事件：公司公布2022 年半年报，2022 上半年公司实现营收72 亿元，同比增长30%；实现归母净利润3.5 亿元，同比增长50%。2022Q2 实现营收37 亿元，同比增长34%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长178%。 各业务板块业务稳步增长，盈利能力恢复。 分业务板块来看，公司轻量化业务实现营收63.6 亿元，同比增长34%。 其中铝合金汽轮同比增长42%，受益于下游比亚迪等客户的快速增长，销量结构持续向新能源汽车优化；镁合金业务同比增长55%，镁瑞丁实现净利润约2 亿元。通航飞机业务实现营收8.6 亿元，同比增长9%。 2022H1 公司毛利率为17.1%，同比提升0.7 个百分点，期间费用率为10.7%，同比下滑1.7 个百分点，主要为公司强化价格管控，优化价格结算联动机制，同时推进大宗物资的采购和原材料库存的管控，实现降本提效。 一体两翼格局形成，关注两大业务后续发展。 公司当前推动轻量化与航空业务双擎发展。轻量化形成以镁合金、铝合金和高强度钢为材料基础的业务格局，其中以镁瑞丁为主导的镁合金业务凭借重量优势有望实现逐步突破，拥有420 吨~4,400 吨涵盖大、中、小吨位的高压压铸设备，汽车用镁量稳步提升。通航业务加快本土化落地以及新产品推进，万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构，为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计，DA50、DA62 等新机型的落地，也将加快本土市场的推进。 投资建议预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.31/0.39/0.49 元。维持“买入”评级。 风险提示全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。

主要观点：投资逻辑：公司汽车安全业务进入整合重组尾声，后续有望得到盈利能力的逐步修复。同时公司在智能化领域稳步推进，座舱域控制器进入华为体系，智能驾驶域控制器进入英伟达体系，进入快速发展期。 汽车安全：整合重组进入尾声，内外部环境向好。 公司通过并购重组成为全球第二大汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组，具体措施包含了关停低效和重复工厂，研发的整合、产线由高成本区域向低成本区域转移。受疫情以及持续整合重组的冲击，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。当前公司重组整合进入尾声，后续有望得到盈利能力的逐步恢复，对标龙头奥托立夫，公司汽车安全业务盈利能力亦具备较大修复空间。 加速智能化布局，座舱+智驾双发力。 公司深耕智能座舱域控领域，为大众域控供应商，并与华为合作在智能座舱领域持续发力，进入高速发展期。智能驾驶领域，公司打造智能汽车技术研究院，并进入英伟达体系布局高算力域控制器，2024 年将进入量产期。我们认为，公司在汽车智能化领域开拓迅速，基于现有定点客户与体系的搭建，后续有望得到更多发展空间。 投资建议我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为0.45 元、0.88 元和1.53 元。 首次覆盖给予买入评级。 风险提示全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期。

事件：公司定增募资落地，此次定增公司发行价格为48.99元/股，募资金额为9.76亿元。 资本市场助力，定增扩产快速推进。 根据公司公告，此次参与定增者包含了产业资本、二级投资机构、公司原始股东等众多资本，最终确定UBS、中欧基金、财通基金、诺德基金等15名发行对象。此次募集资金公司将用于珠海和菏泽基地的扩产以及研发中心的建设，新增50万台套的电驱和电源产能，全部达产后公司有望形成100万台套的产能，进一步缓解公司的交付压力。与此同时，新产能将提升产线自动化水平，加快公司平台化的建设，进一步提升公司生产效率，为公司后续市占率的提升奠定坚实基础。 项目定点充裕，定增弥补短板产品方面，公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成集成芯2.0版本的扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面，公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00级向A/B 级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时，2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地，涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕，此次定增扩产将弥补公司在交付端的短板，促进公司实现在产品、客户、交付等多维度竞争力的提升。 投资建议预计公司2022-2024年EPS 分别为0.76/2.28/3.67元。维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。

事件： 公司公布 2022年 6月份销量数据，6月公司实现销量 20.7万辆，同比增长 20%。上半年累计销量 113万辆，同比下滑 6%。 各品牌销量全面修复，新能源销量快速提升。 自主品牌方面，重庆长安、合肥长安分别实现销量 9.5万辆和 2万辆，分别同比增长 43%和 10%，上半年自主品牌实现销量 90万辆，同比下滑 4.6%。长安福特实现销量 2.7万辆，同比增长 25%，长安马自达实现销量 1万辆，同比增长 3%。6月份公司新能源汽车销量为 1.8万辆，同比增长 33%，上半年公司新能源汽车销量累计 8.5万辆，同比增长127%。随着供应链体系的逐步恢复，公司销量环比持续改善。 新能源逐步发力，下半年迎新车高峰期。 我们认为随着缺芯的逐步缓解，基于 MPA 平台打造的 UNI 系列销量占比有望持续提升，公司盈利能力有望持续改善。同时公司将于 2022年实现新能源领域的快速发展，当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域，公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势，目前规划 4款车型。在小型车领域，公司着力打造国民精品代步车，未来计划推出 4款全新产品，2022年将推出LUMIN。在主流乘用车市场，公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝，未来规划 5款车型，其中 2022年将推出 SL03、C673等车型，全面支撑公司战略转型。 投资建议公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.07元、1.27元和 1.54元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

