财务预告概况： 公司发布 2020年业绩快报， 公司实现营业收入 36.5亿元、 归属于上市公司股东的净利润 7.93亿元、扣除非经常性损益的净利润 7.02亿元，同比增长分别为 18.16%、 15.19%、 22.28%。 前三季度业绩大幅下滑，第四季度力挽狂澜。 2020年前三季度公司业绩大幅 下滑，根据半年报和第三季度报告显示，公司在年中的营收较上一年同期减 少 14.45%；年中归属于上市公司股东的净利润为 2,138万元，较上年同期减 少 255.46%；第三季度的营收较上一年同期减少 1.76%；第三季度的基本每 股收益较上年同期下跌 30.56%。由于 Q1公司及公司的上下游企业和客户复 工复产延迟，导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟； Q2公司 持续在产品战略和营销战略方面的投入增加，由此产生的各项费用有所增加， 故公司上半年的业绩亏损。但随着疫情好转， Q4公司订单实施确认恢复，单 季实现营收 22.07亿元，同比增长 46.51%，因此公司 2020年全年业绩较上 年有两位数的同比增长。 延续中长期发展战略，“研发新品” +“渗透运营”开拓新业务。 从半年报来 看，公司 20年上半年研发投入 3.29亿，同比增长 12.50%，占营收比重达到 43.58%。 公司在业绩压力较大的情况下仍保持高强度的研发投入，促进公司 对新产品的研发，以支持战略新业务的开展。云安全领域，公司完成了 30余 家大客户，仍有 20多个正在进行，预计 20年云安全营收增速会有 50%。工 业互联网领域，公司 14年开始进入，已经积累了上千个案例，有场景化趋势， 整个行业目前仍是蓝海状态。此外公司对城市安全运营业务持续推进和渗透， 公司 20年年底预计覆盖城市数量达到 80个， 21年预计覆盖 100个。 20年 安全运营、云安全、工业互联网安全三大战略新业务的快速增长，全年销售 额已达 10亿规模， 在总收入中占比超过 27%。 网络安全产业景气度向好，公司努力打造持续创新能力，积极对接需求预计 将在零信任+新领域拓展+实战攻防的行业发展趋势中保持竞争力。 目前，在 等保 2.0，数据安全法、新基建等外部力量的驱动下，网络安全行业快速成长， 根据 idc 数据，近年来有超 20%以上的增速，预计仍将保持。公司在行业发 展热潮当中保持专注，积极投入，致力于打造持续创新能力，并且利用直销 为主的特点及时把握用户需求，快速跟进发展安全运营、云安全和工业互联 网安全，并围绕零信任推出落地的成熟行业解决方案，预计公司在未来仍将 保持行业龙头的市场地位。 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 ： 预 计 公 司 2020-2022年 净 利 润 分 别 为 7.93/10.30/12.94亿元，对应 EPS 分别为 0.85/1.10/1.39元。当前股价对应 PE 分别为 41.14/31.67/25.21倍。 看好公司云安全、安全运营、工业互联网 安全三大战略新业务的发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险，政策实施不及预期风险， 下游客户信息安全 投入不及预期风险。

公司是大视频细分领域龙头，公司是大视频细分领域龙头，OMS+WRP打造技术底座打造技术底座。公司作为移动互联网多媒体软件领域的独角兽，专注于包含融媒体业务、超高清视频业务以及视觉AI在内的大视频业务，5G应用预计首先在视频领域落地，一方面融媒体业务将继承以往的“技术+客户”优势稳健增长；另一方面，公司大力发展的超高清视频和视觉AI将面临新的高速成长机会。 融媒体业务经过一段时间高速发展在某些细分领域趋于饱和，但仍存在小型广电媒体等下沉市场，以及国家电网等新的行业、广电媒体等下沉市场，以及国家电网等新的行业、5G时代AR/VR等新的领等新的领域拓展，公司庞大的客户资源池以及持续的技术进步将助力公司稳健增长。 截至2019Q2我国视频用户规模达到7.59亿人，网络视频的使用率达到88.8%，相较于我国14亿（2019年）人口，96%（2018年）手机持有率，仍存在较大的提升空间，5G时代来临将带来视频流量的爆炸增长，公司在传统客户的下沉领域、新行业、新领域面临融媒体业务稳健增长的契机。预计2020年、2021年、2022年融媒体业务将增加7489万元、9174万元、12384万元，保持35%~45%的增速。 5G时代，超高清视频转型以及AI在视频领域的应用将为公司带来巨大的增在视频领域的应用将为公司带来巨大的增量业务，未来这两块新兴业务将高速增长超出市场预期。5G超高清视频给运营商等提出了新的要求，仅运营商领域2020-2025年央视、省级电视台以及视频网站转4K将带来137亿元的增量。高清视频与AI的结合正处于加速成长阶段，预计2021年将达到千亿量级。目前从公司业绩上也可见一斑，2020年前三季度5G高清视频、AI大数据、云运营实现358.44%、92.48%、87.27%高增长。 公司盈利预测及投资评级：预计公司在2020-2022年的营业收入分别为4.39、7.01、11.30亿元，归属母公司净利润0.70、1.17、1.82亿元，对应EPS0.32、0.53、0.83元。当前股价对应pe值为60.56、36.27、23.23。看好公司5g应用周期之下，双轮驱动快速成长，维持推荐评级。 风险提示：融媒体业务拓展、超高清视频客户转4G、视觉AI业务拓展不达预期；5G在视频领域进展不及预期

