七部门共推工业领域设备更新， 智造与改造并行， 维持“买入”评级近期， 七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到 2027年，工业领域设备投资规模较 2023年增长 25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过 90%、 75%；提出加快落后低效设备替代、 更新升级高端先进设备、 推广应用智能制造装备、 加快生产设备绿色化改造，其中钢铁行业加快对现有高炉、转炉、电炉等全流程开展超低排放改造等。宝信软件作为国内领先的智能制造企业，产品包括大型 PLC 工控软硬件、工业互联网、信息化工业软件、 AI 大模型等，有望核心受益。 我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润预测分别为 30.2/38.3/ 50.6亿元， 对应 EPS 分别为1.26/1.59/2.10元， 当前股价对应 PE 为 30.8/24.3/18.4倍， 考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长， 维持“买入”评级。 宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列 2023中国企业 500强第 459位，中国制造业企业 500强第 241位，中国民营企业 500强第 230位，中国制造业民企 500强第 157位。 宏旺集团与宝信在国产化方面有保持紧密合作， 湖南宏旺基地是宝信软件自研 PLC 产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目， 项目涉及 15条线， 100多套自研 PLC； 2024年 3月 27日上午， 宝信再与广西宏旺签约 1550冷轧总包工程，该项目将使用公司最新全栈国产化 PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digita Shop Foor)整体解决方案， 预计于2025年 3月正式投产使用。 宏旺集团作为中国民营领军钢企， 多次选择宝信软件全自研 PLC 产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 以自主大型 PLC+工业机器人+AI 模型为核心的国产替代为核心成长驱动力公司是国内稀缺的拥有自主大型 PLC 的企业，以大型 PLC 为核心深化三电控制系统、工业机器人、 AI 大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示： 大型 PLC 和工业机器人推广应用低于预期； 国产化推进低于预期。

2023年业绩稳健增长，盈利能力持续增强，维持“买入”评级2023年公司实现总营收1242.51亿元，同比增长1.05%，归母净利润93.26亿元，同比增长15.41%，扣非归母净利润74亿元，同比增长19.99%，毛利率41.53%，同比增长4.34个百分点，净利率7.44%，同比增长1.10个百分点。2023年第四季度公司实现营收348.57亿元，同比增长14.68%，归母净利润14.85亿元，同比增长17.80%，扣非归母净利润2.98亿元，同比减少51.58%，毛利率36.04%，同比减少0.43个百分点，净利率4.26%，同比增长0.64个百分点。国内5G建设进入平稳期，政企客户投资节奏放缓，我们下调2024-2025年盈利预测（原预测分别为103.03/113.48亿元），新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为101.97/110.29/120.62亿元，当前股价对应PE为14.2/13.1/12.0倍，伴随5G-A商用落地以及算力设施持续建设，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 运营商业务收入稳中有升，三大板块毛利率均实现增长分业务来看，2023年公司运营商业务实现营收827.59亿元，同比增长3.40%，毛利率49.11%，同比增长2.89个百分点，收入稳中有升，盈利能力不断增强；消费者业务实现营收279.08亿元，同比减少1.33%，毛利率22.26%，同比增长4.50个百分点，主要是国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升所致；政企业务实现营收135.84亿元，同比下滑7.14%，毛利率34.94%，同比增长9.59个百分点，研发赋能效果显著，产品成本持续优化。我们认为公司第一曲线“连接”业务盈利能力或不断增强，第二曲线业务有望抓住算力和信创带来的扩张机遇。 坚持研发投入，深化“连接+算力”业务协同，拥抱大模型浪潮公司位列全球专利布局第一阵营，持续注重研发。2023年公司实现研发投入267.83亿元，同比增长14.34%，截至2023年底，拥有8.95万件累计全球专利申请和4.5万件累计全球授权专利。强大的底层研发实力持续赋能多款产品和解决方案，有望提升主力产品竞争力。 风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧等。

全球高速光模块龙头，深度受益于于AIGC算力发展，维持“买入”评级中际旭创是全球光模块龙头企业，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，产品成功进入全球主流市场，被多家业界顶级客户广泛应用。 随着人工智能、云计算、大数据等信息技术的发展，特别是AI的快速发展迎来对算力需求的进一步增长，光通信是算力网络的重要基础和坚实底座，公司作为光模块龙头企业，有望充分受益于光通信市场发展，发展动力较为强劲，成长空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为21.8/45.7/54.7亿元，EPS为2.72/5.69/6.82元，当前股价对应PE为60.4/28.8/24.1倍，维持“买入”评级。 AIGC催化算力需求，光模块市场前景广阔光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的光电子器件，从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、CPO等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，光模块市场规模不断扩张，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着以ChatGPT为代表的人工智能大语言模型的发布，AI算力需求激增，并进一步拉动800G光模块需求及加速高速产品的迭代，龙头企业有望充分受益于行业发展。 公司光模块业务布局完善，行业地位领先，竞争优势明显公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，公司全资控股苏州旭创，战略控股储翰科技及君歌电子，上市公司发挥其控股平台和运营总部的职能，整合产业资源，在光模块业务稳定发展的前提下，构建光器件、汽车光电子等新业务线。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，不断进行自主创新；（2）产品获海内外多个客户认可，持续保持细分领域份额优势；（3）管理团队经验丰富，拥有深厚光电行业背景。 风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

国务院国资委希望央企动扎实推动AI赋能产业焕新，维持“买入”评级2024年2月19日，国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会，强调央企要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展人工智能产业，加快建设一批智能算力中心，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。随着国家支持央企发展AI产业，宝信软件作为央企有望核心受益。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为39.2/31.0/23.8倍，维持“买入”评级。 宝武推动宝信软件用用AI大模型重新定义钢铁，赋能宝武“钢铁工业大脑”2023年12月8日，宝武董事长胡望明，宝武总经理侯安贵专题调研宝信软件2024年商业计划书编制工作，胡望明强调，宝信软件要与行业顶尖企业对标，不断推动自身做强做优做大的同时，助推钢铁行业数字化改造智能化升级，希望宝信软件能够锚定钢铁生产过程中的难点、堵点问题，用人工智能大模型重新定义钢铁。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

工信部领导视察宝信，希望重点产品全面实现国产替代，维持“买入”评级 2024 年1月31日下午，工信部信息技术发展司王彦青司长一行赴宝信软件调研，王彦青司长在听取宝信软件汇报后，对于宝信软件作为一家从传统制造业中成长起来的软件企业，所取得的成果表示高度认可，并强调希望宝信软件要持续加大研发力度，提升自主创新能力，在工业机器人、重点工业软件领域全面实现国产化替代。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为40.6/32.1/24.6倍，维持“买入”评级。 宝武董事长赴数字工业研究院慰问，希望广泛推广落地全栈国产化PLC产品 2024年2月8日上午，宝武集团董事长胡望明等来到数字工业研究院，看望慰问一线干部员工，他强调数字工业研究院作为中国宝武国产化PLC的产品测试验证中心，承担着宝武集团数实融合“加速器”的重要作用。宝信软件国产大型PLC产品自主研发的成功，使得公司成为继西门子、罗克韦尔后全球第三家、国内首家，拥有大型PLC的硬件，Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司。胡总指出未来希望数字工业研究院能够充分依托中国宝武丰富的钢铁行业应用场景，广泛推广落地全栈国产化PLC产品，如何落实宝信全栈国产化PLC产品在集团内落地应用，将作为集团专项工作在2024年重点推进。 我国稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大 大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1 提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

