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吴鑫然

广发证券

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雅克科技 基础化工业 2020-02-10 34.18 -- -- 44.19 29.29% -- 44.19 29.29% -- 详细
半导体材料龙头企业。公司通过内生、外延的方式,逐步建立起传统业务和半导体材料两大产业平台,形成阻燃剂、LNG复合材料、半导体材料三大业务线战略布局。持续深耕半导体领域,有望打造产业龙头。 产能转移叠加政策扶持,半导体行业迎国产化浪潮。随着政府对半导体产业的政策支持、国家大基金的资金支持,以及国内半导体生产厂商不断加大研发投入,半导体产品国产替代化进程逐步加快。我国半导体制造行业的发展驶入快车道,有望带动上游相关材料产业发展。 乘IC制造国产化东风,深耕半导体材料高技术领域。国际贸易形势变化莫测,发展集成电路国家战略不断推进,国内半导体相关企业迎来发展良机。公司经过多年业务布局与开拓,逐渐成为细分行业龙头。根据公司公告披露,子公司科美特生产的六氟化硫等气体质量已经达到国家标准;子公司UPChemical成为全球仅有的三家实现半导体存储芯片SOD产品稳定供应的半导体材料厂商;子公司华飞电子生产的硅微粉在主要指标上已达到了与业内领先日系企业同级的水准。 内生拓展传统业务,LNG材料订单不断。公司在阻燃剂的基础上内生拓展LNG保温材料业务,业务发展势头良好。2018年公司与沪东造船厂签约3条LNG运输船用保温绝热板合同(2019年执行),2019年3季度再度与沪东造船厂签4条LNG船用业务板,合同价值1.38亿元。 盈利预测与投资建议。基于:1.传统业务稳定发展;2.半导体材料稳定增长;预计19~21年归母净利润为2.54、3.27和4.09亿元,对应19~21年PE动态估值为42、33和26倍,行业可比公司20年动态PE均值62倍,综合考虑增长性和业务布局完善,给予公司20年动态PE55倍,公司合理价值在39.05元/股,给予"买入"评级。 风险提示。汇率变动风险;环保发生较大的政策变化;半导体材料业务大幅下滑风险;新项目投产不及预期风险。
广信股份 基础化工业 2020-02-07 14.07 -- -- 17.12 21.68% -- 17.12 21.68% -- 详细
公司发布公告,拟以自有资金采用集中竞价方式回购公司股份不低于5000万元(含),不超过10000万元,回购价格不超过20元/股,回购股份将用于股权激励。 拟回购股份彰显信心,股权激励打开发展局面。根据公司2018年年报,公司现任高管直接持有公司股份人数仅为3人。上市以来公司发展迅速,营收与净利润快速增长。本次回购股份用于股权激励,一方面彰显公司对未来发展的信心,另一方面可充分地调动公司董事,高管,中层管理人员以及核心骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合,为公司长期发展打开局面。 在建项目储备丰富,公司进入发展新阶段。根据公司19年三季报,公司货币资金与其他流动资产合计约34.09亿元,资金储备充足。项目建设方面,公司东至基地对邻硝二期、氯碱项目等纵向一体化项目进入快速建设阶段,广德基地募投项目噁唑菌酮,吡唑醚菌酯等横向多元化项目稳步推进。在建项目与当前产业链协同,奠定业绩持续增长基础。 厚积薄发,稳健经营,长期发展可期。公司致力打造纵向一体化与横向多元化并举的光气化农药及精细化工产品生产体系,发展路径清晰。此次股权激励绑定公司与核心团队利益,公司长期发展方向进一步明晰。 我们预计公司19-21年EPS分别为1.27/1.62/1.85元/股,对应PE11.0/8.6/7.6倍。参考可比公司PE估值水平与业绩增速,给予公司20年业绩12倍PE估值,对应合理价值19.44元/股,维持买入评级。 风险提示。新项目建设进度低于预期;生产安全环保事故。
三友化工 基础化工业 2020-01-21 6.21 7.53 20.67% 7.85 26.41% -- 7.85 26.41% -- 详细
