营业收入 11802161341838820862收入同比（%） 17.2% 36.7% 14.0% 13.5%归属母公司净利润 1210173621312531净利润同比（%） 28.2% 43.5% 22.7% 18.8%毛利率（%） 18.9% 20.5% 21.3% 21.9%ROE（%） 15.2% 18.4% 18.4% 17.9%每股收益（元） 0.961.331.631.94P/E 17.5912.3110.038.44P/B 2.772.261.851.51EV/EBITDA 11.577.055.62事件概述2022年8月12日，公司发布2022年半年度报告，上半年营收12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%；扣非净利润3.36亿元，同比增长14.83%。 销售和产能端均受疫情影响，下半年癸二酸投产后业绩有望修复： 1） 销售端： 由于公司主要客户位于上海、 苏州等疫情区域，疫情期间下游客户停工停产导致需求减少， 故二季度销售有所影响。 公司去年投产的生物基聚酰胺的销售推广也受到疫情影响。我们认为下半年公司客户恢复生产后，需求量将稳中有升，新产品的推广也有望提速。 2） 产能端： 4万吨/年生物法癸二酸建设项目原计划于 2022年上半年投产，由于疫情影响建设有所延后、 安装调试较计划延后，将于三季度建成并开始试生产。 由于癸二酸的主要客户与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分重叠， 我们认为公司可以充分利用现有客户资源，快速实现销售。 产品占比变化导致毛利率略有下降， 公司加大销售和研发投入，费用率有所提升，影响净利率2022年 H1毛利率为 35.07%较 2021年 H1下降 1.33pct，主要是由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低， 收入占比逐步提升导致；研发和销售加大投入，费用率有所上升， 最终影响净利润率， 同比下降1.41pct 至 26.10%： 1） 销售投入加大： 销售费用同比上升 45.19%至 0.21亿， 销售费用率上升 0.36pct 至 1.64%，主要系公司销售人员人数的增加，以及仓储费样品费的增加。 2） 研发投入加大： 研发费用同比上升 53.04%至 0.86亿，研发费用率上升 1.73pct 至 6.71%， 主要系公司本期研发人数和研发项目投入均有增加。 截止 6月 30日公司研发人员数为 389人，同比增长69.87%。 加大新材料研发投入，加固产品组合护城河。 公司继续在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研发。 如生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、农业废弃物、可降解材料等项目。 长链聚酰胺主要用在汽车零件、深海石油管道、粉末涂料等应用领域。高温聚酰胺主要用作汽车、机械、电子/电气工业中耐热制件的理想工程塑料。随着汽车轻量化技术不断革新及深海石油开采需求逐年增加，特种聚酰胺市场将不断扩展。 生物基聚酰胺与连续玻璃纤维或者碳纤维制成的复合材料，正在多个领域进行应用开发和测试，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。加大在生物基聚酰胺应用开发投入的同时，公司积极探索绿色、环保的可持续发展方向，为了解决生物制造原料的长期供应和生物废弃物的再利用，公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸生产的实验和万吨级示范线的建设，进展顺利。 坚持新产品推广， 加固客户资源护城河。 生物基聚酰胺作为一种新型聚酰胺材料，进入市场时间较短，在实践中，下游化工材料生产商对于原材料的使用和更替是一个循序渐进的过程，客户对于材料的性能深入理解和熟练使用需要一定时间， 因此需要持续的销售投入。 以 PA56和 PA66为例：虽然两种产品在不同应用场景下性能各有优劣，但 PA56作为一种新型通用型聚酰胺材料，进入市场时间相对较短，客户对于该材料的性能深入理解和熟练使用需要过程，此外，相较于 PA66较为完善的应用标准，生物基聚酰胺相关标准仍在进一步推广完善过程中。 公司进一步与下游客户深化合作，积极开拓产品下游潜在应用，持续发掘开拓市场空间，如 DC18产品与国际知名医药企业合作，助力其研发生产新一代降糖药物；公司的生物基戊二胺在通过下游国际客户验证的基础上，继续拓展异氰酸酯、环氧固化剂等领域的应用；公司的生物基聚酰胺在新能源汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等市场规模较大的应用场景和领域的拓展与应用。 股权激励落地， 以高增长的业绩指标作为考核目标，彰显发展信心。 2022年 7月 19日， 公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向 200位激励对象授予 220万股限制性股票，约占公告时公司股本总额 4.17亿股的 0.53%，授予价格为每股 80.00元。考核年度为 2022年-2025年 4个会计年度。 本次股权激励对象范围广，考核年度长，将公司长期发展与核心员工利益相结合。充分显示出公司在吸引和留住优秀人才的力度，以调动公司核心团队的积极性和创造性。 ? 投资建议： 我们认为下半年癸二酸产能的释放以及新材料研发应用的突破将持续带来业绩提升， 公司常年深耕聚酰胺产业链所形成的技术优势， 以及在新一代合成生物学技术上的开拓将使公司保持行业领先地位。 考虑上半年疫情影响， 我们下调公司业绩预期， 预测2022-2024年公司营收为 28.36亿、 38.20亿、 49.58亿元，同比增速为 19.98%、 34.72%、 29.79%， 2022-2024年公司归母净利润为 7.13亿、 9.45亿、 11.51亿元，同比增速为 19.83%、 32.65%、 21.80%，当前股价对应 P/E 为 68.55、 51.68、 42.43倍。 维持“买入”评级。 ? 风险提示： 放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、 原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。

