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杨晨

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522060001。曾就职于浙商证券股份有限公司、长江证券股份有限公司。...>>

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中航重机 交运设备行业 2024-03-18 16.44 -- -- 17.28 5.11% -- 17.28 5.11% -- 详细
事件2024年3月15日,公司发布2023年年报,全年实现营收105.8亿(同比+0.1%,同口径+12.8%),归母13.3亿(同比+10.6%);其中Q4实现营收26.1亿(同比-8.5%),归母3.0亿(同比+5.2%)。 点评公司23年锻铸业务实现营收85.6亿,同口径下同比+6.2%;液压环控业务实现营收20.2亿,同比+1.5%。公司机身、航发业务基本盘稳固,国内市场份额稳步增长。 公司23年毛利率31.3%,同比+2.0pct,大锻件和高附加值产品占比提升,规模效应持续释放,产线精细化管理,盈利能力稳定提升。公司23年归母净利率12.6%,同比+1.2pct,全年信用减值计提8549万,较去年计提减少1.5亿。 公司23年研发投入6.6亿,同比+52.5%。公司加大研发投入实现新产品和新市场开拓。新产品方面全年新品交付5837项、8.9万件,大型锻件研制生产能力初步形成,启动40项研制工作,6项完成工艺验证件试制。新市场方面与上飞、商飞深化民机市场合作,同时积极开发燃机市场,23年商用收入6.7亿,同比+74.7%。 公司23年合同负债7.1亿,较Q3增长34.6%,或表征订单回暖。 公司固定资产46.4亿,较期初+93.1%,收购宏山提升大锻件业务能力。公司24年营收目标119亿,同比+12.5%;利润总额目标18.6亿,同比+15.9%,预计实现稳健增长,利润增速高于收入增速彰显高质量发展信心。 公司持续推进业务纵向延伸,公司持续推进业务纵向延伸,上游延伸高温合金、钛合金材料回收业务,23年开展不少于3个牌号材料回收技术应用研究;下游延伸机加业务,成立子公司统筹发展。公司深化研究院+企业发展模式,长期成长为具备一体化解决能力的航空基础结构件供应商,发展空间广阔。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.7/18.9/22.8亿,同比增长18%、20%、21%,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。
航宇科技 机械行业 2023-11-01 49.40 -- -- 54.65 10.63%
54.65 10.63%
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事件2023年10月30日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收17.11亿元(同比+72.8%)、归母净利润1.67亿元(同比+24.5%);23Q3实现营收5.29亿元(同比+44.0%,环比-15.1%)、归母净利润0.51亿元(同比+26.3%,环比-21.4%)。 点评实际业绩高于表观,行业阶段性放缓下实现稳健增长。公司实际业绩高于表观,剔除股份支付的影响后前三季度实现归母2.3亿元,同比+50.42%,Q3实现归母0.7亿元,同比+32%。公司积极开拓市场,增强产品竞争优势,实现销售订单增加,在行业阶段性放缓背景下,前三季度业绩稳健增长。 产品结构影响毛利率,股权激励计提压力预计减轻。公司前三季度毛利率27.6%(同比-6.3pct),归母净利率9.8%(同比-3.8pct);其中23Q3毛利率24.0%(同比-8.9pct),归母净利率9.7%(同比-1.4pct),产品结构变化和德阳厂区产能爬坡或为毛利率下降主因。前三季度期间费用率12.6%(同比-2.1pct),当前为股权激励费用计提高点,后续股权激励费用计提压力预计减轻。 下游需求旺盛,积极备货备产。公司Q3存货8.4亿元,较期初+5.3%,预付款项0.8亿元,较期初+45.5%,存货维持高位及预付账款增加或体现公司积极开展备货备产。Q3合同负债0.07亿,较期初-34.0%,静待新一轮订单下发。 军民双轮驱动需求增长,产能释放夯实业绩高增基础。公司深度布局黎阳中推放量型号,大力开拓国内、外民用航发市场,子公司德兰航宇智能化产线全面投产,优势产能共振高增需求夯实业绩高弹性基础。 盈利预测、估值与评级航发赛道高景气,公司深度布局黎阳中推放量型号,持续开拓国际转包市场,业绩高弹性。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/4.43/6.37亿,同比增速36.8%、76.7%、43.8%,对应PE分别为29.1/16.5/11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。
