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方嘉悦

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360519030001...>>

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招商证券 银行和金融服务 2019-09-02 16.20 20.00 15.87% 18.07 11.54% -- 18.07 11.54% -- 详细
事项:招商证券披露2019年半年度报告,报告期实现营收85.40亿元,同比+78.44%。归母净利润35.02亿元,同比+93.89%。加权平均ROE为4.61%,较上年同期上升2.7个百分点。 股基市占率稳中提升,PB业务优势保持。2019年上半年,招商证券经纪和财富管理业务实现收入38.79亿元,同比+8.65%,在营业收入中占比较年初下降12个百分点。股基交易量市场份额4.14%,较去年同期+0.23个百分点。财富管理客户数量达267.28万户,同比+2.98%。同时,推进数字化营销体系建设,公司智远一户通APP月活用户数同比+25%。公司股票期权经纪业务具有较强的市场竞争力。报告期内,累计交易1234.91万张,同比+179.75%;开户数市场份额8.87%,排名第1。报告期末,两融余额为461.41亿元,较年初+19.29%。股质待购回余额299.14亿元,较年初下降22.92%,其中自有资金出资余额177.29亿元,较年初下降22.37%。2019年上半年,公司私募基金托管产品数量、托管外包WFOE产品数量和服务WFOE管理人家数均排名行业第1;公募基金托管数量排名券商行业第1。 投行业务协同发展。投资银行业务实现收入6.28亿元,同比+9.25%,在营业收入中的占比较年初下降5个百分点。2019年上半年,公司成立了投行业务协同委员会,整合全公司资源服务企业客户,更好地推动投行业务的协同发展。报告期内,公司IPO承销规模和家数均排名行业第3,较2018年分别提升2名和1名;再融资承销家数排名行业第6。公司A股股票主承销金额排名行业第9;承销家数排名行业第5;IPO在会审核项目数量达19家,排名行业第6;科创板在审项目数量达8家,排名行业第5。报告期内,公司主承销债券金额2006.87亿元,同比+18.52%,排名行业第4,其中ABS承销金额的市场份额13.97%,排名行业第1。 资管规模仍在下降,私募股权投资收益显著改善。投资管理业务实现收入9.62亿元,同比+57.31%,在营业收入中的占比较年初趋同。截至2019年6月末,公司资产管理规模6347.55亿元,较年初下降11.03%,其中主动管理规模1513.09亿元,占比24%(去年末为32%)。博时基金的非货币公募基金规模排名行业第2,招商基金排名第8。子公司招商致远资本投资2019年上半年营收4.26亿元,归母净利润2.79亿元,较去年同期扭亏为盈,表现突出。 坚守稳健配置,丰富投资品种。投资及交易业务实现收入20.03亿元,在营业收入中占比23%,在营业收入中的占比较年初上升16个百分点。去年该板块表现不佳,收入为负。2019年上半年,公司成立了金融市场投资总部,通过统一资源配置、投资决策和风险管理,整体投资业绩的稳定性不断增强。公司获得大商所玉米期权与郑商所棉花期权做市资格、郑商所白糖期货与棉花期货做市资格。 投资建议:2019年是公司新五年变革战略的开局之年。一是经营业绩大幅提升,二是转型变革扎实推进,三是继续保持稳健经营。公司连续第12年获得中国证监会分类监管A类“AA”评级。今年初,配股和股权激励双管齐下,稳步推进。我们维持预测招商证券2019/2020年EPS为1.01/1.18元,BPS分别为12.63/13.30元,对应PB分别为1.27/1.21倍,新增预测2021年EPS为1.23元,BPS为13.91元,PB为1.16倍,ROE分别为8.02/8.86/8.83%。公司背靠招商局集团,继续看好协同效应及机构业务发展,继续给予2019年业绩1.6-1.8倍PB估值,维持目标区间20-23元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严。
国泰君安 银行和金融服务 2019-08-30 17.22 24.00 29.38% 19.52 13.36% -- 19.52 13.36% -- 详细
事项:国泰君安披露2019年半年度报告,报告期实现营收140.95亿元,同比+22.99%。归母净利润50.20亿元,同比+25.22%。加权平均ROE为4.03%,较上年同期上升0.76个百分点。 机构业务持续发展,股票承销收缩,公司债大增。上半年机构金融业务收入同比+34%,收入占比达到41%,较去年同期增3pct。其中,投资银行收入7亿元(同比-10%),机构投资者服务收入51.10亿元(同比+43%)。公司正式发布Matrix系统和道和平台,推进企业机构客户集群机制建设。报告期末,集团企业机构客户数约4.1万户,较上年末增长17%;客户资产规模2.3万亿元,较上年末增长50%。 2019年上半年,实现证券主承销金额1929.30亿元,同比+31.96%,排名行业第4位。IPO主承销金额17.10亿元,同比-40%;再融资主承销金额212.53亿元,同比-60%;公司债主承销金额672.55亿元,同比+150%。 