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马金龙

天风证券

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中信特钢 钢铁行业 2020-01-23 22.80 -- -- 24.86 9.04% -- 24.86 9.04% -- 详细
事件 公司于2020年1月20日发布年度业绩预告:公司2019年预计实现归母净利润52-55亿元,与追溯调整后相比同比增长45%-54%;四季度预计实现归母净利润15.34-18.34亿元,环比增长24.31%-48.62%。年内预计实现基本每股收益1.751元/股-1.853元/股,去年同期为1.337元/股。 四季度汽车用钢回暖业绩略超预期 我们原预计2019全年业绩为50.89亿元,四季度实现归母净利润14.23亿元。根据公司实际公布业绩预告区间中位数,公司四季度实现归母净利润16.84亿元,略超预期。主要源于公司主营产品汽车用钢四季度超预期好转。根据wind数据显示,分季度来看,四季度汽车产量为744.1万辆,环比增长25.1%。另外,前期高价矿也已在三季度全部消化,四季度矿价相对稳定,产品成本环比明显下降。 再次验证抗周期性龙头优势尽显 2019年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价承压;叠加原材料尤其是铁矿石价格的上涨,普钢企业盈利大幅回调。在此背景下,凭借在产品质量、技术、管理的壁垒优势,公司业绩逆势增长,龙头优势尽显,再次验证公司的抗周期性。从具体经营上看,公司充分发挥品种结构优势。作为国内民用特钢龙头企业,公司产品包含3000多个钢种,5000多个规格,门类齐全且具备1300万吨特钢生产能力,其中轴承钢、汽车零部件用钢等高端产品处于国内领先水平,为应对汽车行业下滑,公司灵活调整产品品种,一是继续维持中高端汽车用钢市场份额;二是降低中低端产品产量增加能源用钢等高毛利品种产量;三是产业整合价值释放,前期收购的青岛特钢、靖江特钢等开始陆续释放业绩,成功兑现重组价值。 未来仍有增长空间坚定看好公司长期发展 公司年度内以发行股份方式购买兴澄特钢86.5%的股权后,中信集团特钢板块整体回归A股上市,特钢龙头已正式扬帆起航。后期公司以现金购买方式购买兴澄特钢剩余的13.5%的股权,目前已实现对其100%控股。展望未来,我们认为公司仍有业绩增长空间,一是整合效应仍未完全释放,青岛特钢仍有产能增长空间,靖江特钢开始步入正轨,但业绩并未完全释放,浙江格洛斯无缝钢管公司刚刚完成破产重整,尚未开始贡献业绩;二是公司主要下游行业-汽车行业已经触底回升,将显著带动公司业绩;三是随着行业整合以及经济结构变化,公司龙头优势将越发明显。综上,我们坚定看好公司未来发展。 投资评级 公司业绩略超预期,我们将公司2019-2021年EPS为1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股上调至1.81元/股、1.95元/股、2.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2020-01-10 4.82 -- -- 5.06 4.98%
5.06 4.98% -- 详细
事件 公司于2019年12月31日发布公告,公司已完成对华菱湘钢、华菱涟钢、衡阳华菱钢管有限公司少数股权的收购。收购完成后,华菱湘钢、华菱涟钢成为公司的全资子公司,公司对其注资,注册资本分别增至90亿元、51.92亿元。 公司低估值优势明显 2019年4季度以来,受益于成本回调钢价上涨,行业利润持续回升,我们预计公司四季度业绩明显好于三季度,预计2019年PE仍处在4倍水平,属行业最低水平。展望2020年,公司品种优势、区位优势明显,盈利边际改善,估值优势更加明显。 公司明确现金分红 根据公司公告,完成三家核心子公司少数股权的收购后,将通过子公司向母公司分红来消除分红障碍。预计公司2019年度以现金方式分配的利润将“不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”,且“不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润的20%”。我们预计公司今年分红或将达到15.1亿元,按照1月8日收盘价计算,股息率为5.2%。 核心品种基建、油气用钢需求明确边际向好 公司是国内体量最大宽厚板生产企业,产品广泛应用于基建、油气管道、工程机械等领域,是全球最大的单体宽厚板企业;也是国内第二专业无缝钢管生产企业,产品主要应用于油气开采。