金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张梦甜

德邦证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 资格编号:S0120518060002...>>

20日
短线
14.29%
(--)
60日
中线
28.57%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
洋河股份 食品饮料行业 2019-09-05 108.00 106.20 0.05% 109.56 1.44% -- 109.56 1.44% -- 详细
事件: 洋河股份公布 2019年半年报, 上半年实现总收入 159.99亿元,同比增长10.01%;实现归母净利润 55.82亿元,同比增长 11.52%;其中, Q2实现收入 51.09亿元,同比增长 2.08%;实现归母净利润 15.61亿元,同比增长 2.03%; 产品结构升级延续, 省外维持高增长。 上半年, 产品结构升级趋势仍明显。 梦之蓝延续近三年高增长, 预计上半年增速在 25%-30%区间, 目前梦之蓝是蓝色经典系列里规模最大的。 梦之蓝内部也延续产品结构升级趋势, M9/M6增速高于 M3/M1。 Q2整体毛利率同比提升 2.84%至 68.08%, 主要受益于产品结构升级;上半年省外收入维持高增速,增长 18.23%至 79.26亿元, 占比 49.54%, 预计趋势将延续; 省内增长有所放缓,公司主动控货梳理。 Q2收入及净利润增速分别为 2.10%、2.00%,主要受省内增速放缓影响。上半年省内收入增速为 2.99%,销售回款同比下降 6.53%。其中, Q2公司主动控货, 消化渠道库存, 海之蓝、天之蓝升级新品处于过渡期,预计省内海之蓝、天之蓝销量有所下滑。公司省内市场面临一些问题: 海之蓝/天之蓝产品老化、价格体系有待提升、 渠道利润较低、推力不足; 竞品抓住时机、 增长势头较好。 针对省内问题公司主动采取措施,包括升级海/天产品,提升价格体系、 改善渠道利润;主动控制发货节奏、 消化渠道库存;优化费用投放,使费用投入更多流向消费者; 公司借此次调整解决省内积累的问题, 有利于中长期发展。期待公司中秋旺季动销表现,预计年内改善效果将逐渐体现; 整体毛利率略降,市场投入有所增加。 上半年酒类业务毛利率同比下降 0.66%至72.73%, 主要受销售返利/折扣增多影响。 上半年销售费用率同比提升了 0.50%,主要是广告促销及职工薪酬支出增加,其中, 广告促销费同比增长 22.33%, 职工薪酬同比增长 47.77%。 销售费用率上升主要受省内竞争加剧、 公司费用投放增加的影响;税金及附加率同比下降 1.22%,主要受去年同期补缴消费税导致基数较高影响。净利率同比提升了 0.49%至 34.91%; 投资建议: 维持“增持”评级。 公司作为白酒行业营销管理的标杆, 在渠道、产品及管理等方面具备较强竞争优势。近年来,产品结构升级明显, 省外扩张取得持续高增长。省内市场主要面临产品老化、渠道利润不足等问题, 公司升级海/天产品,主动采取控货调整库存、 梳理费用投放, 预计渠道库存逐渐消化、 价格体系有望回升、 省内有望重回高质量增长。 我们预计公司 2019-21年营业收入分别为262.67/291.41/324.39亿元,同比增速 8.7%、 10.9%、 11.3%; 归母净利润分别为89.07/99.50/112.07亿元, 同比增速 9.8%、 11.7%、 12.6%; 调整 2019-21年 EPS分别为 5.91/6.60/7.44元(原预测为 6.22/7.16/8.18元); 维持“增持”评级; 风险提示: 省内竞争加剧; 省外扩张不达预期;经济严重低迷;
伊利股份 食品饮料行业 2019-09-03 28.58 -- -- 30.38 6.30% -- 30.38 6.30% -- 详细
