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赵玥炜

国金证券

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工作经历: 执业编号:S1130519070001...>>

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宝钛股份 有色金属行业 2020-03-23 25.10 35.00 48.94% 23.98 -4.46% -- 23.98 -4.46% -- 详细
业绩增长70%符合预期,销量增长叠加产品结构优化驱动高增长 1)业绩增长主因钛产品销量增长与产品结构优化。2019年,公司紧抓钛行业市场增长和机遇,实现钛产品销量1.93万吨,同比增长32%;中高端产品比例明显提高,综合毛利率提升0.76pct,持续改善; 2)改革激发活力,公司经营效率提升显著,管理费用率同比下降0.68pct,销售费用率同比下降0.02pct,净利率同比提升1.88pct。 中高端钛材迎来发展,拓展全球市场与打开下游应用将打开公司成长空间 1)钛及钛合金具密度小、比强度高等特性,广泛应用于航空航天、船舰、兵器、生物医药等高端领域,成长空间广阔。以航空领域为例,我们测算,未来十年,仅国内已知航空新型号将拉动高端钛材共约228亿元增量空间; 2)公司是国内钛材龙头,积极拓展全球市场、打开下游市场,并取得显著成效。2019年,公司正式进入空客供应商采购体系,部分规格产品通过UTAS、霍尼韦尔、波音公司认证,为全球化布局奠定基础;拟定增21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目。 供给格局持续优化,龙头厂商有望深度受益;公司阶段性经营目标清晰 1)供给格局持续向好。2019年,国家持续深入推进供给侧改革和环保政策,叠加上游海绵钛价格持续上升,低端落后产能、排放不达标的钛加工企业相继出清推出市场,具有全产业链、产品高端化的龙头公司将深度受益; 2)公司阶段性经营目标清晰,着力点在提升盈利能力与拓宽市场。2020年公司目标是实现营业收入45亿元,钛产品产量2万吨;3-5年,把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业;8-10年,利润稳定增长,成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商。 盈利调整与投资建议 我们维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润3.7/4.4/5.0亿元,EPS 为0.87/1.02/1.17(未考虑摊薄),维持目标价35元,买入评级。 风险提示 航空重点型号放量不及预期;环保督察关停钛加工企业复产;疫情超预期。
华测检测 综合类 2020-03-12 16.39 20.40 33.77% 16.40 0.06% -- 16.40 0.06% -- 详细
事件 华测检测公告,全资子公司香港华测拟以现金支付方式收购新加坡公司Maritec100%股权,收购对价为5486万新加坡币(人民币2.74亿元)。 经营分析 拟收购Maritec100%股权,布局油品质量检测,推进全球化协同 1)标的公司Maritec 成立于1999年,总部位于新加坡,主营业务为船用燃料油检测及技术咨询等,在全球船用油检测市场份额居前。Maritec 经营稳定、盈利能力较好,2018、2019年收入为6822、7071万元,净利润为1934、1915亿元,净利率为28%、27%。 2)我们认为,公司此次收购计划是全球化布局、业务拓宽的重要一步,油品质量检测有望与公司原有船舶产品形成客户、业务、渠道网络等协同,全球化战略的加速推进将拓宽公司的长期发展空间。 船用燃料油向低硫、低排放、高质量发展,船用油检测需求有望加大 1)环保、船东油品质量要求正在趋严。政策层面,国际海事组织(IMO)“全球限硫令”落地,2020年1月1日,全球范围内所有船舶燃油含硫量从3.5%下降到0.5%;船东层面,劣质燃油会导致发动机部件产生熔融腐蚀等直接影响航运设备性能的问题,带来航运风险、提高运营成本。 2)我们认为,船用油兼顾环保与质量的趋势将加大船东、政府等对船用油检测需求的加大,以规范船用油市场,减少排放污染、航运风险等。 全球化战略叠加精细化管理,华测检测中长期成长空间大 1)公司全球化布局加速,具备较强的业务拓展能力,随着工业品、消费品等业务板块的开拓与加强,发展空间与增长动能将不断加大。 