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陈杭

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250519060004...>>

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生益科技 电子元器件行业 2019-08-14 21.65 -- -- 27.82 28.50%
29.98 38.48% -- 详细
业绩总结: 公司 ] 2019年上半年实现营业收入 59.7亿元,同比增长 2.9%;实现归母净利润 6.3亿元,同比增长 18%,扣非归母净利润 5.9亿,同比增长 22.8%。 5G 驱动业绩超预期: 公司 19H1在收入微增形势下实现利润较快增长,主要来自生产 PCB 的生益电子业绩超预期, 根本原因是上半年给通讯基站供货快速增长,拉动相应通讯 PCB 需求快速增长,预计随着 5G 建设加速,通讯 PCB 需求还将维持快速增长。 生益电子积极扩产备战 5G: 生益电子 19H1收入 12.8亿( +28%) , 销售线路板 43万平米( -15.5%), 利润 1.93亿( +127%) ,主要来自产品结构调整,公司给基站供应的高速高层板单价更高,利润率大幅提升。公司近期公告吉安生益电子已正式开工建设,总规划 25亿投资,设计产能 180万平, 分两期建设,一期产能规划 70万平, 主要应用于 5G 通信、服务器、汽车电子,预计 2020年下半年投产,满产预计贡献收入 10.8亿,净利润 1.6亿,项目完全建成预计贡献利润 4亿,对公司业绩弹性巨大。 高频高速覆铜板加速国产替代:5G 时代 PCB 对高频高速 CCL 需求巨大,基站、汽车雷达、软板等终端均需大量的高频高速 CCL,罗杰斯是全球高频高速 CCL绝对龙头,受中美贸易摩擦影响,华为中兴等设备厂商需要将供应链转移至国内,生益科技在高频高速 CCL 已经研发多年,目前已经有部分型号产品能够替代罗杰斯产品,未来随着下游厂商扶植力度加大,国产替代比例有望快速提升。 传统覆铜板静待景气回升: 电子产业整体尚处于触底阶段,智能手机、 PC、服务器等行业尚未出现明显复苏迹象,传统 CCL 景气度一般,收入利润同比略有下滑,但近年来随着环比督察趋严,行业集中度继续提升,生益科技凭借管理持续优化,毛利率持续提升,预计随着下游行业触底回升,传统业务有望恢复增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年期间归母净利润复合增长率接近20%, EPS 分别为 0.61元、 0.7元、 0.86元,对应 PE 分别为 36X、 32X 和 26X,维持“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期、原材料价格大幅波动的风险、扩产进度不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-08-09 34.88 -- -- 42.03 20.50%
43.84 25.69% -- 详细
事件:公司 2019年 7月合并营业收入 20.5亿,同比下滑 5.3%,环比增长 13.6%,公司 1-7月营收 113.8亿,同比下滑 0.5%l 7月营收微降 5%, 短期波动不改长期成长逻辑。 2019年智能手机在周期底部,但公司仍以自身阿尔法提升份额和单机价值贡献, 受去年高基数影响, 收入仅同比微降。因苹果手机今年尚未推出 5G 机型,换机需求有望在明年爆发。公司管理改善提振盈利水平,全年收入利润有望同比正增长。 新机积极备货,生产已进入旺季。 目前公司积极为苹果新机备货,三季度订单已经排满,公司三季度营收预计仍会环比改善。 我们预计苹果新机型因天线改版,鹏鼎软板单机 ASP 有望增长 5-10%左右, 华为高端手机出货量大增,公司亦充分受益。 管理优势与技术优势兼备,客户逐渐多元化。 公司目前对苹果依赖度较高,供应产品结构相对集中。公司始终追随世界一流客户,伴随安卓高端机份额提升,公司已经逐步给华为等高端机型供应软板和主板,下游客户逐渐多元化。 5G 换机周期叠加创新周期,公司即将迎来量价齐升。 苹果明年正式推出 5G 手机,新一轮手机创新周期开启,单机 ASP 加速提升,其中包括更多的 FPC 和SLP 应用,公司新一轮的成长周期有望从 2020年开启。 