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李博彦

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190519080005...>>

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中航机电 交运设备行业 2019-12-04 6.47 -- -- 6.99 8.04% -- 6.99 8.04% -- 详细
公司持续推动资产证券化,过去三年已实现贵州风雷、枫阳液压、宜宾三江和新航集团资产注入,四家企业2018年共计贡献2.63亿元净利润,资产整合后均显著增厚eps。根据公告,本次资本运作上市公司预计合计需支付现金2.61亿元。不考虑贵阳航空电机转让带来的影响,收购南京航健70%股权及增资入股宏光装备36.55%的股权实施完成后,预计上市公司归母净利润将增加4471*70%+1651*36.55%=3733万元(对应最新公告披露的两标的2018年财务数据)。南京航健及宏光装备分别为我国军机机电液压维修及空投空降设备的主力单位,我们判断其业务当前均处于快速增长期,本次收购/增资完成后有望继续显著增厚公司业绩,且后续全资并表值得期待。 最新公告披露的贵阳航空电机2018年营业收入5.86亿元,净利润-2559万元;与上市公司2018年年报披露的贵阳航空电机营业收入5.31亿元,净利润2446万元存在较大差异。据公司2019年中报,报告期内“子公司贵阳航空电机有限公司吸收合并其下属全资子公司贵阳广航铸造有限公司”。我们认为财务数据的差异主要为上述吸收合并实施后追溯调整、会计口径不同所致。 院所资产注入实现破冰。本次南京航健的收购意味着上市公司整合609所旗下资产实现破冰,对中航机电体外院所资产证券化进程乃至其它军工院所资产的证券化均具有极强的示范意义。据公开信息,南京航健为南京机电液压研究中心(由609所及金城集团航空业务部分组建)控股、核心骨干参股形成的航空机电系统维修保障先锋企业。据公司公告,本次收购南京航健有望统筹中航机电各子公司的维修能力和资源,确立在航空机电系统维修服务保障领域的领先地位,打造一站式航空维修服务模式。实际上,公司2018年年报关于2019年重点工作的第4项即为“大力提升维修市场开发力度”。中航机电体外的609所、610所均位列首批改制41家军工院所,且两家研究所所属的航宇救生装备有限公司和南京机电液压工程研究中心均已由上市公司托管。南京航健先期实施资产整合后,南京机电(含609所)、航宇救生(含610所)整体上市进程有望显著加速。最新公告显示,2018年南京机电实现营收28.91亿元,净利润3.19亿元。 混合所有制改革再进一步。中航机电为军工央企混改的一面旗帜。作为2016年即通过资产集合计划参与定增实现骨干持股的第一家军工央企上市公司,中航机电的混合所有制改革一直走在前列。上市公司控股股东前身中航机电系统公司也位列国企改革“双百企业”名单。本次上市公司收购南京航健70%股份后,南京机电及三个核心骨干仍分别持有该标的18%、6%、3%、3%的股份。本次上市公司增资宏光装备的同时,宏光装备三个员工持股平台以3693万元同步增资,增资后持有宏光装备9%的股份。宏光装备(代号513厂,1951年建厂)是中国空降空投、航空救生专业的摇篮和基地。相关企业的混合所有制改革有望激发企业释放更大活力。 经过过去20年的持续发展,公司军机机电业务处于历史最好时期。前期技术积淀逐步向高附加值机电产品批产转化,未来10年将推动公司业绩持续向好。大股东中航机载系统公司在军机机电产品领域处于国内垄断地位,旗下企事业单位几乎均承担民机机电产品研制任务,大飞机商用将为公司提供广阔的远期成长空间。 我们看好军机机电产品需求的长期成长确定性和集团旗下航空机电企事业单位的持续资产整合,暂不考虑本次资本运作的增厚,我们预测公司19/20/21年归母净利润9.63/11.2/13.45亿元,对应PE24/21/17x(2019/12/2),继续给予“审慎增持”评级。 风险提示:院所资产整合进度低于预期;民品业务盈利下滑。
中航光电 电子元器件行业 2019-11-21 41.13 -- -- 40.93 -0.49% -- 40.93 -0.49% -- 详细
估值与评级 公司为军工连接器龙头。军用连接器需求十三五后两年有望继续加速;民品通信方向跑马圈地占市场进入后半程,叠加华为供应链国产化替代拉动,公司高速背板等高端连接器占比显著提高,通信板块有望量价齐升。因此,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年净利润11.74、14.59、17.55亿元。公司可转债已于11月7日摘牌,总股本增加为10.70亿股,对应2019-2021年PE为35/28/24倍(2019/11/18),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 高端民品业务拓展低于预期;军品需求增速低于预期。
航新科技 航空运输行业 2019-11-05 16.04 -- -- 16.37 2.06%
16.37 2.06% -- 详细
