事件:公司发布2019年上半年报,实现营收7.3亿元,同比增长2.17%,归母净利润9700万元,同比增长2.05%,经营活动现金流净额1.2亿元,同比增长256%。 4G低频重耕与5G无线侧建设仍未下半年重点,基站天线下半年有望持续发力。通信业务同比增长3.3%,但其基站天线实现营收2.2亿元,同比增长21.35%。当前运营商的建设重点仍为4G低频重耕与5G无线侧建设,物联网建设也带来新的增量需求。公司主力产品,4G与5G融合的4488天线成为运营商的投入重点。上半年,公司中标中国移动2019-2020年窄带物联网天线(第一批次)和滤波器智能天线集中采购和中国移动2019-2020年基站天线集中采购项目中的高楼及狭长环境天线,总计中标金额达到4.2亿元,将带来2019-2020年天线业务的持续增长。微波天线业务增速11.6%,随着海外5G建设大规模开启,也有望继续加速。 加码军工电子,南京恒电与成都创新达将发挥协同效应。受益于军改落地,军工电子实现营收1.5亿元,同比增长26.5%。南京恒电与成都创新达两者几乎包含所有的微波组件种类,在技术和市场上均有协同作用。并且在相控阵雷达、毫米波雷达等领域有长期积累,这些在5G大规模阵列天线和毫米波天线中都是核心技术,军工电子对民用通信业务也会形成支持,保持其产品在技术上的领先性。2019年4月公司调整战略部署,将“合正电子智能制造基地建设项目”项目中的2.2亿元募集资金变更用于投入“盛恒达军民融合通信产业园一期项目”的建设,加码军工电子,在未来将形成新的产能释放。 汽车电子拓宽品类打开市场,2019年有望恢复增长。由于汽车行业整体处于低迷期以及后装市场竞争激烈,汽车电子收入下滑18.4%。智能辅助系统下滑52%,但DA智联同比增长62%。公司目前正在拓宽品类,已经推出电吸门、智能钥匙等创新型产品,并增加在前装上与大型整车厂的合作,进入本田等高端品牌。 投资建议:预测公司2019-2021年EPS为0.22/0.27/0.34元,对应PE分别为40/33/26倍,给予公司“增持”评级,目标价10.8元 风险提示:运营商5G投资进度放缓;汽车电子业务增长低于预期。