振华风光 电子元器件行业 2023-10-30 88.50 -- -- 97.73 10.43%
97.73 10.43%
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2023 年 10 月 26 日, 公司发布 23 年三季报,前三季度实现营收 9.8亿,同比+69.5%;归母 4.0 亿,同比+74.9%。其中 Q3 实现营收 3.3亿,同比+87.6%;归母 1.4 亿,同比+131.5%,业绩超预期。点评国产替代叠加新品投放业绩加速增长,加回减值后实际增速更高。 军用模拟 IC 国产替代缺口大,公司发挥放大器等核心产品优势,大力推进技术创新和新产品布局, Q3 业绩加速增长。公司出于谨慎性原则前三季度计提信用减值 2588 万元,其中 Q3 计提 1248 万元,后续军品现金回款后有望转回。加回信用减值后公司 Q1-Q3 归母同比+86.3%,其中 Q3 归母同比+152.1%,实际增速更快。公司在手订单饱满, Q4 高增长有望延续。产品结构调整及军品降价毛利率阶段性承压,费用管控净利率提升。公司 23Q1-Q3 毛利率 71.5%,同比-6.9pct,其中 Q3 毛利率 70.9%,同比-1.6pct。军用元器件价格承压,公司新品占比提高,试验成本较高 ,毛利率阶段性承压。公司 23Q1-Q3 归母净利率 40.7%,同比+1.3pct,其中 Q3 归母净利率 42.7%,同比+8.1pct。公司费用管控持续推进,募集资金用于现金管理, 23Q1-Q3 管理和财务费用率分别同比-3.1pct/-4.4pct,其中 Q3 同比-5.0pct/-4.2pct。持续高研发产品品类拓展,中调落地后高增有望延续。 公司 23Q1-Q3研发费用率 11.0%,同比+2.5pct,其中 Q3 研发费用率 10.1%,同比+1.1pct,研发持续高投入新品类逐步拓展。中期调整落地后新一轮批产订单有望落地,需求恢复叠加品类拓展逻辑兑现,业绩有望持续高增。产能扩充逐步到位,夯实长期发展基础。 公司 Q3 固定资产 1.6 亿,较期初+99.9%,封测厂房建成、设备投入使用,募投项目建设推进,产能逐步释放支撑长期成长。盈利预测、估值与评级公司为国内军用模拟 IC 领先企业,军用模拟 IC 赛道坡长雪厚,公司自研芯片产品储备充分、国产化替代下市场份额有望继续提升。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.9/7.1/10.0 亿元,同比增长61.8%、 45.3%、 40.3%,对应 PE 分别为 34.6/23.8/17.0 倍,维持“买入”评级。 风险提示下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
中航重机 交运设备行业 2023-10-13 20.73 -- -- 21.92 5.74%
22.88 10.37%
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2023年10月11日公司发布2023年三季度业绩预告,前三季度预计实现收入79.6亿,同比+3.2%,剔除卓越出表和税收政策调整同比+19%,其中Q3收入24.6亿,同比-6.8%,剔除卓越出表和税收政策调整同比+10%;实现归母10.27亿,同比+12.2%,其中Q3实现归母2.5亿元,同比-29.7%。 经营分析行业节奏放缓下公司经营稳健,彰显龙头韧性。多重因素影响下行业整体节奏放缓,公司持续推进业务横纵拓展,打造一体化平台,经营稳健彰显龙头地位。 研发力度加大,新品开发打造长期增长点。公司预计2023Q1-Q3研发费用投入5.45亿,研发费用率6.8%;其中Q3研发费用2亿元,研发费用率8.1%,同比+5.3pct。