全球 ICT 领域龙头，研发赋能“连接+算力”， 打造第二曲线新增长引擎公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，拥有 ICT 行业完整的、端到端的产品和解决方案，处于行业领先地位。 公司基于 ICT 全栈核心能力和强大的底层研发实力，锚定“连接+算力”构建高效数字底座。短期来看，公司研发能力赋能效果显著，运营商网络毛利率持续优化，盈利能力不断提升；中长期来看， AI时代，以算力为代表的第二曲线业务有望迎来快速增长， 网络建设加速走向 5GA，第一曲线业务或将迎来新拐点，有望驱动公司业绩稳步增长， 我们持续看好公司强劲研发实力在各新应用领域的价值变现。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 93.64/103.03/113.48 亿 元 ， EPS 为 1.96/2.15/2.37，当 前股价 对应 PE 为11.79/10.72/9.73 倍， 维持“买入”评级。 AI 时代， 以算力产品为代表的第二曲线凸显竞争实力， 打开新成长空间公司紧跟算力浪潮，在算力底座方面，发布训推一体机以及全新 G5 系列服务器包括 AI 服务器、 GPU 服务器、信创服务器等种类，支持液冷方案，产品性能持续提升，服务器市场份额有望迎来突破；在网络连接方面，推出高端路由器和 400GE/800GE 高速率数据中心交换机， 丰富产品矩阵，整体解决方案竞争力持续提升；在大模型方面，推出自研星云研发 AI 大模型， 采用“1+N+X”的策略，覆盖多个垂直领域；在数据库方面，自研 GoldenDB 分布式金融级数据库多个细分领域持续领先，截至 2023 年上半年，在中国移动、中国联通份额第一， 2022 年在银行业金融级分布式数据库市场份额排名第一。 高研发投入铸就核心竞争力，提前布局 5G-A 多领域截至 2023 年前三季度，在 A 股通信、电子、传媒和计算机板块中，公司各季度研发投入均排名第一，过去 10 年，公司累计研发投入超 1400 亿元，高研发投入铸就了强劲的技术和产品核心竞争力。 公司已在 5G-A 领域完成了RedCap、 5G-A 通感一体组网、 5G NTN 等验证测试。 风险提示： 5G 建设不及预期、 算力基建不及预期、 中美贸易摩擦加剧

我国型稀缺的国产大型PLC企业，从0-1国产替代空间大，维持“买入”评级大型PLC工业软件在工控领域至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，大型PLC竞争壁垒主要为“核心工艺算法+客户认证”。公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.9/32.7/42.7亿元，EPS为1.08/1.36/1.78元，当前股价对应PE为41.4/32.8/25.1倍，维持“买入”评级。 自研工业机器人逐步放量，机器人发展如火如荼公司基于自研的工业互联网平台宝联登打造自研的机器人宝罗云平台，探索实践BOO（建设-拥有-运营）、RaaS（机器人即服务）等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链。公司机器人产品涉及冶金领域全流程、多工序，已涵盖高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，宝武集团计划到2026年末部署宝信软件提供的机器人超1万台套。公司未来有望实现从机器人硬件到软件的全自研，并有望将机器人扩张到多行业。 大力投入AI大模型+工业互联网平台研发，AIDC带来成长新潜力公司多年专注于自主研发工业互联网平台宝联登xIn3Pat和AI中台、xAI套件等，并积极推进钢铁AI大模型研发，为智能制造发展奠定基石。公司是国内一线城市IDC龙头，目前IDC供需格局持续改善，同时AI发展方兴未艾，IDC有望向AIDC升级，未来有望给公司带来盈利+估值的戴维斯双击。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期；工业机器人发展低于预期；IDC发展低于预期；宝武并购重组低于预期。

事件：2023年10月30日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收351.01亿元，同比增长1.30%，实现归母净利润18.04亿元，同比增长27.07%。 点评：能源互联业务订单充沛，回购计划展示发展信心回购计划展示发展信心根据公司公告，公司2023年Q3实现营业收入119.24亿元，同比减少4.96%，环比减少3.14%；实现归母净利润5.54亿元，同比减少0.91%，环比减少35.11%。2023年前三季度公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，相关业务整体保持了增长。 公司专注于通信网络与能源互联两大核心主业，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，进行全球化产业与营销网络布局。其中在能源互联方面，公司聚焦全球风电资源，推进全球区域合作发展，2023年至今，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足。2023年前三季度，公司中标华能海南分公司临高海上风电场项目66kV及220kV海底电缆及附属设备采购项目、山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目等。公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额约60亿元。 在股票回购上，公司于2023年10月23日审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。本次回购资金总额拟不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）；回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内；回购价格不超过人民币21.02元/股（含），回购价格上限不高于董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。本次回购用于员工持股计划或者股权激励，有利于进一步巩固公司发展，展示公司发展信心。公司紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进2023年年H1，受益于海内外通信业的发展，公司光通信业务实现了较快增长。 预制棒：方面：公司控股子公司亨通光导研发的新一代绿色光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白，引领了我国光纤预制棒技术方向，推动了行业向绿色环保转型升级。2022年10月至2023年1月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产，提高通信网络产业链完整性。 光纤光缆方面，2022年，公司收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权；2023年H1完成交割。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，是全球领先的特种光纤生产商；此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。2023年，公司积极推动去年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；墨西哥光通信产业基地正式投建，公司进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。另外公司是中国电信研究院2022年云网融合承载网基础设施建设项目-多芯光纤采购项目的独家供应商，为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，起到了先锋示范作用。 光模块方面，公司入选中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G高速光模块、100G高速光模块)项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G高速光模块)项目，成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司在OFC2023现场展示了400G和800G系列产品，包括基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等产品。其中，400GDR4硅光模块为全新升级方案，基于6nmDSP和先进硅光子技术平台、优秀的电源设计和领先的数字信号处理技术,该模块在0-70℃温度范围内，可以低于9W的低功耗和低BER性能支持2公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G光模块产品涵盖QSFP-DD和QSFP-112两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在CPO光电协同封装的布局在国内较早，2021年曾成功推出3.2TCPO工作样机。由公司深耕海洋通信，全产业链一体化布局深耕海洋通信，全产业链一体化布局2023年年，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，系国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。截至2023年H1末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破90,000公里。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，实现深海通信系统关键技术的自主研制，为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。2023年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特UMJUJ、巴西石油二期等项目；完成Sigmar项目主体施工、Peace新加坡分支、沙特分支、巴西石油等项目设备生产；开展亚太五号Sea-H2X、亚太快链ALC、西哈努克-中国香港海底光缆项目等大型中继联盟海缆项目的海上勘测和许可申请等工作。