事件：公司公布2022年6月份销量数据，6月份公司实现销量101186辆，同比增长0.5%，环比增长26%。 销量环比改善，坦克交付提升。 6月份受益于供应链的恢复，公司销量环比改善。分车型来看，公司坦克品牌销量提升，单月销量为14258辆，同比增长99%，销量持续改善。其中坦克500产品逐步提升交付全面提速，预计8月份能够完成预售期内的全部订单，坦克品牌销量有望逐月攀升。欧拉销量为11516辆，同比增长7%，其中黑猫、白猫等低端车型于6月份交付完毕，且所交付的好猫中大部分为涨价后的车型，预计二季度欧拉盈利能力有所改善。我们预计随着公司供应体系的逐步恢复，公司排产有望逐步提升。 新车周期持续发酵，2022年全面发力。 根据公司股权激励考核目标，公司2022年销量目标为190万辆，2022年公司五大品牌持续发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。WEY 品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司将在2022年有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV 等领域的短板。 坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，坦克500订单旺盛，带动公司品牌持续向上。欧拉品牌产品品类向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30万市场，弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议预计公司2022-2024年EPS 分别为1.08/1.46/2.23元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

投资逻辑：公司实现“装备+部件”一体两翼的业务布局，且显著受益新能源汽车行业的发展。装备业务公司技术领先且在手订单充裕，客户涵盖国内新能源汽车龙头企业。新能源电驱业务客户持续开拓，规模快速提升的同时实现客户结构的持续优化。 装备：受益于新能源汽车发展，在手订单充裕。 新能源汽车高速发展催生公司装备业务数百亿市场规模。公司在技术层面对标装备行业巨头，其中公司在轻量化车身领域处于行业领先地位，承接蔚来、捷豹路虎、特斯拉等客户的轻量化车身产线。客户方面，公司已经拥有特斯拉、蔚来、捷豹路虎、大众、长安、长城等国内外整车企业，当前在手订单超50亿元。公司总部位于新能源车之都合肥，坐拥大众、江淮、蔚来等新能源车企，同时比亚迪等新能源汽车龙头车企也将落户合肥，强大的地域优势为后续公司承接更多订单奠定基础。 电驱：客户结构持续优化，迎快速发展期。 预计2025年新能源电驱行业达到千亿市场。当前新能源电驱从分立式向集成式发展，技术壁垒的提升致使行业格局有望发生变化，具备集成能力的总成厂商有望实现份额逐步提升。公司三合一电驱系统出货量占比有望快速提升，客户方面，公司开拓蔚来、理想、吉利等优质客户，项目定点充裕。我们认为，随着新项目的逐步量产，公司在规模不断扩张的同时有望实现客户结构的持续优化。 投资建议我们预计2022-2024年公司EPS分别为1.43元、2.41元和3.97元。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源汽车投资增速放缓；新能源汽车发展不及预期等风险。

