公司为我国工业不锈钢管龙头企业，竞争力较强。公司转债项目带来增量，且公司立足高端，开始发力高端管材，我们认为公司未来的成长空间广阔。 投资要点： 首次覆盖，给予“增持” 评级。 我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 3.53、 4.93、 5.81亿元，对应 EPS 分别为 0.63、 0.88、 1.04元。参考同类公司，给予公司 2024年 12倍 PE 进行估值，对应目标价 10.56元。 首次覆盖，给予“增持”评级。 发力高端管材，成长空间广阔。公司在核电用不锈钢钢管、 火电超超临界机组用锅炉管领域成功替代进口。我国核电、 火电投资增速较快，公司高端产品需求持续增量。此外，公司与中石化工程公司联合研发乙烯裂解炉对流段炉管，目前已经进入试制阶段，预期未来逐渐贡献增量。通过持续研发，公司高端产品还将持续兑现，公司未来成长空间广阔。 火电投资景气度高，叠加设备更新需求，预期锅炉管需求持续景气。 2023年我国火电新增设备容量 65.67GW，为 2010年以来最高水平，同比增加46.88%。 2023年年底，国家发改委联合工信部等发布《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》的通知，提出“逐步淘汰低效落后老旧锅炉”。火电投资景气叠加老旧锅炉的淘汰，我们预期锅炉管道需求将维持景气。 石化投资持续增长。 2022年我国化工原材料及化学制品制造业固定资产投资增速在 15%以上， 2023年在 13%以上，行业资本开支维持在较高水平。 且 2022年“三桶油”合计资本支出 4052.49亿元，同比上升 712.5亿元，海外油气投资受到油价高位的推动，预期石化用不锈钢钢管需求将持续增长。 风险提示： 可转债项目进度不及预期， 不锈钢价格大幅波动。

维持“增持”评级。公司公告，其控股子公司采矿证变更完成，将对公司生产规模起到显著扩张影响。维持公司 2023/2024/2025年 EPS为 7.25/5.50/6.46元。参考可比公司估值，给予公司 2024年 13.2倍PE 估值，维持目标价 72.5元，维持“增持”评级。 公司控股子公司办理完成采矿许可证变更登记。2024年 1月 7日，永兴材料公告，公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记，并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证，宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由 300万吨/年变更为 900万吨/年。 花桥矿业采矿许可扩证，公司权益锂矿产能提升。花桥矿业拥有化山瓷石矿累计查明 Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量 4.10亿吨，公司当前已拥有年产 3万吨电池级碳酸锂产能。本次花桥矿业采矿许可证变更，将对公司的锂矿自给量起到显著贡献。且公司的联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权，累计查明控制的经济资源量矿石量730.74万吨，也为公司锂矿资源提供保障。 特钢业务稳健发展，精细化管理推进。公司持续推进不锈钢棒线材及特殊合金材料业务的发展，已拥有 200多个钢种，可实行定制化生产。公司坚持以销定产、以产定采、采销联动的精细化管理，可以实现对产品成材率、能耗等要素进行细节管理，成本优势明显。 风险提示。新能源汽车销量不及预期，公司新建项目进度不及预期。

公司成本优势显著；2023年在钢铁需求偏弱，行业盈利持续承压的背景下，公司盈利水平逐季回升，且维持行业领先水平。 投资要点： 维持“增持”评级。2023年前三季度实现营收 196.9亿元，同比降 19.02%；实现归母净利润 5.87亿元，同比降 49.97%，三季度业绩略超预期。但考虑行业需求仍偏弱，成本端继续承压，下调 23-25年归母净利润至8.95/10.12/11.68亿元（原 15.71/17.53/20.12亿元），对应 EPS 0.38/0.43/0.50元（原 0.67/0.75/0.86元）。参考同类可比公司，给予公司 1.6倍 PB 进行估值，对应目标价 5.76元（原 6.96），维持“增持”评级。 公司盈利水平逐季回升，盈利能力行业领先。2023前三季度，公司钢材产、销量为 302.92、302.87万吨，同比降 4.35%、4.16%。2023年一至三季度，公司吨钢毛利为 312.15、403.80、460.97元/吨；吨钢净利润为 135.39、157.08、273.50元/吨，在需求偏弱，行业盈利持续承压的背景下，公司盈利水平逐季回升，且维持行业领先，有赖于其优秀的成本管理能力。 成本优势显著，产品结构优化。2023Q3公司吨钢营业成本 5245.43元/吨，环比降 32.52%；吨钢三费 91.47元/吨，环比降 49.48%，公司低成本优势显著。公司坚持差异化发展路线，优化产品结构，持续开展对弹簧扁钢的开发，并成功开发高强钢筋等产品，有利于提升其盈利能力及市场竞争力。 完善供应链布局，助力公司进一步降本增效。23年 5月公司以自有资金收购关联方天津一商所持方大国贸 100%股权；23年 8月公司全资子公司南昌海鸥以自有资金出资设立全资子公司公司兰州长力。方大国贸和兰州长力将有助于提高公司资源配置能力，进一步降低成本、提高经济效益。 风险提示：钢铁需求大幅下降；原材料价格大幅上涨。