机构投资者服务上,PB业务报告期末客户资产规模近900亿元,较上年末+44.5%,托管外包业务规模1.03万亿元,排名行业第2位,较上年末增长10.67%。其中,托管公募基金规模在证券公司中继续排名第1位。在权益衍生品及FICC业务上均取得较好投资回报,累计新增规模2013亿元,同比+177%,收益凭证发行规模在证券公司中排名行业第2位,跨境业务实现自营投资和客需业务的全覆盖。股权质押业务,在稳健经营的基础上引进优质资产,提升专业能力,报告期末,股票质押业务待购回余额443.40亿元,较上年末下降9.96%,其中自有资金融出余额355.41亿元,行业排名第3位,较上年末下降10.78%。国泰君安上半年计提信用减值损失4.94亿元,与去年同期相当。 个人金融业务巩固优势。个人金融业务实现营收41.72亿元,同比+11.31%。 2019年上半年,集团落实零售集群协调机制,深入打造零售客户服务体系,完善客户全覆盖响应机制,推进高净值客户集群化开发服务。经纪行业继续保持领先优势,代理买卖证券业务净收入排名行业第1位,市场份额5.75%,较上年末减少0.39个百分点。融资融券余额548.25亿元、较上年末增加20.43%,市场份额6.02%,排名行业第3位。 主动管理规模增长,带动资管稳中扩张。报告期末资产管理规模7637亿元,排名行业第3位,较上年末+1.73%。其中,主动管理资产规模4042亿元,占比提升至52.93%(上年末为41%)。基金管理方面,参股华安基金公募基金管理规模3171亿元,较上年末+15.06%,创历史新高。 投资建议:公司是前五大证券公司中唯一连续12年获得证券公司分类评级A类AA级的券商,营收、资本等指标继续保持业内领先地位,重资本运作给了机构客户服务增量业务空间。我们预计国泰君安2019/2020/2021年EPS为1.07/1.40/1.56元(原预测2019/2020年为1.15/1.30元,市场环境变化故调整),BPS分别为15.00/15.92/16.87元,对应PB分别为1.16/1.09/1.03倍,ROE分别为7.17%/8.78%/9.26%。公司经营稳健,业务规模领先,未来创新驱动力足,给予2019年1.6倍PB估值,目标价24元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严。
中信证券 银行和金融服务 2019-08-26 22.76 27.00 14.36% 24.90 9.40% -- 24.90 9.40% -- 详细
事 项: 中信证券披露 2019年半年度报告,公司实现营业收入 217.91亿元,同比+9.00%, 归属于母公司股东的净利润 64.46亿元,同比+15.82%。 EPS 为0.53元/股,加权平均 ROE 为 4.11%,较去年同期增加 0.46个百分点。 经纪收入保持平稳,利息净收入增速较高。 上半年经纪业务收入 51.13亿元,同比+0.10%,系公司业务结构决定。中信证券的机构客户占比高于同业,散户交易活跃度的释放并不强烈利好于公司的经纪业务收入增加。 报告期末,公司自有资金参与股票质押业务的金额为 437亿元,较去年底增加 52亿元,增幅14%。上半年买入返售金融资产计提信用减值损失 3.85亿元,较去年同期减少13%,反映出业务需求增加,同时新增项目质地较好。 股债承销市占率保持第一且有所提升,但收入增速低于预期。 证券承销业务收入 15.32亿元,同比+3.90%,随着集中度提升,公司主承销商规模大幅增长,相比之下收入增长略低于预期。 股权融资和债券主承销规模维持行业第一, 上半年公司 IPO 主承销金额 160.29亿元,同比大增 101%,再融资发行金额1058.40亿元,同比+28%。 股权主承销商金额的市占率为 20.13%,较去年同期大幅提升 7个百分点。公司主承销各类信用债 4528.69亿元,同比大增 73%,市场份额 4.92%,较去年同期提升 0.27个百分点。公司紧跟政策变化,积极参与科创板和沪伦通等创新业务布局。截至 6月 30日,中信证券已申报科创板项目 13单。中信里昂证券英国已备案成为沪伦通下英国跨境转换机构。 私募股权投资收益显著,资管业务有效转型。 证券投资业务收入 59.15亿元,同比+25%,收入占比较去年同期上升 3pct。 一季度受益于市场回暖,公司投资收益大增,而二季度进入调整期, Q2自营收益同比-13%,环比-54%,出现明显回落。私募股权投资卓有成效,极大地丰富了公司收益来源。子公司金石投资上半年实现净利润 8.75亿元,超过去年同期的 4倍。中信证券投资作为公司自有资金股权投资平台,一直积极参与科技创新类企业的发展,上半年产生净利润 5.34亿元,同比增 60%。随着科创板 7月上市,参与跟投的浮盈料在下半年有所释放。 公司资管业务收入 32.01亿元,同比-6.80%。报告期末公司资产管理规模 1.30万亿元,较去年底下降 3.4%,其中主动管理规模 5631亿元,较去年底增 1.9%。两项规模排名保持行业首位,通道业务规模有序压缩,主动管理能力增强。 投资建议: 公司二季度业绩增速收窄, 但各业务板块固有优势仍然保持,国际业务有序开展,新业务积极备战,略调整 2019/2020/2021年 EPS 预期为1.18/1.37/1.56元(原预测值 1.18/1.31/1.50元), BPS 分别为 13.40/14.37/15.44元,对应 PB 分别为 1.70/1.58/1.47倍, ROE 分别为 8.82/9.50/10.09%。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业, 加上年内若顺利出售所持中信建投 5.58%股权将额外增厚公司净利润, 我们给予2019年业绩 2-2.5倍 PB 估值, 维持目标价区间 27-33元,维持“推荐”评级。 风险提示: 创新业务发展受阻, 出售中信建投股权不顺利, 金融监管趋严,其他系统性风险。
