金融事业部 搜狐证券 |独家推出
朱寒青

国信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业资格证书编码:S0980519070002...>>

20日
短线
26.32%
(第174名)
60日
中线
21.05%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贝瑞基因 医药生物 2019-11-22 37.65 -- -- 38.44 2.10% -- 38.44 2.10% -- 详细
基因测序技术发展推动成本下降,市场迅速增长 随着基因测序技术的升级,测序成本不断下降,有效的临床应用转化、政策规范化等共同促使基因测序行业高速发展。根据GrandViewResearch预测,2025年全球测序市场达197亿美元,五年复合增速超20%。中国目前测序市场规模估计不到百亿元。 基因测序龙头,NIPT产品升级,肿瘤早筛数据优秀 目前基因测序行业最为成熟的领域为无创产前诊断(NIPT),贝瑞基因约占30%市场份额,与华大基因为双寡头格局,先发优势明显。随着市场渗透率持续提升以及可以检测100种出生缺陷的NIPTPus的产品升级,实现量价齐升。生育健康检测的新产品科诺安可以对多种样本进行基因检测,发现300多种染色体数目和结构异常,较传统方法有通量大、速度快、精准度高的优势,产品预计2020年获批,为国内首家,预计获批后将借助已有渠道迅速放量。公司牵头的“十三五”国家科技重大专项肝癌极早期筛查项目PreCar于今年9月CSCO大会上公布肝癌全球同类研究首次前瞻性队列数据,证实可以通过外周血检测进行肝癌的极早期预警,特异性100%、灵敏度超97%,可提早6-12个月筛查出极高危肝癌人群,且5年生存率潜在有5倍以上的提升。肿瘤早筛作为技术壁垒极高的创新产品,将具有巨大的临床价值和商业前景,估计肝癌早筛的市场规模在300-500亿。 科研服务高速增长,盈利能力迅速提升 科研服务2019H1收入1.37亿(+219%),并且随着产能利用率提升,毛利率从14%大幅提升至59%,公司具有成本优势,全年估计可以维持高增速。NextSeqCN500基因测序仪今年6月适用范围扩增,为后续推出NGS测序的其他产品奠定基础。 风险提示:研发进展不及预期,产品上市及推广不及预期等。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 预计2019-2021年归母净利润分别为4.09/4.65/5.53亿,增速53%/14%/19%,当前股价对应PE分别为31.9/28.1/23.6x,三年复合增长约27%。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,随着生育健康检测的高端产品占比提升,毛利率稳中有升,肿瘤早筛产品有望2021年落地,潜在空间巨大。按照2021年25-30倍,合理估值46.8~54.6元,距当前股价36.81元具有27%~48%空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
迈克生物 医药生物 2019-11-01 25.47 -- -- 31.76 24.70%
31.76 24.70% -- 详细
Q3增速有所恢复 2019Q1-Q3实现营收23.48亿元(+20.11%),归母净利润4.14亿元(+16.50%)。扣非净利润4.10亿元(+17.42%)。Q1-Q3归母净利润增速分别为20%、14%、19%,Q2受去年山东迈克等并表基数影响,Q3收入利润增速均有改善。2019H1员工股权激励摊销1578万,全年估计在3000万左右,若剔除股权激励成本摊销的影响,估计利润增速仍在20%左右。 毛利率较去年同期提升,新产品推广销售费用率提升 2019Q1-Q3销售毛利率52.76%(+0.5pp),估计受自产试剂毛利较高影响。销售费用率16.91%(+0.64pp)主要是加大新产品推广所致,管理费用率(含研发)7.65%(-0.74pp),财务费用率2.03%(+0.30pp)。期间费用率合计26.59%(+0.20pp),经营现金流净额8588万(+110.82%)。 I3000陆续装机,配套试剂逐渐获批 I3000高速化学发光仪器(吖啶酯直接发光平台)截至2019年10月已获批甲功7项、艾滋、丙肝、梅毒、心肌4项、乙肝5项、肿标7项、铁蛋白、降钙素原等共28个项目配套试剂,预计明年仍有25项试剂获批。2019全年估计装机预计400-500台,约有一半安装在三级医院,目前主要用于术前八项和甲功,我们估计成熟仪器单台产出可达50万/年,未来将拉动营收并提升平均单台产出。与日立合作的流水线即将推出,预计基于吖啶酯的小型化学发光仪器明年也将推出,对现有的I1200逐步替代。 自产和代理业务平稳增长 代理产品销售收入估计增速20%左右;自产试剂方面估计维持中报态势,生化试剂15%左右增速、自产免疫试剂约30%、自产血球试剂约70%增速。 