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杨维维

华金证券

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东珠生态 建筑和工程 2019-09-23 16.32 -- -- 16.41 0.55% -- 16.41 0.55% -- 详细
主营生态湿地、市政道路绿化,业务稳步发展。公司一家综合性生态环境建设与修复服务商,拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。2014-2018年营业收入及归母净利润年复合增速分别为21.73%、26.84%,2019上半年公司继续保持良好的增长,实现营业收入10.29亿元,同比增长21.81%;实现归母净利润2.00亿元,同比增长11.43%。 主要收入来源于生态湿地、市政道路绿化两大业务,2018年该两项主要业务收入占比分别为58%、40%。公司在华东地区具有较高的知名度,随着公司逐渐进入规模发展阶段,开始全国性区域的经营格局,战略布局逐渐完善。 园林行业营收增速放缓,行业竞争激烈。园林行业流动性逐步收紧,政府对PPP项目持续严监管,前期园林公司新签订或中标项目较高,在手订单处于高位,垫资也逐渐进入高峰期,业绩受到较大的影响,2018年园林工程行业收入增速由2017年的51.46%下降至0.64%;归母净利润增速也由2017年的64.92%下降至-28.52%。2019年以来业绩增速延续下滑,园林行业仍处于下行周期。细分子行业来看,近年来,随着国内资源过度消耗、环境污染、生态破坏等问题日益突出,为应对日益严峻的生态问题,近年来,国家加大了生态修复、环境治理领域的投入,生态园林景观建设行业景气度持续提升,园林公司相关业务收入也表现持续增长。 从竞争来看,园林工程行业进入壁垒低,竞争日趋激烈,且园林绿化企业多集中于浙江、广东、江苏、北京和福建等地区,区域发展不平衡,园林行业整体呈现“大行业、小公司”的特点。未来受合同竞标资质所限,行业内中小企业生存越来越困难,资源向较大型园林企业集中,行业集中度或有望提升。 公司在手订单充足,低杠杆+严格的费用管控有效抵抗风险。公司拥有园林绿化一级资质、风景园林工程设计甲级资质、江苏省环境污染治理甲级资质(生态修复)等核心资质,成功实施了淮安白马湖湿地公园、杭州钱江世纪城沿江PPP项目等一系列标志性项目,标杆性项目经验丰富,行业美誉度较高,为持续新项目的中标奠定了良好的基础。截至2019年7月底,公司及子公司累计新中标项目16项,合计金额约为84亿元;累计新签订项目合同12项,合计金额约为59亿元,目前项目中PPP项目基本完工,2019年以来EPC项目比重显著提升,现金流压力相对较小。公司采取低杠杆模式,2019年上半年公司资产负债率为46.89%,在同行中处于较低水平,财务状况稳健。费用管控严格,在业务快速发展阶段,员工人数控制在400人左右,人数以及期间费用率在行业中处于低位,净利率显著高于行业。 投资建议:公司通过严格的费用管控、低杠杆财务操作、业务结构优化等方式,在行业下行时仍保持了稳健的财务状况和持续的业绩增长,目前在手订单充足,有效支撑业绩成长,我们预计公司2019-2021年净利润分别为4.08、5.20、6.64亿元,按照2019年9月18日收盘价计算,对应的PE分别为13倍、10倍、8倍,估值处于行业平均水平,首次覆盖,给予“增持-A”建议。 风险提示:信贷环境持续紧缩的风险;市场竞争加剧;应收账款坏账损失风险;业务结算模式导致的营运资金风险。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-09-04 42.00 -- -- 45.30 7.86%
48.39 15.21% -- 详细