公司研发费用率逐季抬升,大锻件以及新件号开发力度加大,为公司的长期发展打造新增长点。 产能持续扩充,满足交付需求。公司董事会决议通过子公司安大投资3.8亿元用于航空锻造产品生产能力提升建设项目的议案,预计新增工艺设备44台(套),进一步扩充产能强化航空锻造主业能力,对长期发展形成有力支撑。 实际经营情况优于报表,成本管控加强盈利能力有望提升。宏山锻造纳入并表范围并开展新产品研发,前期所需投入较大,当季亏损预计3500万元,剔除并表及研发费用影响后Q1-Q3公司业绩同比+42.3%,其中Q3同比+13.1%。公司持续推进降本增效及产品结构优化,毛利率有望小幅提升。 盈利预测、估值与评级公司立足锻造横向拓展大锻件业务,纵向延伸下游机加及上游高温合金、钛合金原材料,主力军工程推进强化龙头地位,预计公司23-25年归母净利润14.4/17.7/22.1亿,同比增速20%、23%、24%,对应PE为23/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期。
国博电子 电子元器件行业 2023-08-31 83.18 -- -- 88.85 6.82%
90.09 8.31%
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2023年8月30日,公司发布2023年中报,23H1实现营收19.2亿元(同比+10.7%),归母净利润3.1亿元(同比+17.7%);23Q2实现营收12.2亿元(同比+8.2%、环比+75.5%),归母净利润1.9亿元(同比+19.1%、环比+66.3%)。 点评T/R组件及射频模块增速较高,民品板块积极打造新增长点。2023年上半年T/R组件及射频模块实现营收18.4亿元(同比+19.8%),射频芯片0.6亿元(同比-63.8%)。军品下游需求旺盛,公司积极推进重点型号T/R组件生产交付及新一代产品研制;民品5G基站增速放缓,公司推进通信终端及车载射频产品推广,新研发射频芯片和射频模块完成器件认证,有望打开新增长空间。 产品结构调整及自研芯片拉动利润率微升,减值有望转回。23H1毛利率31.6%(同比+0.2pct),归母净利率16.1%(同比+1.0pct),其中23Q2毛利率31.5%(同比+0.3pct)、归母净利率15.7%(同比+1.4pct),利润率小幅提升,或因产品结构调整、自研芯片持续推进。23H1计提信用减值5146万元、资产减值1622万元,主要因应收账款账龄增加,军品回款集中于年末,减值或有望转回。 重点研发项目上调预算额,研发力度大于表观。23H1研发费用1.8亿元(同比+1.6%),重点研发项目射频放大和控制芯片和射频模块预计投资规模较年初上调,自研芯片推进保障长期增长。23H1收到政府补助2038万元,或表明实际研发力度高于表观。 产业园项目一期项目转固,产能扩充助力成长。23H1公司固定资产12.5亿元(较期初+92.6%),射频集成电路产业化项目一期大幅度转固。23H1资本性支出2.6亿元(同比+12.4%),募投项目射频芯片和组件产业化项目进度27.1%,公司仍处于有序扩产中,后续产能释放支撑长期发展。 盈利预测、估值与评级公司作为国内T/R组件平台型龙头,自研芯片打造一体化能力,预计2023-2025年归母净利润为6.5/8.3/10.9亿元,同比增长25%、27%、31%,对应PE为53/42/32倍,维持“买入”评级。 风险提示产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及5G基站建设不及预期。
中航重机 交运设备行业 2023-08-30 26.01 -- -- 27.67 6.38%
27.67 6.38%
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2023 年 8 月 28 日,公司发布 2023 年半年报,23H1 实现营收 55.0亿元(同比+8.4%、剔除卓越出表及税收政策影响同比+23.4%)、归母净利润 7.8 亿元(同比+38.7%);23Q2 实现营收 31.6 亿(同比+5.0%,环比+35.2%),归母净利润 5.1 亿(同比+43.8%,环比+87.3%)。 航空锻造需求旺盛,下半年有望延续高增趋势。23H1 公司锻铸产业收入 45.0 亿(同比+8.4%),其中航空与防务业务收入 42.9 亿(同比+19.8%),非航民品收入 2.1 亿(同比-56.4%,剔除卓越出表影响同比+2.1%);液压环控收入 10.0 亿(同比+8.7%),其中航空防务收入 7.0 亿(同比+11.2%),非航民品收入 3.0 亿(同比+3.4%)。