风险提示:化学发光新产品推广不达预期;渠道大幅降价等。 投资建议:高速仪器装机带来新一轮增长,维持“买入”评级 调整模型,下调预测2019-2021年归母净利润5.30/6.70/8.40亿元(原5.46/6.96/9.23亿元),增速19%/27%/25%,三年CAGR24%,当前股价对应PE为26.1/20.6/16.5X。 随着高速化学发光仪器i3000配套检测试剂逐渐补齐,仪器装机将带来新一轮增长,合理估值27.6~30.0元(对应2020年23-25X),维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-01 180.99 175.00 -- 200.25 10.64%
200.25 10.64% -- 详细
业绩超出预期, 利润逐季加速2019Q3实现营收 123.79亿元(+20.42%),归母净利润 36.71亿元(+26.74%),扣非归母净利润 36.23亿元(+27.34%), Q1-Q3扣非利润增速 25%、 28%、 29%,业绩持续提速。 化学发光及监护彩超高端产品高速增长, 海内外均衡发展分业务线来看,生命信息与支持估计维持 20%+增速,监护的高端 N 系列国内估计接近翻倍增长;体外诊断版块, 化学发光新装机量超过预期,借助已有口碑和渠道优势, 估计国内增速超过 80%, 体外诊断在三级医院市占率继续提升;医学影像业务在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长, 预计下半年市场逐渐回暖,而高端 R 系列国内增速估计50%+。分区域来看, 国际市场增速超出预期, 拉美增长强劲,欧洲也保持快速增长,且产品成功进驻多家高端医疗机构; 国内市场则受益进口替代进程加快以及基层扩容。 盈利水平持续改善, 现金流质量佳2019Q1-3销售毛利率 65.21%(-1.69pp),销售费用率 21.07%(-1.71pp),管理费用率 (含研发)13.52% (-1.11pp),持续改善管理,降本增效。财务费用率-2.84% (-1.08pp),主要是利息收入增加。经营性现金流净额 32.84亿元(+33.97%),占净利润比值 89%。 研发创新不断突破,筑造护城河公司持续保持较高的研发投入,筑造强大的专利护城河,在研产线丰富,不断推陈出新。 2019H1推出了 HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超 DC-80X-Insight 版、新低端便携彩超 Z50/Z60及新黑白超 DP50专家版、低端台式彩超 DC-30V2.0版、 BS-2000M 全自动生化分析仪(M2)、 CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品等具备成本优势的产品和升级版本。 9月发布中国首条全自主检测模块的流水线 M6000,预计明年会安装数条。 风险提示: 基层扩容低于预期,研发风险, 汇率波动、中美贸易摩擦等。 投资建议:械中恒“瑞”, 维持 “ 买入”评级伴随高端产品发力和化学发光的迅速装机,业绩高速增长, 上调盈利预测, 预计2019-2021年归母净利润分别为 46.6/57.6/71.0亿(原 45.3/56.0/69.8亿),增速25%/24%/23%,当前股价对应 PE 分别为 46.6/37.7/30.6x,三年复合增长约 24%。 公司作为器械领域的“ 恒瑞”, 龙头优势显著, 产品立足全球市场, 提高公司两年期合理估值至 175-193元(原 160-182元),对应 2021PE 为 30-33X, 维持“买入”评级。
迪安诊断 医药生物 2019-10-29 21.74 -- -- 24.96 14.81%
24.96 14.81% -- 详细
2019前三季度业绩符合预期2019Q1-Q3实现营收 62.10亿元(+27.10%),归母净利润 3.52亿(+20.47%),扣非归母净利润 3.18亿(+17.96%),业绩符合预期。 Q3季度收入增速 27%较 Q2有所回调,估计是由于合作共建业务更加注意筛选优质客户, 因此增速有所放缓。 实验室逐渐步入成熟期, 现金流改善经营性现金流 1.33亿(+239.73%),大幅改善,主要是公司从 2018年起加大应收账款管控,子公司设立月度回款目标、预警客户进行周追踪等等,全面强化各项业务回款工作。 2019Q1-Q3销售毛利率 32.3%(-1.3pp),估计部分受到浙江省降价影响。销售费用率 8.6% (-0.1pp),管理费用率(含研发)10.6% (-0.74pp),财务费用率 2.5% (+0.06pp),期间费用率基本稳定。 代理业务方面, 估计基本维持中报态势,内生增速仍然较高。 服务方面, 保持 20%左右增速, 预计年内 5家实验室扭亏, 考虑到公司 2015-2017年布局的实验室将在 2019-2020年逐渐扭亏,实验室利润将持续改善,业绩拐点临近。 