2)精耕细作将持续提升公司盈利能力,2-3年以提升效率为核心。我们测算,仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础,预计2019-2021公司净利润复合增速有望达33%。 盈利调整与投资建议 考虑到收购有一定的不确定性,我们暂时维持公司盈利预测与目标价:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;6-12个月目标价为20.4元,买入评级。 风险提示 声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;疫情影响超预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。
先导智能 机械行业 2020-03-04 56.00 75.00 93.60% 55.31 -1.23% -- 55.31 -1.23% -- 详细
事件 2月26日晚间,宁德时代公告:1)拟非公开发行股票募集资金总额不超过200亿元用于锂电池扩产项目、技术储备研发项目等及补充流动资金;2)拟投资不超过100亿元建宁德车里湾锂电池生产基地。我们认为,先导智能作为宁德时代锂电设备核心供应商,将深度受益。 经营分析 宁德时代扩产脚步加快,定增项目与车里湾生产基地预计总产能约80GWh 1)宁德时代的200亿元定增项目主要包括三个锂电池建设项目、电化学储能前沿技术储备研发项目与补充流动资金。根据项目信息,三个锂电池建设项目共计年产能约52GWh。 2)拟投资不超过100亿元建设新生产基地。我们根据以往项目信息估计,100亿元投资约对应30GWh锂电池产能,产能扩张再加码。 有望大幅受益宁德时代扩产加码,先导预计可取得总计约66-83亿元订单 1)我们测算,三个定增扩产项目与车里湾锂电池生产基地项目的设备购置与安装费约为166亿元,计划建设周期为2-3年。 2)公司作为宁德时代生产线中、后段的核心供应商,约占整体设备价值量的40%-50%,有望大幅受益其扩产加码。我们粗略估计,公司有望取得总计约66-83亿元订单,年均获取订单额约为28-34亿元。(测算在后文) 迎来戴维斯双击机会,业绩、估值有望双提升,目标市值提高至660亿元我们认为,三大原因将使公司迎来戴维斯双击,提升目标市值至660亿元:1)2020年是锂电设备订单拐点年;2)核心客户扩产超预期,宁德时代此次扩产预计增厚公司2021年业绩约2亿元;特斯拉等优质客户将抬高公司未来发展空间;3)格局良好的赛道将加大公司发展确定性。 盈利调整与投资建议 提高盈利预测与目标价:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/20.3亿元,同比增长26%/35%/60%(2021年业绩预测提升幅度为11.6%);2)提升目标市值至660亿元,6-12个月目标价75元(相比原目标价提升50%),对应2020年、2021年PE为52倍、33倍,维持“买入”评级。 风险提示 电池扩产项目不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他业务拓展不及预期;疫情影响超预期;解禁风险。
联瑞新材 2020-03-03 55.48 93.00 91.16% 60.99 9.93% -- 60.99 9.93% -- 详细
业绩简评 公司公布2019年业绩快报,公告显示公司2019年实现营收3.15亿元,同比增长13.4%,归母净利润7469万元,同比增长28.0%,其中扣非后归母净利润7036万元,同比增长25.1%,结合前三季度的业绩情况来看,Q4单季度实现营收和归母净利润8850万元和2128万元,分别同比增长23.7%和34.3%,分别环比增长8.7%和16.8%。盈利能力方面,全年净利率水平达到23.7%,同比提升2.7pct,其中Q4单季度净利率为24.1%,同比提升1.9pct,环比提升1.7pct。总的来看,公司全年业绩符合预期。 经营分析 扩产项目贡献增量+产品结构优化,新产能释放增添成长动力:公司全年业绩符合预期,我们可以判断增长一方面来自于智能化升级项目如期投产释放产能空间,另一方面来自公司球形硅微粉产品的下游应用结构持续优化、从而盈利能力得到改善。在此基础上,公司智能化升级项目在今年仍将持续释放剩余产能,并且硅微粉生产基地项目也将在今年如期释放出4条球形硅微粉产线(合计年产7200吨),我们认为公司新产能释放在贡献业绩增量的同时能够显著改善公司盈利能力,未来成长可期。 