事件概述公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入18.26亿元（-12.00%），归母净利润3.57亿元（-22.59%），扣非后归母净利润2.93亿元（-28.14%）。公司业绩承压主要由于去年公共卫生防控业务基数较高，剔除去年同期公共卫生防控业务后，前三季度核心业务收入同比增长11.35%。 其中2023Q3实现营收5.56亿元（-31.15%），归母净利0.79亿元（-51.06%），扣非归母净利0.64亿元（-52.68%）。 生命科学板块技术创新带来新增长点，医疗创新板块业务有所复苏2023前三季度生命科学板块实现收入8.35亿元，核心业务收入同比下降0.64%。公司前期持续投入的技术创新逐渐成为新增长引擎，自动化样本管理、生物培养、离心制备等业务进入收获期，一定程度上弥补了传统业务行业需求波动带来的冲击。医疗创新板块实现收入9.86亿元，核心业务同比增长24.02%。一方面，新拓展的用药自动化业务受益于医疗新基建实现快速发展；另一方面，血/浆站、公卫等用户需求有所复苏，支持医疗创新板块持续增长。 业务结构升级和降本增效带动毛利率提升2023年前三季度，公司毛利率为50.86%（+3.65pct），主要因为创新驱动下的业务结构升级和全流程降本增效。期间费用率方面，前三季度销售费用率13.79%（+2.29pct）、管理费用率7.44%（+2.00pct）、研发费用率13.29%（+3.11pct）、财务费用率-0.82%（+0.79pct）。销售、管理、研发费用率较同期明显提升，主要原因为2023年公司公共卫生防控业务不再开展，同时为进一步提升竞争力继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，短期内期间费用对利润产生一定压力。 投资建议短期考虑到医疗政策以及下游库存和需求的影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年营收为26.46/3.218/40.14亿元（原预测36.2/46.04/57.45亿元），归母净利润分别为5.49/7.14/9.51亿元（原预测7.91/10.32/13.66亿元），EPS为1.73/2.24/2.99元（原预测2.49/3.25/4.3元），对应2023年10月27日收盘价35.8元,PE分别为21/16/12倍，维持“增持”评级。 风险提示物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期

事件概述公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入74.32亿元，同比增长26.86%；归母净利润10.64亿元，同比增长18.41%；扣非净利润为8.29亿元，同比增长15.11%。 收入保持快速增长，高端市场持续扩容2023Q3，公司实现营业收入21.61亿元，同比增长28.14%；归母净利润1.27亿元，同比增长1.23%；扣非净利润为4176万元，同比增长29.46%。国内我们预计各产品线排名仍处于行业前列，大型医用设备配置证的放开，高端CT和MR的市场将持续扩容，公司来自高端产品的收入占比也将持续扩大。 毛利率水平提升明显，费用率有所提升2023年前三季度公司毛利率(+2.87pct)，我们预计和高毛利产品占比提升有关。从期间费用率看，2023年前三季度销售费用率16.86%（+1.96pct），管理费用5.11%（+0.47pct），同比提升，研发费用率18.43%（+3.61pct）。我们预计费用率提升主要因为公司持续加大销售和研发投入。综合影响下，公司整体净利率同比降低0.67pct至14.34%。 投资建议我们维持2023-2025年业绩预期，2023-2025年实现营业收入116.64/144.27/176.57亿元，分别同比增长26.3%/23.7%/22.4%，归母净利润分别为20.82/26.07/32.73亿元，分别同比增长25.7%/25.2%/25.6%，对应每股收益分别为2.53/3.16/3.97元，对应2023年10月27日116.7元的收盘价，PE分别为46/37/29倍，维持“增持”评级。 风险提示核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。

