公司发布2021年度报告，2021年实现营业收入112.62亿元，较上年同期增长84.45%。；实现归母净利润3.58亿元，较上年同期增长89.43%；实现扣非净利润3.35亿元，较上年同期增长97.18%。 我们的点评如下： 1、下游新领域+新产品拓展迎来收获，国际化进程稳步推进收入持续高增可期 公司营业收入增长提速，海外市场开拓进展喜人。公司2021年营业收入增长84.45%，其中境外业务收入49.70亿元（+113.27%），国际化进程稳步推进。公司营收增速较2020年（+47.85%）明显提升，其中Q4单季度实现营业收入37.86亿元（+99.49%），创历史新高。 具体看：1）公司模组+天线业务2021年实现营业收入111.35亿元（YoY+91.48%），高增长主要原因为LTE、LPWA、5G以及车载业务快速增长。公司在2021年持续深耕5G模组产品，行业内具备先发优势；公司在车载端持续发力，推出多款5G车规级模组以及WiFi车规级模组，丰富车载领域布局。同时公司不断完善天线产品类型，多款新产品得到应用。2）其他业务方面2021年有所调整分类，实现收入1.27亿元（YoY-56.20%），主要是天线业务剥离，其他业务包括云平台、智慧城市、技术服务费等，目前新业务初见成效。 2、成本承压下净利率实现增长，积极期待原材料价格回落下公司盈利能力提升 成本端看，公司2021年毛利率为17.56%，较2020年下降2.67pp，上游原材料价格上涨使公司成本端承受压力，积极期待上游原材料价格企稳回落后公司毛利率回升。费用端看，公司规模效应显现，费用管控初具成效，在毛利率对比2020年有所下滑情况下实现净利率3.18%，较2020年提升0.08pp。其中：销售费用3.61亿元同比增长82.24%；管理费用2.66亿元同比增长44.62%；财务费用-1245万元，汇兑收益较上年同期减少。我们认为，公司成本端压力未来有望逐步减小，费用端持续进行费用管控下，公司盈利能力有望迎来提升，带动业绩快速增长。 3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益 展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平，市场份额近年明显提升，根据Counterpoint公布的2021Q4蜂窝模组出货量份额数据移远通信巩固全球龙头地位；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，在未来网络制式持续迭代下具有领先优势；3）公司持续针对新产品新业务进行布局，公司推出多款天线新产品，并与海内外高端市场客户建立了长期合作战略关系。同时积极开展ODM业务，已为PDA、POS 支付、共享出行等行业的头部客户提供了PCBA 解决方案，提高模组行业头部客户粘性。4）公司偏狼性文化，重研发，强销售，同时积极推动全球化战略，业务覆盖150+国家与地区，销售渠道遍布中国、欧洲、北美、亚非拉等地。公司研发端提供技术能力基础，销售端积极开拓全球市场，为公司持续增长注入动力。 盈利预测与投资建议：受益于物联网模组量价齐升，行业需求持续旺盛，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，或将充分享受物联网行业红利，同时公司持续布局新产品新业务，销售端持续开拓市场，增长动力强劲。预计公司22-24年归母净利润为6.11亿、9.15亿元和12.41亿元，对应22年/23年PE为35x/23x，重申“增持”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期，上游原材料持续涨价的风险，行业竞争加剧影响盈利能力的风险，车联网渗透不及预期的风险等

事件： 公司发布 2021年年报及 2022年一季报， 2021年实现营业收入 9.21亿元，同比增长 94.79%， 实现归母净利润 1.56亿元， 同比增长 71.94%； 2022Q1实现营收 2.1亿元，同比增长 37.49%，实现归母净利润 1894万元，同比下降 23.43%。 我们的点评如下： 下游客户需求旺盛，各领域业务持续放量从销售区域来看，公司 21年各区域较 20年都取得了较高的增长：南美洲增长 134%、亚洲增长 83%、北美洲增长 78%、欧洲增长 67%、非洲增长 52%， 公司在国内市场上同样拓展顺利，同比上年增长 256%，公司聚焦主营业务发展的同时不断开拓新应用、新领域的市场，优化公司产品结构，助力于公司业务规模化，始终坚持“成为全球领先的物联网设备及技术供应商”。 从业务结构来看， 公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5大领域展开： 其中1）两轮车市场发展良好，国内外市场同步积极推进： 2021年公司国内事业部主要布局于微出行领域的市场开拓。 根据中国自行车协会数据显示，最近几年，两轮电动自行车年销量超过 3000万辆，社会保有量接近 3亿辆，市场规模达到万亿级。 公司看准时机，积极投入研发力量及开展市场推广行为，针对微出行市场研发了SC200、 SC205、 SC300等系列产品，紧密贴近市场需求，积极开拓国内两轮车市场，推进两轮车智能化发展； 2）动物溯源业务来看： 自公司与利德制品开展合作以来，公司不断吸收其工艺，并将其本地化，成为澳大利亚市场佼佼者， 并且开拓出包括欧洲、南美、北美及非洲等市场， 更通过实现产品轻量化、材料国产化、创新生产工艺、改进测试方法，提高产品稳定性等，获得用户的认可。 受原材料价格及疫情等因素影响， 22Q1净利润有所下滑公司 22Q1利润下降主要原因有 1）汇率波动： 美元平均记账汇率同比下降 2.43%，对毛利率和财务费用-汇兑损益产生不利影响； 2）原材料上涨： 公司积极采购原材料保证库存安全，在芯片等公司主要原材料价格受疫情影响大涨的背景下，公司产品成本较去年有大幅增加； 3）公司产品结构的调整： 从 2021年开始，公司两轮车市场发展良好， 2022年一季度，两轮车智能产品同比去年增加 146.60%，占营业收入的比重加大，但是两轮车智能产品毛利率不高，导致公司整体毛利率有所下滑（21年毛利率 36.05%， 22Q1毛利率 30.67%）； 4）各项费用的增加： 2022年 1季度新增股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费摊销、公司员工人数持续增长等因素。 