事件概述2022年7月31日，公司发布2022年半年度报告， 上半年营收16.84亿元，同比增长127.97%； 归母净利润0.91亿元，同比增长243.94%； 扣非归母净利润0.78亿元，同比增长580.50%。 2022年Q2实现营收11.50亿元， 同比增长169.38%；归母净利润0.85亿元， 同比增长23.61%。 业务多点开花共促收入高增。 2022年上半年，公司营收和利润端表现亮眼， 主要受益于各业务板块收入均保持快速增长。公司为大型综合性检测机构，检测业务覆盖众多领域。 在夯实食品、环境检测等传统领域基础上，不断向 CRO/CDMO、医学检测、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳中和、化妆品等新兴领域拓宽业务边际。 其中，生命科学与健康环保板块，实现营收 15.27亿元，同比增长 149.60%；汽车及其他消费品板块实现营收 0.96亿元，同比增长 21.57%；安全保障板块，实现营收 0.30亿元，同比增长 28.02%；电子电气板块，实现营收 0.27亿元，同比增长 24.62%。 精细化管理持续加强， 费用管控能力逐步提升。 公司持续深化内部精细化管理， 22年 H1期间费用率较同期减少 13.83pct 至 18.10%， 其中销售、管理、财务费用率分别为 10.48%/7.38%/0.24%，同比-9.54pct/-4.57pct/+0.28pct，费用管控能力逐步提升。销售净利润率为 5.45%，同比增长 1.88pct。 内生+并购双轮驱动， 业务版图持续扩充。 22年上半年，公司武汉与上海两个实验基地投入运营，有效扩充了华中及华东地区汽车、电子等综合性检测产能。同时，公司完成了对深圳米约和成都米约两家医疗计量公司及深圳通测检测的收购。上述收购丰富了公司在医疗器械计量校准和医疗器械检验领域的版图、 有效填补公司在华南地区电子电气检测领域的空白的布局。 此外，公司技术中心被认定为国家级企业技术中心，并成功中标国家市场监管总局的 2022年本级食品安全承检机构；全资子公司北京谱尼科技，取得装备承制单位资格证书，对军工业务开展具有重大意义。 定增项目落地，持续加码新业务。 2022年 2月，公司定增方案顺利通过，并于 3月份正式落地， 增发募资 12.40亿元， 主要用于山东总部大厦暨研发检测中心项目及谱尼西北总部大厦（西安） 建设，定增项目将夯实公司传统业务检测能力，并通过建设新的新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药 CRO/CDMO 等实验室，进一步加码新兴业务领域的拓展。 ? 投资建议维持“买入”评级。 公司处于高速发展和扩张期，由于公司上半年业绩大幅增长， 我们上调公司 2022年业绩预期。随着 CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，公司收入利润有望延续高增。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.08、 4.05和 5.29亿元， 同比增速为 39.6%、 31.6%、 30.8%， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.41和 1.84元， 当前股价对应 P/E 为 40.67、 30.91、 23.63倍。

事件概述7月19日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高级管理人员、核心技术人员等激励对象共计200人授予220万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额4.17亿股的0.53%首次授予部分占本次授予权益总额的87.95%。本次限制性股票的授予价格为每股80.00元，考核年度为2022年-2025年4个会计年度，满足考核目标后，分别授予。 本次股权激励对象范围广，考核年度长，充分将公司长期发展与核心员工利益相结合。2020年限制性股票激励计划以 60.00元/股的授予价格向 58名激励对象授予 40万股限制性股票，本次股权激励将激励对象扩大至 200人，股票数量扩大至 220万股，充分显示出公司在吸引和留住优秀人才的力度，以充分调动公司核心团队的积极性和创造性，在公司关键的扩产阶段，保障公司的人才力量。 以高增长的业绩指标作为考核目标，彰显发展信心。本激励计划首次授予部分的考核年度为 2022年-2025年 4个会计年度，分年度对公司财务业绩指标进行考核，每个会计年度考核一次，营业收入与净利润两个要求满足其中之一即可： 1) 考核目标 A，归属比例为 100%。以 2020年为参考基准，2022-2025年营业收入与净利润增速分别为 69%、120%、186%、243%，对应 2022-2025年营业收入 25.30、32.93、42.81、51.35亿元，对应 2022-2025年净利润 7.72、10.05、13.07、15.68亿元。 