事件概述公司发布 2023年中报，2023年上半年实现营业收入 52.71亿元，同比增长 26.35%；归母净利润 9.38亿元，同比增长21.19%；扣非净利润为 7.87亿元，同比增长 14.44%。 其中， 2023Q2公司实现营业收入 30.58亿元，同比增长21.69%；归母净利润 6.08亿元，同比增长 30.03%；扣非净利润为 5.10亿元，同比增长 21.66%。 业绩快速增长，中高端占比持续提升分业务看，2023H1公司影像及放疗设备营收 46.26亿元（+22.92%），其中 CT 收入 20.94亿元（+7.30%），中高端 CT 收入占比持续提升；MR 收入 15.01亿元（+66.43%），3.0T 以上超高场 MR 在国内的新增市场占有率第一；MI 收入 6.24亿元（+6.16%）；XR 收入 3.23亿元（+46.26%）；RT 收入 0.84亿元（-17.27%）。维修服务收入 4.98亿元（+40.50%），服务收入占比 9.45%。 国内各产品线排名前列，国际化进展顺利2023H1国内市场收入 45.54亿元（+25.46%），按上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中 CT产品市场占有率排名第三、MR 产品市场占有率排名第三、MI 产品市场占有率排名第一、XR 产品（含固定 DR、移动 DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT 产品市场占有率排名第三。2023H1国际市场收入 7.18亿元（+32.29%），收入占比提升至 13.62%。 数字化 PET/CT 系统 uMI Panorama 入驻全美顶级癌症中心之一的 Huntsman Cancer Institute(HCI) Hospital；640层 CT——uCT 960+装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一；欧洲顶级肿瘤诊疗中心 Maria Curie National Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导 PET/CT uMI780。 研发投入持续提升，巩固技术优势2023H1公司研发投入 9.15亿元，同比增长 56.96%，研发投入占比 17.37%，同比提升 3.39pp。公司持续加大研发投入巩固了在技术上的积累和优势，为公司的创新突破和全球化发展提供了有力的保障。2023H1公司新增知识产权申请 410项，获得 492项。截止 2023年 6月 30日，公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超 90款，包括在欧洲放射学年会发布的行业首款 5.0T 全身成像高场磁共振 uMR Jupiter 5T 和 uAIFI平台，在美国核医学与分子影像学会发布 uMI Panorama 的PET/CT 系统以及全新高灵敏度高分辨率脑部 PET 系统NeuroEXPLORER（美国联影与耶鲁大学、加州大学戴维斯分校 合作）。2023H1公司牵头的“十四五”国家重点研发计划“诊疗装备与生物医用材料”重点专项— —光子计数能谱 CT 研发、磁共振引导的放疗直线加速器系统研发及临床验证项目正式开题启动。我们持续看好公司在高端产品及高端市场突破的潜力。 投资建议公司是国内医学影像龙头企业，考虑到费用率及产品结构等的变化，我们维持 2023-2025年营业收入预测下调利润预期，2023-2025年实现营业收入为 116.64/144.27/176.57亿元，分别同比增长 26.3%/23.7%/22.4%，对应归母净利润分别为20.82/26.07/32.73亿元（原预测为 21.50/27.13/32.81亿元），分别同比增长 25.7%/25.2%/25.6%，对应每股收益分别为2.53/3.16/3.97元（原预测为 2.61/3.29/3.98元），对应2023年 8月 18日 131.22元的收盘价，PE 分别为 52/41/33倍，维持“增持”评级。 风险提示核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。

事件概述公司公布 2023年半年报，公司实现营收 2.89亿元，同比增长72.74%，实现归母净利润 3808万元，同比增长 651.46%，实现扣非后归母净利润 3332万元，同比增长 2033.76%。 其中公司 2023Q2实现收入 1.64亿元，同比增长 91%；实现归母净利润 2153万元，同比增长 1197%；实现扣非归母净利润1740万元，同比扭亏为盈。 新品快速放量，带动业绩高速增长依托新产品 AQ-300上市，公司加强营销体系以及品牌影响力建设，新产品快速放量，带动业绩高速增长。分产品看，公司上半年内窥镜设备收入 2.77亿元，同比增长 80.49%；内窥镜诊疗耗材收入 757万元，同比下降 40.39%；内窥镜维修服务收入 431万元，同比增长 280.38%。 推进营销体系建设，加深市场覆盖公司持续推进营销体系建设，加深产品市场覆盖。公司在国内市场已建立广东分公司、河南分公司、安徽分公司等十六个营销分公司，并在全国范围内建立了 33个营销服务网点，实现区域化垂直深度管理。上半年公司与南京鼓楼医院、北京友谊医院、杭州第一人民医院、长海医院等多家三级甲等医院进行了全方位深度合作。 研发投入不断加大，产品持续迭代升级公司上半年研发投入 6960.15万元（+88.54%），研发费用率24.08%（+2.02pp），研发人员从 22年末的 163人提升至 229人，研发人员占比 24.08%。