上调目标价至38.4元,增持。公司发布2019年业绩预告,基本符合我们此前预期,19Q4销售渠道结构性调整导致盈利增速略有放缓,线下零售销量降幅环比改善。考虑到疫情或将使2020Q1-2线下终端销售承压。调整2019-21年EPS预测至1.67(-0.10)/1.88(-0.07)/2.08(-0.09)元。年底估值基准切换,参考行业平均给予2020年21xPE,上调目标价至38.4(原值34.56,+11.1%)元,增持。 公司发布2019年业绩预告,基本符合我们此前预期。2019年收入77.61亿元(+4.52%),归母净利润15.82亿元(+7.37%)。2019Q4单季收入21.36亿元(+5.17%),归母净利润4.96亿元(+7.37%)。 2019Q4工程渠道增速略有放缓,线下零售降幅环比改善。2019Q4收入增速环比略微放缓,主因工程渠道增速较Q3环比放缓。19Q4工程渠道增长60%-70%(Q3增长120%以上)。线下零售渠道个位数下降,但是降幅环比改善,电商渠道略微下降。 短期波动不改长期逻辑,公司工程渠道仍具有较强的业绩确定性。疫情对于厨电终端需求的影响来自于厨电需要后端安装,但是按照历年厨电消费规律,1、2月份本为淡季,短期影响有限。长期来看,厨电产品仍是刚需,需求有望在疫情过后集中释放;受到疫情刺激,或利好消毒柜、洗碗机等有清洁功能的产品。工程渠道订单确定性较强,疫情或将延期订单的交付时点,但并不影响订单的总量变化。 风险提示:疫情进一步恶化,导致竣工及零售需求回暖持续推延。

下调盈利预测,维持目标价,增持。19年业绩基本符合市场预期,Q4工程渠道发力拉动整体收入增速转正。销售结构调整导致公司盈利能力改善放缓,下调2019-2021年EPS预测至0.85(-0.07)/0.96(-0.17)/1.07(-0.2)元,估值切换维持目标价14.56元,对应2020年15xPE,增持。 19年收入业绩符合预期。2019年收入57.34亿(-5.92%),利润总额8.59亿元(+6.09%),归母净利7.45亿元(+10.07%),净利率13.0%(+1.9pct)。Q4单季收入14.59亿元(+0.68%),利润总额2.7亿元(+0.56%),归母净利2.28亿元(-2.94%),净利率15.6%(-0.6pct)。 工程渠道发力,拉动Q4收入增速转正。Q4收入增速转正,环比提速明显,主因工程渠道于四季度集中确认收入。分渠道,四季度工程渠道大幅增长,电商小幅下降,零售渠道降幅收窄;分产品,传统品类继续承压,洗碗机、蒸烤一体机等新品明显放量。四季度费用投放平稳,销售结构变化导致净利率同比略有下降。 疫情影响下需求略有延迟,全年增长预计前低后高。受疫情影响预计一季度需求略有压力,厨电产品具有较强刚需属性,需求或有延迟但不会消失。公司渠道库存已优化至合理水平,同时低基数为2020年重整旗鼓留有充足空间,预计2020全年增长前低后高,短期外部扰动不改经营向好长期趋势。 核心风险:疫情短期无法缓解;终端回暖不及预期。

维持盈利预测,上调目标价,上调评级至增持。19年收入业绩基本符合预期,公司作为国内小家电龙头,竞争优势持续走强,品类扩张长期成长逻辑清晰,未来业绩稳健增长确定性高。维持2019-2021年EPS预测2.33/2.65/3.05元,估值切换上调目标价至87.45元,(原值77.05元,+13%),对应2020年33xPE,上调评级至增持。 19年收入业绩符合预期。2019年收入198.53亿元(+11.22%),利润总额22.73亿元(+14.73%),归母净利润19.2亿元(+14.97%)。19Q4单季收入49.57亿元(+11.22%),利润总额6.59亿元(+9.47%),归母净利润6.72亿元(+18.73%)。 Q4收入稳健增长。Q4内外销收入延续稳健增长,内销需求强劲,表现略好于外销。受销售结构调整影响,预计Q4毛利率略有下降。公司归母净利增速好于营业利润增速,主因Q4绍兴子公司重获高新技术认证后集中进行税收返还以及政府补助同比增幅较大。 疫情引起短期需求波动,小家电龙头长期成长逻辑清晰。受疫情影响武汉工厂暂时关闭,公司目前已将部分武汉产能转移至玉环以及杭州生产基地,且经销商库存较为充足,目前供给端无较大压力,小家电线上销售占比较高,整体受疫情影响小于其他品类。预计一季度受疫情影响内销需求略有压力,公司为国内小家电优质龙头,背靠大股东SEB集团,资源禀赋充沛,短期外部扰动不改长期稳健增长趋势。 核心风险:外销需求放缓,疫情持续时间长于预期。