2) 考核目标 B，归属比例 80%，以 2020年为参考基准，2022-2025年营业收入与净利润增速分别为 44%、73%、107%、174%，对应 2022-2025年营业收入 21.56、25.90、30.99、41.02亿元，对应 2022-2025年净利润 6.58、7.91、9.46、12.52亿元。 产能逐步释放，生物基聚酰胺有望改变尼龙市场格局。外购的己二酸以及自产的长链二元酸等二元酸和公司自产的戊二胺等不同单体聚合可得到不同性能的生物基聚酰胺，具有阻燃、吸湿、易染色、低翘曲、高流动等特点，以及环保性、可持续性优势，尤其在工程材料上的运用前景广阔，有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。2021年年中5万吨的生物基戊二胺和10万吨的生物基聚酰胺投产，为世界第一个，标志着开启生物基尼龙新纪元。目前共有产能22.5万吨，在建产能146万吨，未来有望改变中国尼龙市场格局。其中在建产能中4万吨癸二酸将于2022年上半年投产试车。此外公司与山西当地政府合建山西合成生物产业生态园区，计划按两期投资，包括玉米等农作物深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺、长链二元酸、长链二元胺、聚酯酰胺、乳酸、聚乳酸以及纺丝、织布等下游配套项目。计划总投资规模为800亿元，其中一期投资计划投资450亿元，二期计划投资350亿元。产业园一期核心项目包括 240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物基长链二元酸项目，上述项目计划总投资250亿元，由公司与管委会投入。产业园项目一期已开始投资建设，由公司与管委会共同成立项目公司，管委会协调的国有持股主体、政府产业基金已累计出资39.84亿元，公司已累计出资40.10亿元。产业园区建成后有望改变中国尼龙市场格局，打破国外公司对高端尼龙产品的垄断。 ? 投资建议：我们预测 2022-2024年公司营收为 32.11亿、41.47亿、51.71亿元，同比增速为 46.11%、29.17%、24.68%，2022-2024年公司归母净利润为 7.90亿、9.72亿、11.85亿元，同比增速为29.87%、23.13%、21.92%，当前股价对应 P/E 为 55.81、45.33、37.18倍。 ? 风险提示：放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。

事件概述2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年H1实现营收15~18亿元，同比增长103~144%；归母净利润0.82~0.92亿元，同比增长211%~249%；扣非归母净利润0.7~0.8亿元，同比增长509-596%。2022年Q2实现营收9.66~12.66亿元，同比增长126.30%~196.54%；归母净利润0.76~0.86亿元，同比增长11.04%~25.57%。 业绩环比明显提升，全年经营持续向好。2022年 Q2单季度，公司营收环比提升 81.16%~137.39%，业绩明显改善。疫情局部爆发对公司影响相对较小，部分业务因人员流动管控暂受影响，但在复工复产稳步推进，复苏预期加强趋势下，公司传统优势领域（食品、环境）检测业务需求有望在下半年释放，此外公司 CRO/CDMO 等新兴业务发展快，全年经营持续向好。 产能提升助推业绩高增，定增落地加速新业务开展。公司上海和武汉总部的新建任务及全国多地的实验室扩建已于 2021年顺利完成，并投入运营，有效扩大各事业部订单承接和实验室交付能力，助力业务收入快速增长。公司定增方案于3月份正式落地，增发募资 12.40亿元，主要用于山东总部大厦暨研发检测中心项目及谱尼西北总部大厦（西安）建设，定增项目将夯实公司传统业务检测能力，并通过建设新的新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药 CRO/CDMO 等实验室，进一步加码新兴业务领域的拓展。 销售网络遍布全国，持续推进精细化管理。公司为国内知名第三方大型综合性检测集团，销售和实验室网络遍布全国，规模优势明显。同时加强精细化管理，提升人均产值，盈利能力进一步增强。 ? 投资建议维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 由 于 公 司 处 于 高 速 发 展 和 扩 展 期 ， 随 着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，收入利润有望维持高增。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.90、3.78和 4.93亿元，同比增速为 31.7%、30.4%、30.2%，对应 EPS 分别为 1.01、1.32和 1.72元，当前股价对应 P/E 为 42.22、32.37、24.85倍。 ? 风险提示产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。