组织架构调整, 资深高管上任公司 10月 22日公告管理层变更,陈海斌卸任 CEO,继续担任董事长,由黄柏兴担任CEO。黄总今年 5月加入公司担任董事、高级管理顾问,此前任职罗氏中国区总经理十三年,开创了罗氏诊断中国市场增长率超 140倍增长的局面,年平均增长率维持在 25%以上,使中国成为了罗氏诊断全球仅次于美国的第二大市场。黄总具有丰富的体外诊断企业管理经验,熟悉公司经营模式及行业市场格局,公司也将围绕业务发展搭建的新组织架构,为新的五年战略规划落地奠定基础。 风险提示: IVD 耗材集采降价、 新产品开发推广不及预期,商誉减值风险。 投资建议: 维持“买入”评级此前模型中已经考虑到商誉减值影响, 维持盈利预测 2019-2021年归母净利润为4.90/6.35/8.19亿元, 三年 CAGR28%, 当前股价对应 PE30/23/18X。 公司作为第三方独立医学实验室龙头企业, 对标海外 Labcorp, 产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展, 现金流改善明显,随着 2015-2017年布局的实验室逐渐步入成熟期,业绩将持续改善, 拐点可见, 维持合理估值 28.56~32.64元(对应 2020PE28-32X),维持 “买入”评级。
凯普生物 医药生物 2019-10-29 22.11 -- -- 29.75 34.55%
29.75 34.55% -- 详细
业绩高速增长,超出预期 2019Q1-Q3实现营收5.18亿元(+27.88%),归母净利润1.05亿元(+33.72%),扣非后利润9938万(+38.44%),业绩超出预期。Q1、Q2、Q3净利润增速分别为38.84%、25.90%、40.20%。 费用率下降,盈利能力提升 2019Q1-Q3销售毛利率81.20%(-2.45pp),主要是高增速的实验室业务毛利率较低导致。销售费用率35.10%(-2.47pp)主要是公司产品已经有一定口碑,产品推广有协同优势,管理费用率(含研发)25.2%(-0.92pp),财务费用率0.1%(+0.47pp),期间费用率合计下降。经营现金流净额5003万(+87.58%),较为健康。 HPV检测龙头地位稳固,STD十联检即将上市 公司HPV检测国内市占率第一,持续开拓市场,预计维持15%左右稳健增长。2019年公司实施“核酸99”战略,进一步提升地贫、耳聋和STD等其他试剂盒的销售占比,优化产品结构。耳聋、地贫市占率均在前三,预计继续维持高速增长。公司独家产品STD十联检预计将于Q4获批,有望成为第二个拳头产品,明年贡献业绩。公司拥有两大产品开发技术平台—拥有自主知识产权的导流杂交技术平台和PCR荧光技术平台,预计每年研发支出5000万以上,在研项目近60个,其中3个处于临床阶段的产品,4个处于注册申报阶段的产品,每年推出10款左右新品,形成产品集群。全国已布局20家独立医学检验实验室,专注特检服务,实现产业链拓展和“仪器+试剂+服务”的一体化经营模式,医学检验服务基数较小,预计继续维持高速增长。 风险提示 技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。 投资建议:核酸分子检测龙头,上调盈利预测,维持“买入”评级 公司是核酸分子诊断龙头,随着HPV、地贫、耳聋等检测产品持续放量、新产品上市、特检服务高速发展,将迎来高速增长期,上调盈利预测2019-2021年归母净利润1.49/1.93/2.56亿元(原1.45/1.86/2.38亿元),增速30%/30%/33%,三年CAGR31%,当前股价对应PE为33.8/26.0/19.6X,按照2020年28-32X,上调一年期合理估值至24.92~28.48元(此前报告为22.1~25.5元),具有8~23%空间,维持“买入”评级。
凯普生物 医药生物 2019-09-23 19.18 -- -- 25.95 35.30%
29.75 55.11% -- 详细
核酸分子诊断龙头,具有独特技术优势 公司是核酸分子诊断龙头,HPV(人乳头瘤病毒)检测市占率第一,地贫、耳聋、STD等检测市占率均在前三。近六年来业绩稳健增长,营收CAGR27%,归母净利润CAGR34%。公司依靠自主研发的导流杂交技术和国际通用的PCR荧光技术,持续丰富核酸检测产品,成为国内核酸分子检测龙头。未来3-5年预计每年新增20个以上研发项目,目前在研项目近60个,将不断推出新的临床检验产品。 政策驱动+技术更新+消费升级促进HPV检测行业增长 中国HPV检测市场容量约60亿,目前公司市占率1/3,位居第一,进口品牌合计占据1/3。随着国家政策普及两癌筛查、HPV检测技术的更新迭代和消费升级需求共同促进HPV检测放量,行业持续增长。公司率先布局HPV检测,产品线齐全,具有先发优势和良好口碑,将维持15%左右的增速。 “核酸99”战略与特检服务相得益彰,打造细分领域龙头 2019年公司实施“核酸99战略”,力争HPV产品市场拓展最大化,并优化产品结构、提升地贫、耳聋和STD等其它检测试剂盒的销售占比。