根据公司年报数据显示,公司无缝钢管营收占比达到约10%,宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底,宽厚板需求旺盛,特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升,直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。华菱宽厚板成功用于已通气的中俄东线天然气管道。 资产结构持续优化,具备进一步成长空间 公司于2019年收购阳春新钢,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,实现钢铁资产整体上市。我们预计完成后粗钢年产量能够达到2400万吨左右,同比增幅在20%左右,是少有的产能规模具备增长空间标的。公司资产负债率60%,持续盈利情况下仍将进一步降低资产负债率,提高抗风险能力。 投资评级 考虑到公司核心品种需求边际改善,资产结构可进一步优化,我们将公司2019-2021年EPS(重组前口径)由0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股调整为1.11元/股、1.20元/股、1.33元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动、收购资产经营状况不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。
永兴材料 钢铁行业 2019-12-16 16.77 -- -- 20.25 20.75%
25.95 54.74% -- 详细
本次协议保证公司原材料供应且帮助公司形成完整新能源碳酸锂产业链 据《江西省宜丰县化山矿区瓷石矿资源储量核实报告》,截至2019年4月30日,化山瓷石矿的矿体累计查明控制的内蕴经济资源量+推断的内蕴经济资源量矿石量共4,507.30万吨,矿物成分包括石英、白云母,铁锂云母等,这为公司提供了充足的原材料用以生产新能源锂电池项目。另外此次投资协议签署后,公司完成了自矿产资源开采至卤水生产至电池级碳酸锂制备的完整新能源锂电产业链,产品成本可控且优势明显,对公司可持续发展及核心竞争力提升有积极影响。 碳酸锂项目未来前景良好后期有望逐步为公司带来可观收益 电动汽车革命以及即将到来的新能源革命,拉动百万吨电池级碳酸锂需求,全国新能源车自2014年起年均复合增长率达到102%。未来电池级碳酸锂需求或将持续。而公司拥有瓷石矿的采矿权后,公司新建的碳酸锂产线有了稳定的原料来源。根据公司投资者关系活动纪要,公司年产1万吨电池级碳酸锂项目分为两条生产线,每条生产线设计产能为5000吨,其中1#生产线已进入连续生产阶段产。本次投资协议铺平公司后期新能源锂电池项目进展的道路,公司盈利有望进一步提升。 投资建议 公司资产负债率较低,资产状况较好。碳酸锂项目投产后,未来或将对公司盈利有所贡献。因此,我们将公司2019-2021年EPS由1.16元/股、1.47元/股、1.49元/股上调至1.30元/股、1.57元/股、1.79元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-05 3.10 -- -- 3.51 13.23%
3.53 13.87%
详细
事件 10月30日晚间,公司公布2019年三季度报告。报告期内,公司实现归母利润23.75亿元,同比下滑30.90%;实现基本每股收益0.5368元/股,同比下滑30.96%。公司第三季度实现归母净利润5.34亿元,环比第二季度下降46.81%。 成品销售价格下降且原材料成本上升公司三季度业绩下滑明显 公司主要产品为板材、棒材等。今年以来,公司成品销售价格持续下降,中钢协CSPI钢材价格指数均值为108.82,同比下降5.99%;其中,国内中厚板价格指数均值为111.17,同比下降8.53%。根据公司季报,前三季度公司钢材产品综合平均售价3,997.90元,同比下降1.46%;主导产品中厚板平均售价4,188.18元,同比增长1.04%。在成品销售价格下降的情况下,原材料成本持续上升:普氏62%铁矿石指数同比增长37.93%;淮北主焦煤价格同比增长5.60%;唐山一级焦炭价格同比下降5.73%。原材料价格大幅上涨导致公司前三季度营业成本大幅增加19.31%,叠加公司成本销售价格下降,一定程度上影响了公司三季度利润。根据季报数据显示,前三季度实现营业收入367.31亿元,同比增长9.18%;归属上市公司股东净利润23.75亿元,同比下降30.90%。 四季度铁矿石价格或将窄幅震荡业绩有望逐渐企稳 公司在今年前三季度由于钢材产品销量及贸易业务上升,公司营业收入在钢材销售价格承压情况下仍实现同比9.18%的上涨。