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于嘉轩

国泰君安

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长春高新 医药生物 2020-04-27 585.00 676.00 2.00% 680.70 16.36%
680.70 16.36% -- 详细
维持增持评级。公司2020年一季度实现收入16.61亿元,同比下降-6.43%;归母净利润5.42亿元,同比增长48.59%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS13.52/17.46元,新增2022年预测EPS22.48元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2020年PE50X,上调目标价至676元,维持增持评级。 金赛药业延续稳健增长。公司销售商品及提供劳务收到现金15.99亿元,与收入基本相当,经营质量高。收入略有下降主要系地产结算收入下降影响,疫情下制药业务增长依然稳健,收入增速6.39%,其中预计金赛收入增速7-8%,百克收入增速27-28%,华康收入基本持平。净利润方面,预计金赛增速21%左右,百克23%左右。剔除金赛少数股权并表及地产业务影响,预计净利润增速超20%,仍然保持良好增长。 在研管线持续丰富。在研管线丰富,冻干鼻喷流感疫苗已于2月获批上市,重组促卵泡素(超排卵适应症)有望于2020年获批,均为销售额10亿元级别品种;带状疱疹减毒疫苗已进入三期临床,吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗已获临床批件,未来有望陆续贡献业绩增量。 股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素空间广阔,市场规模超百亿元,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。百克产品不断丰富。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,疫情后新患持续恢复,进一步提升公司核心价值,持续保持快速增长。 风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。
迈瑞医疗 机械行业 2020-04-09 261.98 299.91 6.16% 277.76 5.43%
288.58 10.15% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入165.56亿元,同比增长20.38%;归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%;扣非归母净利润46.15亿元,同比增长25.04%,业绩符合预期。维持2020-2021年预测EPS4.64/5.64元,新增2022年预测EPS6.79元,维持目标价301.60元,对应2020年PE65X,维持增持评级。 三大业务稳健增长。2019年公司生命监护与信息支持、体外诊断、医学影像业务收入分别同比增长21.38%、25.69%、12.30%,持续稳健增长,继续夯实龙头地位。进一步加强内部管理,提升经营效率,其中销售费用率同比下降1.50pct,管理费用率同比下降0.58pct。 高端产品和新兴业务持续发力。三大业务推陈出新,高端产品和新兴业务持续发力高速增长,其中监护N系列国内收入翻番,国际收入增速超过40%,呼吸机、输注泵收入增速超过40%。化学发光业务收入增速超过70%,全球装机约3000台,其中中国近2000台,高端5分类血球和CRP国内收入增速超25%。彩超RE系列国内收入增速超过50%。 积极承接海内外疫情设备订单,凸显核心竞争实力。公司已在创新研发、生产质量管理及智能制造、渠道销售、售后服务、专业管理等方面建立了十分突出的核心竞争优势。新冠疫情下公司积极承接意大利、英国等海内外监护仪、呼吸机等设备订单,凸显核心竞争实力,进一步提升公司品牌影响力,有望长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;疫情持续时间过长风险。
一心堂 批发和零售贸易 2020-03-27 23.73 29.33 -- 29.15 21.46%
30.80 29.79% -- 详细