航空锻造高景气,订单增加收入较高增长,下半年有望延续。 规模效应叠加产品结构优化,盈利能力显著提升。23H1 公司毛利率 34.5%(同比+5.7pct)其中 Q2 毛利率 36.5%(同比+7.6pct,环比+4.7pct),龙头企业规模效应释放,新产品占比提升产品结构持续优化,剥离卓越民品业务毛利率大幅提高。23H1 净利率14.1%(同比+3.1pct),其中 Q2 净利率 16.0%(同比+4.3pct,环比+4.5pct),公司内部推进提质增效,盈利能力已进入上升期。 新产品研发力度加大,大锻件业务拓展进度加快。23H1 研发费用率 6.3%(同比+3.5pct),其中 Q2 研发费用率 7.3%(同比+4.6pct,环比+2.5pct),公司大锻业务加速推进,收购 5 万吨设备预计形成 15 亿收入,自购 6 万吨设备进行现场机架缠绕,动梁缠绕装置已运抵现场并完成组对安装。 业务横纵延伸打造一体化平台,研究院牵引新生态新业态初步形成。公司持续推进业务拓展延伸,定增设立研究院形成年产 500吨钛合金、2500 件机加产品及技术服务能力,收购激光股权前瞻布局增材制造,托管青聚能钛布局钛合金,参股中航上大布局高温合金,初步构建新生态、新业态。 公司立足锻造横向拓品类,纵向延伸下游机加及上游高温合金、钛合金原材料,主力军工程推进强化龙头地位,预计公司 23-25年归母净利润 16.0/21.5/28.8 亿,同比增速 33%、34%、34%,对应 PE 为 23/17/13 倍,维持“买入”评级。 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期
航宇科技 机械行业 2023-08-30 59.05 -- -- 65.50 10.92%
65.50 10.92%
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事件2023年8月29日,公司发布2023年中报,23H1实现营收11.83亿元(同比+89.7%),归母净利润1.16亿元(同比+23.7%),剔除股权激励影响后实现归母1.6亿元(同比+60.17%);23Q2实现营收6.23亿元(同比+99.8%,环比+11.2%),归母净利润0.65亿元(同比+56.3%,环比+29.0%)。整体表现符合预期。 点评航发高景气航空业务高增长,燃气轮机及新能源业务规模快速增长。航空锻件营收8.34亿元(同比+80.7%);航天锻件营收0.52亿元(同比-4.1%);燃气轮机锻件营收0.56亿元(同比+113.4%);能源锻件营收1.82亿元(同比+203.5%)。航发成熟型号加速列装,新型号批产在即,公司在手订单20.68亿维持高位,下半年收入有望延续高增。 产品结构及税收政策调整压制毛利率,股权激励费用计提压力大。 23H1公司毛利率29.2%(同比-5.3pct),其中Q2毛利率28.9%(同比-5.4pct,环比-0.7pct),主要由于新能源、燃气轮机等较低毛利民品占比提高、军品增值税政策调整下部分产品降价以及德阳新区投产计提折旧。23H1净利率9.8%(同比-5.2pct),其中23Q2净利率10.5%(同比-2.9%,环比+1.4%),23H1共计提股权激励费用5030万元,计提压力仍较大。 零部件需求前置积极备产,彰显公司高增长信心。公司23H1存货9.8亿,较期初+22.6%,其中原材料较期初+33.2%,航发需求旺盛,新型号零部件提前备产,公司积极备货彰显高增长信心。 聚焦环锻件提高生产能力,深绑贵州黎阳厂业绩高弹性。公司募资扩充环锻产能,纵向延伸锻件后处理工序提升产品附加值。中推新型号批产在即,公司深绑贵州黎阳厂业绩高弹性,产能有序释放高增长可期。 盈利预测、估值与评级航发赛道高景气,公司聚焦航发环锻件深绑黎阳厂,业绩高弹性。 预计2023-25年归母净利润为2.7/4.8/6.9亿元,同比增长47%、78%、45%,对应PE为34/19/13倍,维持“买入”评级。 风险提示下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、新厂区项目建设及产能释放进度不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2023-08-28 89.11 -- -- 94.00 5.49%