另外,公司三季度产量有所上升,主营的板材和棒材生产量分别上升2.29%和16.93%。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。伴随公司产销量以及贸易业务的增长,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 给予“增持”评级 今年以来,铁矿石等原材料价格大幅上涨,增加了公司的营业成本,而普钢销售价格下滑加剧影响了公司产品利润。结合公司三季度业绩低于预期,我们认为公司业绩或将受到一定影响。因此,我们将公司2019-2021年EPS由0.97元/股、0.98元/股、1.02元/股调整为0.67元/股、0.71元/股、0.80元/股,将评级由“买入”调整为“增持”。 风险提示:需求端不及预期,上游原材料价格大幅波动等。
河北宣工 有色金属行业 2019-11-05 15.22 -- -- 15.17 -0.33%
15.64 2.76%
详细
事件10月 28日,公司发布公告,公司拟将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东河北宣工机械发展有限责任公司。 公司拟转让的前述标的资产评估值为 9.62亿元、负债评估值为 9.61亿元,评估净值为 119.31万元。同时,公司拟将名称由“河北宣化工程机械股份有限公司”变更为“河钢资源股份有限公司”(简称“河钢资源”)。 双主业经营转为单主业 聚焦矿产资源公司前身主业为工程机械业务, 2015年河钢集团通过国资划转成为公司控股股东, 2017年公司通过发行股份募集资金收购四联资源(香港)有限公司 100%股权,间接持有南非帕拉博拉矿业有限公司(简称“ PMC”) 80%股份,掌控高品位铁矿(堆存量) 1.8亿吨、 低品位未采铁矿储量 3.63亿吨、 铜金属量 271.83万吨,形成“矿产资源+机械制造” 双主业驱动模式。 但从营收占比上看,机械板块 2018年仅占 7%, 2019年上半年仅占 6%,主业贡献较小,也与矿业板块业务无互补性。 此次机械板块剥离公司后,公司将全力聚焦矿产资源板块, 公司由“河北宣化工程机械股份有限公司”(河北宣工)变更为“河钢资源股份有限公司”(简称“河钢资源”), 也表明公司致力于打造全球化布局的矿产资源板块上市平台决心。 转型正当时 进一步巩固矿产资源上市龙头地位矿业资产注入公司后, 经营业绩大幅改善,今年创公司单季度最好水平。 资产质量大幅提高,此次剥离后,资产质量更加优质,业绩减亏近 1亿元,资产负债率或将由注入前的 30.6%降至 25.1%左右,公司矿产资源板块即将步入正轨。 从企业发展上看,此次聚焦主业后,公司发展前景更加明朗,一是公司前期以资本开支为主的铜板块预计 2021年底达到 1100吨开采能力和 7.8万吨铜产品冶炼加工能力。目前铜矿供给处于偏紧状态, 当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹,有望开始贡献业绩。 二是河钢集团是我国铁矿石资源最丰富的钢铁企业之一, 2018年产铁精粉 933万吨, 全国矿山企业排名第三。公司目前是国内最大的铁矿石业务上市公司,作为河钢集团唯一的矿产资源上市平台, 河钢集团承诺待时机成熟注入铁矿石等资源,将进一步巩固龙头地位。 投资建议我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.90元/股、 0.94元/股、 1.01元/股,考虑转让完成后备考盈利预测为 0.91元/股、 1.10元/股、 1.15元/股,维持“ 增持”评级。 风险提示: 交易无法顺利完成、 海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC 矿山二期投产不及预期等。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-11-05 4.11 -- -- 4.93 19.95%
5.06 23.11%
详细
