事件近日，公司发布 2023 年年报，实现营业收入 403.01 亿，同比增长 7.01%，实现归母净利润 8.61 亿，同比增长 64.41%。l 点评1、 归母净利润同比增长 64.41%。 2023 年， 公司实现营业收入403.01 亿，同比增长 7.01%， 完成经营计划的 94%， 实现归母净利润8.61 亿，同比增长 64.41%。 子公司航空工业陕飞实现营收 108.87 亿元，同比下滑 19.52%，净利润 3.15 亿元，同比下滑 19.64%。 2024 年公司计划实现营业收入 451 亿元，较 2023 年经营计划同比提升 5%。2、费用显著优化，盈利能力有所改善。 2023 年，公司毛利率6.87%， 同比略有下滑。 费用率方面，公司研发费用率 0.60%，管理费用率 2.26%，销售费用率 1.18%，期间费用率下降 0.62pcts 至 3.41%，伴随公司降本增效措施持续推进， 费用率实现显著优化。 2023 年，公司销售净利率 2.14%， 同比提升 0.75pcts， 盈利能力有所改善。3、 军用产品方面， 公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商。民用产品方面， 公司研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号， 承担了新舟系列飞机、 C919 大型客机、 AG600 飞机、 ARJ21 飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述飞机型号最大的机体结构供应商。同时，公司积极参与国际合作与转包生产，承担了波音 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞机组合件，空客 A320/A321 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。 2023 年，空客 A321 机身系统装配项目落户天津，是公司融入世界航空产业链的重要成果，是航空工业与空客、天津市在国际转包航空合作领域和产业深层拓展的重要项目。该项目充分展现了公司现代大型民用飞机的制造能力和组织管理能力，标志着公司民用飞机机体零部件转包模式向系统集成迈进。4、 24 年预计向关联人采购额同比增长 22.09%。 2024 年公司预计向关联方采购金额 247.85 亿元， 较 2023 年预计金额 203 亿元同比增长 22.09%。 关联交易预计金额同比较快增长，显示出公司未来生产任务增长，公司业绩有望保持较快增长。5、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 10.37、 12.56 和 15.40 亿元，同比增长 20%、 21%、 23%，当前股价对应 PE 为 54、 45 和 37 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新型号装备研制不达预期风险；军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件3月 29日，航材股份发布 2023年年报。 2023年，公司实现营收28.03亿元，同比增长 20%，实现归母净利润 5.76亿元，同比增长30%。 点评 1、 超额完成经营指标， 业绩保持较快增速。 2023年，公司聚焦优质运营、加速创新变革，经营业绩持续稳定提升，超额完成全年经营指标， 实现营收 28.03亿元，同比增长 20%；净利润 5.76亿元，同比增长 30%。分产品看，公司基础材料收入 13.23亿元，同比增长 20%； 航空成品件收入 12.38亿元，同比增长 24%；非航空成品件收入 1.24亿元，同比下降 15%；加工服务收入 0.80亿元，同比增长 28%。 2、 受军品免税政策变化影响毛利率下滑，费用率控制良好。 2023年，公司销售毛利率 31.55%，同比下降 2.24pcts， 主要受军品免税政策变化影响。费用率方面，公司四费费率 8.93%，同比降低 1.93pcts，费用控制良好，其中，销售费用率和管理费用率分别为 0.53%和 2.92%，同比基本持平；财务费用率-1.80%，同比降低 1.16pcts，主要由于公司上市发行募集资金，利息收益增加；研发费用率 7.27%，同比降低0.74pcts， 研发支出 2.04亿元，同比增长 9%， 保持较强的研发投入。 3、 2023年对航发系统内销售收入同比增长 27%，日常关联交易预计值显示航发下游需求旺盛。 2023年，公司对中国航发系统内客户销售收入（包括提供劳务） 8.46亿元，同比增长 27%。 3月 29日，公司披露 2024年度预计日常关联交易，预计 2024年对中国航发系统内客户销售产品、 提供劳务等金额 10.54亿元，较 2023年实际发生值8.46亿元增长 25%，反映航发下游需求旺盛。 4、积极拓展新的业务增长点，境外市场需求旺盛。 公司主动对接主机厂，适应竞争择优新的任务争取模式，围绕客户需求，提高响应速度和响应质量。公司积极拓展新的业务增长点，在多个领域实现新产品布局， 钛合金精密铸造事业部新产品开拓全面开花， 橡胶与密封材料事业部成功将密封剂产品纳入上飞公司和西飞民机合格产品目录。 此外，公司加快推进燃机、核工业、汽车、生物医疗及国际领域的业务开展，多领域取得新突破。 境外市场， 2023年， 公司境外销售收入 1.90亿元，同比增长 32%。 5、 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 7. 14、 8.62、10.33亿元，对应当前股价 PE 分别为 35、 29、 24倍， 维持“买入”评级。 风险提示军品市场需求不及预期；民品市场拓展不及预期；产品或原材料价格波动超出预期等。