在手订单充裕，竞争格局向好，未来采用自研核心零部件盈利能力有望持续改善随着物联网加速向各行业的渗透，下游客户对产品需求旺盛，公司截至 22Q1末，在手订单约 3.8亿元人民币，公司的订单在持续滚动获取且产品交货周期短，变现能力强。 根据目前市场情况，未来海外有竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场，成为公司潜在客户，精细化物流和两轮车市场的发展也将拓宽公司产品的应用领域，对于公司业务将产生正面影响。 公司两轮车智能产品毛利率低主要是因为外采模块等元器件较多， 公司后续会采用自研的方式替代部分核心零部件，提升公司核心竞争力的同时增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议： 随着疫情常态化，公司市场策略调整为线上线下相结合的模式强化企业品牌宣传，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。 我们看好公司长期成长性， 考虑疫情及原材料价格上涨影响， 调整公司 22-23年归母净利润预测至 2.5亿、 3.4亿元（原值 3.0亿、 4.0亿元），预计 24年归母净利润 4.3亿元， 对应 22-23年 PE 为 22x 和 16x， 维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、受新冠疫情影响较大风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

惠普公司宣布，以每股40 美元的价格收购视频会议与协作厂商Poly，估值33 亿美元。Poly 作为公司全球主要竞争对手，此次整合期间（短期）利于亿联去开拓市场。基于惠普自身的供应链和客户资源优势中长期来对亿联的威胁仍有待观察。 同时，公司发布22Q1 业绩预告，22Q1 公司预计实现收入10.0 亿元~10.8亿元，同比增长35%~45%，中位值 为10.4 亿元，同比增长40%；预计公司实现归母净利润4.7 亿元~5.1 亿元，同比增长25%~35%，中位值为4.87亿元，同比增长30%。 当前时点应以收入为锚，22Q1 收入同比维持高增，彰显公司综合竞争力21 年，公司经营受到了汇率波动、原材料市场供应紧张及价格上涨等客观不利因素的影响。但，公司持续提升产品竞争力，三条业务线在产品迭代升级和新品推出方面均有所突破。 桌面通信终端方面：持续对产品进行更新换代，巩固公司产品市场竞争力的同时，和微软、ZOOM 携手开发了多款新品，加深了双方合作的深度，进一步开拓高端市场。会议产品方面：亿联云视讯全面升级，为用户提供更加稳定、清晰、安全的会议体验。同时，全新升级面向大型政企的私有云部署解决方案YMS4.0。除此之外，还新推出了面向未来协同办公的智慧会议室解决方案，并和微软、腾讯会议合作推出了多款视讯协作解决方案。 云办公终端方面：推出了有线及无线耳机、摄像头、专业级宽频话务耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵；未来，该产品线还将不断丰富，致力于让用户在移动办公场景下拥有更完美的音视频通信体验。 综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来成长性！短期来看，公司所面对市场需求呈现恢复且竞争格局有望迎来变化，同时公司各业务收入恢复增长。公司在21 年面临汇率波动，原材料涨价等不利因素的背景下，披荆斩棘，实现收入同比高增！中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。 我们反复强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各类产品持续迭代，综合产品竞争力稳步提升，为公司经营提供有力支撑；2）中长期来看，公司云办公终端和云视频服务需求提升有望为公司持续注入活力。我们预计公司22、23 年归母净利润约为20.9 亿元、27.24 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：桌面通信终端行业竞争格局加剧、视频会议&云办公终端发展不及预期、汇率波动导致公司收入&利润增速放缓、本次业绩预告数据是经公司财务部门初步估算得出，未经审计机构预审计等

事件公司发布2021年报，2021年实现营业收入11.54亿元，同比增长48.59%；实现归母净利润1.62亿元，同比增长83.60%。同时公司实控人夫妇、副董事长兼副总经理夫妇以及天通控股，将合计12.72%上市公司股份及25.43%上市公司表决权，转让给长飞光纤，转让价格40元/股，股权转让完成后长飞光纤将成为公司实际控制人。 我们点评如下：全球光纤到户建设+国内千兆宽带升级，推动公司业务快速发展。数通市场产品实现规模收入，期待未来加速成长。 收入端看，2021年公司电信市场收入11.11亿元，同比增长56.38%，出货量同比增长超过100万只，增长主要源于：1）国内运营商千兆宽带加速部署，10GPON网络建设持续投入，公司10GPONOLT光模块市场份额领先，带动公司10GPONOLT光模块销售快速增长；2）海外接入网需求持续增长，海外光纤到户渗透率仍有较大提升空间，公司海外收入2.03亿元，同比增长127.24%；3）波分传输市场需求稳定，DWDM器件向200G等更高速率升级。 2021年公司数通市场收入0.43亿元，同比下降34.64%，出货量32万只，同比略有下降，价格下降对收入形成一定影响。 毛利率略有下降，随着产品出货规模的持续扩大，规模效应有望显现。 毛利率角度看，2021年公司整体毛利率22.93%，同比略降2.78个百分点，其中电信市场毛利率23.75%，同比下降2.66个百分点，数通市场毛利率1.89%，同比下降16.27个百分点。从成本结构上看，随着公司整体产能的持续增加，人工、设备折旧等成本增长。但数通市场收入出现下滑，对毛利率形成较大拖累。未来随着公司电信市场持续快速成长、数通市场有望逐步恢复成长，规模效应有望显现，未来整体盈利能力有望稳步提升。 。长飞入股，看好公司长期发展价值，未来业务协同有望助力公司长期发展。 