事件：公司发布半年报，上半年实现收入 424.49亿，同比增长 47.25%，实现归母净利润 48.5亿，同比增长 20.7%，点评如下： 1、二季度收入增速下降，短期盈利能力存压。上半年公司混凝土机械实现收入 114.73亿，同比增长 32.85%，起重机械业务实现收入 226.76亿，同比增长 47.84%，土方机械实现收入 20亿，同比增长 75.65%。单看二季度，行业景气度有一定程度下降，对应到公司二季度收入增速 18.41%，同时叠加原材料上涨，对公司短期盈利能力带来一定压力，整体上半年综合毛利率为 25%，较去年同期下降 4.35个百分点，其中混凝土机械毛利率下降 2.77个百分点，起重机械下降 5.48个百分点，这两年重点发展的土方机械业务受益业务快速发展，规模效应显著，毛利率仍然有 6.19个百分点的提升幅度。 2、经营管理质效稳步提升，持续推进高质量发展。公司通过稳步推进数字化转型、智能制造升级等战略，不断提升内部供应链、服务、人力资源管理水平，各项经营指标均有稳步提升，上半年公司销售费率、管理大大费率、财务费率分别较去年同期水平下降 1.8pct、0.74pct、0.21pct，存货和应收账款周转天数等运营指标也还在持续改善，上半年两个指标分别为 88天和 164天，较去年同期下降 22天、4.6天，同时在研发端，公司继续保持高投入状态，通过三化融合技术创新来引领市场，在智能绿色产品以及标准专利领域不断取得突破发展，上半年研发费用投入达到 20亿，尽管行业景气度略有下降，但研发费率仍然较去年同期提升1.1pct。 3、继续看好公司发展：a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足；c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观；d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进；总体看，公司未来发展确定性高。 业绩预测及评级：预计公司 2021-2023年归母净利润至 88亿/102亿/112亿，对应 PE 分别为 8.5倍/7.3倍/6.7倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑，基建和房地产投资不及预期

事件：公司发布2021年半年度报告，实现营收 12.40亿元(yoy60.59%)，归母净利润1.33亿元(yoy54.67%)；单季度来看，第二季度实现营收7.31亿元(yoy50.65%)，归母净利润0.83亿元(yoy18.02%)。同时拟发可转债募资6.11亿元，投资液态智能包装生产线项目及补充流动资金。 上半年及Q2扣非利润增速高于营收增速。公司营收保持快速增长态势，归母净利润上半年略低于营收增速，单Q2仅为18.02%（远低于营收增速的50.65%），主要由于:1.去年Q2期货收益1130万元，今年无此项；2.今年实施募投项目拆除废旧建筑损失874万元；3.去年Q2利润基数略高。从扣非净利润增速可以验证：上半年增速97.65%，Q2增速55.04%，均高于对应的营收增速。 单Q2扣非净利率较去年同期提高0.34pct，净利率拐点有望持续。单二季度来看，公司扣非净利率11.66%，较去年同期提高0.34pct（去年Q2较高的净利率不具备持续性）。考虑到Q2子公司广东轻二计提商誉减值275万元，若剔除该偶发因素扣非净利率为12.03%，较去年同期提高0.71pct。我们认为受益于产品结构的改善及规模效应，公司净利率拐点有望持续。 存货预示行业高景气，公司生产饱满。2021H1公司存货15.92亿元，较年初及2020H1分别增加2.78/3.4亿元。与年初相比，库存商品增加1017万元，在产品增加1095万元，或预示行业需求旺盛，公司生产饱满。 拟发可转债募投液态智能包装生产线项目，预期净利率达17%。募资6.11亿元中将有4.28亿元投入液态智能包装生产线建设项目，主要为面向白酒、乳制品、饮料等的智能包装产线。建设期3年，达产后预计新增年销售收入6亿元，净利润1.02亿元，预期净利率达17%。 重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场，自动化产线改造蓄势待发；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、公司经营拐点确立，净利率有望持续提升。 投资建议与评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿，对应PE 分别为28x、20x、15x，继续给予“买入”评级。 风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期