中信证券 银行和金融服务 2019-07-17 23.25 26.59 12.62% 23.28 0.13%
24.90 7.10% -- 详细
事项:中信证券披露2019年半年度业绩快报,公司营业收入及归属于母公司股东的净利润分别同比上升9.33%、15.83%。 自营收益回落或是主要压制因素。相比于一季报归母净利润58.29%的同比增速,公司中报净利润增速大幅收窄,略低于此前预期。我们认为原因在于:一方面去年二季度是公司归母净利润表现最好的季度,存在一定高基数影响;另一方面今年一季度受益于市场回暖,公司投资收益大增106%,而二季度进入调整期,自营收益预计将大幅回落。 经纪业务方面,市场Q2成交额增速高于Q1,收入预计保持平稳。2019H1日均成交额5824亿元,同比增33%,而2019Q1日均成交额5753亿元,同比增速21%。公司一季度经纪业务收入小幅收缩,系公司业务结构决定。中信证券的机构客户占比较高,散户交易活跃度的释放并不强烈利好于公司的经纪业务收入增加,预计上半年公司的经纪业务表现平稳。 投行业务预计高增长,仅再融资收缩,IPO市占率显著提升。今年股权IPO项目呈现明显的龙头集中,中信证券2019H1首发10家(去年同期7家),增发11家(去年同期20家)。首发合计规模151亿元(同比+90%),市占率达25%,较去年同期9%的市占率显著提升;增发金额372亿元(同比-14%)。债承方面,中信证券上半年公司债+企业债合计承销规模768亿元,同比+33%。 资管业务仍处于转型阶段。根据最新的资管规模排名,中信证券2019Q1月均规模1.29万亿元,较去年月均下降16%,主动管理规模下降15%,主动管理规模占比由去年的39%上升至40%,两项规模排名中信证券仍位列行业首位。不过转型之路道阻且长,虽然券商资管规模降速放缓,但仍未见企稳。 投资建议:中信证券去年信用业务减值损失整体计提率高,存续项目质量有保障,该块风险预计可控。受市场调整影响,公司二季度业绩略低于预期,我们由此调整2019/2020/2021年EPS预期至1.18/1.31/1.50元(原预测值1.43/1.60/1.94元),BPS分别为13.40/14.37/15.44元,对应PB分别为1.74/1.63/1.51倍,ROE分别为8.78/9.12/9.71%。基于行业龙头集中进一步演绎,公司在资本充足度、业务规模等多方面领先行业,加上年内若顺利出售所持中信建投5.58%股权将额外增厚公司净利润40-55亿元,我们给予2019年业绩2-2.5倍PB估值,目标价区间27-33元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务发展受阻,金融监管趋严,其他系统性风险。
华泰证券 银行和金融服务 2019-05-07 19.30 26.58 34.17% 19.51 1.09%
23.58 22.18%
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受益于市场回暖,经纪自营均实现修复。2019Q1代理买卖证券业务净收入11.24亿元,同比+14%,系市场整体交投活跃度回暖。自营业务实现投资收益(含公允价值变动收益)22.04亿元,同比大增149%。 去年高基数下,投行业务承压。证券承销业务净收入2.48亿元,同比-39%。华泰证券(华泰联合)一季度IPO项目未有斩获,去年同期首发项目有4家。IPO项目受报送、审核影响较大,呈现周期波动属于正常,公司目前IPO项目储备在行业排前十,未来兑现业绩可期。2019Q1增发家数7家(去年同期为10家),金额272亿元,同比-60%。债承方面,一季度公司债+企业债承销规模95.16亿元,同比大幅增长138.68%。 资管业务实现增长,股权质押业务继续出清。一季度受托客户资产管理业务净收入7.12亿元,同比+26%,稳健于市场。利息净收入5.03亿元,同比-28%,公司仍在收缩股权质押业务,对存量业务进行清理以防范风险,一季度继续计提620.85万元融资类业务减值准备。 投资建议:华泰证券一季度管理费率显著降低,成本把控优秀。ROE稳健提升,我们预计公司2019/2020/2021年EPS为1.11/1.21/1.38元(2019/2020原预测值为1.04/1.15元,根据市场景气度调整),BPS分别为13.35/13.90/14.70元,对应PB分别为1.55/1.48/1.40倍,ROE分别为8.31/8.74/9.38%。公司不断深化市场化管理改革,引入战略伙伴,开拓海外市场,我们给予2019年业绩2倍PB估值,目标价27元,维持“推荐”评级。 风险提示:境外发展受阻,金融监管趋严,其他系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名