投资要点事件：公司发布 2023年报， 2023年公司实现营收 15.19亿元、同比+35.38%，归母净利润 0.91亿元、同比+99.32%， 扣非归母净利润 0.88亿元、同比+174.72%。 其中 23Q4公司实现营收 4.99亿元、同比+32.34%，归母净利润 0.28亿元、同比+177.78%，扣非归母净利润 0.27亿元、同比+989.73%。 同时公司发布 24Q1业绩预告，预计实现归母净利润 0.31亿元、同比+176.96%，扣非归母净利润 0.26亿元、同比+153.95%。 公司座椅骨架新项目集中进入放量期， 销量及产能利用率提升驱动业绩加速释放， 铁路业务、汽车电子等新业务实现量产亦将贡献业绩增量， 多重利好下 2024年有望实现业绩的高速增长。 一、 问界 M7销量上行贡献业绩增量， 骨架技术及成本优势赋予公司进一步市场开拓潜能。 自 23M9发布问界新 M7， 该车型销量快速上行， 其中 23M12单月销量达 2.55万辆，驱动重庆沿浦销量及产能利用率提升。 2023年重庆沿浦实现营收 2.43亿元、 净利润 990万元，其中 23H2净利润逾 1000万元、 环比 23H1实现扭亏， 2023年公司座椅骨架总成业务毛利率 13.38%、同比+6.15pct， 预计 2024年在 M7销量增长驱动下重庆沿浦有望实现可观业绩增量。 公司在汽车座椅骨架领域耕耘多年，技术开发水平及成本控制能力突出， 且于多家头部新能源车企获得验证，在国内主机厂竞争日趋激烈、控本诉求日趋强烈背景下， 公司有望依托骨架产品优势进一步开拓市场、与更多主机厂实现合作。 二、 定增募资不超过 3.81亿， 新产能助公司开启新征程。 公司于 2023年披露向特定对象发行 A 股股票证券募集说明书，拟向特定对象发行不超过 2,400.00万股股票，募集资金总额不超过 3.81亿元，用于惠州沿浦高级新能源汽车座椅骨架生产项目、天津沿浦年产750万件塑料零件项目及郑州沿浦年产 30万套汽车座椅骨架总成制造项目。 新产能的建设有望进一步提升公司的配套及响应能力， 深化与主机厂的合作关系。 三、 依托注塑冲压等工艺扩张品类， 业务与品类多元化着眼长远发展。 公司在门锁、玻璃升降器、门模组的注塑件和冲压件、尾门撑杆、 电池包外壳以及汽车电子等多个领域进行布局， 致力于实现产品与业务多元化。 2022年公司获金鹰重工铁路专用集装箱项目定点，该项目已于 23M10量产， 2023年末产量已爬坡到相对稳产状态。 未来公司以现有产品为基础，计划研发电动腿托座椅、适用于多种座椅的锁止滑轨， 致力于在座椅骨架及零部件轻量化、小型化、自动化方面提升产品技术含量。 此外， 公司与客户同步研发汽车座椅零部件产品，加深公司与客户的合作关系， 有望借助延锋智能、临港均胜、麦格纳等厂商的全球平台进入国际汽车巨头的供应链，促进公司长期发展。 预计公司 2024/25/26年实现营收 26.97/33.16/40.25亿元，归母净利润 1.96/2.42/3.16亿元， EPS 为 2.46/3.03/3.95元/股，当前股价对应 PE 为 20/16/13倍。 给予“买入”评级。 风险提示： 国内乘用车销量不及预期；公司客户开拓进度低于预期；原材料价格波动影响盈利水平等。

事件近日，华秦科技发布2023年度业绩快报。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 点评1、营收保持高速增长，子公司股份支付与建设期亏损影响短期利润。2023年，公司预计实现营收9.16亿元，同比增长36.25%，客户型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多，当期产销量较上年同期稳步提升，营收保持高速增长。利润端来看，因2023年上海瑞华晟预计确认1.86亿元股份支付费用且尚在产能建设期，产生建设期亏损约2200万元，对公司本期利润产生一定影响，预计实现归母净利润3.34亿元，同比增长0.29%。 2、连续披露批产型号大额合同共计26.42亿元。公司于2024年1月17日和30日连续披露两份隐身材料大额合同，合同价值分别为3.10亿元（含税）和3.32亿元（含税），两份合同均属于公司批产项目销售，产品价格较为稳定，若本销售合同顺利履行，预计对当期业绩产生积极的影响。 3、积极跟进型号研发工作，四牌号进入小批试生产阶段。