公司的STD十联检独家产品即将上市,与现有的单检相比具有优势,有望成为第二个爆款产品,可及空间约55亿。公司地贫检测市占率前三,随着南方十省地贫项目范围的扩大及渗透率的提高,有望迎来高速增长;耳聋基因检测市场竞争格局良好,公司市占率第三,将通过医院和耳聋示范基地促进放量。此外,公司在全国布局20家第三方医学检验中心,借助分子检验优势,重点布局高端特检项目,产品与服务协同发展,打造核酸分子诊断领域龙头。 风险提示 政策进展、市场增速低于预期,技术研发风险,新产品推广风险等。 投资建议:核酸分子检测龙头,维持“买入”评级 公司是核酸分子诊断龙头,随着政策推动HPV检测放量、STD检测试剂盒等新产品上市,业绩将迎来高速增长期,维持预测2019-2021年归母净利润1.45/1.86/2.39亿元,增速27%/29%/29%,三年CAGR28%,当前股价对应PE为27.5/21.4/16.6x,按照2020年PE26-30x,提高一年期合理估值至22.1~25.5元,具有21~39%空间,维持“买入”评级。
鱼跃医疗 医药生物 2019-09-02 22.02 -- -- 23.49 6.68%
23.49 6.68%
详细
增速稳健 2019H1实现营收25.02亿元(+12.53%),归母净利润5.33亿元(+13.49%),扣非归母净利润5.11亿元(+14.42%)。 临床产品线技改初现成效,恢复增长 医用临床实现收入5.85亿元(+19.88%),毛利率50.23%,提高1.49pp。各子公司来看,中优利康实现营收2.72亿元(+17.52%),净利润0.71亿元(+61.65%),产品毛利整体提升,牙膏等民用市场产品销售依托公司平台优势放量增长。上械技改展现阶段性结果,恢复增长,实现营收3.34亿元(+18.91%),净利润6958万元(-0.75%)。苏州中医器械业务营收1.58亿元(+30.39%)。 家用医疗器械受消费景气度影响,线上增速下滑 2019H1家用医械实现收入10.12亿元(+24.53%),毛利率39.02%,提高3.32pp。家用医疗板块方面,主要产品血糖仪及试纸增速超过40%,电子血压计,轮椅车,体温计,AED等产品增速超过20%。制氧机,雾化器等由于清理渠道库存销售略有下滑。线上平台在消费市场整体乏力的情况下保持近20%的增速,较往年下滑。 毛利率、费用率均上升 2019H1销售毛利率41.67%(+1.43pp),销售费用率9.38%(+0.96pp),主要是线上天猫旗舰店收归自营销售费用增加,管理费用率4.98%(-0.62pp),财务费用率-0.18%(-1.06pp),主要是美元升值导致汇兑损益;研发费用率2.28%(+0.43pp)。经营活动产生的现金流量净额为1.31亿元(-33.38%),受到Q1参加天猫超级品牌日及预付中标医院总包项目中非本公司生产设备的采购款项产生等影响。 风险提示:引入产品销售不达预期;上械整合不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司作为稀缺的医疗器械平台型公司,家用医疗器械电商业务保持快速增长,通过研发+外延并购不断丰富产品线导入平台销售。根据销售费用及线上电商和上械的增速变化,调整模型,盈利预测略下调,2019-2021年归母净利润为8.77/10.37/12.39亿元(原8.94/10.73/12.87亿元),增速21%/18%/20%,当前股价对应PE为26.0/22.0/18.4X,维持“买入”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2019-09-02 180.00 -- -- 196.60 9.22%
200.25 11.25%
详细
业绩符合预期, 增速稳健 2019Q1实现营收 82.06亿元。 (+20.52%),归母净利润 23.69亿元(+26.57%),扣非归母净利润 23.29亿元(+26.43%),美元汇率波动对业绩亦有正面贡献。 海内外均衡发展,免疫发光高速增长 分业务线来看, 生命信息与支持实现营收 32.27亿元(+24.44%); 体外诊断营收 28.45亿元(+22.48%), 在免疫发光高速增长带动下,全年可保持 20%以上增速,在三级医院市占率继续提升; 医学影像业务营收 19.74亿元(+12.51%), 在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长,估计下半年市场会有所回暖。 分区域来看, 国内国际增长均超过 20%, 国内市场受益进口替代和基层扩容,海外市场中拉美增长强劲, 欧洲也保持快速增长,且产品成功进驻多家高端医疗机构。 期间费用率降低,现金流质量佳 2019H1销售毛利率 65.23%(-2.42pp), 销售费用率 2079%(-1.55pp),管理费用率 5.02%(-0.19pp), 持续改善管理,降本增效。 