财务预告概况：公司发布2020年业绩预告，预计2020年公司实现营业总收入416,479.69万元，较上年同期增长32.04%；实现归母净利润-32,856.82万元，亏损较上年同期减少33.62%；总资产为1,242,241.75万元，较年初增长73.62%。 公司核心优势强劲，疫情冲击仍保持营收高增速。公司高研发投入扩张新产品，使公司能够应对高等级攻击，并带来更好地客户体验。通过收并购、不断扩张渠道网络叠加与经销商合作，公司打造了高渠道壁垒。服务与产品的互相促进更是带来了技术、渠道、品牌三大核心优势的交融，有力的保障了公司行业领先的龙头地位。尽管受到了疫情冲击的影响，但网络安全行业整体仍然保持较为稳定的市场供需，公司过去积累了丰富的政府部门客户资源，同时也不断加大市场开拓力度，积极拓展金融、运营商、央企等企业级客户，占据更大的市场份额，使得公司全年营收仍实现高速增长，与上年同期相比增长32.04%。 新赛道产品竞争力凸显，增长质量明显提升。公司重点布局新赛道产品，在上市时将57亿元全部投入新赛道。目前，公司在终端安全、大数据智能安全检测与管控、安全管理平台、云安全和安全服务等新兴领域，均已做到行业第一。2020年新赛道产品在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%。整体毛利率则由于公司硬件集成业务占比明显下降和“模块化”带来的边际成本降低，由56.72%提升至20年59.55%。此外，公司加强费用管控，结构上提升研发费用，降低销售和管理费用，促使亏损较上年同期减少33.62%。 领跑国内网络安全行业，公司创入选“科创50”指数。公司20年营收41.64亿元，规模位居网络安全行业前列。近日，公司以中国有效发明专利数473件、全球发明专利数1299件，排名科创板225家企业第五，领跑国内网络安全行业。依据上交所的公告，公司将于2021年3月15日起被调入“科创50”指数样本股，即成为投资者观察科创板市场的重要参考。公司上市仅半年左右即被调入科创50指数，代表着资本市场对公司的高度认可。 公司盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为-3.29/1.32/5.22亿元，对应EPS分别为-0.48/0.19/0.77元。当前股价对应PE分别为-236.21/587.83/148.57倍。看好公司未来在政企安全领域的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：公司存在持续亏损、销售与研发费用长期占比比较高的风险，存在与360互为竞争关系的风险，存在网络安全行业发展不及预期的风险。

智能投影是卡位视频内容新入口的好赛道。行业发展处于“天时地利人和”新阶段：（1）“天时”：智能投影作为卡位视频内容新入口，受视频观看需求增长拉动非常明显，2015-2019年在线视频市场规模CAGR为26.13%；（2）“地利”：海量数据和生态价值才是“星辰大海”，类似手机厂商华为“EMUI”、小米“MIUI”，领先厂商正以软件和算法构建生态壁垒；（3）“人和”：国产厂商正迎来择机出海、互联网巨头加持和内容厂商强粘性三大机遇，领先厂商开始崛起。凭借三大有利条件，国内竞争格局呈现“一超多强”，极米领先、坚果和小米追赶，爱普生和日电等海外品牌份额在衰减。 产业链：底层技术突破，线上出货为主。（1）产业链为“底层技术-研发制造-产矩阵品-场景应用覆盖”，国产厂商在底层技术（芯片、光机等）不断追赶，在其余三个环节具备精细供应链、软件算法等优势；（2）销售模式特点是线下品牌推广和线上出货为主，2020H1线上销售占比已经达到60.9%，品牌厂商与主流电商的合作粘合性也至关重要。 源于硬件，胜于生态的极米：重研发+拓生态+扩服务。公司以硬件为基础外形，更注重视频内容及应用生态的内质构建。（1）在研发费用和研发人员大力投入，形成6大核心技术壁垒，促进H和Z系列产品持续迭代；（2）优化打造GMUI系统，到2020年7月MAU已到124万，扩展应用分发和影视内容服务，2017-2019年互联网增值服务复合增速高达113%。 盈利预测及投资评级：预计公司2021-2023年净利润分别为4.56/6.74/9.81亿。公司以智能投影硬件起家，卡位视频内容新入口，构建起以GMUI为基础的软件算法和应用生态，全新生态圈塑造的长期价值非常明显。参考同行业动态估值，可给予PE为70-100X，中期市值可在350-500亿，长期市值可在600-800亿，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：国外芯片零部件供应商供应链及价格波动风险，产品研发及推广不及预期，市场竞争加剧。