国内文具行业龙头,业绩快速稳定增长。 公司是国内文具行业龙头,主要产品为书写工具、学生文具、办公文具及办公直销,其合计营收占比为 97%。公司产品针对C 端个人和 B 端企业采用不同销售模式。对 C 端客户,以区域经销为主,在学校、小区、超市等各类场景深度布局,积极探索零售大店新模式。 面向 B 端客户,由子公司晨光科力普采用办公直销方式,为政企客户提供各类办公用品的采购、配送服务。 2018年公司实现营业收入 85.35亿元,同比增长 34.26%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长 27.25%。2019H1公司实现营收48.39亿元,同比增长27.78%; 实现归母净利润 4.71亿元,同比增长 25.78%, 业绩保持稳定高增长。 大办公市场空间广阔,行业集中度较低。 在阳光采购政策推动下,下游政府、央企、大型银行、保险机构、大中企业及中小企业的集中采购需求逐渐释放。目前我国大办公文具市场规模约 1.90万亿, 2020年预计可达 2.26万亿,行业市场空间广阔。 国内大 B 办公直销市场参与者主要有晨光科力普、齐心集团、得力文具等垂直类公司以及京东企业购、阿里企业采购、苏宁等平台类公司。我国办公直销市场企业规模、专业化程度及市场集中度相对处于较低水平,晨光文具、齐心集团和广博股份合计市场占有率仅为 0.36%,相较于发达国家,我国办公文具的行业集中度具有较大的提升空间。 阳光采购政策驱动,晨光科力普快速成长。 受益于国家阳光采购政策, B2B 办公物资的采购迎来快速发展的历史机遇。 2015年公司开始开展科力普业务,依托自身在产品研发制造、供应链管理等方面的优势,科力普持续发力,业绩保持高增长,科力普自 2016年扭亏为盈,营业收入连续三年保持超过 100%的增长率。 2019H1科力普业务实现营业收入 15.00亿元,同比增长 55.94%;营收占比达到 31.01%,且保持快速上升趋势; 2019H1实现净利润 2,875.49万元,同比增长 176.66%。 2019年科力普先后中标山西省政府、吉林省政府、中国邮政集团等多个政企大客户集采项目。随着下游政企客户办公物资采购需求的不断释放,科力普有望快速稳定成长,成为公司未来业绩增长主引擎之一。 投资建议: 受益于阳光采购政策驱动,央企、政府等大 B 客户办公用品需求逐渐释放,公司办公直销业务在服务客户及产品 SKU 管理等方面具有明显优势,客户认可度高,近几年来持续中标大 B 客户订单,带动公司业绩增长,我们预测公司 2019年至 2021年营业收入分别为 109.22、 138. 12、 171.36亿元;净利润分别为 10.33、12.61、 15.13亿元,对应目前市值, PE 分别为 38倍、 31倍、 26倍,首次覆盖,给予增持-A 建议。 风险提示: 科力普业务增速不及预期风险;零售终端布局不及预期风险;经销商管理难度较大风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-09-02 7.73 -- -- 8.65 11.90%
8.65 11.90% -- 详细
Q2营收增速下滑,净利润下降幅度缩窄。上半年公司营收增速放缓至2.89%,其中Q2进入文化纸传统淡季,Q2单季度营收增速下滑1.97%;上半年归母净利润同比下滑27.81%,其中Q2单季度随着文化纸价格的逐步企稳,高价位库存浆的逐渐消耗以及公司产品结构的调整,归母净利润同比下滑17.18%,跌幅收窄。 文化纸销售收入下降,浆表现良好。文化纸销售收入下降,上半年公司非涂布文化用纸、铜版纸分别实现销售额35.12、15.11亿元,同比分别下滑4.64%、29.83%。生活用纸及包装纸表现较好,上半年生活用纸、箱板纸分别实现销售额3.96、14.32亿元,同比分别增长3.23%、20.71%,瓦楞原纸开始贡献收入,上半年实现销售额4.55亿元。淋膜原纸表现略有下降,上半年实现销售收入4.16亿元,同比下滑3.68%。上半年公司在浆销售方面表现良好,溶解浆、化机浆分别实现销售额18.26、7.70亿元,同比分别增长26.38%、2.93%,化学浆、半化学浆初具规模,上半年分别实现销售额170.94、481.75万元。 毛利率、净利率环比好转,期间费用率变动平稳。公司木浆自给率提升以及高价浆逐渐消耗,毛利率、净利率环比改善,上半年毛利率分别为19.71%,其中Q1、Q2毛利率分别为17.70%、21.77%;上半年净利率为8.32%,其中Q1、Q2分别为6.99%、9.67%。期间费用方面,上半年期间费用率为10.21%,同比上升了0.81pct,变动相对平稳。