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王婷

中国银河

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福莱特 非金属类建材业 2019-10-30 9.69 -- -- 10.36 6.58%
15.19 56.76%
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(一)利润增速超预期 2019年前三季度,公司净利润增速高达75.08%,超出我们此前预期。盈利高增速主要来自于产品提价以及产品销量的提升。公司在安徽凤阳光伏玻璃项目第3条1000吨/日生产线于2019年上半年投产,按满产测算,光伏玻璃产品销量增加20%左右。同时,由于光伏玻璃三季度需求增加,光伏玻璃厂商普遍提价2元/平米,公司三季度3.2mm镀膜玻璃价格由26元提升至28元/平米,价格提升幅度7.7%左右。量价提升共同推动公司营收及利润增速提升超预期。 (二)光伏玻璃行业高景气度持续 2019年光伏玻璃行业需求改善,一方面2019年全球光伏发电总装机容量将超过120GW,同比增长约20%,另一方面双玻组件需求增长,占比逐年提升。预计2019年-2020年光伏玻璃行业将维持高景气,光伏玻璃价格将呈现稳步上涨态势。 (三)光伏龙头地位稳固 公司目前光伏玻璃日熔化量5400吨,在全球光伏玻璃行业排名第2,市场占有率20%。后续公司拟在安徽凤阳新建光伏组件盖板玻璃项目,2条1200吨/日生产线预计于2021年陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地2条1000吨/日生产线预计2020年陆续投产。随着公司光伏玻璃产能持续扩张,成本优势愈加明显,行业龙头地位将更加稳固。 投资建议 我们小幅调高公司盈利预测+10%,预计公司2019-21年归母净利润6.12/9.52/12.64亿,同比增长50.37%/55.56%/32.77%,EPS为0.31/0.49/0.65元。对应当前股价PE为28/18/13倍,调高公司评级至“推荐”。 风险提示 原材料价格大幅上涨风险;光伏玻璃行业产能扩建超预期。
福莱特 非金属类建材业 2019-09-02 10.53 -- -- 12.28 16.62%
12.28 16.62%
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1.事件 公司发布2019年半年报。2019年上半年实现营业收入20.35亿元,同比增长39.13%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长22.80%;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比增长16.27%;EPS0.14元。 费用方面,销售费用0.96亿元,同比增长101.26%;管理费用0.52亿元,同比减少2.35%;财务费用0.25亿元,同比增长151.70%;研发费用1.04亿,同比增长109.54%。 经营性现金流净额1.08亿元,同比减少35.55%。 2.我们的分析和判断 (一)光伏玻璃业务稳步增长 2019H1公司光伏玻璃业务实现营收15.32亿元,同比增长46.74%。报告期内2019年5月与隆基签订光伏镀膜玻璃销售合同,自2019年7月1日起至2021年12月31日合同销售量1.62亿平米,预计合同总金额为42.5亿元。公司目前光伏玻璃日熔化量5400吨,在全球光伏玻璃行业排名第2,市场占有率20%。随着市场竞争的加剧以及环保标准趋严,预计公司光伏玻璃龙头地位将更加稳固,后续业务收入将持续稳定增长。 (二)公司光伏玻璃产能持续扩张 公司在安徽凤阳光伏玻璃项目2条1000吨/日生产线已于2017年年底及2018年上半年陆续投产,第3条1000吨/日生产线也于2019年上半年顺利投产。后续公司拟在安徽凤阳新增光伏组件盖板玻璃项目,2条1200吨/日生产线预计于2021年陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地2条1000吨/日生产线预计2020年陆续投产。随着公司光伏玻璃产能持续扩张,成本规模优势愈加明显。 (三)光伏玻璃行业景气度提升 2019年光伏玻璃行业需求改善,一方面2019年全球光伏发电总装机容量将超过120GW,同比增长约20%,另一方面双玻组件需求增长,占比逐年提升。预计2019年光伏玻璃行业景气度提升,光伏玻璃价格将呈现稳步上涨态势。 3.投资建议 预计公司2019-21年归母净利润6.12/9.52/12.64亿,同比增长50.37%/55.56%/32.77%,2019-21年EPS为0.31/0.49/0.65元。对应当前股价PE为37/24/18倍,首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 4.风险提示 原材料价格大幅上涨风险;光伏玻璃对美贸易风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名