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王湉湉

德邦证券

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
永新股份 基础化工业 2019-07-30 7.10 8.32 20.23% 7.12 0.28% -- 7.12 0.28% -- 详细
上半年公司收入端增长略缓,利润端增长继续提速。公司披露半年报,上半年实现营收11.51亿元,同比增长9.88%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长16.14%。经营性活动净流量1.10亿元,实现了140.17%的高速增长,主要是今年通过应收账款融资缩短了资金回笼时间。公司单二季度实现营收5.83亿元,同比增长7.75%,增速略有放缓。Q2实现归母净利润0.55亿元,同比增长13.69%。总体来看,业绩符合预期。下半年是销售旺季,收入提速可期。 产品结构优化,原材料价格下行,多因素推动综合毛利率提升。公司上半综合毛利率为23.69%,较去年同期增加2.38个百分点。其中彩印复合包装毛利率同比增加1.9个百分点,塑料软包装薄膜毛利率同比增加9.01个百分点,真空镀铝包装材料的毛利率较去年全年上升了3.2个百分点,油墨业务毛利率则略有下滑。毛利率持续提升的原因主要有以下三个:1)产品结构和客户结构优化:2万吨油墨技改项目和8000 吨多功能膜技术改造项目为公司实现产业链纵向一体化、优化产品结构和客户结构夯实了基础。环保督查推动的产业技术升级和行业集中度提升也使得公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系更加紧密。2)上半年油价低于去年同期,成本端受益:纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率基本上与油价呈相反走势,相差幅度在3-5个百分点左右,说明原材料价格下行对公司成本控制有益。上半年ICE布油结算价均价相较去年同期下降了7.14%,利于公司成本控制。但从2018年公司的业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构,重点出击,在一些细分领域取得突破性增长,毛利率仍然逐季改善。综合来看,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力较强。3)原先业绩相对较弱的子公司盈利状况好转。 国际业务实现高增长。公司国际市场业务基数小,上半年实现营收1.30亿元,同比增长114.64%,营收占比较去年同期提升5.53个百分点。国际业务包括新拓客户订单和原先国内市场已有合作的国际消费品龙头的海外订单,业务毛利率高达30.99%,远高于国内市场21.74%的毛利率,未来海外市场开拓可期。 上调评级至“买入”。调整盈利预测,从2019-2021年归母净利润2.64/3.05/3.49亿元调整至2.63/2.96/3.24亿元,对应2019-2021年PE为13.53x/12x/10.99x。考虑到公司内生增长稳健且产品结构不断优化,未来有望跟随下游快速消费品市场集中度提高而保持持续稳定的增长,维持公司19年PE16-20倍,对应目标价8.32-10.40元的判断。公司业绩确定性较强,目前股价回调,股息率高达4.91%,安全边际高,因此我们上调评级,从“增持”到“买入”。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-07-02 77.40 -- -- 81.48 5.27%
91.65 18.41% -- 详细
软件起家,后来居上发展为定制家居一线龙头。公司1994年以家居行业的IT软件业务起家,2000年介入家居行业互联网营销,2004-2006年正式进入定制家居生产制造和销售领域。此后,公司以后来者的身份迅速成长为国内定制家居行业一线龙头。2018年营收仅次于欧派家居和索菲亚。 定制家居行业迈入新的发展阶段,机遇与挑战并存。受房地产市场景气度下降、定制橱柜、衣柜渗透率快速提升后到达一定瓶颈、客流分化以及行业竞争日趋激烈等因素的影响,定制家居公司的业绩增长从去年下半年开始有所失速。但是我们认为,未来行业的边界仍将不断扩展,除橱柜、衣柜外的其他品类渗透率仍有提升空间,行业集中度也有望进一步提升。未来定制家居行业的竞争格局可能是全国性龙头、区域性龙头和小而美的家居公司并存。那些具有一定市场地位,又兼具创新精神,敢于挑战传统、打破传统的公司有望进一步做强做大。 创新商业模式,领跑行业2.0时代。公司在行业内最早提出做全屋定制,2019年开启第二代全屋定制,力求满足客户一站式配齐的消费需求。