公司持续推动产品迭代升级，上半年公司根据临床反馈进一步优化细节，并推出全新十二指肠内镜。此外双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜、鼻咽喉镜、泌尿镜、外壳胆道镜等正在型检。未来公司将持续拓展镜体种类，竞争力有望不断提升。 投资建议考虑到 AQ-300新品上市后快速放量，我们维持公司业绩预测，2023-2025年收入分别为 6.74/10.12/14.66亿元；归母净利润分别为 0.93/1.45/2.05亿元，EPS 为 0.69/1.09/1.53元/股（因股本变动，原 EPS 为 0.7/1.09/1.53元/股），对应 2023年8月 14日收盘价 55.08元,PE 分别为 80/51/36倍，维持“增持”评级。

公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收6.52亿元（+3.47%），归母净利润9208.16万元（+11.86%），扣非后归母净利润8275.79万元（+11.60%）。其中Q2实现营收2.90亿元（-12%），归母净利润0.40亿元（-9%），扣非净利润0.35亿元（-10%）。 麻醉收入维持增长，导尿收入有所下滑分业务看，麻醉业务收入2.28亿元（+34.05%），导尿业务收入1.69亿元（-14.56%），泌尿外科业务收入1.08亿元（+13%），护理业务收入5040.22万元（-40.41%），呼吸业务收入4404.27万元（+50.27%），血透业务收入3232.61万元（-11.42%）。 内销保持增长，外销受大客户去库存订单下滑影响承压内销方面，公司实现收入3.78亿元，同比增长25.41%。其中重点产品可视双腔支气管插管新进院51家，镇痛泵新进院38家，清石鞘新进院68家，新产品前端可弯鞘进院12家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家。外销方面，公司实现收入2.64亿元，同比下滑18.44%，主要受到北美大客户去库存、订单减少的影响。但公司也在积极拓展新的大客户，在欧洲全面铺开精密尿袋销售，与贝朗合作的导尿套业务稳定生产出货，兽用产品也实现突破。 研发投入持续提升，聚焦产品升级迭代公司2023H1研发投入4114.81万元，同比增长28.52%；研发费用率6.31%，同比提升1.23pp。公司在导尿、泌尿外科、麻醉等多领域持续产品升级迭代，提升产品竞争力，2023H1公司有5个产品（电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针）获得国内医疗器械注册证，有3个产品（一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管）获得欧盟MDR认证，有1个产品（维力亲水PVC导尿管）获得美国FDA批准注册。 投资建议考虑到国内需求变化及北美大客户去库存影响，我们下调公司业绩预测，2023-2024年收入分别为14.36/17.27/20.9亿元（原预测17.80/22.63/27.29亿元），归母净利润分别为2.01/2.54/3.1亿元（原预测2.16/2.81/3.50亿元），EPS为0.68/0.87/1.06元/股（原预测为0.74/0.96/1.19元/股），对应2023年8月8日收盘价13.14元,PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示国际形势扰动风险，客户拓展或订单不及预期风险，新品获批及销售推进不及预期，汇率波动风险，品质量控制风险。

事件概述公司发布一季报，2023年一季度实现营业收入 6.87亿元，同比增长 21.87%；归母净利润 1.38亿元，同比增长 21.15%；扣非后归母净利润 1.25亿元，同比增长 23.1%。 分析判断: 毛利率提升明显，费用控制得当2023Q1公司实现营收 6.87亿元（+21.87%），归母净利润 1.38亿元（+21.15%），扣非后归母净利润 1.25亿元（+23.1%）。公司聚焦场景生态战略，积极拓展生命科学和医疗创新数字场景解决方案，成长能力和运营能力持续提升。公司 2023Q1毛利率为51.02%（+0.49pct），毛利率提升明显。费用率方面，销售费用率 11.7%（-2.38pct），管理费用率 6.64%（+0.66pct），财务费用率 1.31%（+1.84pct），研发费用率 11.65%（-0.42pct），费用控制得当，经营管理效率不断提升。 新产品方案布局加快，两大领域持续拓展分业务板块看，2023Q1生命科学板块收入增长 19.02%，医疗创新板块收入增长 24.89%。生命科学板块方面，公司自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类不断细分丰富，不断满足科研和制药用户的需求。