EMC球硅景气复苏+CCL球硅打开空间,复合增51%:公司新释放的高端产品球形硅微粉将迎来高增长,原因在于,1)需求增长,半导体行业将于20年复苏,EMC作为半导体封装上游材料也将受益,同时CCL迎来5G/数据中心/汽车电子化驱动的快速增长期,判断公司下游需求充足;2)供应环境改善,无论是EMC还是CCL市场,下游都有国产替代的趋势,从而使得硅微粉环节也加速国产替代;3)公司技术得到显著突破,其NQ系列产品和DQ1150系列产品已经获得了重点客户的认可。综上我们预估公司球形硅微粉在19~21年将同比分别增长21%、91%和19%,复合增速达到51%。 投资建议 我们预计公司19~21年归母净利润为0.75/1.23/1.60亿元,对应PE为67X/41X/32X,考虑到业务涉及5G和半导体以及板块平均估值为100倍,我们认为公司合理市值为80亿元,对应目标价93元,给予“买入”评级。 风险提示 募投项目投产不及预期;订单不及预期;限售股解禁。
华测检测 综合类 2020-03-02 16.18 20.40 33.77% 17.05 5.38%
17.05 5.38% -- 详细
业绩简评 公司披露2019年业绩快报,实现营业总收入31.79亿元,同比增长18.6%;净利润为4.74亿元,同比增长75.48%;基本EPS为0.29元,加权平均ROE为16.02%。公司业绩符合预期。 经营分析 全年业绩符合预期,同比增长75%,精细化管理成效显著 1)营业总收入同比增长19%,略低于市场预期;归母净利润同比增长75%,符合我们此前预期;加权平均ROE同比提升5.74pct。2)公司精细化管理成效显著,业绩持续实现较大幅度增长。公司积极应对检测市场发展趋势,稳步推进各项业务发展,持续聚焦精细化管理,健全人才培养与激励机制,充分调动公司员工的积极性和创造性,实现公司营业收入稳健增长,盈利能力持续提升。 短期提升实验室产能利用率实现盈利能力提升,中长期发展空间充足 1)短期以提升效率为核心,对比国际检测机构,有望通过提高资产周转率、财务杠杆改善ROE,同时,净利润增速将大于收入增速。我们测算,公司盈利能力有望实现快速抬升,仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础,预计2019-2021年净利润复合增速达33%。 2)具较强业务拓展能力,现阶段贸易保障、生命科学板块提供大部分利润,随着工业品、消费品等各业务板块的开拓、加强,将获取新增长动力。 总裁申屠献忠增持彰显信心,海外龙头高管加盟,助力迈向全球龙头水平2018年至今,公司管理团队正不断优化,吸纳国际优质检测机构人才。SGS原全球执行副总裁申屠献忠先生,原中国工业、交通及消防科技事业群总经理曾啸虎先生已加入公司担任高管,将为后续消费品检测全球布局、国内优质标的/领域投资等带来更多资源与机会,向全球龙头发展水平靠近。 盈利调整与投资建议 基本维持盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润为4.7/6.1/7.6亿元,同比增长74%/31%/24%;6-12个月目标价为20.4元,买入评级。 风险提示 公司声誉受不利事件影响;公司精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期;疫情影响超预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-02-28 40.75 45.50 27.84% 41.78 2.53%
41.78 2.53% -- 详细
大客户拓展效果与区域市场突破显著,各板块业务齐头并进,业绩超预期 1)2019年预计营业收入、归母净利润分别同比增长29%、39%,业绩增速超预期,此前市场一致预期业绩增长率约为25%。 2)业绩超预期主因有二:①大客户拓展、区域市场突破取得成效,经营业绩保持较高增长;②非经常性损益对公司利润影响额约为3688万元,主要为收购方圆广电长期股权增加投资收益1837万元,政府补助2188万元。 公司成长空间大,“深度+广度”双向拓展,差异化优势显著,培育业务可期 1)经过多年深耕,形成计量校准及检测服务多个业务板块,具备“一站式”服务能力;国内市占率约为0.4%,仅次于华测检测与SGS等外资。 2)现阶段,公司在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测上已形成显著竞争力,结合行业增速与公司市占率提升,未来2-3年有望维持20%至45%的高速增长;环保、食品等领域加大培育力度,客户结构将从政府端向企业端拓展,未来2-3年有望实现约25%的增长。 