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苏立赞

国海证券

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大立科技 电子元器件行业 2019-11-21 9.67 -- -- 10.52 8.79% -- 10.52 8.79% -- 详细
红外解决方案应用前景广阔。 红外热成像是通过探测目标物体的红外辐射,并通过信号转换将目标物体的温度分布图像转换成视频图像的技术,当前主要应用于电力巡检、国防、检验检疫等领域。 红外热成像作为探测/感知的重要手段, 具有非接触、可视性好、不依赖可见光、以及隐蔽性好等诸多优点, 可为安防、无人驾驶、消费等领域提供基于红外热辐射的解决方案。随着应用场景和应用领域不断扩大以及渗透率的逐步提升,红外产业具有广阔成长空间。 应用提升叠加采购增长, 看好收官之年业绩高增。 公司当前军品主要应用于红外制导、夜视侦察、火控、瞄准等多个领域。 一方面,信息化建设下,红外产品的应用和渗透率快速提升,红外制导、夜视侦察等设备需求快速增长;另一方面, 2020年将是十三五规划收官之年,历次高增的规律和本次军改的影响下,装备采购有望进一步增长。 多重因素叠加之下,看好公司明年业绩的持续高速增长。 盈利预测和投资评级:买入评级。 基于热辐射的红外解决方案应用前景广泛,长期具有广阔成长空间;受益于军用领域红外产品渗透率提升和装备采购增长,明年公司业绩有望持续高速增长。 军品采购超预期, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.40亿元、 1.82亿元及2.36亿元,对应 EPS 分别为 0.30元、 0.40元及 0.52元,对应当前股价 PE 分别为 31倍、 24倍以及 18倍, 上调至买入评级。 风险提示: 1)军品采购不及预期; 2)红外应用拓展不及预期; 3)市场竞争加剧风险。
中航飞机 交运设备行业 2019-11-08 16.80 -- -- 16.48 -1.90%
16.48 -1.90% -- 详细
资产置换,集团公司整体上市。上市公司拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。置入西安飞机工业(集团)有限责任公司100%股权、陕西飞机工业(集团)有限公司100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司100%股权等资产;置出中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。资产置换完成后,将实现西飞和陕飞集团公司的整体上市。 提升效率增强盈利,净利率有望明显提升。西安飞机工业(集团)有限责任公司和陕西飞机工业(集团)有限公司大部分资产已经进入上市公司体内。当前模式下,上市公司主要通过集团公司进行飞机的交付以及出口,并购买集团公司的相关服务和租赁。根据关联交易协议,针对军机,公司收取军方定货款的99%进行飞机的定作生产;针对出口,公司需支付0.4%-1.4%不等的代理服务费;此外公司与集团公司之间还涉及动能供应、场地租赁等关联交易。当前公司净利率水平远低于其他航空主机厂,集团公司整体注入后,相关业务流程内部化,有助于提高运营效率、增厚公司盈利,净利率水平有望向其他航空主机厂靠拢。 盈利预测和投资评级:买入评级。公司作为我国运输机唯一研制生产基地,受益战略空军建设,前景广阔;集团公司整体上市后,公司盈利能力有望明显增强。看好资产置换对公司的积极影响,上调至买入评级;基于审慎原则,盈利预测中暂不考虑资产置换影响,预计2019-2021年归母净利润分别为6.52亿元、7.60亿元及9.05亿元,对应EPS分别为0.24元、0.27元及0.33元,对应当前股价PE分别为64倍、55倍以及46倍。 风险提示:1)资产置换进度的不确定性;2)对公司盈利影响的不确定性;3)公司产品需求不及预期;4)系统性风险。
航锦科技 基础化工业 2019-11-08 9.36 -- -- 11.77 25.75%
12.18 30.13% -- 详细
围绕军工电子,打造自主可控先锋。通过内生外延,公司已经拥有长沙韶光、威科电子、湖南九强等优质军工资产,业务领域覆盖军工芯片的研发、设计、封装、集成以及下游应用,军工电子生态日臻完善的同时,成为我国自主可控的重要支撑。未来,公司围绕军工电子产业链进一步完善业务布局的同时,还将强化GPU等新产品的发展,借助全产业链布局的优势加快新品的导入,实现产品-生态互相强化的正循环。 信息化叠加自主可控,军工电子前景广阔。受益于国防投入的持续增长和信息化建设的重点投入,军工电子需求持续快速增长;受益军品对国产化的要求以及民用领域自主可控迫切性提升,国产电子企业迎来重要机遇,在巩固军品市场的同时,逐步切入重要民品供应链。公司公告参与设立威科射频,从事面向5G通信基站、军事雷达等领域的高端射频器件的研发、生产、销售,借助产业红利,加快发展。 控股股东债务重组持续推进。公司当前控股股东新余昊月与武汉信用集团的债务重组在持续推进,武汉信用集团入主后,一方面,重大不确定性事件将落地;另一方面,公司获得国企股东的信用背书,股权结构也将相对稳定,利于公司发展战略的加速推进。 盈利预测和投资评级:增持评级。国防信息化建设需求和自主可控背景下,军工电子行业迎来发展红利;公司加快业务布局,已形成上下游的完整产业链,发展有望不断加速。公司化工产品价格有所下滑,暂不考虑公司相关并购,预计2019-2021年归母净利润分别为3.84亿元、4.40亿元以及5.27亿元,对应EPS分别为0.56元、0.64元及0.76元,对应当前股价PE分别为17倍、15倍及12倍,给予增持评级。 风险提示:投资子公司发展不及预期;债务重组不及预期;化工业务企稳不及预期;公司盈利不及预期。