94.00 5.49%
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事件2023年8月24日,公司发布2023年中报,2023H1年实现营收43.1亿元(同比+12.4%)、归母净利润15.3亿元(同比+20.2%),其中23Q2实现营收22.1亿元(同比+13.3%)、归母净利润8.0亿元(同比+19.5%)。 点评半导体业务持续高增,通用元件增速放缓。23H1新型电子元器件收入42.9亿元(同比+12.4%)。子公司收入,振华永光11.3亿元(同比+52.5%)、振华微5.1亿元(同比+0.5%)、振华云科6.6亿元(同比+12.1%)、振华富5.5亿元(同比+0.4%)、振华新云5.3亿元(同比-13.0%)。半导体分立器件增速最高,振华永光+振华微占公司总收入提升至37.9%(同比+5.5pct),产品结构持续优化。 提质增效优化结构,费用压减提升盈利能力。23H1毛利率为62.5%(同比+0.3pct),归母净利率为35.5%(同比+2.3pct),期间费用率同比下降1.9pct,销售费用率和管理费用率均有压减,销售费用率3.7%(同比-0.6pct)、管理费用率8.4%(同比-0.7pct)。 振华微利润或受产品结构影响,振华永光受益国产替代。振华微(电源产品)23H1净利润下降,或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光(半导体分立器件)23H1高增长,主要是MOS/IGBT等国产替代需求强,公司在手订单饱满。 订单交付结转加快,静待新一轮景气开启。23H1存货余额21.8亿元(较期初-4.7%),其中原材料8.2亿元(较期初+17.3%)、产成品8.8亿元(较期初-21.9%)。合同负债0.5亿元(较期初-41.5%),订单交付顺利、收入确认加快,公司积极备货,静待元器件行业新一轮景气来临。 盈利预测、估值与评级军用元器件市场高景气持续,公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级,规模效应带来盈利能力改善,预计2023-25年归母净利润分别为29.2亿、35.7亿、43.2亿元,对应PE为16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位,维持“买入”评级。 风险提示军用元器件价格小幅下降;高端元器件国产化不及预期;产能扩充及产品研发进度不及预期。
振华风光 电子元器件行业 2023-07-24 108.25 -- -- 102.78 -5.05%
102.78 -5.05%
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事件2023 年7 月20 日,公司发布2023 年中报业绩预告,2023 年上半年预计实现归母净利润2.50-2.60 亿元(同比增长50.4%-56.4%),预计扣非净利润2.47-2.57 亿元(同比增长49.2%-55.2%),整体业绩表现符合预期。 点评国产替代叠加公司市占率提升,Q2 同比增速加快。23Q2 预计归母净利润1.21-1.31 亿元(同比+52.2%~+64.8%)。军用模拟IC 国产化需求旺盛,公司积极发挥放大器等核心产品优势、推进自研芯片契合国产需求,市场份额有望持续提升,23Q2 业绩或将加速增长。 中期调整或在下半年落地,新订单下放牵引全年业绩高增。上半年受下游主机库存积压以及订单延后等因素影响,军工电子元器件公司表现不及预期。十四五中期调整下半年有望落地,新一轮订单下放牵引行业景气度回升,公司全年业绩或超预期。 扩展新品类进度加快,长期成长为平台型军工芯片企业。公司大力推进技术创新和新产品开发,已形成贵阳、成都、南京、西安等多个地区研发布局,正拓展时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash 系列等新品,未来或可成为重要收入来源,助力公司成长为平台型军工芯片企业。 国企背景民营机制加持,释放公司增长活力。公司依托中国振华,国企背景优势突出。公司持续优化市场化运营机制,不断激发增长潜力、打造国企市场化运营的独特优势。 盈利预测、估值与评级公司是国内军用模拟IC 核心供应商和唯一上市标的,未来转型IDM 模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025 年归母净利润为4.90 亿、7.12 亿、10.00 亿元,同比增长61.68%/45.29%/40.54%,对应PE 为43.7/30.1/21.4 倍,维持“买入”评级。 风险提示下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
