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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
孙建 6
泰格医药 医药生物 2019-03-04 57.70 -- -- 66.47 15.20%
71.50 23.92%
详细
一、2018年业绩快报延续高增长,Q4环比加速。 2019.2.27,公司发布2018年业绩快报,显示全年收入、归母净利润分别同比增长35.78%、58.23%,加权平均净资产收益率17.83%,同比提高3.94个百分点。2018Q4分析,营业收入、归母净利润分别同比增长35.94%、57.36%。 二、2018年业绩快报符合我们前次报告的业绩预期,临床服务的流量价值和数统业务对业绩基础的支撑,成为公司业绩判断的重要基础。 2018年归母净利润4.76亿元,符合我们前次业绩预期(4.72亿元)2019.2.19,我们发布泰格医药首次覆盖报告《多业务盈利能力释放,确立未来景气度持续》,对泰格医药商业模式和未来发展趋势作了深入讨论,此次业绩基本符合我们之前的预期。该报告中,我们重点提出以下几个核心的观点:1)临床CRO公司的营收和人员(产能)存在明显的线性关系,因此,对短中期业绩的预测更多关注订单、产能的增加情况;2)通过对公司业务结构的拆分,我们提出:并购整合、中国临床试验相关政策红利驱动短中期主业快速增长。 我们建议投资者重点关注公司数统业务全球竞争力的提升,以及临床业务导流能力的提升 根据此次业绩快报的说明,公司业绩增长来源于“临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等服务能力不断加强”,根据前次我们估计2018年数统业务的利润贡献占比40%左右(在主业业绩贡献占比在50%左右),我们认为其成长的持续性主要来自1)全球化客户的持续拓展;2)泰格主体临床试验技术服务的导流贡献。而从这个意义上讲,数统业务的全球品牌议价(作为离岸外包业务)可能略高于泰格临床业务(受益于本土临床试验市场需求释放)。 三、投资建议 预计2018-2020年EPS分别为0.95、1.32、1.85元,按2019年2月18日收盘价对应2018年54倍PE(2019年38倍),参考可比公司估值及公司行业领先地位,我们给予其2019年45-50倍PE,合理价值区间59.4-66.0元,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 临床试验资源限制;传统业务恢复进度慢;竞争恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名