事件：1月15日，山东经达与王东辉、吴敏签署《股份转让框架协议》、《表决权委托协议》等，拟分批受让荣联科技8%的股份与17.66%股份表决权；1月16日，荣联科技发布《非公开发行A股股票预案》，拟向山东经达发行不超过102,710,027股股份，募集资金不超过3.79亿元。 公司控股股东将变更为山东经达，实际控制人将变更为济宁高新区国有资本管理办公室，预计将有力缓解，预计将有力缓解2020年公司资产减值和子年公司资产减值和子公司商誉暴雷困境。20年受行业政策、市场环境变化及新冠肺炎疫情影响，公司面临资产等减值和子公司商誉暴雷，我们由此下调了对公司业绩预测。公司全资子公司在股份转让及非公开发行结束后，山东经达将通过直接持有公司20.23%股份实现控股，其实际控制人济宁高新区国资办公室将成为荣联科技实际控制人，王东辉、吴敏则持有公司11.84%股份，大股东变更预计将缓解公司困境。 新控股股东将为荣联科技数字转型，业务发展提供资金支持，山东经达作为控股股东期间，承诺在未来三年通过提供委托贷款、提供担保、股东借款、认购定向增发股份等方式向公司提供不低于15亿元的资金支持，帮助公司在业务布局、人才引进、研发投入等方面进行战略优化，此次非公开募集的3.79亿元就将同时用于流动性补充及混合多云服务运营支撑平台研发和产业化项目。 新控股股东国资背景将助力公司开拓政务数据市场。此前公司客户主要集中在金融领域，营收占比超过55%。其他客户营收较低，排名靠前的电信客户和政府客户营收贡献都没有超过15%。拥有国资背景的山东经达入主或将助其开拓政务数据市场，为其带来更多政务项目的合作可能。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为-8.70、0.56和0.87亿元，对应EPS分别为-1.30、0.08和0.13元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为-、48.34和31.27倍。看好公司困境反转，大股东变更带来动力，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠肺炎疫情影响和行业竞争的加剧超出预期；公司引入战投对经营提升不及预期。

IT知识经济掘金大时代。 （1）IT知识经济成为动力底座：2020年全国软件和信息技术服务业规模以上企业超4万家，累计完成软件业务收入81,616亿，同增13.3%，IT知识已成为国民经济的动力底座。 （1）IT”教培“售人以铲”：2020年国内IT从业人员已超700万人，2013-2020年人数年均复合增速达5.96%。根据前瞻产业研究院统计，2019年教培市场规模近680亿，一二线城市的IT人才需求正旺盛，IT教培行业为高产值服务行业。综上：：IT知识经济经已成为“待掘富矿”，IT教培成为“掘金卖铲”好赛道。 稳健经营，坚守”行业“卖铲人”。公司深耕IT教培行业超十年，对外输送近10余万高端IT人才。2019年营收首破9亿，归母净利达1.8亿，2019年国内机构排名第二，品牌和研发优势明显。公司已开设19所分校以巩固先发优势，及时研发在线课程，坚守赛道，渐变行业前列“卖铲人”。 “制标准化异地复制+产品服务创新”加速成长。 （1）IT教培市场领军者主要是达内科技、传智教育等，达内科技市占率仅3%，国内第一梯队的服务商市占率总和也不足6%，行业竞争格局较为分散，并且百洋股份等正在退出竞争。 同时三四线城市的小型机构正面临疫情的巨大挑战，相较而言品牌商在人力资源、规模、技术优、研发和销售渠道上具有5大优势。 （2）公司优势在于打磨精品课程并提供全方位培训服务，以标准化服务实现异地扩张，正迎来最成长机遇。 公司盈利预测及投资评级：预计公司2020-2022年净利润分别为0.71/1.78/2.67亿，对应EPS分别为0.19/0.49/0.74元。当前股价对应2020-2022年PE分别为143/57/38倍。IT知识经济是丰饶富矿，教培“卖铲人”角色必不可少，教培蓝海市场足够撑起单体公司数十亿级别收入，公司具备明显的先发优势和品牌效应，管理层动力强，发展路径清晰明确。看好公司在成功融资基础上加快发展速度。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求增长放缓，疫情影响导致营收波动，课程研发不及预期。