阶段性进入效率提升期,未来2-3年业绩有望维持较高增速公司2017-2018年加大投入建设实验室,现阶段预计约有1/3的实验室仍处于盈亏平衡线之下。我们以不同类型业务实验室所处阶段及效率提升情况为预测基础,判断2020年业绩有望加速释放,2021年业绩维持较高增速。 盈利调整与投资建议 考虑公司大客户拓展、区域性实验室进度较快,提升公司业绩预测与估值:1)预计2019-2021年营收16/21/26亿元,同比增长30%/28%/26%;归母净利润1.7/2.5/3.3亿元,同比增长39%/48%/30%,三年业绩上调幅度分别为11%/5%/6%;2)给予公司60倍PE,2020年合理市值150亿元,提升目标价至45.5元(上调幅度14%),维持增持评级。 风险提示 声誉受不利事件影响;客户开拓不及预期;应收账款风险;精细化管理不善;拓展下游领域不及预期;检测行业受到政策冲击;疫情扩大超预期风险
华测检测 综合类 2020-02-25 17.41 20.40 33.77% 17.74 1.90%
17.74 1.90% -- 详细
事件 公司总裁申屠献忠先生通过大宗交易方式增持200万股,增持金额合计2932万元。此前,申屠献忠已增持3次,此次增持后持股数量700万股。 经营分析 总裁申屠献忠再增持200万股,彰显对公司长期发展信心 1)公司总裁申屠献忠先生于2月14日通过大宗交易方式增持200万股,成交价为14.66元,增持金额合计2931万元,增持后持股数量为700万股。此前,申屠献忠先生分别于2018年6月、2018年7月、2019年9月增持10万股、200万股、200万股。2)我们认为,申屠先生多次增持,充分彰显对公司长期发展的信心,并且能够实现其与公司利益保持一致,未来发展空间可期。 管理团队不断优化,海外龙头机构高管加盟,助力公司向全球龙头水平迈进 1)2018年至今,公司管理团队正不断优化,吸纳国际优质检测机构人才,截至目前,SGS原全球执行副总裁申屠献忠先生,原中国工业、交通及消防科技事业群总经理曾啸虎先生已加入公司担任高管。 2)我们认为,申屠献忠与曾啸虎具有较强的第三方检测领域的业务与管理能力,正以国际先进模式对公司进行精细化管理,同时在全球战略并购、渠道建设具备显著优势,将为后续消费品检测全球布局、国内优质标的/领域投资、工业品领域重整带来更多资源与机会,向全球龙头发展水平靠近。 精细化管理下业绩有望维持高增长,中长期看好华测检测的成长能力与空间 1)提升路径明晰,正处于从跑马圈地进入精耕细作阶段,2-3年以提升效率为核心。我们测算,仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础,预计2019-2021公司净利润复合增速有望达33%。 2)具较强业务拓展能力,现阶段贸易保障、生命科学板块提供大部分利润,随着工业品、消费品等各业务板块的开拓、加强,将获取新增长动力。 盈利调整与投资建议 维持公司盈利预测与目标价:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;6-12个月目标价为20.4元,买入评级。 风险提示 声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;疫情影响超预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。
华测检测 综合类 2020-02-11 17.13 20.40 33.77% 17.75 3.62%
17.75 3.62% -- 详细
事件2月4日,李克强主持召开中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组会议,会议指出,允许符合条件的第三方检测机构开展核酸检测;2月6日晚,华测检测子公司华测艾普针对返程人员推出新冠状病毒检测服务。 经营分析子公司参与抗疫灭毒联合行动,提供新冠状病毒检测,为企业复工保驾护航1)上海华测艾普是公司全资子公司,主要业务为医学检测,目前是第二批参与抗疫灭毒联合行动的机构/企业,其推出的新冠状病毒检测服务针对来自非疫区、近14天与疫区人员无明确接触史、无明显症状的返程返工人员,目的是筛查潜伏期感染者,检测方法为荧光定量PCR,报告时间48小时。 2)理论上,该项检测服务能够解决“窗口期”问题,具有时间短、成本低的特点,能够为企业顺利复工做好前期准备。 