事件:伊利股份公布2019年半年报,上半年实现总收入450.71亿元,同比增长12.84%;实现归母净利润37.81亿元,同比增长9.71%,扣非后归母净利润同比增长9.00%;其中,Q2实现收入219.41亿元,同比增长8.67%;实现归母净利润15.05亿元,同比增长11.83%; 收入稳步增长,市占率持续提升。分品类看,上半年液态奶收入361.43亿元,同比增长13.23%;奶粉及制品43.84亿元,同比增长13.36%;冷饮43.00亿元,同比增长15.43%。公司新品销售收入占比17.4%,同比提升2.6%;据尼尔森数据,伊利常温液态奶零售额市占率同比提升了2.4%,常温奶份额提升了5.8%,低温液奶市占率同比下滑1.1%,婴幼儿奶粉市占率同比提升0.6%; 成本掌控能力较好,行业竞争激烈。上半年毛利率下滑0.5%至38.70%,主要受原奶价格上涨及促销买赠加大影响。1-6月份公司原奶采购价格上涨约7%,公司主要通过产品结构提升来平滑毛利率压力。高端产品安慕希/金典/金领冠上半年同比增速分别为20%、17%和30%;Q2收入增速放缓(主要是液态奶品类),同比增速8.67%,增速放缓主要受行业增长同比放缓及行业竞争加剧影响,Q2竞争对手加大市场投放力度。据尼尔森数据,2019Q2行业增速4.7%,去年同期为10.5%。Q2增值税下调后,很多乳企让利给渠道及消费者,加大促销竞争,伊利收入略受影响; 上游完善奶源布局,下游渠道持续精耕。2018年开始原奶供不应求,价格进入上涨周期,预计会持续至2021年。公司今年加强对上游奶源掌控,上半年完成对新西兰第二大乳业合作社Westland的收购,进一步确保优质的奶源供应;经销商总数量达12346个,增加了1689个,其中华北经销商数量3593个,增加了424个,华南3488个,增加了448个,其他5265个,增加了817个; 投资建议:维持“增持”评级。乳制品行业竞争有所加剧,伊利作为龙头,竞争优势突出,在原奶价格上涨周期中加大对上游奶源布局,股权激励方案绑定了管理团队与公司的利益,看好公司中长期发展。双寡头目前重份额抢夺,收入维持较好增长,未来利润有释放空间。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为902.78/1014.34/1135.03亿元,同比增速13.5%、12.4%、11.9%;归母净利润分别为69.93/78.85/90.05亿元,同比增速8.6%、12.8%、14.2%;对应EPS分别为1.15/1.29/1.48元,维持“增持”评级; 风险提示:原奶价格大幅上涨;行业竞争恶化;食品安全事件;
五粮液 食品饮料行业 2019-09-03 141.50 126.28 -- 142.79 0.91% -- 142.79 0.91% -- 详细
事件: 五粮液公布 2019年半年报, 上半年实现总收入 271.51亿元,同比增长26.75%;实现归母净利润 93.36亿元,同比增长 31.30%; 2019Q2实现营业收入95.61亿元,同比增长 27.08%,实现归母净利润 28.61亿元,同比增长 33.72%; 核心产品普五量价齐升, 公司现金流指标良好。 公司第八代普五于 5月 20日正式投放,出厂价相较第七代普五提高了近 100元。年初至今普五批价由 810元提升至 960元以上,终端零售价突破千元价格带。 目前已经进入正常动销, 经销商打款积极, Q2销售回款同比增长 51.1%。 渠道反馈计划量不能满足需求, 预计普五中秋价格将继续提升, 未来三年普五销量复合增速约 10%; 产品结构优化, 盈利能力提升。 上半年五粮液整体毛利率提升 0.98%至 73.80%,酒类业务毛利率大幅提升 1.63%至 78.16%,主要受益于产品结构优化, 预计下半年普五提价效应对毛利率影响更为明显。 Q2整体毛利率下降 2.00%,主要是毛利率较低的非酒业务增速较高所致。 公司将系列酒、特头曲、五粮醇公司整合为五粮浓香系列酒有限公司, 对 42个品牌、 129个高仿品牌进行清理,实现资源高效利用。 开源节流效果显现, 期间费用率同比下降 1.11%至 12.00%,净利率提升了1.19%至 34.38%; 渠道扁平化建设加强,控盘分利如期推进。 公司按照“纵向扁平化”的思路,将原有的 7大营销中心改为 21个营销中心,下设 60个营销基地,补充了 260余名营销人员,把策划、人事、费用核算等职能下沉到一线, 深耕区域市场,提高对市场的反应速度。 百千万工程已进入到第二阶段, 五粮液运营商已发展至 767家,专卖店 1372家, KA、 电商及团购渠道客户 247家, 经销商数量合计达 2386家。 此外,与 IBM 合作扫码系统, 推进控盘分利。 