三季度单季较二季度进一步加速 考虑到二季度公司有1333.07万元的股权激励费,如果看扣非后净利润二季度同比增长34.43%,三季度业绩增长快于二季度主要得益于,首先,运动服饰行业持续景气,公司作为国内高尔夫服饰和度假旅游服饰龙头,受益行业景气。其次,公司上半年净开店34家,我们预计全年净开店80-100家,下半年开店速度加快。第三,上半年公司继续进行渠道优化升级,扩面积,调位置,积极效应在下半年逐渐显现,最后,持续推出员工持股计划,保证公司持续高速增长。 我们看好公司未来三年业绩有望持续保持高增长 首先,四季度是服装的传统旺季,预计公司业绩有望进一步加速。其次,主品牌开店空间大,预计市场容量达到1500到2000家。第三,平均单店店效有望保持双位数增长,运动服饰行业景气度有望持续,2020年东京奥运会,2022年北京冬奥会,且公司产品品类不断丰富,渠道不断优化,通过加强信息化建设,运营能力不断提升。第四,公司激励充分,先后推出两期员工持股计划。第五,国家发文激发旅游消费潜力,公司新品牌威尼斯聚焦度假旅游服饰市场,有望成为新的利润增长点。最后,公司存货保持合理水平,两年以内库龄存货占比高于行业平均。 19-21年每股收益预计分别为1.33元/股、1.73元/股、2.16元/股 参考可比公司平均估值,考虑到公司有较好的成长性,且近期先后被纳入富时指数和标普新兴市场全球基准指数,有望吸引增量资金,维持公司19年市盈率约30倍,合理价值39.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示 新品牌销售不及预期风险;零售业态变化的风险。