2023年10月25日，公司四个牌号隐身材料产品已达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应。 4、董监高增持彰显发展信心。1月30日，公司公告董监高等10人参与拟自2024年1月31日起6个月内合计增持公司股份，金额不低于1000万元且不超过2000万元，并承诺完成后六个月内不减持，董监高增持股份彰显对公司未来发展信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为4.24、5.42亿元，同比增长27%、28%，对应当前股价PE分别为40、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品存在降价压力；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

事件3月30日，航天彩虹发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入28.66亿元，同比下降25.70%，实现归母净利润1.53亿元，同比下降49.96%。 点评1、、无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。 2023年，公司无人机相关业务收入16.74亿元，同比下降32.30%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务收入10.50亿元，同比下降12.51%，主要是由于新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。 2、看好无人机国际业务持续放量。2023年，公司加快军贸业务发展步伐，促成了多个老市场增订，新增了重要客户市场，新市场项目推进、新合作模式探索、新合作领域突破等取得重大进展，并积极探索除传统非洲、中东、东南亚区域以外的其它市场地区，市场拓展工作再创佳绩。2023年，公司海外业务实现营收11.83亿元，同比增长8.25%，无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平，未来有望持续带动公司业绩提升。 3、民用领域占据领先地位，有望有益于“低空经济”行业发展。 “低空经济”的政策推进将有利于以无人机为代表的“低空飞行器”产业迎来新的发展机遇，公司积极推动无人机服务国民经济领域，在中大型无人机航空物探、应急测绘等领域已进入产业化阶段并占据领先地位。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.01、4.27、5.75亿元，同比增长96%、42%，35%，对应当前股价PE分别为56、40、29倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。

事件3月26日，航发控制发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。 点评1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023年，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49亿，同比增长47.04%;控制系统技术衍生产品营收2.81亿，同比下降36.10%；整体毛利率27.46%，同比下降0.3pcts。2023年，公司科研生产交付任务再创新高，持续推动经营生产质的有效提升和量的合理增长。 2、公司积极拓展市场，推进军民燃协同发展，抓住低空经济机遇。未来，公司将加快推进民用航空及燃机控制系统业务，对标民机动力项目攻坚计划，优先资源保障，全面满足用户进度需求；抓住国家大力发展低空经济的机遇，围绕通航动力和无人机动力控制，集聚优势资源，开拓新的经济增长点；主动顺应国家低碳战略，着力拓展民用燃机市场，助力民用燃机进军分布式能源业务；积极配合主机开展双燃料、氢燃料等新一代航空动力的研制配套。 3、军品修理业务逐步放量，后市场空间广阔。公司现有能力与用户需求还有差距，未来将充分利用募集资金加快修理配套能力建设，推进修理技术研究，压缩修理周期，保障用户修理任务。 4、42024年关联交易预计稳步增长。公司2023年预计向关联方销售产品44亿元，实际向关联方销售产品41.26亿元；2024年预计向关联方销售产品45.5亿元，保持稳步增长。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.85、8.74、10.04亿元，同比增长8%、11%、15%，对应当前股价PE分别为30、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件近日，公司发布 2023年业绩快报， 2023年，公司实现营业收入7.26亿，同比下滑 23.85%，实现归母净利润 1.02亿，同比下滑34.66%。 点评 1、 2023年公司业绩短暂下滑，主要是受到行业政策、市场需求和产品交付影响，公司营业收入较上年有所下降，同时因交付产品类型差异， 2023年度销售毛利率较去年同期有所下降。 