截至2023年H1末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。 2022年，公司携手巴西国家石油公司，为其设计和建造连接巴西东南部海上油田的29个作业平台的Malha海上油气平台海缆通信系统。现已完成包含海底光缆分线器、海底线路中继器、海底线路分支器和海底光缆等全系列海上油气平台海缆通信系统的核心产品的验收和交付，并计划于2023年四季度建成商用。该系统的成功交付标志着公司在全球海上石油天然气作业平台通信网络领域取得了产品、相关技术以及设计建造能力的新突破，将海底光缆应用于油气领域亦是公司海底通信系统重要场景。 2023年，公司全力推动高端制造业产业园项目一期的建设，深入聚焦海洋信息系统水下特种缆制造。产业基地已于2023年H1内投入运营，完成交付超5500m应用水深的采矿脐带缆；并实现10余条作业型ROV脐带缆的国产化替代。2023年H1，公司加快推进大型国际海洋通信海缆施工船的建设。 跨洋通信运营方面：由公司投资的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，全长15,800公里，通过连接中巴跨境陆地光缆，PEACE海缆系统将成为连接中国和非洲、中国和欧洲距离最短的海底光缆路由，并降低时延，满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求，促进中国国际海底光缆的发展。公司PEACE跨洋海缆通信系统的巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国段已于2022年底顺利投产。2023年H1，该系统项目对外提供国际海缆通信带宽服务；运营半年以来，系统状态良好、通信质量稳定，受到客户普遍好评。基于亚太带宽市场需求快速增长及已有目标客户实际需求，2023年H1，公司调整PEACE跨洋海缆通信系统项目的南非段建设进程，优先增加建设PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将PEACE跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，提升现有网络资源价值，构成亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，并对外提供小颗粒租赁、运营维护等增值服务；依托预留分支、规划新加坡段，构建自主营销网络，扩大市场营销能力和范围。截至2023年H1末，公司拥有在手订单金额超2亿美元。 2023年3月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，本次分拆亨通海洋光网独立上市有望充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。稀缺的海缆龙头，积极构建全球能源互联解决方案服务商积极构建全球能源互联解决方案服务商公司围绕国家“海洋强国”“碳达峰、碳中和”发展战略，助力全球海上风电清洁能源的建设，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，不断提供具备强竞争力的产品和服务，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商；同时除了在电网市场继续发力，进一步巩固在国网、南网的市场地位，将同时做好新能源、轨道交通、电气装备、重大基础设施等行业市场开发，推进公司向能源互联解决方案服务商战略转型。截至基础设施等行业市场开发，推进公司向能源互联解决方案服务商战略转型。截至2023年年H1末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170。亿元。 海上风电业务方面，面对海上风电全生命周期的运营需求，公司已形成了从产品到系统解决。方案，到工程运维的全产业链发展格局。公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 海风项目方面，至2023年H1，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足；分别中标了浙江启明海洋电力工程2022年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目、泰国中压海缆项目、山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目、尼日利亚中压海缆采购项目、临高海上风电场项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW增容海上工程项目、浙能台州1号海上风电场项目、浙江嵊泗风机大部件优化施工项目等海上风电项目；斩获曹妃甸12-1南油田扩建项目、乌石油田群开发工程项目等海洋油气项目。其中公司参建的广东明阳阳江青洲四项目Ⅰ标段导管架基础沉桩施工顺利完成，该项目是公司自主基础施工的国内近海深水区离岸最远的海上风电项目。且公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆连网项目成功敷设并网运行。 2023年8月24日，公司发布《关于中标海洋能源项目的公告》，公司控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司、亨通海洋工程有限公司及亨通世贸有限公司陆续中标国内外海洋能源项目。公司控股子公司收到项目《中标通知书》，确认中标了“华能海南分公司临高海上风电场项目”；签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目”“乌石油田群开发工程项目”“曹妃甸12-1南油田扩建项目”“尼日利亚中压海缆采购项目”“国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容海上工程项目”“湛江徐闻海上风电场项目EPC总承包Ⅰ标项目”等海洋能源项目合同。中标总金额为10.15亿元（含税）。 海风建设方面，公司正投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船，建成后可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组将可覆盖至20兆瓦，以满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求并提升公司在海上风电领域的核心竞争力。同时公司将持续通过能力提升、区域布局，继续提高行业竞争力。公司的海底电缆生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园；产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利。 2023年H1，公司已按计划加快推进在江苏射阳布局的海底电缆生产基地建设；同时，推动揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 智能电网业务方面，随着国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。 2023年H1，公司重点电力产品销售在欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场实现重大突破。同时，公司继续全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固现有主营业务市场份额；并重点向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型。公司瞄准“铝代铜”发展趋势，推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目建设。该项目主要定位于生产220KV及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆，并满足IEC、CE、UL、TUV等国际标准，待项目建成后，有望成为公司立足国内、面向全球的重要新能源线缆制造研发基地。 新能源汽车方面，公司致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，专注于新能源汽车领域产品的制造与研发，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围配套Benz、AUDI、上汽、一汽、东风、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。2023年H1，公司自主研发液冷充电技术，并成功发布试点。 积极拓展智慧城市业务，在手订单充沛，在手订单充沛2023年上半年，公司进一步完善在全国的智慧城市业务布局，继续稳固东莞、深圳、天津、合肥、西安为代表的业务根据地，深入建设全面的项目运作能力和解决方案能力。深入建设交付技术能力和研发能力，建设自研产品的服务交付能力，形成海纳数据中台、富媒体一体机等产品研发交付一体化服务能力；将智慧城市、智慧港口等优势行业领域的成功经验加以快速复制；在园区、能源、政务、煤炭等领域实现点状突破。2023年H1内，新增签约合肥人工智能计算中心、廉江市养殖场及江河水质智慧监管平台、智慧东疆建设项目、深圳地铁管理云项目等项目；借助于“人工智能”的东风，新增签约合肥AICC等多个智能算力中心项目；除了立足于本土市场，海外总集业务持续开拓，聚焦非洲，发展亚太。截至2023年H1末，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30亿元。 公司全球化运营，重视海外市场开拓公司全球化运营，重视海外市场开拓2023年7月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业PTVokselElectricTbk约42.97%股份并与相关股东达成初步意向。PTVoksel于1971年成立于雅加达，于1990年在印度尼西亚证券交易所上市，是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一；公司目前间接持有其约30.08%的股份。在前期推进印尼市场光通信行业布局的基础之上，公司拟通过继续收购PTVoksel部分股权实现对其控股，进一步加强公司在电力领域的印尼本地化能力建设；完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，以进一步巩固公司全球化战略，增强国际市场竞争力，提升国际品牌价值。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级公司作为国内光电缆龙头企业，专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着光通信行业和能源业务的发展，未来成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.13亿元、28.39亿元、35.42亿元，当前收盘价对应PE分别为14.27倍、11.63倍、9.32倍，维持“买入”评级。 风险因素风险因素通信业务发展不及预期；海洋业务发展不及预期的风险；分拆上市进度不及预期