扫码系统 5月 31日上线以来,注册终端 9万家, 并成立了专门的服务运营团队,对消费者扫码情况进行分析; 继续产品结构提升, 重塑品牌价值。 公司将继续完善 1+3的产品体系,突出普五核心大单品的地位, 打造低度产品,加快高端培育, 清理杂乱品牌。 超高端产品五粮液 501于 3月 19日发布, 计划下半年面世, 有利于进一步拉升品牌高度。 此外,对 39度五粮液进行升级、 提升辨识度,将于年底前完成设计; 投资建议: 维持“增持”评级。 公司第八代普五价格及渠道利润提升显著,产品及渠道改革措施持续深化, 已取得阶段性成果, 目前高端酒需求强劲, 53度茅台酒价格稳步提升, 我们预计公司改革红利将持续释放。 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 502.56/593.65/686.76亿元,同比增速 25.5%、 18.1%、 15.7%; 归母净利润分别为 174.97/213.25/252.79亿元, 同比增速 30.7%、 21.9%、 18.5%; 对应EPS 分别为 4.51/5.49/6.51元, 维持“增持”评级;
贵州茅台 食品饮料行业 2019-07-22 955.00 904.00 -- 1051.90 10.15%
1151.02 20.53% -- 详细
事件:茅台公布 2019年半年报,上半年实现总收入 411.7亿元,同比增长 16.8%; 实现归母净利润 199.5亿元,同比增长 26.6%;其中,Q2实现收入 186.9亿元,同比增长 10.9%;实现归母净利润 87.30亿元,同比增长 20.3%;完成基酒产量4.53万吨,其中茅台酒基酒产量 3.44万吨,系列酒基酒产量 1.09万吨; 高基数背景下 Q2增速有所放缓,不影响全年业绩目标。2019Q2收入及净利润增速同比及环比均有所放缓,一方面受去年二季度高基数影响,2018Q2收入及净利润增速高达 45.6%/41.5%,另一方面公司进行渠道调整影响了发货量确认。公司称上半年发货量完成了全年任务的一半,预计公司上半年报表确认发货量在 1.55万吨以上,收入增长主要由均价提升拉动; 下半年直销有望放量,预计收入增长提速。Q1茅台酒经销商减少 437家,Q2茅台酒经销商减少约 78家,预计经销商调整接近尾声。上半年直销占比仅 3.9%,同比去年 7.3%明显下降。公司当前重视价格管控,预计随着下半年直销方案逐步落地,下半年直销有望放量、收入增长有望提速; 受益吨价上涨,盈利能力稳步提升。上半年毛利率 91.9%,同比提升 0.9%,主要受益于吨酒价格提升。上半年渠道调研显示飞天茅台紧缺,非标酒放量。公司对系列酒的策略由重“量”转为重“质”,Q2系列酒经销商数量减少 494家,上半年系列酒收入增速明显放缓至 16.6%;销售费用率同比下降 1.4%至 4.8%,预计受益于系列酒费用投放有所减少; 预收款增长,现金流表现较好。上半年预收款较去年年底增长了 23.2亿元,环比增长了 8.7亿元,与公司 6月的提前打款政策有关;上半年销售回款 433.3亿元,同比增长 25.2%;经营性现金流净额 240.9亿元,同比增长 35.8%; 飞天茅台批价坚挺,下半年有望保持稳定。目前飞天茅台一批价在 2050-2100元左右,6月份茅台酒供应量有所加大但批价没有明显回落,说明需求强劲。在全年可供销售茅台酒量增非常有限的背景下,预计下半年批价回落的空间有限; 投资建议:维持“增持”评级。茅台目前仍是板块内业绩确定性最强、需求最强劲的高端白酒龙头,公司季度的业绩波动不影响其长期投资逻辑,我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 899/1025/1167亿元,同比增速 16.5%、14.1%、13.8%; 归母净利润分别为 437/504/587亿元, 同比增速 24.1%、 15.5%、 16.4%; 对应 EPS分别为 34.77/40.16/46.75元; 风险提示:经济严重低迷;行业政策风险;食品安全事件;
洋河股份 食品饮料行业 2019-07-03 130.00 149.80 41.12% 138.50 6.54%
138.50 6.54% -- 详细