公司发布 2019年度业绩预告。公司预计 2019年实现归母净利润同比 减少 8.70亿元,同比下降 55%左右;扣非后归母净利润同比减少 10.30亿元,同比下降 62%左右。据此推算,预计公司 2019年实现归母净 利润约为 7.16亿元,扣非后归母净利润约为 6.32亿元;其中 19Q4实现归母净利润约为 1.88亿元,扣非后归母净利润约为 1.10亿元。 公司 2019年业绩下滑的主因为:主导产品粘胶短纤、有机硅、烧碱等 价格同比下跌。根据百川盈孚,Q4粘胶短纤均价 10378元/吨,同比 -27.75%,环比-8.17%;轻质纯碱均价 1584元/吨,同比-20.61%,环 比-2.30%;重质纯碱均价 1819元/吨,同比-13.49%,环比-0.32%; 烧碱均价 895元/吨,同比-16.63%,环比+12.08%。 粘胶短纤行业有望触底回升,纯碱受益地产竣工修复。粘胶短纤:受 18-19年新增产能投放压制,粘胶短纤价格持续下行,目前已跌破 10000元/吨,为 2010年以来最低水平,无论是溶解浆还是棉浆为原 料的价差,目前均处于亏损状态;展望 2020年,行业新增供给有限以 及中小产能逐步去化、需求平稳增长、替代品棉花受库存消费比驱动 价格回暖支撑,粘胶短纤行业景气度有望企稳回升。纯碱:供给端新 增有限,需求端主要为玻璃,有望受益地产竣工修复。公司 2018年报 显示,粘胶短纤营收占比 36.33%,纯碱营收占比 26.25%。 盈利预测与投资建议。我们预计 19-21年公司每股收益分别为 0.35元、 0.47元、0.51元,对应当前股价市盈率分别为 18、13和 13倍,参考 可比上市公司 WIND 一致预期 2020年 PE 均值为 16倍,我们给予公 司 2020年业绩 16倍 PE 估值,对应公司合理价值为 7.53元/股,维 持“买入”评级。 风险提示。主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷;主要产品价格 下行;主导产品产能投放超预期;原材料成本剧烈波动;重大安全、 环保事故。
万润股份 基础化工业 2020-01-20 16.52 18.48 12.27% 16.60 0.48% -- 16.60 0.48% -- 详细
国六标准陆续实施,沸石业务有望放量。 据公司 19年半年报显示,公司 现有沸石分子筛能 3350吨/年, 新增 2500吨于 2019年下半年陆续投 产。 根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据显示,以 2018年 柴油汽车产量测算,国内沸石分子筛年总需求量约为 8100吨。 19年半 年报披露, 公司尚有 7000吨沸石(含非车用 3000吨)产能在建,随着 沸石环保材料项目陆续投产, 公司业绩有望稳健增长。 OLED 材料需求空间广阔,将成为重要利润增长点。 根据 DSCC 统计, 2018年智能手机 OLED 面板出货量为 2.02亿,预计 2021年将超过 LCD 手机显示市占率。据 HIS 预测,在大尺寸显示领域, OLED 电视 面板出货量 2018年为 290万片,预计 2020年将迅速增至 670万片, 并且随着 AR/VR 智能可穿戴蓬勃发展,公司为 OLED 材料龙头企业, 将受益 OLED 显示的快速发展。 布局医药板块,诺氟沙星全国首家通过一致性评价。 诺氟沙星属于喹诺 酮类抗菌素,适用于敏感菌所致的尿路感染、淋病、前列腺炎、肠道感 染和伤寒等。 根据公司 2020年 1月 3号公告显示, 目前国内共有 691个诺氟沙星胶囊的生产批文, 万润药业(万润股份全资子公司) 为全国 首家通过该品种一致性评价的企业,有利于提升产品市场竞争力,扩大 产品的市场份额。同时,也为万润药业后续品种通过仿制药质量和疗效 一致性评价提供了重要的经验借鉴。 盈利预测与投资建议。 预计 19~21年归母净利润为 5.23、 6.03和 7.46亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为 28、 24和 19倍; 行业可比公司 20年动态 PE 均值 36倍, 基于公司业务稳定发展,产能进入投放集中 期及公司历史估值水平、 所处行业增速等综合因素, 给予公司 20年动态 28PE 倍,合理价值在 18.48元/股,维持"买入"评级。 风险提示。 市场竞争加剧; 产品价格波动;原材料价格上涨。