业绩符合预期,维持增持评级。公司2019年收入104.79亿元,同比增长14.20%;扣非归母净利润5.91亿元,同比增长16.22%,业绩符合预期。考虑公司股权激励目标,调整2020-2021年预测EPS至1.28/1.51元(原为1.34/1.63元),新增2022年预测EPS1.80元,维持目标价29.66元,对应2020年PE23X,维持增持评级。 门店持续增加,运营效率有所提升。2019年底公司拥有直营门店6266家,较2018年增加508家,形成云南以外的川渝、桂琼、山西三个重点区域。毛利率为38.70%(-1.83pp),主要系小规模纳税人核算口径差异及处方药销售增加影响。整体费用率稳定,得益于公司对存货、应收、应付的周转改善,经营活动现金流同比增长54.60%,营运效率有所提升。 激励助力长期增长。公司发布激励计划,拟以限制性股票形式向董事、高管、核心管理/技术/业务人员共95人授予600万股,其中首次授予价格10.72元/股,三年分三次解禁,2020-2022年绩效考核目标为以2019年净利润为基数,增长率分别不低于20%/40%/65%(同比增长20%/16.67%/17.86%),充分调动核心团队积极性,助力长期增长。 政策助推处方外流,药店龙头有望长期受益。近期“互联网”+医保服务政策提出在疫情期间参保人员凭定点医疗机构在线开具的处方,可以在本医疗机构或定点零售药店配药,有望加快处方外流。大型连锁药店综合竞争优势突出,有望率先承接外流处方,持续扩大品牌影响力。 风险提示:门店拓展进度不及预期,门店整合效果不及预期。
长春高新 医药生物 2020-01-08 477.74 540.80 -- 526.00 10.10%
555.50 16.28%
详细
维持增持评级。公司2019年预计实现归母净利润16.1-18.1亿元,同比增长60-80%,剔除金赛药业少数股权并表影响(29.5%股权自2019年11月并表),我们预计实际归母净利润增速在51-71%(中值61%),业绩超预期。考虑金赛药业少数股权并表增厚上市公司利润,上调2019-2021年预测EPS至8.46/13.52/17.46元(此前为6.63/8.63/11.00元),参考可比公司估值,上调目标价至540.8元,对应2020年PE40X,维持增持评级。 金赛药业延续强势增长。公司此前公告2019年1-10月金赛药业实现净利润16.15亿元,我们预计11-12月利润增速进一步提升,预计全年实现净利润约19亿元,同比增长约70%,延续强势增长态势。公司从11月开始并表金赛药业29.5%少数股权,1-10月并表金赛药业70%股权,我们预计金赛药业全年并表净利润超14亿元。百克略有增长,地产大幅增加,中药业务稳健增长。百克生物Q4水痘疫苗批签发量明显增加,预计全年净利润在前三季度下滑的基础上略有增长;地产业务结算收入增加,预计全年净利润翻倍;华康药业中药业务预计维持稳健增长。疫苗板块管线丰富,鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗未来上市后有望陆续贡献业绩增量。 股权结构理顺,保障长期增长潜力。生长激素赛道清晰,成长空间明确,长效、水针各具潜力,长期增长无虞。金赛股权结构理顺后,管理层活力有望激发,公司核心价值有望进一步提升,持续保持快速增长。 风险提示:集采降价风险,产品上市进度不及预期风险。
美年健康 医药生物 2019-12-23 15.30 18.15 49.88% 15.65 2.29%
15.65 2.29%
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本报告导读: 健康体检需求蓬勃,行业高景气度持续,公司经历前期质量风波后,深耕质量管控蓄力前行,牵手阿里深化合作,有望尽享行业红利。首次覆盖,给予谨慎增持评级。 投资要点: 首 次覆盖 ,给予 谨慎增持 评级。 预测公司 2019-2021年 EPS 为0.22/0.33/0.42元,参考可比公司估值,给予目标价 18.15元,对应 2020年 PE55X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 中国健康体检行业是黄金赛道。 健康体检可有效节省医疗费用支出,随着中国人口老龄化持续推进,潜在需求巨大。 2017年中国体检市场规模达到 1400亿, 但体检渗透率、 客单价占人均可支配收入比例与发达国家仍有较大差距。 2019年政府工作报告中明确提出实施癌症防治行动,推进预防筛查、早诊早治成为国家战略。人口老龄化、居民健康意识提升、政策鼓励等多重因素持续推动中国体检行业蓬勃发展。 美年是中国民营健康体检行业王者。 民营体检机构较公立医院优势明显,承接社会体检功能符合医改战略定位。公司借力资本快速实现全国战略布局,通过“先参后控”模式降低扩张风险,并率先渠道下沉抢占三四线蓝海市场,高端设备齐全, 四大品牌覆盖全客群,已成拥有 684家门店,覆盖 311个城市的健康体检龙头,在品牌、产品设计、生态圈构建、运营管理、健康大数据分析等方面建立了全方位竞争优势,深挖发展护城河。 牵手阿里深化合作,科技质控赋能卷土重来。 经历广州富海质量风波,公司深耕质量管控与精细化经营,打造“以质量为核心” 的高质量发展路径。阿里网络成为单一第一大股东后,有望改善竞争格局,并在客群引流、数字化、智能化等方面助力发展,公司重振旗鼓后有望尽享行业红利。 风险提示: 门店整合不及预期, 与阿里合作拓展不及预期。