品种结构优势抵消行业变化三季度保持较好盈利水平 公司主要产品以板材为主。根据钢联数据显示,前三季度铁矿石综合价格指数同比上涨36.38%,铁矿石价格大幅上涨增加了公司的生产成本,而同期普碳中板20mm全国均价同比下降8.28%。原材料成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因,此外,由于公司下属核心钢铁子公司2018年半年度因以前年度亏损尚未弥补,不需要计提缴纳企业所得税,而今年已须按规定计提缴纳企业所得税,该因素也是导致三季度业绩同比下降的原因。 但是在行业整体盈利下滑情况下,公司三季度业绩环比仅下降12.66%,处于行业较好水平,这得益于宽厚板、热轧品种钢、无缝钢管等品种仍维持较好毛利率水平,同时下属汽车板公司盈利能力同比大幅上升。另一方面,报告期公司降低银行贷款,财务费用同比下降45.5%。综合来看,公司品种结构优势及整体业绩经营稳定性凸显。 资产结构将发生变化有利企业盈利稳定 公司于9月获得中国证监会核准批复,发行股份购买债转股机构及华菱集团持有的“三钢”少数股权,并以现金收购关联方华菱节能100%股权,同时公司正在进行现金收购阳春新钢51%股权,全部资产运作结束后,公司整体产能或将超过2250万吨,有利于业绩稳定。另外,从行业情况来看,7月份以来,铁矿石价格已经回落至合理位置,而废钢价格维持区间波动或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。我们认为,公司资产结构优化和行业形势变化有利于四季度业绩稳定。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比大幅上涨及成材价格下滑或将影响公司年度业绩表现,我们将公司2019-2021年EPS由1.20元/股、1.23元/股、1.28元/股调整为0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
方大特钢 钢铁行业 2019-11-04 8.10 -- -- 9.75 20.37%
10.44 28.89%
详细
成本上升+螺纹钢销售价格下降公司三季度业绩下滑明显 公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等,其中螺纹钢营收占比超过50%以上。今年三季度以来,铁矿石价格持续高位。根据钢联数据显示,三季度铁矿石62%澳洲粉矿远期现货价格为101.33美元/干吨,环比二季度上涨1.5%。在成本压力趋涨的情况下,而公司主营产品螺纹钢三季度价格仍处下滑趋势:以螺纹钢HRB400:20mm为例,根据钢联数据显示,南昌地区三季度均价为3969元/吨,环比下降95元/吨,降幅2.3%。 原料端成本上升及成材销售价格下滑是影响公司三季度业绩表现的主要原因,此外,由于公司二号高炉于5月29日发生煤气管道爆燃事故影响公司三季度铁水产量。根据公司公告,公司三季度实现归母净利润2.22亿元,为2017年以来单季度最低。 四季度铁矿石价格或将窄幅震荡业绩有望逐渐企稳 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活,历年来吨钢净利润行业领先。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用。此外,我们密切关注后期高炉复产对于公司业绩的带动,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 投资建议 考虑到公司二号高炉事故影响、铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑或将影响公司年度业绩表现,我们将公司2019-2021年EPS由1.56元/股、1.66元/股、1.72元/股调整为1.09元/股、1.17元/股、1.29元/股,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。
金洲管道 非金属类建材业 2019-10-31 6.99 8.04 31.37% 7.04 0.72%
7.11 1.72%
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公司主营管材产品 后期产量仍有增长空间公司是国内配套最为齐全的油气输送用管道制造企业之一。按照运用领域不同,油气输送用焊接钢管包括螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管三大类;城市燃气低压庭院管网和入户管道广泛使用 PE 燃气管和镀锌管;油气集输和建筑给排水采用钢塑复合管、不锈钢复合管。公司在建产线包括年产 20万吨螺旋焊管项目及年产 10万吨钢塑复合管项目等。 预计产线投产后,产能有望得到大幅增长。 受益油气投资回暖及地下管廊建设 年度业绩或将创历史新高天然气“十三五”规划期间需新建天然气管道 4万公里,按照 2017年总长度 7.4万公里计算, 2017-2020三年需年均建设 1万公里,而 2015-2017两年年均建设 0.5万公里,因此理论上 2017-2020年管道建设年均投资额需达到前两年平均水平的 2倍;根据石油“十三五”规划,到 2020年,我国原油管道里程要由 2015年的 2.7万公里达到 3.2万公里,年均增长率为3.46%,因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。