2、警戒雷达行业需求有望稳定增长，公司市占率有望提升。 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 3、军贸占比不断提升。 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。公司军贸已实现突破，未来在公司收入中的占比有望持续提升。 4、 存资产注入预期。 航天二十三所是国内防空导弹武器系统地面制导雷达龙头， 2022年营收体量是公司的 6倍以上，公司作为二十三所唯一上市平台，存资产注入预期。 5、 随着公司新产品定型量产、军贸不断增长，公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司 2024-2025年归母净利润分别为 1.84、2.59亿元，同比增长 79%、 41%，当前股价对应 PE 为 35、 25倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。

事件2 月 28 日， 隆达股份发布 2023 年业绩快报。 2023 年，公司实现营收 12.15 亿元，同比增长 27.68%，实现归母净利润 0.57 亿元，同比减少 39.96%。 点评1、 高温合金收入同比增长 52.64%，市场开拓成效明显。 公司紧抓全球先进航空发动机和燃气轮机市场持续增长、国内市场稳定增长的机遇，多点发力开拓市场，新牌号的持续导入大力提升高温合金产品的产量和销量，尤其是变形高温合金自项目投产以来三年时间取得了良好业绩。 2023 年，高温合金实现营业收入 7.24 亿元， 同比增长52.64%，高温合金收入占公司当年营收的 60%。2、 股权激励费用摊销、计提存货跌价损失、加大研发投入等因素影响， 2023 年归母净利润同比下滑 39.96%。 2023 年，公司实施股权激励，并聘请管理咨询机构优化组织架构与运营管理流程，销售与管理费用同比增加 3000 万元左右； 由于大宗商品价格下滑，公司计提存货跌价损失 2800 万元左右； 公司持续加大高温合金产品研发和国内外市场导入投入， 相关费用同比增加 1500 万元左右。 2023 年，公司实现归母净利润 0.57 亿元， 同比下降 39.96%；实现扣非归母净利润 0.30 亿元， 同比下降 39.07%。3、 公司海外客户基础良好， 拟投建国外生产基地加速海外市场开拓。 在国际民航领域， 公司为罗罗的全球锻件供应商批量供货，同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作，扩大国际市场份额；在国际燃气轮机领域， 公司为西门子、贝克休斯等批量供货，用于涡轮盘等部件的生产；在国际油气领域，公司已进入卡麦龙的全球供应商名录，并开始向全球机加工供应商供货。 1 月 18 日，公司公告拟投资 2000 万美元在新加坡设立全资子公司， 布局国际运营平台，建立国际业务总部、研发中心和投资平台，并拟于东南亚地区投建孙公司开展铸造高温合金母合金、特种合金和金属材料生产基地一期项目。4、 股权激励以高温合金营收增长率为考核指标，高增长率目标体现公司发展信心。 2023 年 9 月 11 日，公司股权激励首次授予限制性股票 480.20 万股， 授予价格 12.08 元/股。 公司股权激励以高温合金营收增长率为考核指标， 考核目标值为 2023 年、 2024 年和 2025 年高温合金营收相比于 2022 年的增长率分别为 50%、 100%和 150%。5、拟回购股份资金总额 1 亿元-2 亿元，用于公司股权激励或员工持股计划。 3 月 20 日，公司公告集中竞价回购公司股份的方案，公司拟自董事会审议通过方案之日起 6 个月内，集中竞价回购公司股份资金总额不低于 1 亿元，且不超过 2 亿元，回购价格不超过 23.83 元/股，回购股份将在未来适宜时机全部用于公司股权激励或员工持股计划。6、 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024 年和 2025 年的归母净利润分别为 1.15 亿元和 1.55 亿元，对应当前股价 PE 分别为 36、27 倍， 维持“增持” 评级。 风险提示国外市场开拓不及预期；国内市场开发和导入不及预期；原材料价格波动； 产品价格下降超出市场预期等。