盈利预测 我们调整盈利预测,公司2019-2021年EPS0.34/0.47/0.66元/股,对应估值47/34/24倍(2019/11/1),继续给予公司“审慎增持”评级。 风险提示:军品采购低于预期,民航维修市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2019-11-04 6.62 -- -- 6.89 4.08%
6.99 5.59% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司发布2019年三季报:营收 82.77亿元(+4.15%),完成全年营收目标(123亿元)的 67.29%;归母净利润 5.67亿元(+12.59%);扣非后归母净利润 4.86亿元(+20.07%);利润总额 7.08亿元,完成全年利润总额目标(11.56亿元)的 61.25%。 前三季度毛利率同比小幅增加助净利润提升。2019年前三季度,公司归母净利润增速高于营收增速,主要系毛利率 24.13%,同比增长 0.19pct 所致。公司归母净利润增速低于扣非后归母净利润增速,主要系非经常性损益 8083万元,较上年同期减少 1784万元所致。 Q3毛利率同比减少影响当期净利润释放。 2019Q3公司实现营收 29.37亿元 (同比+23.85%,环比+2.09%) ,为十三五以来 Q3营收最高值, ;归母净利润 2.42亿元(同比+12.86%,环比-9.36%) 。2019Q3公司归母净利润增速低于营收增速,主要系毛利率 26.2%,同比减少 1.76pct 所致(环比+1.09pct) 。 前三季度期间费用率与上年基本持平,Q3单季期间费用率减少。2019年前三季度,公司期间费用 13.18亿元(+4.07%),占营业收入比例 15.93%,与上年的 15.94%基本持平。2019Q3公司成本管控能力增强,期间费用 4.65亿元(+3.77%) ,占营收的 15.83%,较上年同期减少 3.06pct。 预付款项大增,或预示公司订单饱满。2019年前三季度,公司预付账款余额为 3.88亿元, 较年初的 1.99亿元增长 95.11%,主要系公司采购货物预付账款增加所致,采购货物大增预示公司订单饱满,积极备产。存货 50.7亿元,较年初增长 22.24%。 我们调整盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润 9.63/11.20/13.45亿元,不考虑可转债进一步转股,对应 2019-2021年 EPS 为 0.27/0.31/0.37元/股,对应 PE 为 24/21/17倍(2019/10/25),维持“审慎增持”评级。 风险提示:资产证券化进程低于预期;国产民机市场拓展不及预期,汽车业务销售不及预期。
大立科技 电子元器件行业 2019-11-04 9.90 -- -- 10.46 5.66%
10.56 6.67% -- 详细
盈利预测与投资建议。自2018年起,公司军品订货陆续恢复,营收回到快速增长通道,2019年业绩显著提升。根据最新财报,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润1.40/1.87/2.35亿元,对应10月30日收盘价的PE为33/25/20倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、市场份额下滑;民品新兴市场拓展低于预期。
振华科技 电子元器件行业 2019-11-04 16.35 -- -- 17.28 5.69%
17.28 5.69% -- 详细
估值与评级 我们调整公司的盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.53/0.65/0.78元/股,对应PE为31/25/21(2019/10/30)倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,需求增长不及预期;振华通信对公司欠款约2.1亿元无法偿还风险。
钢研高纳 有色金属行业 2019-11-04 15.46 -- -- 16.36 5.82%
16.44 6.34% -- 详细
我们上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润1.70/2.18/2.79亿元,EPS分别为0.36/0.47/0.59元/股,对应10月25日收盘价PE为44/34/27倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,公司市场份额下降;主机厂价格控制背景下毛利率下行;新力通业绩承诺未能实现。
中航沈飞 航空运输行业 2019-11-04 29.21 -- -- 30.76 5.31%