桐昆股份 基础化工业 2020-01-20 14.69 -- -- 15.76 7.28% -- 15.76 7.28% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2019年度实现归母净利润28-30亿元,同比增长32-41%,扣非归母净利润26.8-29.3亿元,同比增长29-42%。 Q4为产业链景气低点,季度盈利3.16-5.66亿元。据wind价格信息,2019Q4长丝价格价差环比大幅下降。POY-PX加工差跌至历史低位区间,因此可认为Q4是产业链景气度低点。按照预告,Q4公司扣非归母净利润为3.16-5.66亿元,行业景气低点对应利润水平超出预期。 长丝产能持续扩张,高效PTA产能持续扩张。据华瑞信息网资讯,19Q3公司长丝项目集中投产,我们预计Q4投产项目带来的销量增长是公司盈利增长的驱动因素之一。2020年公司继续扩张涤纶长丝产能,同时公司南通基地正式动工建设,未来将打造240万吨长丝+500万吨PTA综合产业基地,完成后公司或将拥有超过700万吨基于低成本生产技术的PTA产能,进一步强化公司竞争优势。 炼化项目投产贡献利润增量。根据公司公告《关于4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)全面投产的公告》,公司参股20%的浙石化一期项目已于2019年末全面投产,实现稳定运行并产出合格产品。我们认为浙石化炼厂具备较强的竞争优势,为公司长期发展助力。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-21年公司EPS分别为1.86/2.02元/股,对应当前价格PE估值为8.1/7.4倍。考虑公司行业龙头地位,参考可比公司估值水平,我们给予2020年业绩11倍PE估值,对应合理价值为20.46元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。国际油价大幅下跌;长丝需求下滑;投产进度低预期。
鲁西化工 基础化工业 2020-01-16 10.62 -- -- 10.45 -1.60% -- 10.45 -1.60% -- 详细
强强联合,打造鲁西集团高端化工材料平台。公司近期发布公告称,中化集团下属全资子公司中化投资发展有限公司(下简称“中化投资”)收购前持有鲁西化工的控股股东鲁西集团39%股权(下简称“鲁西集团”),且聊城市国资委拟将所持鲁西集团6.01%的股权无偿划转至中化聊城(中化投资的全资子公司),本次划转完成后,中化投资将通过持股及与聚合投资(系鲁西集团及鲁西化工的员工持股平台,持鲁西集团10%的股权)的一致行动合计控制鲁西集团55.01%的股权,成为鲁西集团控股股东,通过鲁西集团间接持有鲁西化工33.60%股权。中化集团为国务院国资委监管的国有重要骨干企业。中化集团将通过扩大投资和产业链协同等多种方式支持鲁西集团加快发展,努力建设世界一流的化工新材料产业园,促进鲁西集团在化工新材料领域由国内一流向国际一流升级。 鲁西化工为控股股东鲁西集团核心优质资产。公司管理层前瞻布局,公司从化肥为主的企业转向大化工转型顺畅。2014年至今,已发展成为以化工产品及化工新材料为主的化工企业,形成了煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料化工等多条完整产业链,为国内优质化工资产。受益下游基建投资加速、地产产业链条投资韧性,静待行业景气回暖。 盈利预测:基于公司产品投放进度及主导产品盈利能力趋势,预计19~21年归母净利润为14.5、21.9和25.1亿元,对应19~21年PE动态估值为10、7和6倍,参考可比公司估值水平,给予公司20年动态PE约9.3倍,公司合理价值为13.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1、新产品投放低预期;2、产品价格大幅调整;3、资本开出压力比较大;4、宏观经济低于预期。
广信材料 基础化工业 2020-01-15 19.48 -- -- 20.55 5.49% -- 20.55 5.49% -- 详细