白酒消费升级明显,次高端存在扩容趋势。我国白酒行业结构较为不均衡,次高端白酒销量占比仅约 1%。受益于人均可支配收入增长,我国白酒主流消费价格带上升加快。预计未来次高端市场将实现量价齐升,规模由 2018年的 450亿元提升至2020年的 746亿元; 公司治理架构合理,管理能力优异。公司历史上进行了两次混改,实现了管理层和经销商持股,管理层持股 21.44%,经销商持股 13.75%。公司创造了惊人的成长速度,深层次原因是治理架构合理、激励到位、创新能力强; 洋河具备全国化的能力:1)渠道力是公司核心竞争优势之一,奠定省外扩张基础。 洋河在白酒行业内首创了深度分销的模式,拥有业内人数最多、执行力最强的营销团队,渠道扁平化,对终端的掌控力强,这为其省外扩张提供基础。公司经销商近9000家,销售人员多达 5259人,地推人员超过 3万名,办事处/分公司 385家; 2)产品价格带覆盖广,在省外可以错位竞争。洋河在 100-700元主流价格带均有相应的大单品。产品价格带宽,有利于针对不同市场主推不同价格的产品; 洋河未来的成长路径清晰:1)产品结构持续升级。随着白酒主流消费价格带的不断上移,洋河产品结构实现了持续提升。15年以来,梦之蓝接替海/天,实现快速放量,收入占比由 13%迅速提升至 27%,拉动公司整体出厂均价从 6.6万/吨提升至 11.3万/吨。2018年梦之蓝增速高达 50%。2019年公司继续加码梦之蓝,预计产品结构将呈持续提升趋势;2)省外扩张加速。洋河的省外收入占比持续提升,由 2012年的 37%提升至 2018年的 50%,目标是省内/省外占比达到 3:7。在收入超过 10亿的省外重点市场河南、山东、安徽、浙江和湖北,市占率分别达 9.1%、6.3%、7.0%、5.5%、3.9%;近两年,洋河在省外市场增速持续超过 20%。2018年江西市场增速超过 60%。新江苏市场呈强势增长趋势,数量由 2015年的 297个迅速增长至 2018年的 495个,省外市场扩张潜力大;3)省内龙头地位较为稳固,2019年加强省内市场管理。2018年洋河在省内市占率 32.2%,远高于第二位的今世缘(9.2%) 。2019年,面对省内竞争加剧,进行了四个方面的调整,加强团购渠道投入,省内市场有望恢复平稳增长; 盈利预测:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司 2019-21年 EPS 分别为6.24/7.21/8.26,对应 PE 分别为 19.5/16.9/14.9倍。公司目前 PE(TTM)处于历史低位,公司成长路径清晰,随着公司梦系列结构升级、省外市场加速扩张、以及省内市场加强调整,我们认为公司的估值将有所提升,合理 PE 为 24-26倍,对应目标价 149.8-162.2元/股,首次覆盖,给予公司“增持”评级; 风险提示:宏观经济严重低迷;省内市场竞争加剧;省外扩张不及预期;
贵州茅台 食品饮料行业 2019-06-07 862.84 -- -- 1035.60 20.02%
1133.56 31.38%
详细
高端白酒市场稳步扩容,茅台龙头地位不断加强。高端白酒目前规模1000亿元,受益于居民收入的增长及白酒结构性增长,未来有望量价齐升,收入增速15%-20%;白酒行业呈现分层竞争的特点,高端白酒主要参与者仅茅、五、泸3家,市场份额合计98%。茅台的销量市占率由2008年的30%持续提升至2018年的52%; 茅台品牌力强,产品具有稀缺性。茅台享有国酒及外交酒定位,在高端白酒市场具有不可替代的品牌高度;受地理环境独特性以及生产周期长影响,茅台产量较为稀缺;加之酱香型白酒存储年份越久品质越好,茅台老酒具备一定的收藏价值,进一步提升了茅台的品牌力; 渠道利润丰厚,预收款占比高,提供安全边际。2019年,53度飞天茅台渠道毛利率约56%,远高于竞争对手。丰厚的渠道利润为其出厂价提供了安全垫,即使在行业深度调整期,茅台出厂价也未出现下滑,收入未现负增长;因品牌力强,茅台预收款收入占比长期维持在20%以上,可以平滑业绩增长,加强公司跨越周期的能力; 茅台酒具备量价齐升的能力,业绩确定性较强。量:处于产决定销的状态,中长期看销量有约56%的提升空间。基于基酒与成品酒的对应关系,短期看,预计可供销售茅台酒量2019-22年销量复合增速为5.9%。中长期看,茅台酒产量将由2018年的3.2万吨提升至2024年近5.0万吨;价:在茅台零售价-出厂价的巨大价差及需求增长、产能相对稀缺的背景下,长期看,茅台酒出厂价有提升空间;短期看,直接提出厂价的概率小,主要靠非标酒占比提高及直销占比提高提升吨价。