5G 时代可穿戴设备有望持续增长,推动软板及 SLP 需求增长。随着日系厂商在软板领域逐渐退出,公司的软板份额有望进一步提升,伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力有望逐季加强。 盈利预测与投资建议。 我们认为 5G 时代来临,智能手机出货量和单机 ASP 有望加速回升,公司产品迎来量价齐升,未来三年公司收入增速复合增长率为24.3%,业绩复合增长率为 31.4%,显著优于行业。鉴于公司 19年业绩增速较慢,但 20-21年业绩开始加速, 公司价值仍然低估,维持“买入”评级。 风险提示: 苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-07-26 34.18 38.40 -- 42.03 22.97%
43.84 28.26% -- 详细
鹏鼎控股成立于1999年,系由富葵精密变更设立。 公司进入 PCB 行业较竞争对手晚,但发展迅速,一路赶超台湾本土和日韩企业, 在 2017年以 35.9以美元营收超越日本旗胜成为全球最大的 PCB 厂商。总结鹏鼎逆袭的经验,除了移动互联网时代消费电子的红利,更主要的是公司自身战略选择准确,管理优良,在充分竞争的市场环境中稳步提升市场份额,创造出公司自身的阿尔法。 消费电子崛起,供应链红利巨大。 2010年苹果推出的 iPhone 开启了智能手机时代,移动互联网爆发, 消费电子市场崛起,随着电子加工制造产业链逐渐转移至中国, 国内诞生了一大批电子供应链公司。 PCB 作为“电子产品之母”,中国大陆市场份额已经超过 50%,鹏鼎正是扎根于中国,充分享受到电子制造业的红利。 追随一流客户成长,专注 FPC 业务。 公司的经营理念是与世界一流客户共同成长,做 PCB 领域的一流企业,恰逢智能手机爆发,苹果引领行业创新, 手机软板单机价值从 10美金逐渐提升至 40美金,并且还在持续提升。 公司聚焦于软板, 逐渐成为苹果的第一大软板供应商,并且份额还在持续提升。以手机为核心的消费电子有望在 5G 时代迎来重大革新,软板市场规模高达千亿人民币,足以支撑公司长远发展。 建立从管理优势向技术优势过渡的竞争壁垒, 不断提高市占率。 公司脱胎于鸿海,有着出色的电子加工制造基因,擅长精细化流程管理和成本管控, 具备 PCB企业竞争的核心要素。 公司同时持续加大研发投入,确保技术领先优势。公司是国内最早实现智能化工厂的公司之一, 单条产线工人数量可以减少 90%, 以此实现加工效率和良率双升,并能有效应对潜在的劳动力成本上升冲击。 盈利预测与投资建议。 我们认为 5G 时代来临,智能手机出货量和单机 ASP 有望加速回升, 公司产品迎来量价齐升,未来三年公司收入增速复合增长率为24.3%,业绩复合增长率为 31.4%,显著优于行业。鉴于公司 19年业绩增速较慢,但 20-21年业绩开始加速,我们给予公司 2019年 30倍 PE,目标价 38.4元,维持“买入”评级。 风险提示: 苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险。
京东方A 电子元器件行业 2019-07-19 4.11 -- -- 4.32 5.11%
4.32 5.11% -- 详细
事件:2019年7月15日,公司绵阳第6代柔性AMOLED生产线量产出货,是公司继成都第6代柔性AMOLED生产线后,京东方在柔性显示领域又一重要里程碑。 柔性显示渗透加速,京东方迎来历史机遇期。目前随着集成屏下指纹识别技术、屏下摄像头技术,以及更高刷新率柔性屏的推出,柔性显示在智能终端的渗透进一步加速。根据市场调研机构StonePartners数据,2020年柔性AMOLED显示屏在全球主要智能手机品牌中的渗透率将达到21%。从全球TOP3手机品牌来看,三星柔性屏手机渗透率将从2019年的19%提升至24%,华为从11%增长至18%,苹果从33%大幅增长至65%,此外中国的小米、OPPO、vivo等品牌也将持续扩大柔性手机出货量。 AMOLED总投资额达到1860亿元,设计月产能达192K。目前公司已投产或规划中的第6代柔性AMOLED产线达到4条,分别为已经量产的成都B7线和绵阳B11线,以及在建和规划中的重庆B12线和福州B15线,四条产线投资额均为465亿元,设计产能均为48K/月。未来四条产线将合计带来公司潜在AMOLED月产能192K,有望在全球与三星形成双垄断格局。