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张萌

广发证券

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新澳股份 纺织和服饰行业 2019-05-17 7.53 -- -- 7.53 0.00%
7.53 0.00%
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2018年:下游需求偏弱影响销量,原材料涨价压制盈利能力18年营收 25.7亿元,同比增长 11.0%,其中纱线营收 17.6亿元,同比增长 12.3%,毛条营收 7.1亿元,同比增长 13.0%。18年纱线销量增长0.9%,价格增长 11.3%;毛条销量下滑 9.1%,价格增长 24.3%。销量增长承压主要因消费需求偏弱,产品提价主要因羊毛涨价。18年纱线毛利率同比下降 2.9pct,原料涨价削弱盈利能力,是净利润下降 3.9%的主要原因。 2019Q1:经营业绩恢复增长,改善显现19Q1营收增长 37.80%,我们推算可能由于:1)产品价格同比提升,2)销量恢复较快增长,3)税率调整导致部分产品销售提前开票。19Q1毛利率为 14.92%,同比下降 2.1pct,原材料成本压力尚存。19Q1净利润增长 38%,一方面是政府补助等非经常性收益增加,另一方面扣非后净利润增长 9%也受益于单季度所得税率同比下降。 行业龙头地位稳固,未来仍有增长空间公司现有毛精纺纱线产能 9.4万锭,毛条产能 8800吨,毛染整产能15000吨。根据 18年年报,未来有 6万锭纱线产能扩建,其中 2.8万锭将于 19H2投产。公司拓展运动休闲品类业务,相关产品呈现快速增长势头。 盈利预测与投资评级预计 19-21年公司 EPS 分别为 0.58、0.69、0.80元/股,现价对应 19年 PE 估值 17倍,公司 18年平均 PE 估值为 23倍,而公司 19Q1销售出现改善,未来 3年净利润复合增速预计为 16%,给予 19年合理 PE 估值19倍,合理价值 11.02元/股,给予“增持”评级。 风险提示羊毛持续涨价风险;外贸环境及汇率波动风险;产能未充分利用风险。
伟星股份 纺织和服饰行业 2019-04-19 7.50 -- -- 7.86 -0.13%
7.49 -0.13%
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经营遭遇不利因素,辅料业务增长面临一定压力 18Q1-Q4,公司单季度营收分别增长20.26%、2.29%、6.70%、-6.29%。分产品看,18年纽扣营收10.91亿元,同比增长8.64%,拉链营收14.14亿元,同比增长4.63%;分地区看,国内收入21.33亿元,同比增长4.41%,国外收入5.78亿元,同比下降0.51%。18年辅料业务毛利率为39.69%,同比下降1.71 pct,整体毛利率下降预计和原材料涨价以及辅料市场竞争加剧有关。公司辅料业务增长承压主要因:1)国内消费增速下滑,服装订单减少,2)贸易纠纷导致部分订单转移,3)潮流趋势变化,高单价的金属产品占比降低,4)原材料涨价,而市场竞争激烈,无法完全向下游转嫁。 军工业务未达预期,拖累短期业绩 公司18年军工业务实现营收1.15亿元,同比下降40.32%,实现净利润2855万元,去年同期7470万元,军工业绩减少与军工订单周期以及军品技术换代有关。同时由于军工业绩未达预期,公司计提中捷时代商誉减值损失2353万元。军工业务下滑集中拖累了18Q4公司整体业绩表现。 盈利预测与投资评级 预计19-21年EPS分别为0.47/0.52/0.58元/股,现价对应19年PE17倍,公司是国内辅料行业龙头,虽有短期外部不利因素,但主业经营仍然稳健,未来海外拓展仍有空间,参考近5年平均估值水平,给予合理19年PE估值19倍,合理价值8.92元/股,维持“增持”评级。 风险提示 原材料涨价风险;竞争对手产品降价风险;军工业绩低于预期风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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