事件概述： 1月28日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.40至2.68亿，同增70%至90%，扣非净利润1.65至1.94亿，同增38.75%至62.44%。同时公告修改前期增发方案。 收获行业红利，20Q4归母净利高增长。按归母净利润中值80%测算，大幅超市场一致预期的57.6%增速，20Q4单季归母净利达2.29-2.57亿，同增146%-176%。业绩表现亮眼，我们认为这主要得益于自20H2开始，政府自主创新和企业行业信息安全领域市场需求逐渐释放，基于深厚的客户基础和品牌效应，公司紧抓市场需求，带动中间件产品合同额快速增长。 拟定增引入中移资本，助力开拓新客户。修订的定增方案拟以35.37元/股的价格发行不超过2,400万股股票，实控人黄永军以现金认购987万股，战略投资者中移资本以现金认购1,413万股，锁定期为18个月，募集资金总额不超过8.49亿。募资将投向信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目，基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目和补充流动资金三大项目。中移资本实控人为中国移动，央企参股不仅可扩大和推广公司产品在中国移动内部市场的应用，还可为中国移动政企客户提供产品服务。 重申：公司市占率有望持续领跑。计世资讯预测2025年我国中间件市场需求规模将达到146亿元，未来5年是行业发展黄金发展期。随着信创市场扩容，国产厂商优势将更加明显，作为行业龙头，公司市占率将进一步提升。 公司盈利预测及投资评级：我们预计2020-2022净利润分别为2.57/5.39/7.21亿，（结合业绩预告及业务拓展节奏加快，对2020-2022年归母净利润分别上调19.8%/3.9%/11.5%），对应EPS分别为0.85/1.25/1.84元，当前股价对应2020-2022年PE分别为45/22/16倍。坚定看好国产中间件赛道及公司龙头领先地位，故上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：行业客户开拓放缓，产品研发不及预期，定增进展不及预期。

事件概述：2021年1月30日，公司发布2020业绩公告：预计归母净利润约为28.2亿至33.2亿，同比减少约26.6亿至31.6亿，同比降低约44%至53%；扣非归母净利润约为25.1亿至31.1亿，同比减少约4.15亿至10.15亿，同比降低约12%至29%。主要是2019年公司对外转让所持奇安信全部股权，确认投资收益约人民币29.86亿元（含税），导致2019年非经常性损益和归属于上市公司股东的净利润实现大幅增长，2020年度公司未发生金额类似股权转让事项。 数据分析：战略布局，全年净利润整体超预期。据公告20Q4单季度净利润数据增速呈现拐点趋势。单看20Q4变化：20Q4归母净利润为11.1亿至16.1亿，同比19Q4的8亿归母净利增速为38.8%至101.3%，按照中位数（13.6亿）测算同比增速为70%，环比20Q3增速为13.5%；20Q4扣非归母净利润为10.1亿至16.1亿，同比19Q4的9.4亿扣非净利增速为7.5%至71.3%，按照中位数（13.1亿）测算同比增速为39.3%，环比20Q3增速为129.8%。可见表观上全年业绩下滑，主要受2019年基数增大影响，叠加20H1疫情对公司营收负面影响，但随经济复苏，公司Q4净利润数据彰显公司战略运营强劲实力。 主营创收业务：互联网业务优势显著，仍为公司业务中流砥柱。互联网广告及服务方面，公司在PC端市场保持优势的品牌力及用户粘性，为公司互联网广告及服务业务奠定了扎实的业务基础。2020年上半年受疫情影响下游客户互联网广告投放预算有所缩减，但随着经济复苏，互联网广告投放增加相关业务将恢复常态；互联网增值服务方面，2021年春节各地提倡就地过年，或将迎来“宅经济2.0”，公司有望进一步受益在线科技，在线办公，在线娱乐等云经济红利。 政企安全业务：信息安全领域处于新周期起点，政企与城市安全在手订单充裕、标杆项目落地，BG业务拓展顺利有望成为公司潜在增长点。公司之前业务以C端为主，2019年宣布启动政企安全3.0战略，目标客户从个人及家庭生活领域，逐步拓展到党政军企、城市、社会等领域，由网络空间安全逐步延伸至物理空间。随着经济社会数字化程度加深，“云大物智移”等新兴技术不断发展创新，信息安全领域威胁也随之升级，信息安全领域处于行业新周期起点，公司凭借行业积累及先发优势有望把握发展机遇打开发展空间。政企业务方面，引入国有资本参与定增项目，后续有望加速业务拓展进度；城市安全方面，公司已与9大城市达成合作，累计订单超13亿元，城市安全大脑多地签约，单体落地项目金额超2亿元，存在订阅云服务费盈利模式，公司在BG端的安全业务商业化能力已得到初步验证，有望成为公司业绩与估值提升拐点，加速落地网络安全运营商战略。 业绩承诺压力预判：根据业绩公告数据扣非净利润中位数28.1亿元，2020年基本可以完成对赌业绩指标，对赌风险或将释放。