2018年公司成都B7线柔性AMOLED屏成功供货华为Mate20Pro旗舰机,2019年随着柔性显示市场渗透加速及公司产能爬坡,公司柔性AMOLED出货量将迎来快速增长,成为公司收入增长主要增量之一。 日本对韩国限制OLED关键材料,国产面板厂商有望受益。日本7月初启动对韩国氟聚酰亚胺、高纯氟化氢、光刻胶等三种半导体和面板重要原材料出口管制,目前日本把控三种材料70%-90%以上市场份额,因此韩国半导体和显示面板产业高度依赖日本。若韩国短期内无法找到替代选择,可能影响韩国OLED产能,中国作为韩国外最大的OLED产能国,国内面板厂商有望受益。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.20/0.24/0.32元,对应当前股价PE为21倍、17倍、13倍,参考公司在行业超景气周期历史估值情况,同时公司OLED即将进入盈利期,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-07-19 68.69 -- -- 69.50 1.18%
78.08 13.67% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩快报,2019年上半年实现营业收入16.5亿元,同比增长18.6%,其中电子工艺装备营收12.5 亿元,同比增长17.1%,电子元器件营收4.0 亿元,同比增长22.5%;实现归母净利润1.3 亿元,同比增长7.9%。 半导体设备行业业绩呈现季节性波动,上半年占比较低。1、从营收端来看,公司2016、2017、2018年上半年营收占全年比例分别为30.6%、47.0%和42.0%,主要系下半年一般为设备行业采购旺季以及订单转销力度大,因此下半年营收一般高于上半年。2、从利润端来看,公司2016、2017、2018年上半年归母净利润占全年比例分别为22.3%、42.0%和50.9%,基本也符合下半年高于上半年的趋势。我们认为公司上半年业绩增速趋缓主要原因是二季度受季节性因素影响较大所致。 公司在手订单和存货充足,全年业绩确定性高。截止19Q1,公司预收款16.4亿,环比18Q4增加8000万。2018年底,公司在手订单数33.6亿(电子工艺装备32.6亿+电子元器件1.0亿),基本与2018年全年营收持平。公司的存货连续九个季度创新高,19Q1存货34.9亿,环比18Q4增加4.8亿。公司电子工艺装备的存货金额低于在手订单金额,且基本保持与在手订单金额同步增加的趋势。库存商品是公司存货最主要的组成部分,且库存商品主要由电子工艺装备相关存货构成。以2018年底数据为例,公司30.2亿的存货中有15.8亿为库存商品,其中12.8亿的产品是已发货待验收产品,充分表明公司的订单转销潜力巨大,全年有望继续维持高增长态势。 泛半导体四大赛道。1、IC领域:以北京燕东、青岛芯恩、上海积塔、华虹华力为主的晶圆厂持续扩产,叠加设备国产化率的稳步提升,行业维持高景气状态。2、光伏领域:光伏发电成本持续下降+新兴市场拉动,真空装备受益于光伏产业投资增长,以及单晶硅电池片的份额持续增加,晶体炉迎良好市场机遇;3、LED领域:LED产业随着后续Micro LED与Mini LED等新技术应用的持续导入,带来新的产业投资机会。4、面板领域:面板价格跌幅减小+OLED在消费电子渗透率逐渐提升,中国平板显示产业规模也有望继续扩张。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.86元、1.50元、2.12元。考虑到公司为国内半导体装备行业龙头叠加国内半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。 风险提示:折旧及摊销金额影响经营业绩的风险、募集资金投资项目产能消化的风险、募集资金投资项目不能达到预期效益的风险、公司规模扩大带来的管理风险、半导体设备技术更新风险以及 IC 装备行业产生周期性波动的风险等。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-07-11 30.75 -- -- 36.96 20.20%
43.84 42.57% -- 详细