医疗创新板块方面，公司并购厚宏智能科技，完善用药自动化方案布局；AI 自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等多种方案持续升级；海尔血技（重庆）二期工厂投产，产能得到提升，血液安全新产品不断拓展。 销售网络持续拓展，加强海外当地化销售团队2023Q1国内市场收入同比增长 17.77%，海外市场收入同比增长31.19%。国内公司着力拓宽实验室新网络，加快下沉医疗基层网络，提升持续服务用户能力。海外截至 2023年一季度末突破 800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。 投资建议公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势。我们维持前期盈利预测，2023-2025年营收为 36.2/46.04/57.45亿元，归母净利润分别为7.91/10.32/13.66亿元，EPS 为 2.49/3.25/4.3元/股对应 ， 2023年 4月 25日收盘价 72.75元,PE 分别为 29/22/17倍，维持“增持”评级。 风险提示物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;海外拓展不及预期

事件概述公司公告 2022年报：2022年实现营收 4.45亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润 2171.53万元，同比下滑 61.93%；实现扣非归母净利润 969.21万元，同比下滑 79.69%。 同时公司公告 2023年一季报：2023Q1实现营收 1.25亿元，同比增长 53.77%;归母净利润 1655万元，同比增长 385.71%;扣非归母净利润 1592万元，同比增长 806.55%。 分析判断: 收入增长持续提速，Q1业绩表现亮眼分季度看，公司 2022Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.82/0.86/1.13/1.64亿元（+13.8%/+14.1%/+38%/39%)，收入增长持续提速。23Q1收入 1.25亿元，增速提升到 53.77%，主要受终端需求恢复及新产品放量带动。分业务看，2022年内窥镜设备实现营业收入约 3.92亿元，同比增长 29.1%；内窥镜诊疗耗材实现营业收入 4935万元，同比增长 23.6%；内窥镜维修服务实现营业收入 368万元，同比增长 10.2%。分地区来看，2022国内市场实现营业收入 3.44亿元，同比增长 37.8%；海外市场实现营业收入 1.01亿元，同比增长 3.9%。 新产品带动毛利率提升，研发销售投入持续增加公司 2022年毛利率 69.7%（+0.4pp），2023Q1毛利率为 76.17%（+6.8pp），我们认为是高端新品 AQ300收入占比提升带动 Q1毛利率的高增。费用率方面，2022年销售费用率 29.60%（+8.6pp），管理费用率 18.95%（-1.3%），研发费用率 21.68%（+7.5%），2023Q1销售费用率 33.09%（+6.84pp），管理费用率13.5%（-9.3pp），研发费用率 25.4%（+8pp），公司持续加大销售研发投入，为 AQ-300产品进入高等级医院奠定基础。 持续加大研发力度，完善内镜领域布局公司研发力度不断加大，研发人员团队进一步扩充，截止 22年底研发人员 210人，占公司总人数的 24.28%，较 21年底增加 79%。2022年 11月公司 4K 超高清 AQ-300产品上市，双焦内镜、分体胃肠镜、支气管内镜、鼻咽喉内镜、泌尿内镜、外壳胆道内镜等产品已经进入型式检测阶段，我们预计将陆续获批推出，满足消化科、泌尿科、呼吸科等多科室需求。3D 内镜完成了完成了设计开发和 3D 成像效果测试，未来有望填补 3D软性内窥镜市场空白。内窥镜机器人系统处于样机测试中，主要设备已进 入动物试验准备阶段，进一步开拓高端市场。此外公司还持续布局动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产 品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。 投资建议考虑到 AQ-300新品上市后，带来毛利率较大提升，我们调整公司业绩预测，维持 23-24年收入预测，并新增 25年收入预测，2023-2025年收入分别为 6.74/10.12/14.63亿元；上调归母净利润预测，2023-2025归母净利润分别为 0.93/1.45/2.05亿元（原预测 0.7/1.34/NA 亿元），EPS 为 0.7/1.09/1.53元/股（原预测为 0.53/1.01/NA 元/股）对应 2023年 4月 24日收盘价 65.2元,PE 分别为 93.73/59.78/42.49倍，维持“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险

