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谢笑妍

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光线传媒 传播与文化 2024-02-05 7.82 -- -- 10.04 28.39% -- 10.04 28.39% -- 详细
公司发布23年度业绩预告,公司业绩实现扭亏为盈,预计取得归属于上市公司股东的净利润4.1-5.1亿,扣非3.82-4.82亿元,该数据为公司初步测算结果,仅供参考;同时,剔除减值准备影响后,预计确定归属于上市公司股东的净利润5.2-6.2亿元。 电影及电视剧业务实现大幅增长,主投电影《第二十条》定档大年初一。23年,公司紧紧抓住电影市场复苏的机遇,推出了11部影片定档上映,公司参与投资、发行并计入23年票房的影片包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》《我经过风暴》《坚如磐石》《照明商店》《怒潮》《你的婚礼》(重映),总票房约为84.60亿元。24年,公司将于大年初一上映其主投、发行的电影《第二十条》,该片由张艺谋执导,雷佳音、马丽、赵丽颖等主演。同时,公司已有电影储备项目《扫黑·决不放弃》(原名《扫黑·拨云见日》)、《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等影片,预计将于今年上映。电视剧方面,公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》已拍摄完成、有望于年内播出;《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集也在不断打磨、顺利推进。 动画业务值得期待,《哪吒之魔童闹海》《小倩》两部重磅作品预计今年上映。报告期内,公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》已于7月14日上映,取得了3.84亿元的票房,系列电影《茶啊二中2》已进入前期策划阶段。彩条屋和光线动画两个动画厂牌分工协作,各自推进负责的动画电影的策划、制作等工作,《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等动画电影的推进工作顺利进行;其中,《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中,预计将于24年上映。 动画电影龙头护城河坚实,AI应用及自建团队驱动生产效率提升。相比真人电影,动画电影具有生产周期长、技术要求高等特点,能够有效限制行业新进入者的数量。公司目前规划每年生产2-3部动画电影,在AI等技术的帮助下,未来有机会达到每年4-5部的生产规模。在“彩条屋”之外,公司22年新成立自有动画电影厂牌“光线动画”,主要负责开发公司历时两年梳理并构建完成的中国神话宇宙系列作品,预计从后年开始每年都有该系列作品上映,“光线动画”的首部动画电影《小倩》预计于24年上映。同时,公司在22年开始组建内部动画制作团队,将在提升内容品质的同时缩短制作周期、提高生产效率,为动画电影的制作提供强有力的保障。 23年观影需求旺盛,电影行业复苏趋势已明。23年,全国电影票房549.15亿元,同比增长83.4%,总观影人次12.99亿次,同比增长82.7%,平均票价42.2元,与22年持平,电影市场修复效果明显;国产电影票房460.15亿元,占总票房83.77%,为历史最高水平。分档期来看,春节档、五一档、端午档票房分别为中国影史第二、第三、第二,七月票房为影史最高,暑期档为中国影史第一,国庆档较去年同比增长82.39%。24年,元旦档票房15.33亿,创影史新高。 风险提示:影片上映不及预期风险、线下场景复苏不及预期风险、AI赋能电影生产不及预期的风险等
上海电影 传播与文化 2024-02-05 23.26 -- -- 35.70 53.48% -- 35.70 53.48% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.22亿元至1.46亿元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为0.63亿元至0.86亿元。 电影市场复苏背景下积极降本增效,助力主业快速恢复。2023年国内电影市场显著复苏,全国电影总票房达549.15亿元(含服务费),同比2022年增长83.5%,同比2021年增长16.76%;累计实现观影人次及平均票价均同比2021、2022年有所提升。公司在此背景下积极通过上海影城焕新升级、异业合作、会员营销等多种举措,拉动票房和人次增长,带动映前广告及卖品业务增长。从业务端具体数据来看:2023年1-12月,公司直营影院累计实现票房6.32亿元(含服务费),同比2021年增长19.87%,市占率为1.17%,较2021年同期提升0.05个百分点。公司下属联和院线累计实现票房44.83亿元(含服务费),同比2021年增长23.69%,市占率为8.28%。同时,公司坚持降本增效,积极和物业方进行租金条款谈判,有效降低影院经营成本,增加经营利润,成功助力主业快速恢复,扭亏为盈。 IP开发领域推陈出新,相关产品遍地开花:公司在经典IP内容焕新、商品及营销授权、游戏联动及授权、衍生品、数字化开发等领域积极拓展。如1)游戏联动及授权方面:与游戏厂商合作开发基于经典动画IP的授权游戏,如《葫芦娃大作战》等,在微信小程序游戏端表现亮眼;2)IP内容焕新方面:控股股东上海电影(集团)有限公司以《爱情神话》《繁花》为代表的“海派盛宴计划”的启动,公司将积极参与后续一系列海派IP的整合开发。