下调盈利预测,下调目标价,增持。经济景气承压期按摩椅作为高单价可选消费品需求受到抑制,且中美贸易摩擦带来美国出口业务下滑,导致公司短期业绩承压。20年公司按摩椅从高端市场转向高中低全覆盖,有望带来市场份额持续提升。下调19-21年EPS预测至0.57/0.64/0.74元(原0.82/0.96/1.18元,同比-30%/-33%/-37%),参考行业可比公司,给与20年22xPE,下调目标价至14.07元(原15.58元,同比-10%),“增持”。 19年业绩低于预期。奥佳华发布业绩快报,19年公司营收53.1亿元(-2.49%),归母净利润3.20亿元(-27.0%),扣非归母3.10亿元(-9.3%);19Q4公司营收16.7亿元(-10.0%),归母净利润1.30亿元(-12.1%),扣非归母1.21亿元(-26.3%)。其中19全年归母净利润同比下降27%,主要系公司18年获取土地处置收益(非经常性收益)共1.11亿元。 受经济环境和美国出口影响,短期业绩承压。国内按摩椅业务受消费环境影响增速下降,其中线上渠道增速放缓,线下渠道承压明显。受贸易摩擦不确定性影响,美国出口业务下滑,且美国有较多ODM业务,代工业务经营利润率近两倍于自主品牌,外销ODM降速拖累整体盈利能力。 从高端市场转向高中低全覆盖,中长期增长潜力依旧。公司在高端市场较其他品牌具备代际领先优势,19年中低端市场降维切入,推出多款1-2W价格带产品,定位中低端和低线市场的子品牌ihoco轻松伴侣逐步下沉市场,带来品牌收入持续增加。 核心风险:国内经济和消费增速放缓;新产品推出不及预期。

维持盈利预测,维持目标价,维持增持评级。混改成功落地,公司治理改善,管理层利益与上市公司深度绑定,高瓴资本产业赋能,业绩稳健增长可期,估值体系亦有望重构,维持2019-2021年EPS为4.86/5.47/6.23元,维持目标价70.84元,对应19年14.6xPE,维持增持评级。 混改成功落地,格力电器控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》。格力集团以46.17元/股的价格向珠海明骏转让15%格力电器股权,合计转让价款416.62亿元,受让方承诺因本次受让而取得的格力电器股份自股份过户登记完成之日起36个月不转让。 公司治理改善,管理层利益与上市公司深度绑定。混改方案以管理层为中心的思路明确,未来5年管理层、高瓴和其他机构投资者的稳健三角结构得到制度上的有效保障,公司中长期治理结构改善,激励机制不断优化的基本前提形成。经计算,本次交易中管理层主体受让格力电器股份约1.67%,估算董明珠实际持有上市公司股权比例将达到2.33%,管理层利益与股东利益更加一致。分红率50%+目标明确,4%的潜在股权激励值得期待。 高瓴产业赋能业绩稳健增长可期,空调王者开启经营新篇章。高瓴战略资源储备雄厚,有望帮助格力打造互联网基因,实现渠道的升级变革,赋能格力新零售。格力作为行业龙头竞争力突出,叠加强大的品牌和制造壁垒,公司的市场份额和业绩增速均有望回升。 核心风险:股权转让事项后续审批遇阻,经济环境走弱行业竞争加剧。