事件：公司发布2021年半年度报告，实现营收6.71亿元(yoy62.94%)，归母净利润1.23亿元(yoy30.81%)；单季度来看，第二季度实现营收3.68亿元(yoy35.93%)，归母净利润0.66亿元(yoy1.54%)。 上半年营收高增长，Q2收入增速35.93%略低于生产情况系偶发因素影响，现已改善。Q2收入增速低于Q1的114.59%，一方面在于去年Q1基数低，另一方面为Q2末深圳疫情致海外发货不畅。据草根调研，公司Q2生产端保持较好态势，从存货数据可验证：二季度末存货2.68亿元，为近5年来各季度末最高，环比Q1增加37.44%，同比增90.07%。我们认为，随着7月初公司海外发货已顺畅，收入有望继续保持高增速。 Q2净利率下降主要受汇兑影响，剔除该因素与去年Q2持平；若不考虑汇兑和股权激励费用，2021H1实际净利率在提升。上半年公司利息收入和汇兑收益同比减少0.26亿元、股权激励费用增加0.15亿元，若剔除此影响，净利润增幅为105%，高于营收增幅；2021H1主营业务净利率为20.30%，同比提高4.17pct。Q2利润增速较低，我们认为由于造成汇兑损失的美元贬值发生在二季度，2020Q2财务费用-784万元，2021Q2为934万元，二者相差0.17亿元，剔除该影响2021Q2净利润增速为31.65%；主营业务净利率为21%，与去年同期基本持平。 原材料&运费上涨及核算口径变化致毛利率略有下降，未来有望回升。 2021H1毛利率同比下降2.45pct（核心业务电焊机下降1.61pct），主要由于：①新会计准则将产品运输费调至成本核算，约影响1%毛利率；②毛利率较低的焊材收入占比从2.38%提高到5.84%，约影响1%的毛利率；③成本端原材料和海外运费上涨。未来随着JET20促销活动结束及成本回归正常，毛利率有望逐步回升。 淡季不淡，多项指标显示景气仍高，α属性显现。公司预收款项+合同负债为0.31亿元，维持在较高水平。根据草根调研，随着通用焊机采购进入年内淡季，公司接单情况依然向好，显示数字化新品JET20受到市场欢迎，公司α属性逐渐显现。“大行业、小公司”，佳士有望引领通用焊机领域数字化变革，改变行业极度分散状态，提高市占率。 投资建议与评级：预计公司2021-2023年净利润分别为2.69亿，3.45亿和4.51亿，对应PE分别为25.4x、19.8x、15.2x，给予“买入”评级。 风险提示：