此外还有《葫芦兄弟》等短视频官方账号已陆续上线;3)公司旗下大IP开发主体上影元作为参与方之一,联合MR混合现实科技公司霍洛维兹等公司,共同打造一款全新的线上互动影视游戏《代号:新世界》,尝试戏剧游戏化。考虑到四季度全国电影票房相对三季度显著下滑,对主营业务或带来自然压力,而公司四季度预计实现归母净利润约-0.03~0.21亿元,推测IP相关业务或对业绩带来正向拉动,平滑相对淡季的业绩波动,看好后续相关业务的扩展和业绩贡献。 看好后续电影市场复苏,公司有望持续受益行业改善。通过整理2024年影片储备可见,尽管处于年初,已有部分影片官宣定档,其中不乏《沙丘2》《功夫熊猫4》等海外大片,而除了春节档定档的影片外,还有《白蛇:浮生》《传说》《射雕英雄传:侠之大者》等优质国产影片待定档,随着影视公司积极供给内容以及观众观影热情的进一步修复,院线及影视内容方均有望受益。 维持“强烈推荐”投资评级。我们判断国内电影市场有望进一步复苏,公司电影放映等业务或随之获益,此外,基于拥有的大量经典IP,公司在IP开发领域潜力较大。我们预测公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿元,对应71.9/41.9/33.9倍PE,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品上线时间不及预期的风险、电影市场恢复不及预期的风险、IP影响力不及预期的风险等。
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-01-31 45.30 -- -- 67.77 49.60% -- 67.77 49.60% -- 详细
学大教育深耕教育行业二十余载,秉持“以人为本、因材施教”的个性化教育理念,积累了丰富的教学资源和经验。“双减”政策后,公司跟随改革方向积统极寻求转型,剥离传统K9业务,保留并融合高中阶段业务,逐步发展成为个计性化教育龙头企业,预计23年公司收入及利润均有显著增长。同时,公司顺应时代浪潮,响应国家政策,新布局职业教育、数字化教育等领域,通过深厚积累吸纳人才建立领先团队,不断探索与职业院校的新合作模式,培育新的业务增长点,打造公司的第二成长曲线。 积极推进业务转型,个性化教育优势积累释放利润。公司自成立之初就专注于教育赛道,在长期的发展中拥有了先进的教育理念和优势积累。“双减”后,公司开始寻求业务转型,剥离传统K9业务并保留高中阶段业务,并积极跟随国家教育改革方向和市场需求变化,将个性化、高素质化教育融入日常教育,逐步发展为个性化教育龙头企业。23年前三季度,公司主营业务教育培训收入大幅增长,实现营收17.93亿元。同时公司成本、费用控制有效,毛利率、净利率均有较为显著的增长趋势,实现归母净利润1.17亿元,整体扭亏为盈。 行业现状:高中教育立足之本犹存,职业教育、数字化教育创造新机会。 目前,传统教育赛道政策相对稳定,鼓励素质化、个性化教育发展,限制学科类牌照发放,持牌机构数量稀少,这导致传统教育赛道供需严重失衡。 公司作为持牌“玩家”,在积极遵守国家政策的情况下仍有立足之地。同时国家对职业化教育提出了一系列支持性政策鼓励发展,数字化教育的发展也为公司的新业务发展提供了较大利好。 长期专注个性化教育,全日制教育业务快速增长。公司长期专注个性化教育,针对学生制定差异化的教育方案,并通过科技赋能将线上线下教学有机结合,使学生获得高效的学习体验。目前公司个性化教育业务板块已经涵盖了个性化一对一教育辅导、全日制学习基地等多个细分板块,拥有个性化学习中心近270所,30余所全日制培训基地,覆盖主要一、二线城市,并辐射三、四线城市,全日制教育业务取得较快增长。 顺应改革方向大力发展职业教育,第二曲线值得期待。依托多年来积累的教育行业经验和资源,公司顺应国家政策,大力布局职业教育领域,通过吸纳大批管理人才及专职教师,打造高水平人才队伍和丰富的课程体系。 同时,公司还积极探索与中高等职业院校的合作模式,提供全面的教研教学支持,满足多样化的教育需求。公司不断丰富产品线布局,培育新的业务增长点,职业教育等新业务板块有望为公司贡献第二成长曲线。 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。考虑到公司传统个性化教育业务优势明显,并积极布局职业化教育使其成为第二增长曲线,我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.54/2.28/3.02亿元,预计2023-2025年EPS分别为1.26/1.87/2.47元,对应当前股价PE为36.4/24.5/18.6x,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示:行业政策变化的风险、新业务具有不确定性的风险、核心管理团队变动的风险、运营成本上升
恺英网络 计算机行业 2024-01-25 11.08 -- -- 13.08 18.05% -- 13.08 18.05% -- 详细
