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宋伟健

民生证券

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工作经历: 证书编号:S0100523040001,4年汽车行业研究经验,研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件。曾就职于西南证券、华安证券。...>>

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均胜电子 基础化工业 2023-08-25 17.70 -- -- 19.46 9.94%
20.02 13.11% -- 详细
事件概述:2023年 8月 21日,公司公布 2023年半年报。2023H1公司实现营收 270亿元,同比增长 17.9%;实现归母净利润 4.8亿元,同比大幅扭亏。 2023Q2实现营收 138亿元,同比增长 23%;实现归母净利润 2.8亿元,同比增长 425%。 主业稳增长,降本增效效果显著。分业务来看,2023H1汽车安全业务实现营收 187亿元,同比增长 15%,依托于全球主要汽车市场的增长;汽车电子业务实现营收 83亿元,同比增长 24%。在收入保持稳健增长的同时,公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司总体毛利率为 13.4%,同比提升 2.5pct,其中汽车安全业务毛利率为 10.6%,同比提升 2.5pct,汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显;汽车电子业务毛利率为19.9%,同比提升 2.0pct,主要受益于收入规模的增长以及生产效率的提升。 2023H1公司期间费用率为 11.5%,同比下降 0.6pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 1.1%/4.6%/4.2%/1.6%,分别同比变动-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct,其中销售费用率和管理费用率同比下降的主要原因为公司降本增效效果的显现,财务费用率上升的主要原因为本期因汇率波动实现净汇兑收益有所减少,以及受全球加息环境影响利息费用有所增加所致。 在手订单充裕,智能化加速拓展。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛,全球累计新获订单全生命周期金额约 422亿元,其中汽车电子业务新订单全生命周期金额约 216亿元,新能源汽车 800V 高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地;汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约 206亿元。新能源汽车相关的新订单金额超 300亿元,占比超 70%。在智能化方面,公司亦加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能座舱等产品的研发和商业化落地。报告期内,公司发布首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片的智能驾驶域控制器产品 nDriveH;与地平线签署战略合作协议,共同推进高级辅助驾驶(ADAS)、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 10.1/14.5/19.6亿元,当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为 25/18/13倍。维持“推荐”评级。 风险提示:全球汽车销量不及预期;整合效果不及预期;智能化开拓不及预期等风险。
均胜电子 基础化工业 2023-07-24 18.88 -- -- 20.28 7.42%
20.28 7.42%
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投资逻辑:公司汽车安全业务整合效果逐步凸显,经营情况有望稳定改善。 同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务,项目定点持续落地。 汽车安全:定位全球龙头,整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商,前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段,通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响,公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进,公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。 智能化:智驾与座舱双轮驱动。智能化方面,公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域,公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展,客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌,并与华为深化合作。