首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价5.06元。佛山照明为国内通用照明行业中的老牌企业,一直专注于研发、生产、推广高品质的绿色节能照明产品,为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务,具有较强的综合竞争实力。预计2019-2021年EPS为0.23/0.26/0.27元,按照行业可比公司估值给予2019年22XPE,对应目标价5.06元,给予“谨慎增持”评级。 通用照明市场规模扩大,佛照份额有望大幅提升。LED应用市场规模持续提升,逐渐步入成熟状态。2018年市场规模超过7000亿元,市场渗透率进一步提高。随着国际化品牌退出中国市场、小型企业批量倒闭,以佛照为代表的大中型照明品牌迎来新的发展机会。公司通过建立多元渠道,积极进行商品设计研发和销售推广,把握未来发展机遇,未来份额有望持续提升。 广晟入驻,资本支持促进佛照发展。广晟公司通过持有欧司朗100%股权及二级市场增持,成为佛山照明实际控制人。为了推进佛山照明的发展,广晟公司停止广晟光电、广晟高科等公司与佛山照明存在同业竞争的业务,并为其开拓政府工程项目渠道,加强下游应用领域的竞争力,为公司带来业绩增长弹性。 催化剂:①LED照明渗透率提升;②通用照明方面技术创新发展迅速风险提醒:行业发生价格战;存货存在跌价风险。

维持盈利预测,维持目标价,维持增持评级。借助三安光电半导体优势以及领先的市场地位,格力有望通过与三安光电的合作进一步布局半导体产业链。维持2019-2021年EPS为4.86/5.47/6.23元,维持目标价70.84元,对应19年14.6xPE,维持增持评级。 格力电器拟以20亿元现金购买认购三安光电非公开发行A股股票。按照三安光电本次发行股票数量上限计算,公司将持有三安光电4.76%的股份。本次投资事项不构成关联交易,也不构成重大资产重组,且认购的股份自本次非公开发行结束之日起36个月内不得转让。本次投资已经格力办公会议审议通过,且无需提交董事会审议。 投资标的三安光电质地优良。三安光电是LED芯片龙头,在化合物半导体领域具有先发优势。主要从事化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业。2018年及2019年前三季度分别实现营收83.6亿元、53.32亿元,归母净利润28.3亿元、11.52亿元。 强强联手多元化稳步推进。此次对三安光电的战略性股权投资,使得格力有望借助三安光电的半导体研发优势以及领先的市场地位,进一步在中央空调、智能装备、精密模具、光伏及储能等板块打入半导体制造行业,同时通过与三安光电在半导体领域的合作研发,有助于进一步提升公司在相关领域的技术积累。 核心风险:经济环境走弱,行业竞争加剧。

上调盈利预测,维持目标价,增持。过去几年海尔净利率提升幅度一直落后格力和美的,使得市场产生海尔业绩改善空间有限的看法。我们认为海尔在高端化和全球品牌布局不遗余力的投入正进入收获期,国内定价权和全球资源运营效率稳步提升,叠加成本及效率持续改善,目前正处在盈利能力提升起点。上调19-21年EPS至1.46/1.46/1.66元(原值1.45/1.45/1.65元,同比+1%/+1%/+1%),维持目标价22.84元,对应2020年15.6XPE。 高端家电定价权持续提升,卡萨帝持续抢占外资高端品牌份额。整合全球优质资源带来的产品持续创新、智慧成套家电和高端前置渠道的全面布局及13年持续投入带来的高端圈层口碑沉淀已成为卡萨帝高端家电定价权的3层护城河。预计2023年卡萨帝收入约160亿元,利润约25亿元。 SKU大幅降低+渠道体系再优化,成本及效率持续改善。19年底公司整体产品SKU预计降低50%,有效降低成本。19年再次推进渠道体系优化,由分销体系转为零售体系,带来渠道效率的进一步改善。预计2019-2023年公司国内家电业务(不含卡萨帝)净利润增速CAGR约10.7%。 全球品牌布局完成,全球资源运营效率稳步提升。海外收入有望持续高于行业平均增速,同时盈利能力稳步提升。海尔强势的冰洗优势带来GEA相对短板的冰洗业务收入和盈利能力快速增长,Candy对海尔整体业绩的拖累亦将持续改善,预计四季度经营利润将明显改善。预计2019-2023年公司海外家电业务净利润增速CAGR约16%。 风险提示:国内经济和消费增速放缓,北美等海外地区经济走弱。