事件：公司发布投 资金属增材制造产业创新能力建设项目公告，计划投资不超过20亿，用于建设大尺寸金属增材制造车间、增材智造产业综合创新中心及配套厂房。对此点评如下：1、关注三点：a、投资的20亿主要是设备投入；b、主要是针对大尺寸产品，公司产品序列进一步丰富，厂房将配套S500、S600、S800、S1000型等大尺寸金属增材制造装备，特别值得关注的是s1000设备开始进入量产，说明公司大型设备进一步取得进展；c、购置土地面积达170亩，建筑面积达19万平，远超公司现有厂房面积，将有效缓解公司大尺寸增材制造装备短缺的问题，凸显公司对行业发展的信心。现在产能大幅扩张，紧紧抓住行业发展的“风口机遇期”，加快建立金属 3D 打印技术全产业链创新优势，助力公司成为具备国际影响力的3D 打印龙头企业。 2、赛道好空间大增速快，3D 打印行业进入快速发展期，未来国内行业增速在30%以上。全球3D 打印市场近十年年复合增长率高达27.20%。 我国3D 打印产业发展快于全球整体增速，未来也有望年均复合增速达到30%以上。产业正从逐步走向成熟，呈现加速增长的态势。 3、行业痛点逐步解决，3D 打印步入成长期。3D 打印以其全新的技术原理及制造方式，有着传统精密加工所无法比拟的优势，市场担心3D 打印的各种痛点问题都可以很好解决。国外3D 打印已进入较大范围应用阶段，在最核心航空发动机制造领域，GE 已大量使用3D 打印技术。 4、公司是国内3D 打印领域的领导者，背靠西工大，是国内唯一有完整产业链公司，充分受益行业大发展。公司增材制造零件已经批量应用于包括军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹和卫星等。公司S310设备成为空客 A330机型增材制造项目主要设备，也是唯一通过该认证的国产增材制造设备，侧面凸显公司技术实力。 投资建议及评级：我们预计预计2021-2023年公司净利润为0.56亿、2.37亿、3.1亿，对应PE 为292.6x、69.1x、53.0x。不考虑股权激励费用摊销，目前对应PE 为79x，综合考虑产业高景气度及公司收入端高增速，2021年的高股权激励费用是一次性影响，我们继续给予“买入”评级。 投资建议：考虑股权激励的预计摊销费用，预计2021-2022年公司净利润为0.55亿元和2.37亿元，对应PE 为258x、60x。（不考虑股权激励费用摊销，预计公司2021-2022年净利润为2.07亿元和3.17亿元，对应PE为69x、45x），综合考虑产业高景气度及公司收入端高增速，2021年的高股权激励费用是一次性影响，我们继续给予“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期

公司是逆变焊机龙头企业，在国内通用焊机领域市场占有率第一，并有大量产品出口海外市场。目前公司所处的通用焊机领域正开启数字化升级，公司有望引领这一趋势并从无序竞争中突围，大幅提高市场占有率。 安全边际好，高股息率彰显投资价值。截至 2021年一季报，公司在手现金高达 11.72亿元，交易性金融资产 7.48亿元，无长期借款和短期借款。 与之相对应的是公司 2021年 5月 10日总市值仅为 50.7亿元。同时以年报日收盘价 7.15元计算，股息率达 6.99%，公司承诺 19-21年现金分红比例不少于净利润的 100%，投资价值高。 产业与产品格局在发生变化，通用焊机的数字技术替代模拟技术，类似单反相机向“傻瓜”相机的升级，大大提高产品技术壁垒。原来的通用焊机以模拟控制电路为主，目前向数字控制电路转型，数字化带来了更优的焊接性能和更低的使用门槛，且成本增加不大，推广前景向好。数字焊机涉及到软硬件驱动，对底层的软件与工艺包的技术要求更高，需要大量的投入和长期数据积累，仿制门槛大幅提高。 行业空间大且极度分散，仅头部企业具备数字化研发能力，龙头市占率将提升。行业空间大，全球焊割设备约 2250亿市场（2018年），仅国内就有 350-400亿（通用焊机预计 150-200亿）。2018年，我国焊割设备制造及销售企业共有 3600余家，其中规模以上企业只有 366家，营业收入超过亿元企业仅 10到 15家之间，头部三家通用焊机企业只有不到十个点的国内通用焊机市占率，未来龙头企业的市场占有率会大幅提升。 佳士引领了通用焊机数字化趋势。佳士 4月初针对国内市场率先推出了27款数字化的产品，三年的研发投入逐渐成型，后续国外市场以及工业焊机有望推出新品，将成为通用焊机的引领者、工业焊机的新进入者。 投资建议与评级：综合考虑逆变焊机数字化升级的加速态势，以及下游对公司新品订单需求向好，我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.69亿，3.45亿和 4.51亿，对应 PE 分别为 18.89x、14.72x、11.26x，给予“买入”评级