事件： 2023 年11月 14日，公司发布《关于新增海洋系列项目订单的公告》 ， 公司控股子公司中天科技海缆股份有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司陆续通过招投标和竞争性谈判取得海洋系列项目的订单， 订单共计约 20.42亿元。 点评： 中标约 20亿海洋订单，助力公司长期发展根据公司公告， 海缆项目订单方面， 公司中标江苏大丰 800MW 海上风电项目海缆采购项目，采购内容为 220kV 和 35kV 海底光电复合电缆及附件；山东国华 HG14海上光伏 1000MW 项目，采购内容为 66kV 海陆缆及其附件设备，以上项目订单合计金额约 17.13亿元。其中， 在海上光伏方面，本次中标的国华 HG14海上光伏 1000MW 项目是全球首个进入实施阶段的 GW 级大容量海上光伏项目； 在海上风电方面，本次再次中标江苏、山东地区的海缆和海洋工程项目， 公司综合实力再次获得“海风平价”市场的认可； 海工项目订单方面， 公司中标山东能源渤中海上风电 G 场址工程总承包项目（标段二），采购内容为风机基础、制作、吊装施工及其他相关工作，项目订单金额约 3.29亿元。 本次新增订单金额合计约 20.42亿元，占公司 2022年度经审计营业收入的 5.07%，对公司 2023、 2024年经营业绩将有积极影响。 我们认为公司持续加大创新投入，积极布局发展电力、海洋、新能源等产业， 本次新增海洋系列项目订单，有利于进一步巩固公司在海缆及海洋工程领域的市场领先地位， 有望助力公司长期发展。

事件： 2023 年10 月 30 日，公司发布 2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业收入 327.51 亿元，同比增长 12.18%；实现归母净利润26.60 亿元，同比增长 7.68%。点评： 业绩符合预期，多业务布局助力长期发展根据公司公告，公司 2023 年 Q3 实现营业收入 126.08 亿元，同比增长37.74%，环比增长 6.24%；实现归母净利润 7.05 亿元，同比增长 9.17%，环比减少 40.55%。公司持续加大创新投入，积极布局发展电力、海洋、新能源等产业，努力突破通信、电力等领域关键技术、核心产品的研发攻关形成以海洋经济为龙头、新能源为突破、智能电网为支撑、 5G 通信为基础产业格局。能源网络业务方面， 公司以“3060”低碳绿色目标为指引， 在海洋产业上秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化； 在新能源产业上提供定制化的“新能源+”解决方案，实现光、储、氢多元及其融合发展； 在电力产业始终坚持输配融合发展，向着中高压电网产品高端化、配网产品智能化的方向发展，实现从“产品供应商”向“系统集成服务商”转型；通信网络业务方面， 公司聚焦新一代通信产业与核心技术的研发创新，提升系统解决方案的研发与集成能力，积极拓展海洋通信、智慧城市、轨道交通、矿井通信等领域业务。 围绕特种预制棒、光纤、光缆、 ODN、高速率光模块技术，打造智能承载网解决方案； 基于特种漏缆、 5G 天线、光电混合缆等技术，打造先进无线通信解决方案； 聚焦数据中心、智慧能源、 5G 物联网技术，打造绿色物理基础设施解决方案；聚焦特种石英、线缆材料及高纯四氯化硅等产品，打造高端基础材料解决方案。 深度布局能源产业，致力提供能源网络解决方案公司以“3060”低碳绿色目标为指引， 通过科技创新与全球化运营，持续增强在能源网络领域的市场地位和服务能力，实现向“系统集成服务商”的转型，打造全产业链能源网络产业体系，致力于成为全球领先的能源网络解决方案服务商。 截至 2023 年 8 月 28 日，公司能源网络领域在手订单约 236 亿元，其中海洋系列约 86 亿元，电网建设约 120 亿元，新能源约 30 亿元。 在海上风电建设上， 公司再次在广东、山东两地中标、执行多个典型工程，如中标国华半岛南 U2 场址海上风电项目、惠州港口二 PA、 PB 海上风电项目等，圆满交付了惠州港口二PA 海上风电项目 220kV 和 66kV 等项目海底电缆产品；海洋工程服务上， 公司实现贯穿设计、采购、施工、运营期维护的全生命周期的工程总承包服务模式， 2022 年，公司海洋工程服务海上风电项目 30 余个；公司实现大功率风机吊装科技成果，获得专利 100 余件。 公司与风电设备制造行业龙头企业合资打造两艘先进的风电施工船舶。 公司工程总承包能力和运维总承包能力不断提升，运维销售规模不断扩大。 公司在南通、盐城、阳江、汕尾、乳山等地建设多个海缆工厂和工程公司。在产业布局上形成“设备+施工”并行的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势。 在海外海风项目上， 2023 年上半年，中天海缆国际市场开拓取得新突破，继中标巴西亚马逊河流域超 2300km 海光缆项目后，又在 2023 年 H1 内中标了墨西哥大长度中压海底光电复合缆、沙特油田增产项目 230kV 高压海缆、欧洲 275kV 高压交流输出海缆等项目，累计国际市场中标金额达到历史新高，实现了海底光、电业绩齐增长。 在光伏 EPC 总包业务上， 2023 年上半年， 公司紧抓“双碳”机遇期，持续加码光伏电站EPC 总包业务。发挥自身区域优势，公司同步实施如东万亩渔光示范基地 600MW 光伏复合项目（中广核、华能、华润）；践行差异化业务布局战略，全面推进浙江铁塔、安徽电信基站类光伏项目；践行优质客户长期合作理念，精细化建设国电投恒科二期、天津宜家等屋面光伏电站项目。公司深化与央企发电集团及央企总包单位的业务绑定，重点推进沿海各省海上光伏资源的开发与获取。公司同样注重海外光伏业务发展，将海外业务的突破作为经营战略指标，着重推进优势区域市场开发和海外团队建设工作，取得孟加拉屋顶光伏项目及喀 麦隆基站类光伏项目的订单突破。 在储能产业板块， 公司于 2008 年开始布局储能产业，坚持绿色、安全、高性能储能系统的研发制造理念，为客户提供“芯组舱站”全栈级安全储能系统解决方案， 2023 年以来，公司中标江苏丰储 200MW/400MWh 共享储能项目、洪江市黔城 100MW/200MWh 电网侧储能项目、嘉峪关嘉西光伏园区 120MW 光伏发电项目、琼海潭门 100MW 农光互补示范项目等，着力发展新能源配储、共享储能业务，实力破解新能源电力消纳难题，提升新能源利用率，支撑高比例新能源高效利用。公司深耕通信储能领域，作为国内知名的通信基站储能电池厂商，已与中国移动、中国铁塔等代表性客户建立了深厚的合作伙伴关系。 2023 年上半年， 中标中国移动 2022 年至 2024 年 5.586 亿 Ah 的通信用磷酸铁锂电池产品集中采购项目，中标份额 13.53%，排名第二。 面对欧洲储能需求的快速上升，公司加大了在欧洲新能源储能市场的投入，成立了一支专门面向欧洲市场的销售团队，专攻欧洲大储能赛道。公司也在亚洲、非洲和美洲积极投入人力物力来专攻电力储能市场。 2023 年上半年，蒙古国 80MW/200MWh 大型储能项目正式开始交付，通过此项目带动当地市场类似储能项目开拓，为公司产品在中亚地区销售打通渠道，奠定市场基础。 在电网建设业务板块， 公司瞄准特高压、中高压电网产品向高端化、配网产品向智能化的目标发展，服务我国电网数字化、智能化建设。公司继续围绕“构建以新能源为主体的新型电力系统，实现以电力为中心的能源系统”建设，实施恶劣环境下的特高压线路的导线、电力光缆、线路金具以及高压聚丙烯绝缘电缆、大芯数电力光缆、 uLOFSTM 光纤传感、智能感知等智能化产品和技术研发。 在输电线路节能技术方面、在超导方面，公司均有技术布局。 在氢能产业方面， 中天华氢自 2022 年 8 月份成立以来，立足加氢、制氢设备产业化。 2023年上半年，公司首发推出 35/70MPa 加氢站和加氢机，下半年中天华氢将打造二期高端氢能装备研发、制造、测试和示范基地，建成后将致力于可再生能源制氢、用氢关键技术开发，利用光伏等可再生能源，打造绿电绿氢的产业示范。 攻关通信网络核心项目，通信行业地位领先公司公司持续聚焦技术研发，推进产品创新和系统解决方案迭代，并不断深化全球战略部署，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，推动规模增长和可持续发展。 在光通信业务上， 公司依托于完全自主知识产权的全合成光纤预制棒制备技术，持续推行产业升级，在数智化转型和新产品开发应用方面取得突破。业内首创基于多维度建模仿真的光棒全过程数字化生产运营管理模式，成功通过工信部光纤预制棒工业互联网标杆工厂项目验收，相关成果获第二十九届全国企业管理现代化创新成果一等奖， 公司自主研发的超低损耗G.654.E 光纤成熟应用于各大干线网络建设，并以第一名中标中国电信 2023 年干线光缆建设工程（第一批），持续助力国家 5G 网络建设；基于通信流量爆发式增长，公司着力推动多芯光纤、空芯光纤等前瞻性产品的研发进程；为抢抓以超大数据中心、超级计算中心为代表的局域传输网建设机遇，公司实施弯曲不敏感高带宽多模预制棒和光纤关键技术及产业化项目，多项技术填补国内空白，实现关键技术自主可控。在 ODN 方面，公司成功开发两款接头系列共 8 款新产品，获得发明专利 3 项、实用新型专利授权 2 项。 在光模块领域， 公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目，提升公司行业地位，同时成功开发 400G 系列高速光模块，并积极部署了下一代 5G 前传光模块和 800G 高速光模块的研发工作；此外，以 ChatGPT 为代表的 AI 大模型拉动网络基础建设， 公司已就下一代 NPO、 CPO 和液冷光模块等技术领域开展研发工作，同步积极与目标客户进行 产品技术标准对接；在天线领域，公司立足行业领先的基站天线和室分天线技术平台，不断在低损耗馈电网络，高辐射效率振子等方面取得技术突破。 2023 年以来，馈线及配件等产品在中国电信集采项目中实现排名第一；光缆及配套接头盒在中国电信干线建设工程项目集采排名位列首位；普缆、蝶形光缆、光缆交接箱、 700M 美化天线在中国移动集采项目位列前三。 积极拓宽海外市场， 2023 年上半年， 中天印度光纤、中天印尼光缆等实现本土市场占有率第一，中天摩洛哥光缆在欧洲的市场占有率跻身前四，其中，小型架空引入缆和超轻架空缆新品顺利在美国、法国、英国、以色列等市场实现项目运用。 盈利预测与投资评级公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖通信和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，有望核心受益于海上风电行业长期成长，同时随着光通信行业复苏， 新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为36.22 亿元、 41.54 亿元、 47.78 亿元，当前收盘价对应 PE 分别为 13.79 倍、 12.03 倍、10.46 倍， 维持“买入”评级。 风险因素海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；海洋板块分拆风险