大博医疗 机械行业 2019-12-17 60.00 67.00 -- 65.55 9.25%
78.30 30.50%
详细
维持增持评级。公司全资子公司种植体系统获批上市,丰富产品线布局。 维持 2019-2021年预测 EPS1.12/1.42/1.82元, 考虑公司进入高景气消费性器械领域,上调目标价 67元,对应 2020年 PE47X,维持增持评级。 种植牙需求快速增长,行业市场前景广阔。 《第四次全国口腔健康流行病学调查报告》数据显示,2017年我国口腔疾病患者人数 6.93亿人,口腔医院的就诊人数 3811万人,就诊患者占口腔患者的比列仅为 5.50%。根据《2019年中国口腔产业趋势报告》,2011-2018年我国植牙数量由 13万颗增长到约 240万颗,复合增长率达 52%。目前种植牙为非医保自费产品,以单颗牙的终端价格约 7000-20000元测算,终端市场规模约 168-480亿元,预计未来五年市场增速继续保持 30%以上,市场前景广阔。 外资垄断核心种植体,国产品牌有望渗透。在中国市场,进口种植体市占率超 90%,国产品牌仅 10%左右,国内共有 10余个国产种植体品牌获批上市,包括北京莱顿 BLB、威高 WEGO、江苏创英等。国产品牌不断推进研发,追赶国际领先技术,获批上市的种植体数量不断增加,有望共享行业增长红利。 齿科产品线布局深远。公司本次牙科种植体注册证及生产许可证的取得,将进一步丰富公司的产品线,有利于增强公司的综合竞争力,享受种植业高成长红利。除本次获批种植体产品外,公司另有种植体系统(微弧氧化)种植体系统处于临床试验阶段,有望持续丰富齿科布局。 风险提示:产品推广不及预期,研发进展不及预期。
老百姓 医药生物 2019-11-29 70.50 85.00 5.30% 73.87 4.78%
80.00 13.48%
详细
维持增持评级。公司原二股东泽星投资股权转让落地,引入国际战投,保障公司战略顺利实施。维持2019-2021年预测EPS1.84/2.22/2.69元,维持目标价85元,对应2020年PE38X,维持增持评级。 原二股东股权转让落地。公司公告收到股东泽星投资通知,LeaderBVI与SonataCompanyLimited于当日签署了《股权转让协议》,LeaderBVI将其持有的泽星投资全部股份转让给SonataCompanyLimited。本次权益变动后,SonataCompanyLimited将通过泽星投资间接持有老百姓24.78%的股份。 引入战投助力长期发展。Sonata由春华资本、方源资本旗下基金各持有50%股权,均为股权投资机构,旗下投资项目包括快手、咕咚、企鹅杏仁、字节跳动、分众传媒等。老百姓借此引入国际战略投资者,进一步改善股权治理结构,同时借助春华资本、方源资本在新零售、大健康产业的丰富经验,围绕“抢占处方药蓝海”、“拥抱新零售”、“进军新农村市场”、“提升市占率”四大战略务实进取,通过科技创新为医药零售赋能,助力移动互联网等新零售业务模式探索。 药店龙头有望进一步提升市场占有率。截至2019年9月底,公司在22个省和直辖市拥有直营门店3756家,加盟店1052家,在11个省中市占率前三。后续有望借助资本力量加快外延布局,利用处方外流和行业集中度提升的发展机遇,继续夯实在药品零售行业的竞争优势,提升市占率。 风险提示:门店拓展节奏不及预期,门店整合效果不及预期。
仙琚制药 医药生物 2019-11-25 10.15 11.20 -- 11.65 14.78%
12.24 20.59%
详细