Q3收入业绩略超市场预期,预计 Q4延续较好增长趋势。公司战略清晰,良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展,增持。投资要点: 维持盈利预测,维持目标价,增持。Q3增长良好,预计 Q4延续较好增长趋势。公司战略清晰,良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展。维持 2019-2021年 EPS 预测 3.45/4.01/4.29元,维持目标价 74.47元,对应 2019年 21xPE,增持。 Q3收入业绩略超市场预期。19Q3收入 671.48亿元(+6.36%),归母净利润 61.29亿元(+23.48%),毛利率 28.20%(+0.72pct),净利率9.13%(+1.27pct)。19Q1-Q3累计收入 2209.18亿元(+7.37%),归母净利润 213.16亿元(+19.08%),毛利率 29.09%(+1.83pct),净利率 9.65%(+0.95pct)。 收入增长良好,盈利能力持续提升。Q3公司整体收入延续上半年较好增长趋势。分产品,Q3暖通空调个位数增长,消费电器增长 10%左右,其中冰箱大个位数增长,洗衣机外销与东芝协同效应加大增速环比提升至双位数,Q3小家电外销转正整体增速升至 10%左右。受行业景气度低迷影响,三季度 KUKA 收入小幅下滑,经营改善 EBIT 率同比提升约 1pct。Q3小天鹅少数股东权益并表增厚业绩。 龙头壁垒稳固,预计 Q4延续较好增长趋势。公司 Q3增长良好,小天鹅私有化协同效应更加突出,洗衣机业务竞争优势进一步加强,预计Q4整体收入业绩增长无忧。公司战略清晰,良好的经营效率与卓越的治理结构护航家电与工业互联网业务双线发展。 核心风险:竞争对手加大促销力度,KUKA 商誉减值拖累业绩。

本报告导读:Q3 业绩略超市场预期,Q4 新零售发力以及工程渠道收入好转,整体收入增长预计将有改善,成本下降、减税以及效率提升,公司盈利能力预计持续稳步向上,增持。 投资要点:[Table_Summary] 维持盈利预测,维持目标价,增持。业绩略超市场预期,Q4 新零售发力以及工程渠道收入好转,整体收入增长预计将有改善,成本下降、减税以及效率提升,公司盈利能力预计持续稳步向上。维持 2019-2021 年 EPS 预测 0.92/1.13/1.27 元维持目标价 14.56 元,对应 19年 16xPE,增持。 Q3 业绩略超市场预期。19Q3 收入 13.44 亿(-8.63%),归母净利润1.22 亿(+22.19%),扣非归母净利 1.18 亿(+21.94%),毛利率 46.55%(+0.48pct),净利率 9.06%(+2.29pct)。19Q1-Q3 累计收入 42.75亿(-7.98%),归母净利润 5.17 亿(+16.87%),扣非归母净利 4.93亿(+14.88%),毛利率 48.9%(+2.47pct),净利率 12.09%(+3.2pct)。 电商增长提速,降本增效盈利能力提升显著。分渠道,Q3 零售渠道继续承压,工程渠道降幅收窄,电商表现良好增长 14%;分产品,烟机表现好于灶具,热水器继续下滑。受烟灶销售结构调整以及热水器降价影响,Q3 毛利率改善放缓,小幅提升 0.48pct;销售+管理费用率下降 4.19pct,减税叠加公司费用管控加强净利率提升 2.29pct。 渠道库存持续优化,降本增效盈利能力继续稳步提升。Q4 渠道库存继续优化,工程渠道开票加速收入有望转正,新零售发力收入贡献逐步加大,整体收入增长预计将有改善。成本下降、减税以及公司内部效率提升,公司盈利能力预计持续稳步提升。 核心风险:地产竣工回暖不及预期,原材料价格上涨。