长飞计划收购公司12.72%股份及25.43%表决权，转让完成后长飞将成为公司控股股东，转让价格40元/股，显著高于现价，体现出对公司长期发展价值的认同。同时长飞作为全球重要的光通信厂商，产品结构和客户资源与博创高度协同，且长飞已有光模块业务未来有望逐步与博创整合，进一步强化光模块市场整体竞争实力，助力公司长期发展。 展望未来，国内外光纤宽带建设和升级驱动公司核心成长，数通、硅光、5G全系列产品打开更大成长空间，股权激励明确长期成长目标。 国内千兆宽带建设有望持续高景气，海外区域市场光纤到户需求强劲，推动公司宽带接入产品的持续成长，公司产能持续释放、市场份额领先，奠定公司高增长基础。主要新产品进入量产阶段打开更大空间：1）数通产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，硅光400GDR4也实现量产出货，期待未来加速成长；2）5G硅光25GLR前传和50GPAM4中回传产品已实现量产出货，期待未来持续上量。公司推进新一期股权激励，以区间总收入为考核目标，若每期均完成，则22-25年收入目标分别不低于12.4、13.6、15.1、16.7亿元，对应16.5%复合增速，进一步强化未来整体团队发展动力。 盈利预测与投资建议：公司在10GPONOLT市场份额领先，千兆宽带奠定业绩高增基础，数通和硅光25G有望持续带来业绩增量。考虑股权激励费用摊销以及数通产品毛利率偏低的影响，调整公司22-23年归母净利润预测分别由2.4、3.7亿元至，2.3、3.2亿元，预计24年归母净利润3.8亿元，对应22年22倍、23年16倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期，新产品进度慢于预期，全球疫情影响超预期，股权转让能否完成尚存在不确定性

公司发布回购方案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过45.00元/股，回购期限自董事会审议通过（2022年4月6日）后不超过12个月。 我们点评如下： 回购彰显公司未来发展信心，回顾21年，季度业绩持续改善，短期因素对当期业绩带来一定影响，未来影响有望逐步消除。 回购彰显公司长期持续稳定发展信心以及重视投资者利益。公司前期发布了21年业绩快报，21年营收76.95亿元，同比增长9.16%；归母净利润8.75亿元，同比增长1.07%。21年四季度单季度实现营业收入23.73亿元，同比增长28.6%，环比增长17.2%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长18.5%，环比增长43.5%。 从季度角度看，2021年逐个季度公司的营业收入和归母净利润稳步提升。整体2021年来看，1）全球流量增长驱动数据中心重点客户持续加大资本开支投入，加快200G和400G等高端光模块部署，公司订单需求旺盛；2）收入季度间环比增幅显著，400G高端产品已成为公司收入首要来源，产品结构优化、降本增效体现，推动整体毛利率同比改善；3）公司加大新技术新产品研发投入，高端新产品将逐步形成规模销售，带来收入增量。 但2021年1）股权激励费用影响利润约5800万元；2）投资收益和政府补贴减少导致归母利润同比减少约6800万元；3）转让全资子公司中际智能以及其当期业绩减少导致归母净利润减少约2000万元。上述短期事项对21年全年业绩带来一定影响，未来这些影响有望逐步减弱。 展望22年一季度，产业链印证22Q1行业高景气。 根据Lightcounting最新预测数据，全球9家头部光模块企业中有8家表示销售同比增长，仅Lumentum由于半导体供应链短缺影响约6500万美元销售导致22Q1收入同比下降7%。整体看，产业链对于供应链波动应对更加完善，下游云厂商需求持续增长，主要产品价格降幅相对收窄，叠加高端产品渗透率提升，综合均价有所提升奠定了光模块行业良好的发展态势。 中长期看，流量增长和新技术的发展，带动云厂商等主要客户持续加大资本开支投入，高端光模块需求有望持续成长，公司龙头地位稳固。 谷歌最新数据显示，其网络流量中，传统服务器流量增长40%，机器学习相关流量增长55-60%，AI相关的流量已经占据总数据中心流量超过50%。未来随着AI、元宇宙等新技术不断发展，网络流量将保持长期成长。光模块作为网络流量的核心承载环节，受益于云厂商持续加大资本开支投入，200G/400G等高端光模块部署持续快速成长，下一代800G产品也逐步进入规模部署阶段。公司作为全球高端数通光模块龙头，订单需求旺盛，下一代800G产品有望继续保持先发优势，未来有望长期重点受益于行业需求的持续增长，龙头地位不断巩固。 投资建议和盈利预测 公司作为全球高端数通光模块龙头，从40G切入到100G领先再到400G引领，成长轨迹清晰。200G/400G时代公司的优势有望延续到下一代800G产品，继续引领产业发展。受益流量持续增长带动的云计算资本开支增长，以及电信市场5G建设、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级，公司22年增长有望提速，回购方案彰显公司长期成长信心。预计21-23年归母净利润分别为8.7、11.7、14.4亿元对应22年21倍、23年17倍PE，重申“增持”评级。 风险提示：需求低于预期，全球疫情超预期，市场竞争风险，回购事项变更、终止或无法全部实施，21年业绩快报为初步数据实际业绩以年报为准

事件公司近期公告多个新能源网络管维以及通信和IDC 网络管维订单。具体看：1）公司近期取得清河县10.39 兆瓦分布式光伏项目、河北华电石家庄赞皇200MW 光伏复合项目、南皮县屋顶分布式光伏一期项目、2022 年汉滨区光伏发电扶贫项目监控平台建设及运行维护服务商采购项目等新能源管维项目合同，合同金额合计1.02 亿元；2）公司控股子公司润建新能源与广西来宾合山市政府签订新能源发电项目开发投资协议，预计项目总容量约 200MW（分布式光伏50MW、风电150MW），预计总开发投资金额为 20 亿元；3）公司第一份额中标广东铁塔2022-2024 年综合代维项目，整个服务周期中标规模合计2.34 亿元（含税）；4）公司中标中国移动广东公司2022-2023 年通信机房配套施工服务项目，项目规模1.52 亿元及2021-2023 年家宽接入施工服务项目，项目规模3.14亿元。 我们点评如下：双碳战略下，公司能源网络业务快速发展，市场竞争力不断强化。 