30.76 5.31% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司发布2019年三季报:营收 158.9亿元(+37.07%),完成全年目标(220.26亿元)的 72.14%;归母净利润 6.2亿元(+98.37%),完成全年目标(8.12亿元)的 76.35%;扣非后归母净利润 5.94亿元(+106.5%)。 均衡交付销量增加,毛利率增加助力净利润提升。2019年前三季度,公司营收增长主要系公司产品均衡交付和销量增加所致。公司归母净利润显著高于营收增速,主要系公司毛利率提升所致(毛利率 8.81%,同比增加 1.05pct)。 2019Q1~Q3,公司季度间营收差异显著缩小。2019Q3公司实现营收 46.06亿元(同比-13.68%,环比-25.71%);归母净利润 1.9亿元(同比-10.91%,环比-18.1%)。2019Q3公司归母净利润环比降幅低于营收降幅,主要系毛利率提升所致(毛利率 9.48%,同比+2.06pct,环比+1.26pct)。 期间费用率同比略减,其中研发费用大增。2019年前三季度,公司期间费用5.59亿元(+29.5%),占营业收入比例 3.52%,同比减少 0.21pct。其中,研发费用 1.47亿元(+88.76%),主要系研发投入增加所致。 应付账款大增,或预示公司订单饱满。报告期末,公司应收账款 33.49亿元,较年初增长 40.98%,主要系销售产品增加所致;应付账款 112.55亿元,较年初增长 36.68%(2017年同期减少 4.86%,2018年同期无应付账款),主要系采购增加所致,或预示公司订单饱满,积极备产。 我们调整盈利预测,预计 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.66/0.81/0.98元/股,对应的 PE 分别为 45/37/30倍(对应 2019/10/29的公司股价),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品交付进度不及预期。
中航高科 机械行业 2019-11-04 9.32 -- -- 10.15 8.91%
10.64 14.16% -- 详细
公司发布 2019年三季报:营收 21.41亿元(+6.12%),完成年度目标(26.96亿元)的 79.41%;归母净利润 3.38亿元(+45.66%);扣非后归母净利润 3.02亿元(+46.43%);利润总额 4.56亿元(+36.53%),完成年度目标(2.96亿元)的 154.1%。 毛利率持续攀升,新材料业务助力净利润增长。2019年前三季度,公司归母净利润大增,且增速显著高于营收增速,主要系:1)合并口径原评估增值摊销同比减少 1128万元;2)新材料业务本期实现归母净利润 2.57亿元(+32.73%);3)地产业务本期实现归母净利润 1.24亿元(+14.01%);4)本部本期确认参股公司南通红土公司等投资收益、补贴收入,同比增加归母净利润 1194万元; 5)公司毛利率近五年前三季度保持增长趋势,本期为 30.86%,同比增加 1.1pct。 Q3毛利率环比大幅下滑影响净利润。2019Q3公司实现营收 6.94亿元(同比+11.04%,环比-9.04%);归母净利润 0.88亿元(同比-16.42%,环比-34.38%)。 公司归母净利润环比降幅显著高于营收环比降幅,主要系毛利率大幅下滑所致(毛利率 23.0%,同比减少 9.68pct,环比减少 14.63pct)。 2019年前三季度,公司期间费用 2.69亿元(+15.55%),占营业收入比例12.56%,同比+1.03pct。其中,研发费用 5615万元(+47.55%),主要系全资子公司航空工业复材研发投入增加所致。 我们调整盈利预测,预计 2019-2021年归母净利润 4.29/4.82/6.12亿元,EPS0.31/0.35/0.44元/股,对应 10月 28日收盘价 PE31/28/22倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:复材业务增速不及预期;机床业务减亏不及预期。
内蒙一机 交运设备行业 2019-11-04 10.45 -- -- 10.72 2.58%
10.72 2.58% -- 详细
公司发布2019年三季报:营收75.36亿元(+5.24%),完成全年目标(121亿元)的62.28%;归母净利润4.21亿元(+20.53%);扣非后归母净利润3.82亿元(+20.68%)。 2019年前三季度,公司归母净利润(+20.53%)增速显著高于营收增速(+5.24%),主要系期间费用率减少所致。虽然公司营业成本68.0亿元(+6.63%),毛利率9.78%,同比下滑1.16pct;但公司期间费用2.64亿元(-19.86%),占营业收入比例3.51%,同比减少1.1pct。公司净利润率5.63%,同比提升0.72pct,连续三年(前三季度)持续提升。 2019Q3公司实现营收22.22亿元(同比+6.9%,环比-38.97%);归母净利润8687万元(同比+44.78%,环比-55.90%)。公司近三年Q3营收、净利润均低于Q2。公司2019Q3归母净利润同比增速显著高于营收,主要系Q3非经常性损益1515万元,同比增加676万元所致。 自公司2016年资产重组以来,公司存货高速增长,报告期末存货36.53亿元(同比+11.01%),较年初增长75.05%,主要系本报告期在产品未完工交付增加所致。2016-2018年,公司存货与营收合计值分别同比增长21.33%、5.45%;2019前三季度存货与营收合计值为111.9亿元,同比增长7.06%。公司存货与营收合计值的增长表明公司生产经营状况良好。 