事件:永辉超市发布2019年半年度业绩快报,公司上半年实现营业收入411.73亿元,同比增长19.70%,实现归母净利润13.54亿元,同比增长45.02%。公司业绩符合预期。 收入保持高速增长,门店扩张提速。报告期内公司保持了较高的收入增速,主要由于公司新开门店数量持续增加,同时老店客流与销售额上升所致。根据公司官网,公司目前已开门店797家,2019年已净增89家,预计开店速度较去年同期(2018上半年净开42家)有所提升。 主业稳健增长、股权激励费用减少、云创出表带动业绩大幅增长。报告期内公司确认股权激励费用1.36亿元,相比去年同期3.44亿元大幅减少。报告期内联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损2.17亿元,剥离彩食鲜确认投资收益1.26亿元,而去年同期云创尚在公司合并报表内,影响公司净利润-1.91亿元。剔除云创出表及相关投资收益影响,我们测算公司主业仍保持了20%左右的增速,增长稳健。 积极探索mini店业态,开店进展有望超市场预期。公司在渠道创新上坚持“大店+小店”配套建设思路,预计上半年永辉mini店已开400余家,全年开店进展以及单店盈利状况有望超市场预期。公司横向提速、纵向提效,收入以及净利率有望双提升。 预计2019-2021年归属于母公司净利润为25.25/32.73/41.76亿元,当前市值对应公司估值为35.8倍。考虑公司增长以及提效空间,维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示:行业业竞争激烈,业务扩张不达预期,终端需求下行。