公司发布 2023年业绩预告,公司 2023年实现归母净利润 13-17亿元,同比增长 26.81-65.83%;扣非 11.7-16.1亿元,同比增长 22.39%-68.41%。公司业绩增厚,主要系《原始传奇》《天使之战》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》《全民江湖》等表游戏现优异以及收购浙江盛和后整体运营状况良好。 实控人多次增持+高管集体增持。12月 27日,公司发布公告, 公司全体高级管理人员共 7人拟合计增持金额不低于人民币 800万元,不设定增持价格区间;12月 23日,实控人、董事长金锋先生拟增持金额不低于 2000万元,12月 25日,金锋先生累计通过集中竞价方式增持公司股份合计人民币2000.24万元,增持计划已完成;同时,金锋先生拟继续增持公司股份,6个月内增持总金额不低于人民币 1亿元。除以上两次增持计划外,金锋先生曾于 10月 27日披露过增持计划,增持总金额不低于 1亿元,已经增持完毕。 回购彰显业绩信心,董事长成为实控人理顺管理。23年 8月,公司发布公告拟以 1-2亿元回购公司股份的议案,回购股价不超过 21.78元/股,回购股份用于后期实施股权激励与员工持股计划。公司于 11月 21日、22日连续两日以集中竞价交易方式完成股份回购,累计回购股份数量 1607.44万股,占公司总股本的 0.75%,成交总金额约为 2.0亿元。公司于 11月 20日发布公告,董事长金锋拟出资 1.47亿元,受让金海波持有的绍兴安嵊 11%的合伙份额,本次交易完成后,金锋将直接及间接控制恺英网络共计 19.01%的股权,成为上市公司实际控制人,公司自 19年以来的无实控人时代正式终结,12月 19日实控人正式完成变更。董事长成为实控人集中了公司股权及表决权,有助于公司长远发展,大额股份回购彰显了管理层对长期业绩增长的信心。 长线游戏持续性良好,23年新游表现优异。目前公司具有多款长线产品,主要为《原始传奇》《热血合击》《蓝月传奇》等传奇/奇迹类游戏。23年为公司新品大年,《龙神八部之西行纪》《全民江湖》《石器时代·觉醒》《纳萨力克之王》等产品均取得不错的流水与排名,其中《石器时代·觉醒》目前在 ios 游戏策略畅销榜排名第 17位。新品方面,未来公司新品《仙剑奇侠传》《归隐山居图》《斗罗大陆:诛仙传说》《代号:盗墓》《临仙》有望在 24年上线,且大部分产品以获得版号,新游加速上线有望为公司持续贡献业绩增量。 战略布局 VR 游戏有利长期发展。公司长期持有头部硬件厂商大朋 VR 股份,截至 2023Q1大朋 VR 产品市占率位列全球 AR/VR 硬件厂商第 4、国内第 2,极具市场竞争力。公司已于 2022年初成立 VR 游戏团队并与幻世科技合资成立臣旎网络,专门负责 VR 游戏研发。 风险提示:VR 游戏研发不及预期、新游上线不及预期、行业竞争加剧等风险。
上海电影 传播与文化 2024-01-04 21.44 -- -- 32.46 51.40%
35.70 66.51% -- 详细
上海电影背靠上影集团和上海国资委,拥有优质的电影产业链,在电影发行放映、营销、技术服务都有较好的积累,随着下半年电影行业的持续复苏,公司的电影相关营收有望增长。同时,公司积极扩展的电影相关营收有望增长。同时,公司积极扩展IP业务,以IP授权、联名/联联动、动、IP衍生品等多种形式衍生品等多种形式挖掘价值和商业转化,有望赶上中国中国IP授权业务增长授权业务增长快车。公司积极践行快车。公司积极践行“精品内容、大IP开发、数字化转型”战略,电影战略,电影主业基本盘稳固,盘稳固,IP业务业务前景广阔。基于以上因素,首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”。投资评级。 运营稀缺国产美术运营稀缺国产美术IP,授权变现能力值得期待,授权变现能力值得期待。中国IP授权市场高速增长,2021年IP授权零售额达1374亿元,同比增长24.2%,2022年达1390亿元。上海电影积极参与IP市场布局,于2023年5月完成收购上影元。 上影元在国产IP数量、质量上领先,商业变现能力显著,成功案例包括《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等。公司掌握的IP版权可通过授权游戏、影视、玩具等行业企业实现IP变现。在未来,公司将探索IP与影视主业及新技术领域更紧密融合,发展方向包括IP+影视作品、IP+文旅空间、IP+AIGC+MR。 积极打造电影全产业链基础,控股公司上影集团实力雄厚。上海电影前身通过多次资产重组、影城收购,完成了在线票务平台的建立,构建了完整的电影产业链布局。公司上市后,票房一直稳居全国前四。上海电影由国有资本上影集团长期控股,股权结构稳定,并支持公司长远发展。为此公司制定并实施“精品内容、大IP开发、数字化转型”的战略。优质的电影产业链、稳定的国资控股和积极长远的战略为公司发展注入强心剂。 总票房恢复趋势明显,一二线城市反弹空间大。中国电影行业总票房自2019年641亿元高点后因新冠疫情影响下滑,2022年触底反弹。2023年疫情控制后,从票房表现来说,春节档和暑期档票房超越5年同期水平,截至11月总票房超过500亿元,同比增长79.7%,已超越2022年全年水平。从上座率来看,一二线城市整体上浮,相比早年仍有较大反弹空间。 国产电影总票房所呈现的复苏趋势有望带动上海电影收入增长。 公司三季度票房大增,主发影片荣获清明节历史片票房冠军。电影放映方面,公司旗下联和院线在上座率、观影人次和平均票价都呈现上升趋势,票房收入也因此大增。联和院线第三季度票房15.72亿元,同比增长19.78%,截至2023年Q3,公司票房达37.20亿元,同比增长104.28%,位列全国前三。电影发行方面,公司主发行电影《望道》获内地清明节历史片票房冠军,是上半年党建学习观影活动首选,未来公司也将继续参与优质电影发行工作。 首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐”评级。评级。考虑到公司在一线城市影院市占率优势突出,IP授权业务规模快速增长,我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润1.40/2.40/2.97亿元,预计2023-2025年EPS分别为0.31/0.54/0.66元,对应当前股价PE为84/49/40x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险、应收款项回收及资产减值的风险、房屋租赁到期的风险