能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一，公司以取得新能源电站运维为业务目标，采取直接获取已建成新能源电站运维业务、从开发及建设切入最终获取运维业务两种业务拓展模式，双碳战略下实现业务的快速拓展。近期落地多个能源网络管维，且中标项目从分布式光伏进一步向风电等拓展，体现出公司技术和市场拓展能力，以及客户对公司技术实力、综合服务能力等多方面的认可，公司品牌知名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。 东数西算重点受益，公司自有IDC 逐步上架，数据中心工程运维快速成长。 公司在广西南宁投资建设的五象云谷云计算数据中心已完成土建工程，2022 年开始投产运营，南宁作为中国-东盟经济圈的交汇点，未来IDC 逐步上架有望带动公司IDC 业务持续增长。另一方面，公司数据中心机房建设、运维等合同持续落地，在手订单充足。东数西算对IDC PUE 提出严格要求，高质量专业施工运维公司有望持续受益。 传统通信管维领域，公司龙头地位稳固，奠定成长基础。 公司市场份额持续提升，民营管维龙头地位进一步巩固，增量订单有望持续落地，推动公司通信网络管维业务持续成长。公司继续拓展通信综合能源管理等业务品类，可触及的市场空间进一步扩大，进而实现人员、资源的充分复用，叠加依托数字化管维平台精细化管理，业务毛利率有望稳步提升。 重申公司核心发展逻辑：公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。围绕公司的技术储备、客户关系、覆盖全国的服务网络、强大的研发创新能力核心优势，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局。公司在通信主业以及IDC、新能源等管维业务持续斩获重要订单，展现出公司在四大业务板块的竞争实力，未来3 年收入有望实现30%以上复合增长。随着主要业务板块收入规模成长，前期投入有望不断摊薄，收入规模持续快速提升叠加人员和资源的充分复用，公司人均创收创利也有望稳步增长。预计公司21-23 年归母净利润分别为3.6、4.9、6.5亿元，对应22-23 年14 倍、11 倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：下游需求低预期，行业竞争超预期，最终中标金额以合同为准，合同无法如期履行的风险，协议涉及的规模和金额等具有不确定性，广东铁塔项目能否取得中标通知书并签署合同存在不确定性

事件： 公司发布 2021年年度报告， 2021年实现营业收入 41.09亿元，同比增长49.78%； 归母净利润 4.01亿元，同比增长 41.51%； 归母扣非净利润 3.73亿元，同比增长 42.72%。 我们点评如下： 1、营收符合预期，深化产品&渠道布局未来高增可期营业收入持续维持高增， （1）无线通信模块业务收入 38.22亿元（YoY+42.03%），公司持续深耕物联网与移动互联网无线通信技术，打造丰富的产品矩阵，覆盖 2G/3G/4G/5G 以及 NB-IoT 无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，并在 2021年内积极发布推广多款 4G/5G 新产品，加快产品部署。同时公司在优质赛道如 PC 领域、车联网、移动支付等持续布局，与下游客户进行深度技术交流合作，不断完善销售渠道建设并开通线上商城，持续提升市场份额。 （2）其他业务收入 2.88亿元（YoY +443.08%），收入呈现快速增长。 2、 毛利率短期承压， 期待未来成本压力下降+费用管控下净利率回升。 成本端看：公司 2021年毛利率为 24.10%， 对比去年同期下滑 4.21pct，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，费用端看：公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，财务费用因汇兑损失同比大幅下降而明显降低，销售/管理/财务三大费用率均下滑，研发费用率基本维持相同水平。 公司 2021年整体净利率为9.77%，对比去年同期小幅下滑 0.57pct，积极期待成本端压力缓和后净利率回升。 3、物联网市场持续高景气，广和通掘金优质赛道增长动力强劲连接量快速增长，物联网黄金时代来临。根据 IoT Analytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量， 2021年预计达到 123亿个活跃 IoT 终端。此外根据我国《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，要求 2023年底我国物联网连接数突破 20亿。 物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。 展望未来，公司布局优质赛道， 行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲： 1） PC 领域模块渗透率持续提升，公司与英特尔深度合作，先发/市场优势/份额较为稳固+5G 产品持续优先卡位，未来有望持续增长； 2） 车载模块受益于智能化与网联化高景气持续，通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场。 国外看： Sierra Wireless 存量客户资源雄厚（大众集团、FCA 等），同时加速 Sierra 从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。 国内看： 广通远驰已发布多款车规级模块产品，并积极构建智能汽车座舱生态， 客户覆盖吉利、比亚迪、长城等领先车企，未来持续高增可期； 3）公司通过持续的大力研发， IOT 产品种类持续丰富，新产品不断通过验证并发布，同时开始大力拓展海外市场，尤其 cat1产品有望进入收获期带来明显增量。 盈利预测与投资建议： 公司是高景气赛道中具备强核心竞争力，业绩持续快速成长标的。 考虑上游原材料涨价因素，调整公司 22-23年归母净利润为 5.6亿和 7.2亿元（原值为 6.0亿元/7.7亿元），对应 22年 PE 为 27x； 考虑 Sierra 全并表，预计公司 22-23年备考净利润为 6.5和 8.4亿元（原值为 6.7亿元/8.7亿元），对应 22年 PE 为 23x，维持“买入”评级。 