事件： 公司公布 2022年一季度报，2022Q1公司实现营收 668亿元，同比增长 63%，实现归母净利润 8亿元，同比增长 240%。 业绩表现好于预期，看好后续盈利能力持续提升。 2022Q1公司销量为 29万辆，同比+182%，汽车 ASP 为 15.8万元，同比下降 4.7万元，环比下降 1万元，其主要原因为销量结构的变化（秦DMi、海豚等车型销量占比的提升）以及补贴的退坡。公司于 1月和 3月份分别进行了调价，考虑到公司当前在手订单较多，平均 3个月左右的交付周期，因此公司调价的正面影响并未在 1季度完全显现。2022Q1公司毛利率为 12.4%，同比下滑 0.2个百分点，环比下滑 0.7个百分点，主要原因为原材料价格的上涨。我们认为随着公司终端涨价于 2022Q2的逐步确认以及销量的稳步爬坡，公司盈利能力有望在 2022Q2实现环比上涨。 产品品类逐步完善，2022年持续发力。 预计 2022年公司销量在 150-200万辆，维持高速增长。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于 e3.0平台和 DMi 的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。 投资建议我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.80/4.63/6.42元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件： 公司公布2022年一季度报告，2022Q1公司实现营收336亿元，同比增长8%，实现归母净利润16.3亿元，同比基本持平。 销量结构改善，盈利能力提升。 2022Q1公司实现销量28.3万台，同比下滑16%，主要原因受缺芯以及疫情影响，我们预计随着复工复产的推进以及缺芯的逐步缓解，公司销量有望迎来拐点向上。受益于坦克300、神兽等高附加值产品销量占比的提升，2022Q1公司单车均价达到11.9万元，同比提升2.7万元，从而公司营收实现同比正增长。2022Q1公司毛利率17.2%，同比提升2个百分点，主要为销售结构的改善。费用方面，公司当期确认股权激励费用约5亿元，确认汇兑损失约4亿元，我们预计随着卢布升值，汇率浮亏影响有望缓解，公司股权激励费用有望在2022Q3逐步减少。 新车周期持续发酵，2022年全面发力。 根据公司股权激励考核目标，公司2022年销量目标为190万辆，2022年公司五大品牌持续发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司将在2022年有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，坦克500订单旺盛，带动公司品牌持续向上。欧拉品牌产品品类向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30万市场，弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议 预计公司2022-2024年EPS分别为1.08/1.46/2.26元。维持“买入”评级。 风险提示 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件：公司公布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收9.8亿元，同比增长132%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长256%。 2022Q1实现营收3.5亿元，实现归母净利润0.18亿元。 新项目逐步放量，2022Q1毛利率有所承压。 2021Q4公司营收为5.2亿元，同比增长196%，主要原因为公司总成类新项目量产。2022Q1营收环比下滑的主要原因为当期受春节和疫情因素影响，预计2022Q2有望环比恢复。2021年公司毛利率为20.7%，其中新能源汽车毛利率为11%，仍处于较低水平，主要原因为电驱总成类产品规模仍旧处于爬坡阶段。2022Q1毛利率为16.2%，环比下滑4个百分点，主要原因为原材料大幅涨价同时公司转价进度相对滞后，预计2022Q2毛利率水平有望恢复。费用端来看，公司研发费用维持高位，2021和2022Q1分别为9.42%和9.23%。管理费用和销售费用率随着公司单季度营收规模的提升，均出现不同程度下降。 项目定点充裕，未来成长可期。 产品方面，公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成集成芯2.0版本的扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面，公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00级向A/B级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时，2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地，涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商，未来后续公司的高速增长奠定基础。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.65/4.05/6.59元。维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。

事件：公司公布2022年3月份销量数据，3月公司实现销量104878辆，同比增长157%，环比提升15%。 销量表现靓丽，重磅车型销量持续攀升。 3月份公司新能源汽车销量为104878辆，同时公司宣布停产燃油车并全面投入新能源汽车，因此当月燃油车销量为0辆。分车型来看，纯电车型销量53664辆，基于e3.0平台打造的车型持续热销，元和海豚实现销量12881辆和10501辆，分别环比增长122%和23%，与此同时两款车型的订单逐月攀升，显示消费者对于e3.0平台车型产品力的认可。混动车型销量为50674辆，DMi系列产品产销持续旺盛。目前公司在手订单超过40万辆，同时公司积极市场产能，预计产能将逐月提升。 产品品类逐步完善，2022年持续发力。 预计2022年公司销量在150-200万辆，维持高速增长。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于e3.0平台和DMi的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。 投资建议我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.80/4.63/6.42元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件：公司公布2022年3月份销量，3月份公司实现销量100930辆，同比下滑9%。 销量环比改善，但供应仍旧承压。 3月份公司销量环比增长43%，相较于2月份改善明显，主要原因为部分芯片瓶颈的缓解。但3月份芯片供应仍旧未恢复到正常水平，并且因部分地区疫情加重带来部分零部件供应的短缺，从而造成同比数据承压。分车型和品类来看，坦克300月销8922辆，同比增长78%，环比增长38%，当前坦克品牌订单充裕，预计坦克300未交付订单15万辆，坦克500订单4万辆。欧拉品牌单月实现销量14264辆，同比增长9%，环比增长128%。 新车周期持续发酵，2022年全面发力。 根据公司股权激励考核目标，公司2022年销量目标为190万辆，2022年公司五大品牌持续发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司将在2022年有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。 坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，坦克500订单旺盛，带动公司品牌持续向上。欧拉品牌产品品类向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30万市场，弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为1.08/1.46/2.26元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