除此之外,多省市已经积极主动出台相关规划,地下综合管廊建设正在加速推进。城市地下综合管廊建设项目的推进,有利于燃气管道和给排水管道行业的发展。 受益油气投资回暖及地下管廊建设,公司产品后期或将得到持续需求。截至三季度,公司实现归母净利润 1.61亿元,同比增长 46.90%。公司产品需求较好,年度业绩或将创历史新高。 盈利预测我们预计公司 2019-2021年的营收分别为 50.00亿元、 52.50亿元、 55.65亿元,EPS 分别为 0.42元/股、0.45元/股、0.50元/股,对应 PE 分别为 16.70X、15.65X、 14.07X。 2010年以来,公司历史 PE_TTM 均值为 44.83X,中位数为 33.30X, 1/4分位数为 27.00X。而当前公司 PE_TTM 仅为 16.14X,处于历史较低水平。通过与对标公司常宝股份、 久立特材进行对比,结合公司前三季度业绩表现,我们认为未来半年公司目标 PE 为 19X,对应目标价为8.04元,给予公司“增持”评级。 风险提示: 油气投资回落致产品需求减弱,产线投产进度不及预期及公司自身经营风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-10-24 7.96 9.50 13.23% 8.56 7.54%
9.58 20.35%
详细
事件 10月22日晚间,公司公布2019年三季度报告。报告期内,公司实现归母利润28.25亿元,同比下滑45.45%;实现基本每股收益1.15元/股,同比下滑45.50%。公司第三季度实现归母净利润6.52亿元,环比第二季度下降46.16%。 原材料价格上涨及产品销售价格下滑致归母净利润下降 公司铁矿石库存周期大概为25天,因此从原料端来看,铁矿石成本也相对滞后25天。公司第三季度铁矿石成本为105.97美元/干吨,环比二季度上涨19.2%。从产品端销售价格来看,今年三季度福州地区螺纹钢HRB400:20mm销售均价为3959.39元/吨,二季度为4152.58元/吨,环比下降4.7%;板材价格则下滑则更为明显,福州地区普碳中板20mm三季度销售均价为4002.58元/吨,二季度为4206.94元/吨,环比下降4.9%。原料端成本大幅上升及成材销售价格下滑严重影响了公司三季度业绩表现,导致归母净利润下滑明显。 成本回调价格窄幅震荡四季度业绩有望企稳 从经营管理上来看,公司本身吨钢三项费用处于全国领先地位。7月份以来,铁矿石价格已经逐步进入下行周期,考虑到铁矿石成本滞后因素影响,我们认为公司四季度铁矿石成本或将围绕90美元/干吨的价格中枢波动,相对三季度有所下降。而今年废钢价格长期维持2300元/吨-2500元/吨价格区间波动,或将对钢材现货价格起到一定支撑作用,叠加公司建材产品在福建省的市场掌控能力及议价能力,我们认为公司四季度业绩有望逐渐企稳。 投资建议 考虑到铁矿石价格持续高位及普钢价格下滑影响,我们将公司2019-2021年EPS由1.88元/股、2.02元/股、2.06元/股调整为1.46元/股、1.60元/股、1.78元/股,按照2019年目标6倍PE估算并考虑到分红收益,将目标价格由11.28元调整为9.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不确定性,自身经营变化等。
河北宣工 有色金属行业 2019-10-15 16.28 -- -- 15.91 -2.27%
15.91 -2.27%
详细
事件 10月11日晚间,公司公布2019年三季度业绩预告。报告期内,公司预计实现归母利润3.95-4.15亿元,预计同比增长449.14%-476.95%;预计实现基本每股收益0.605-0.636元/股,去年同期为0.110元/股。公司第三季度预计实现归母净利润1.7-1.8亿元,预计环比第二季度增长40.50%-48.76%。 铁矿高矿价叠加铜成本下降单季度业绩历史新高 矿产资源板块为公司主要收入来源,主要为铜和磁铁矿。三季度62%铁矿石普氏均价为102.03美元/干吨,二季度为100.10美元/干吨,环比上涨1.93美元/干吨。铁矿石价格持续高位运行保证了公司的盈利水平。而公司旗下的PC是南非最大的铜棒/线生产企业,铜二期改造项目正稳步推进。三季度以来,伴随铜二期配套项目陆续投入使用,使第三季度铜产品单位生产成本环比下降,变相增厚公司三季度盈利。公司三季度或将创公司单季度盈利历史新高。 短期铁矿价有望维持中高位铜项目具备进一步增厚业绩潜力 根据上海钢联统计数据,截至10月11日,铁矿石港口库存为12669.6万吨,虽然较前期库存低点有小幅增加,但仍处于近两年相对低位。