风险提示： 智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件： 公司发布2022年1-2月经营情况，1-2月实现营业收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归母净利润6660万元左右，同比增长50%左右。 我们点评如下： 1、营收高增持续，物联网模组龙头深化布局发展可期 公司营业收入持续维持高增，主要来源于物联网行业维持高景气，同时公司持续对下游应用领域进行开拓与深化，根据市场需求不断创新产品，丰富优化产品结构，形成完整多样的产品布局，覆盖2G/3G/4G/5G蜂窝通信模组、Wi-Fi模组、GNSS模组、LPWA模组以及天线、云平台等，满足日益增长的物联网多样化需求。此外公司积极开拓市场与客户，借助遍布全球150余地区的强大销售渠道，大力拓展下游客户，车载领域客户目前已拓展35家主机厂、60余家主流tier1厂商。我们认为，在下游行业持续高景气以及公司不断开拓终端客户下，营收维持高增可期。 2、利润率有所下滑，积极期待原材料成本压力缓解 公司利润率有所下滑，我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大，积极期待未来原材料成本压力缓和，同时公司规模效应逐步显现，费用管控渐具成效，利润率有望重新增长，带动净利润增速提升。 3、行业高景气下规模持续增长，公司份额有望持续提升充分受益 连接量快速增长，物联网黄金时代来临。根据IoT Analytics 统计2019 年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以21%的复合增长率快速上量，同时根据八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，将大力推动物联网建设，2023年底我国物联网连接数突破20亿。市场规模方面，根据智研咨询数据，目前中国物联网市场规模已超过2 万亿元人民币，同比增速持续维持在20%以上，而IDC 预测全球物联网市场规模也预计将在2025 年达到1.1 万亿美元。物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值，我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模持续高增。 展望未来，公司物联网份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现：1）过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平，市场份额近年明显提升；2）公司产品系列丰富，4G&5G等产品竞争力强，在未来网络制式持续迭代下具有领先优势；3）公司偏狼性文化，重研发、强销售，在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时自建产线持续投产，募投在常州建设20 条生产线，至达产年将形成年产模组9000 万片的生产能力，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。 盈利预测与投资建议：受益物联网模组量价齐升，行业需求持续旺盛，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受物联网行业红利。预计公司22-23年归母净利润为6.11亿和9.15亿元，对应22年PE为43x，重申“增持”评级。 风险提示：智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件 公司发布21年报，21年收入8482.58亿元，同比增长10.4%；归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%；ROE 10.1%，同比提升0.3个百分点。公司2022年资本开支计划投入1852亿元，同比增长0.9%。 我们点评如下： CHBN四大业务板块发展良好，C端用户数/ARPU值实现量价双升，政企和新兴业务在数字经济大趋势下快速成长。 公司2021年整体收入增长提速，具体看：1）个人市场收入4834.34亿元，同比增长1.4%，扭转下滑趋势，移动用户9.57亿户，5G套餐客户3.87亿户，渗透率达到40.4%，ARPU值从47.4元提升到48.8元，实现量价齐升；2）家庭市场收入1005.08亿元，同比增长20.8%，宽带用户2.18亿户，魔百和渗透率76.8%，宽带综合ARPU从37.7元提升到39.8元，宽带+智慧家庭驱动量收双升；3）政企市场收入1371.36亿元，同比增长21.4%，行业云收入192亿元，同比增长110%，IDC收入216亿元同比增长33%，对外可用机架40.7万架，ICT收入144亿元，同比增长35.2%，数字经济下政企业务有望保持快速成长；4）新兴市场收入303.31亿元，同比增长34.2%，国际业务、数字内容、互联网金融等持续快速发展。 资本开支温和增长，5G、算力等持续投入，构建数字经济核心支撑。 资本开支小幅增长，计划2022年资本开支投入1852亿元，同比增长0.9%，5G相关投资1100亿元基本略有下降，22年计划新建37万站5G基站，相比21年新建34万站有所增长，其中700M新建约28万站，相比21年的20万站也有所增加。算力网络计划投资480亿元，落实东数西算工程部署，计划增加对外可用机架约4.3万架。 上调派息率与股东共享发展成果。 重视股东回报，2021年派息率将从2020年的52.6%提升至60%即每股股息4.06港币，按当前A股价计算股息率约5.0%，H股股息率约7.4%。同时公司计划到2023年派息率逐步提升至70%以上，叠加利润的增长，每股派息有望持续快速增长。 投资建议和盈利预测 C端业务基本面全面向好，ARPU值稳步回升，5G渗透率持续成长。B端业务加速成长，产业数字化、5G应用领域充分发挥网络资源、技术储备、人才团队、数据安全等核心优势。由于公司在5G、政企等业务持续投入，调整公司22-23年归母净利润分别由1281、1485亿元至1258、1409亿元，预计公司24年归母净利润1647亿元，对应22年11倍、23年10倍市盈率，对应1.17倍市净率，重申“买入”评级。 风险提示：行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，疫情影响超预期，政策风险