中国合成生物学领导者，后疫情时代稳健增长凯赛生物为中国最具代表性的产品导向型合成生物学公司，聚焦聚酰胺产业链，在全球率先实现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化，是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业之一。产品具有成本更低，更环保等优势。公司覆盖从基因工程到产品应用的全产业链。公司营收稳健增长，公司2021年营收21.97亿元，同比增长46.77%，归母净利润6.08亿元，同比增长32.82%。 合成生物学为传统聚酰胺行业带来新突破合成生物学有改变世界工业格局的潜力。科学家借助生命体高效的代谢系统，通过基因编辑技术改造生命体以设计合成，使得在生物体内定向、高效组装物质和材料成为可能，在能源、化工等领域具有改变世界工业格局的潜力。除了其明显的降本优势，同时还能解决资源危机、环境污染和碳中和等世纪挑战。根据麦肯锡的分析，原则上全球经济物质投入中的60%可由生物产生，而其中合成生物学与生物制造的经济影响2025年预计将达到1,000亿美元。2020年，聚酰胺全球市场规模将达到437.7亿美元，我国长期依赖进口，生物基戊二胺替代己二胺，让己二腈不再成为国内聚酰胺行业发展的主要瓶颈。 产品应用范围广阔，有望改变尼龙市场格局外购的己二酸以及自产的长链二元酸等二元酸和公司自产的戊二胺等不同单体聚合可得到不同性能的生物基聚酰胺，具有阻燃、吸湿、易染色、低翘曲、高流动等特点，以及环保性、可持续性优势，尤其在工程材料上的运用前景广阔，有望进入“以塑代钢、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。2021年年中5万吨的生物基戊二胺和10万吨的生物基聚酰胺投产，为世界第一个，标志着开启生物基尼龙新纪元。目前共有产能22.5万吨，在建产能146万吨，未来有望改变中国尼龙市场格局。 全产业链技术优势，助力研发并拓展新客户公司覆盖合成生物学全产业链，全产业链打通可以更好的改良菌种减少杂质以有利于纯化，并结合终端需求。公司以四大核心技术作为全产业链的支撑和赋能，在降低产品成本的同时，产品质量、性能亦不断提升。公司拥有经验丰富、卓有远见的国际化管理团队及成熟的研发团队，以董事长/创始人刘修才为带头人的多学科交叉的专业研发队伍在合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科积累了大量研发成果和经验。公司持续进行基础研发和工艺创新。公司长期与遍布全球的知名企业保持良好合作，客户稳定、质量高，并持续开拓潜在市场，其中生物基聚酰胺产品已开发了300多家客户。 投资建议：我们预测2022-2024年公司营收为32.11亿、41.47亿、51.71亿元，同比增速为46.11%、29.17%、24.68%，2022-2024年公司归母净利润为7.90亿、9.72亿、11.85亿元，同比增速为29.87%、23.13%、21.92%，当前股价对应P/E为56.52、45.90、37.65倍。首次覆盖，考虑行业景气度以及公司的领先地位，给予“买入”评级。风险提示：放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。

扎根角膜塑形镜业务二十载，国产龙头转型正当时。公司为国内角膜塑形镜龙头企业，是国内首家同时取得角膜塑形镜和硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业，主要产品包括角膜塑形镜（ DreamVision、梦戴维系列），公司目前正逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”发展。公司创始人陶悦群博士具有深厚的研发和产业背景，股权集中。 近视防控需求庞大，角膜塑形镜市场前景好。青少年近视问题突出，我国问题尤为严峻，青少年近视率居高不下。根据国家卫健委公布的统计数据，2018年全国儿童青少年总体近视率 53.6%，近视防控任务艰巨。近视治疗和矫正方式多样，其中角膜塑形镜干预近视进度显著，已得到海内外临床验证并获得国家卫健委近视防治指南推荐。当前我国角膜塑形镜渗透率低，市场空间广阔，2025年行业规模有望接近 250亿元。目前我国角膜塑形镜仅有 9家企业获 NMPA 注册，渠道与服务将是各厂家提升市占率的关键。 坚持纵向一体化布局，公司正实现眼视光综合服务商华丽升级。产品端，角膜塑形镜DV系列面世，布局高端领域；护理产品，未来随着研发布局自产护理产品进入兑现期，收入规模和盈利能力将显著提升； 此外，公司获批硫酸阿托品滴眼液，近视防控产品进一步丰富，有望迅速放量；渠道端，公司加速拓展经销商，合作终端逐年增加。同时，通过自建+并购的方式，完善直销视光服务终端网络。定增方案近期落地，有望助力视光终端拓展，实现眼视光综合服务商华丽升级。 ? 投资建议我们预测 2022-2024年公司营收为 16.64亿、22.02亿、29.12亿元，同比增速 28.5%、32.4%、32.2%，2022-2024年公司归母净利润为7.31亿、10.02亿、13.42亿元，同比增速为 31.8%、37.0%、34.0%，对应 EPS 为 0.82、1. 12、1.50元，当前股价对应 P/E 为64.92、47.40、35.38倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示行业政策变化的风险；销售区域较为集中的风险；医疗改革政策影响的风险等。

投资摘要X射线探测器第一股，疫情承压下业绩仍超预期。公司成立于2011年，是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的X线探测器生产商。公司产品品类齐全、规模领先、覆盖医疗、工业、安防等多个细分市场；研发实力强劲，掌握四大传感器技术，拥有各类专利数量超200项。疫情高基数之上公司业绩仍超预期，2017-2021年营收和归母CAGR达35.1%和73.0%，表现亮眼。 多元应用驱动全球百亿探测器市场，工业及齿科领域新兴检测需求高涨带动产品放量。全球探测器出货量稳步增长，据Yole预计，到2024年市场规模将增长至28亿美元；我国市场规模在国家扶持政策和下游需求的共同作用下迅速增加，现已成长为仅次于美国的第二大市场。 工业：新能源电池检测、半导体后段封装检测成新的增长点，2021年全球动力电池装机量为296.8GWh，同比增长超过100%。