而根据中钢协统计数据来看,截至8月份,我国日均生铁产量为229.6万吨/天,处于历史较高水平。我们认为,短期内铁矿供需格局或仍将维持,四季度普氏均价或将维持90美元/干吨水平。铜矿方面,嘉能可计划自2019年年底起将暂停(刚果金)全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产,国内铜加工费也处于低位水平,后期铜矿供给有望维持偏紧状态。当前铜棒价格同样处于近三年较低水平,伴随中美贸易战缓和以及全球降息周期,后期或将刺激铜消费增长,铜价有望触底反弹。而公司后期铜项目达产后,铜产品也将为公司带来丰厚利润。 投资建议 考虑铁矿石价格经过前期快速上涨后,或将回落至中高位置震荡,因此我们将公司2019-2021年业绩由6.85亿元、8.28亿元、8.29亿元调整为5.89亿元、6.17亿元、6.62亿元,EPS由1.05元/股、1.27元/股、1.27元/股调整为0.90元/股、0.94元/股、1.01元/股,维持“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。
中信特钢 钢铁行业 2019-10-14 17.35 25.00 1.30% 21.10 21.61%
25.52 47.09%
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事件 10月 11日公司公告,自 2019年 10月 11日起公司由“大冶特钢”正式更名“中信特钢”。预计前三季度预计实现归母净利润 36.1-37.0亿元,追溯调整后上年同期为 26.69亿元,同比增长 35.3%-38.6%。同时,公司计划参与竞买江阴兴澄特种钢铁有限公司 13.50%股权的公告,若本次竞买成功,公司将持有兴澄特钢 100%股权,届时将实现对兴澄特钢 100%控股。 重组完成后欲将整体收购剩余股权 特钢龙头完美登场本次竞买前,公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢 76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及 0.96%股权,共计 86.50%的股权,并已于 2019年 8月 23日完成股权过户手续。本次交易完成后公司实现对兴澄特钢的绝对控股,同时实现了中信集团特钢板块整体回归 A 股上市。为收购兴澄特钢剩余股权,公司拟参与竞买兴澄特钢 13.50%股权。泰富投资为公司的控股股东,若公司此次竞买成功,公司将实现对兴澄特钢 100%控股。公司 100%控股兴澄特钢将更有利于对旗下优质特钢企业——兴澄特钢的经营管理,利于后期公司协调统一发展。同时,公司自 2019年 10月 11日起正式由“大冶特钢”更名为“中信特钢”,特钢龙头扬帆起航。 业绩逆势大幅增长 充分展现抗周期性作为国内民用特钢龙头,中信特钢经营业绩始终保持国内领先地位。公司预计前三季度实现归母利润 36.1-37.0亿元,追溯后同比增长 35.3%-38.6%。 今年以来,钢铁行业由于技术提升,产量不断创新高,钢价和行业盈利大幅回调。在此背景下,公司业绩实现逆势增长,业绩抗周期性及公司经营管理能力完美展现,是国内少有的行业龙头优质资产。 投资建议公司收购兴澄特钢后,前三季度业绩预增 35.3%~38.6%,公司控股子公司兴澄特钢全年归母净利润表现或将优于公司承诺保底利润 33.43亿元。我们预计资产注入后,公司未来三年归母净利润为 50.89亿元、53.13亿元、55.84亿元,市盈率 10.09/9.67/9.20。我们将公司 2019-2021年 EPS 由 1.30元/股、1.31元/股、1.32元/股上调至 1.71元/股、1.79元/股、1.88元/股。 参考久立特材、永兴材料估值水平,并考虑行业龙头溢价,按照目标值 15倍 PE 进行计算,我们上调目标价格至 25元,维持“买入”评级。 风险提示:收购剩余股权存在不确定性,市场需求不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-09-10 4.18 7.21 69.25% 4.54 8.61%
4.93 17.94%