财务费用率-1.72%(-1.52pp)。 经营性现金流净额 20.99亿元(+39.45%),占净利润比值 89%。 研发创新不断突破, 产品推陈出新 公司持续保持 10%左右研发投入,筑造强大的专利护城河, 在研产线丰富, 不断推陈出新。 2019H1推出了 HYPERVISOR X 亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超 DC-80X-Insight 版、新低端便携彩超Z50/Z60及新黑白超 DP50专家版、低端台式彩超 DC-30V2.0版、 BS-2000M全自动生化分析仪(M2)、 CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品等具备成本优势的产品和升级版本。 风险提示: 基层扩容低于预期,研发风险, 汇率波动、贸易摩擦等。 投资建议:械中恒“瑞”, 维持 “ 买入”评级 维持盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 45.3/56.0/69.8亿,增速22%/24%/25%,当前股价对应 PE 分别为 48.8/39.5/31.7x。 公司作为器械领域的“ 恒瑞”, 龙头优势显著, 维持两年期合理估值 160~182元,对应 2021PE为 28-32X, 维持“买入”评级。
大参林 批发和零售贸易 2019-08-30 55.08 -- -- 59.80 8.57%
62.00 12.56%
详细
业绩稳步增长 2019H1公司实现营收52.52亿元(+28.65%),归母净利润3.81亿(+32.21%),扣非净利润3.73亿元(+33.93%)。单季度来看,Q2营收26.74亿(+30.51%),归母净利润1.97亿(+39.52%),扣非净利润1.96亿元(+40.26%),较Q1的均有明显提升,业绩实现高速增长。 门店有序扩张,华北地区并购落地 截至2019H1,公司拥有门店总数4153家(含加盟店39家),较2018年底净增273家,其中自建156家,收购118家,关店40家。分地区来看,华南地区净增212家,华东地区净增2家,华中地区净增19家,华北地区净增40家,其中华北地区为新开辟的省外市场,即2019H1公司有2起并购,涉及84家门店,其中2019年4月完成收购保定盛世华兴46%股权,涉及39家门店。 处方药收入提升,医保门店占比维持较高水平 公司上半年公司处方药销售收入15亿元左右(+31.65%),贡献了28.6%的营收,筹建完成了35家DTP药房。目前,公司正与广东省药监局申请远程审方试点,如申请成功,公司承接处方的能力将进一步提高。此外,医保门店的增加也有利于拉动营收,2019H1公司医保门店数为3151家,较2018年底增加133家,占比为76.59%,(-1.19pp),仍维持在75%以上,随着新开门店后续纳入医保,占比有望进一步提升。 费用率得到有效控制,现金流状况良好 上半年公司销售费率25.38%(-1.72pp),管理费用率4.06%(-0.31pp),通过连锁规模提升和营运管理的优化控制了费用率增长,有效应对了毛利率同比下降1.68pp对净利润的影响。现金流方面,公司上半年经营性现金流净额为5.75亿元,较2018年同期的1.63亿元有较高提升,维持良好水平,且公司发行的10亿元可转债已于2019年4月24日上市流通,有利于提升持续盈利能力。 风险提示:行业政策风险,新开门店速度及并购整合不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 公司是广东连锁零售药店龙头,经营效率高,积极推进全国扩张。我们预测公司2019~2021年归母净利润为6.61/8.09/9.94亿元,分别同比增长24.4%/22.4%/22.8%,当前股价对应PE分别为42.5/34.7/28.3x,按照2020年36~38xPE,合理估值56.16~59.28元,维持“买入”评级。
科伦药业 医药生物 2019-08-29 28.60 -- -- 29.06 1.61%
29.06 1.61%
详细
营收增速放缓, 净利润回落 2019H1实现营收 89.22亿元(+14.50%),归母净利润为 7.28亿(-5.91%),扣非后归母净利润为 6.44亿(-10.55%)。营收增速回落以及净利润同比下滑一部分是由于 2018Q1流感爆发,为公司大输液历史出货量峰值;另一部分是部分原料药供大于求,且川宁项目税收优惠到 2018年到期。 研发费用持续提升,现金流质量高 2019H1销售毛利率 59.9%(+1.4pp),销售费用率 36.3%(+3.3pp),管理费用率 5.34% (-0.3pp),财务费用率 3.3% (-0.7pp);研发费用率 7.46% (+1.0pp),研发投入 6.66亿(+31.51%),持续加大。经营性现金净流净额为 15亿, 与净利润的比例达到 206%。 