齿科：CBCT市场空间巨大，2014-2023年CAGR为10.0%，且国内市场渗透率以每年3-4%的速度增长。未来凭借齿科CBCT和动力电池市场扩容及与大客户的深度合作，公司齿科及工业产品有望维持高增长。 多年积累的产品、客户、技术优势让奕瑞把握机遇，在竞争中后来居上。公司立足全球市场，构建庞大的营销网络，主动采取“以价换量”的方式快速抢占市场份额，打破外资巨头的垄断，2021年全球市占率达16.90%。凭借卓越的研发及创新能力，公司不断丰富产品结构，产品性能媲美国际先进水平；2021年，公司进入正业科技、美亚光电等知名厂商的供应商行列，带动齿科及工业新产品持续放量，同比增速均超100%。此外，公司积极布局新产品、新材料、新零件的研发及生产，探索新商业模式，现已掌握CT探测器技术，高压发生器、CT准直器等新零件于2021年产生销售收入，为成长为全球领先的探测器综合解决方案供应商奠定坚实的基础。 投资建议我们预测公司2022-2024年实现营业收入15.42/20.13/25.75亿元，同比增长29.91%/30.50%/27.92%；归母净利润分别为6.05/8.31/11.27亿元，同比增长24.93%/37.47%/35.53%；EPS分别为8.34/11.46/15.53元/股。当前股价对应2022-2024年PE分别为49.52/36.02/26.58。公司是探测器领域龙头，享行业扩容红利，随着产线全面布局，CT探测器、高压发生器等新品逐步上量，未来高增长趋势有望持续。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新技术和新产品开发风险，行业竞争加剧风险，新冠疫情风险，毛利率下滑风险。

事件 6月1日，公司发布公告，中国生物制药（Sino Biopharmaceutical Limited）拟投资2,000万美元认购公司控股创新药子公司亿一生物本次发行的普通股2,769,132股，并与公司及亿一生物签订《普通股认购协议》；公司拟通过全资子公司亿帆香港向控股子公司亿一生物增加投资5,000万美元，认购亿一生物本次发行普通股6,922,831股，并与亿一生物签署了《增资协议》。 点评 与中国生物制药再度合作，亿一生物资本结构有望优化。本次亿一生物拟通过发行股份融资7,000万美元，其中中国生物制药投资2,000万美元，亿帆医药增资5,000万美元，共发行普通股约970万股，每股7.2225美元。本次交易完成后，中国生物制药将成为亿一生物股东之一，并同意在亿一生物首发上市前的后续合格融资中，投资不少于1,000万美元；亿一生物股权结构也将发生变化，亿帆香港持股比例由66.49%上升至66.92%，中国生物制药持股2.44%。本次融资金额均用于归还亿帆医药借款，将有助降低亿一生物资产负债率，优化公司资本结构，增强亿一生物资本实力和持续发展能力。此前，2021年8月亿一生物子公司上海亿一将创新药F-627在中国境内商业化权益独家许可给中国生物制药下属子公司正大天晴药业集团南京顺欣。 亿一生物创新药全球审批进程静待佳音。近期亿一生物在研创新药在全球范围内取得多项进展，重磅品种F-627在美国FDA及欧洲EMA的BLA申请均获受理并分别进入技术审核的关键阶段，F-627美国FDA技术评审基本完成，受疫情影响批准前现场核查推迟，有待继续推进；国内方面，F-627于2022年2月国内上市申请获受理；在中国及欧洲部分地区签署商业化合作协议，为F-627未来海内外上市推广奠定基础。此外，F-652治疗ACLF国内IND申请于2021年获批，截至2022年4月21日已完成19例受试者入组，AH及GvHD 适应症拟在美国开展的IIb 临床试验，待进一步沟通并获FDA 同意后将启动。 投资建议 公司创新药全球进展亮眼，待疫情好转将迎来FDA对F-627批准前现场核查；维生素B5系列经库存及回款情况好转有望带动公司业绩显著增长。我们维持盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为58.54/66.49/77.68亿元，同比增长32.78%/13.58%/16.82%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.90/11.29/14.66亿元，EPS分别为0.72/0.92/1.19元。当前股价对应2022-2024年PE分别为17.55/13.82/10.65。维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。

投资摘要 事件概述： 2022年4月29日，公司发布2021年年报，2021年实现营收49.66亿元，同比增长14.45%，归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润5.10亿元，同比增长30.17%；公司发布2022年一季度报，2022年Q1实现营收9.01亿元，同比增长2.48%；归母净利润0.63亿元，同比减少9.58%；扣非归母净利润0.57亿元，同比减少14.92%。同时公司拟每10股派发现金股利6.80元（含税） 点评： 核心品种高增共促营收增长。21年，公司核心品种银杏叶提取物注射液实现销量14,998.49万支，同比增长44.32%；盐酸二甲双胍缓释片实现销量180,787.08万片，同比增长42.57%；中药活心丸（浓缩丸）实现销量8,696.13万粒，同比增长46.34%。受益于核心品种放量影响，公司心脑血管类产品实现营收28.93亿元，同比增长33.42%；糖尿病类产品实现营收2.69亿元，同比增长31.26%。 业务结构优化叠加成本优势，盈利能力提升。21年公司销售毛利率同比提升3.23pct至69.24%，主要由于公司具备原料、制剂一体化优势，能有效降低生产成本。