PCB油墨龙头企业,有序布局新领域。公司主营产品为专用油墨、专用涂料等电子化学品,产品广泛应用于印刷电路板、电子产品精密加工以及消费电子等领域,拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能力,是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业,同时又委托广至新材料研发光刻胶项目,完成现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。 PCB产业向我国快速转移,国产油墨迎来发展契机。根据智研咨询数据披露,2018年中国大陆地区PCB产值进一步增加到326亿美元,全球占比突破50%,过去十年,全球PCB行业持续向国内迁移,我国已成为全球PCB第一生产大国。PCB油墨是生产PCB的关键原材料之一,其需求状况直接受到PCB行业规模及其发展状况的影响。公司现有年产6500吨专用油墨产能已满产满销,募投项目“年产8,000吨感光新材料项目”目前正向有关部门申请验收,将为公司长期成长带来保障。 环保政策加持,紫外光固化涂料空间广阔。新型紫外光固化涂料受益环保政策有望成为涂料行业主流产品。目前公司涂料主要用于消费电子领域,5G时代手机外壳去金属化,公司涂料迎来新契机。 落子光刻胶领域,公司长期发展有望受益。光刻胶存在进口替代空间,国产化趋势显著。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。目前,公司“光刻胶技术开发项目”第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,性能及质量极大满足客户的使用需求。 盈利预测与投资建议。基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主营产品价格盈利稳中向好的假设,我们预计19-21公司每股收益为0.52元、0.72元和0.93元,对应19-21年动态PE分别是37、27和21倍。参考可比上市公司估值水平,给予公司2020年34倍动态PE估值,对应公司合理价值在24.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.宏观政策风险。2.技术发展不及预期。3.原材料价格上涨风险。
苏博特 基础化工业 2020-01-08 16.83 -- -- 17.86 6.12%
17.86 6.12% -- 详细
公司发布2019年业绩预告,扣非净利润预计同比大幅增长。公司发布2019年业绩预告,公司预计2019年度实现归母净利润同比增加6700万元-9400万元,同比增长25%-35%;预计2019年度扣非后归母净利润同比增加19100万元-22000万元,同比增长130%-150%。公司2018年度实现归母净利润2.68亿元,实现扣非后归母净利润1.47亿元,据此推算,预计公司2019年度实现归母净利润3.35亿元-3.62亿元,实现扣非后归母净利润3.38亿元-3.67亿元,其中预计2019Q4实现归母净利润0.85亿元-1.12亿元,实现扣非后归母净利润0.90亿元-1.19亿元。公司业绩预增主要得益于:(1)产品性能与市场竞争力进一步提升;(2)主营产品订单大幅增长;(3)公司经营效率提升。 外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益。中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。我们预计19-21年公司每股收益分别为1.10元、1.36元、1.65元,对应当前股价市盈率为15倍、12倍、10倍,参考可比公司2020年万德一致预期PE均值为15倍,对于公司2020年每股收益给予15倍PE估值,对应公司合理价值为20.41元/股,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
新和成 医药生物 2019-11-19 22.44 26.70 0.56% 23.06 2.76%
26.62 18.63% -- 详细