疫情严峻,核酸检测市场向优质第三方机构开放、计量校准需求有望加大1)2月4日,李克强主持召开中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组会议,会议指出,提高检测确诊能力,缩短检测时间,从全国疾控系统调派检测力量支援武汉,允许符合条件的第三方检测机构开展核酸检测。 2)我们认为,新冠状病毒检测对荧光定量PCR仪精度要求高,检测工作必须是国家相关部门指定的较高级别的、具有资质的生物安全实验室得到的数据才能被认可,因此具备优质检测设备、检测服务的第三方机构有望受益市场逐步放开。此外,针对高精度仪器的计量校准需求有望加大。 中长期看好华测检测的成长能力与空间,新业务、新渠道将助力公司具较强业务拓展能力,现阶段贸易保障、生命科学板块提供大部分利润,随着工业品、消费品等各业务板块的开拓、加强,将获取新增长动力。 盈利调整与投资建议1)维持公司盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;2)此次事件彰显公司业务拓展能力、公信力增强,同时公司未来成长空间充足,给予公司55倍PE,提升目标价至20.4元,“买入”评级。 风险提示声誉受不利事件影响;精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;核酸检测短期有运输瓶颈;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。
广电计量 社会服务业(旅游...) 2020-02-06 35.13 40.00 12.39% 46.80 33.22%
46.80 33.22% -- 详细
综合性检测国企龙头,受益第三方检测业高成长性与优商业模式 1)综合性检测国企龙头,全国布局20多个实验基地、超70个实验室,规模与效益提升快。2012-2018年,营业收入、归母净利润CAGR达42%、47%;预告2019年归母净利润1.45-1.85亿元,同比增长19%-52%。 2)第三方检测行业兼具高成长性与优商业模式。检测行业具“GDP+”增长动力,“大容量+市场化+全球化”使中国市场相比欧美更具成长性,2018年我国检测市场规模为2811亿元,过去10年CAGR高达19%;同时,检测是现金流创造机器,随着实验室使用效率提升,盈利能力有望不断增强。 “深度+广度”双向拓展,形成显著差异化竞争优势,培育业务未来可期 1)公司“深度+广度”双向拓展,形成计量校准及检测服务共六大业务板块,可提供“一站式”服务。2018年,公司国内市占率约为0.4%,仅次于华测检测与SGS、BV等外资在华规模。 2)三大业务差异化优势显著,是公司业绩贡献主力。得益于军工背景与广东无线电大股东优势,公司在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测上已形成显著竞争力。我们判断,三大优势领域增长叠加公司市占率提升,未来2-3年收入规模有望维持20%至45%的增速。 3)环保、食品等培育业务布局快速,客户由政向企拓展。2017年起,公司加大对环保、食品领域的布局,收入规模增长快速,客户结构有待改善。结合行业及公司所处阶段,判断收入规模未来2-3年有望实现约25%的增速。 阶段性进入提升效率期,2020年公司业绩加速释放,盈利能力改善空间大 2017-2018年公司加大投入建立实验室,我们预计2019年约有1/3的实验室仍处于盈亏平衡线之下,公司投入产出比、利润率处于近年低点,现阶段将以提升效率为重点。我们以各类业务实验室所处阶段、效率提升情况为预测基础,预计2020年公司业绩加速释放,增速有望超55%。 投资建议与估值 预计公司19-21年营收16/21/26亿元,同比增长30%/28%/26%;归母净利润1.5/2.4/3.1亿元,同比增长25%/56%/29%,复合增速36%。给予公司55倍PE,20年合理市值131亿元、目标价40元,首次覆盖,增持评级。 风险提示 公司声誉受不利事件影响;企业客户开拓不及预期;应收账款风险;公司精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;检测行业受到政策冲击。
华测检测 综合类 2020-01-27 14.58 17.50 14.75% 18.09 24.07%
18.09 24.07% -- 详细