其中,销售费用率、管理费用率(综合研发费用)、财务费用率分别为3.52%、3.88%、2.81%,同比分别变动0.38、0.87、-0.54pct。 新项目陆续投产,逐渐贡献业绩。截至2018年公司目前纸、浆产能分别为412、180万吨。下半年公司多项新项目陆续投产,10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线预计2019年进入稳定生产期,20万吨本色高得率生物质纤维项目预计将于2019年四季度投产,老挝120万吨造纸项目中的40万吨再生纤维浆板生产线已经在2019年6月份试产。纸项目中老挝项目后续两条分别年产40万吨高档包装纸生产线,预计2021年上半年陆续进入试生产阶段。产能逐渐投产贡献业绩。 投资建议:随着文化纸传统旺季的来临、木浆价格的下行以及公司下半年新项目投产,公司业绩及盈利水平有望提升,我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.69、0.89和1.02元,净资产收益率分别为13.0%、14.6%和14.6%,首次覆盖,给予增持-A建议。 风险提示:下游需求不旺风险;木浆价格波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2019-08-29 11.29 -- -- 12.09 7.09%
12.09 7.09% -- 详细
事件:公司公布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入18.65亿元,同比增长15.90%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长22.64%。其中,2019Q2单季度实现营业收入8.55亿元,同比增长7.53%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长23.71%。 2019H1业绩稳步增长,前三季度预计归母净利润同比增长20%-30%。按照此前发布的三年发展战略规划,公司持续夯实烟标主业、推进酒包和其他社会产品包装以及培育新型烟草新兴产业,业绩稳步增长,上半年公司营收、归母净利润分别同比增长15.90%、22.64%。分产品结构,烟标、镭射包装材料稳步增长,彩盒延续高增长,上半年公司烟标、镭射包装材料、彩盒分别实现营业收入13.40、3.28、3.36亿元,同比分别增长6.55%、2.99%、80.64%。公司预计2019年前三季度,归母净利润预计为6.55-7.09亿元,同比增长20%-30%。 整体毛利率、净利率小幅提升,期间费用管控良好。上半年公司整体毛利率为43.05%,同比上升了0.99pct,毛利率保持相对平稳,其中烟标、镭射包装材料、彩盒毛利率分别为43.75%、17.61%、32.71%,同比分别变动了-0.22、-6.16、6.66pct。期间费用率控制良好,上半年公司期间费用率为13.01%,同比下降了0.73pct,其中销售费用率、管理费用率(综合研发费用率)均有所下降。得益于良好的费用管控,公司上半年净利率为26.83%,同比略提升了0.45pct。 彩盒高增长,毛利率提升明显。彩盒业务近几年保持高增长,上半年公司彩盒业务同比增长80.64%,增速较2018年有较大提升。公司彩盒产品持续加大市场开发力度,在精品烟酒包装、电子产品包装、快消品包装等彩盒包装领域呈现持续增长的良好态势。其中,精品酒盒方面,在茅台之后,公司与五粮液进行战略合作,今年4月份与五粮液子公司五粮液精美印务成立合资公司嘉美包装,预计今年9月份开始生产,酒盒业务下半年或保持高增长;电子产品包装方面,公司取得中诺、海派等手机品牌的供应商资格;此外,公司开拓的新客户包括灵犀,氪墨,特维普,魔笛等新型烟草品牌,促进彩盒业务的高增长。其次,彩盒业务不断优化产能效率、实施精细化管理,毛利率同比提升了6.66个百分点,提升较为明显。 新型烟草业务布局领先,B端C端业务持续推进。随着全球控烟力度的加大以及烟民对健康、环保的需求,新型烟草制品高速发展。据欧睿国际估计,2018年新型烟草制品的消费者超过4,000万人,至2022年有望增长到6,400万人;2018年新型烟草制品销售额247亿美元,同比增长45.8%。公司积极推进新型烟草布局,B端为中烟公司及FOOGO、WEBACCO、GIPPRO、LUMIA等品牌提供研发、代工服务;C端上半年推出电子烟产品foogoK系列,今年预计再推出电子烟产品J系列以及加热不燃烧Q系列产品。 投资建议:我们预测公司2019至2021年每股收益分别为0.60、0.71和0.81元,净资产收益率分别为12.9%、14.5%和15.8%,维持增持-A建议。 风险提示:烟草产业政策风险;新产品拓展不及预期风险。