在智能驾驶领域,公司加强传感器与智驾域控的布局,公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地,与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系,首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH,为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。 新能源管理:提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发和制造能力,可为车企提供优质产品,已成为宝马、奔驰、大众等车企的 BMS 供应商。在车载功率电子方面,均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化,量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022年公司新能源管理业务新获得订单93亿元,项目定点充裕。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司营收分别为 538/608/683亿元,实现归母净利润 10.4/15.1/20.0亿元,当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为26/18/13倍。公司汽车安全业务经营逐步向好,同时积极布局汽车智能化与电动化,并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 风险提示:全球汽车销量不及预期;整合效果不及预期;智能化开拓不及预期等风险。
万丰奥威 交运设备行业 2023-05-17 5.72 -- -- 6.78 18.53%
7.31 27.80%
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投资逻辑:公司实现汽车轻量化+通航飞机双轮驱动。轻量化方面,铝合金轮毂卡位新能源,客户结构优化带来二次增长;镁瑞丁定位全球镁合金部件龙头,受益新能源与自主高端化趋势,国内市场持续开拓带来单车用镁量提升。万丰飞机为全球前三固定翼活塞式通航飞机制造商,短期受益于驾校培训市场,中长期受益于国内通航市场的放开。 镁合金部件:受益新能源汽车发展,单车用镁量有望提升。公司旗下子公司镁瑞丁为全球镁合金部件龙头企业。镁瑞丁后续的成长动能主要来自于国内市场的客户开拓以及品类拓展带来的单车用镁量提升。客户开拓方面,镁瑞丁积极开拓国内新能源客户,并已经成为蔚来、比亚迪、小鹏等头部新能源汽车供应商。 在产品开拓方面,镁瑞丁产品储备丰富,方向盘支架、仪表板支架等产品相继已经投入量产,同时储备了包括车身件、电驱壳体等前沿产品,为后续镁合金在车端的普及奠定基础。 铝合金轮毂:卡位新能源,客户结构优化带来新增长动能。汽车轮毂属于竞争充分的行业,目前主要产能集中在国内,并形成了“一超多强”的竞争格局。 公司为汽车铝合金轮毂领域的头部企业,具备年产 2200万套产能。同时公司为新能源趋势下转型积极的轮毂厂商,当前已经完成客户结构的优化,成为奇瑞、比亚迪、长城、问界等主流厂商的核心供应商。我们认为,客户结构的调整将为公司轮毂业务提供新的增长动能。 通航飞机:短期培训需求明确,中长期市场空间广阔。根据 GAMA 统计,2018年全球通航飞机存量为 44.6万架,而截至 2022年中国仅有 3000多驾,存在较大差距。当前无论是在政策支持还是基础设施建设方面,国内通航市场发展趋势向好,中长期市场空间广阔,短期培训市场需求旺盛。万丰飞机为全球前三的活塞式固定翼飞机制造商,具备研产销全产业链条核心竞争力。公司加快国内市场开拓,逐步引入 DA50等重磅机型,有望保持稳定发展。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司营收分别为 203/236/273亿元,实现归母净利润 9.9/12.2/14.8亿元,当前市值对应 2023-2025年 PE 分别为13/10/8倍。公司轻量化业务卡位新能源,迎快速发展期;飞机业务受益于培训市场需求提升,稳定发展。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速放缓;汽车行业政策实施不及预期;新能源汽车市场竞争加剧;通航政策推进不及预期等风险。
伯特利 机械行业 2023-05-01 64.66 -- -- 72.40 11.42%
97.86 51.35%