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事件 9月 6日晚间,公司发布《关于子公司华菱湘钢现金购买阳春新钢 51%股权暨关联交易的公告》,根据公司公告,其控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司公司支付现金 16.55亿元收购阳春新钢 51%股权。收购完成后,阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司。 继收购“三钢”后再次收购阳春新钢 实现钢铁资产整体上市 公司于 2018年 12月 8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告,通过增资 32.8亿元完成对“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)的收购。在此次交易之前,公司控股股东华菱集团因间接持有阳春新钢控制权而与华菱钢铁存在同业竞争问题。公司此次收购阳春新钢是作为前期收购“三钢”的后续补充,为了避免集团与上市公司的潜在同业竞争,此次交易由公司控股子公司湖南华菱湘潭钢铁有限公司支付现金收购阳春新钢 51%股权。交易完成后,阳春新钢将成为华菱湘钢的控股子公司,进而实现集团钢铁资产整体上市。 品种结构进一步优化 战略布局潜力市场 根据公司 2018年年报,公司产钢量为 1972万吨,板材营收占比达 52.11%。 而阳春新钢具有粗钢产能 280万吨,资产注入后,公司整体粗钢产能或将超过 2250万吨。品种方面,阳春主要产品为棒材和线材,将增加公司建材占比,优化整体产品结构。阳春新钢区位优势明显,位于“粤港澳”大湾区核心地带,产品辐射珠三角、广西、海南等钢铁净流入区域,其中建材产品在广东区域市场有较强的竞争能力和品牌影响力,有望长期受益于大湾区建设需求。我们认为,公司收购阳春新钢后,既利于公司产品结构优化,对冲市场波动风险,又在战略上布局了未来国内具有极大需求潜力的市场,利于公司长期稳定发展。 投资建议 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.20元/股、1.23元/股、1.28元/股,维持目标价格 7.21元,维持“买入”评级。 风险提示:交易尚未完成存在不确定性,上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。
三钢闽光 钢铁行业 2019-09-03 7.93 11.28 34.45% 8.92 12.48%
9.10 14.75%
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整体产量略有增长规模仍有提升空间 上半年公司通过技术管理提升,粗钢、生铁产量分别为511.26万吨、432.68万吨,同比增长3.60%、1.59%。公司后期或将收购罗源闽光100%的股权,届时三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,加上2018年11月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨),钢铁总产能或将达到1300万吨。优质资产注入解决了控股股东的同业竞争问题,并将进一步增强企业市场话语权。我们认为,公司作为福建龙头企业,规模扩大有望进一步提高区域集中度,利于福建钢材市场稳定和企业业绩提升。 经营管理提升对冲成本升高盈利水平维持行业领先 上半年铁矿石价格同比上涨28.88%,生产成本大幅提升。公司通过维持高市场占有率实现产品溢价,上半年公司生产的“闽光”牌建材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)均价81元/吨、128元/吨,圆钢价格较杭州、广州市场均价分别高37元/吨、52元/吨。同时,通过提升经营管理水平有效实现降本增效,工业增加值、总资产贡献率、成本费用利润率、人均利润、销售利润率等指标均居全行业前列,其中三明本部、泉州闽光分别实现吨钢同口径降成本17.78元/吨钢、4.44元/吨钢,合计降本增效7147.49万元。我们认为,公司是国内普钢企业中盈利最好企业之一,上半年在全行业盈利出现显著下滑情况下,通过管理提升等手段,二季度环比增幅处于行业领先水平,进一步验证公司经营管理能力。后期随着原材料价格回落,业绩有望进一步恢复。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑以及公司转增股本摊薄因素影响,我们将公司2019-2021年EPS由3.28元/股、3.58元/股、3.88元/股调整为1.88元/股、2.02元/股、2.06元/股,按照目标6倍PE进行计算,将目标价由18元调整为11.28元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不确定性,公司后期股份收购不确定性,以及自身经营变化等。
南钢股份 钢铁行业 2019-09-02 3.28 6.50 105.70% 3.47 5.79%
3.51 7.01%