根据上市公司与三六零科技全体原股东签署《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议业绩承诺人承诺,三六零科技2017-2020年四年内累计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润应不低于130.5亿元。2017-2019 年三六零科技合计实现实际盈利数101.86亿元，高出2017-2019 年合计承诺净利润数12.86亿元，2020年再完成扣非净利28.64亿元即完成对赌。据公司2020年业绩预告，公司今年基本可以完成对赌业绩指标，对赌风险或将释放。 公司盈利预测及投资评级：公司互联网业务夯实公司经营基础，政企安全、智能硬件等新兴业务发展迅猛或将成为公司后续增长点，看好公司后续发展。参考公司2020年业绩预告及政企业务在手订单及项目落地情况，我们认为公司大安全业务进度超预期，上调公司2020-2022年净利润至33.01、37.54和41.74亿元，对应EPS分别为0.46、0.53和0.58元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为35、32和28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：互联网业务下滑风险、政企业务等新兴业务拓展不及预期风险、行业发展不及预期风险。

事件概述： 2021年1月28日，公司发布2020年度业绩预告，营业收入达1.75亿至1.85亿，同增22.12%至29.10%。归母净利润达0.58亿至0.64亿元，同增-5.3%至4.5%。 市场拓展与产品研发双重发力，高增长可期。2020年销售费用同增63.9%至70.3%，管理费用同增30.3%至32.7%，研发费用同增26.3%至32.8%。费用增速中值均高于营收增速，一是增加销售人员以拓展政府和大行业客户，二是增加研发投入以提升产品竞争实力。前期投入驱动市场拓展和产品研发双重发力，叠加国产中间件市场高景气度，未来有望继续实现高增长。 看好多行业客户开拓策略。国内中间件市场稳定增长，2019年市场规模达到72.4亿，2020年到2025年复合增长率为15.7%，公司营收同增约22.1%至29.1%，超过行业复合增速。客户需求释放节奏是“政府与央企国企（金融、运营商、能源等）-大型企业-中小型企业”，政府客户已开始批量招标采购，公司成功从运营商单一大客户市场切进政府及企业多行业市场，从而带动政府客户收入同增约629.8%至713.2%。继续看好公司的多行业客户拓展策略。 产业研发稳步推进，可助推毛利率提升。公司在产品研发方面稳步推进：（1）成功推出企业级一体化智能运维平台-BES AILinkOPS，助力企业实现流程化、自动化、智能化的运维体系。（2）基于应用服务器软件和飞腾处理器等核心产品推出应用服务器联合解决方案，能为企业级应用提供稳定、高效的开发和运行平台。（3）以“标准化PaaS+商业化”为目标，结合金融行业新需求，成功研发云中间件技术，并成功入围中国光大银行件采购名单。产品服务不断精进，助推毛利率提升改善盈利质量。 公司盈利预测及投资评级：我们预计2020-2022净利润分别为0.63/1.22/1.92亿元，（根据业绩预告及投入产出潜力预判，对2020-2022年归母净利润调整-7.8%/3.4%/2.7%），对应EPS分别为1.57/3.05/4.80元，当前股价对应2020-2022年PE分别为51/26/17倍。看好公司在政府中间件市场高增长弹性，业绩高增叠加低估值优势，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：政府客户开拓放缓，产品研发不及预期，政策落地进展放缓。

公司势在成为网信产业引领者，2019年收购飞腾进一步拓展信创版图。中国长城是网信产业技术创新大型央企和龙头企业，是电脑、电源、高新电子、金融信息化、医疗信息化等领域系列国家和行业标准的起草单位之一，成功突破高端通用芯片（CPU）、固件等关键核心技术，现已形成“芯—端—云”完整生态链，构建了覆盖核心关键软硬件领域的全链条新一代网信技术和产业体系，2019年公司收购飞腾进一步拓展信创版图。 ARM架构有望率先走出芯片自主可控道路，中国长城与飞腾将持续受益。面对芯片领域“卡脖子”情况，国内芯片厂商走出三条自主可控道路，其中以鲲鹏和飞腾为代表的ARM架构凭借开放性高、性能提升、生态完善和具备量产能力等优势有望率先突围。除此之外，中国电子主导搭建PK开放生态并形成全产业链信创体系，有望加速信创产业落地进程。目前中国长城与飞腾均已形成涵盖服务器、桌面端及移动端的产品体系，下游客户覆盖党政军、金融、通信等核心关键领域，并在业务拓展方面持续发力，未来在信创催化下不断渗透，或将进一步打开发展空间。 