全年业绩符合预期,增长率中位数为75%,精细化管理成效显著 1)公司预计全年实现归母净利润4.45亿元至4.99亿元,增长率中位数为75%,符合市场预期;扣非归母净利润预计为3.25亿元至3.79亿元,同比增长93%至124%,超市场预期。 2)净利润实现较大幅度增长主要是因为,在检测市场需求良好、公司经营情况稳定下,公司围绕精细化管理深度挖潜,不断优化内部管理和资源配置,使得运营效率和盈利水平持续提升。根据我们的预测,公司2019年全年净利率相比2018年将同比增加3.6pct 未来2-3年,公司着重提升实验室产能利用率,业绩有望维持较高增长 1)公司提升路径明晰,目前正处于从跑马圈地进入精耕细作阶段,2-3年以提升效率为核心,对比国际检测机构,有望通过提高资产周转率、财务杠杆改善ROE,同时净利润增速将大于收入增速。 2)我们测算,公司盈利能力有望快速抬升,仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础,预计未来三年公司净利润复合增速有望达33%。 中长期看,我们认为公司未来有充足成长空间,新业务、新渠道将助力 1)所处赛道佳:第三方检测行业具备“GDP+”增长动能,同时,“大容量+市场化+全球化”使中国市场相比欧美更具成长性; 2)现阶段,贸易保障、生命科学板块为公司提供大部分利润,未来随着工业品、消费品等各大业务板块逐步加强与开拓,公司将获得持续增长动力。目前,华为等优质公司已成为华测的战略合作客户,保持良好合作关系。 盈利调整与投资建议 维持盈利预测与投资建议:预计2019-2021年归母净利润为4.6/6.2/7.7亿元,同比增长70%/35%/24%;目标价17.5元,“买入”评级。 风险提示 公司声誉受不利事件影响;公司精细化管理不善;收购及拓展下游领域不及预期;检测行业受到政策冲击;贸易增长不及预期。
先导智能 机械行业 2020-01-21 42.43 50.00 29.07% 54.01 27.29%
60.19 41.86% -- 详细
全年业绩符合预期,增长率中位数15%,锂电池设备持续快速增长 公司全年预计实现净利润7.4至9.7亿元,增长率中位数15%,基本符合市场预期;得益于下游锂电池行业持续发展、公司积极开拓新客户,锂电设备业务实现持续快速增长,叠加3C自动化设备、燃料电池设备获取突破性进展,生产销售业绩较去年同期显著提升。 2020年全球电动化趋势确定,公司国际竞争力显著,有望大幅受益 1)全球电动化趋势确定。“海外补贴提升+龙头电池厂扩产”推动全球新能源汽车产业链构筑。①德国、美国加大电动车补贴,其中美国将电动车税收补贴从20万辆提高到60万辆,特斯拉与通用仍能获取补贴;②电池厂加速全球布局,主要集中于欧洲、美国、中国,其中LG化学、宁德时代、Northvolt等龙头厂商确定性强。根据测算,未来5年全球锂电设备投资规模约2000亿元,海外增速、规模均大于国内市场。 2)公司是全球为数不多能实现锂电池产线整线交付的厂商,且中、后段锂电设备处于国际领先水平,已深度绑定宁德时代、比亚迪等龙头电池厂,并与欧洲Northvolt签订战略合作协议,有望大幅受益本轮全球电动化趋势。 具有平台型公司潜力,以“深度+广度”战略构建“能力圈”,打造新增长极 公司从深度与广度两个层面拓展业务线,有节奏、有规划地构建资源“能力圈”,在锂电、光伏、3C等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环,并取得突破性进展,比如与欧洲燃料电池研发与生产公司Blue World Technologies签署战略合作协议。 盈利调整与投资建议 维持公司盈利预测、目标价:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/18.2亿元,同比增长26%/35%/44%,三年复合增速39%;2)全球电动化逻辑加强,海外设备空间打开使公司更具成长性,给予35倍PE,2020年合理市值445亿元,6-12个月目标价50元,维持“买入”评级。 风险提示 电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他战略业务拓展不及预期;解禁风险。
宝钛股份 有色金属行业 2020-01-14 25.05 35.00 48.94% 27.28 8.90%
31.69 26.51% -- 详细