近期 VE 及生物素价格上涨根据 WIND 资讯, 11月 15日国产 50%维生素 E 价格为 43.5元/公斤,较 11月 14日价格上涨 2.5元/公斤; 11月 15日国产 2%生物素价格为 77.5元/公斤,价格较 8月初的 56元/公斤上涨明显;根据中国饲料行业信息网,11月 14日新和成提高 VE 报价至 52元/公斤。近期 VE 和生物素价格有所上行。 赢创比利时蛋氨酸工厂发生不可抗力事件,蛋氨酸价格底部上行赢创官网 11月 12日公布,由于原材料氢氰酸供应出现问题,赢创暂时关闭比利时的两个蛋氨酸工厂,目前公司正在积极研究解决方案。受此影响,WIND 资讯的数据显示,11月 14日国内蛋氨酸现货均价涨至 19760元/吨,较 11月 12日 18700元/吨的价格有明显上行。2009年至今最高价为 115000元/吨,最低价为 17090元/吨,年均价最高为 2014年的 48500元/吨,目前价格仍处于历史底部区间。新和成 19年中报显示,公司目前拥有 5万吨蛋氨酸产能,有望受益蛋氨酸价格上涨。 产品价格上行有望贡献业绩弹性,在建项目打开发展空间目前公司在营养品板块主要产品有 VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸等,中报显示, 2019年上半年公司营养品实现营收 24.1亿元,营收占比 62.3%,毛利率 45.7%,产品价格上行有望贡献业绩弹性。公司 2018年开始新一轮产能建设周期,有望在 2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。 中报显示,生物发酵项目进度为 80%,营养品项目进度为 85%,25万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在 2021年 12月。 盈利预测与投资建议公司 2019年前三季度实现归母净利润 17.06亿元,同比下滑 32.77%,业绩下滑主要是维生素价格同比下跌所致。Q4以来,维生素和蛋氨酸供需向好、价格上行,公司业绩有望改善。我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.12元、1.48元、1.71元,对应当前股价市盈率为 19.7倍、14.4倍、12.5倍,参考可比上市公司 2020PE 均值为 22倍,审慎考虑,对于公司 2020年每股收益给予 18倍 PE 估值,对应公司合理价值为 26.70元/股,维持“增持”评级。 风险提示公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。
苏博特 基础化工业 2019-11-11 15.78 -- -- 15.60 -1.14%
17.86 13.18%
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公司发布2019年三季报,扣非净利润同比大幅增长 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入23.01亿元,同比增长43.84%,实现归母净利润2.51亿元,同比增长12.74%,实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%。单季度看,Q3公司实现营业收入9.12亿元,同比增长41.60%,实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长155.89%,公司单季度扣非净利润水平创上市以来新高。 主营业务向好,盈利水平提升 分业务看,19年前三季度公司销售高性能减水剂70.43万吨,实现营收16.62亿元;销售高效减水剂11.31万吨,实现营收2.03亿元;销售功能性材料11.98万吨,实现营收2.43亿元,各项业务销售数据同比向好。价格和成本方面,19年前三季度高性能减水剂售价同比下跌0.33%,高效减水剂售价同比上涨4.32%,功能性材料售价同比上涨0.54%;主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘采购均价则分别同比下跌24.64%、26.88%、13.51%。盈利能力方面,19Q3公司毛利率为46.55%,同比提升10.22pct,环比继续提升0.57pct;净利率为13.99%,同比提升6.46pct,环比提升3.53pct。 外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%。对比2018年和2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议 我们预计19-21年公司每股收益分别为1.02元、1.27元、1.54元,对应当前股价市盈率为14.3倍、9.6倍、7.9倍,参考可比公司PE_TTM均值为20倍,对于公司2019年每股收益给予18倍PE估值,对应公司合理价值为18.43元/股,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