航宇科技 机械行业 2023-06-19 61.06 -- -- 74.86 22.08%
74.55 22.09%
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2022年6月15日,公司发布可转债募集书,计划募资6.7亿,其中4.7亿用于航空航天大型环锻件精密制造产业园建设项目,2亿元用于补充流动资金。 同日,公司发布公告称与贵州紫航、智源华共同投资设立公司延伸环锻件表面处理业务,子公司德兰航宇与清联航达、棠棣之华合资成立公司从事航空锻造智能装备研发。 聚焦环锻件扩充产能,需求旺盛扩产助推业绩增长。公司募集资金用于环锻件产能扩充,预计新增航空航天特种合金精密环锻件年产能3000吨。公司产品深度绑定航发黎阳厂,中推新型号批产在即,外贸业务持续回暖,下游需求旺盛,产能端德阳厂区年初投产,新产能释放形成新增量。 基于环锻件拓展下游表面加工,产业链延伸提升产品附加值。公司与关联方共同投资设立公司扩充环锻件表面处理能力,4月份收购黎阳国际股份拓展机加,基于环锻件向下游延伸提升产品附加值,打造长期新发展点。 布局智能化生产维持技术领先地位,打造全球环锻件专家。德兰航宇与关联方合资设立企业布局智能设备研发,持续推进产线自动化建设打造全球环锻件领先企业。德阳新区产线高度自动化,拥有国内首条航空环锻件柔性智能生产线,可显著节约人力成本,生产技术领先形成竞争优势。 公司聚焦环锻件深绑航发黎阳厂,新型号批产在即业绩高弹性,业务延伸产能释放提升交付能力,预计公司2023-2025年归母净利润为2.7/4.8/6.9亿元,同比增长47%、78%、45%,对应PE为34/19/13倍,维持“买入”评级。 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。
中航重机 交运设备行业 2023-06-07 24.85 -- -- 27.46 10.50%
27.46 10.50%
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2023年6月2日公司披露定向增发预案,计划发行不超过9372万股,募集13.18亿元用于收购宏山锻造80%股权、建设技术研究院以及补充流动性资金。 5万吨设备收购落地,补齐大锻件增量空间大。宏山锻造主要资产为5万吨、1.25万吨大锻机以及6000吨、2500吨锻压机,具备大锻件生产能力。公司收购80%股权后补齐生产短板并提升铝合金等生产能力,进一步提升锻造主业实力。公司通过技术研究院方式牵引合并管理,业务整合无忧。 成立研究院打造新生态,业务延伸逐步兑现。公司成立技术研究院,打造“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”新生态以及“研发+产业”新业态,业务延伸规划逐步兑现,长期上下游一体化平台定位清晰。通过研究院以主机需求为导向进行技术研发孵化,可提升公司产业链地位。 自购大锻机年底可落地,密集资本开支彰显发展信心。公司前次募投项目西安新区先进锻造产业基地建设项目预计年底达到可使用状态,主要系核心锻造设备采购慢于预期。西安新区自购大型锻造设备投入使用后,公司将成为国内唯一拥有2台4万吨以上锻机的企业,密集的大规模资本开支表示公司对未来发展有强烈信心,行业景气下锻造主业做强做大,“主力军工程”持续推进长期发展前景广阔。 公司立足锻造横向拓品类,纵向延伸下游机加及上游高温合金等关重材料,对标PCC打造主力军工程,预计公司23-25年归母净利润为15.7/20.7/28.3亿元,同比增长30%、32%、37%,对应PE为24/18/13倍,维持买入评级。 新型号研发及批产进度不及预期、产能释放不及预期。
振华科技 电子元器件行业 2023-05-01 90.24 -- -- 95.85 4.75%
98.70 9.38%