事件： 公司发布21年报，21年实现营收77.67亿元，同比增长39.69%；归母净利润5.65亿元，同比增长6.16%；扣非净利润4.32亿元，同比增长13.28%。同时公司发布回购计划，拟回购4000-6000万元公司股份，回购价格不超过16元/股，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。 我们点评如下： 收入超预期，供应链动荡环境下坚定执行“保供”策略，市场份额进一步提升，大客户数量、质量双增，重点产品高速成长。 收入78亿超预期完成年度销售目标。具体看1）工具收入29.94亿，同比增长43.36%，头部客户上量+品类拓展，市场份额稳步提升；2）家电收入29.59亿，同比增长37.36%，大客户开拓+重点高增长产品不断涌现；3）新能源板块收入12.41亿，同比增长38.86%，储能+绿色出行快速打开市场，成为公司第三成长曲线；4）工业板块收入2.95亿，同比增长14.41%，国产替代+工业智能化升级；5）智能解决方案收入2.21亿，同比增长60.40%，面向“工业、餐饮、酒店、园区”等细分场景提供AIoT解决方案，进一步拓宽公司成长赛道。 短期成本、费用以及坏账计提对当期利润带来一定负面影响。 成本端看：21年原材料涨价缺货对毛利率带来一定影响，公司整体毛利率21.28%，同比下降3.11个百分点，其中工具22.43%（-4.99pp）、家电19.55%（-1.93pp）、新能源21.73%（-1.44pp）。费用端看：21年公司组织变革、股权激励、储能等高成长行业加大投入，销售、管理和研发费用率有所增加。针对个别客户审慎计提6923万元信用减值准备，也对短期业绩带来一定影响。 展望2022年，外部环境逐步改善，公司自身发展逻辑不变，产品布局不断丰富、市场竞争力突出，有望实现收入和利润的良好成长。 展望2022年1）需求增长、份额向头部集中、重点产品高速增长态势有望延续，国内外主要生产基地产能陆续释放爬坡，收入有望继续快速增长；2）原材料短缺和涨价的拐点逐步出现，重点推动降本增效，毛利率有望逐季回归正常水平；3）费用投入增加有望随着收入快速增长持续摊薄；4）短期的计提、激励费用等影响逐步减弱；5）推动回购计划彰显公司成长信心。整体看22年收入有望持续快速增长，利润增速更高。 中长期看，智能化大趋势下，叠加全球产业链向中国集中，公司头部优势明显，围绕智能控制拓展新能源等新方向，进一步打开成长空间。 公司中长期发展逻辑不断验证，1）智能社会智能控制需求持续快速增长；2）全球产能向国内转移；3）国内份额向头部集中。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，面向储能和绿色等市场，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。公司股权激励明确22-24年收入和扣非净利润成长目标，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。 投资建议与盈利预测 智能化大趋势下，公司到2025年有望实现30%+复合增长，短期供应链扰动虽然对当期成本费用产生较大压力，但公司抓住机遇获取更多大客户，市场份额进一步提升，收入超预期，产品线持续拓展进一步拓宽成长赛道，市场竞争力不断强化。未来随着供应链回归正常、短期和一次性费用投入影响减弱，公司利润增长有望提速。考虑股权激励费用摊销的影响，调整公司22-23年归母净利润分别由8.0、10.6亿元，至7.0、10.2亿元，预计24年归母净利润13.7亿元，对应22年20倍、23年14倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：降本增效慢于预期，全球疫情影响超预期，坏账风险，市场竞争超预期，下游需求不及预期

事件： 公司发布 2022股票期权激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、核心技术/业务人员共计 148人授予 289.6万份股票期权，约占公司股本总额1.45亿股的 1.99%。业绩考核目标为在 2022/2023/2024/2025年，公司营业收入分别不低于 149亿元（+32.9%），193亿元（+29.5%），241亿元（+24.9%），302亿元（+25.3%）。 我们点评如下： 1、 考核目标明确，业绩高增可期！本次股权激励计划明确业绩考核目标为 2022-2025年营业收入分别不低于149亿元（+32.9%）/193亿元（+29.5%）/241亿元（+24.9%）/302（+25.3%）亿元， 2022-2025年营业收入复合增长率为 26.6%。业绩考核目标较高，营业收入持续快速增长， 彰显出公司对于未来发展的强大信心，以及对于行业持续高景气的预期， 公司业绩持续高增可期。 2、 充分调动员工积极性，绑定共同利益促发展。 本次股票期权激励计划面向财务总监和 147名核心技术/业务人员共计 148人，公司此举将有助于吸引和留住优秀人才，充分调动高级管理人员及核心技术/业务人员的积极性和创造性，绑定公司与员工共同利益，为公司长期发展增添动力。 3、 行业规模持续增长市场高景气，公司份额有望持续提升未来可期连接量快速增长， 物联网黄金时代来临。 根据 IoT Analytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计未来物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量。 根据智研咨询数据， 目前中国物联网市场规模已超过 2万亿元人民币，同比增速持续维持在 20%以上， 而 IDC 预测全球物联网市场规模也预计将在 2025年达到 1.1万亿美元。 物联网提供物体间的流量，创造新的流量价值， 我们预计未来应用领域持续拓展，市场规模快速增长。 展望未来，公司份额有望持续快速提升，收入高增长趋势下期待规模效应持续显现： 1） 过去几年公司收入增速显著高于行业增长水平； 2）公司产品系列丰富， 4G&5G 等产品竞争力强； 3）公司偏狼性文化，重研发、强销售，在已有的规模优势基础上，在采购成本/稳定供应链具备一定优势，同时自建产线持续投产，未来公司在定制化、快速交付、成本控制上的优势将有望进一步显现。 盈利预测与投资建议： 受益物联网模组量价齐升，移远通信作为行业龙头竞争优势明显，将充分享受行业红利，同时公司积极开拓行业客户，份额持续提升，驱动公司持续高增长。 受益于行业高景气与公司份额持续提升，调整公司 21-23年归母净利润为 3.51亿、 6.11亿和 9.15亿元（原值为 3.5亿/5.9亿/9.0亿元）， 对应 22年 PE 为 45x，重申“增持”评级。 风险提示： 智能网联/新能源车销量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等