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事件概述:2023年4月27日,公司公布2023年一季报,2023Q1实现营收15.0亿元,同比增长47.9%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长24.5%;实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长41.3%。 23Q1业绩符合预期,智能电控产品产销旺盛。产品层面,23Q1智能电控产品销量为72.1万套,同比+69%,受益于线控制动、EPB等电控产品的持续放量;盘式制动器销量60.7万套,同比增长33%;轻量化部件产品销量183.1万件,同比+1%,主要系国内客户销量增速放缓,预计海外出口保持良好增长态势;机械转向产品销量48.0万套。客户层面,23Q1公司主要客户奇瑞、吉利销量分别同比+44%/-1%,销量表现显著好于同期国内乘用车市场。 毛利率短暂承压,费用率保持稳定。23Q1毛利率为21.5%,同比-4.2pct,环比-0.9pct,主要系转向、线控制动、ESC等产品占比提升,预计随着相关产品产量的持续爬升,公司盈利能力有望稳步恢复。23Q1期间费用率为9.7%,同比+0.1%,总体保持稳定。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.0%、2.6%、6.2%、-0.1%,分别同比变动0pct、+0.5pct、-0.6pct、+0.2pct。 项目定点充裕,打造智能底盘生态。轻量化产品:23Q1新增定点16项,新增量产项目6项。报告期内,公司再次获得北美某著名整车厂的铸铝前后转向节产品,根据客户量纲,项目生命周期7年内预计总销售收入约3.9亿美元,预计最高年度销售收入约6400万美元。获得欧洲某整车厂的铸铝前后转向节产品,根据客户量纲,项目生命周期6年内预计总销售收入约2100万美元,预计最高年度销售收入约478万美元。电子电控产品:EPB新增定点12项,新增量产项目4项;ESC新增定点3项,新增量产项目1项;线控制动新增定点24项,新增量产项目3项;电动助力转向系统(EPS)新增定点3项,新增量产项目2项。智能驾驶产品:新增定点6项,新增量产项目4项。公司基于制动领域长期积累,纵向升级线控制动产品,横向拓展底盘轻量化及转向产品线,打造智能底盘生态。公司具备制动冗余的下一代线控制动系统(WCBS2.0)的研发顺利推进,已获多个项目定点,预计24H1量产;EMB业务预计23年完成A轮样机开发。新品持续落地,有望打开公司业绩第二成长曲线。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润9.94/13.65/17.50亿元,当前市值对应2023-2025年PE为26/19/15倍。 受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,制动领域龙头企业有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,收购协同不及预期,新产能投放不及预期等。
隆鑫通用 交运设备行业 2022-11-15 5.85 -- -- 5.87 0.34%
5.87 0.34%
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投资逻辑: 公司聚焦主业,摩托车业务发力中大排量和电动细分市场;通机业务积极拓展空间更大的园林机械领域,开拓二次增长曲线。 摩托车:掘金细分领域,发力中大排量摩托车受益于海外出口的增长,摩托车市场景气度回升, 并且在消费升级的趋势下,中大排量摩托车销量保持高速增长。公司为国内摩托车行业领先企业,出口常年保持第一,在此基础上公司发力中大排量和电动摩托车,成立无极高端品牌和茵未电动品牌。 2021年公司 250cc 以上大排量摩托车销量位居第二, 150-250cc 排量摩托车位居行业第一,受益细分行业的高速发展, 2018-2021年公司无极品牌营收复合增速达到 143%。 当前公司在中大排量市场产品布局日趋完善并推进首款电动车型,产品高端化趋势逐步清晰,为公司带来销量结构与单车均价的持续改善。 通机:传统产品稳扎稳打,拓展园林机械打造二次增长。 疫情致使海外通机产能受限,国内出口近两年保持高速增长,公司充分受益。在传统通机领域(发动机+发电机)公司处于领先地位,但对标海外巨头无论规模还是品类仍有较大提升空间。园林机械为公司后续重点发力的领域,其市场空间广阔,主要产品割草机全球市场规模达到 90亿美元。与此同时,当前割草机主要产能集中在美国和欧洲等发达地区,自主厂商替代空间较大,近几年国内园林机械出口增长迅速,国内厂商快速崛起。公司以涉足园林机械终端产品为发展方向,实现产品向高端化转型,有望打造二次增长曲线。 投资建议: 预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.45/0.54/0.68元。 首次覆盖给予买入评级。 风险提示摩托车产销不及预期;园林市场开拓不及预期;商誉减值; 暂不考虑控股股东问题拓展解决后,对公司业务发展及估值的影响。
长安汽车 交运设备行业 2022-11-01 11.33 -- -- 13.99 23.48%
14.85 31.07%