公司控价策略下,短期出厂价没有提价计划,但预计公司未来两年主要通过加大非标酒投放量及直销占比,实现吨价提升; 渠道结构调整,直销比例提高,均价及盈利能力有望提升。2018年直销销量占比仅3.8%,但直销渠道销售吨价更高。茅台渠道调整共砍掉经销商的量约6000吨,预计主要用于增加直销投放量。茅台集团营销公司的具体细节尚未披露,根据敏感性分析测算,直销比例增加对股份公司收入增长贡献的区间为0%-7.5%; 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-21年EPS分别为33.9/39.7/45.8,对应PE分别为25.7/21.9/19.0倍。茅台具有强大的品牌力,作为高端白酒龙头,有量价齐升的能力,丰厚的渠道利润及较高的预收款为公司提供安全边际,相对行业及海外龙头,给予一定估值溢价。公司合理估值区间为25-30倍,对应股价为847-1017元/股。首次覆盖,给予公司“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行;集团营销公司细节未公布,直销分配存在一定不确定性;行业政策风险;
五粮液 食品饮料行业 2019-05-22 102.22 119.12 -- 109.80 7.42%
130.29 27.46%
详细
白酒行业结构性增长,高端白酒量价齐升。白酒行业呈挤压式增长,份额向名酒集中。2018年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量871.20万千升,同比增长3.14%。茅五泸高端产品收入占比由2012年的11.2%不断提升至2018年的19.0%。高端白酒市场竞争格局好,呈扩容趋势,预计未来3-5年量价齐升; 茅台酒供应量偏紧、需求溢出,为五粮液改革提供了时机。2018-20年,53度茅台酒的供给有限,五粮液将承接高端白酒的溢出需求。2018-20年,预计茅台酒销量增长仅3%,而五粮液酒销量增长27%;此外,茅台自18年底进行经销商调整,砍掉了437家茅台酒经销商导致19年上半年供应量不足,批价上涨至1900元以上,处于量紧价高的状态,这为五粮液改革创造了良好的外部环境;当前普五与53度茅台零售价比值下降至0.46的历史低位,五粮液有提价空间; 五粮液改革思路清晰,红利有望持续释放。1)产品结构调整,重塑品牌高度。公司对核心产品普五进行升级换代,提升品质及产品价格体系。新普五将于19年6月推出,出厂价预计由789元/瓶提升889元/左右,1618、低度、交杯价格也会相应提升;缩减系列酒品牌,降低对品牌的稀释力。19年4月清理了22款系列酒产品,五粮液和系列酒品牌数努力由800个缩减到45个左右;重视高端产品及五粮液文化传播。推出超高端新品五粮液501,限定明清窖池酿造,打造时间和稀缺概念,拉升品牌高度。2)渠道改革推进,改善经销商利润。推进渠道扁平化建设,加强终端掌控力。不断增加小商数量,前五大经销商占比由2014年的23.9%下降至2018年的10.9%。推进“百城千县万店”,重视核心终端建设;加强渠道精细化管理,导入信息化扫码系统,实施控盘分利,稳定价盘,提升经销商利润。为配合渠道改革落地,公司销售人员由2016年447人增长至2018年658人。2019年初至今取得了初步成效,经销商信心充足,批价从810元上涨至890元,一批商毛利率近10%,处于近几年盈利的最高水平。预计改革红利将持续释放; 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-21年EPS分别为4.33/5.30/6.40,对应PE分别为24.0/19.6/16.3倍。五粮液作为国内浓香型白酒之王,品牌力、产品力强大。茅台的量紧价高造成高端白酒需求溢出,为五粮液改革提供了良好时机。公司在以李曙光董事长带领的新任管理层引领下,在产品结构、渠道管理、组织机制等方面采取了一系列改革措施,以改善渠道利润,重塑品牌高度。2019年初至今已取得了初步成效,看好公司改革带来的持续业绩改善,我们给予公司2019年28.0倍PE,对应目标价为121.2元/股。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名