道氏技术 非金属类建材业 2019-10-14 12.20 -- -- 12.34 1.15%
14.00 14.75%
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双主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展 道氏技术以陶瓷材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了陶瓷材料和新能源材料双主业布局,公司业绩亦进入上行通道,2015~2018年公司实现营收年均复合增速85.64%,归母净利年均复合增速62.79%。2019H1由于钴系列产品价格下跌,公司实现营业收入16.77亿元,同比下降0.04%,计提存货跌价准备9000万元左右,致归母净利润亏损0.64亿元,随着2019年8月份以来,钴产品价格企稳回升,我们预判2020~2021年公司将重回增长轨道,未来长期持续发展可期。 公司完善新能源材料布局,紧抓新能源需求快速增长期机遇 上市后公司立足新材料平台地位,不断拓展新能源业务。锂电材料:2016 ~2018年,公司通过收购青岛昊鑫、佳纳能源,迅速切入新能源材料领域,形成从上游的钴、锂资源到动力电池级碳酸锂、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局,是国内能够为电池企业提供综合解决方案的供应商。 氢能源布局:2019年公司为进一步推进新能源产业链战略布局,公司与上海重塑能源科技有限公司及自然人马东生先生共同出资设立广东道氏云杉氢能源科技有限公司,从事氢燃料电池膜电极等材料的研制和销售。 盈利预测与投资建议 公司上市后发力新能源材料,在锂电上游形成“钴盐-三元前驱体-云母提锂-石墨烯导电剂”领域全面布局。我们基于:1.陶瓷材料业务稳定发展;2.新能源材料业务发展趋势向好;预计19~21年归母净利润为0.83、2.67和3.39亿元,对应19-21年PE分别是68、21和16倍,可比公司估值均值对应2020年43倍PE,审慎考虑,2020年给予公司28倍PE估值,合理价值在16.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.上游原材料大幅波动;2.新业务进展低于预期;3.政策发生变化。
扬农化工 基础化工业 2019-09-06 52.99 62.90 -- 54.25 2.38%
60.49 14.15%
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核心观点: 公司上半年归母净利润同比增长11.5%,中报业绩符合预期。公司2019年中报实现营业收入28.9亿元,同比下降6.5%,归母净利润6.27亿元,同比增长11.5%。其中Q2实现营业收入13.2亿元,环比下滑15.7%,归母净利润3.0亿元,环比下滑8.3%。 公司上半年收入下滑主要受除草剂板块影响,根据公司2019年中报,核心品种麦草畏销量下滑导致公司外贸出口收入同比下降28.9%;二季度业绩环比下滑主要受杀虫剂板块环比下滑影响。公司上半年销售毛利率34.5%,较去年同期提升3.6pct,主要受农用菊酯产品景气上行影响。杀虫剂业务二季度环比下滑。根据2019年中报及经营数据公告,公司上半年杀虫剂业务实现收入18.1亿元,同比增长21.4%,销量7854吨,同比增长%,销售均价23.1万元/吨,同比上涨11.9%。其中Q2杀虫剂业务实现营收7.94亿元,环比下降22%,销量3,741吨,环比下降9%;均价21.23万元吨,环比下降14.2%。 二季度杀虫剂价格环比下降主要受出货结构调整所致,整体看公司杀虫剂核心品种农用菊酯景气仍维持高位。 除草剂业务整体低迷,未来期待麦草畏放量。根据2019年中报及经营数据公告,上半年除草剂业务实现收入6.41亿元,同比下降50%,销量2.08万吨,同比下降34%,销售均价3.08万元/吨,同比下跌23%。二季度除草剂业务延续一季度低迷态势,核心品种麦草畏出口量明显下滑,考虑到麦草畏供给格局稳定,未来伴随转基因持续推广有望企稳反弹。 盈利预测: 我们预计公司19-21年归母净利润分别为11.4、13.0、15.1亿元,对应当前股价PE分别为14.4、12.7、10.9倍。维持公司合理价值为62.90元股的判断,对应19年预测每股收益的PE为17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。