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2023 年4 月27 日,公司发布22 年报,22 年实现营收72.7 亿元(同比+28.5%)、归母净利润23.8 亿元(同比+59.8%),其中22Q4实现营收15.7 亿元(同比+11.2%、环比-16.0%)。 公司发布23 年一季报,23Q1 实现营收21.0 亿元(同比+11.5%、环比+34.2%)、归母净利润7.4 亿元(同比+21.0%、环比+41.6%)。 高基数下保持增长,彰显景气持续。22 年总营收72.7 亿元(同比+28.5%);23Q1 营收和归母净利润同比高增,景气持续。半导体+集成电路板块增长迅速;公司阻容感产线丰富、客户覆盖多,增速明显高于同行。2023 年计划营收87 亿元(同比+20.0%)、利润总额33.6 亿元(同比+22.0%)。 产品优化叠加提质增效,盈利能力显著改善。22 年毛利率62.7%(同比+1.9pct),得益于产线升级和产品结构优化;22 年归母净利率32.8%(同比+6.4pct),各子公司持续提质增效、内部挖潜,剔除一次性计提后净利率同比+2.3pct。23Q1 毛利率63.5%(同比+0.7pct)、归母净利率35.0%(同比+2.8pct),盈利能力持续提升。 研发高投入,持续扩充半导体板块产品技术储备。22 年研发费用5.2 亿元(同比+39.5%)、研发费用率同比+0.6pct。23Q1 研发费用1.2 亿元(同比+18.5%)、研发费用率同比+0.3pct。主要是公司加大电源模块、MOS 等产品研发投入增加。 订单饱满下积极备产,产线升级及产能投放持续推进。22 年末未履行或尚在履行的已签合同25.1 亿元。22 年末存货22.9 亿元(同比+24.0%),公司积极备货满足订单交付需求。22 年末在建工程3.2 亿元(同比+32.9%),主要是电子元器件厂房等项目投入。定增方案已获深交所审核通过,方案落地将加速产能释放、助力公司成长为军工电子一体化龙头平台。 军用元器件市场高景气持续,公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级,规模效应带来盈利能力改善,预计2022-24 年归母净利润分别为29.8 亿、36.7 亿、44.1 亿元,对应PE 为15/12/10倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位,维持“买入”评级。 风险提示:军用元器件价格小幅下降;高端元器件国产化不及预期;产能扩充及产品研发进度不及预期。
国博电子 电子元器件行业 2023-05-01 82.50 -- -- 84.76 2.74%
85.85 4.06%
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2023年4月27日,公司发布2023年一季报,23Q1实现营收6.98亿元(同比+15.4%、环比-12.6%)、归母净利润1.16亿元(同比+15.5%、环比-2.5%),业绩符合预期。 业绩增速符合全年规划,在手订单饱满下半年增速有望加快。公司23Q1营收同比+15.4%,归母净利润同比+15.5%,整体符合23年15%增长目标。公司在手订单维持饱满,考虑到Q1为淡季,下半年增速有望回升。 盈利能力维持平稳,军品交付稳定信用减值有望转回。公司23Q1毛利率31.8%,同比-0.01pct,净利率16.6%,同比+0.02pct,盈利能力维持平稳。23Q1计提信用减值1495万元,对利润形成压制。 考虑到军品交付账期较长,后续逐步收现后减值有望转回。 研发项目持续推进,考虑政府补助投入力度或大于表观。公司23Q1研发投入0.79亿元,同比+13.9%,自研芯片研发推进,新产品研发保障长期增长。公司23Q1收到政府补助1357万元,或表明研发投入力度高于表观,长期发展动力足。 需求旺盛积极备货备产,产能扩充助力成长。公司23Q1存货12.15亿元,较起初增长27.2%,积极备货表征需求旺盛。公司23Q1在建工程7.85亿元,较期初增长8.86%;资本性支出1.37亿元,同比+30.9%,射频集成电路产业化项目建设平稳推进,产能持续释放支撑公司长期发展。 公司为国内T/R组件龙头,背靠55所推进自研芯片研发建设打造平台,预计公司23-25年归母净利润为6.5/8.3/10.9亿元,同比增长25%、27%、31%,对应PE为51/40/31倍,长期投资价值突出,持续推荐。 重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、研发进度不及预期
中航重机 交运设备行业 2023-04-27 23.87 -- -- 27.63 15.75%