恺英网络 计算机行业 2023-11-27 9.96 -- -- 13.08 31.33%
13.08 31.33% -- 详细
我们看好公司因浙江盛和全面并表与新游上线带来的中短期业绩增长,以及由MR 游戏与 AI+游戏业务驱动的长期发展,预计公司 23-25年归母净利润分别为15.07/18.79/21.75亿元,对应当前股价市盈率分别为 18/14/12倍,维持“强烈推荐”投资评级。 传奇游戏领军人,摆脱版权纠纷重回发展正轨。公司主要业务包括手游、页游、VR 游戏的研发、运营及发行,拥有 XY 游戏发行平台、拾元立方NFT 分享交易平台,自创 IP《百工灵》、《岁时令》,战略投资国内领先VR 头显设备厂商大朋 VR,合资成立 VR 游戏研发公司臣旎网络。公司旗下上海恺英、浙江盛和两家主要全资子公司曾推出《原始传奇》《蓝月传奇》《奇迹 MU》等传奇/奇迹 IP 顶流产品。2019年后,公司逐步转让浙江 九翎股权并完成改组董事会后重回经营正轨,传奇/奇迹类产品及多款创新 类游戏表现良好,推动业绩恢复增长。目前公司董事会核心成员稳定,董 事长金锋为第一大股东,大额股权质押风险悉数出清。 经典 MMO 壁垒深厚,自研及战投工作室并举进军新品类。传奇/奇迹 IP游戏通过打怪升级的核心玩法培养用户成瘾性,玩家时间、物质投入高奠定了其长线运营基础。公司长期专注传奇/奇迹 IP 游戏,对用户习惯以及MMO 玩家最重视的数值体系理解深刻,深度绑定产业链上游拥有长期 IP授权,口碑良好老玩家积累众多,共同构成了其在经典 MMO 领域的深厚竞争壁垒。公司近年来着力布局 ARPG、卡牌/放置/休闲类、对战类等非MMO 创新品类产品矩阵,新品上线排期紧凑,23Q4及 24年拟上线《山海浮梦录》《归隐山居图》《妖怪正传 2》《斗罗大陆:诛邪传说》《代号: 盗墓》等新产品,叠加 23H2上线的多款产品流水表现优异,公司中期业绩增长值得期待。 AI+MR 游戏属性稀缺,卡位蓝海赛道迎接爆发前夜。随着苹果首款 MR 头显设备 Vision Pro 发布,MR 硬件市场有望迎来加速迭代,游戏作为 MR 内容市场最主要组成的部分势必率先受益。公司于 2022年初成立了 VR 游戏团队,首款动作竞技类 VR 游戏正在研发中。公司与知名 VR 游戏厂商幻世科技合资成立臣旎网络,公司长期持有乐相科技(大朋 VR)股份,其产品在全球 AR/VR 头显市场市占率约为 1.7%,位列世界第 4、国内厂商第 2,极富市场竞争力。子公司上海恺英与复旦大学合作研究 AIGC+游戏与AINPC 相关技术,有望充分受益 AI 技术带来的开放世界游戏产品力提升。 新游集中上线驱动业绩高增,收购盛和全年利润增厚可期。公司 2021、2022年营收、归母净利润同比大幅增长,毛利率稳中有升且费用率控制合理,应收账款情况改善显著。公司 5月拟以自有资金 5.7亿元收购控股子公司浙江盛和 29%股权,现已实现全资控股。按 23H1业绩推算浙江盛和全年利润10-12亿,预计收购完成后将为公司 2023年贡献 1.7-2.0亿元利润增量。 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计,公司 2023-2025年营业收入分别为46.49/56.26/64.50亿元,同比增速分别为 24.8%/21.0%/14.6%;归母净利润分别为 15.07/18.79/21.75亿元,同比增速分别为 47.0%/24.6%/15.8%,对应当前股价市盈率分别为 18/14/12倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:新产类取消、推迟上线的风险;新老产品流水下滑的风险;行业竞争风险;VR、AI+游戏技术发展低于预期风险;商誉减值风险
高能环境 综合类 2019-12-31 9.30 6.28 18.94% 10.88 16.99%
13.97 50.22%
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中科院物理所出身的土壤修复龙头,技术领先是公司的核心战略。公司是国内最早专业从事固废污染防治技术研究、成果转化和提供系统解决方案的国家级高新技术企业之一,现为国内土壤修复龙头,近年来收购和建设的危废及垃圾处理项目陆续投产,形成了以环境修复、危废处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块,兼顾工业废水处理、污泥处置等其他领域协同发展的综合型环保服务平台。公司现拥有283项专利技术,并获评“国家技术创新示范企业”以及“民营科技发展贡献科技进步二等奖”,并成立中关村科技园区海淀园博士后工作站;主编/参编了69项国家/联盟/行业标准,其中国家标准16项,技术创新稳居行业领先地位。 所处行业均处于上升阶段,享受行业成长红利。受益于《土壤修复法》的实施及环保督查趋严并已成为常态化,土壤修复进入快速发展时期。公司在土壤修复行业已是龙头,储备技术基本涵盖所有大类的技术路径,具备针对不同污染类型开展定制化修复的技术集成能力,已完成百余项专业修复项目,其中多项成为行业示范工程。危废行业现产能缺口较大且行业壁垒相对较高,且随着督查趋严,上游工厂偷排、漏排行为减少,我们认为将在较长一段时间内处于产能“供不应求”状态,公司现有已投运危废产能50万吨/年,正在自建的6个项目共计30万吨/年。 垃圾焚烧项目进展顺利,通过参股公司拓展环卫、清运及垃圾分类信息化产业,真正实现“生活垃圾处理全产业链”。公司在手垃圾焚烧项目共11个,已投运5个,目前正处于产能爬坡期,6个在建,预计2020年底可全部投运,共计产能8800吨/日。焚烧项目的顺利投运可逐渐提高公司的运营收入,带来稳定现金流。同时,公司早年投资参股的环卫龙头玉禾田IPO已过会,将于创业板上市,垃圾分类及环卫信息化龙头伏泰科技在今年6月国内开展垃圾分类后迎来大机会。两家参股公司与上市公司在业务上达到协同效应,其发展经营顺利也足以证明公司投资能力。 高能环境早年即为国内环境修复及垃圾填埋龙头,后开始进入危废、垃圾焚烧发电等板块,现各个板块在行业中均处于领先地位,运营收入比例持续提高。在手订单储备充足,融资顺利。参股子公司玉禾田IPO过会将于创业板上市,伏泰科技为垃圾分类前端软件系统龙头公司。我们认为,公司整体长期发展向好,预计2019-2021年归母净利润为4.1、5.5、7.1亿元,当前市值下PE估值为15.0,11.3,8.7,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:项目推进进度不达预期的风险;行业政策变动及补贴下降的风险