利民股份 基础化工业 2019-09-05 15.86 19.20 31.78% 17.34 9.33%
17.34 9.33%
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公司中报业绩符合市场预期。 公司 2019上半年实现营业收入 10.88亿元,同比增长 52.65%,归母净利润 1.99亿元,同比增长 92.98%。 根据公司2019年中报, 公司上半年业绩大幅增长主要是由于: 1)报告期内公司农药销量提升,同时威远资产组纳入合并范围, 公司农药营业收入同比增长46.27%; 2) 公司参股的新河公司业绩增长显著,主要产品百菌清市场需求旺盛,其产品质量相比竞争对手具有显著优势,量价齐升。此外,公司预告 2019年三季报实现归母净利润 2.7~3.0亿元, 同比增长 80%~100%,延续中报业绩高增长的趋势。 主要产品景气向好,新建项目助力公司持续成长。 公司自 2018年进入产能释放期,根据公司 2018年报,优势产品代森锰锌 2018年底产能扩产 1万吨达到 4万吨,百菌清 2018年四季度扩产 1万吨达到 3万吨。 2018年以来百菌清价格大幅上涨,新河化工为公司带来丰厚投资收益。 根据公司2019年中报, 公司年产 500吨苯醚甲环唑项目预计于今年 4季度建成,年产 10000吨水基化制剂工程项目设计工作已经启动,年产 10000吨代森系列 DF 项目设备安装和调试顺利。参股公司新河公司在上半年启动第四条百菌清生产线的建设,预计将于今年 4季度建成投产。 新建项目持续释放,助力公司未来几年业绩持续增长。 现金收购威远生化,布局阿维菌素、草铵膦热点产品。 根据公司 2019年中报, 报告期内公司联合第三方现金收购威远生化、动物药业、内蒙古新威远 100%的股权的重大资产购买项目完成交割手续,三家公司自 5月 31日起纳入公司合并报表范围。威远生化拥有优势品种阿维菌素和草铵膦, 内蒙新威远具有能源和土地等资源优势, 此次并购威远后,公司丰富了产品结构,在采购、技术、渠道等方面产生协同效应。 盈利预测: 我们预计 2019-2021年公司每股 EPS 分别为 1.42元、 1.81元、2.04元,对应当前股价 PE 为 11.2倍、 8.7倍、 7.8倍,按威远生化全年并表测算 2019年备考 EPS 为 1.60元, 维持公司合理价值为 19.2元/股的判断,对应公司 2019年备考每股收益为 12倍 PE 估值,维持 “买入”评级。 风险提示在建项目投产不达预期;主要原材料价格大幅波动;重大环保、安全生产事故;供需情况变化导致代森锰锌、百菌清等产品价格大幅波动。
百合花 基础化工业 2019-08-30 20.65 -- -- 24.40 18.16%
24.40 18.16%
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公司发布 2019年中报,业绩稳健增长 百合花发布 2019年中报。 2019H1公司实现营业收入 10.10亿元,同比增长 12.78%,实现归属母公司股东的净利润 1.14亿元,同比增长29.33%。单季度看,2019Q2公司实现营业收入 5.51亿元,同比增长 8.25%,环比增长 20.04%; 实现归属母公司股东的净利润 0.76亿元,同比增长49.02%, 环比增长 105.41%, 公司 Q2净利润为上市以来单季度最高水平。 主营产品价格同比上涨, 主要原材料成本涨跌互现 公司主要经营数据公告显示, 公司主要产品 19H1平均售价(不含税)同比均有不同程度的上涨,其中永固黄系列为 61419元/吨,同比上涨17.40%,立索尔红 57:1系列为 27491元/吨,同比上涨 2.14%,永固红系列为 83770元/吨,同比上涨 20.42%。同时主要原材料 19H1平均进价(不含税)涨跌互现, 乙萘酚、 3,3双氯联苯胺进价分别下跌 3.88%、 19.71%,CLT-酸、 色酚 AS-IRG 进价分别上涨 6.98%、 2.95%。 