受益信创落地业绩确定性高，飞腾芯片放量及国产替代深化提高公司估值弹性。公司股价定价主要参考于两方面，一是信创落地带来中国长城本身的业绩增量，二是参股公司飞腾业绩爆发以及未来国产CPU和整机向党政军、企业级及消费级市场持续渗透带来的估值弹性。据我们测算，未来CPU市场增量年化替代空间规模在113亿-207亿之间；整机市场增量年化替代空间规模在351亿-645亿之间。同时，党政军年化替代空间约为130亿元，重点行业年化替代空间约为236亿元，消费级市场年化替代空间约为290亿元，短期在政策催化下党政军领域替换完成度或较高且确定性更强，未来随着国产CPU及整机实力不断提升、ARM生态不断完善以及在存量及增量市场的持续渗透，长城及飞腾在重点行业及消费级市场或将打开更大的市场空间。 公司盈利预测及投资评级：受益于信创落地、ARM生态完善、国产CPU及整机性能提升持续渗透等因素，中国长城或在业绩及估值层面迎双重利好，有望实现戴维斯双击，我们预计公司2020-2022年净利润分别为10.77、11.86和13.85亿元，对应EPS分别为0.37、0.41和0.47元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为49、44和38倍，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地不及预期、ARM生态建设不及预期、国产CPU及整机拓展不及预期。

事件概述：公司2021年1月17日发布2020年度业绩报告，预计实现归母净利润4.28亿元-4.52亿元，同增80%-90%。三大业务市占率齐升，整体经营情况持续向好。预计营收同增超过40%，扣非后净利润同增超100%。 智能网联汽车业务持续高增，行业领军地位巩固。根据Marketsandmarkets预测，智能网联汽车市场规模从2019-2027的年复合增长率将达到22.3%，前景广阔。公司在2013年前瞻布局，已形成完善的集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式，在智能网联汽车客户较多，行业领军稳健成长。 55GG规模商用引爆智能手机业务增长新点。从产业定位维度看，软件开发系统开发商链接芯片厂商和终端厂商，在智能系统生态中至关重要。公司的操作系统优化技术积淀深厚，并深度绑定高通及华为等芯片巨头，可满足5G时代手机厂商的差异化和迭代性需求。从市场趋势维度看，5G手机仍处于初期普及阶段，未来2-3年将是高速发展期，有望带动总出货量和渗透率双提升。 ”智能物联时代的“卖铲人”，远期成长空间巨大。智能物联网云平台Turbox是基于高性能的芯片并针对特定终端设计定制化的系统方案，SOM模块方案可面向下游多种智能物联网终端，目前来看，AR/VR、智能穿戴设备等市场格局依然分散，公司定位于智能网联时代的“卖铲人”角色，软件模块产品已经已赋能下游多个细分领域，随着各大芯片厂商规模出货，远期成长空间巨大。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为4.32/5.99/7.96亿(根据业绩预告及长远业务前景预判，2020-2022年归母净利润分别调整32.5%/26.8%/37.2%）,对应EPS分别为1.02/1.41/1.88元，当前股价对应PE分别为146/105/79倍。公司专注于智能算力中间件系统，在华为、高通产业生态链中价值凸显，赛道卡位优势明显，已经迎来人工智能时代红利，未来高增长可期。维持“推荐”评级。 风险提示：研发投入产出不及预期；上游芯片厂商出货放缓。

事件概述：2021年1月21日，公司发布2020年度业绩预告，归母净利润达1.17亿~1.35亿元，同增30%~50%，扣非后归母净利润达1.16亿~1.34亿，同增30%~50%。并发布公告实行1800万持股计划，绑定核心员工。 增业绩预增30%到到50%，略超市场预期。按归母净利润预增中位数40%测算，略超最近市场一致预期的38.95%，20Q4单季归母净利达0.46亿（+33.5%），延续较快增长趋势。较佳业绩表现验证我们对行业景气度和公司经营发展质量的判断：一是军工等行业数字化需求提升，智能制造订单和收入持续增长；二是研发长期投入使得产品标准化和平台化，毛利率水平提升；三是持续优化内控管理，降本增效成效显著。 。持股计划绑定核心人员，确保长期发展动力。公司公布1800万元员工持股计划，预计所持股票57万股，占现有总股本的0.41%。拟参与员工持股计划的总人数为44人，董监高与其他员工份额占比分别为36.75%和63.25%。 对应解锁条件为2021/2022/2023年归母净利润较2019年基数增长80%/125%/185%，按照2020年40%假设增速测算，2021-2023年归母净利同比增速分别为28.6%/25.0%/26.7%，较高增速目标彰显长远发展信心。 8亿定增已获批复，智能制造到工业大数据的升级跃迁。