事件概述公司发布 2022年年报，全年实现营收 28.64亿元（+34.72%）； 归母净利润 6.01亿元（-28.90%）；扣非归母净利润 5.33亿元（+27.43%）。剔除去年 Mesa 收益影响，归母净利润同比增长25.22%，扣非归母净利润同比增长 29.81%。其中 Q4实现营收7.89亿元（+30.22%）；归母净利润 1.39亿元（-5.11%）；扣非净利润 1.25亿元（+21.05%）。 两大板块持续发力，品类和场景不断延伸2022年生命科学实现收入 12.45亿元（+42.43%），自动化样本库方案在多个高校落地，实验室新品不断上市，收入快速增长，其中生物培养类、实验室耗材类产品连续翻番增长。医疗创新实现收入 16.1亿元（+29.41%），公司持续围绕医院、公卫、血/浆站用户持续延伸场景，推出创新方案，拓展用户范围，增加单用户价值，其中 2022年新增用户占比超过 30%，服务收入占比超过10%。 海外收入快速攀升，全球网络布局不断深化公司 2022年国内实现收入 20.22亿元（+27.5%），海外实现收入8.34亿元（+56.45%）。公司深化海外布局，2022年海外经销网络总数突破 700家，新覆盖 8个中东欧地区国家。持续推进当地化策略，欧美亚当地化团队不断完善，建立以阿联酋、尼日利亚、新加坡和英国等地为中心的体验培训中心体系，完善荷兰、美国等地仓储物流中心体系；大客户方面，与超过 40家全球性国际组织建立合作关系，超低温、生物安全柜等多品类产品进入用户采购名单，海外市场打开新的成长空间。 两大板块并购项目落地，持续深化品类拓展在生命科学板块，公司收购苏州康盛生物，标志公司正式进入广阔的实验室耗材市场，目前其细胞生物学耗材产品已经上市，后续公司将依托康盛生物成熟的技术开发平台及制造工艺优势，向冻存、细胞培养、微生物应用领域快速拓展。在医疗创新板块，公司收购深圳金卫信，助力公司由疫苗场景向公卫全场景战略升级，升级接种预约系统和计划免疫系统，进一步完善疫苗全流程一站式场景体验，并向妇幼保健业务延伸。 投资建议公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势。考虑到市场环境和公司产品变 化，我们略微调整前期盈利预测，2023-2024年营收分别从36.78/47.83亿元调整至 36.2/46.04亿元，归母净利润分别从8.20/10.79亿元调整至 7.91/10.32亿元，并新增 2025年盈利预测，预计 2025年实现营收 57.45亿元，归母净利润 13.66亿元，EPS 为 2.49/3.25/4.3元/股，对应 2023年 3月 30日收盘价 66.85元,PE 分别为 27/20/15倍，维持“增持”评级。 风险提示物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期; 海外拓展不及预期

公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现营业收入4.4-4.52 亿元，同比增长26.78%-30.24%；实现归母净利润2000-2450 万元，同比下滑57.05%-64.94%。 营收增长继续加速，费用端投入增加导致利润承压2022Q4 单季度公司预计实现营收1.60-1.71 亿元，同比增长35.0%-45.2%；实现归母净利润1142-1592 万元，同比下滑56.1%-68.5%。2022Q4 公司持续加强市场推广叠加AQ-300 上市，营收增长继续加速。由于公司加大销售研发投入，为AQ-300 产品进入高等级医院做了大量铺垫，导致市场推广费用及研发投入不断增加，导致归母净利润有所承压。 AQ-300 有望进一步进军高端市场2022 年11 月1 日，公司正式发布AQ-300 超高清内镜系统，率先在国内进入4K 领域，在图像、染色、操控性、智能化等多方面进行了创新与升级。随着AQ-300 系列产品的上市，我们预计公司有望进一步进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间，推动公司业绩进一步提升。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局，3D 软性内镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。 投资建议考虑到AQ-300 上市研发销售投入加大，我们下调公司业绩预测，2022-2024 年收入分别为4.48/6.74/10.12 亿元（原预测4.51/6.8/10.21 亿元），归母净利润分别为0.22/0.7/1.34 亿元（原预测0.48/0.89/1.4 亿元），EPS 为0.17/0.53/1.01 元/股（原预测为0.36/0.67/1.05 元/股），对应2023 年1 月20日收盘价76.79 元,PE 分别为455.76/145.34/76.26 倍，维持“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险