国内陆战装备换装叠加军贸市场主战坦克需求落地,公司2017年重组完成后营收增速持续低于订单需求,随着十三五终期节点临近及供应链磨砺成熟,公司业绩释放在即。根据最新财报调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的归母净利润为6.57/8.39/11.04亿元,对应2019年10月30日收盘价PE为27/21/16倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品需求增量不及预期;铁路订单增量不及预期;军品外贸订单不及预期。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2019-11-01 14.61 -- -- 15.25 4.38%
15.25 4.38% -- 详细
投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司发布 2019年三季报:营收 7.64亿元,同比增长 11.79%;归母净利润 2563万元,同比减少 455万元,减少幅度为 15.06%。 分季度看,2019年前三季度分别实现营收 2.06亿元(+17.69%)、2.57亿元(-8.60%)、3.02亿元(+32.37%),环比增长 24.93%、17.59%,Q3营收实现快速增长。前三季度归母净利润分别为 1725万元(-1.55%)、258万元(-58.21%)、579万元(-10.42%),Q3利润下滑幅度收窄。 前三季度综合毛利率 18.31%,同比减少 2.4pct;毛利合计 1.40亿元,同比减少 1.18%。 四项期间费用合计 1.12亿元,同比增加 1017万元,增幅 9.96%,合计费用率 14.69%,同比略减少 0.24pct,费用率与去年同期基本持平,较 2019H1(期间费用率 15.29%)有所改善。毛利率下滑叠加费用上升成为公司前三季度归母净利润减少的主要因素。 资产收购已获证监会受理,完成后上市公司竞争力和业绩都将显著提升。本次交易完成后上市公司将扩展雷达产品线,形成规模效应并提高盈利能力;上市公司通过整合发展智能制造业务,将提升在智能制造领域的核心竞争力,形成更加合理的产业布局。 按照重组草案给出的盈利预测,2019-2021年本次重组相关资产归母净利润合计 3.59、3.93、4.43亿元,收购将显著增厚公司业绩。 我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021年可实现归母净利润 0.95/1.18/1.42亿元,对应 10月 29日收盘价 PE 为 98/79/65倍。考虑本次注入完成后,公司 2019-2021年归母净利润合计为 4.54/5.11/5.85亿元。不考虑配套融资,本次交易完成后公司总股本 12.02股,当前股价对应市值 180亿元,对应 PE 为 40/35/31倍;假设按照现价发行股份募集配套资金 6亿元,发行完成后公司对应市值 186亿元,对应 PE 为 41/36/32倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:民品市场竞争加剧,毛利率下滑;军品采购低于预期。
航天电器 电子元器件行业 2019-10-28 24.92 -- -- 25.92 4.01%
26.48 6.26% -- 详细
公司发布2019年三季报:营收25.12亿元,同比增长28.11%;归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%;扣非后归母净利润2.81亿元,同比增长10.81%。Q3单季度:营收8.93亿元,同比增长12.68%;归母净利润1.09亿元,同比增长0.09%。 2019年前三季度营收保持快速增长,Q3单季保持稳健增长;收入结构变化及原材料涨价使得公司利润增速不及营收。2019年前三季度公司期间费用合计4.82亿元,同比增加19.90%,期间费用增速低于营收增速。前三季度综合毛利率36.77%,同比减少3.98pct;前三季度净利率11.80%,同比减少1.78pct。 2019Q3单季度毛利率为40.39%,同比增加3.27pct;净利率12.26%,同比减少1.54pct。2019Q3单季期间费用合计1.95亿元,同比增长39.9%,远高于营收增速。Q3期间费用快速增长是Q3净利润率下行的重要原因。 研发投入持续大幅增加,或为通信高端连接器国产化替代做准备。前三季度研发费用2.66亿元,同比增长28.59%;Q3单季研发费用1.45亿元,同比增加32.09%。2019年中报,公司披露今年加大了光电、高速互连等领域新产品、新工艺的研发投入,因此研发投入增长较大。我们认为,虽然目前的投入影响了当期利润,但长远来看,公司有望在通信基站高速背板连接器等高端工业连接器领域打开更大市场空间。 我们根据最新财报调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润4.12/4.93/5.92亿元,对应10月21日收盘价PE为26/22/18倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:收入确认显著滞后于订单增长;行业竞争加剧、市场份额下降;产能组织不力、业绩释放不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2019-10-28 38.32 -- -- 41.41 8.06%