公司定位底层工业软件之上的数据中台，迎来国内大中小企业平台化转型和工业软件国产替代两大机遇。2020年12月公司8亿定增计划已获批复，未来将投向生产力中台和工业大数据建设，随着行业进入政策红利和需求释放期，在疫情稳定后企业受益的确定性将明显提升，将成功实现智能制造到工业大数据升级跃迁。 公司盈利预测及投资评级：：我们预计2020-2022净利润分别为1.28/1.80/2.40亿元，（根据业绩预告及持股计划解锁条件，2020-2022年归母净利润微调-1.5%/-8.2%/-5.9%），对应EPS分别为0.92/1.30/1.73元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为33/23/18倍。公司深耕智能制造领域，过往业绩成长验证赛道高景气度，业务长期趋势向好。假设定增募资成功落地，补充资金后将迎来更佳成长，当前估值优势非常明显，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）核心客户订单波动；2）人才流失风险；3）商誉风险。

事件： 2020年 1月 5日，公司发布向特定对象发行股票情况报告书，确定以 12.93元/股的价格非公开发行普通股 381,308,030股，共募集资金 49.3亿元， 本次募集资金用于建设 360网络空间安全研发中心项目、 360新一代人工 智能创新研发中心项目、 360大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设 施类项目。 点评： 定增助力大安全战略布局更上一层楼，国资加持夯实网络安全领军地位 公司本次定增募集资金 49.3亿元，拟建设 360网络空间安全研发中心项目、 360新一代人工智能创新研发中心项目、 360大数据中心建设项目等安全技 术研发及基础设施类项目，将进一步扩大公司在网络安全、人工智能、大数 据的资源储备和技术优势，推动全时段、全方位的主动安全防御体系全面发 展。在增发对象中，中发壹号、中国人寿等均为大型国资机构，成都高新创 投、珠海创投、天津海泰等战略投资者为地方产业资本，这些“国家队”资本加 持代表了国家、产业对公司战略布局和核心技术的认可，也代表着三六零政 企业务在成都、珠海、天津等地项目的阶段性进展。国资加持也改善了公司 股东结构，公司未来有望与投资人实现业务深度协同，增强公司在大安全时 代的业务拓展能力，夯实网络安全龙头地位。 股权资本增加提高公司风险防御能力，募投项目落地巩固公司长期业务发展 本次非公开发行募集资金到位后， 公司总股本将由 67.64亿股增加至 71.45亿股， 公司总资产和净资产规模将相应增加， 资产负债率和财务风险将有所 降低。公司资本实力将进一步增强，资本结构也会更加优化，公司抵御财务 风险的能力将得到提升。 此外，本次募集资金投资项目从实施到经营效益完 全释放需要一定时间，短期内公司净资产收益率、每股收益等财务指标可能 会受到一定影响。但从中长期来看，本次非公开发行有利于公司扩大业务规 模，提升竞争实力，对公司的可持续发展能力和盈利能力起到良好的促进作 用。 依托多年积淀的安全能力深度布局政企安全及城市安全 三六零依托“360安全大脑”，将多年积淀的核心互联网安全能力应用于政企 安全和城市安全。公司从全国重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入， 深化公司 To B 体系建设。在一年多的时间内，公司与重庆、天津等 9大城市 达成合作，订单超 13亿元。其中，中标金额高达 1.186亿元的天津应急项目 已与 2020年 12月 1日通过验收，全国应急安全大脑标杆落成，该项目是 360城市安全大脑在全国落地的首个应急领域信息化项目。 BG 端客户拓展顺利助 力公司布局政企安全及城市安全业务，有望成为公司下一个业绩驱动点。 信息安全市场空间充分打开，公司有望借大安全战略展现龙头优势 随着经济社会数字化程度加深， 5G、物联网、大数据等新兴技术不断发展创 新，信息安全领域威胁也随之升级，市场层面及国家政策层面均提出了对信 息安全的更高要求，行业有望打开发展空间，据中国网络空间安全协会数据， 2019年国内网络安全市场规模达 523亿元， 2023年底将突破千亿元，公司 建立以安全大脑为核心的大安全战略布局，信息安全行业打开发展空间的大 背景下，公司有望抓住发展机遇，展现龙头优势。 公司盈利预测及投资评级： 鉴于公司在网络安全领域数据多年积累及公司未来在互联网商业化业务营收 呈 稳 定 态 势 ， 同 时 政企 业 务 有 望 呈现 拐 点 爆 发 趋势 ， 我 们 预 计公 司 2020-2022年净利润分别为 32.19、 34.64和 39.04亿元，对应 EPS 分 别为 0.45、 0.48和 0.55元。当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 34.25、 31.83和 28.24倍。公司拥有领先的技术、产品、数据优势，有望充 分受益信息安全行业发展，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户复苏情况不及预期；产品研发及市场拓展不及预期； 公 司战略推进不及预期。