18年非经常性收益高基数令 19Q3业绩低于预期,产品创新和渠道改善共振,带来公司经营改善,公司业绩重回稳健增长周期,增持。投资要点: 下调盈利预测,维持目标价,增持。产品创新和渠道改善共振带来公司经营改善,公司业绩步入稳健增长周期。18年非经常性收益高基数令 19Q3业绩低于预期,下调 19-20年 EPS 为 1.06/1.22元(同比-5%/-2%),维持21年 EPS1.36元,维持目标价 25.10元,对应 19年 23.7xPE,增持。 18年非经常性收益较多使得 19Q3业绩低于此前预期。19Q1-Q3公司营收62.55亿元(+15.0%),归母净利润 6.18亿元(+8.5%),扣非归母净利润5.83亿元(+25.2%),毛利率 32.3%(-0.1pct),净利率 9.9%(-0.6pct),扣非净利率 9.3%(+0.8pct)。2019Q3公司营收 20.68亿元(+15.0%),归母净利润 2.12亿元(+6.4%),扣非归母净利润 2.05亿元(+18.7%),毛利率 32.3% (+1.2pct),净利率 10.2% (-0.8pct),扣非净利率 9.9% (+0.3pct)破壁机、豆浆机等优势品类表现亮眼,整体经营表现稳健。19Q3破壁机增长超 20%成公司最大成长动能,豆浆机凭产品升级实现小幅增长,蒸汽饭煲等电热新品在 19Q3发布带来双煲产品内销大个位数增长。19Q3SharkNinja 出口部分订单贡献收入增量约 1亿元。于此同时销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/+1.2/-0.8/+0.7pct。 产品持续创新打开成长空间,SharkNinja 协同发展增厚业绩。公司遵循产品创新、品牌年轻化、拓展环境类电器的策略,新品持续推出有望开启新一轮增长。九阳为 SharkNinja 厨房小家电品类提供产品支持进展顺利,2019全年关联交易金额有望超过年初预计的 4.5亿元。 核心风险:国内需求不及预期;新产品推出不及预期。

下调盈利预测测,维持目标价,维持“谨慎增持”评级。收入业绩符合预期,品类扩张长期成长逻辑清晰,未来业绩增长确定性高。下半年内销需求低迷,下调2019-2021年EPS 预测至2.33/2.65/3.05元(原值2.45/2.91/3.52元-5%/-9%/-13%),公司作为国内小家电龙头优势持续走强,维持目标价77.05元,对应2019年33xPE,谨慎增持。 Q3收入业绩符合预期。19Q3收入50.61亿(+11.36%),归母净利润4.1亿(+12.41%),扣非归母4.05亿元(+17.68%),毛利率30.48%(+0.40pct),净利率8.11%(+0.08pct)。19Q1-Q3累计收入148.96亿(+11.22%),归母净利润12.48亿(+13.04%),扣非归母12.22亿(+16.18%),毛利率30.67%(-0.05pct),净利率8.38%(+0.13pct)。 Q3收入稳健增长,毛利率同比提升。Q3单季内销大个位数增长,外销双位数增长;分产品,电器增速高于炊具。原材料价格下降与产品结构调整,Q3毛利率同比提升0.4pct。公司对经销商加大信用支持,Q3期末应收账款同比增长17.16%,预收款下降31.49%。外销增速加快海外出货加速,存货同比下降21.28%。 国内小家电优质龙头,品类扩张长期成长逻辑清晰。预计四季度内销稳健增长,19年外销关联交易指引完成无压力;绍兴子公司税收返还将于Q4集中确认,对业绩增长将产生一定贡献。看远期,公司为国内小家电优质龙头,品类扩张长期成长逻辑清晰。 核心风险:海外需求放缓,内销品类扩张不及预期。

下调盈利预测,下调目标价,维持“增持”评级。Q3 收入增速受家居渠道调整影响放缓,毛利率同比提升。渠道与内部管理调整影响短期业绩,下调 2019-2021 年 EPS 预测至 1.23/1.44/1.66 元(原值1.40/ 1.61/1.87 元,-12%/-11%/-11%),参考可比公司给予 19 年26xPE,下调目标价至 32 元(原值 41.5 元,-23%),维持“增持”评级。 Q3 收入业绩略低于市场预期。19Q3 收入 19.91 亿(-3.32%),归母净利润 1.97 亿(-7.03%),扣非归母 1.59 亿元(+7.94%),毛利率 37.04%(+0.93pct),净利率 9.91%(-0.40pct)。19Q1-Q3 累计收入 57.7 亿(+3.26%),归母净利润 6.02 亿元(+5.60%),扣非归母 4.16 亿(+4.05%),毛利率 36.41%(-0.54pct),净利率 10.44%(+0.23pct)。 Q3 收入增速环比放缓,实际盈利能力同比提升。Q3 家居渠道受渠道与产品调整影响增速环比放缓,电商维持双位数增长,商照延续前期高增长,海外产品认证逐步落地收入增速环比提升明显。Q3 原材料价格下降以及海外产品结构升级,毛利率同比提升 0.93pct,扣非归母净利+7.94%,实际盈利能力改善明显。 渠道调整基本完成,改善趋势逐步确立。Q3 收入见底,预计 Q4 家居渠道收入增长逐步恢复,电商/商照/海外延续较好增长。公司为国内通用照明龙头,在渠道、产品、品牌等均具先发优势,未来整合空间大,Q3 渠道与内部管理调整已接近尾声,改善趋势逐步确立。