公司发布 2023年第三季度报告， 2023年第三季度实现营收 31.41亿元， 同比增长 16.75%， 实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 31.64%，实现扣非归母净利润 6.95亿元， 同比增长 31.73%； 同时发布第十届董事会第十四次会议决议公告，董事会批准在沙特设立上 海宝信软件股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名， 以下简称沙特分公司）。 点评： 季度净利润同比增速逐季度提升， Q3毛利率同比环比均提升， 盈利能力持续增强； 拟设立沙特分公司， 海外业务有望得到进一步发展从业绩增速来看， 公司 2023Q3单季度实现归母净利润 7.09亿元， 同比增长 31.64%， 从今年 Q1开始，公司归母净利润同比增速呈现逐季度提升态势，2023Q1、Q2、Q3归母净利润同比增速分别为9.66%、23.74%、31.64%。 从毛利率来看， 2023Q3单季度实现毛利率 39.76%， 同比增长 1.27个百分点，环比增长 0.95个百分点， 体现了公司盈利能力的持续提升。 根据公司公告， 为服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地 相关项目并持续提供后续优质服务，董事会批准在沙特设立上海宝信软件 股份有限公司沙特阿拉伯分公司（暂定名，最终名称以当地相关部门批准文件或许可证件为准，以下简称沙特分公司）。 沙特分公司作为宝信软件分支机构运作，负责当地项目的相关策划、 实施、运营等工作。 我们认为，随着海外分公司的落地， 公司业务有望在海外得到积极推进，助力公司持续破圈发展。

事件：公司发布2023 年 H1 半年度报告，23 年上半年公司实现营收 270.1亿元，同比+17.9%，环比+0.5%；实现归母净利润约 4.8 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 4.0 亿元，同比+384.5%。23Q2 公司实现营收 137.9亿元，同比+23.3%，环比+4.3%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比+424.6%，环比+37.5%；点评： 公司汽车电子与汽车安全业务利润率加速恢复，规模效应与成本管控成效显现。23H1 公司实现营收 270.1 亿元，同比+17.9%；主营业务毛利率 13.4%，同比+2.5pct；净利率 2.2%，同比+1.8pct。其中，汽车电子业务营收约 81.5 亿元，同比+23.7%，毛利率 19.9%，同比+2.0pct；汽车安全业务营收约 187.6 亿，同比+15.7%，毛利率 10.6%，同比+2.5pct。 我们认为，公司两大主营业务毛利率均有提升得益于：公司收入规模的增长以及采取的一系列提升运营管理效率、控制相关成本的措施逐步见效，妥善布局全球生产线，增强成本竞争力，规模效应逐步发力。 业绩逐季兑现，期间费用率环比下降。23 年以来公司业绩逐季兑现，23Q1 实现归母净利润 2.0 亿元，同比扭亏；23Q2 实现归母净利润 2.8亿元，同比+424.6%，业绩逐季兑现。费用率方面，公司 23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%、4.5%、4.0%、1.1%，同比持平、-0.2pct、-0.6pct、+1.2pct。公司期间费用率小幅下降，体现出良好的费用管控能力。 上半年新获订单充沛，订单结构持续优化。23H1 公司全球累计新获订单全生命周期金额约 422 亿元，其中汽车安全业务约 206 亿元，汽车电子业务约 216 亿元。新获订单中，新能源订单占比超 70%，订单结构持续优化。国内新获订单总金额约 167 亿元，占比提升至近 40%，头部自主品牌及造车新势力客户订单占比持续提高，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十位客户的全覆盖。国内产能进一步拓展，合肥新产业基地一期预计将会新增方向盘 400 万件、安全气囊 1000 万件年产能。 持续布局智能化赛道，智能座舱及智能驾驶产品加速推进。公司在智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、具备多模交互、多屏联动等功能的新一代智能共情座舱、车路协同智能网联终端 5G+CV2X 产品、软件创新业务以及新能源汽车 800V 高压低损快充功率电子及多合一平台领域均有较大进展。合作方面，公司与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发；2023 年发布首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片的智驾域控产品 nDriveH 系列；正在和国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分项目已完成 A 样的开发和 POC（验证测试）。 盈利预测与投资评级：公司是全球汽车智能化、汽车安全核心供应商。 我们看好公司安全业务困境反转，电子业务高速增长，智驾、座舱、新能源三箭齐发。我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 9.98、13.18、 20.44 亿元，同比增长 153.2%、32.1%、55.0%，对应 EPS 分别为 0.71、0.94、1.45，对应 PE 分别为 24.6、18.6、12.0 倍。维持“买入”评级。 风险因素：汽车销量不及预期、智能化产品进展不及预期等。

2023年8月24日，公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收231.77亿元，同比增长4.85%，实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%。同日，公司发布《关于中标海洋能源项目的公告》，公司控股子公司陆续中标国内外海洋能源项目，中标总金额为10.15亿元（含税）点评：业绩符合预期，通信和能源稳步发展根据公司公告，公司2023年Q2实现营收收入123.10亿元，同比减少3.48%，环比增长13.28%；实现归母净利润8.54亿元，同比增长65.57%，环比增长116.28%。2023年H1公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，相关业务保持了稳步增长。 公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，进行全球化产业与营销网络布局。 在通信网络方面，公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信板块股权架构，以提升公司海洋通信、海洋观测、智慧城市业务的市场竞争力和可持续发展能力，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局。 在能源互联方面，公司以系统成套解决方案和工程总包为两翼，形成能源互联产业全价值链体系。在“碳达峰、碳中和”大背景下，紧抓全球海上风电清洁能源的发展机遇，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，具备全球海上风电工程服务能力。公司紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进2023年H1，受益于海内外通信业的发展，公司光通信业务实现了较快增长。 预制棒方面：公司控股子公司亨通光导研发的新一代绿色光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白，引领了我国光纤预制棒技术方向，推动了行业向绿色环保转型升级。2022年10月至2023年1月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产，提高通信网络产业链完整性。 光纤光缆方面，2022年，公司收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权；2023年H1完成交割。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，是全球领先的特种光纤生产商；此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研发能力。2023年，公司积极推动去年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；墨西哥光通信产业基地正式投建，公司进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。另外公司是中国电信研究院2022年云网融合承载网基础设施建设项目-多芯光纤采购项目的独家供应商，为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，起到了先锋示范作用。 