中航高科 机械行业 2019-10-31 9.38 -- -- 10.15 8.21%
10.64 13.43% -- 详细
事件: 中航高科发布三季报:年初至报告期末,公司实现收入21.41亿元,同比增长6.12%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长45.66%。 投资要点: 新材料增长超预期,剥离房地产聚焦航空主业。前三季度,公司新材料业务实现归母净利润2.57亿元,大幅增长32.73%,继续保持高速增长;房地产业务实现归母净利润1.24亿元,同比增长14.01%,公司当前已将子公司江苏智豪挂牌,拟剥离房地产业务,聚焦航空主业;机床装备业务方面,公司积极寻求降本增效优化方案,减小亏损,经营情况持续改善。 航空复材赛道优质,技术优势构筑竞争壁垒。碳纤维复合材料具有轻质高强的特点,能有效减轻结构重量,在航空领域的应用范围持续扩大,应用前景广阔。公司在航空复材领域竞争优势明显,一方面,依托航空制造院,公司在树脂原材料、复合材料设计、制造工艺以及无损检测等方面技术优势突出,处于国内领先水平;另一方面,作为航空工业集团材料的建设平台,公司占据预浸料市场的绝大部分市场份额,航空预浸料核心供应商的地位稳固。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司新材料业务增长超预期,机床业务边际改善,房地产业务挂牌转让,优质成长股的属性不断强化。暂不考虑房地产业务剥离,上调盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为3.98亿元、4.06亿元以及4.88亿元,对应EPS分别为0.29元、0.29元及0.35元,对应当前股价PE分别为33倍、32倍及27倍。 风险提示:1)房地产业务剥离的不确定性;2)航空新材料需求不及预期;3)系统性风险。
中直股份 交运设备行业 2019-10-28 43.40 -- -- 46.75 7.72%
47.43 9.29% -- 详细
事件: 中直股份发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入105.29亿元,同比增长28.63%;实现归母净利润4.05亿元,同比增长32.12%。 投资要点: 三季度继续高速增长,存货新高业绩有望持续超预期。公司三季度实现销售收入36.28亿元,同比增长28.39%;实现归母净利润1.63亿元,同比增长27.43%;业绩表现持续超预期。收入高增长的同时,公司存货达到156.74亿元,相比去年同期增长12.25%,以销定产模式下,一方面凸显公司生产的持续旺盛;另一方面,预示四季度营收增长趋势进一步向好。 陆军海军骨干装备,新机型加速业绩释放。陆军领域,直升机是陆航部队支撑装备,是陆军向全域机动转型的重点所在;海军领域,直升机承担侦察反潜、空重预警等多种任务,是舰船战斗力的重要延伸。当前我国仅拥有军用直升机884架,仅为美国的1/6,随着重点亟需型号直-20的服役,我国军用直升机需求将加速释放,迎来高速发展期。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。陆军海军转型发展下,直升机需求明确;重点型号直-20服役,生产交付持续攀升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.58亿元、7.93亿元及9.44亿元,对应EPS分别为1.12元、1.35元及1.60元,对应当前股价PE分别为38倍、32倍以及27倍,维持买入评级。 风险提示:1)新机型交付不及预期;2)成本控制不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。
航天电器 电子元器件行业 2019-10-24 25.43 -- -- 25.92 1.93%
26.48 4.13% -- 详细
事件: 航天电器发布三季报:年初至报告期末,公司实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%。 投资要点: 收入保持快速增长,计提坏账影响利润。公司第三季度实现收入8.93亿元,同比增长12.68%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长0.09%;归母净利润增速低于收入增速主要是三季度计提减值损失0.27亿元影响。收入规模增长下,公司三季度末应收账款为26.76亿元,但其中一年期以内的占比超过90%(参考中报数据),并且以优质客户为主,随着四季度回款高峰的到来,应收账款的影响有望减弱。 积极加大备货力度,预示四季度继续增长。四季度是公司产品交付的高峰,2018年四季度收入达到全年的31%。从资产负债表来看,三季度末公司预付账款和存货分别同比增长13.13%和17.16%,显示公司在积极备货,在以销定产的模式下,公司四季度有望继续保持快速增长。 军民需求共振,行业景气持续提升。