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事件： 公司发布 2020年报和 2021一季报， 2020年公司实现收入 35.68亿，同比增长 12%，实现归母净利润 5.78亿，同比增长 21%； 2021年一季度实现收入 7.62亿，同比增长 66.8%， 实现归母净利 润 1亿，同比增长 660%。 对此点评如下： 1、第三方检测行业稳定性强， 公司快速填补疫情坑， 收入持续创 新高。 观察公司单季度收入增速， 其实自二季度以后公司经营就 已经迅速恢复正常， 收入增速逐季提升， 各季度增速分别达到 15%、 16%、 24%。 从各项产品来看， 工业品、 生命科学和贸易保 障品都实现了不错的增长，增速分别为 23.87%、 12.91%、 10.49%， 只有消费品检测因为汽车行业景气度的原因下滑 5.35%。 进一步 观察公今年一季度收入情况， 同比增速高达 66.8%， 即使相比 2019年同期收入也增长了 35%，不仅填平了因为 2020年疫情导致的业 绩坑， 而且规模进一步上一个台阶，反映了公司稳健的发展势头。 2、 疫情过后公司盈利能力快速提升， 精细化管理效果显著， 发展 后劲十足。 2020年全年公司综合净利率 16.2%，较 2019年提升 1.2个百分点， 分项来看， 毛利率基本持平，但得益于公司这几年 大力度的精细化管控，各项费用率持续下降，其中销售费用率、 管理费用率、研发费用率分别下降 0.3pct、 0.4pct、 0.8pct。 2021年 继续延续这一趋势，一季度净利率为 13.13%， 与没有疫情的 2019年同期比较继续大幅提升 5.1个百分点。 3、 各项经营指标稳健， 继续保持高质量运营状态。 最主要的一个 指标就是现金流， 从经营性现金净流入指标看， 2020年全年净回 款 9.31亿，比净利润还要高出 61%； 应收账周转天数为 75.8天， 较 2019年略微有点上升，但整体都还在正常范围。 业绩预测及评级：根据一季度报表情况，我们上调公司 2021-2023年归母净利润 7.7亿、 9.7亿、 11.6亿，对应 PE 为 71倍、 57倍、 48倍，给予“买入”评级。

事件：公司一季度实现收入11.41亿，同比增长125%，实现归母净利润1.34亿，同比增长654%，单看深圳创世纪，实现营业收入11.18亿，同比增长196%，实现归母净利润1.8亿，同比增长218%。 1、积极把握制造业高景气度发展机遇，公司产品供不应求，通用机结构占比明显提升。一季度公司数控机床产品累计出货量达5,531台，其中通用系列产品累计出货量达2,602台，值得注意的两点：一个是通用机在呈现非常快的增长态势，仅2021年第一个季度公司的交付量就已经达到去年一半出货量（约5000台）；二是通用机型产品在公司产品序列占比进一步提升，2020年公司通用型产品出货量在整体产品比例约四分之一，一季度则大幅提升至47%的比例。 2、公司机床主业盈利能力保持稳定，后期有望进一步提升。单看深圳创世纪报表，剔除掉股权激励费用的影响，其一季度净利率达到16.1%，较去年同期提升1.1个百分点，较2020年全年净利率基本持平。分项来看，一季度毛利率为31%，较去年同期下降3个百分点，主要系年底促销以及原材料配件涨价影响，但受益于收入快速增长，持续发挥规模效应优势，再加上各项成本得到比较好的控制，整体盈利能力保持平稳运行。另外需要关注的是，公司3月份所有促销机型恢复原价，并在原价基础上再上调10%，此举有望提振后续季度公司的毛利率，进一步抬升公司整体盈利能力。 3、公司合并层面净利润水平与子公司深圳创世纪实现的净利润存在一定差异，主要由于：a、深圳创世纪层面少数股东所持股权（比例为21.01%）附有公司回购义务或回售条款，需计提财务费用2,310万元；b、公司股权激励费用，计提金额为3,323.78万元；c、剩余少量精密结构件业务及人员带来的影响。 投资建议与评级：考虑股权激励费用以及少数股权带来的财务费用，调整公司2021-2023年净利润为6.06亿、8.67亿、11.41亿，对应PE分别为31/21/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能瓶颈；新接订单不及预期