维持盈利预测,上调目标价至16.3元,增持。Q3业绩基本符合我们预期,维持2019-21年EPS预测0.51/0.58/0.69元。Q3汽零业务仍旧是公司成长主动力,新能源汽车发展空间大,公司长期成长动力充沛,另外考虑新能效标准即将推行,公司业绩上行风险加大,给予公司2020年28xPE,上调目标价至16.3元(原12.75元,+27.8%),维持增持评级。 2019Q3业绩基本符合预期。2019Q3收入27.9亿元(+4.3%),归母净利润3.63亿元(+4.9%),毛利率29.6%(+1.1pct),归母净利率13.0%(+0.1pct)。2019Q1-Q3累计收入86.2亿元(+4.3%),归母净利润10.6亿元(+3.2%),毛利率28.7%(+0.8pct),归母净利率12.3%(-0.1pct)汽零业务仍旧是成长主动力。分产品看,制冷单元业务营收23.5亿(+1.5%),归母净利润2.81亿(+1.2%)。汽零业务营收4.4亿元(+20%),归母净利润0.69亿元(+20%),其中新能源汽零业务营收1.98亿,占汽零业务整体同比提升9pct至45%。微通道3季度营收持平,公司“开源节流”初见成效,毛利率、净利率分别增长3%,11%。亚威科3季度营收降幅收窄,毛利率小幅提升。 新能源汽零订单在手,未来持续增长可期。公司新能源汽零在手订单持续增长,随着新能源汽车的普及,新能源汽零业务有助于公司业绩长期增长。空调制冷业务方面,商用空调零部件国产替代占比逐渐提升,同时空调能效标准升级落地,将拉动公司销售结构逐步改善。 风险提示:空调去库存不及预期,新能源汽车业务增长不及预期。

公司股权转让更进一步,两家意向受让方已提交合格受让申请材料。 若混改成功落地,将进一步改善公司治理,提升经营质量,估值体系亦有望重构,维持增持评级。投资要点: 维持盈利预测,维持目标价,维持增持评级。公司股权转让更进一步,两家意向受让方已提交合格受让申请材料,若混改成功落地,将进一步改善公司治理,提升经营质量,估值体系亦有望重构。维持 2019-2021年 EPS为 4.86/5.47/6.23元,维持目标价 70.84元,对应 19年 14.6xPE,维持增持评级。 公司发布股权转让新进展:两家意向受让方已提交合格受让申请材料,并足额缴纳缔约保证金。通过天眼查确认,意向受让方分别为高瓴主导的珠海明骏投资合伙企业和厚朴主导的格物厚德股权投资 & GENESISFINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 联合体。本次股份转让价格为不低于 44.17元/股。后续将与最终受让方签署《股份转让协议》,且以国有资产监督管理机构及其他有权政府部门审批通过为生效条件。 静待混改成功落地,进一步提升公司治理和经营质量。我们认为目前待选的两家意向受让方均有意愿且有能力深度参与格力电器长期的发展,帮助公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源,明确中长期战略规划并完善激励制度。 适度促销持续推进,业绩稳健增长可期。格力作为行业龙头竞争力突出,随着持续推进适度促销,凭借强大的品牌和制造壁垒,公司的市场份额和业绩增速均有望回升。预计公司 2019全年收入逐季向好,分红率在股权转让完成后亦有望明显提升。 核心风险:行业竞争加剧,公司股权转让终止。