周铮 3
雅本化学 基础化工业 2019-12-20 4.57 5.68 -- 4.66 1.97%
5.88 28.67%
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进入医用大麻研发生产销售领域,预计新工厂建成后可增厚上市公司业绩。ACL为雅本化学于2017年收购的全资子公司,是拥有FDA认证的国际领先的API生产及定制(CMO)服务供应商,拥有美国FDA的DMF和欧洲CEP,通过FDA五次飞行检查;Wundr具有在整个欧盟范围内分销售医用大麻产品的资格。合资公司成立后,将在马耳他马尔萨工业区设立新的大麻提取、加工工厂,确保按照GMP准则生产用于医药级的高质量CBD产品,研发大麻素类物质作为药物活性成分的潜在用途及治疗各种病症的新颖和创新的药物制剂。工厂建设期约为10-12个月,建成达产后,预计第一年可实现净利润1,250万欧元,第二年可实现净利润2,500万欧元。公司产品的目标市场包括欧洲及全球市场。目前CBD在临床的使用正在迅速增长,尤其是在抗癫痫,抗肿瘤,抗炎,抗精神病等方面,随着医用大麻的获得越来越便利,人们对CBD有效性和安全性的理解大大增加。合资公司成立后,可将公司的资金优势、技术优势与Wundr的医用大麻种植、加工技术相整合,叠加稳定的供应链及强大的销售渠道,有助于迅速提升公司在管制药物领域定制生产业务的发展,形成优势互补、合作共赢的良好局面,符合公司发展战略;同时有利于拓宽公司原有的含左乙拉西坦、普拉克索、帕利哌酮等中枢神经药品的产品线,打造新的利润增长点,促进业绩持续增长。 控股子公司艾尔旺为有机固废处置龙头,受益于垃圾分类及生物天然气新政。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe厌氧消化处理技术”及系列产品装备,为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术,其中餐厨处理项目实现产能占全国约17%,是当之无愧的龙头公司。垃圾分类实施后受到市场更多关注,同时,近日出台的《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》 雅本化学农医药化工品业务发展稳健,各个化工基地恢复正常生产,控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,其订单和业绩弹性也将具备更大弹性,现进入CBD生产销售行业,为公司带来新的业绩增长点,长期发展向好,我们预测2019~2021年公司净利润分别为1.73、2.88、3.76亿,对应EPS分别为0.18/0.30/0.39元,目前股价对应PE分别为28.2/17.0/13.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:合资公司为拟设立新公司,后续发展不确定性;市场及行业政策风险;化工品原材料价格波动风险。
国祯环保 综合类 2019-09-02 9.10 10.23 81.38% 11.40 25.27%
11.40 25.27%
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业绩增长基本符合预期,运营业绩持续稳定增长,经营质量有所提升。公司于7月12日发布半年报业绩预告,归母净利润较上年同期增长5%-20%,实际实现归母净利润12.10%,处于预告中线,基本符合预期。其中,运营收入6.45亿,同比增长20%,占收入总规模38.26%,运营净利润占归母净利总额约60-70%。运营业务相对工程业务来说,毛利率高,现金流好,且无周期性,提高了公司的收入质量。通过毛利率来看,报告期内公司毛利率为25.89%,相较去年增加2.16个pct,其原因不仅在于高毛利的运营收入比例提高,也在于工程业务毛利率相较去年同期增加2.47个pct。 实际经营活动现金流5.71亿元,同比增长204.72%。由于公司将特许经营权(BOT、PPP)中有保底水量部分算作金融资产,该部分按照会计准则,投资支出也算入经营活动现金流,仅计入无形资产部分投资支出算作投资活动现金流。即:经营活动实际现金流净额为5.71亿,系公司已投运水厂项目经营带来,投资活动实际现金流净额为-14.87亿元,系新的特许经营权项目投资带来。可以看出,公司近年来持续深耕运营,成果已经有了一定的体现。 重大项目贷款落地及新增订单为后续业绩增长提供支撑。报告期内,公司筹资活动产生现金流24.96亿元,同比增长561.06%,系重大项目融资贷款陆续落地带来。同时,公司2019H1新增工程类订单50个,总金额18.51亿元,期末在手未确认收入订单总额50.08亿元;新增特许经营类订单14个,投资金额为47.86亿元,期末在手未完成投资金额为52.76亿元。截止报告期末,公司现有污水处理规模524万吨/日,已投入运营385万吨/日,拥有管网运营规模5597公里/年。 定增顺利落地,引入战略投资者三峡集团和中节能。7月11日,公司非公开发行引入三峡集团及中节能,共募集现金9.42亿。截止现在,三峡集团已成为公司二股东。2019年,公司着力于长江经济带建设,预计未来将借助三峡集团及中节能力量,继续深耕长江周边生态建设,并向轻资产方向发展,进一步提高运营规模,提升ROE。 公司在市政水治理、管网、工业水治理等多领域有丰富经验,报告期内公司收入质量得到进一步提高,重大项目贷款落地及足够的在手订单将支持公司后续发展。定增引入三峡集团和中节能也将为公司带来新的发展契机;预计公司19-21年归母净利润为3.4、4.6、5.9亿元,当前市值下PE估值为18.0,13.2,10.2,继续给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目推进及运行效果不达预期。