光模块方面，公司入选中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G高速光模块、100G高速光模块)项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G高速光模块)项目，成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司在OFC2023现场展示了400G和800G系列产品，包括基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等产品。其中，400GDR4硅光模块为全新升级方案，基于6nmDSP和先进硅光子技术平台、优秀的电源设计和领先的数字信号处理技术,该模块在0-70℃温度范围内，可以低于9W的低功耗和低BER性能完美支持2公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G光模块产品涵盖QSFP-DD和QSFP-112两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。 公司在CPO光电协同封装的布局在国内较早，2021年曾成功推出3.2TCPO工作样机。 由于技术迭代，目前尚在进一步研发过程中。公司深耕海洋通信，全产业链一体化布局2023年，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，系国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。截至2023年H1末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破90,000公里。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，实现深海通信系统关键技术的自主研制，为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。2023年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特UMJUJ、巴西石油二期等项目；完成Sigmar项目主体施工、Peace新加坡分支、沙特分支、巴西石油等项目设备生产；开展亚太五号Sea-H2X、亚太快链ALC、西哈努克-香港海底光缆项目等大型中继联盟海缆项目的海上勘测和许可申请等工作。截至本2023年H1末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。 2022年，公司携手巴西国家石油公司，为其设计和建造连接巴西东南部海上油田的29个作业平台的Malha海上油气平台海缆通信系统。现已完成包含海底光缆分线器、海底线路中继器、海底线路分支器和海底光缆等全系列海上油气平台海缆通信系统的核心产品的验收和交付，并计划于2023年四季度建成商用。该系统的成功交付标志着公司在全球海上石油天然气作业平台通信网络领域取得了产品、相关技术以及设计建造能力的新突破，将海底光缆应用于油气领域亦是公司海底通信系统重要场景。 2023年，公司全力推动高端制造业产业园项目一期的建设，深入聚焦海洋信息系统水下特种缆制造。产业基地已于2023年H1内投入运营，完成交付超5500m应用水深的采矿脐带缆；并实现10余条作业型ROV脐带缆的国产化替代。2023年H1，公司加快推进大型国际海洋通信海缆施工船的建设。 跨洋通信运营方面：由公司投资的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，全长15,800公里，通过连接中巴跨境陆地光缆，PEACE海缆系统将成为连接中国和非洲、中国和欧洲距离最短的海底光缆路由，并降低时延，满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求，促进中国国际海底光缆的发展。公司PEACE跨洋海缆通信系统的巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国段已于2022年底顺利投产。2023年H1，该系统项目对外提供国际海缆通信带宽服务；运营半年以来，系统状态良好、通信质量稳定，受到客户普遍好评。基于亚太带宽市场需求快速增长及已有目标客户实际需求，2023年H1，公司调整PEACE跨洋海缆通信系统项目的南非段建设进程，优先增加建设PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将PEACE跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，提升现有网络资源价值，构筑成亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，并对外提供小颗粒租赁、运营维护等增值服务；依托预留分支、规划新加坡段，构建自主营销网络，扩大市场营销能力和范围。截至2023年H1末，公司拥有在手订单金额超2亿美元。 2023年3月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。稀缺的海缆龙头，积极构建全球能源互联解决方案服务商公司围绕国家“海洋强国”“碳达峰、碳中和”发展战略，助力全球海上风电清洁能源的建设，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，不断提供具备强竞争力的产品和服务，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商；同时除了在电网市场继续发稀缺的海缆龙头，积极构建全球能源互联解决方案服务商公司围绕国家“海洋强国”“碳达峰、碳中和”发展战略，助力全球海上风电清洁能源的建设，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，不断提供具备强竞争力的产品和服务，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商；同时除了在电网市场继续发力，进一步巩固在国网、南网的市场地位，将同时做好新能源、轨道交通、电气装备、重大基础设施等行业市场开发，推进公司向能源互联解决方案服务商战略转型。截至2023年H1末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。 海上风电业务方面，面对海上风电全生命周期的运营需求，公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局。公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 海风项目方面，至2023年H1，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足；分别中标了浙江启明海洋电力工程2022年第六批招标项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW增容项目、泰国中压海缆项目、山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目、尼日利亚中压海缆采购项目、临高海上风电场项目、广东湛江徐闻海上风电场300MW增容海上工程项目、浙能台州1号海上风电场项目、浙江嵊泗风机大部件优化施工项目等海上风电项目；斩获曹妃甸12-1南油田扩建项目、乌石油田群开发工程项目等海洋油气项目目。其中公司参建的广东明阳阳江青洲四项目Ⅰ标段导管架基础沉桩施工顺利完成，该项目是公司自主基础施工的国内近海深水区离岸最远的海上风电项目。且公司海缆首次进入墨西哥市场，使连接坎昆地区两座岛屿的电力海缆连网项目成功敷设并网运行。 2023年8月24日，公司发布《关于中标海洋能源项目的公告》，公司控股子公司江苏亨通高压海缆有限公司、亨通海洋工程有限公司及亨通世贸有限公司陆续中标国内外海洋能源项目。公司控股子公司收到项目《中标通知书》，确认中标了“华能海南分公司临高海上风电场项目”；签署了“国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目”“乌石油田群开发工程项目”“曹妃甸12-1南油田扩建项目”“尼日利亚中压海缆采购项目”“国家电投广东湛江徐闻海上风电场300MW增容海上工程项目”“湛江徐闻海上风电场项目EPC总承包Ⅰ标项目”等海洋能源项目合同。中标总金额为10.15亿元（含税）。 海风建设方面，公司正投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船，建成后可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业，安装风电机组将可覆盖至20兆瓦，以满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求并提升公司在海上风电领域的核心竞争力。同时公司将持续通过能力提升、区域布局，继续提高行业竞争力。公司的海底电缆生产基地目前位于苏州常熟的亨通国际海洋产业园；产业园毗邻长江，拥有码头资源，交通便利。 2023年H1，公司已按计划加快推进在江苏射阳布局的海底电缆生产基地建设；同时，推动揭阳海洋能源生产基地的项目建设。 智能电网业务方面，随着国内以特高压为主的电网建设再次提速，公司持续强化在高压电力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的1000kVAC和±1100kVDC的电缆系统电气型式试验的超级试验验证能力。2023年H1，公司重点电力产品销售在欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场实现重大突破。 2023年H1，公司重点电力产品销售在欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场实现重大突破。同时，公司继续全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固现有主营业务市场份额；并重点向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型。公司瞄准“铝代铜”发展趋势，推动在山东滨州的高端铝及铝合金电缆项目建设。