此外，公司收入结构发生变化，高毛利产品收入占比提升。其中，心脑血管类产品毛利率为93.82%，主营业务收入占比提升7.41pct至58.54%；糖尿病产品毛利率为48.58%，主营业务收入占比提升0.61pct至5.45%。21年公司期间费用率略微提升0.60pct至54.90%，其中销售、管理、财务费用率分别为46.86%/ 8.70%/-0.67%，整体保持稳定。 创新转型成果显著，研发管线递队分布合理。21年公司研发投入2.61亿元，同比增加67.49%。创新转型成果显著，LNP递送技术获得研发专利；21年底公司首个1.1类创新药枸橼酸爱地那非获批上市，同时借收购天龙药业，全面切入核酸赛道。目前，在研创新药项目14项，其中重点在研品种6项，涉及核酸药、化药、中药等多种类型。研发进程较快的注射用羟基红花黄色素A和复方银杏叶片目前处于三期阶段；核酸药物注射用CT102，已进入临床二期；与中科院病原生物学研究所合作开发针对新冠的多肽药物，正在工艺放大阶段。同时，公司全年新增4项产品通过一致性评价，目前在研仿制药及一致性评价项目39项。 22年Q1营收保持平稳，利润端短期承压。22年一季度，公司实现营收9.01亿元，同比增长2.48%，保持平稳；归母净利润0.63亿元，同比减少9.58%，利润端短期承压，主要由于确认了股份支付费用2,455.06万元，导致管理费用率同比提升6.50pct至16.00%。若剔除股份支付扰动影响，公司22年Q1预计实现净利润8,500.91万元，同比增长20.96%。此外，由于研发项目持续推进及新立项研发项目增加公司22年Q1研发投入同比增加4145.17万元，同比增长192.96%，对利润端短期影响较大。 投资建议 维持“买入”评级。预计公司核心产品将延续高增，且研发管线丰富有望持续提振业绩，看好公司长期发展。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.46、9.94和12.94亿元，同比增速为36.8%、33.3%、30.1%，对应EPS分别为1.66、2.21和2.87元，当前股价对应P/E为10.38、7.78、5.98倍。 风险提示 新药研发风险；药品质量风险；销售渠道风险等。

事件4月28日，公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入9.06亿元，同比下降24.53%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降8.30%。 点评泛酸钙去库存周期接近尾声，Q2业绩有望逐步显现。公司维生素B5及维生素原B5产品销售网络辐射欧、美等多个国家和地区，全球市场占有率40%-45%，居行业龙头地位。2020年三季度起，受新冠疫情及非洲猪瘟等影响，叠加原材料涨价、物流成本提高等因素，维生素B5系列产品价格大幅下降，2021年一直持续低价位运行。2021年三季度起，维生素B5提价趋势显著，2022年一季度维持在350元/千克水平，较2021年低位70元/千克大幅提升。2022年一季度，公司维生素B5产品销售回款存在一定账期，原料药板块复苏有所延迟，待库存及回款情况好转，板块回暖有望报表端显现。 创新药全球审批进程有望更进一步，静待突破。2021年公司创新药在全球范围内取得多项进展，重磅创品种F-627在美国FDA及欧洲EMA的BLA申请均获受理并分别进入技术审核的关键阶段，F-627美国FDA技术评审基本完成，受疫情影响批准前现场核查推迟，待疫情好转将继续推进；国内方面，F-627在2021年取得了北京制剂工厂药品生产许可证，并于2022年2月国内上市申请获受理；F-627在中国及欧洲部分地区签署商业化合作协议，为未来海内外上市推广奠定基础。此外，F-652治疗ACLF国内IND申请于2021年获批，截至4月21日已完成19例受试者入组，AH及GvHD适应症拟在美国开展的IIb临床试验，待进一步沟通并获FDA同意后将启动。 投资建议公司创新药全球进展亮眼，待疫情好转将迎来FDA对F-627批准前现场核查；维生素B5系列经库存及回款情况好转有望带动公司业绩显著增长。我们维持盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为58.54/66.49/77.68亿元，同比增长32.78%/13.58%/16.82%；归属于上市公司股东的净利润分别为8.90/11.29/14.66亿元，EPS分别为0.72/0.92/1.19元。当前股价对应2022-2024年PE分别为16.17/12.74/9.81。维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险等。

细胞基因治疗（CGT）CXO第一股，率先实现盈利，业绩亮眼公司成立于2013年，中国CGTCXO的先行者，为科研院所和创新药企提供全链条、全周期和全产品的服务，覆盖多种病毒载体、CAR-T等CGT主流药物，其中溶瘤病毒领域为绝对龙头。2018年转型为以提供IND-CMC的CDMO服务为主后，进入发展快车道。2021年实现收入2.55亿元，2018-2021年营收复合增长率高达，并于2020年率先实现盈利，2021年公司归母净利润5,425.73万元，业绩亮眼。CGT市场潜力巨大，CGTCDMO有望诞生千亿市值公司在技术、政策、资本的推动下，全球CGT市场规模有望从2020年的20.8亿美元增长至2025年的305.4亿美元，2020-2025年CAGR高达，迎来行业快速发展期。由于CGT的行业特点，对CXO依赖度极高，据J.P.Morgan统计，CGT外包渗透率超过，远超传统生物制剂的35%。CDMO将从行业成长中获利，CGTCDMO全球市场规模有望从2020年的17.19亿美元快速增长至2025年的78.55亿美元，2020-2025年CAGR为35.5%。