高能环境 综合类 2019-08-28 9.39 7.86 48.86% 10.35 10.22%
10.47 11.50%
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事件: 公司发布 2019年半年报, 报告期内,实现营业收入 28.81亿,同比增长 51.04%; 归母净 2.05亿,同比增长 35.07%;归母扣非净利 2.00亿,同比增长 31.95%; 经营性活动现金流 1.32亿,同比增长 115.98%。 点评: 2019H1业绩超预期, 主要系环境修复及生活垃圾焚烧工程业绩大幅增长。 报告期内,环境修复板块实现收入 6.78亿元,同比增长 41.19%, 公司在 2019上半年加大在手订单实施力度,苏州溶剂厂项目、湘阴生活垃圾填埋治理修复项目、恩华药业修复项目等均有较大程度进展; 生活垃圾处理板块实现收入 7.76亿元,同比增长 144.66%, 主要系进入建设期投资项目相比去年同期增加, 和田、濮阳、岳阳、静海项目均进入建设期,泗洪、贺州、顺义项目进入运营期, 截止报告期末, 公司在手垃圾焚烧处理规模 8800吨/日,已投运规模 1700吨/日;危废处理板块实现营业收入 3.89亿元,同比下降 14.47%,主要原因为公司于 18年底出售杭州新德,且中色东方、贵州宏达项目于报告期内均停产数月进行技改、换证、梳理管理人员体系等,同时,由于公司现投运的危废项目以资源化为主,受上半年金属价格下跌影响,收入略有下滑; 一般工业固废板块实现 0.92亿元,同比增长 129.27%。 按照业务模式划分,实现工程收入 24.61亿元,运营收入 4.2亿元。 经营性活动现金流大幅增长, 管理费率及销售费率下降。 上半年实现经营性活动现金流 1.32亿,同比增长 115.98%,主要系部分垃圾焚烧项目进入运营期。管理费率、销售费率及财务费率分别为 4.93%、 1.57%、 2.95%,管理及销售费率相较去年同期减少 2.46pct、 0.96pct,财务费率加 0.15pct,期间费率下降得益于公司精细化管理及规模效应的提升。 新增订单 17.8亿元,在手未执行订单 102.66亿元,为后续业绩增长提供支持。 报告期内, 公司新增工程承包类订单 11.89亿元,投资运营类订单 5.92亿元。按照业务板块划分,环境修复新增 6.15亿元,生活垃圾处置新增 7.61亿元,一般工业固废新增 2.75亿元,其他 1.29亿元。 通过往年情况看,公司订单释放具有一定季节性,下半年较多,且公司在手未执行订单规模较大,将为后续业绩提供支撑。 获世界银行认可,增加高能品牌影响力。 8月 23日,公司与世界银行集团成员 IFC 举行绿色债认购仪式, IFC 的认可肯定了公司的技术和经营发展能力,确认了公司于环保领域中的领军地位,增加其品牌影响力。 公司为国内环境修复龙头,同时深耕危废、垃圾焚烧发电等板块,订单储备充足,融资顺利;预计公司 19-21年归母净利润为 4.1、 5.5、 7.1亿元,当前市值下 PE估值为 15.6, 11.7, 9.1, 维持强烈推荐-A 评级。 风险提示: 投资项目建设进度和盈利不及预期的风险;危废项目经营的安环风险; 行业政策风险
雅本化学 基础化工业 2019-07-26 4.79 5.32 -- 4.90 1.03%
4.84 1.04%
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近期,受益于垃圾分类政策影响,餐厨垃圾处置市场再次受到关注,我们小组跟踪餐厨垃圾处置市场及相关受益标的,已于日前发布行业观点《垃圾分类三个核心思考之一----前景到底有多广阔》、《垃圾分类系列报告之餐厨垃圾终端处理》,并拟发表相关受益标的深度报告。 国际化视野的国内领先农药及医药精细化学品定制生产商。公司本体主要从事农药中间体、特种化学品及医药中间体的研发、生产和销售,主要生产模式为定制生产。农药方面,公司已与 FMC、拜耳、Corteva 等农化龙头企业建立了战略性合作关系,在新农药研发期即进行介入并联合研发;医药方面,上市以来陆续与罗氏制药、雅培制药、诺华制药、日本第一制药、UCB、柏林化学等国际医药龙头企业建立合作关系。2018年雅本化学总收入 18亿,同比增长 49.5%,归母扣非净利润 1.6亿元,同比增长 121.7% 南通子公司恢复生产,积极调整生产检修节奏降低停产影响。受外包项目承包商违规所致公司南通子公司停产 4个月,已于 6月 27日获得恢复生产书面许可并于当日复产。南通雅本主要从事农医药中间体生产与销售,2018年营业收入 10.13亿元,占公司总收入 56%,停产对二季度业绩影响较大,但公司于停产期间积极调整应对,将原定下半年的年度检修时间提前,进行设备检修和维护,预计下半年有望保持长期高效开工运行,降低停产对全年业绩的影响。 “内延”+“外生”,收购隐形餐厨处置行业龙头艾尔旺。2018年 1月,公司完成安阳艾尔旺新能源环境有限公司 51%股份的收购,正式进入餐厨垃圾、市政污泥处置行业。