军用领域,连接器是武器装备的核心元器件,在国防建设持续高额投入、装备建设高景气的背景下,军用需求有望持续增长;民用领域,连接器主要用于通信等领域,在5G建设已经启动以及建设力度逐步加大的背景下,通信领域连接器需求有望高速增长。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。军民需求下连接器行业景气度有望持续提升;随着四季度交付和回款高峰的到来,公司营收和盈利有望继续快速增长。民品占比增加毛利率有所影响,预计2019-2021年归母净利润分别为4.30亿元、5.24亿元及6.27亿元,对应EPS分别为1.00元、1.22元及1.46元,对应当前股价PE分别为25倍、21倍以及17倍,维持买入评级。 风险提示:1)公司订单和盈利不及预期;2)自动化生产效果不及预期;3)市场拓展不及预期;4)系统性风险。
中国海防 计算机行业 2019-09-30 29.98 -- -- 31.95 6.57%
31.95 6.57% -- 详细
重组审核通过,开启发展新篇章。 公司此前公布资产重组方案,发行股份和支付现金购买控股股东旗下相关资产,当前重组方案已经获得证监会审核通过,正式开启新篇章。一方面,公司业务由水声通信扩展至水声探测、水声信息获取、水声对抗等领域,实现水声专业的全覆盖,成为我国海军水声专业领域龙头;另一方面,注入完成后,公司利润规模大幅增长, 注入资产 2019年/2020年/2021年承诺业绩分别达到 5.5亿元/6.6亿元/7.5亿元。 海军走向深蓝,水声装备加速发展。 当前,我国海军正加速走向远洋,国产航母、万吨驱逐舰、两栖攻击舰密集下水,远洋海军轮廓已经显现, 海军远洋化发展不断加速。水下潜艇和鱼雷是舰船远洋航行时面临的主要威胁,水声装备作为水下安全的保障, 随着海军活动范围的扩大, 重要性也不断提升, 水声装备的发展投入也不断加大。公司作为我国水声专业龙头,充分受益远洋海军发展。 电子信息产业化平台,大体量优质资产注入可期。 中船重工作为我国舰船的核心研发、 设计、 生产基地, 拥有通信导航、指挥控制、电子探测与对抗等大体量的舰船电子信息资产。两船集团合并后,旗下上市平台定位可能会梳理调整,但在电子信息设备由独立发展转向系统化发展,以及公司水下作战系统和其他电子信息分系统协同性更强的背景下,公司作为电子信息板块上市平台的定位仍然十分明确,电子信息资产的注入值得期待。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。 公司资产重组已获得证监会审核通过,水声龙头正式启航;水声装备作为水下安全支撑,受益远航海军发展;公司平台定位依旧明确,资产注入值得期待。资产重组资产划转完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.85亿元、 0.98亿元及 1.10亿元,对应 EPS 分别为 0.22元、 0.25元及 0.28元,对应当前股价 PE 分别为 138倍、120倍以及 106倍,维持买入评级。 风险提示: 1) 海军装备建设及公司产品需求不及预期; 2) 标的资产业绩不达预期; 3)资产注入不及预期; 4)系统性风险。
航发控制 交运设备行业 2019-09-24 14.54 -- -- 14.56 0.14%
14.56 0.14% -- 详细
阶段性调整影响产品毛利率, 提质增效抬升经营效率。 2019H1, 公司发动机控制系统毛利率下降 4.46PCT,主要是受产品结构的阶段性调整影响, 随着过渡阶段的度过,毛利率有望回升; 业务布局方面,公司进一步压缩非航主业,非航民品同比下降 10.15%; 此外, 聚焦主业和成本工程的成效也逐渐显现,公司三费费率下降 1.54PCT。 技术进步产业发展,控制系统前景广阔。 航空发动机控制系统主要完成对主、加力燃油的供油控制、尾喷管控制以及发动机的状态监视和故障诊断,是发动机动作的执行机构。 一方面, 我国发动机控制技术已达到世界先进水平,珠海航展上歼 10B 战斗机高难度的“ 眼镜蛇机动” 彰显实力;另一方面,我国军用航空产业快速发展,各主机厂业绩快速增长,航空发动机需求持续提升。技术进步和需求增长的双轮驱动下,公司作为我国航发控制系统的领军企业,前景广阔。 贸易摩擦不确定背景下,核心资产重要性再升级。 贸易摩擦下,中美关系充满不确定性,依赖国外的产品面临较大的断供和技术封锁的风险。航空发动机作为军用和民用航空工业发展的基础, 是各国的核心产业, 重要性突出。在自主可控紧迫性提升的背景下,核心资产的重要性再升级。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。 控制系统作为发动机核心组成部分,在技术进步和需求增长背景下,发展有望加速;公司聚焦主业,提升效率,盈利有望加速增长。 公司主动缩减非航民品业务, 预计 2019-2021年归母净利润分别为 2.98亿元、 3.36亿元及 3.71亿元,对应 EPS 分别为 0.26元、 0.29元及 0.32元,对应当前股价 PE分别为 57倍、 50倍以及 46倍,维持增持评级。 风险提示: 1)国产航空发动机采购不及预期; 2)航空工业发展不及预期; 3)公司盈利不及预期; 4)系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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