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事件: 公司公布 2022年三季报,2022年前三季度实现营收 854亿元,同比增长 7.7%;实现归母净利润 69亿元,同比增长 131%。2022Q3实现营收 288亿元,同比增长 28%;实现归母净利润 10亿元,同比下滑17.5%。 自主表现稳健,经营符合预期2022Q3长安自主乘用车销量为 30.4万辆,同比增长 8%,单季度公司受疫情及限电影响产销有所损失。2022Q3公司自主品牌单车均价为 9.5万元,环比提升 1.6万元,主要为高溢价车型销量占比提升。单季度公司自主品牌单车盈利为 0.5万元,环比保持稳定。2022Q3公司投资收益为-3.3亿元,对公司整体业绩造成拖累,我们认为主要为合资品牌盈利下滑以及新能源业务报告期仍旧处于销量爬坡阶段。 新能源发力,多品牌布局公司将于 2022年实现新能源领域的快速发展,当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域,公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势,目前规划 4款车型。在小型车领域,公司着力打造国民精品代步车,未来计划推出 4款全新产品,2022年将推出 LUMIN。在主流乘用车市场,公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝,未来规划 5款车型,其中 2022年将推出 SL03、C673等车型,全面支撑公司战略转型。 投资建议公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.07元、1.27元和 1.54元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;新车型上市进展不及预期等风险。
中鼎股份 交运设备行业 2022-10-31 14.72 -- -- 16.85 14.47%
16.94 15.08%
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公司公布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营收103 亿元,同比增长10%;实现归母净利润7.5 亿元,同比下滑8%。2022Q3 实现营收37 亿元,同比增长25%;实现归母净利润2.8 亿元,同比增长23%。 单季度业绩改善,盈利能力恢复2022Q3 受益于国内市场的恢复与订单的释放,公司营收实现同环比快速提升。2022Q3 公司毛利率为22.6%,环比提升1.9 个百分点,主要为原材料成本稳定以及公司锁定材料涨价风险所致。2022 前三季度公司期间费用率为13.7%,同比下滑1.6 个百分点,其中销售费用率同比下滑0.3 个百分点,管理费用率下滑0.6 个百分点,财务费用率下滑0.8个百分点,主要为主要为管理优化以及汇兑收益增加。 订单积累深厚,新兴业务拓展迅速公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。公司空悬业务加速国内市场开拓,新客户覆盖国内主流新能源汽车和自主品牌,AMK 中国已获订单总产值69 亿元。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。轻量化底盘系统稳步推进,已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单,同时在新能源头部企业业务都取得突破性进展并获得相关订单。 投资建议预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.84/1.04/1.28 元,前值为0.83/1.01/1.25 元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
比亚迪 交运设备行业 2022-10-31 247.11 -- -- 283.02 14.53%
306.13 23.88%
详细
事件: 公司公布 2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收 2677亿元,同比增长 84%;实现归母净利润 93亿元,同比增长 281%。2022Q3实现营收 1171亿元,同比增长 116%;实现归母净利润 57亿元,同比增长 350%。 量利齐升,单车盈利创新高2022Q3公司实现销量 53.87万辆,环比提升 52%,单季度业绩环比提升 105%,单车利润再创新高。2022Q3公司毛利率为 18.96%,环比提升 4.6个百分点,同比提升 5.6个百分点,我们认为公司单季度单车盈利持续提升的主要原因为: (1)销量环比持续增长,规模效应持续提升; (2)三季度以来,公司逐步交付涨价后的混动车型。我们预计进入四季度销售旺季之后,公司产能逐步释放,单月销量有望逐步创出新高。 2022年前三季度期间费用率为 9.5%,同比下滑 0.6个百分点,其中财务费用率下滑 1.4个百分点,主要为利息收入与汇兑收益增加所致。 产能逐步释放,交付与产品深度匹配预计 2022年公司销量接近 200万辆,与此同时公司产能逐步释放,销量有望逐月攀升。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华,海洋网定位年轻美学,腾势定位科技豪华,而高端网产品为公司向上突破的利器,有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善,同样为公司产品大年,基于 e3.0平台和 DMi 的技术根本,通过产品品类的进一步细分,有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。2023年公司将实现高端品牌的落地,公司将形成从十几万到百万级别车型的全面覆盖。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 5.22/8.97/10.81元。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业政策有不确定性;新能源汽车市场竞争加剧等风险。