艾尔旺在国内已拥有 49个大型工程项目及应用,其中餐厨处理项目实现产能占全国约 17%,是当之无愧的龙头公司。其首席科学家单明焕博士为国家“千人计划”特聘专家,拥有在德国从事 26年有机废物无害化资源化处理研究、产品设备开发、技术管理的经验。 艾尔旺为先进有机固废处理设备技术提供商,受益行业增长及上市公司资本加持,有望迎来高速增长。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe 厌氧消化处理技术”及系列产品装备,为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术。并入雅本化学后,一方面受益于垃圾分类的实施带来的后端餐厨垃圾处置市场爆发,另一方面可获得上市公司资本的加持,有利于公司开展多种经营模式,收入利润体量得到快速提升。 维持“强烈推荐-A”投资评级。雅本化学农医药化工品业务发展稳健,子公司南通雅本已恢复生产,控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头,在垃圾分类实施后,其订单和业绩弹性将具备更大弹性,公司长期发展向好,我们预测 2019~2021年 EPS 分别为 0.14/0.29/0.38,目前股价对应 PE 分别为35.1/16.3/12.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:垃圾分类推进不及预期风险;化工业务安全生产的风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
国祯环保 综合类 2019-07-16 10.30 -- -- 10.21 -0.87%
11.40 10.68%
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事件: 7月 11日,公司发布公告,非公开发行股票已完成,发行 109,790,001股新股,发行价 8.58元/股,募集资金 9.42亿元。同时,发布半年报业绩预告,2019年 H1预计盈利 1.46亿元-1.67亿元,同比增长 5%-20%,非经常损益约 245万元。 点评: 定增成功发行,引入中节能资本、三峡资本、 长江生态环保。 此次非公开发行股票发行价 8.58元/股, 募集资金 9.42亿元,募集方式为现金。发行对象及获配股数、认购金额分别为:中节能资本控股获配约 5827.5万股,金额 5亿元,长江生态环保集团获配约 3496.5万股,金额 3亿元,三峡资本控股获配约 1655万股,金额 1.42亿元。其中,三峡资本及长江生态环保均为中国长江三峡集团 100%控股子公司,继《长江保护修复攻坚战行动计划》印发后,生态环保部与三峡集团签署长江大保护战略合作协议,今年的政府工作报告也提出“加强长江经济带生态保护修复建设”、“加强治理黑臭水体”,公司作为国内水环境治理龙头,有望增加长江经济带生态修复相关订单,提供技术服务、工程建设等;中节能资本为中国节能环保集团 100%控股子公司,中节能环保集团为国内唯一一家以环保为主业的央企,未来或将为公司带来更多环保方向的合作。中节能和三峡的入股,说明公司的技术水平及业务能力在业界有目共睹。 半年报业绩增长略低预期,或系财务费用增加所致。 公司今年以来各项业务进展顺利稳定,水环境运营收入规模较去年有上升,半年报预告中线 12.5%,略低于预期或为二季度向券商支付承销保荐费导致费用率上升。继去年与中铁二十四局联合中标 7.4亿订单后,公司近日再次长江生态环保牵头的芜湖市城区污水系统增效 PPP 项目,总规模约 45亿,与央企合作进行 PPP 项目投资建设,降低了公司资本金垫付及融资成本,为公司业绩提供了有效支撑,现阶段公司在手未执行订单量充足,将为全年业绩提供支撑。 再融资为业绩提供保障,优化资本结构,降低负债率。 公司此次定增获得资金扣除承销保荐费后约 9.29亿元,主要用于募投合肥市小仓房污水处理厂PPP 项目。账上现金充足,将为公司未来发展提供帮助,为来年业绩提供保障。同时,公司现阶段负债率较高,再融资将优化资本结构,降低公司负债率,此次非公开发行后,负债率将由 75.3%降低至 69.2%左右。 公司在市政水治理、管网、工业水治理等多领域有丰富经验,定增引入央企将为公司未来发展提供帮助,募集现金可解决后续订单转化业绩问题;预计公司 19-21年归母净利润为 3.6、 4.4、 5.2亿元,当前市值下 PE 估值为 15.7,12.8, 10.8,继续给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:项目推进及运行效果不达预期。
内蒙华电 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-24 3.39 3.09 -- 3.36 -0.88%
3.36 -0.88%