大输液稳定, 抗生素业绩下滑, 期待新药放量 大输液实现营收 51.79亿元(+10.14%),毛利率 70.73%(+0.68pp),高毛利软塑产品占比提升,肠外营养迅速放量。 抗生素中间体实现满产,销售收入18.11亿(+10.10%),净利润 2.78亿元(-20.60%),主要受增值税优惠到期以及原料药价格波动影响。2013-2018公司研发投入累计超过 38亿元。2019H1获批 7个新产品,两项一类新药申请临床,目前有 15项创新药临床研究正在开展。 KL-A167进入关键临床 II 期, KL-A166注射液在中、美同步进行 I 期临床研究;创新药物 KL060332胶囊获批临床,ADC 药物注射用 SKB264获 FDA批准临床;申报一致性评价 18项,其中氢溴酸西酞普兰片(首仿)、氟康唑片(首仿)、阿昔洛韦片、头孢氨苄胶囊(首仿)、福多司坦片 5个品种通过一致性评价。 非输液制剂类产品实现收入 18.45亿(+36.14%),其中塑料水针受Q1生产线改造影响供应,营收同比增长仅 5.31%;康复新销售收入超过 2亿元(+25.16%), 随着后续品种陆续获批,管线进一步扩充,非输液制剂的收入贡献将提升公司业绩弹性。 风险提示: 原料药价格下滑风险,非输液制剂产品推广不及预期,研发不及预期。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入”评级 考虑到研发投入加大以及原料药价格波动导致盈利下滑,下调盈利预测,2019-2021年归母净利润为 12.5/15.8/19.7亿元(原 15.3/19.0/22.4亿元),CAGR 约 18%,当前股价对应 PE33/26/21X。 分部法计算公司目前合理市值在 388亿-459亿, 维持“ 买入”评级。
国药一致 医药生物 2019-08-29 51.50 -- -- 48.89 -5.07%
48.89 -5.07%
详细
毛利下降、财务费用增加影响业绩增速 2019上半年,公司实现营收252.28亿元(+21.42%),归母净利润6.51亿(+1.42%),扣非净利润6.4亿元(+2.63%)。Q2单季度归母净利润3.51亿(+0.48%),扣非净利润3.42亿元(+1.17%),增速较Q1均有所下降。主要在于公司2019H1毛利为11.15%(-0.46pp),由于处方药占比增加、DTP药房销售同比增加60%等,零售业务毛利率同比下降0.56pp。同时,因上半年对27亿应收账款进行保理,以及执行新租赁准则,利息支出大量增加,公司2019H1财务费用同比增加81%,财务费用率为0.41%(+0.13pp)。管理费用率1.50%(-0.19pp),销售费用率5.88%(-0.25%)。预计随着产品销售结构优化,集采比例提高,公司盈利能力有望改善。 分销业务高增长,零售业务稳健发展 2019H1公司分销业务实现营收194.77亿元(+22.66%),归母净利润3.82亿元(+15.41%),客户网络不断拓展,截至上半年,一级以上医疗机构1804家,基层医疗客户(不含一级医院836家)3783家,零售终端客户1587家。国大药房上半年实现营收61.08亿元(+18.75%),归母净利润1.50亿元(+7.81%。),保持稳健增长。截至2019H1药房数为4593家,较2018年底增加318家,院边药房共计29家,销售同比增长122%,DTP药房25家,销售同比增长60%。 大额应收账款保理,现金流状况改善 公司上半年经营性现金流净额为11.64亿元(+416.40%),净现比达到1.79,现金流状况同比大幅改善。其中Q2经营性现金流净额高达19.23亿元,环比Q1的-7.59亿元大幅提升。我们认为一方面由于对大额应收账款进行保理业务处理,Q2深圳、广州“4+7”带量采购使得预付款增加,另外公司也加强存货管理,2019H1存货周转率为4.84次,较2018年同期的4.58次有所提高。 风险提示:政策变动风险;药店管理优化不达预期;分销业务增长不达预期 投资建议:维持“增持”评级 公司批发业务分销网络不断扩大,保持着较快增长态势,国大药房具有批零一体优势,院边店和DTP药店增长快,且经营效率改善。我们预测公司2019-2021归母净利润13.67/15.22/17.01亿元,分别同比增长12.9%/11.4%/11.7%,当前股价对应PE分别为14.4/12.9/11.6x,按照2020年14-16xPE,合理估值在49.84~56.96元,维持“增持”评级。
迪安诊断 医药生物 2019-08-29 22.47 -- -- 27.35 21.72%
27.44 22.12%
详细