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事件 8月26日晚间,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润18.41亿元,同比下降19.56%;实现基本每股收益0.4159元/股,去年同期为0.5179元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润10.04亿元,环比一季度增长19.95%。 钢材产销创历史最好水平对冲单利下滑影响 今年上半年,受巴西矿难及生铁产量增加导致需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。以南京地区螺纹钢HRB400:20mm及普碳中板20mm为例,今年上半年均价分别为4062.7元/吨、3978.4元/吨,同比分别增长0.26%、下降6.17%。公司产品中,49%为板材,为公司主要品种。原材料价格的上涨以及成品价格下滑一定程度上影响了公司上半年利润。 但另一方面,公司上半粗钢、钢材产销两旺。根据公司公告,公司上半年板材、棒材、线材、带钢、型材产量分别为248.91万吨、179.5万吨、27.91万吨、28.75万吨、17.96万吨,分别同比增长5.14%、5.59%、9.71%、10.28%、22.43%,为历史最好水平。公司产品产量增幅明显,对利润下滑有一定弥补,二季度实现归母净利润10.04亿元,环比增长19.95%。 高附加值提高产品单价管理改善提升盈利能力 公司提高了能源、桥梁、轨道交通等领域高附加值产品产量。根据公司公告,报告期内,公司钢材产品综合平均售价为4,030.52元/吨(不含税),同比上升90.40元/吨,其中抗酸管线钢、水电钢、低速铁路用钢、超高强钢、耐候钢、复合板、磨球钢、风电螺栓等高附加值产品放量投放。 报告期内,公司通过优化工艺流程、调整用料结构等措施,削减成本4.51亿元。资产负债率为51.56%,同比下降4.58个百分点。财务费用为1.60亿元,同比下降29.14%。我们认为,公司在市场变弱情况下,积极主动应变,通过产品提质、管理提升和资产改善,半年业绩相对平稳,后续经营有望更加稳健。 公司经营稳定,维持“买入”评级 我们预计公司2019-2021年EPS为0.97元/股、0.98元/股、1.02元/股,维持目标价6.50元,维持“买入”评级。 风险提示:需求端不及预期,上游原材料价格大幅波动及公司本身经营情况变化等。
河钢股份 钢铁行业 2019-08-29 2.58 3.80 64.50% 2.68 3.88%
2.68 3.88%
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公司营收同比增长但铁矿石价格上涨导致毛利率下降 公司主要产品为板材、棒材及型材、钢坯和钒产品,其中板材和棒型材的营收占比分别为60.02%、18.08%,为公司的主要品种。2019年上半年,公司实现营业收入623.94亿元,去年同期为561.76亿元,同比增长11.07%。 其中,钢铁行业实现营收594.51亿元,同比增长11.91%。但受上半年巴西淡水河谷溃坝事故影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。淡水河谷溃坝事故推高铁矿石价格,导致公司板材、棒型材毛利率分别同比下降4.26%、4.16%。另一方面,螺纹钢及热卷均价下滑也一定程度上影响了公司的毛利率。以螺纹钢HRB400:20mm及热卷3.0mm为例,今年上半年均价分别为4073.7元/吨、3965.4元/吨,同比下滑0.63%、6.11%,其中板材价格下滑较为明显,整体导致毛利率下降。 差别化环保限产政策下相对优势明显 2017-2018及2018-2019年采暖季期间,京津冀及汾渭平原地区的钢铁企业均受到实质性影响。2019年公司实施了一批环保提标升级改造项目,如原料系统全封闭改造、烧结机烟气脱硫脱硝超低排放治理、布袋除尘改造等,全年环保治理设施高效稳定运行,污染物排放量得到大幅降低。其中唐钢中厚板为评价为A类的企业。我们认为,在环保政策禁止一刀切,差别化管理的背景下,若2019-2020采暖季限产政策继续执行,公司具有明显的相对优势。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2020年EPS由0.50元/股、0.54元/股调整为0.24元/股、0.25元/股,预计公司2021年EPS为0.26元/股,维持目标价3.8元,维持“买入”评级。 风险提示:铁矿石价格持续高位,限产政策影响及公司自身经营变化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名