业绩简评 公司公告,预计2019年度实现归母净利润2.48亿元左右,同比增长75%;扣非归母净利润2.27亿元左右,同比增长103%。 经营分析 n 订货增长叠加产品结构优化驱动成长,公司盈利能力持续增强 1)公司业绩预增75%符合预期。公司预计2019年归母净利润2.48亿元,同比大增75%。此前,我们预计2019年业绩2.6亿元,符合预期。 2)业绩增长主因钛材销量增长及产品结构持续优化。公司积极把握钛材需求增长的重要机遇,从产品结构优化与开拓下游需求着手提升综合竞争力、增强盈利能力。报告期内,公司产品订货、销售额同比实现较大改善。 拟募资21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目,高端钛材打开成长空间 1)公司拟非公开发行募集资金不超过21亿元,用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设等项目,加强高端钛材生产及技术。 2)公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。同时,公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,面向全球航空市场,进一步打开新成长空间。此外,期待钛材在船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域多点开花。 海绵钛价格维持高位,公司具备“铸-锻-钛材加工”完整产业链,优势显著 上游海绵钛价格维持8万元/吨(1月10日),叠加环保趋严,供给红利向龙头聚集。公司作为具备完整产业链的钛材龙头,有望显著受益。 盈利调整与投资建议 我们基本维持公司盈利预测,预计2019-2021年归母净利润2.5/3.7/4.4亿元,EPS为0.58/0.87/1.01(未考虑摊薄),对应PE为43/29/25倍,维持目标价35元。 风险提示 航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。
杭氧股份 机械行业 2019-12-31 13.01 18.00 58.73% 15.03 15.53%
15.69 20.60% -- 详细
事件 公司公告,同意投资设立:1)全资子公司衢州杭氧东港气体有限公司(暂定名,下称衢州杭氧东港),由其负责配套衢州绿色产业集聚区东港园区企业的空分装置、输送管道的建设与运行;2)全资子公司吕梁杭氧气体有限公司(暂定名,下称吕梁杭氧),新建一套50000m3/h空分装置项目,为山西美锦华盛化工新材料有限公司及山西亚鑫煤焦化有限公司提供其生产所需的氧气、氮气等工业气体产品。 经营分析 园区供气、三方供气合同落地,标志公司气体业务迈入“一对多”阶段1)本次拟投资设立的全资子公司衢州杭氧东港、吕梁杭氧项目均是与至少两个及以上的客户进行合作; 2)从具体项目来看,①衢州杭氧东港属于衢州绿色产业集聚区东港园区的供气配套项目,用气客户是园区内企业,可以称为真正意义上的“空分岛”;②吕梁杭氧项目是公司首个三方供气协议,单个气体项目为山西美锦、山西亚鑫两家客户同时供气,具有多用户供气的示范效应。 多用户气体项目模式开启,在公司乃至全国工业气体行业中具有里程碑意义 1)此前,我国绝大部分管道气模式属于“厂中厂”,即在钢铁厂、化肥厂等里面建设空分设备厂,即“一对一”运营,单个下游行业周期性强。 2)我们认为,本次公司园区化与三方供气项目的落地,标志着公司管道气商业模式正式从“一对一”迈入“一对多”阶段,同时给国内工业气体未来发展提供了范式。相比此前单用户气体项目,“一对多”运营模式具有显著的规模效应,并能够减少经营性风险与减弱周期性。 气体业务“由价到量”逻辑确立,判断公司业绩有望回归20%增速。 我们看到,今年以来,公司已进入气体业务拓展期,目前已有约30个项目落地,随着后续气体项目投产加快、气价因素影响减小,判断2020年业绩有望回归20%左右正增长速度。 盈利调整与投资建议 维持盈利预测,预计2019-2020年归母净利润7.5/9.1/11.2亿元,同比增长1.2%/21.6%/22.4%。气体业务具中长期成长性,给予公司PE19倍,切换至2020年合理市值173亿元,提升目标价至18元,维持“买入”评级。风险提示 零售气体价格波动过大;炼化、煤化工项目开展受阻;气体项目运营不畅。
先导智能 机械行业 2019-12-26 45.70 50.00 29.07% 48.06 5.16%
60.19 31.71%