事件: 公司 2019] 年 6月合并营业收入 18.04亿,同比增长 6.06%,环比增长6.43%,公司上半年营收 93.26亿,同比减少 1.62%。 逆风显韧性,凸显公司管理卓越。 公司月度营收自 2月以来同比转正,在智能手机市场不景气环境下依然实现正增长,并在收入微降的同时,通过产线调整实现利润增长,凸显公司管理卓越。公司上半年营收微幅下滑,但利润率持续提升,预计全年收入和利润实现微幅增长。 苹果新机发布在即,公司已经迎来生产旺季。 目前三季度订单已经排满,公司三季度业绩预计逐月改善。我们预计苹果新机型单机 ASP 增长 10%左右,在整体手机出货量下降的环境下实现收入和利润增长。考虑到苹果明年正式推出 5G手机,新一轮手机创新周期开启,单机 ASP 提升加速,其中包括更多的 FPC和 SLP 应用,公司新一轮的成长周期有望从 2020年开启。 产品迭代升级,客户结构逐渐多元化。 公司业绩受苹果手机销量影响较大, 但公司积极拓展优质安卓品牌客户,目前已经进入华为 OV 供应链。 随着安卓高端机的崛起,软板用量和 slp 渗透率逐渐提升,公司具备全球最大 FPC 和 SLP产能,战略卡位清晰,管理效率和技术水平世界领先,下游客户多元化战略稳步推进。新产品方面, 凭借公司卓越的管理和研发,预计未来 2-3年有望实现汽车电子用板的突破,新能源汽车和自动驾驶也有望推动下游需求爆发式增长。 5G 时代开启,换机周期叠加创新周期,公司即将迎来量价齐升。 公司研发投入行业第一,技术储备充分, 率先实现 SLP 的量产, 5G 时代手机及可穿戴设备精密程度提升,传统 HDI 板难以满足需求, SLP 应用必然增加。 随着日系厂商的逐渐退出,公司在的软板及 slp 份额有望进一步提升, 伴随公司自动化产线的改造,公司盈利能力还在逐季加强。 盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.49、 1.59、 1.74元。 考虑到 PCB 市场空间巨大,市场高度分散,同时公司持续高研发投入提高自身竞争力开发高性能产品,行业受环保和技术进步影响集中度逐渐提升,公司未来市场份额有望大幅提升, 维持“买入”评级。 风险提示: 保持持续创新能力的风险、核心技术泄密风险、 Fabless 经营模式风险、核心技术被替代的风险。
卓胜微 电子元器件行业 2019-07-04 144.97 147.30 -- 246.43 69.99%
387.83 167.52% -- 详细
专注射频前端产品,移动通信和物联网全覆盖:卓胜微电子是国内领先的射频前端芯片设计企业,主营射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,是业界率先基于RFCMOS工艺实现了射频低噪声放大器产品化的企业之一,是国际上先行推出集成射频低噪声放大器和开关的单芯片产品的企业之一,发明了拼版式集成射频开关的方法,极大地缩短了射频开关的供货周期、提高了备货能力。目前产品的应用领域主要包括通信与互联网,下游客户覆盖了三星、小米、华为等消费电子巨头。 2015-2018年营收CAGR达126%。受益于研发能力与客户资源等方面的优势,2015-2017年公司营业收入分别为1.1亿元、3.9亿元、5.9亿元。2018年营收5.6亿元,同比下降5.4%,净利润1.6亿元,同比下降5.9%,主要系2018年三星对供应商新品导入进行了严格控制导致对三星的销售数量及金额均有所下降。同时,同型号芯片的竞争压低了平均单价,导致营收下滑。但随着半导体国产替代加速,加上近两年公司对三星的依赖度显著降低,公司总体增长态势依然不变。 两大业务稳定发展,客户结构显著优化。公司主营射频开关、射频低噪声放大器两大业务。射频开关营收保持稳定,低噪声放大器略有下降。2018年射频开关营收为4.6亿元,同比持平,2016-2018年CAGR为31%;2018年低噪声放大器营收为0.8亿元,同比下降26%,主要系2018年度公司对第一大客户三星电子的销售数量及金额下降。射频开关贡献大部分营收和利润,2018年,射频开关销售收入占比82%,贡献毛利润2.4亿元,占比81.6%。公司客户结构近年来显著优化,第一大客户三星电子占比已由76.5%降至46.1%,对单一客户依赖度显著下降,公司的营收稳定性与下游议价能力有所提升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.54元、3.82元、5.35元,考虑到5G商业化将带来射频前端芯片需求放量,给予公司2019年58倍估值,对应目标价147.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动。5G商业化进程不及预期的风险;射频产品遭遇价格战的风险;募投项目建成与达产进度不及预期的风险;客户依赖度较高影响营收稳定性的风险;汇率波动风险。
