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陈卉

广发证券

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中信证券 银行和金融服务 2019-07-01 23.49 -- -- 24.78 3.90%
24.40 3.87% -- 详细
事件:中信建投公告,股东中信证券拟减持清仓其 5.58%股份2019年 6月 25日,中信建投公告股东减持:中信证券计划根据市场价格情况,自本公告披露之日起 15个交易日后的 6个月内通过集中竞价方式及/或自本公告披露之日起 3个交易日后的 6个月内通过大宗交易方式合计减持其所持有的中信建投全部 A 股股票 4.27亿股,占公司总股本比例5.58%。 拟减持中信建投有望大幅增厚当期利润 2005年 11月, 中信证券与中国建银共同出资设立中信建投有限,中信证券出资人民币 16.2亿元,出资比例 60%。 2011年 11月,北京国管中心受让中信证券原持有的 45%股权,受让价格为 72.9亿元;世纪金源受让中信证券原持有的 8%股权,受让价格为 12.96亿元。 2018年中信建投 A股上市,中信证券以 5.58%的持股比例成为其第三大股东。 根据中信证券 2018年年报披露,其持有的中信建投股份按账面价值26.8亿元计入长期股权投资。 按中信建投当前股价 26.48元计算,中信证券持有股份市值 113亿元。 实际减持周期较长,减持价格可能低于现价。 清仓后实际损益按账面价值与实际取得价款的差额扣减所得税后计入当期损益,将大幅增厚当期利润。 证券公司金融债松绑,拓宽融资渠道,提升券商杠杆 2019年 6月 25日,中信证券收到证监会监管意见书,同意其申请发行金融债,意味着证券公司金融债发行再次开闸。与证券公司债相比,金融债发行期限长、 融资成本较低。此前证券公司发行金融债项目仅有一例: 2006年 5月中信证券发行 15亿 AAA 级金融债, 发行期限 15年, 发行利率 4.25%。证券公司金融债松绑,有利于降低券商融资成本,拓宽融资渠道,提升券商杠杆倍数。 投资建议:持续看好公司作为行业龙头的发展前景 资本市场改革正持续推进,行业头部化特征日益显著,作为行业龙头,公司有望持续受益。 2019年 3月,公司计划推出为期 10年的员工持股计划,为央企注入新活力。预计公司 2019-2021年每股净资产为 13.79、15.04、16.46元(暂不考虑本次减持收益),对应 PB 为 1.70、 1.56、 1.43倍,公司历史估值中枢值为 2.2XPB,作为行业龙头享有估值溢价,谨慎起见,给予 2019年 2.1xPB 估值, A 股合理价值为 28.9元/股,按照当前 AH 溢价比例, H 股合理价值为 20.9港币/股,维持 A、 H 股“买入”评级。 风险提示 制度创新低于预期,导致投行或直投业绩贡献不达预期;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升等。
华泰证券 银行和金融服务 2019-05-02 19.30 -- -- 19.51 1.09%
23.58 22.18%
详细
业绩符合预期,业绩增长主要来自自营贡献 年一季度公司实现营收62.48亿元,同比+45.65%;实现归母净利润27.80亿元,同比+46.06%。归母净资产1066.26亿元,同比+3.13%。经纪、投行、自营、资管收入占比分别为18%、4%、35%、11%。业绩增长主要由于自营业务收入大幅增长。 自营业绩弹性好于预期,轻重业务均衡发展 1)自营业务大幅增长:受益于市场回暖,2019年一季度公司实现自营业务净收入22.04亿元,同比增长148.48%,业绩弹性好于预期。2)资管:年一季度公司实现资管业务净收入7.12亿元,同比+31.85%,体现稳健属性。3)经纪业务:2019年一季度公司实现经纪业务净收入11.24亿元,同比+14.00%,经纪业务增速优于同业,我们认为,公司佣金率下滑幅度小于同业。4)投行收入下降:2019年一季度公司实现投行业务净收入2.48亿元,同比-39.07%。预计受投行季节性因素影响,随着券商头部化集中,华泰投行业务未来市占率预期持续提升。根据wind统计,公司科创板项目承销金额预计排名行业第四,将为公司持续带来受益。 投资建议:持续看好公司综合实力提升 1)公司资本金优势更进一步,股、债结合持续募资。于2018年8 月完成亿元定增募资,于2019年3月发债70亿元。2)战略股东阿里、苏宁入场丰富公司业务、科技资源,公司金融科技优势将进一步巩固。3)金融科技优势持续。公司在各业务线条发挥金融科技优势,谋求差异化发展。4)公司具备良好的客户分层基础、优秀的产品线条和灵活的机制,持续看好财富管理转型。预计公司2019-2021年每股净资产为13.29、14.15、15.14元,对应2019-2021年末PB为1.54、1.45、1.35倍,我们维持公司合理价值估测不变(A股合理价值为26.6元/股,对应2019年2XPB;H股合理价值为18.6港币/股,对应2019年1.2XPB),维持A、H股“买入”评级。 风险提示 权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;信用风险上升等。
海通证券 银行和金融服务 2019-04-26 14.13 -- -- 14.66 3.75%
14.76 4.46%
详细
核心观点: 受益于市场回暖,业绩超预期 2019年一季度公司实现营收99.53亿元,同比增长74.48%;实现归母净利润37.70亿元,同比+117.66%。归母净资产1226.5亿元,同比+2.99%。业绩增长主要来自于市场回暖下自营业务的大幅增长。 自营业务表现较好,资产质量有效改善 1)自营业务大幅增长。受益市场回暖、会计准则调整影响,2019年公司实现自营业务收入48.35亿元,同比+282.83%。其中,投资收益同比增长84.97%。2)2019年Q1公司经纪业务净收入9.60亿元,同比+6.73%。公司经纪业务弹性较小,我们认为,公司在持续保持低佣金战略提高市场份额。3)投行保持稳健。2019年公司实现投行业务净收入5.85亿元,同比+1.51%,头部券商投行业务集中度提升,公司拥抱新经济、紧跟国家战略,未来市场份额有望再度提升。4)信用业务规模收缩、资产质量改善。根据年报显示,公司买入返售金融资产608.5亿元,较年末减少约70亿元。公司信用减值损失为2.64亿元,随着市场回暖、公司风控要求提高,信用减值损失将逐步减少。 发布200亿元定增预案,上海国资参与认购 公司公布200亿元定增预案,上海国盛、上海海烟、光明集团等老牌国企参与认购。定增将增强公司资本实力,资金将用于信用、衍生品、投行业务的投入。 投资建议:持续看好全业务链条龙头券商的发展前景 公司作为老牌劲旅,以证券业务为主体,在业内具有较为鲜明的发展模式。在权益市场回暖的背景下,自营业务体现较大弹性。随着金融供给侧改革的进一步深入,公司投行业务市占率将进一步提升。我们看好公司的发展,预计公司2019-2021年每股净资产为11.01、11.97、12.88元,对应PB为1.26/1.16/1.07倍,低于公司A股约1.7xPB的历史估值中枢,且AH溢价亦低于同行。审慎起见,给予2019年1.55xPB估值,A股合理价值为17.1元/股,按照当前AH溢价比例,H股合理价值为12.4港币/股,维持A、H股“买入”评级。 风险提示 成交金额进一步下滑;权益市场调整导致股票质押回购减值损失持续提升;信用风险上升等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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