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电量电价“双升”,区域市场全面领先。报告期内,公司完成发电量531.80亿千瓦时,同比增加56.97亿千瓦时,同比增长12.00%;完成售电量490.48亿千瓦时,同比增加52.58亿千瓦时,增长12.01%;实现平均售电单价253.64元/千千瓦时,同比增加10.72元/千千瓦时,同比增长4.41%;完成售热量1181万吉焦,同比增加196万吉焦,增长19.89%。2018年,公司平均发电利用小时完成4,832小时,同比增加529小时,增长10.95%,其中:蒙西电网利用小时增加690小时;直送华北电网机组利用小时数增加321小时。公司分区域发电量在蒙西和京津唐两大电力市场中都占有9%-10%的市场份额。而电量增幅都超过了地区电量平均增幅。我们认为,利润的大幅提升,除了有电力市场态势转好,量价齐升,交易电价收窄以外,公司自2017年以来,处置了大量的低效无效资产、并购了优质的风电项目、煤电一体化投产,使得公司基本面有质的改变,形成了跨区域送电、煤电一体化以及新能源与常规能源并重的良好发展格局。2019年蒙西地区有望延续发电量较快增长,华北地区稳中有增。 毛利率21.43%,同比增长3.94%,成本、费用均控制严格。报告期内,公司生产总成本共支出107.98亿元,增幅11.06%,低于收入与利润的增幅。其中运营成本(含购电费、水费、修理费、材料费、排污费、其他费用)共计发生9.78亿元,同比减少5,960万元,降幅5.7%,反映出公司节支降耗的成效。公司标煤单价完成345.88元/吨,同比增加19.2元/吨,增幅5.88%,低于市场电煤价格增幅。管理费用、财务费用分别同比增长3.94%、5.96%,远低于收入、利润增长幅度。我们认为,公司将继续维持严控费用成本的惯例,煤炭采购通过签订长期协议、煤电一体化项目等维持燃料成本在总体可控范围,2019年蒙西煤炭价格下降可能性较大,有望降低成本提高利润。 2018年现金分红政策及未来3年股东回报规划较往年增长明显,大股东增持计划彰显集团信心。公司每10股派发现金红利0.96元(含税),现金分红率高达71.24%,股息率3.32%,具有较高投资安全边际,相较16、17年40.15%、33.89%分红率大幅提升。同时,公司发布未来三年股东回报规划,保证利润分配的连续性与稳定性,将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的70%且每股派息不低于0.09元人民币。较高现金分红规划体现了管理层对于公司盈利的信心。公司2月14日发布公告,大股东华能集团将于6个月内对公司增持不低于2亿元不超过5亿元人民币,截止3月15日,已增持2亿元,增持计划彰显集团对于上市公司发展的信心和对公司价值的认可。 公司为内蒙地区火电龙头,未来蒙西地区将维持较高发电量增速,华北地区稳中有增,煤炭成本控制具有区位优势,预计19-21年净利润为11.49、13.68、14.55亿,对应PE16.3、13.7、12.9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅上涨风险;行业政策导致电价下降风险;电力需求大幅降低风险。
高能环境 综合类 2019-04-17 11.45 -- -- 12.07 4.87%
12.01 4.89%
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事件: 公司发布2018年报及2019一季报,2018年营业收入37.6亿,同比增长63.2%,归母净利3.24亿,同比增长69.12% ;2019年Q1营业收入6.84亿,同比增长36.83%,归母净利5468万元,同比增长76%。 点评: 2018全年业绩、订单实现大幅增长,运营利润占比达40%,应收账款回款同比增长78%。报告期内,环境修复板块实现收入13亿元,同比增长68.55%,新增订单20.79亿元,同比增长98.95。公司系国内土壤修复龙头,根据2018年数据统计,市占率13%,全国第一,2019年借《土壤污染防治法》的实施,全国市场容量有望得到40%左右的增长,公司作为龙头企业将与行业共同成长;危废处置板块实现收入11.62亿元,同比增长89.12%,新增订单14.07亿元,公司现有危废牌照50.5万吨,2018年达产16万吨,2019年,乐山项目、凉山州项目、蒙西项目等新建项目将陆续进入建设阶段,滕州高能着手技改/扩产计划,上述项目投产后,将新增危废牌照30万吨/年;生活垃圾处理板块(包括垃圾焚烧发电及垃圾填埋)实现收入9.5亿元,同比增长154.53%,新增订单38.17亿元,截止到2018年底,公司在手垃圾焚烧处理规模8800吨/日。 一季报净利同比增长76%,经营性活动现金流转正,资产减值损失同比下降200%。2019Q1新增订单5.5亿,其中3.15亿为环境修复类,报告期末,公司在手未执行订单共99亿。经营性活动现金流5826万,同比增长142.41%,系本期回款较上年同期增长84.59%所致。收入增长主要来自环境修复及生活垃圾处理板块,该二部分主要为工程项目,毛利率相对运营类的危废板块较低,导致一季度毛利率由去年的31%下降为22.4%,由于一季度业绩占比全年较小,且该收入结构不会持续,其毛利率下降对全年毛利率影响较小。利润大幅增长主要来自于1)资产减值损失相比2018Q1下降200%,系本期收回杭州新德环保科技有限公司股权转让款、灌南田楼自来水厂等项目工程款;子公司阳新鹏富矿业有限公司本期收回上年销售货款。2)财务费用降低,公司海外贷款有部分汇兑损益。 8.4亿可转债+6亿绿色债为19年业绩提供有力支撑,“东进南下”策略保障项目质量。公司已于2018年8月底完成8.4亿可转债发行,转股价9.38元/股,近期有望实现转股,降低资产负债率。同时,公司也已经收到12亿元绿色债挂牌转让无异议函,其中一期6亿元绿色公司债券已于2019年3月成功发行。在手资金充足将加快公司订单释放业绩速度,为19年全年业绩增长提供保障。2018年公司实施“东进南下”策略,深耕东南、华北、西南业务,大幅减少东北、西北业务,此举有望进一步提高公司回款速率,改善经营现金流。 公司为国内环境修复龙头,同时深耕危废、垃圾焚烧发电等板块,订单储备充足,在手现金充裕;预计公司19-21年归母净利润为4.6、6.1、8.1亿元,当前市值下PE估值为17X,13X,10X,维持强烈推荐评级。 风险提示:投资项目建设进度和盈利不及预期的风险;危废项目经营的安环风险;行业政策风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名