首次覆盖,给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021年EPS为0.45/0.56/0.68元,参考可比公司估值,给予目标价11.2元,对应2020年PE20X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 专科制剂稳健增长,推进研发工作。2019年上半年公司制剂自营产品销售收入8.92亿元,同比增长10%;其中妇科计生类、麻醉肌松类、呼吸类、皮肤科收入分别为2.6、2.3、1.15、0.67亿元,分别同比增长8%、18%、58%、31%。普药制剂产品销售收入1.7亿元,同比减少6%,主要系黄体酮注射液、地米片等产品去库存影响。公司已开展一致性评价品种15个,已有罗库溴铵注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三个品种获得CDE受理,进入审评阶段。一类新药奥美克松钠正在进行IIb第一阶段研究,苯磺顺阿曲库铵、注射用苯磺顺阿曲库铵、黄体酮等37只产品获得再注册批件。 长期专注于甾体原料药和制剂领域。公司长期专注于甾体领域,甾体药物对机体起着重要的调节作用,公司产品主要包括皮质激素类药物(含原料药及制剂)、性激素类药物(妇科及计生用药)、麻醉与肌松类药物等。原料药产品齐全,目前已与国内100多家主要的甾体药物制剂生产企业及美国、印度、英国等30多个国家的40多家原料药加工企业、制剂生产厂家和贸易商建立业务联系。2019年上半年原料药及中间体销售收入9.18亿元,其中主要甾体激素类原料药销售收入4.98亿元。 催化剂:甾体原料药品种提价、制剂研发取得重要进展。 风险提示:制剂销售情况不及预期、原料药价格下降幅度超预期。
浙江医药 医药生物 2019-11-25 13.35 13.75 -- 14.68 9.96%
15.48 15.96%
详细
首次覆盖,给予谨慎增持评级。预计公司2019-2021年EPS为0.46/0.55/0.63元,参考可比公司估值,给予目标价13.75元,对应2020年PE25X,首次覆盖,给予谨慎增持评级。 维生素需求有望恢复,提振原料药价格。受猪瘟影响下游需求减弱,公司主要产品VA及VE价格近期呈缓慢下降趋势。从供给端来看,DSM完成对能特科技整合后,全球VE集中度进一步提升,DSM、新和成、浙江医药和BASF4家约占据全球VE产能的90%以上,有利于稳定价格体系,2019年上半年公司VE营业收入6.7亿元(含合成VE)。VA受2019年6月BASF德国工厂冷却系统事故影响,全球供应量有望继续紧缩,支撑VA价格高景气度持续,2019年上半年公司VA营业收入为3.1亿元。后猪瘟周期下需求有望逐渐恢复,有望提振维生素价格。 探索布局创新药业务。公司先后与美国Ambrx公司合作研发单克隆抗体药物偶联物候选药物ARX788及ARX305,并成立ADC创新药平台型公司——新码生物。ARX788用于HER2阳性乳腺癌和胃癌,已在中国、澳大利亚、新西兰和美国开展I期临床研究,一期临床数据即将在12月举行的美国圣安东尼奥乳腺癌研讨会公布;ARX305用于肾细胞癌、非霍奇金淋巴瘤等CD70阳性肿瘤,在美国尚处于临床前试验阶段,新码生物负责ARX305在中国的开发和商业化,公司正探索布局创新药业务。 催化剂:创新药物研发进度超预期,原料药价格大幅提高。 风险提示:原料药价格大幅降低风险,创新药物研发失败风险。
大参林 批发和零售贸易 2019-11-13 52.16 64.00 -- 55.44 6.29%
63.00 20.78%
详细
维持增持评级。公司拟收购南通江海大药房 51%股权,拓展江苏区域市场,布局全国战略稳步推进。考虑公司 2019年前三季度业绩略超预期,上调 2019-2021年预测 EPS 至 1.36/1.66/2.05元(原为 1.31/1.60/1.92元) ,维持目标价至 64元,对应 2020年 39X,维持增持评级。 标的资产优质,盈利能力较好。江海大药房是南通市药店龙头,现有直营门店 123家 (已开业 113家,未开业 10家),其中医保店 86家,分布在南通市区及周边县城区域。2018年收入 1.24亿,净利润 437万元,净利率 3.52%; 2019年 1-7月收入 1.13亿元,净利润 604万元,净利率 5.35%,盈利能力较好,内增潜力较大。 估值相对合理,增厚利润,打造优势区域。公司收购估值为 PS1.1376X,可根据业绩承诺达成情况进行调整。2019-2021年承诺销售额(含税)不低于 2.20/2.53/2.91亿元,扣非净利润不低于 1200/1380/1587万元,预计2019年将增厚扣非净利润 1.2%。此次收购符合公司“深耕华南,布局全国”的扩张战略理念,有利于扩大品牌影响力,进一步打造优势区域。 龙头有望持续受益行业变革。 经历前期门店拓展及有效整合,公司在 2019年迎来增速提升。长期看,行业监管力度提升将显著利于规范性门店获得边际优势,目前广东正在探讨零售药店利用省级药品采购平台进行品种采购,为药店将来在整体药品供应保障体系中发挥更大功能进行有益探索,公司作为广东区域龙头,未来有望继续受益。 风险提示:新店盈利情况不及预期,门店拓展节奏不及预期。