全屋定制策略的贯彻执行,使得公司配套家居品业务发展迅速,亦属行业内一大特色。公司销售模式为直营和加盟并重,在直营城市开设2000平米的旗舰店来承接线上客流,开设300平米标准店又大多选址在大型商圈附近。此外,公司还在北上广三地开设C店,探索家居新零售模式。差异化战略使得公司在许多直营城市弯道超车。 科技赋能实现大规模柔性化定制,未来业绩增长主要依靠加盟渠道扩张和整装业务驱动。目前公司采取在直营城市开设加盟门店的策略以扩大直营城市已经形成的市场份额。在二三四五线的加盟城市,未来两三年将迅速开店,实现渠道下沉,达到增强公司品牌影响力和扩大客户群的效果。自营整装在三地有序展开,整装云加速招募会员。2018年整装业务实现销售收入1.56亿元,形成良好开端,未来该业务有望成为公司中长期发展的引擎。公司已实现前后端信息系统打通,具备大规模柔性化定制的生产能力,板材利用率行业领先。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们将公司上市之后其他七家行业内上市公司的PETTM进行算数平均,得到行业平均估值水平。发现公司的估值相对行业存在平均41.94%的估值溢价率,2019年的平均估值溢价率进一步提升,为57.59%。我们认为这与公司从2017年下半年开始,尤其是在行业寒冬期业绩表现明显强于其他竞争对手有关。考虑到公司未来加盟渠道快速扩张,业绩有望维持高速增长,盈利能力也能得到进一步改善。整装业务2018年初见成效,有望在中长期成为打开公司成长天花板的重要引擎。自创立以来,公司不断创新商业模式,拥有行业内独特的软件开发基因和先进的大规模柔性化定制能力。我们认为公司2019年合理估值为PE29-31倍,对应股价86.71-92.69元。首次覆盖,给予“买入”评级。
永新股份 基础化工业 2019-05-24 7.29 -- -- 7.92 8.64%
8.67 18.93%
详细
业绩稳定、 持续高分红。 公司是塑料软包装行业龙头, 产品被广泛用于食品、日化、医药等领域。 2004年上市, 持续高分红, 当前价格对应股息率为 4.85%。公司业绩持续稳定增长, 近 5年营业总收入复合增长率为 7.58%,归母净利润复合增长率为 5.03%, 2018年收入同比增长 16.13%, 归母净利润同比增长 8.66%,2019年 Q1归母净利润同比增长 18.91%, 业绩表现超预期, 增速明显加快。 环保趋严、客户成长和产业升级带动资源向行业头部企业集中。 近年来塑料软包装行业下游需求增速放缓, 行业增速维持在个位数增长。根据博思数据和我们的估计, 2018年中国塑料包装行业的行业产值为 900亿元左右。我国塑料软包装行业的市场集中度很低,永新股份目前市占率为行业第一, 但还不到 5%, 体量估计与安姆科(中国)相当。 近年来,环保政策趋严、下游需求端品牌客户自身的集中度提升和产业升级带来的挤出效应逐渐驱使订单向头部企业集中。 深耕主业纵向一体化发展, 品牌与技术领先。 公司集彩印软包装材料、塑料软包装薄膜、镀膜、油墨业务于一体,积极实施“纵向一体化”发展策略,持续稳健推进自建或并购以延伸产业链。 2018年全国环保督查力度较大,公司先期的环保投入、基础设施升级改造效用开始显现,与重点客户的合作关系也更进一步提升,进一步巩固了行业地位。 成本管控和议价能力强,油价中枢下行对公司成本控制产生积极影响。 纵观历史上油价明显波动的阶段,公司毛利率都会与油价呈相反走势, 相差幅度在 3-5个百分点左右。 但从 2018年业绩表现来看,虽然前三季度油价持续走高,但公司通过及时调整产品结构, 重点出击, 在一些细分领域取得突破性增长, 毛利率逐季改善。 排除原油价格暴涨暴跌的情况,公司对原材料成本的把控能力和与下游客户议价的能力均处于行业领先水平。 油价在 2018年第四季度开始回落, 今年油价虽有所回升,但价格中枢低于去年, 对公司成本控制产生积极影响。 首次覆盖,给予“增持”评级。 预计公司 19-21年分别实现营收 26.66/30.74/35.69亿元,同比增长 14.3% /15.3% /16.1%;归母净利 2.64/3.05/3.49亿,同比增长17.2%/15.5%/14.5% 。 2019年 5月 20日 股 价 7.21元 对 应 PE 为13.75X/11.90X/10.39X。参考可比公司估值和海外对标公司安姆科( PETTM 29.17倍)的估值,考虑到公司龙头地位稳固、盈利能力持续提升,给予公司 19年 PE16-19倍,对应股价 8.32-9.88元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 油价剧烈波动, 经济增速放缓下游消费品行业表现低迷,环保调控力度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名