参照大分子药CDMO的发展情况，作为新一代精准疗法，CGTCDMO领域有望诞生千亿市值公司。 多年来积累的技术、客户、规模优势让和元把握机遇，在竞争中突围和元产品、服务覆盖更为全面，核心技术已达世界领先水平。客户资源深厚，客户粘性强，CRO和CDMO客户有互相转化的潜力；累计完成CDMO项目超100个，树立行业口碑并逐步提升议价能力，在手订单达3.1亿元，为未来收入增速带来高度确定性。在近7,000平方米的GMP产能基础上，建设近80,000平方米的产业基地，建成后将进入基因治疗CDMO全球第一梯队。在已有的中、美、澳IND申报项目经验基础上，积极拓展海外市场，真正实现“基因药·中国造”的使命。 投资建议：我们预测2022-2024年公司营收为3.76亿、5.85亿、8.93亿元，同比增速为47.49%、55.53%、，归母净利润为0.84亿、1.30亿、2.08亿元，同比增速为55.57%、53.65%、，当前股价对应P/E为100.73、65.56、40.93倍。首次覆盖，考虑行业景气度以及公司的先发优势，未来的高成长性，给予“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期的风险，监管政策变化的风险，产能不及预期风险，竞争风险，项目交付风险

投资摘要事件概述2022年4月26日，公司发布2022年一季度报，2022年Q1实现营收5.34亿元，同比增长71.21%；归母净利润0.06亿元，同比增长112.95%； 扣非归母净利润0.11亿元，同比增长121.24%。 多板块业务增长促进营收高增。22年 Q1公司在食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块延续增长势头，从而实现营业收入高增。 精细化管理卓有成效，利润端同比扭亏为赢。公司深入精细化管理，实现降本增效，提升盈利能力。销售毛利率同比增加 9.01pct 至39.13%；销售净利率同比增加 14.69pct 至 1.03%，实现扭亏为赢，主要受益于公司期间费用率大幅减少。22年 Q1公司期间费用率减少9.68pct 至 27.43%，其中销售、管理、财务费用率分别为 16.12%/10.65%/0.65%，同比-6.91pct/-3.51pct/+0.74pct。 并购加速叠加子公司获批新资质，业务版图持续扩充。截至 22年Q1，公司已完成 3起收购。收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权；收购深圳通测检测 70%股权。上述收购丰富了公司在医疗器械计量校准和医疗器械检验领域的版图、强化电子电气领域的布局。此外，公司内蒙古谱尼医学检验实验室，获批开展临床细胞分子遗传学临床基因扩增检验；全资子公司北京谱尼科技，取得装备承制单位资格证书，对军工业务开展具有重大意义。 ? 投资建议维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 由 于 公 司 处 于 高 速 发 展 和 扩 展 期 ， 随 着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，收入利润有望维持高增。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.90、3.78和 4.93亿元，同比增速为 31.7%、30.4%、30.2%，对应 EPS 分别为 1.82、2.37和 3.09元，当前股价对应 P/E 为 32.00、24.53、18.84倍。 ? 风险提示产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。

投资摘要事件概述4月25日，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入8.67亿元，同比增长28.81%，归母净利润0.71亿元，同比增长55.67%，业绩实现高速增长。 业绩增长较快，费用率有所下降。2022年一季度，公司凭借上海、珠海、温州等生产基地的协同优势，不断推进产能扩张，强化低成本优势，叠加前期海外市场多年持续开拓的基础，预计安全注射器/针和预灌装注射器等新型产品需求旺盛，推动业绩持续向好。同时，公司实现毛利率34.65%，环比下降1.86pct，但是公司合理管控各项费用，整体费用率实现20.99%，环比下降0.08pct，实现连续三个月下降。 创新产品逐步落地，推动业绩换挡增速。公司于2021年10月获批国内首张美容针三类医疗器械注册证，在全国推动医美器械合规化大背景下，公司一次性注射美容包基于先发注册优势和扎实的销售网络，有望助力业绩换挡加速。此外，新型产品安全胰岛素笔针、安全留置针、回血采血针等有望在今年陆续上市，为产品迭代升级打下坚实基础。 疫情影响可控，部分延后订单有望在二季度集中确认。从三月中下旬开始，上海地区爆发新冠疫情，对公司生产经营产生一定影响。但在政府支持下，公司积极完成上海地区医疗物资保供工作，合理安排好产能和物流调度，我们预计珠海、温州、北仑河等工厂有序满足内贸业务需求。此外，公司作为工信部重点生产名单企业之一，得到政府较大力度支持，疫情影响整体可控，而海外业务由于主要是订单制，受本次疫情延缓的订单有望在第二季度得到集中确认。 投资建议我们预计2022-24年公司实现归母净利润3.91/4.86/5.97亿元，同比增长34.2%/24.3%/22.7%，对应EPS 为0.89/1.10/1.35，22-24年PE 估值为15.57/12.52/10.21倍。我们持续看好输注穿刺行业的升级扩容，公司作为行业龙头有望凭借一体化产业链、较低的成本优势以及产品持续创新享受行业扩容升级的红利。同时，公司借助产业布局延伸触角至高增长细分赛道，有望进一步夯实自身护城河，提升业绩天花板。维持“买入”评级。 风险提示行业监管相关的风险、产品责任风险、汇率变动风险、经销商管理风险、产品研发风险等