该项目主要定位于生产220KV及以下以铝及铝合金芯为主的电力、新能源、海洋能源、大数据中心、轨道交通等节能环保型特种电力电缆，并满足IEC、CE、UL、TUV等国际标准，待项目建成后，将成为公司立足国内、面向全球的重要新能源线缆制造研发基地。 新能源汽车方面，公司致力于成为全球新能源智能连接系统解决方案服务商，专注于新能源汽车领域产品的制造与研发，汽车电缆、高压线束及充电产品已经入围配套Benz、AUDI、上汽、一汽、东风、蔚来、小米、零跑等国内外主流主机厂、传统和新兴车企。2023年H1，公司自主研发液冷充电技术，并成功发布试点。 积极拓展智慧城市业务，在手订单充沛2023年上半年，公司进一步完善在全国的智慧城市业务布局，继续稳固东莞、深圳、天津、合肥、西安为代表的业务根据地，深入建设全面的项目运作能力和解决方案能力。深入建设交付技术能力和研发能力，建设自研产品的服务交付能力，形成海纳数据中台、富媒体一体机等产品研发交付一体化服务能力；将智慧城市、智慧港口等优势行业领域的成功经验加以快速复制；在园区、能源、政务、煤炭等领域实现点状突破。2023年H1内，新增签约合肥人工智能计算中心、廉江市养殖场及江河水质智慧监管平台、智慧东疆建设项目、深圳地铁管理云项目等项目；借助于“人工智能”的东风，新增签约合肥AICC等多个智能算力中心项目；除了立足于本土市场，海外总集业务持续开拓，聚焦非洲，发展亚太。截至2023年H1末，公司拥有智慧城市业务相关在手订单金额约30亿元。 公司全球化运营，重视海外市场开拓2023年7月，公司拟通过境外全资子公司亨通光电国际收购联营企业PTVokselElectricTbk约42.97%股份并与相关股东达成初步意向。PTVoksel于1971年成立于雅加达，于1990年在印度尼西亚证券交易所上市，是印度尼西亚最大的电缆整体解决方案提供商之一；公司目前间接持有其约30.08%的股份。在前期推进印尼市场光通信行业布局的基础之上，公司拟通过继续收购PTVoksel部分股权实现对其控股，进一步加强公司在电力领域的印尼本地化能力建设；完善公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局，以进一步巩固公司全球化战略，增强国际市场竞争力，提升国际品牌价值。 盈利预测与投资评级公司作为国内光电缆龙头企业，专注于通信网络与能源互联两大核心主业，随着光通信行业和能源业务的发展，未来成长可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.13亿元、28.39亿元、35.42亿元，当前收盘价对应PE分别为15.13倍、12.33倍、9.88倍，维持“买入”评级。 风险因素通信业务发展不及预期；海洋业务发展不及预期的风险；分拆上市进度不及预期

事件： 2023 年 8 月 23 日，公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现总营收 36.41 亿元，同比增长 36.54%；实现归母净利润 5.11亿元，同比增长 62.88%；实现扣非后归母净利润 4.24 亿元，同比增长77.71%。 点评： 业绩持续高增长，多产品市场份额居于首位根据公司公告，2023 年二季度公司实现总营收 21.95 亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润 4.18 亿元，同比增长 64.91%；实现扣非后归母净利润 3.57 亿元，同比增长 79.21%。 分产品来看，2023 年上半年，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入 11.08 亿元，同比增长 36.77%，根据睿工业、工控网统计数据，2022 年，公司工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率为 33.2%，排名第一；其他工业自动化及智能制造解决方案业务 2023年上半年共实现收入 14.66 亿元，同比增长 15.80%，公司集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了 36.7%，连续十二年蝉联国内 DCS 市场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到 54.8%，石化领域的市场占有率达到 44.8%；仪器仪表 2023 年上半年实现收入 2.05 亿元，同比增长 76.3%，2022 年，安全仪表系统（SIS）国内市场占有率 29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 2023 年上半年公司营收及归母净利润均实现较快增长，主要受益于：1）持续深耕传统行业，优势显著。核心产品及服务在石化、化工等传统优势行业持续突破大客户及大项目；2）新行业市场突破顺利，跨行业能力强。公司产品及服务在新能源、制药食品、冶金等市场拓展成效显著。 公司跨行业能力强，下游市场开拓顺利，客户覆盖率持续上升分行业来看，传统优势行业营收稳步增长，竞争力不断提升；新行业开拓顺利，增速较快。2022 年，化工行业实现收入 25.70 亿元，同比增长 31.79%，实现毛利率 35.03%，同比下降 5.38 个百分点；石化行业实现收入 12.97 亿元，同比增长 50.44%，实现毛利率 44.61%，同比提升 2.84 个百分点；电池、制药食品、油气、建材、冶金行业收入持续保持较快增长趋势，制药食品行业实现收入 6.66 亿元，同比增长 70.85%；油气行业收入同比增长 69.02%；建材行业收入同比增长 68.67%；冶金行业收入同比增长63.70%。 截至 2023 年 6 月末，公司已覆盖流程工业领域 28,419 家客户，客户覆盖率稳步上升，并通过签订战略合作等方式，与大客户及行业标杆客户实现强强联合，同时突破多位国际高端客户包括壳牌、科思创、巴斯夫等，持续构建优质客户生态圈，提升客户渗透率。 毛利率稳中略降，净利率同比上升2023 年上半年公司实现销售毛利率 32.48%，同比下降 4.3 个百分点，销售净利率实现14.28%，同比上升 2.28 个百分点，毛利率下降主要是主要产品收入中低毛利率大项目占比提升，以及新 S2B 平台业务毛利率较低叠加所致，2023 年二季度公司实现销售毛利率 31.92%，同比下降 3.53 个百分点。我们认为未来随着公司新产品的拓展、新行业的开拓以及产品结构的不断优化，毛利率具备修复空间 坚持管理改革，运营效率显著提升公司持续推进管理变革、经营基线变革，推动以毛利率提升、人均效率提升和存货周转率提升为三大主线目标的全流程降本工作。2023 年上半年公司实现销售费用率 9.31%，同比下降 1.16 百分点，实现管理费用率 5.60%，同比下降 1.19 百分点 坚持自主研发，参与多项国家重点项目公司通过集成产品开发（IPD）变革搭建全新矩阵化研发体系，将研发团队向市场端、销售端前移，以需求为导向，充分满足客户对自动化、数字化、智能化等产品及技术的迫切需求。2023 年上半年公司研发投入 4.06 亿元，同比增加 48.20%，研发费用率为 11.16%。 截至 2023 年六月底，公司研发人员为 2282 人，占公司总员工的 34.55%，人数较 2022年上半年上升 19.79%，公司拥有已获授权的专利 556 项（含 384 项发明专利，145 项实用新型专利和 27 项外观设计专利），其中 2023 年上半年新授权专利 34 项（含 29 项发明专利，3 项实用新型专利和 2 项外观设计专利）；取得计算机软件著作权登记 616项，其中 2023 年上半年新取得软件著作权登记 41 项。2023 年上半年公司承担、参与发布了国家标准 47 项、参编国家标准 7 项、行业标准 2 项 “双碳”背景利好流程型智能制造，高端工控产品国产替代提振公司成长长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。 我国流程工业在碳排放方面有两个特点：第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间较大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。 深耕石化化工行业，工业软件核心竞争力强生产制造类工业软件具备较强的下游行业属性，通常来讲，一款生产制造类工业软件往往只负责某个领域甚至某一工艺，需要大量的行业经验和行业模型的积累。公司深耕石化、化工领域多年，深度绑定多个下游大客户，拥有海量的现场数据与经验丰富的工程师，有助于公司构建成熟的经验模型。我们认为，与石化化工行业的深度绑定赋予了公司较强的工业软件开发和运维能力，大大提升了公司工业软件产品的实用性和竞争力，同 时某一细分行业中的工业软件又呈现“一家独大”的特点，有助于公司工业软件产品未来在石化化工行业中广泛普及，提振公司长期成长。 深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。同时公司“线上+线下”协同发力，5S 自动管家店和 S2B平台共同打造完善的营销网络和服务体系。在智能制造大背景下，国家政策与市场双轮驱动工控行业景气度提升，公司作为具备核心竞争优势的国内工控龙头，积极深化全产业链布局，多类产品协同发力，未来发展前景广阔。 盈利预测与投资评级工业 4.0 时代，智能制造行业有望提速发展，公司作为国内工控&智能制造龙头企业，积极推进“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 10.79 亿元、14.38 亿元、19.12 亿元，对应 PE 为 35.57 倍、26.70 倍、20.07 倍，维持“买入”评级。 风险因素下游行业波动风险、公司业务拓展不及预期