大博医疗 机械行业 2019-11-04 55.15 64.00 -- 71.00 28.74%
71.00 28.74%
详细
公司三季报业绩略超预期,有望受益于骨科行业变革,持续保持稳健增长,维持增持评级。投资要点: 业绩略超预期,维持增持评级。公司前三季度营收 8.70亿元(+59.56%),扣非归母净利润 3.15亿元(+27.17%) ,其中 Q3扣非归母净利润同比增长 30.84%,剔除高开影响,预计前三季度实际收入增速为 28-30%,增速环比提升。维持 2019-2021年预测 EPS1.12/1.42/1.82元,考虑医药板块估值水平提升,目前 PE(TTM)为 39.5X,公司作为骨科龙头,可享受一定估值溢价,上调目标价至 64元,对应 2020年 PE45X,维持增持评级。 核心产品稳健增长。剔除高开影响,预计第三季度创伤收入增速超 25%,脊柱超 30%,公司抓住行业变革机遇,加大推广力度,收入增速较上半年略有提升。作为骨科创伤龙头,公司积极拓展脊柱、微创外科产品,未来两年有望迎来种植体、高端关节等新品上市,持续丰富产品线。 销售费用大幅提升系渠道调整结果。高值耗材领域“两票制”政策陆续在部分省市试点,自 2018Q4以来公司适时调整经营策略和经营模式,继续加强学术推广及终端开发力度,导致市场开发等销售费用明显提升,前三季度销售费用率为 29.75%,同比增加 16.10pp。 有望受益国产替代与集中度提升。骨科创伤和脊柱类产品品规众多,抗降价风险能力突出,集中采购、两票制等政策有望加速国内骨科市场集中度提升,利好国产龙头。公司已于 2018年完成股权激励,2019-2021年业绩承诺为预计扣非归母净利润复合增速 25%(不考虑股权激励费用),有望不断夯实龙头地位,长期保持稳健增长。 风险提示:产品招标降价幅度超预期,新品拓展效果不及预期。
迈瑞医疗 机械行业 2019-11-04 178.98 216.86 -- 200.25 11.88%
200.25 11.88%
详细
业绩略超预期,维持增持评级。公司 2019年 1-9月实现营业收入 123.79亿元,同比增长 20.42%;扣非归母净利润 36.23亿元,同比增长 27.34%; 现金流量净额 32.84亿元,同比增长 33.97%,经营质量高,业绩略超预期。维持 2019-2021年预测 EPS3.77/4.64/5.64元,维持目标价 218.08元,对应 2020年 47X,维持增持评级。 三大业务继续保持稳健增长,体外诊断增速提升。分产品看,预计体外诊断业务收入同比增长 25%以上,生命信息与支持业务收入同比增长20-25%,医学影像业务收入同比增长 10-15%。其中,化学发光、高端生化、血球流水线等积极拓展,较上半年增速均有所提升。预计高端监护 N系列国内收入接近翻番,高端彩超 R 系列国内收入维持 50%以上高速增长。分区域看,预计国内增速 20%以上,国际接近 20%。 经营效率稳步提升,主要费用指标表现健康。公司继续加强内部管理,提升整体经营效率。其中销售费用率为 21.07%,同比降低 1.71pp;管理费用率为 4.76%,同比降低 0.44pp;研发费用率 8.76%,同比降低 0.67pp; 受益于上市融资后现金管理实现利息收入,财务费用率同比降低 1.08pp。 核心竞争优势凸显,持续引领国产医疗器械发展。公司作为国内医疗器械龙头,已在创新研发、渠道销售、专业管理等方面建立了突出的核心竞争优势,三大业务推陈出新,积极培育微创外科领域,不断丰富产品线。 有望继续享受分级诊疗、鼓励国产的政策红利,长期保持稳健成长。 风险提示:汇率波动风险;中美贸易摩擦相关风险。
欧普康视 医药生物 2019-11-04 51.30 33.29 -- 59.50 15.98%
59.50 15.98%
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维持谨慎增持评级。公司2019年前三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长46.90%;扣非归母净利润2.02亿元,同比增长39.36%。其中第三季度营业收入同比增长42.25%,扣非归母净利润同比增长39.31%,业绩符合预期。考虑公司持续保持快速增长态势,上调2019-2021年预测EPS至0.74/1.00/1.33元(原为0.72/0.94/1.23元),上调目标价至50元,对应2020年PE50X,维持谨慎增持评级。 延续高景气增长态势。公司坚持学术推广长达十年之久,2019年上半年已累计举办89期初级培训、46期中期培训,参训医生人次超万人,品牌影响力不断扩大,已建立较深的终端护城河。