事件： 公司公布2021年年报，2021年公司实现营收32亿元，同比增长24%；实现归母净利润3.1亿元，同比下滑27%。 成本上升，短期业绩承压。 2021Q4公司实现营收8.5亿元，同比增长0.8%。受海外疫情以及芯片短缺影响，公司收入端短期承压。2021年公司毛利率为26.3%，同比下滑4个百分点，主要受原材料价格持续大幅上涨、国际海运费持续大幅上涨、人民币持续升值等多种外部因素的影响。其中2021Q4公司毛利率为23.3%，同比环比均出现下滑。2021年末公司库存为7.7亿元，环比持续提升，主要受海外疫情芯片短缺等因素影响，公司库存进一步扩大。 订单保持充裕，推进电动化与智能化转型。 公司加大新能源汽车三电系统、汽车视觉系统、热管理系统等产品的开发力度。2021年全年新能源汽车用产品收入同比增长180%，新能源汽车热管理系统，新能源汽车电控系统、电驱系统产品增长显著，占产品收入比重超过7%，全年获得的新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为70%。同时公司拟投入大吨位压铸机，向大型压铸产品和一体化压铸产品布局，顺应新能源汽车发展的趋势。 投资建议 我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.53元、0.74元和0.99元，维持买入评级。 风险提示 汽车需求不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动等风险。

事件： 公司公布 2022年 2月份销量数据，当月销售新能源汽车 88283辆，其中新能源乘用车 87473辆，同比增长 764%。 混动与纯电车型双双发力，销量保持强势。 分车型来看，当月混动与纯电车型销量分别为 44300辆和 43173辆，受春节因素影响，销量环比有所下滑，剔除春节因素依旧保持强势。其中汉销量 9290辆，维持稳定。唐、宋、秦家族销量分别为 10426、24534和 24503辆。基于 e3.0平台打造的车型竞争力逐步突出，全新元和海豚销量喜人，2月份分别实现销量 8953辆和 8565辆。 DMi 订单旺盛，新产品周期强势。 当前公司 DMi 车型订单旺盛，宋、秦、元等热门车型的提车周期较长，与此同时汉 DMi 即将上市，将进一步完善公司在混动领域的车型布局，后续海洋系列在混动领域的布局仍旧值得期待。与此同时，在纯电领域公司推出 e 平台 3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，当前基于 e3.0平台打造的车型海豚和元处于热销阶段，后续更多基于该平台打造的海洋系列车型将陆续上市，将逐步加强公司在纯电领域的竞争力。 投资建议我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.62/2.15/2.76元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。

事件： 公司公告称，子公司安美科获得国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为 5年，生命周期总金额约为 3.4亿元。 空悬业务订单旺盛，产品拓展提升空间。 随着公司空悬技术的本土化落地以及国内自主品牌以及新能源汽车的快速发展，2020年以来公司空悬业务进入快速发展期，根据公司公告公司在空悬领域已经获得生命周期数十亿订单，客户涵盖了国内自主品牌、造车新势力以及海外品牌。与此同时，公司在加速空压单元开拓基础上，加速布局空气弹簧部件的布局，前期集团并购普利司通减震业务将使公司空悬业务拓展至“空压单元+空气弹簧”小总成类产品，有望推动公司配套单车价值量的提升（2000至 5000元）以及对于下游客户粘性。 业务增长逻辑清晰，智能底盘业务前景向好。 公司打造流体（管路）、空气悬挂与轻量化三大增长点，顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展，带来单车价值量提升，预计市场空间为传统汽车的 2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场，国产化之后产品价格进一步下探，为后续产品普及奠定基础，同时高端自主与新能源发展带来短期突破口，报告期内公司空悬业务拿到多个项目订单，国内市场空悬业务稳步推进。轻量化底盘系统稳步推进，并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。 投资建议预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.81/0.96/1.12元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动；新能源汽车产销增速不及预期等风险。

事件：公司公布2021年业绩快报，2021年实现营收1363亿元，同比增长32%；实现归母净利润67.8亿元，同比增长26%。其中2021Q4实现营收455亿元，同比增长11%；实现归母净利润18.4亿元，同比下滑33%。 单车均价持续提升，费用摊薄全年利润。 2021年公司实现新车销售128万辆，同比增长15%，同时公司销售结构逐步改善，全新平台车型占比预计突破40%，受益于销售结构的改善，公司单车均价由2020年的9.3万元提升至2021年的10.6万元，其中2021Q4单车均价达到11.5万元，主要受益于坦克、好猫等高附加值产品销量占比的提升，以及终端折扣的回收，预计公司毛利率水平环比持续改善。报告期内，公司业绩受费用增加拖累，其中主要来自于员工薪酬增加、股权激励费用以及欧拉事件所计提的费用。 新车周期持续发酵，2022年全面发力。 根据公司股权激励考核目标，公司2022年销量目标为190万辆，2022年公司五大品牌持续发力，哈弗与皮卡品牌保持稳定增长，WEY、欧拉和坦克品牌将有望实现销量快速攀升。WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司将在2022年有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，坦克500订单旺盛，带动公司品牌持续向上。欧拉品牌产品品类向上突破，闪电猫、芭蕾猫、朋克猫等全新产品主打15-30万市场，弥补公司在纯电中高端市场的短板。 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.74/1.30/2.03元。维持“买入”评级。 风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。