事件 ：2023年8月18日公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现营收 56.77 亿元，同比增长 14.4%，实现归母净利润 11.62 亿元，同比增长 17.27%，实现扣非归母净利润 11.05 亿元，同比增长 17.29%。 点评： 二季度归母净利润同比环比均大幅提升，各项业务实现较快发展根据公司公告，2023Q2 单季度实现营收 31.54 亿元，同比增长 28%，环比增长 25%，同比增速相比于 Q1 大幅提升（2023Q1 同比增速为 0.99%），2023Q2 实现归母净利润 6.63 亿元，同比增长 24%，环比增长 33%，同比增速相比于 Q1 大幅提升（2023Q1 同比增速为 9.66%）。 分业务来看，2023 年上半年软件开发业务实现营收 39.98 亿元，同比增长15%，服务外包业务实现营收 16.21 亿元，同比增长 14%，系统集成业务0.48 亿元。 在自动化方面，公司在关键核心技术自主可控与破解行业“卡脖子”难题等领域持续取得突破，持续加大机器人、 PLC、工艺模型等领域投入，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；启动一批新产品研发与首台套攻关，不断提升机器人业务核心竞争力；迭代优化宝信新一代多核 PLC 主控产品，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态；明确构建工艺模型技术生态圈的突破方向，探索基于宝联登工业互联网平台，依托人工智能， 构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，形成以工具库、模型库、数据库、案例库为架构的核心技术平台。 在工业互联网方面，宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，产业生态套件ePlat 进入规模化推广阶段， 一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat 聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架 iPlat4J-Smart；工业大数据套件 xData 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集；人工智能套件 xAI 实现 AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；基于应用开发套件 xDev 发布低代码组件并上线开发者社区。 公司的创新能力、行业地位和品牌形象持续得到巩固和提升。宝联登再次入选 2023 年度工业互联网国家“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网 500 强（排名第三）；荣获中国软件行业协“2022 年软件行业工业互联网领域领军企业”“2022-2025 中国软件诚信示范企业”“2022 年软件行业典型示范案例”；多项产品荣膺“2022 年度钢铁行业智能制造最佳、优秀解决方案”；参与编制的国标获评“2022年中国标准创新贡献奖二等奖”；电磁冶金项目获得“2022 年度上海市技术发明奖一等奖”。 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题， 持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化。 上半年毛利率同比提升，高端自动化业务有望带动盈利能力不断增强公司 2023 年 H1 毛利率为 39.46%，同比提升 3.29 个百分点，未来，随着公司“从软到硬”一体化布局的不断延展，以自动化、工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间，同时在双碳政策下，公司核心地段 IDC 机房资源稀缺性日益凸显，盈利能力有望持续提升 以大型 PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型 PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型 PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的 PLC）、SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型 DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。 公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型 PLC 向中大型 PLC下沉，配齐高中端 PLC 产品线，并深化机器人、SCADA 工业软件等自动化产品布局，同时具备向 DCS 及 DCS 控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型 PLC/DCS 将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。 工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登 xIn3Plat 和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台 xIn3Plat 连续多年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC 等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化 PLC 有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。 宝联登 4.0 是公司基于 20 多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态 ePlat 套件 4.0 已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联 iPlat套件 4.0 助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态 5S 套件 4.0 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能 xAI 套件 4.0 实现 AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发 xDev 套件 4.0 积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。 “宝罗”机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大2022 年 6 月 20 日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。 “宝罗”是宝武机器人的统称，截至 2021 年 11 月 24 日已上岗“宝罗”数约 1432 名，预计在 2026 年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。目前，宝罗机器人种类繁多，按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能；服务宝罗主要是 AI 虚拟服务机器人，即时满足客户需求；特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载 AGV 等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现OTA 在线升级，不断提升算法效率。 宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的 3d 岗位即 dangerous（风险大）、dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中，据公司机器人事业部介绍，公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。据《2022 年世界机器人报告》，2021 年我国制造业机器人密度达 322 台/万人，相比全球最高的韩国 1000 台/万人，新加坡 670 台/万人，日本 399 台/万人，密度仍有较大差距。截至 2023 年 1 月底，上海重点产业的机器人密度达到 383 台/万人，规上企业机器人密度仅到达 260 台/万人，潜在提升空间较大。我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。 伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从 L0 做到 L5 的工业软件企业，信息化产品包括 MES、BI、WMS、MOM 等，其中，MES 产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。 IDC 供需格局演变利好龙头，公司 IDC 业务进入投放新周期短期 IDC 行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型 IDC 龙头将核心受益，同时 IDC 业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色 IDC倾斜，使得优势 IDC 龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC 行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司 IDC 业务得天独厚的能力禀赋，上一轮 IDC 建设投放时间周期为 2013-2020 年，共计投建与上架近 3 万个标准机柜，从 2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超 5 万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的 1.7 倍。从 2021 年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。 优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于 2017 年、2020 年、2022 年共发布 3 次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。 盈利预测与投资评级宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内产品序列完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 25.69 亿元、31.56 亿元、40.58 亿元，当前收盘价对应 PE 为45.83 倍、37.31 倍、29.01 倍，维持“买入”评级。 风险因素IDC 建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G 发展不及预期