整体看,公司 19H1毛利率为 24.47%,同比提升 1.74pct, 19Q2毛利率为 28.74%,同比提升5.65pct,环比提升 9.41pct,盈利能力有所增强。 募投项目产能有序释放, 产业链布局持续推进, 公司成长性可期 募投项目: 中报显示, 报告期内公司投入募投项目-年产 8000吨高性能与环保型有机颜料项目 2043万元,累计投入 17278万元。 产业链布局: 2018年公司收购弗沃德 55%的股权,切入珠光颜料领域, 中报显示,弗沃德 19H1实现净利润 908.24万元;弗沃德拟在湖北省仙桃市投资珠光新材料生产项目,扩大珠光颜料产能;此外公司拟与银川制钠厂合作,投资建设 2万吨金属钠项目,金属钠为高性能有机颜料的重要原材料之一。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.11元、 1.40元、 1.62元,对应当前股价市盈率为 19倍、 15倍、 13倍,考虑公司有机颜料行业龙头地位以及公司成长性, 参考颜料及染料行业可比上市公司 PE_TTM 均值为 23倍, 对于公司 2019年每股收益给予 23倍 PE 估值,对应公司合理价值为 25.62元/股, 维持“增持”评级。 风险提示 有机颜料产品价格下跌,原材料价格大幅波动;下游需求持续低迷; 在建项目进度不及预期;重大安全、环保事故。
三友化工 基础化工业 2019-08-29 5.20 -- -- 5.54 6.54%
5.78 11.15%
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公司发布 2019年中报,净利润同比下滑 公司发布 2019年中报, 2019HI 公司实现营业收入 104.78亿元,同比增长 4.91%,实现归属母公司股东的净利润 3.90亿元,同比下降 66.88%。 单季度看, 2019Q2公司实现营业收入 52.98亿元,实现归属母公司股东的净利润 1.98亿元。 分业务看, 粘胶短纤行业不景气导致公司上半年业绩下滑:中报显示,兴达化纤 19H1销售粘胶短纤 39.53万吨,实现营收 45.38亿元,实现净利润-2.10亿元; 氯碱与有机硅业务贡献业绩:氯碱公司 19H1实现净利润1.62亿元,三友硅业 19H1实现净利润 1.39亿元,五彩碱业 19H1实现净利润 1.19亿元。 主导产品价格: 纯碱平稳, 粘胶短纤探底, DMC 企稳回升 公司经营数据公告显示, 19Q2纯碱销售均价为 1605元/吨,同比下跌0.48%,环比下跌 0.93%,价格保持平稳; Q2粘胶短纤销售均价为 11068元/吨,同比下跌 12.81%,环比下跌 4.05%,价格还在探底过程中; Q2DMC销售均价为 16393元/吨,同比下跌 38.87%, 环比上涨 4.92%,价格企稳回升。 粘胶短纤新增产能投放最大冲击期为 2018年, 如今国内产能维持在485万吨左右,全行业基本处于亏损状态,行业开工率有所下行;叠加贸易摩擦对下游纺织需求的冲击, 2019年粘胶价格呈现探底态势。 经过这一轮扩产周期后,粘胶短纤市场份额进一步向三友、中泰、赛得利等龙头企业集中, 在经营亏损和环保趋严的双重压力下,中小产能存出清可能, 行业有望逐步完成探底,企稳回暖值得期待。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.51元、 0.62元、 0.66元,对应当前股价市盈率分别为 10、 8和 8倍,基于公司 2016-2018年PE 均值为 14倍,参考可比上市公司 WIND 一致预期 2019年 PE 均值为13倍,我们给予公司 2019年业绩 13倍 PE 估值,对应公司合理价值为 6.60元/股;考虑公司 “两碱一化”产业链的配套优势及公司在纯碱、粘胶行业的龙头地位,公司当前 PB 低于可比上市公司平均水平,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行;主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。重大安全、环保事故。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名