报告要点 n 事件描述 公司发布 19年业绩预告,19年预计实现归母净利润 11-12亿元,同比增长 27.08%-38.64%。 n 事件评论 ? 广告:Q4重点综艺集中上线,芒果切入直播带货赛道,广告业务预计 保持较快增长。1)Q4芒果自制重点综艺集中上线,《明星大侦探 5》 累计播放量 30.6亿,《妻子的浪漫旅行 3》累计播放量 18.9亿;2)19年 10月芒果推出大芒计划,聚焦 KOL 培养和带货营销,切入直播带货 赛道,强化内容营销体系,形成品效合一的营销解决方案,具备前瞻性 的战略眼光;3)20年芒果综艺品类扩大,内容持续发力,广告业务有 望保持 30%-40%的增长。 ? 会员:19年付费用户高速增长,20年有望迎来行业性会员提价。1) 19年底芒果付费用户超过 1800万,同比增长 67.4%。公司构建会员 生态体系,切入线下赛道,通过“会员开放日”、“芒果盒子校园跑”等 活动实现线上与线下联动,《明星大侦探》衍生《NZND 演唱会》开启 单片付费的尝试,推动会员收入的增长;2)爱奇艺有望于 20年进行 会员提价,或将带动行业性会员提价可能,20年芒果有望迎来付费用 户与 ARPU 的双重提升。 ? 5G 时代,大屏价值重估,视频内容产业有望率先受益。公司依托旗下 创新研究院,对 5G、AR、VR 等技术进行前瞻性布局。1)公司与华 为围绕视频内容、会员及联合营销、大数据推荐、应用推广、IPTV 产 品和华为云 CDN 服务等六大板块展开深度紧密合作,开创共享收益的 内容生态合作模式;2)公司与咪咕签订战略合作协议,加深面向 5G 互联网的 4K、8K、VR/AR 等超高清视频内容的深度合作。 ? 我们坚定看好长视频行业在 5G 时代的发展机遇,看好头部公司的竞争 壁垒、会员提价、5G 创新,内容与渠道融合加速,市值空间将进一步 打开,预计 2019-2021年公司归母净利润为 11.61/16.01/18.82亿元, EPS 为 0.65/0.90/1.06元,对应 PE 为 61X/44X/38X。风险提示: 1. 付费用户增长不及预期; 2. 行业监管风险。

事件描述 公司发布19年三季报,19Q3实现营业收入31.89亿元,同比减少15.33%,环比增长2.67%,实现归母净利润5.82亿元,同比减少60.18%,环比增长32.88%。19年全年预计实现净利润17.5亿-20.5亿,同比下降64.79%-69.94%。 事件评论 Q3广告市场持续疲软,叠加扩屏成本及应收计提影响,公司三季度业绩未见改善。1)受宏观经济影响,广告市场持续疲软,据CTR统计,19年7月/8月广告刊例花费同比下降5.8%/4.2%,影响楼宇广告收入增长,同时受影院内容排期影响,公司三季度影院广告收入出现较大幅度下滑;2)18年公司启动新一轮扩屏,带动媒体资源租金、设备折旧、人工成本及运营维护成本等大幅增长,19年公司以优化点位为主,全年点位数量预计有所下降;3)公司账龄结构恶化,导致信用风险增加,19Q3计提信用减值损失1.71亿,同比增加195.89%(前三季度信用减值损失共计5.51亿元,同比增长357.51%)。 公司客户结构持续调整,消费品类客户比重持续提升,互联网客户占比继续下降。Q3公司消费品类客户同比实现较高增长,其中食品饮料类客户加大投放(妙可蓝多、洽洽等),化妆品类客户持续增长(兰芝、卡姿兰、HFP等淘品牌客户),互联网客户Q3投放量同比仍大幅下滑。 我们认为,20年公司具备较强的业绩增长确定性。1)公司成本得到有效控制,19Q3公司开始缩减优化点位,单季度利润环比增长33%,20年仍将采取谨慎的点位资源战略,公司毛利率水平逐步回升(19Q1/Q2/Q3毛利率分别为36.54%/46.61%/47.70%);2)公司加强回款进度的跟踪和落实,谨慎评估客户资质,应收账款同比出现改善,19年前三季度公司应收账款为43.28亿元,同比下降16.59%;3)20年东京奥运会、欧洲杯等赛事有望为公司带来需求提振。 盈利预测:受宏观环境影响公司处于业绩底部,长期我们仍看好宏观环境改善带来的业务成长性。我们预计19/20/21年归母净利润分别为19.49/32.46/42.04亿元,EPS分别为0.13/0.22/0.29元/股,对应PE46X/27X/21X。 风险提示: 1. 宏观经济低迷影响广告主投放需求; 2. 行业竞争加剧。

受内容排播延后及新业务布局投入加大的影响,公司Q3业绩同比下滑,Q4开始将逐步修复。三季度为国庆献礼剧的集中上线期,芒果重点综艺影视节目排播延后(如《妻子的浪漫旅行3》、《勇敢的世界2》等)影响收入确认,同时受5G研究院、互动剧等技术研发和新业务布局拓展投入加大的影响,公司整体业绩增长放缓。 19年广告、会员、运营商业务预计仍将保持较快增长,我们持续看好公司Q4及20年业绩表现。Q4芒果重点综艺有望集中上线(《妻子的浪漫旅行3》、《明星大侦探5》等),业绩表现预计好于去年同期。全年广告及运营商业务预计仍将保持较高增长。20年芒果内容将持续发力,加大IP储备和影视剧投入,推动各项业务的持续增长。 5G时代,芒果加速全媒体产业链的生态布局。1)10月9日芒果成立海口子公司星芒互娱,切入网红经济赛道,打造特色全媒体产业链,进一步促进公司业务板块的协同互补;2)公司依托旗下创新研究院,对5G、AR、VR技术进行前瞻性布局。公司与华为开创共享收益的内容生态合作模式;与咪咕签订战略合作协议,加深面向5G的4K、8K、VR/AR等超高清视频内容的合作。 盈利预测:我们坚定看好长视频行业在5G时代的发展机遇,内容与渠道融合加速,市值空间将进一步打开,预计19-21年公司归母净利润为11.96/16.12/18.80亿,EPS为0.67/0.91/1.06元,对应PE为39X/29X/25X。