27.78 16.38%
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2023 年4 月26 日,公司发布2023 年一季度报告,23Q1 实现营收23.4 亿元(同比+13.3%、环比-17.9%、剔除卓越出表影响同比+20.67%)、归母净利润2.71 亿元(同比+30.1%、环比-5.5%),业绩略超预期。 实际营收增速高于去年同期,业绩高增长彰显韧性。23Q1 剔除无锡卓越出表影响营收同比+20.67%,对比22Q1 增速15.65%,收入加速增长表明公司已走入发展快车道。航发黎阳厂新型号批产在即,子公司安大一季度完成商品总产值同比+38.8%。23Q1 税金及附加同比+141.47%, 或反映开始缴纳增值税,23Q1 归母同比+30.1%,体现下游高景气及公司强大抗冲击能力。 产品结构优化叠加规模效应,盈利能力持续改善。23Q1 公司毛利率31.7%,同比+3.2pct,环比+2.6pct,公司推进产品结构优化,高附加值产品占比提升,宏远3.65 万吨设备以及安大2.5 万吨设备产能打满规模效应显现,后续仍有提升空间。 大锻件研发投入力度加大,落地时间有望加快。23Q1 研发费用1.13亿元(同比+99.7%)、研发费用率4.8%(同比+2.1pct),公司收购南山5 万吨设备以及自购6 万吨设备拓展大锻件产品,研发力度加大产品落地速度有望加快。 航空锻造下游高景气持续,公司作为国内航空锻造龙头,立足主业横向拓展品类推进结构优化,纵向延伸下游机加工及上游材料业务,长期发展对标美国PCC,投资价值凸显。预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.7/20.7/28.3 亿元,同比增长30.37%、32.38%、36.60%,对应PE 分别为23.8/18.0/13.2 倍,维持“买入”评级。 风险提示:重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期
振华风光 电子元器件行业 2023-04-26 111.59 -- -- 118.88 6.14%
118.44 6.14%
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2023年4月25日,公司发布2023年一季度报告,23Q1实现营收3.24亿元(同比+74.9%、环比+59.0%)、归母净利润1.29亿元(同比+48.7%、环比+68.9%),业绩略超预期。 航空、航天、航发等下游需求旺盛叠加国产替代,23Q1高增长。 23Q1公司营收同比+74.9%、归母净利润同比+48.7%,得益于航空、航天、航发等下游需求旺盛,叠加模拟IC国产替代持续推进。23Q1营收环比+59.0%、归母环比+68.9%,环比高增或显示在手订单饱满,公司持续扩产能、扩品类及开拓市场,23Q2业绩增速有望持续提升。 或因产品结构调整等因素影响,23Q1利润率下滑、后续有望稳定。 23Q1公司毛利率为72.2%(同比-7.9pct)、归母净利率39.8%(同比-7.0pct),利润率下滑或因产品结构调整影响。 研发保持高投入,新品投产有望打造新增长点。23Q1研发费用0.33亿元(同比+362.5%)、研发费用率10.3%(同比+6.4pct),主要因研发团队扩容、新增西安和南京研发中心,薪酬、材料费和外协费等增加;公司正拓展时钟缓存器系列、电机驱动系列、Flash系列新品,未来或可成为公司重要收入来源。 募投项目进展顺利,打造IDM核心竞争力。固定资产余额0.85亿元(同比+4.1%)、在建工程0.45亿元(同比+13.6%),IPO建设项目进展顺利,高可靠模拟集成电路制造及先进封测产业化项目两条产线预计2024年底建成,新工艺线将提升产品交付能力,助力公司打造IDM厂商核心竞争力、抢占更多市场份额。 公司是国内军用模拟IC核心供应商和唯一上市标的,未来转型IDM模式将进一步提升产品交付能力、强化核心竞争力。预计公司2023-2025年归母净利润为4.76亿、6.79亿、9.51亿元,同比增长57.1%/42.6%/40.2%,对应PE为47/33/23倍,维持“买入”评级。 下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、募投项目建设及产能释放进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名