事件概述公司公布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入 2.81亿元（+22.55%），归母净利润 858万元（-58.64%），扣非后归母净利润 437万元（-77.42%）。 收入恢复快速增长，全年有望保持单季度看，Q3公司实现营业收入 1.13亿元，同比增加 37.96%； 归母净利润 351.47万元，同比下降 69.66%;扣非后归母净利润280.86万元，同比下降 75.32%。Q2受到上海等地区疫情影响，Q3公司持续加强市场推广，内镜销售重回高速增长，收入端快速反弹。5月 AQL-200L 等新品推出，进一步丰富产品线，产品持续放量。 毛利率保持稳定，费用端投入加大2022年前三季度公司毛利率为 69.54%（-0.73pct），保持稳定。 前三季度期间费用率为 67.16%（+8.77pct），其中销售费用率27.61%（+6.2pct），主要因为公司新产品上市在即，铺设营销渠道，学术推广力度加大；管理费用率为 22.33%（+1pct）；财务费用率为-3.96%（-4.24pct）；研发费用率为 21.19%（+5.81pct），主要因为新产品的研发投入增加。公司前三季度净利率为 3.7%（-6.2pct），利润端有所承压。 AQ-300推出在即，进一步进军高端市场公司全新平台的 AQ-300应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计近期有望推出市场，进一步进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局，3D 软性内镜、内窥镜机器人、、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力，完善在内镜领域布局。 投资建议考虑到 AQ-300上市研发销售投入加大，我们维持公司收入预测，2022-2024年收入分别为 4.51/6.8/10.21亿元，下调归母净利润预测，2022-2024年归母净利润分别为 0.48/0.89/1.4亿元（原预测为 0.59/0.9/1.42亿元），下调 EPS 预测为0.36/0.67/1.05元/股（原预测为 0.44/0.67/1.06元/股），对应2022年 10月 25日收盘价 72.55元,PE 分别为202.01/108.14/68.86倍，维持“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、

国产软镜领域龙头，厚积薄发澳华内镜是国内软镜领域龙头企业，公司围绕内窥镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术，推出AQ 系列、VME 系列、可视喉镜、纤维内镜等一系列软镜设备产品，已经应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室。公司2018年推出的AQ-200产品使得收入大幅增长91%，2020受疫情影响业绩下滑，2021年重回高增长，收入和净利润分别增长32%和208%。 软镜市场高景气度，进口替代空间巨大我国软镜市场处于高景气状态，我国消化道肿瘤发病率高，筛查率低，预计随着早癌筛查普及率提升及基层下沉，国内消化内镜规模将快速增长。软镜技术壁垒较高，国内市场三家日系企业合计垄断95%市场，随着CMOS 逐步替代CCD，图像处理技术的持续突破，国产厂家产品与进口产品性能差异逐步缩小，高性价比优势不断强化。技术进步叠加政策支持，国内软镜公司有望崛起，进口替代空间巨大。 技术优势突出，高端新品上市后放量可期公司作为国产内镜龙头公司，产品线布局齐全，可以覆盖各级医院需求。偏高端的AQ-200产品搭配1080P 成像模组和CBI Plus分光染色技术，性价比优势突出，与国外厂商主流产品相比具备差异化的竞争优势，上市后放量明显，在基层医疗机构优势显著。公司全新平台的AQ-300应用了 4K 超高清和光学放大等多项行业领先技术，我们预计有望于23年大规模销售，有望全面进军三级医院高端市场，为公司打开新的成长空间。公司还有丰厚的在研管线储备，主前瞻布局4K 超高清软镜系统、3D 软镜、内窥镜机器人、动物镜内镜、内窥镜耗材等多个方向新产品，不断拓展产品线覆盖广度，强化技术实力。 投资建议公司作为内镜行业龙头公司，产线布局丰富，技术储备深厚，新产品推出后放量可期，为公司打开成长空间。我们预计2022-2024年公司实现营业收入为4.51/6.8/10.21亿元，分别同比增长30%/50.7%/50.2%，实现归母净利润分别为0.59/0.9/1.42亿元，分别同比增长3.6%/52%/57.7%，对应每股收益分别为0.44/0.67/1.06元/股，对应2022年8月29日收盘价50.18元,PE 分别为113.23/74.5/47.25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险、疫情影响内镜诊疗。