至纯科技 医药生物 2019-07-02 20.43 26.50 11.34% 22.32 9.25%
27.30 33.63% -- 详细
投资要点 股权激励计划:至纯科技发布2019年第二期股票期权与限制性股票激励计划草案。拟授予的激励对象权益总计302万股,占总股本1.17%,首次授予242万股,预留授予60万股。其中股票期权激励总计200万股,限制性股票激励总计102万股。激励对象总人数为78人,主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术骨干。激励计划授予的股票期权的行权价格为18.51元/股,限制性股票的授予价格为9.26元/股。公司层面的业绩考核指标是2019-2021年净利润分别达到0.93亿元、1.1亿元、1.3亿元。 技术骨干占比最高,人才激励作用突出。核心技术人员获授股票期权占总数的比例为55%,占总股本的0.43%;获授限制性股票占总数的比例为80.39%,占总股本的0.32%。公司对核心技术骨干的股权激励偏向有利于增强技术人才吸引力,提高公司整体研发水平,尤其是加快清洗机等半导体设备产业化进程,促进公司形成长期竞争优势。 双重考核,压力动力并举,业绩考核目标积极。此次激励计划设置了公司与个人双重层面的业务考核方案。公司层面规定行权或解除限售的条件是2019-2021年公司净利润达到0.93、1.1、1.3亿元。个人层面规定根据公司内部评价制度的考核结果分为“优良”、“中等”、“合格”、“不合格”,其行权或解除限售的比例分别为100%,80%,60%,0%。我们认为采用公司层面和个人层面双重考核,有望实现良好利益绑定,在压力和动力并举的情况下,各方面活力有望得以充分释放,业绩改善空间也有望进一步打开。 清洗机产业化迅速,已获批量订单。2018年公司完成了启东制造中心6万平米的建设,湿法设备制造工厂正式投入使用。2019年5月8日,公司发布预案,拟公开发行总额约3.6亿元的可转换公司债券,其中1.2亿元用于半导体湿法设备制造项目,2.4亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系列,订单总金额1.1亿元,预计2019年国内企业对于清洗设备的总需求在400台以上,市场空间巨大。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.93元、1.19元。考虑国内集成电路产业高景气将带来清洗机市场放量,叠加股权计划对人才培养与创收能力的正向激励作用,给予公司2019年50倍估值,对应目标价26.5元,维持“买入”评级。 风险提示:清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险;下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险;并购企业业绩不及承诺的风险。
生益科技 电子元器件行业 2019-07-02 15.60 -- -- 18.05 15.71%
29.98 92.18% -- 详细
“技术+产品+布局”,合力巩固市场实力。生益科技是集研发、生产、销售、服务为一体的全球电子电路基材核心供应商。三十余年来,公司先后在咸阳、苏州、香港、台湾、常熟、南通和九江等地建立了全资子公司和控股子公司,设立生产基地,覆铜板板材产量从建厂之初的年产60万平方米发展到2018年度的8860多万平方米。 稳守强势主营业务,各财务指标稳定攀升。公司2018年度实现营业收入119.8亿元,同比上升11.5%,归母净利润10.0亿元,同比降低6.9%。营收结构稳定,覆铜板和粘结片业务营收贡献率连续稳定在80%附近,毛利率稳步增长。销售费用和财务费用维持稳定在低位,2017年研发费用4.7亿元,增长率达29.3%,2018年研发支出5.3亿元,研发投入持续增加,并加快在高频、高速、封装、服务器等产品领域的市场突破。 新兴终端应用市场高潮迭起,CCL未来需求可期。覆铜板是印刷线路板(PCB)的核心组件,PCB则是电子产品中电路元件和器件的关键支撑件。随着云计算、人工智能、5G通信技术等终端应用市场兴起,PCB尤其是高端PCB市场需求量将大幅增加,市场对于覆铜板的技术要求和需求也会相应提高。2013年以来,全球及中国大陆PCB行业整体上维持较为平稳的发展态势。