转型信息技术服务业业绩稳定，业务管理双创新将引领公司前进。2015年公司成功收购北京中电兴发科技有限公司，进军软件和信息技术服务业，2016-2019年保持了16.71亿元到27.56亿元营业收入的稳步增长，CAGR为18.15%，根本原因在于智慧城市和智慧国土业务保持竞争优势。此外，公司作为国内领先的智慧中国全面解决方案提供商和运营服务商，业务模式与管理模式双创新将引领公司稳步前进。 持续开拓智慧城市新赛道。公司自主可控的云计算、云存储、容器云等产品与包括华为、龙芯、统信在内的主流国产芯片和国产操作系统厂家进行了互认证，实现了完全的硬件国产化代替和国产操作系统适配，不断提高传统智慧城市（垂直行业应用：如雪亮工程、智能交通、智慧城管等）项目中的自主产品占比，并基于边/云/用三位一体的强大综合竞争力进行全局全域科学智慧城市（DI+DA）新赛道业务的开拓。 布局智慧中国业务，持续投入研发。公司坚持以智慧中国业务（包括智慧城市、智慧国防和智慧时空）为龙头，以4G/5G新基础通信业务和新一代高速主干光纤网业务为两翼的主营业务发展战略，坚持“自主可控、国产代替”的技术研发路线，持续加大技术和研发投入。基于核心技术、自主产品、业务协同的全方位布局，掌握“从前端智能感知到中间网络传输，再到云端与智慧应用”的整个智慧中国全面解决方案体系的能力。 公司盈利预测及投资评级：公司立足智慧城市业务，拓展运营商业务，形成研发驱动降低成本独特优势，考虑公司面对较广阔市场空间，我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.57、6.10和7.91亿元，对应EPS分别为0.66、0.88和1.14元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为13.39、10.01和7.73倍。看好公司业务前景，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：运营商业务建设需求放缓；政策与市场竞争不确定性。

事件：12月29日，公司发布股权激励计划公告，拟以40元/股的价格向符合条件的46名激励对象授予32万股限制性股票，占公司股本总额的0.80%。以上限制性股票考核年度为2021-2023年三个会计年度，按照30%、40%、30%的比例列入各个归属期，考核目标分别为营收或净利润增长率较2019年基期增长50%、100%和150%，触发条件为分别增长40%、80%和120%。 股权激励计划绑定公司核心人员，夯实公司长期优势。公司是一家专注于企业级中间件基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业，公司技术人员占比70%以上；除此之外，为了解决基础软件领域卡脖子的问题，我国提出了信创产业三年规划（2020-2022年），中间件作为基础软件的重要组成部分，迎来信创窗口期，为了把握国产替代机遇，公司扩张相关业务人员，积极开展信创业务。本次股权激励的人员主要为公司高管、技术及业务人员，通过股权激励计划正向激励此类核心人员，有助于公司把握短期窗口期及夯实长期发展优势。 短期波动不改长期向好趋势,股权激励计划体现公司业绩信心。公司三季度实现营收4,094.31万元，同比增长75.51%，归母净利润-314.83万元，同比减少181.24%。上半年受疫情影响，公司客户拓展及项目进展不及预期，随着疫情防控得力，下游客户恢复经营，三季度业绩有所回暖，四季度将进一步改善。公司净利润有所下滑主要系销售费用和研发费用保持较高增长，这一方面为拓展业务、设立子公司而增加的公司销售人员有关；另一方面系公司增大研发投入支出，长期来看对公司业务具有正向促进作用。本次股权激励的考核目标分别为营收或净利润增长率较2019年基期增长50%、100%和150%，一方面是激励相关的技术、业务及高管人员达到相应业绩要求，另一方面也体现公司对实现未来业绩的信心。 把握信创窗口期，公司迎来发展机遇。目前，国内基础中间件市场主要供应厂商有Oracle、IBM、宝兰德、东方通等，据CCWResearch，我国中间件市场规模不断扩大，于2018年达到65亿元。鲲鹏产业白皮书显示，2023年中国中间件市场空间预计为13.6亿美元，5年复合增长率15.7%，高于全球增速。公司作为国内中间件领先企业，深耕中间件多年，拥有较高的技术优势和完善的产品体系，公司依靠在电信领域积累多年的技术产品优势，有望进一步拓展客户领域，把握当下国产替代机遇，进一步向政企及行业客户拓展，进而打开发展空间。