爱柯迪 交运设备行业 2022-10-31 19.55 -- -- 23.50 20.20%
26.42 35.14%
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事件:公司公布2022年三季报,2022年前三季度实现营收30亿元,同比增长29%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长46%。2022Q3实现营收12亿元,同比增长53%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长141%。 产销旺盛,单季业绩创新高2022Q3受益于需求的旺盛,公司产能利用率环比持续提升,同时富乐压铸纳入合并报表,预计增厚公司营收7000-8000万元。2022Q3公司毛利率为30%,同比提升5.2个百分点,环比提升3.2个百分点,其主要原因为(1)公司产能利用率的提升;(2)原材料价格与海运费等成本端的下降;(3)人民币贬值带来的汇兑收益。公司可转债发行完成,用于布局中大件以及一体化压铸,将新增新能源三电壳体、车身部件等710万件产能,达产产值23.3亿元。 新能源+智能驾驶产品开拓迅速,订单与产能同比提升客户开拓方面,公司一方面增强获取现有客户、现有市场份额的竞争能力,不断提高转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品市占率,另一方面加快在新能源汽车领域的布局,加大在新能源汽车三电系统、汽车智能化产品的开发力度,2022年上半年公司获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。产能方面,柳州工厂已经完成交付,慈城和墨西哥工厂预计下半年交付。安徽工厂进入项目设计规划阶段。 投资建议预计公司2022-2024年EPS上调为0.70元、0.89元和1.16元,前值为0.53元、0.73元和0.97元,维持买入评级。 风险提示汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。
银轮股份 交运设备行业 2022-10-28 13.61 -- -- 14.70 8.01%
16.70 22.70%
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公司公布2022年三季报,前三季度公司实现营收60亿元,同比增长3%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长7%。2022Q3实现营收21亿元,同比增长20%;实现归母净利润1亿元,同比增长148%。 Q3业绩改善,新能源业务发展迅速分业务板块来看,前三季度商用车及非道路业务实现营收29.5亿元,同比下滑24%;乘用车业务实现营收24亿元,同比增长55%,其中新能源业务实现营收12亿元,同比增长106%;工业及民用业务实现营收3.4亿元,同比增长29%。2022Q3毛利率为20.98%,同比提升1.5个百分点,环比提升1.1个百分点,其主要原因为公司各项管理变革措施的有效执行,使公司经营效率得到明显提升,同时叠加外部环境向好,大宗材料和海运费价格逐渐回落、人民币贬值等。 加速新能源业务开拓,二次创业动能充足前期公司发布股权激励计划,其中考核目标为营收端(权重占比45%)2022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元,归母净利润(权重占比55%)2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。公司为国内热管理龙头企业,后续有望在稳定商用车和非道路业务稳定增长的基础上,大力拓展新能源汽车业务。在产品方面,公司在电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件的基础上逐步拓展芯片传感器冷却领域。客户方面,当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商,新能源汽车业务有望保持持续快速增长。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50/0.74/1.03元。维持“买入”评级。 风险提示:尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
均胜电子 基础化工业 2022-10-26 16.80 -- -- 16.80 0.00%
16.80 0.00%