事件3月16日，中航光电发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%。 点评1、2023年，公司实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39亿，同比增长22.86%，业绩实现持续较快增长。公司整体毛利率为37.95%，同比提升1.41个百分点，盈利能力进一步加强；管理费达13.33亿，同比增长46.52%，是因为股权激励摊销金额增加所致；研发费用达21.97亿，同比增长37.55%，研发投入占营收比例保持在10%以上。 2、公司专注连接主业，加快市场布局，市场拓展取得新突破。 受益于下游新能源汽车、数据中心等领域的发展拉动，全球连接器行业预计保持6%的增速，公司营收增速快于行业增速，其中，防务领域市场拓展实现新突破，互连方案供应商首选地位持续巩固，综合竞争力稳步提升；民用高端制造业务聚焦战略新兴产业，通讯与工业业务经营质效取得新成果，数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长；新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，主流车企覆盖率持续提升，全年实现多个项目定点；国际化布局持续加快，“大客户+区域”市场开拓模式落地，全球化平台支撑作用逐步显现。 3、产业化能力稳步提升。公司加速推进现代化产业能力建设，基础器件产业园（一）工程顺利竣工，华南产业基地（一期）开启高端制造新征程，高端互连科技产业社区、民机与工业互连产业园全面开工，沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目综合装配保障中心和泰兴航空光电液冷源系列产品集成系统项目圆满封顶。 4、各业务领域市场潜力较大，公司调增“十四五”发展目标。 公司根据整个市场发展情况及战略业务发展方向，调增既定发展目标，进一步明确“专业化发展、集团化运营、资本化运作、国际化开拓、精准化管控”的“五化”发展策略。2024年，公司以“稳增长、可持续、高质量发展”为要旨，坚持战略聚焦，专注主业，加大战新产业拓展，推进未来产业布局落地，打造“第二增长曲线”。根据公司财务预算，公司2024年度计划实现营业收入221亿元，同比增长10.09%；计划实现利润总额41.10亿元，同比增长10.08%。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为41.17、49.90、58.46亿元，同比增长23%、21%、17%，对应当前股价PE分别为19、15、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业增速放缓；行业竞争加剧；公司业务拓展低于预期。

事件3月15日，江航装备发布2023年年报。2023年，公司实现营收12.14亿元，同比增长9%，实现归母净利润1.93亿元，同比下滑21%。 点评1、航空产品收入稳步增长，新研产品和民航产品市场拓展成效明显。2023年，公司航空氧气、惰化系统等航空核心业务产品保质足量交付，航空军品收入稳步增长。航空产品实现收入8.61亿元，占营收的70.92%，同比增长17.91%。2023年，公司积极争取新研产品配套研制，主要产品在多个项目中竞标成功，成果显著；民用空气分离装置PMA组件在部分航空公司首装成功。 2、受国家行业政策变化和市场环境等因素影响制冷业务收入下滑，持续开拓新业务、新领域。2023年，子公司天鹅制冷受国家行业政策变化和市场环境等因素影响，新项目暂未形成批量订货，收入、利润下滑，天鹅制冷实现收入1.70亿元，同比下降-32%，实现净利润-2358.55万元，同比减少2564.18万元。制冷业务方面，子公司天鹅制冷持续开拓新业务、新领域，成功中标火箭军XX项目、某船项目、陆军两栖等多种型号项目，巩固市场地位，获得空军宿营车制氧机、火箭军核化保障车，陆军干扰车空调和制氧机等多个项目配套权，培育新的业务增长点。 3、维修业务持续较好发展。公司整合服务保障及维修资源，建成统一标准、统一管理的服务保障能力体系，为客户提供快捷、高效的一站式系统级服务，同时积极开拓航空地面保障、训练、天文及航天敏感元件等领域。2023年，公司维修及其他业务实现营业收入1.89亿元，占营收的15.54%，同比增长37.03%。 4、政策和产品结构变化等影响毛利率下降，研发费用同比增长46%。2023年，公司销售毛利率38.38%，同比下降1.86pcts。分产品看，航空产品毛利率37.52%，同比下降2.58pcts；特种制冷设备产品毛利率25.79%，同比下降5.29pcts；其他产品毛利率53.58%，同比下降4.03pcts。公司费用控制良好，2023年四费费率21.12%，同比小幅提高0.83pcts，其中，研发费用同比增长46%达1.16亿元，研发费用率9.58%，同比提高2.41pcts。加强研发投入奠定公司长期发展基础。5、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.45、2.92、3.44亿元，对应当前股价PE分别为31、26、22倍，维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件： 3月 18日，公司公告近日与某 J 贸公司签订了完整装备系统总体外贸产品国内采购合同，合同金额 33417.3万元人民币。 点评： 1、完整装备系统总体产品再签 3.34亿销售合同， 海外市场取得新进展。 公司大力推进系列完整装备系统总体产品海外业务合作，从国内及国外两个方向来快速提升完整装备系统总体项目收入及利润。 公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项， 相关型号项目产品及完整装备类系统总体产品已相继在海外展台上展出，海外市场需求对接顺利。