2017年中国PCB产值约为297.3亿美元,同比增长约9.6%,占全球PCB产值的比重超过50%,根据Primask预测,到2022年中国PCB产值将达到356.9亿美元。 多头瓜分市场份额,产业中心向大陆集聚。在终端应用市场的带动下,全球覆铜板行业稳步增长。2017年全球刚性覆铜板产值121.4亿美元,较上年同期增长19.8%。此外,全球覆铜板行业竞争充分,2017年全球CCL业市场份额主要由21家企业分割,生益科技以15.2亿美元的业绩排名全球第二。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.61元、0.70元、0.86元。考虑到5G等新兴终端应用市场空间巨大,将带动CCL需求增长,公司市场份额占比大,且同时持续投入研发布局高频产品市场,取得较大突破,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料的价格上涨以及供应偏紧致成本与经营压力,同业技术与市场竞争加剧,5G等新兴终端市场发展不及预期。
兆易创新 计算机行业 2019-07-02 90.10 105.00 -- 104.50 15.98%
180.29 100.10% -- 详细
存储芯片领军企业 , MCU 核心标的: 兆易创新作为国内领先的存储芯片及微控制器的领军企业,以存储+IoT 战略布局,致力于打造国内唯一的存储芯片全平台公司。随着智能工业制造(工业 4.0)、人工智能( AI)与物联网( IoT)不断引领未来市场增长,公司产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、个人电脑及周边、电信设备、医疗设备、汽车电子及工业控制设备等各个领域。 NOR Flash 焕发又一春, SLC NAND 未来可期。 NOR: AMOLED、 TDDI 等新兴领域强势崛起,应用场景放宽带来 NOR Flash 增长新动力,兆易创新低容量 NOR Flash 业务全球第三,中高端 NOR 突破在即。 SLC NAND: 面临供给收缩下的刚性需求,公司 24nm 良率持续推进, 2019年产能倍增,随着产能和工艺纷纷落地, SLC NAND 将成为新的业绩增长点。 MCU 受益下游需求,并购思立微布局人机交互。 MCU 作为物联网核心零组件,受益于物联网浪潮, 预计未来五年中国市场 CAGR 为 12%。兆易创新作为国内32bit MCU 领导厂商,作价 17亿收购思立微布局人机交互;思立微承诺在2018-2020年度实现净利润累计不低于 3.2亿元,截止到 2018年底,思立微已实现净利润 9507.2万元,占合计业绩承诺比例的 29.6%。 重磅切入 DRAM 赛道,存储全平台雏形已现。 大数据时代, DRAM 下游需求强劲, 2017年市场规模已达 720亿美元,未来四年 DRAM bit 需求也将保持 20%的复合增长。 兆易创新携手合肥产投布局 DRAM, 2018年底已提前量产, 10%良率完成积极乐观,投产后最大产能约占 8%市场份额,千亿蓝海的 DRAM 将是兆易探索的星辰大海。 盈利预测与投资建议。在不考虑收购的情况下,我们预计公司 2019-2021年 EPS为 1.78、 2.32、 2.57元,对应当前股价 49、 37、 34倍 PE。参考行业平均估值并考虑公司稀缺性和行业龙头地位, 并考虑到存储芯片价格的变动趋势尚不明朗, 给予公司 2019年 59倍估值,对应股价 105元, 维持“买入”评级。 风险提示: 产能扩产不达预期的风险; 存储下行周期比预期严重的风险; 思立微承诺业绩不达预期的风险; DRAM 研发良率及盈利能力不达预期的风险;汇率波动的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-27 32.80 -- -- 38.47 17.29%
75.29 129.54%