海尔生物发布半年报，2022H1营业收入12.68亿元（+36.63%），归母净利润3.01亿元（-47.55%），扣非后净利润2.72亿元（+26.57%）。其中Q2单季度实现营收7.04亿元（+36.96%），归母净利润1.87亿元（+22.06%），扣非后归母净利润1.71亿元（+41.4%）。 收入维持高增，剔除后同口径下扣非归母净利润增速41%公司收入保持较快增长，净利润增速低于收入增速主要受到今年上半年确认股权激励费用以及去年同期确认的联营企业Mesa的持有期收益和处置收益及股权激励费用所致，如同口径剔除上述因素，归母净利润同比增长36.89%，扣非后归母净利润增长41.00%，均高于收入增幅。 生命科学板块高速增长，医疗创新板块克服疫情不利影响2022H1生命科学板块实现收入6.26亿元（+63.19%），其中物联网场景解决方案实现收入1.72亿元（+169.58%）;医疗创新板块收入6.36亿元（+21.35%），其中物联网场景解决方案实现收入3.16亿元（+87.10%）。生命科学板块方面，智慧实验室方案目前已细分至生物样本库、微生物实验室等7大核心场景，不同细分赛道的用户群不断拓展。医疗创新板块方面，上半年智慧疫苗城市网实现了在广西、云南等地的复制；智慧血液城市网由湖北宜昌向咸宁、恩施、孝感等城市扩展，生物安全核酸采样方案积极响应用户需求，在北京、上海、深圳、重庆等地落地，上半年实现收入近亿元。 海外收入快速攀升，全球网络布局不断深化公司2022H1国内实现收入9.06亿元（+34.99%），海外实现收入3.6亿元（+50.52%），公司深化“网络+当地化”布局，目前在海外经销网络总数超过已超过600家，覆盖国家超过130个，上半年新覆盖6个国家；欧洲、北美等区域的当地化团队逐步完善，上半年在迪拜、尼日利亚建成体验和培训中心，提升用户交互能力，扩大公司在当地影响力。公司产品竞争力突出，全球首款-150℃物联碳氢深低温冰箱，环保节能兼具稳定高效，已销售至英国、德国、日本等国家；培养箱、液氮罐等品类的海外增速强劲；生物安全柜产品在获得欧洲CE和EN认证、美国NSF认证后，海外销量也持续提升。 投资建议公司作为低温存储龙头，布局生命科学和医疗创新两大领域，随着血液网、疫苗网快速复制，生物安全领域加速布局，海外经销直销齐头并进，下游用户场景不断突破，预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势，我们预计2022-2024年公司实现营业收入为29.1/36.78/47.83亿元，分别同比增长36.9%/26.4%/30.0%，实现归母净利润分别为5.91/8.20/10.79亿元，分别同比增长-30.1%/38.7%/31.7%，对应每股收益分别为1.86/2.58/3.40元，对应2022年8月25日收盘价73.32元，PE分别为39/28/22倍，维持“增持”评级。 风险提示新冠疫情对出口业务的影响;物联网业务发展不及预期;新产品拓展不及预期;汇率波动风险。

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事件：公司公告2021年一季报，实现营收22.81亿元，同比增长37.35%；归母净利润8.75亿元，同比增长61.21%；经营性现金流净额6.16亿元，同比增长82.48%。 生长激素强势高增，新适应症获批：2021Q1金赛药业实现收入18.43亿元，同比增长49.71%；净利润8.78亿元，同比增长70.02%。一季度公司继续加大对于下沉市场的销售推广策略，新患入组保持良好增长势头，纯销收入增速持续高增。目前生长激素在国内市场前景依然巨大，长效和水针加速对粉针替代，生长激素有望持续放量。水针新增适应症申请获得批准，新增因软骨发育不全所引起的儿童身材矮小与、用于接受营养支持的成人短肠综合征两项新适应症，看好后续在成人市场领域销售。水针多项适应症仍在持续拓展。此外公司产品梯队中的长效亮丙瑞林及长效重组人促卵泡素等均有较好的竞争格局，未来也将成为业绩新的贡献点。 百克生物稳定增长，华康药业逐步恢复。百克生物实现收入2.47亿元，同比增长24.12%；净利润0.55亿元，同比增长22.12%。一季度公司水痘减毒活疫苗批签发247.48万支，同比增长9.84%，预计全年保持稳定状态。公司鼻喷流感疫苗去年8月上市，预计今年将为公司带来显著业绩弹性。此外公司疫苗在研品种不断丰富，人用狂犬病疫苗（Vero细胞）冻干剂型产品Ⅲ期临床试验已基本完成，带状疱疹减毒活疫苗产品Ⅲ期临床试验已进入尾声，吸附无细胞百白破（三组分）进入临床。 其他子公司方面，华康药业实现收入1.54亿元，同比增长20.78%；净利润0.11亿元，同比增长30.17%。