41.41 8.06% -- 详细
公司发布2019年三季报:营收68.92亿元,同比增长19.34%;归母净利润8.31亿元,同比增长19.22%。投资收益1426万元,同比减少37.63%,主要系合营企业中航海信利润下降。2019Q3单季营收22.96亿元,同比增长4.81%,归母净利润2.58亿元,同比增长11.37%。 营收利润增速回落,但仍维持绝对值高位。因2018Q3和2019Q2基数较高,2019Q3营收和归母净利润同比增速为4.81%、11.37%,环比增速为-5.94%、-24.12%,增速显著回落。但2019Q3营收和利润均处于历史单季绝对值第二位(仅次于2019Q2)和第三位(仅次于2019Q2和2018Q2)。前三季度销售毛利率33.64%,同比增加1.58pct,销售净利率13.09%,同比增加0.29pct,盈利能力有所改善。前三季度期间费用合计12.10亿元,同比增长27.87%,增长主要来自于研发投入。2019年前三季度公司研发费用6.52亿元,同比大增47.53%,Q1-Q3分别为1.62、2.41、2.49亿元,同比增长23.51%、85.68%、37.53%。 母公司2019Q3单季营收18.40亿元,同比增长3.14%;净利润2.41亿元,同比增长15.53%。母公司前三季度研发费用5.52亿元,占公司合计研发费用的84.56%,同比增长52.40%,远高于公司整体增速。可以看出,母公司不仅是公司当前主要的营收利润实现主体,也是未来新产品新技术的重点投入阵地。 盈利预测与投资建议。公司当前的技术产品储备将获得未来的持续增长,成长潜力巨大。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润11.74、14.59、17.55亿元,当前股本对应10月25日收盘价的PE为35/28/23倍。公司2018年发行可转债13亿元,已触发强制赎回,预计在强制赎回日之前将全部转股。截止9月30日已转股2046万股,剩余可转债余额6.68亿元全部转股将使得总股本增加为10.70亿股,对应PE为36/29/24倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:高端民品业务拓展低于预期;军品需求增速低于预期。
四创电子 电子元器件行业 2019-10-28 46.85 -- -- 48.40 3.31%
48.40 3.31% -- 详细
公司发布2019年三季报:营收15.15亿元,同比减少26.27%;归母净利润-7237万元,去年同期为-472万元;扣非后归母净利润-8885万元,去年同期为-6799万元。2019Q3单季营收5.17亿元,同比减少41.31%。非核心业务持续压缩,营收下滑扩大。2019Q3单季归母净利润-2485万元,去年同期因子公司博微长安处置老区土地确认,收到资产处置收益5676万元,归母净利润为3231万元。扣除资产处置收益,2019Q3和2018Q3亏损金额持平。前三季度公司毛利率16.07%,同比提升4.63pct,压缩非核心业务后毛利率有显著改善。2019前三季度期间费用合计3.31亿元,同比增加16.73%,期间费用增长成为净利润下滑的主要因素。 国有股份无偿划转获得中国电科批复,备考资产增加。中电博微是以中电八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建的集团二级成员单位,股权划转后四创电子将作为中电博微未来经营发展资本运作的板块上市平台。博微子集团4家研究所2017年合计净利润约9.49亿元,是上市公司2017年净利润的4.6倍,若未来实施注入可显著增强上市公司竞争力,增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资建议。公司聚焦雷达、智慧(公共安全产品)、能源(电源产品)三大产业,推进业务发展新格局,成长性和盈利能力有望获得提升。我们调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.50/2.89/3.33亿元,对应10月25日收盘价PE为30/26/23倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:期间费用增长过快;公共安全行业竞争加剧导致利润率下滑;军品采购低于预期。
中直股份 交运设备行业 2019-10-28 43.40 -- -- 46.75 7.72%
47.43 9.29% -- 详细
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.17/6.63/7.91亿元,EPS为1.05/1.12/1.34元/股,PE为41/38/32倍(2019/10/24),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新机型毛利率偏低;老机型批产规模下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名