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投资要点 事件:6月25日闻泰科技收到证监会关于并购安世半导体的正式批文。 并购安世半导体正式过会,积极引入战略股东。本次证监会核准闻泰科技向无锡国联集成电路发行1.21亿股,珠海融林发行0.92亿股,珠海格力发行0.35亿股,云南城投0.41亿股,上海鹏欣发行0.25亿股,西藏风格投资发行0.28亿股,西藏富恒投资发行0.28亿股,德信盛弘发行0.16亿股,上海矽胤发行0.10亿股以及深圳市智泽兆纬发行0.03亿股,合计4.03亿股。同时核准配套募集资金不超过70亿元。 首次拥有世界级功率半导体公司。2018年安世半导体市占率14%,二极管全球第一,逻辑器件全球第二,汽车MOS管全球第二,小信号MOS管全球第三。我们预计未来2-3年时间内,公司所有产品都会做到全球第一,并且未来5年时间内公司各个销售额会是第二名的1.25倍-1.5倍,保持一个非常安全的竞争优势距离。 安世半导体产品具有很强的护城河。功率器件是必须消费品,只要涉及到电能转换的地方都需要用到功率器件。公司年销售产品1000亿颗,累计1.5万种产品,每年新增700-800个种类,累计2.5多万个客户。德国晶圆厂拥有100年的历史,产线上90%的产品符合车规级的要求。拥有自己专属的集成电路设备部门ITEC,满足客制化需求的同时,产品的不良率控制在10亿分之一。 融资渠道畅通,资金盈余充沛。本次并购债务合计107.92亿元,其中境内51.6亿元,境外56.32亿元。境内贷款本息额合计2019年5.38亿元,2020年8.81亿元,境外贷款本息合计2019年0.63亿元,2020年8.11亿元。闻泰以及安世集团资金盈余合计2019年预计47.65亿元,2020年预计70.84亿元,完全有能力覆盖并购贷款本金以及利息。 盈利预测与评级。由于尚未并表,在不考虑收购的情况下,我们预计公司2019-2021年EPS为1.05、1.34、1.84元。考虑到公司收购安世半导体后,闻泰通讯和安世半导体在5G通讯,消费电子以及汽车半导体等领域客户相关度高,协同效应明显,维持“买入”评级。 风险提示:5G移动终端产品研发不及预期的风险;收购进度不达预期的风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-06-27 49.37 -- -- 65.59 32.85%
110.59 124.00%
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事件:6月25日豪威科技推出2.9μm的OS04A10图像传感器。 940nm近红外技术,暗拍效果更佳出色。NyxelNIR技术使OS04A10具有卓越的量子效率(QE),在850nm处为60%,在940nm处为40%,比没有该技术的传感器高出3倍至5倍。这种出色的QE能够在完全黑暗的环境中使用低功率红外照明,从而使系统功耗降低约3倍。在黑暗的室内环境中,人眼无法看到940nm近红外光照,而850nm的光照则是户外安防监控摄像机的理想选择。 传感器性能提升2-3倍,更低功耗更高性能。OS04A1与主要竞争对手的传感器相比性能提升了2倍至3倍。这意味着,OS04A10在相同的环境和相同的图像检测范围内可以帮助安防摄像机设计人员在黑暗条件下减少红外照明,使功耗比竞争对手降低2到4倍。 芯片尺寸更小,功耗更低,更大的灵活性。该图像传感器采用超小封装技术包装2.9微米的大像素,使用PureCel?-S芯片堆叠技术实现了这种组合,将成像阵列和处理功能分为两层,以实现芯片尺寸更小的附加功能。PureCel-S技术还可降低功耗,使相机模块更小的同时带来更大的设计灵活性。 业界最佳HDR功能。OS04A10在实现业界最低的SNR1的同时可以录制4MP,1080p的视频和图像。此外,OmniVision的双转换增益技术可以提供业界最佳的ULL和HDR性能,同时可以灵活搭配图像信号处理器。该产品的3帧交错快门还可以最大限度地减少运动伪影,并实现120dB的HDR。 安防市场持续发力,抢占高端产品市场份额。公司夜鹰Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。随着数字高清的建设,凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。 盈利预测与评级。在不考虑收购的情况下,并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用,我们维持公司2019-2021年EPS为0.35、0.69、0.87元。考虑到公司收购豪威科技后,市占率逐步提升,未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司,维持“买入”评级。 风险提示:公司面临下游市场不景气,并购整合不能达到预期效果的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名