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事件: 公司公布 2022年三季报,2022前三季度实现营收 357亿元,同比增长 4.8%;实现归母净利润 1.3亿元。2022Q3实现营收 128亿元,同比增长 23%;实现归母净利润 2.4亿元,同比实现扭亏。 盈利能力改善,单季度经营情况向好分业务板块来看,公司汽车电子业务单季度实现营收 41亿元,同比增长约 30%;汽车安全业务实现营收 87亿元,同比增长约 19%。2022年前三季度公司毛利率为 12%,其中 2022Q3毛利率为 13.9%,同比提升 1个百分点,环比提升 2.9个百分点,汽车电子业务毛利率为21.3%,盈利能力稳中有升,汽车安全业务毛利率逐步改善,提升至10.5%,并实现扭亏为盈。报告期内公司加强费用管控,销售费用率和管理费用率分别同比下滑 0.8个百分点和 3.5个百分点。公司重组进程接近尾声,报告期内重组费用环比大幅下降。 在手订单充裕,智能化加速发展公司新业务订单获取保持强劲,目前已累计新获订单超 700亿元,其中新能源汽车领域新订单占新获总订单比例已超 50%。公司汽车安全业务逐步完成业务重组,在生产、采购、管理等多维度提升效率,后续有望得到盈利能力的逐步恢复。在智能座舱领域,公司座舱域控制器产品成熟并在国内市场加速开拓,同时公司与华为强强联合,进一步打开空间。 智能驾驶领域,公司打造智能汽车技术研究院,与英伟达、安霸等多家芯片厂商展开合作,后续将以智能驾驶域控制产品逐步打开市场。 投资建议预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.41元、0.84元和 1.48元。 维持买入评级。 风险提示全球汽车销量不及预期;整合效果不及预期;智能化开拓不及预期。
英搏尔 机械行业 2022-10-25 40.74 -- -- 47.25 15.98%
47.25 15.98%
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事件: 公司公布 2022年三季报,2022年前三季度实现营收 13.8亿元,同比增长 203%;实现归母净利润 0.3亿元,同比增长 91%。2022Q3实现营收 5.1亿元,同比增长 227%;实现归母净利润 0.05亿元。 新能源产品占比提升,盈利能力承压分产品结构来看,公司新能源汽车产品占比达到 78.87%,其中 A 和 A+占比大幅提升。2022年前三季度公司毛利率为 13.3%,同比下滑约 8个百分点,其中 2022Q3毛利率为 11.4%,同比下滑约 12.2个百分点,其主要原因为毛利率水平较低的新能源电驱总成产品占比大幅提升,公司上半年采购的高位原材料在下半年实现成本结转,对电驱产品的毛利率水平造成较大冲击。我们预计随着公司对大宗产品的锁定,扁线电机等技术降本以及自动化水平的提升,公司盈利能力有望逐步改善。费用方面,公司股份支付费用当季确认约 1000万元。 保供能力改善,静待盈利能力反转我们预计四季度公司在保供能力、技术降本、原材料锁甲等方面都将实现改善,单季度盈利能力有望提升。公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可,同时年底公司有望完成扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发,有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面,公司逐步实现客户结构逐步由之前的 A00级向 A/B 级别车型升级,吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时,2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地,涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕,公司通过定增募资打开交付瓶颈,公司在交付、质控、成本、产品等多维度实现提升。 投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.39/1.57/2.87元。维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期;新技术普及不及预期等风险。
长城汽车 交运设备行业 2022-10-25 27.00 -- -- 32.22 19.33%
33.16 22.81%
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事件: 公司公布 2022年三季报, 2022年前三季度公司实现营收 994.8亿元,同比增长 9.6%;实现归母净利润 81.6亿元,同比增长 65%。 2022Q3实现营收 373.5亿元,同比增长 29.4%;实现归母净利润 25.6亿元,同比增长 80.7%。 高附加值产品占比提升,盈利能力持续改善2022年前三季度公司销量为 80.2万辆,同比下滑 9%,其中售价 20万元以上车型销量占比 14.6%,受益于高附加值产品占比的提升,前三季度公司单车均价达到 12.4万元,同比增长 21%。 2022年前三季度公司毛利率为 19.9%,同比提升 3.3个百分点,其中 2022Q3毛利率为22.5%,同比提升 5.2个百分点,盈利能力提升的主要原因为坦克 300、500、长城炮等高附加值产品占比提升,黑白猫等产品停售。费用方面,前三季度公司汇兑收益约为 23亿元,股份支付费用累计约为 15亿元,其中 2022Q3超过 4亿元,预计 2022Q4有望环比持续下降。 关注车型拐点, 2023年迎车型强周期2022年公司受物料短缺影响较大,在保供、新车上市等多维度受到较大冲击,预计随着公司供应问题的逐步解决,公司销量与新车周期有望迎来拐点。公司加快新能源战略推进,推动混动、纯电、氢电等多技术品类的扩张。混动方面, 重磅车型哈弗 H6DHT-PHEV 在产品力、定价等方面具备爆款潜质。在纯电领域,欧拉、沙龙品牌相继推出多款新车,其中欧拉芭蕾猫和闪电猫将相继上市。在高端化方面, WEY 主打高端智能化电动品牌,后续将逐步推出中大型 SUV、轿车、 MPV 等多款车型, 从而促进 WEY 品牌势能的向上恢复。 投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.11/1.68/2.19元。维持“买入”评级。 风险提示: 新车投放进度不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