事件 公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入76.95亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长1.07%；实现扣非净利润7.27亿元，同比略降4.94%。2021年四季度单季度实现营业收入23.73亿元，同比增长28.6%，环比增长17.2%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长18.5%，环比增长43.5%。 我们点评如下： 季度业绩持续改善，短期因素对当期业绩带来一定影响，未来影响有望逐步消除。 从季度角度看，2021年逐个季度公司的营业收入和归母净利润稳步提升。整体2021年来看，1）全球流量增长驱动数据中心重点客户持续加大资本开支投入，加快200G和400G等高端光模块部署，公司订单需求旺盛；2）收入季度间环比增幅显著，400G高端产品已成为公司收入首要来源，产品结构优化、降本增效体现，推动整体毛利率同比改善；3）公司加大新技术新产品研发投入，高端新产品将逐步形成规模销售，带来收入增量。 但2021年1）股权激励费用影响利润约5800万元；2）投资收益和政府补贴同比减少约6800万元；3）全资子公司中际智能业绩及股转实现减少公司合并利润约2000万元。上述短期事项对21年全年业绩带来一定影响，未来这些影响有望逐步减弱。 展望未来，流量增长带动数据中心客户持续加大资本开支投入，高端光模块需求有望持续成长。 谷歌最新数据显示，其网络流量中，传统服务器流量增长40%，机器学习相关流量增长55-60%，AI相关的流量已经占据总数据中心流量超过50%。未来随着AI、元宇宙等新技术不断发展，网络流量将保持长期成长。光模块作为网络流量的核心承载环节，云厂商持续加大资本开支投入、加快200G/400G等高端光模块部署。公司作为全球高端数通光模块龙头，订单需求旺盛，下一代800G全系列产品开始向客户送样，未来有望长期重点受益于行业需求的持续增长，龙头地位不断巩固。 市场担心的降价因素，未来有望迎来价格降幅显著收窄阶段，高端光模块产品需求也有望进一步超预期。 根据Lightcounting最新预测数据，2022-2026年数通光模块主要产品价格相对稳定，相比之前部分年份40%左右的降价幅度，未来主要光模块产品综合价格降幅预计在15%上下。同时，Lightcounting还上调了Facebook2022-2023年200G FR4、国内云厂商200G SR4以及400G SR8/DR4等主要产品市场需求预测。流量的持续增长、主要厂商在元宇宙/AI等新技术的持续投入，有望对光模块行业带来超预期增长点。 投资建议和盈利预测 公司作为全球高端数通光模块龙头，从40G切入到100G领先再到400G引领，成长轨迹清晰。200G/400G时代公司的优势有望延续到下一代800G产品，继续引领产业发展。受益流量持续增长带动的云计算资本开支回暖，以及电信市场5G建设持续投入、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级，公司22年增长有望提速。由于股权激励费用等短期因素影响，调整公司21-23年归母净利润预测分别由8.9、11.7、14.4亿元，至8.7、11.7、14.4亿元对应22年24倍、23年20倍PE，重申“增持”评级。 风险提示：下游需求低于预期，海外疫情及供应链影响超预期，市场竞争超预期，汇率波动风险，业绩快报未经审计实际业绩以年报为准

事件 公司发布21年业绩预告，21年预计实现归母净利润1.75-1.90亿元，同比增长58.83%-72.45%。 同时公司近期公布数个运营商订单：1）中标中国移动2022-2023年智能家庭网关产品紧急集中采购项目，GPON-双频Wi-Fi5份额10.45%，预估中选金额1.71亿元含税，GPON-双频Wi-Fi6份额14.02%，预估中选金额1.57亿元含税；2）中标中国移动2022年光分路器产品集中采购，中标份额18.85%，中标金额预计为5000万元不含税。 我们点评如下： 作为数字经济重要底层入口的宽带接入，千兆宽带建设在政策推动下快速推进。 《通信行业十四五规划》中明确要求10GPON及以上端口从2020年的320万个提升到2025年的1200万个（端口指局端机房，通过PON网络可以覆盖众多终端），千兆宽带用户数目标从2020年的640万户增长到2025年的6000万户，根据工信部数据，2021年末国内千兆宽带用户达到3456万户，净增2816万户，千兆宽带建设开始快速上量。从存量升级空间上看，目前国内总宽带用户数5.36亿户，千兆宽带渗透率仅6.4%，未来千兆宽带建设有望持续发展。 公司立足光通信和移动通信产业，运营商市场客户结构持续优化，重点受益千兆宽带升级带动的需求量和价值量双提升。 公司是国内主要的宽带接入设备供应商，随着千兆宽带等建设的推进，公司接入设备需求持续增长，10GPON、Wi-Fi6等价值量更高的重点产品销售占比逐步提升，推动公司收入和利润的持续增长。公司在三大运营商市场中巩固和加强市场竞争力，中标中国电信天翼网关4.0招标，中标中国移动集团部分省分公司、中国联通招标/招募，优化客户结构，增强公司抗风险能力。 围绕运营商需求横线拓展5G小基站、VR/AR、智慧家庭等领域，打开更大成长空间 5G领域公司布局5G CPE和小基站产品，重点研发的5G小基站已进入运营商测试阶段，测试进展顺利。另一方面，公司的VR终端进入了中国电信的产品库，具备了在中国电信的销售资格；并且公司前期投资了AR上游核心光学部件供应商上海理湃光晶技术有限公司，为AR领域进行技术储备。智慧家庭领域公司持续推进智能门铃、IPC摄像头等研发和市场营销。公司持续深耕运营商需求，进一步丰富产品布局，打开长期成长空间。 投资建议与盈利预测 公司深耕光通信市场多年，运营商重要订单持续落地。受益于运营商千兆宽带建设、智慧家庭的持续推进、以及Wi-Fi 6等新技术带来网络设备价值量的持续提升，公司收入和利润有望持续快速成长。由于双千兆战略等政策推动下10GPON等重点产品需求超预期，调整公司21-23年归母净利润分别由1.6、2.0和2.6亿元，至1.8、2.3、2.8亿元，对应22-23年24倍、19倍市盈率，重申“增持”评级。 风险提示：需求低预期，市场竞争超预期，原材料涨价缺货，中标项目实际执行进度以最终合同为准，业绩预告为初步测算实际业绩以年报为准