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事件 根据高工锂电信息,12月24日,宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行正式开工仪式,建设30GWh动力电池生产线。先导智能作为宁德时代生产线中、后段锂电设备核心供应商,有望直接受益。 经营分析 宁德时代30GWh四川动力电池项目开工,一期建设期不超过26个月。 宁德时代30GWh四川动力电池项目于12月24日正式动工,根据规划,项目分为两期建设,总投资100亿元,产能规划分别为15GWh。具体到建设周期,项目一期自开工建设起不超过26个月,项目二期计划在一起投产后两年内启动。 15GWh一期项目有望于明后年启动招标,先导预计可取得超10亿订单。 1)根据规划,假设以1.5-2亿元/GWh的设备投资额计算,四川动力电池项目设备总投资额约为45-60亿元,其中一期项目大概率明后年进行设备招标,对应设备投资23-30亿元。 2)公司作为宁德时代生产线中、后段核心供应商,粗略估计取得一期项目订单约13-18亿元(中、后段准整线)。 全球电动化趋势确定,下游电池厂扩产具龙头效应,设备全球化市场打开。 1)全球电动化趋势不断加强。“海外补贴提升+龙头电池厂扩产”推动全球新能源汽车产业链构筑。①德国、美国加大电动车补贴,其中美国将电动车税收补贴从20万辆提高到60万辆,特斯拉与通用仍能获取补贴;②电池厂加速全球布局,主要集中于欧洲、美国、中国,其中LG化学、宁德时代、Northvolt等龙头厂商确定性强。 2)根据测算,未来5年全球锂电设备投资规模超2000亿元,海外增速、规模均大于国内市场。 盈利调整与投资建议 维持公司盈利预测、提高目标价至50元:1)预计2019-2021年归母净利润9.4/12.7/18.2亿元,同比增长26%/35%/44%,三年复合增速39%;2)全球电动化逻辑加强,海外设备空间打开使公司更具成长性,给予35倍PE,2020年合理市值445亿元,6-12个月目标价50元,“买入”评级。 风险提示 电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他战略业务拓展不及预期;解禁风险(0613)
先导智能 机械行业 2019-12-10 39.50 45.00 16.16% 48.06 21.67%
60.19 52.38%
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事件 公司 12月 6日晚间发布可转债发行公告,募集资金不超过 10亿元,初始转股价格为 39.15元/股。 募集资金将主要用于年产 2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备等项目, 以配合公司市场开拓、 实现主营业务的延伸。经营分析 募集资金主要用于锂电池自动化专用设备等项目,下游需求持续向好: 公司本次发行可转债将募集 10亿元资金主要用于年产 2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目,主要下游为光伏、锂电池等领域,需求均持续向好。 其中,锂电设备目前占公司收入、毛利比例约为 90%,未来 2-3年仍是公司业绩主要驱动力,将确定性受益全球电动化。 公司是全球锂电设备龙头, 2020年将重回高增长轨道,国际竞争优势显著1)我们预计,锂电设备行业 2020年显现高增长拐点,未来需求空间广。 中性假设下, 2019-2025年全球动力电池需求对应累计 2617亿元亿元设备投资, 现有扩产计划对应 2019-2025年 1981亿元设备投资; 全球、中国、海外设备投资复合增长率分别为 23%、 17%与 27%。 2) 今年 10月以来, 宁德时代欧洲工厂正式动工、特斯拉上海工厂官宣投产、大众 ID3量产下线。 公司作为全球锂电设备龙头,深度绑定宁德时代、Northvolt,成为特斯拉的战略合作伙伴,有望最大程度受益全球电动化浪潮。 我们测算,未来三年,仅 CATL、 BYD 与 Northvolt 三家客户将为公司贡献累计超 140亿订单,提供业绩向上动力。 平台型公司价值确立, 以“深度+广度”战略构建“能力圈”,打造新增长极公司从深度与广度两个层面拓展业务线,有节奏、有规划地构建资源“能力圈”,在锂电、光伏、 3C 等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环。盈利调整与投资建议 维 持 公 司 盈 利 预 测 与 目 标 价 : 1) 预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润9.4/12.7/18.2亿元,同比增长 26%/35%/44%,三年复合增速 39%;给予公司 2020年合理市值 396亿元, 6-12个月目标价 45元,“买入”评级。风险提示 电池扩产项目进程不及预期;新能源汽车退补带来短期需求阵痛;动力电池产能过剩风险;竞争加剧;其他战略业务拓展不及预期;解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名