事件概述 4月25日，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入8.67亿元，同比增长28.81%，归母净利润0.71亿元，同比增长55.67%，业绩实现高速增长。 业绩增长较快，费用率有所下降。2022年一季度，公司凭借上海、珠海、温州等生产基地的协同优势，不断推进产能扩张，强化低成本优势，叠加前期海外市场多年持续开拓的基础，预计安全注射器/针和预灌装注射器等新型产品需求旺盛，推动业绩持续向好。同时，公司实现毛利率34.65%，环比下降1.86pct，但是公司合理管控各项费用，整体费用率实现20.99%，环比下降0.08pct，实现连续三个月下降。 创新产品逐步落地，推动业绩换挡增速。公司于2021年10月获批国内首张美容针三类医疗器械注册证，在全国推动医美器械合规化大背景下，公司一次性注射美容包基于先发注册优势和扎实的销售网络，有望助力业绩换挡加速。此外，新型产品安全胰岛素笔针、安全留置针、回血采血针等有望在今年陆续上市，为产品迭代升级打下坚实基础。 疫情影响可控，部分延后订单有望在二季度集中确认。从三月中下旬开始，上海地区爆发新冠疫情，对公司生产经营产生一定影响。但在政府支持下，公司积极完成上海地区医疗物资保供工作，合理安排好产能和物流调度，我们预计珠海、温州、北仑河等工厂有序满足内贸业务需求。此外，公司作为工信部重点生产名单企业之一，得到政府较大力度支持，疫情影响整体可控，而海外业务由于主要是订单制，受本次疫情延缓的订单有望在第二季度得到集中确认。 投资建议 我们预计2022-24年公司实现归母净利润3.91/4.86/5.97亿元，同比增长34.2%/24.3%/22.7%，对应EPS为0.89/1.10/1.35，22-24年PE估值为15.57/12.52/10.21倍。我们持续看好输注穿刺行业的升级扩容，公司作为行业龙头有望凭借一体化产业链、较低的成本优势以及产品持续创新享受行业扩容升级的红利。同时，公司借助产业布局延伸触角至高增长细分赛道，有望进一步夯实自身护城河，提升业绩天花板。维持“买入”评级。 风险提示 行业监管相关的风险、产品责任风险、汇率变动风险、经销商管理风险、产品研发风险等

投资摘要事件概述2022年4月23日，公司发布2021年年度报告，2021年实现营收20.07亿元，同比增长40.70%；归母净利润2.20亿元，同比增长34.54%； 扣非归母净利润1.90亿元，同比增长38.87%。其中，Q4单季度营收6.65亿 元 ， 同 比 增 长32.21%； 归 母 净 利 润1.27亿 元 ， 同 比 增 长13.39%。 公司发布2021年利润分配预案，拟以137,020,570股为基数，每 10股派发现金红利 4.00元（含税），以资本公积金每 10股转增 8股。 传统业务基本盘扎实，新赛道贡献业绩增量。21年公司营收、利润实现高增，业绩表现亮眼。增长的主要原因是公司加大市场开拓，在不断夯实食品、环境检测等传统领域基础上，紧跟行业发展趋势，不断向 CRO/CDMO、医学检测、高端装备、新能源汽车（成为特斯拉供应商）、碳达峰/碳中和、化妆品等新兴领域拓宽业务边际，受此影响生命科学与健康环保业务板块实现营收 17.24亿元，同比增长 45.83%； 汽车及其他消费品业务板块实现营收 1.88亿元，同比增长 18.35%。 精细化管理持续推进，期间费用率稳步下降。公司持续深化内部精细化管理，通过制度建设、信息化建设，提高自动化设备使用率，有效提高了业务全流程的运行效率，实现降本增效。21年公司期间费用率减少 2.93pct至 26.43%，其中销售、管理、财务费用率分别为 15.73%/ 10.67%/-0.02%，同比-1.87pct/-0.91pct/+0.10pct，销售净利润率为 10.98%，保持稳定。 内生+并购双轮驱动，扩充渠道和产品线。公司 2021年主要完成 5项并购项目，加大行业横向并购及纵向整合。收购郑州协力润华医学检验所和长春久和医学检验实验室，契合集团在医学检验领域的战略发展；收购西安查德威克辐射技术有限公司（具有放射卫生技术服务甲级资质），进一步拓宽医疗放射卫生业务。收购西安创尼信息科技有限公司，丰富公司在特殊行业的客户资源。同时，公司新设立天津、西安、太原谱尼在内的多家实验室，业务覆盖范围进一步扩大。 定增项目落地，持续加码新业务。2022年 2月，公司定增方案顺利通过，并于 3月份正式落地，增发募资 12.40亿元，主要用于山东总部大厦暨研发检测中心项目及谱尼西北总部大厦（西安）建设，定增项目将进一步夯实公司传统业务检测能力，并通过建设新的新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药 CRO/CDMO 等实验室，进一步加码新兴业务领域的拓展。 ? 投资建议维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 由 于 公 司 处 于 高 速 发 展 和 扩 展 期 ， 随 着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，收入利润有望维持高增，长期成长确定性强，我们上调利润预期。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 2.90、3.78和 4.93亿元，同比增速为 31.7%、30.4%、30.2%，对应 EPS 分别为 1.82、2.37和 3.09元，当前股价对应 P/E 为 36.32、27.84、21.38倍。