事件： 亨通光电公告，公司近日累计中标、签署海上风电项目合同金额约14.43亿元，截至目前，公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋电力项目在手订单金额约 30.42亿元。 我们的点评如下： 1、公司订单概览： 公告订单合计 14.43亿元，均为海上风电海缆和配套业务，其中“越南金瓯海上风电项目” 4.59亿元，“揭阳神泉二海上风电场项目” 7.02亿元，“中广核新能源海缆检测及维修框架协议采购项目” 0.49亿元，“沙特红海海缆项目” 2.1亿元，“渤中-垦利油田群岸电应用工程老油田改造项目 35kV 海底电缆采购项目” 0.23亿元； 此次中标金额合计占公司 2020年度经审计营业收入的 4.46%， 对公司经营业绩有积极影响。 2、中标订单彰显公司海上风电竞争力本次公司中标产品包含 33kv、 35kv、 66kv 和 220kv 海缆以及海缆敷设、安装配套等，反映公司海上风电的强竞争力和产业链系统解决方案能力，而且国内、海外市场全面开花，品牌影响力与市场占有率有望持续提高。此前公司承建葡萄牙海上浮式风电项目、越南茶荣 EPC 等项目，本次订单中标再度为公司在国际海上风电市场提高知名度。 3、在手订单充沛，充分受益行业发展公司海洋电力项目在手订单截至目前有 30.42亿元，在双碳目标及海上风电未来平价趋势下，行业未来有望持续高景气，并且亨通为国内海缆第一梯队，未来有望充分受益行业发展，而市场有所忽视公司该业务板块竞争力和增长潜力。 盈利预测与投资建议： 整体看， ①光纤光缆有望呈现持续景气向上趋势，公司光网络业务将改善。 ②跨洋通信业务在收购华为海洋后打破国际垄断，壁垒显著且市场份额预计持续提升。 ③国网大力推动特高压建设，公司向特高压市场拓展有望提升盈利能力。④公司作为国内海电缆&海工第一梯队厂商，在双碳目标推行与平价上网趋势下，海风资产价值有望持续修复和重估，未来成长空间广阔。公司作为头部三家海缆厂商之一，竞争优势明显，在中高压缆项目享受良好竞争格局， 行业高景气下海上风电相关业务有望持续快速成长。 预计公司 21-23年净利润为 16亿、 25亿和 31亿元，对应 22年 pe 12.4x，维持“买入”评级！风险提示： 项目实施进度不及预期， 上游原材料持续维持高价风险， 扩产进度不及预期，行业招标节奏与规模不及预期

事件：公司公告，拟以自有资金3.81亿元收购中天科技集团持有的中天新兴材料和中天电气技术100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为2.02亿元，中天电气技术股权转让价格为1.79亿元。 我们的点评如下：1、标的资产中天新兴材料：①业务上，主营电池正极材料，用于锂电池，比如新能源车用高性能磷酸铁锂(LFP)、高镍三元材料（NCM、NCA）、硅碳负极等高品质电极材料。 ②财务上，2021年营收10856万元，同比增长97.7%，净利润为591.26万元，扭亏为盈（2021年数据未审计）。 ③产能上，公司目前拥有年产4000吨磷酸铁锂、2000吨三元、200吨硅碳负极材料的产能，产品通过IATF16949质量体系认证。总规划投资5亿元，建成后将形成年产2万吨高性能锂离子电池电极材料系列产品的能力。 2、标的资产中天电气技术：①业务上，主营高低压开关柜及成套设备的研发、制造及销售。 ②财务上，2021年营收2.41亿元，同比增长4.0%，净利润为328.57万元，对比2020年大幅提升，实现正收益。（2021年数据未审计）。 ③客户资源上，公司客户包括国家电网、南方电网、各大发电集团、政府工程、工矿企业、新能源、通信行业等各个领域公司。 ④研发上，公司依托集团博士后工作站、国家认定企业技术中心等研究平台，同时积极开展产学研合作，不断增强研发能力，已获授权专利40余件。 3、收购目的及影响：1）主要为丰富完善产业链布局，掌握主要材料环节，提升成本控制力，标的本身跟公司主营的新能源和电力业务形成良好协同，具体来看，在新能源产业链中，中天科技将向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸；电力产业链中，中天电气技术的节能型开关柜 ZTMNS 将帮助公司完善产业链布局。 2）展望未来，公司将聚焦高质量增长，围绕新能源/新基建/智能电网景气产业方向，持续提升综合竞争力。 盈利预测与投资建议：整体看， （1）光纤光缆行业有望呈现持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期。 （2）海上风电行业在30·60与平价上网趋势下，未来成长空间广阔，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益。我们强调海风的空间和景气度一定要站在未来5-10年维度展望，整体市场前景十分可观，同时需关注公司的全球化布局和全球市场。 （3）公司新能源(光伏、储能和铜箔)业务还存在较大预期差，该业务将迎来前所未有的发展契机，公司新能源业务的强成长性和竞争力不能忽视。 （4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。 预计公司21-23年净利润为1.2亿、38.5亿和47亿元，对应22年pe 16.8x，维持“买入”评级。 风险提示：标的资产经营情况不及预期，上游原材料持续维持高价风险，扩产进度不及预期，行业招标节奏与规模不及预期