尚品宅配 非金属类建材业 2019-08-27 88.26 -- -- 89.89 1.85%
89.89 1.85% -- 详细
事件:公司公布 2019年半年报, 2019年上半年公司实现营业收入 31.37亿元,同比增长 9.44%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 32.38%。其中, 2019Q2单季度实现营业收入 18.64亿元,同比增长 5.56%;实现归母净利润 1.86亿元,同比增长18.91%。 整体收入增速放缓, 整装业务表现亮眼。 公司 Q2单季度收入、归母净利润增速同比分别为 5.56%、 18.91%,增速较 Q1放缓,主要为定制家具、 配套家居产品以及 O2O 引流服务收入增速放缓,上半年公司定制家具、配套家居产品、 O2O 引流服务销售收入分别为 23.14、 5.10、 0.74亿元,收入增速分别为 5.17%、 4.12%、15.16%。 而整装业务表现亮眼,上半年整装业务实现收入 1.55亿元,同比增长230.90%,收入增速提升明显。 毛利率保持平稳, 净利率得益于良好的费用管控有所提升。 上半年公司整体毛利率分别为 43.01%,同比略下滑了 0.34pct, 整体毛利率保持平稳。分业务来看,定制家具、配套家具、整装业务毛利率分别为 45.57%、 28.47%、 18.97%,同比分别变动了 0.52、 0.42、 -0.82pct,毛利率水平平稳; O2O 引流服务、软件及技术服务毛利率有所提升,毛利率分别为 93.28%、 94.69%,分别提升了 6.82、 5.01pct。 公司期间费用控制良好,上半年期间费用率为 37.04%,同比下降了 2.45pct, 其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 30.14%、5.11%、1.82%、-0.04%。得益于良好的费用管控,上半年公司净利率为 5.20%,同比上升了 0.89pct。 整装业务快速迭代,加盟渠道持续发力。 整装业务收入上半年实现高增长, 其中自营整装上半年交付数达 708个, 整装云会员数量截至 6月底已达 1663家, 整装渠道或成为未来公司主要业绩增长点之一。其次,公司持续发力加盟渠道,截至 6月底,加盟店总数达 2268家,较相比 2018年底净增加了 168家,其中购物中心店占 42%, 为全年业绩的增长奠定了坚实基础。公司也在自营城市大力推进加盟店招商, 截至 6月底,自营城市加盟店已达 137家(含在装修的店面) ,通过以上措施,上半年公司自营城市消费者零售终端的销售收款规模同比增长约 16%,自营城市市场份额快速提升。 国内优势区域继续巩固, 海外市场产业模式输出得到认可。 公司继续巩固在华南、华东区域的优势,上半年华南、华东区域销售收入保持在 8亿元以上;华北、华中、西南以及西北等区域的拓展仍保持快速,上半年以上区域分别实现 25.38%、21.33%、 22.77%、 13.92%的增长。其次,公司将全屋家具定制产业模式整体对海外合作客户输出,目前已成功输出到泰国、波兰、印度、印度尼西亚、新加坡等国家,并得到合作伙伴的认可,上半年公司海外业务收入同比增长 38.92%。 投资建议: 整装业务表现亮眼, 加盟渠道持续发力, 公司净利率或持续改善,预计公司 2019至 2021年每股收益分别为 2.91、 3.45和 4.05元, 净资产收益率分别为 16.1%、 16.7% 和 17.1%, 维持买入-B 建议。 风险提示: 整装业务拓展不及预期风险;零售渠道竞争加剧风险;经销商管理风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名