2019H1业绩符合预期 2019H1实现营收39.94亿元(+35.17%),归母净利润2.48亿(+21.51%),扣非归母净利润2.28亿(+17.52%),业绩符合预期,剔除并表后内生增速在20%左右。2019H1销售毛利率32.9%(-0.6pp)。销售费用率8.4%(+0.4pp),管理费用率(含研发)10.5%(-0.5pp),财务费用率2.6%(+0.02pp),期间费用率基本稳定。 代理业务超预期,ICL业务利润率提升,现金流改善 代理业务方面,诊断产品收入26.22亿(+43.98%),高增速主要受到青岛智颖等公司并表影响,剔除青岛智颖(去年5月起并表)的影响,同比增速在23%左右,考虑到并表的还有杭州恒冠和厦门迪安福医,但影响很小,全部剔除后内生增速估计在20%左右,超出我们此前预期,毛利率29.28%,同比提高0.28pp。诊断服务收入13.18亿(+21.05%),毛利率40.95%(-0.73pp)。外包检测部分,杭州迪安业务收入13.42亿(+19.66%),净利润9400万(+12.31%),净利润率7.01%,较2018年底6.20%明显提升,考虑到公司2015-2017年布局的实验室将在2019-2020年逐渐扭亏,实验室利润将持续改善。公司从2018年起加大应收账款管控,子公司设立月度回款目标、预警客户进行周追踪等等,全面强化各项业务回款工作,现金流从2018H2开始大幅改善,2019H1现金流净额-0.48亿,相较2018H1的-1.45亿大幅好转。 聚焦精准诊断,提升特检服务,参与县域医共体建设 深化“服务+产品”一体化战略,产品线不断完善,基于一代测序平台已完成9项临床特检项目开发和转化。肿瘤伴随诊断FMI项目进展顺利,与包括天津肿瘤医院在内的多家知名医疗机构签订合约。新增3家精准诊断中心,在省内外开展10余家精准诊断中心建设。质谱方面,迪赛思已完成3个二类试剂盒的注册检验,备案产品5个,杭州凯莱谱和迪谱诊断均进展顺利。顺应国家政策,参与中国县域医共体建设资源共享平台建设。 风险提示:IVD耗材集采降价、新产品开发推广不及预期,商誉减值风险。 投资建议:维持“买入”评级 维持盈利预测2019-2021年归母净利润为4.90/6.35/8.19亿元,三年CAGR28%,当前股价对应PE29/22/17X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业,对标海外Labcorp,产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展,现金流改善明显,随着实验室逐渐步入成熟期,业绩将持续改善。目前估值具有安全边际,业绩拐点可见,按照2020年28-32xPE,维持合理估值28.56~32.64元,维持“买入”评级。
爱尔眼科 医药生物 2019-08-26 32.65 -- -- 36.05 10.41%
47.75 46.25%
详细
业绩增长稳健,现金流充裕 2019H1实现营收47.49亿元(+25.64%),归母净利润6.95亿元(+36.53%),扣非归母净利润6.95亿元(+31.93%)。分季度看,Q2营收25.64亿元(+23.18%),归母净利润为3.97亿元(+35.56%),业绩符合预期。毛利率47.1%,保持稳定。2019H1年销售费用率10.25%(-1.97pp),同比2018H1下降明显,管理费用率12.39%(-1.05pp),研发投入6630万,大幅增长135.89%,财务费用率0.70%(+0.32pp),利息支出增加所致。经营活动产生的现金流量净额为9.97亿元(+28.14%),与净利润比值达143%。 视光服务表现亮眼,屈光业务持续增长 三大核心业务中,2019H1视光服务项目收入8.38亿元(+30.98%),主要受技术产品创新升级和国家近视防控政策的驱动。屈光业务收入17.79亿元(+21.44%),较2018H1增速有所下降,但仍稳健增长。白内障项目收入8.47亿元(+10.92%)。门诊量316.43万人次(+15.31%),手术量29.96万例,(+7.02%)。全飞秒、ICL等高端手术占比进一步大幅提高,形成量价齐升,随着消费升级,未来高端手术比例有望进一步提升。 内生增长依旧强劲,体外医院注入提速 上半年体内医院保持较高增速,从子公司业绩来看,十年以上的成熟医院保持较高的利润增速(长沙+17%、成都+20%、衡阳+73%、武汉+23%),相对较新的医院如2017年并入的东莞爱尔净利润0.19亿元(+46.15%),内生对业绩的支撑依旧强劲。上半年公司共发生17起重大股权投资,其中13家医院从体外基金注入,显著高于2018H1的2家,明显提速,有望推动业绩增长。 风险提示:并购整合进度不达预期、医疗事故风险等。 投资建议:维持“增持”评级 公司是国内眼科领域的龙头公司,通过连锁复制模式迅速扩张,内生强劲增长,业绩增长确定性强。维持盈利预测2019-2021年净利润13.67/18.24/24.25亿元,同比增速36%/34%/33%,当前股价对应的PE为74/56/42x,维持“增持”评级。
国药股份 医药生物 2019-08-23 26.90 -- -- 30.94 15.02%
30.94 15.02%
详细