oracle.sql.CLOB@46ce7d9e

事件：公司发布2021年第一季度报告，2021Q1实现营业收入5.09亿元（yoy77.36%），归母净利润0.50亿元（yoy216.87%）。公司近期发布的年报显示，2020年实现营业收入20.20亿元（yoy7.96%），归母净利润1.71亿元（yoy73.13%），最终业绩要比之前的预告中间值略高。对此点评如下： 收入保持平稳增长，前瞻性指标显示公司订单充沛。2021Q1营收同比增加77.36%，与2019Q1相比增加25.68%，年化12.11%。建议大家重点关注公司资产负债表中的两个指标，存货和合同负债，因为公司有很大一部分业务是非标产品，业务需要经过合同签订-部件运送现场-安装验收-质保期结束四个流程，公司订单未确认收入前分别以存货以及合同负债形式反映在报表里，是很好的观察指标，2021Q1存货以及合同负债&预收款项科目分别为14.16亿和6.09亿，较2020Q1末分别增长了2.49亿、0.3亿，相比2020年末也分别增加1.02亿、0.25亿，增长节奏明显在加快，反映公司及行业良好需求形势。 净利率大幅提升，盈利能力拐点趋势确立。公司2021Q1净利率为9.72%，较去年同期提升3.99pct，相较于2020全年亦提升1.23pct，呈现逐渐提升的态势。另外一个值得关注的是，公司在2020年大量计提资产资产减值损失和信用减值损失后，2020Q1两项计提比去年同期减少了824万元。根据草根调研，随着公司部分单品涨价，以及增加备货对冲原材料涨价的影响，我们认为公司净利率提升的态势有望继续保持。 重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、公司经营拐点确立，净利率有望持续增长。业绩预测及估值：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿，对应PE分别为24x、17x、13x，继续给予“买入”评级。 风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期

oracle.sql.CLOB@17235d1d

1、疫情影响基本消除，设备利用率恢复正常。去年一季度因为疫情影响，下游建筑行业普遍开工率不足，导致公司出现比较大的亏损，今年这个问题已经有很大程度解决，一季度设备利用率已经恢复到 51.87%，同比去年提升 16个百分点，特别是 3月份设备利用率达到 70%，进一步考虑到 3月份设备利用率是一个快速爬升过程，这意味着时点的设备利用率大概率能达到 73%的水平，可以说疫情的影响基本消除。 2、价格周期影响有限，二季度业绩有望大幅提升。尽管目前价格在下降通道，但我们判断利用率快速爬升有望快速弥补价格下降带来的损失，而且近几年公司管理规模效应提升明显，费用率的改善能够有效对冲价格冲击，我们认为实际的价格周期影响有限，后面业绩有望逐季提升。 3、一季度现金流有改善。一季度是历年回款的高峰期，根据我们的草根调研，公司今年一季度现金流回款延续往年良好趋势，应收账款绝对规模得到一定幅度下降，有利于改善公司的经营质量。 4、劳动竞赛如火如荼举行，设备投放稳步增长。从 3月 8日开始公司再次举行“百日接单”劳动竞赛活动，效果显著。公开数据显示，近一个月订单数持续稳步增长，累计接单 5亿，平均单周接单量约 1.3亿，为今年业绩目标规划完成打下坚实基础。从设备投放量看，去年全年设备投放接近 19亿，基本实现预期目标，今年一季度设备采购延续去年趋势，继续保持稳步增长。 业绩预测及估值：预计公司 2021-2023年净利润至 8.3亿、10.6亿、13.3亿，对应 PE15倍、12倍、9倍，长期继续看好，给予“买入”评级