本次签署的合同为公司完整装备系统总体产品在海外市场取得的新进展。 我们认为，在巴以冲突等国际安全形势日益复杂态势下，全球军贸需求有望增长，随着中国日益走向世界舞台中央，公司装备总体产品海外市场前景良好。 2、形成从器件到总体的全产业链布局，公司完整装备系统总体单位的行业地位进一步稳固。 公司实现了从核心器件—光电系统—完整装备系统总体的全产业链战略布局。 在海外市场， 完整装备系统总体产品在以前年度已实现海外批量交付，本次再签 3.34亿销售合同； 在国内市场， 2023年 8月，公司公告签署某型号完整装备系统总体产品国内大批量采购订单， 2023年 12月，公司公告获得某两型完整装备系统总体型号产品研制合同。 我们认为，公司作为完整装备系统总体单位的行业地位进一步稳固，随着国内国外市场的不断开拓以及未来新型号的定型量产，公司完整装备系统业务将助力公司体量再上新台阶。 3、 2023年 12月 19日，何梁何利基金 2023年度颁奖大会在京举行，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥出席大会并讲话，高德红外董事长黄立荣获何梁何利基金科学与技术创新奖。 本奖项是对高德红外在高性能红外芯片研发及产业化领域所做出杰出贡献的高度认可。 4、公司在吉利旗下“翼真汽车” 红外前装项目上完成定点，汽车红外前装市场空间广阔。 本次合作是继公司红外辅助驾驶系统成功应用在东风猛士、广汽埃安两大主机厂前装定点项目后，又一次在国内商用车红外前装项目上完成定点，后续将按车厂节点要求随车型量产。在加大产品研发投入的同时，公司打造高度自动化的车载产品生产线，为车载需求的大规模释放做好充分的准备。 5、员工持股彰显长期发展信心。 2022年，公司实施了员工持股计划，员工持股价格为 5.91元/股。我们认为，员工持股计划能够有效激发公司员工的积极性，提高经营效率，同时彰显了公司长期发展信心。 6、我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.98、 5.76、7.97亿元，对应当前股价 PE 分别为 334、 57、 41倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军方武器装备采购不及预期；公司在重要装备竞标中失利；民品应用拓展不及预期等。

事件1月16日，图南股份发布2023年业绩预告。2023年，公司预计实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%；预计实现扣非归母净利润3.02-3.22亿元，同比增长20.84%-28.85%。 点评1、紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，公司业绩保持较快增速。2023年，公司紧跟装备发展需求，逐步扩大战略客户资源，向高附加值领域拓展，全面提升质量管理和精益管理水平，实现以增效为核心的高质量发展目标。2023年，公司业绩保持较快增速，预计实现归母净利润3.20-3.40亿元，同比增长25.59%-33.44%。 2、募投项目提升产能，费用率有望进一步降低。2022年，公司产量4063吨。随着公司募投项目逐步投入使用，公司产能提升，预计2023年全年产品生产量约为5000吨。费用率方面，公司2021年和2022年股权激励成本摊销在2021-2024年分别为2282/1772/689/119万元。2023Q1-Q3，公司管理、研发、销售和财务费用率分别为3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四费费率7.30%，同比降低3.03pcts。 3、图南智造建设项目持续推进，第二增长曲线逐渐成型。2021年，公司通过全资子公司图南部件投建航空中小零部件自动化加工产线项目，达产将形成年产50万件的加工生产能力。根据公司9月公告，设备采购及安装调试已基本完成，积极推进相关业务资质的申请认证。2022年，公司投资设立全资子公司图南智造，通过图南智造投建年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目，2023Q3末，公司在建工程1.31亿元，同比增长60%，主要为图南智造建设项目持续投入。业务持续拓展为公司成长贡献新动能。 4、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.32亿元、4.01亿元和4.79亿元，同比增长30%、21%和19%，对应当前股价PE为30、25、21倍，维持“买入”评级。 风险提示公司业务拓展不及预期；高温合金产品降价超出市场预期；行业竞争加剧等。