业绩稳健增长 2019H1公司实现营收210.22亿元(+11.99%),归母净利润7.58亿元(+18.66%),扣非净利润7.28亿元(+14.64%),营收与利润增速同时超过两位数。单季度来看,Q2营收109.73亿(+13.82%),归母净利润4.68亿(+22.85%),扣非净利润4.43亿元(+16.09%),较Q1均有明显提升,业绩符合预期。 精麻业务持续拓展,宜昌人福表现亮眼 公司麻精特药市场份额稳定在80%,并且在2019H1引进了多个一类、二类精神药品,预计全年对整体利润的贡献超过40%。其中,公司持股20%的宜昌人福2019H1净利润为4.99亿元(+21.68%),保持良好的增长态势,对公司净利润的影响占比为13.17%。零售直销业务延伸覆盖超8万家门店,实现北京地区二三级医院的100%覆盖,并覆盖超过4500家基层医疗机构,较2018年底增加1500家左右。 优化业务结构应对毛利率下降压力,费用率管控良好 公司2019H毛利率为8.5%(-0.65pp),今年“4+7”集采品种毛利率较低,对整体毛利率造成一定影响。不过,公司当前麻药、工业、器械等高毛利率领域增长较快,其中工业板块国瑞药业2019H1净利润为0.27亿元(+10.13%),子公司国控天星在报告期内收购了北京慧鑫清源70%股权,拓展在器官移植领域的销售路径。预计全年毛利率同比保持稳定。费用率方面总体管控良好。 应收、现金流状况改善 2019H1应收账款周转率同比提升4.52%,反映了医院终端回款周期缩短。2019H1经营性现金流净额为6.91亿元(+34.44%),其中Q2现金流净额为15.4亿元,环比Q1的-8.49亿元出现大幅改善,主要由于Q2北京“4+7”带量采购使得预付款增加。l风险提示:行业政策风险,药品价格下降风险、业务拓展不达预期 投资建议:维持“买入”评级 公司作为北京地区医药商业龙头企业,区域优势明显,麻醉药品、一类精神药品批发业务占据绝对优势。我们预测公司2019-2021归母净利润为16.84/19.60/22.62亿元,分别同比增长19.9%/16.4%/15.4%,当前股价对应PE分别为11.7/10/8.7x,维持“买入”评级。
透景生命 医药生物 2019-08-22 39.74 49.00 22.78% 42.49 6.92%
47.45 19.40%
详细
2019H1营收稳健增长,利润受费用拖累2019H1实现营收 1.75亿元(+24.35%),归母净利润 0.55亿(+6.37%),扣非归母净利润 0.45亿(+9.43%)。 去年新投放的仪器逐渐贡献试剂收入, 收入增速稳健,相较去年同期加快。 装机数量增多、 研发投入加大以及销售扩充导致净利润增速放缓。 自免产品上市, 流水线完成签约2019H1年安装流式荧光仪器 76台,估计全年 150台左右。 首个自身免疫检测产品十五项自身抗体谱检测试剂盒获批上市, 具有通量高(一次检测 15个指标)、速度快(每小时 1800个检测)、全自动、可定量等优点,预计下半年开始销售, 可与公司已布局的高通量荧光仪器协同, 有望成为大单品拉动营收和仪器单台产出。 日立-透景生化免疫兼容流水线签约 3条,预计年内完成安装,明年将贡献试剂收入。 肺癌甲基化检测试剂盒已取得广东、海南、湖南三省的物价,并累计完成了 6个省份的物价申报工作, 已被包括广东呼吸疾病研究所、中山大学附属第一医院等在内的约 30家三甲医院作为新项目正式引入开展检测。 研发投入加大, 销售推广及仪器摊销影响利润率,现金流充裕2019H1销售毛利率 78.1%(+0.7pp),基本平稳; 销售费用率 28.3%(+2.5pp), 由于加速仪器投放和销售团队扩充所致; 管理费用率(含研发) 20.2%(+1.1pp) 主要是多项产品进入临床注册阶段,研发费用增加及股权激励费用; 财务费用率-1.1%(+1.5pp)。 三项费用率合计 47.5%(+5.1pp)。经营性现金流净额 0.4亿,占净利润的比例为 76%。 2019H1研发投入 2466万(+42.1%),占营收比例提升至 14.1%(+1.76pp), 23个产品完成临床并提交产品注册申请, 新增 8个医疗器械注册证书,共取得 147个注册(备案)证。在研项目达到 92个,涉及肿瘤、心血管、自身免疫、感染、优生优育等多个领域。 风险提示: 新品研发风险, 市场推广不及预期,试剂降价风险。 投资建议: 维持“买入”评级公司属于小而美的技术企业, 随着投放仪器数量增加, 拉动试剂收入增长, 新品自免抗体检测产品上市、流水线安装后均提供业绩增长点。 考虑研发投入和仪器摊销费用增加,调整模型, 预测 2019-2021年归母净利润分别为 1.60/1.94/2.45亿(原 1.69/2.04/2.55亿),增速 13%/21%/26%,三年复合增长约 20%, 当前股价对应 PE 分别为 22.5/18.5/14.7倍, 参考可比公司, 按照 2020年 23-25倍 PE, 估值空间在 49~53元,维持“买入” 评级。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名