从草根调研结果来看,新增国产竞品对公司的短期销售影响较小,预计三季度公司角膜塑形镜销量增速25%左右,延续上半年高景气增长态势。 费用率受渠道调整有所变化。前三季度销售费用率为18.61%,同比增加4.46pp,管理费用率为9.14%,同比增加0.92pp,研发费用率为2.20%,同比减少0.21pp。销售费用率与管理费用率同比增加主要系渠道并表影响,费用指标整体表现正常。 深耕眼视光蓝海市场,尽享政策红利。公司深耕眼视光蓝海市场,产品不受带量采购及医保控费的影响,积极进行渠道拓展及学术推广,持续扩大品牌影响力。丰富自主护理产品,扩充产能,有望受益于国家近视防控政策,长期保持快速发展。 风险提示:市场推广不及预期,外延整合效果不及预期。
乐普医疗 医药生物 2019-10-30 27.62 33.76 -- 38.30 38.67%
38.30 38.67%
详细
公司 2019年三季报业绩符合预期,可降解支架贡献增量业绩,创新管线不断丰富,维持增持评级。投资要点: 维持增持评级。公司 2019年前三季度实现营业收入 58.80亿元,同比增长 28.25%;扣非归母净利润 13.29亿元,同比增长 35.55%。其中第三季度营业收入同比增长 20.17%,扣非归母净利润同比增长 31.98%,业绩符合预期。维持 2019-2021年预测 EPS 0.97/1.29/1.69元,维持目标价 33.76元,对应 2020年 PE26X,维持增持评级。 可降解支架拉动器械板块快速增长,药品板块受带量采购影响增速放缓。 自 NeoVas 可吸收支架上市以来,公司在全国范围内积极进行学术推广,逐渐贡献增量业绩,前三季度器械板块收入同比增长 27.24%, 较此前 20%左右增速提升明显,预计原有器械业务收入继续保持 20%左右稳健增长。 原料药需求旺盛,收入增速提升至 46.01%。制剂业务医院端受带量采购影响有所放缓,但 OTC 端增长显著,整体收入增速为 27.25%。 各项费用保持稳定。前三季度销售费用率为 25.05%,同比减少 0.89pp; 管理费用率为 8.79%,同比增加 1.03pp;财务费用率为 3.57%,同比增加0.17pp;研发费用率为 6.07%,同比增加 0.32pp。各项费用整体保持稳定。 开启介入无植入时代,创新驱动长远发展。继 Neovas 重磅新品后,公司围绕心血管领域持续布局,未来三年有望迎来冠脉药物洗脱球囊、切割球囊等不受集采降价影响的重要产品上市,开启介入无植入时代。创新业务渐入佳境,有望贡献增量业绩,不断巩固中国创新器械龙头地位,支撑长期持续增长。 风险提示:新品销售不及预期,支架集采降价幅度超预期。
鱼跃医疗 医药生物 2019-09-02 21.71 28.18 -- 23.49 8.20%
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维持增持评级。公司2019年上半年实现营业收入25.02亿元,同比增长12.53%;归母净利润5.33亿元,同比增长13.49%;扣非归母净利润5.11亿元,同比增长14.42%;经营性现金流1.31亿元,同比下降33.38%,主要系支付战略销售部的项目预付款及电商超级品牌促销活动经费所致。业绩基本符合预期。维持2019-2021年预测EPS0.87/1.08/1.30元,维持目标价28.52元,对应2020年PE26X,维持增持评级。 家用医疗产品及医用临床线稳健增长,医用呼吸与供氧产品有所下降。2019H1家用医疗板块收入同比增长24.53%,其中血糖仪及试纸收入增速超40%,电子血压计、轮椅车、体温计、AED等产品收入增速超20%。临床板块收入同比增长19.88%,其中苏州用品厂收入增速30.39%,上械集团收入增速18.91%,上海中优收入增速17.52%。医用呼吸与供氧产品收入同比降低6.55%,制氧机、雾化器因清理渠道库存略有影响。分渠道看,线下继续个位数增长,线上保持近20%增速。 整体费用保持平稳增长。公司加大营销体系建设及线上品牌推广力度,销售费用率达9.38%,同比提升0.694pp;管理及研发费用率7.26%,同比提升1.05pp;财务费用率同比提升0.53pp,整体费用保持平稳增长。 去库存影响边际减弱,静待产能释放。作为国内家用医疗器械龙头,公司品牌优势突出,产品品类丰富。预计下半年去库存影响边际减弱,随着后续产能释放、核心高毛利产品放量,全年有望实现平稳增长。 风险提示:新产能释放不及预期,收购整合不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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