银轮股份 交运设备行业 2022-08-29 13.92 -- -- 14.28 2.59%
14.70 5.60%
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事件:公司公布2022年半年报,2022年上半年实现营收38.7亿元,同比下滑4.6%;实现归母净利润1.3亿元,同比下滑25%。 Q2扣非业绩环比改善,新能源业务表现靓丽分业务来看,公司商用车业务实现营收20.5亿元,同比下滑24.7%,主要受商用车销量大幅下滑的影响。乘用车板块实现营收14.2亿元,同比增长37.8%,其中新能源业务实现营收7.9亿元,同比增长105%,占比超过20%。2022H1公司毛利率为19.5%,同比下滑1.6个百分点,主要原因为受疫情影响、原材料价格持续高位、运费上涨、关税等因素影响。2022Q2受疫情影响,公司营收环比下滑12%,但二季度海运费、原材料价格稳中有降,公司毛利率环比改善0.6个百分点。我们预计随着下半年公司新项目的逐步量产,原材料、海运费等综合成本的下降,公司有望在下半年实现营收和利润的环比改善。 加速新能源业务开拓,二次创业动能充足前期公司发布股权激励计划,其中考核目标为营收端(权重占比45%)2022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元,归母净利润(权重占比55%)2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。在产品方面,公司在电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件的基础上逐步拓展芯片传感器冷却领域。客户方面,当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商,随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产品的持续拓展,新能源汽车业务有望保持持续快速增长。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50/0.74/1.03元。维持“买入”评级。 风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
华阳集团 电子元器件行业 2022-08-25 52.30 -- -- 50.59 -3.27%
50.59 -3.27%
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事件:公司公布2022年中报,2022年上半年公司实现营收24.9亿元,同比增长21%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长19%。2022Q2实现营收13亿元,同比增长18%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长15%。 各业务板块稳中有升,降本增效见成效。 2022H1汽车电子业务实现营收16亿元,同比增长19%,精密压铸业务实现营收6亿元,同比增长42%,公司通过与上游合作伙伴充分协调,开发替代方案等措施不断加强交付能力,促使核心业务的稳步提升。 2022H1公司毛利率21.51%,同比下滑0.11个百分点,其中汽车电子毛利率20.80%,同比增长0.09个百分点,精密压铸毛利率25.64%,同比下滑2.06个百分点,其中精密压铸业务毛利率下滑的主要原因为并购江苏中翼90%股权并纳入合并报表。2022H1公司期间费用率为15.5%,同比下滑1.5个百分点。 产品加速迭代升级,智能化产品品类拓展。 公司汽车电子产品拓展迅速,大功率无线充电产品量产上市,智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA 等产品将于下半年量产上市;AR-HUD 技术路线不断丰富,与华为合作的LCoS AR-HUD 项目已投入开发;屏显示类产品全面导入平台化设计,可依照车厂技术要求,实现一体黑、超窄边框、长条贯穿屏技术;数字声学系统推出搭载双DSP、具备RNC(路噪降噪技术)和智能声处理的多功能产品平台;电子外后视镜已完成第二代产品预研,可实现丰富的ADAS 功能;针对市场需求规划了多个驾驶域控平台并陆续投入开发。 投资建议预计2022-2024年EPS 分别为0.85、1.17和1.58元。维持“买入”评级。 风险提示汽车产销不及预期;新产品开拓不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名