事件3月14日，中无人机发布2023年年报。2023年，公司实现营收26.63亿元，同比下降3.94%；归母净利润3.03亿元，同比下降18.27%。 点评1、无人机系统相关产品收入下降导致营收同比下滑。2023年，公司实现营收26.63亿元，同比下降3.94%。其中，无人机系统及相关产品收入25.58亿元，同比下降6.24%；无人机技术服务收入1.06亿元，同比增长136.37%。 2、市场需求及产品交付结构变化导致毛利率下滑。2023年，公司实现综合毛利率18.95%，同比下降5.32pcts，主要是受市场需求影响，并且本年产品交付结构不同导致。2023年，公司期间费用率7.24%，同比下降2.12pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为0.75%、3.5%、6.48%和-3.49%，销售、管理费用率基本保持稳定，研发费用率同比下降0.34pcts，财务费用率同比下降1.80pcts。2023年，公司归母净利润实现3.03亿元，同比下降18.27%。 3、看好公司国内业务放量。翼龙系列无人机目前已发展了翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-3等平台，具备全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力，已在国内国外多个用户、多种场景得到大量实践应用。公司正加大国内市场拓展，伴随国内市场需求放量，公司国内业务未来增幅可能超过军贸市场，带动公司业绩增长。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.60、4.33、5.29亿元，同比增长19%、20%、22%，对应当前股价PE分别为74、62、51倍，给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。

事件航天彩虹发布 2023 年度业绩预告。 2023 年，公司实现归母净利润 1.43 亿元~1.86 亿元，同比下降 39.3%~53.4%。 点评1、 无人机国内业务、新材料业务收入下降导致利润同比下滑。2023 年，公司实现归母净利润 1.43 亿元~1.86 亿元，同比下降39.3%~53.4%，主要是由于无人机国内业务受客户产品鉴定和项目招标节点变化影响，收入下降导致利润贡献随之减少；新材料业务因受产品供需关系影响，导致产能利用率下降、产品价格持续承压，业务收入较去年下降，并进一步压缩原有利润空间。2、 看好无人机国际业务持续放量。 从国际市场看，受 2022 年国际形势冲突加剧的影响，叠加各类无人机产品在海外地区冲突中的优良表现，海外部分国家对无人机及相关产品的需求迫切度显著提升。公司无人机国际业务延续较高景气度，海外新签订单处于较高水平， 2023 年收入有所增长， 未来有望持续带动公司业绩提升。3、 公司 2024 年向关联方中国航天科技集团有限公司内部成员单位销售商品及提供服务预计额为 31 亿元， 较 2023 年预计额下降 20%，较上年实际发生金额增长 79%。 2023 年实际情况不及预期， 2024 年有望恢复。4、盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2024、 2025 年的归母净利润分别为 3.62、 4.45 亿元，同比增长 103%、 23%，对应当前股价PE 分别为 44、 36 倍， 给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等

事件中航沈飞发布2023年度业绩快报，2023年，预计实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%。 公司发布《关于2023年度日常关联交易执行情况及2024年度日常关联交易预计情况的公告》，公司2023年向关联方实际采购金额219.27亿元，2024年预计向关联方采购金额246.23亿元。 点评1、营业收入稳定增长。2023年，公司实现营收462.48亿元，同比增长11.18%，完成经营计划的100.3%；实现归母净利润30.08亿元，同比增长30.51%，完成经营计划的103%。 2、24年预计向关联人采购额同比增长3.4%。2023年公司向关联方采购实际金额219.27亿元，同比增长9.3%。2024年公司预计向关联方采购金额246.23亿元，较2023年预计金额238.04亿元同比增长3.4%。 3、拟定增募资242亿元，主业能力提升助力公司发展。23年12月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目拟投入19.22亿元、复合材料生产线能力建设项目拟投入4.86亿元、钛合金生产线能力建设项目拟投入3.55亿元、飞机维修服务保障能力提升项目拟投入3.933亿元、偿还专项债务拟投入1亿元以及补充流动资金拟投入9.437亿元。我们认为，本次定增有望实现公司装备体系、产业体系、能力体系提速升级，持续降本增效，实现领先式发展，进一步提升公司核心竞争力。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025年的归母净利润分别为36.30、44.53亿元，同比增长21%、23%，对应当前股价PE分别为29、24倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；市场拓展不及预期等。