8、21.3和17.9倍。据wind,铝行业A股与公司业务相似的4家公司平均PB为1.45倍,给予公司2019年1.45倍PB较为合理,对应合理价值为5.32元/股,给予“买入”评级;铝行业H股与公司业务相似的3家公司平均PB为0.91倍,给予公司2019年0.91倍PB较为合理,对应合理价值为3.34港元/股,给予“买入”评级。 风险提示:公司计提减值,基建推进速度放缓,下游消费不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名