高新地产实现收入0.28亿元，同比下降70.60%；净利润0.04亿元，同比下降60.87%。 毛利率延续高位，经营效率进一步提升。2021Q1公司毛利率提升1.17pct至90.06%，净利率提升5.15pct至39.64%，经营效率进一步提升。费用率方面，公司销售费用率同比下降6.62pct至30.78%，主要是受到收入规模的快速提升和销售策略优化影响；管理费用率同比下降0.68pct至5.27%；研发费用率同比提升3.04pct至5.98%，主要由于去年一季度疫情下临床推进受影响基数较低所致；财务费用率同比下降0.04pct至-0.89%。 投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入分别为115.24亿元、146.41亿元、180.15亿元，归母净利润分别为39.81亿元、49.85亿元、61.78亿元，维持增持-A建议。 风险提示：生长激素放量不及预期，鼻喷疫苗销售不及预期，新患入组不及预期

事件：公司公布2020年报，公司全年实现营业收入29.78亿元，同比增长11.15%；归母净利润7.48亿元，同比下降3.41%；扣非归母净利润6.78亿元，同比下降8.35%；经营性现金流净额9.95亿元，同比增长18.01%。公司同时公布2021一季报，2021Q1公司实现营收8.17亿元，同比增长48.44%；归母净利润1.71亿元，同比增长84.15%。公司2020年业务受到疫情影响大，业绩总体符合预期；2021Q1业绩略超预期。 传染病化学发光检测技术优势明显，丰富研发管线加速公司成长。公司拥有115个化学发光诊断试剂产品的注册，同比增加14个；试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲功等多个主流方向，在项目覆盖上仅次于新产业和亚辉龙。公司试剂优势项目是传染病免疫检测，在检测精度、特异性、线性范围等方面达到国际一流水性，较国内友商有一定优势。在研发管线中，公司有102个发光试剂在研发中，在试剂研发储备上是国产品牌最多的。随着试剂覆盖范围的逐步完善，公司有望依托试剂盒在三级医院和下沉市场做突破。 高度重视研发投入，研发管线丰富。研发水平是IVD的核心要素。安图高度重视对研发创新的投入，2017-2019年研发费用率分别为11.23%、11.64%和11.63%，研发费用2年CAGR达26.4%。在研发人员的配置上，截止2020年底，公司拥有1443名科研人员，占比全部员工的32%，本科及以上学历比例达89%。同时公司建立完善的激励措施，保持积极研发态度。公司2020年国内新获42项产品注册证，国际新获45项CE认证，新获专利141项。公司合计拥有528项产品注册（备案）证书，322项产品获得CE认证，包含免疫、微生物、生化等多检测路径。其中免疫检测产品251项注册证，132项产品获得CE认证；其中化学发光产品注册115项。微生物和生化产品分别获得123项和141项注册证，分别有71项和118项获得CE认证。 2.4万抗原表位抗体库，原材料自给率高。抗原和抗体是免疫检测的核心，直接影响产品质量。国内抗原和抗体原材料长期依赖罗氏等海外龙头。安图对生物活性材料十分重视，截至2020年底，已创建针对2.41万抗原表位的诊断抗体库，在已注册251种免疫诊断试剂中，抗原和抗体自给率达到75.8%以上，为国产品牌最高。自产生物活性材料在保证质量和供给的同时，可以在一定程度上降低成本。 国内最早流水线品牌，流水线是未来一大支柱。安图生物是国内最早提供全自动磁悬浮流水线的国产品牌，在推广时间上具备先发优势。安图在2018与日本IDS合作推出AutolasA-1Series产品，性能达到TLA级别，具有磁悬浮全静音、无需气泵、iLAS新一代软件B/S架构等多个特点。单台流水线可串联1-4台公司化学发光仪器和1-4台生化仪器，实现高通量检测，在三级医院拥有广阔应用场景。今年AutolasA-1series和B-1Series装机量预计分别可达70条和50条。 定增落地，加速研发和扩产进度。公司定增计划在2020年11月落地，以151.16元/股的价格向Goldman,J.P.Morgan等10名知名投资者合计发行2038万股，合计募集资金30.8亿元。其中约有14.2亿元将用于体外诊断产业园（三期）项目中IVD产能的扩张，8.25亿元用于IVD产品研发，2亿元用于销售网络建设。新项目的建设可以有效帮助公司欢姐产能压力，持续提升生产工艺，持续加快研发管线的推进。 投资建议：我们预计公司2021年至2023年的营业收入分别为42.68、55.34、71.75亿元，同比增速分别为43.3%、29.7%、29.7%；预计公司2020-2022年的归母净利润分别为12.16、15.69、21.38亿元，同比增速分别为62.6%、29.1%、36.2%；对应估值分别为46X、36X、26X。公司2020年受到新冠疫情影响较大，2021年有望快速反弹，维持公司“买入-B”评级。 风险提示：带量采购风险，三级医院扩展不及预期，流水线铺设不及预期。