本报告导读: 公司2020H1业绩符合预期，公司上半年钢材销量创历史新高，全年业绩有望保持增长。公司作为全球特钢龙头，竞争优势明显，有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。 投资要点: 维持“增持”评级。公司2020年上半年实现营业收入358.69亿元，同比下降1.10%;实现归母净利润27.49亿元，同比下降0.57%，其中二季度单季实现归母净利润14.57亿元，同比降4.16%，环比升12.82%，公司业绩符合预期。维持公司2020-2022年EPS为1.21/1.35/1.50元的预测，公司竞争优势明显，给予公司2020年PE 18X进行估值，上调公司 目标价至21.78元(原20.57元)，维持“增持”评级。 钢材销量创历史新高，销售毛利率较一季度回升。公司2020年上半年共计销售钢材667万吨，创历史新高。同时，公司着力降低成本并控制费用支出，面对国内外疫情导致的不利市场环境，公司上半年销售毛利率为17.42%,较一季度升0.14%,公司盈利稳定性突出,远好于行业平均水平。 期间费用率稳步下行，经营性净现金流持续回升。2020年上半年，公司期间费用率(不含研发)为6.62%，较1季度继续下降0.52个百分点，公司费用控制良好。随着下游需求稳步恢复，公司2020年二季度经营性现金流净额为26.65亿元，环比一季度上升31.01亿元，现金流逐步好转。 竞争格局良好，竞争优势明显，公司有望伴随行业市场规模扩张稳步成长。公司为全球特钢龙头企业，其国内市占率近20%，竞争格局基本一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长，其业绩成长性或超市场预期。 风险提示:新冠疫情带来的出口受阻;制造业投资大幅下行。

首次覆盖,给予“增持”评级。公司为国内高端特钢龙头,重整后公司费用成本管控能力提升,经营效率提高,我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.18/0.24/0.29元,参考同类公司,给予公司2020年PE30倍进行估值,对应目标价5.40元。首次覆盖,给予“增持”评级。 三大因素助力业绩增长,公司业绩增速或超出市场预期。市场认为公司历史包袱和问题较多,即使沙钢介入,短期经营管理也很难大幅改善,公司业绩短期依然承压。但经过我们的调研和研究发现:1.公司成本及费用管控能力已然大幅提升2.公司激励机制理顺叠加整体经营效率提升,公司产品产量的上升空间已经打开3.公司发展战略转向聚焦高端产品,其产品综合毛利率有望上升。综合以上三点,我们认为公司业绩有望大幅改善,其业绩增长或超出市场预期。 国内高端特钢龙头已然凤凰涅槃。公司为国内高端特钢龙头,产品聚焦高端,核心产品市占率超过70%。公司重整后如今已凤凰涅槃,其经营管理上的积极变化主要有四:一是精简人员,优化生产工艺并细化成本核算降低公司用人及生产成本,二是健全费用管控机制,叠加财务负担大幅减轻,公司费用持续下降,三是理顺激励机制,并通过6S精益管理进一步提升员工生产积极性与生产效率,最后是发展战略转向“特钢更特”,进一步聚焦高端产品,公司高端产品产销量有望持续上升。 催化剂:公司业绩短期大幅改善。 风险提示:宏观经济加速下行;高温合金需求不及预期。

维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入44.37亿元,同比升9.20%;归母净利润5.0亿元,同比升64.68%,公司业绩符合预期。考虑到全球油价大幅下跌,公司石化产品下游需求受一定影响,下调公司2020/2021年EPS预测为0.63/0.67元(原0.72/0.83元),新增2022年EPS预测为0.70元。参考同类公司,给予公司2020年PE14X进行估值,下调公司目标价至8.82元(原9.55元),维持“增持”评级。 产销平稳,单位产品毛利持续上行,公司盈利能力稳步提升。2019年公司钢管产销量分别为9.45、9.52万吨,同比分别降0.49、0.66%,其中无缝、焊接管产品销量分别为4.67、4.72万吨,吨钢售价分别为48746、28385元/吨,同比分别上升3745、2320元/吨,吨钢成本分别为33599、21046元/吨,吨钢毛利分别为15147、7339元/吨,同比分别上升2758、868元/吨,公司产品毛利持续上行,盈利能力稳步提升。 期间费用优化,经营效率持续上升。公司2019年期间费用率为13.90%,同比下降1.99个百分点,期间费用有所优化。公司2019年存货周转率及应收账款周转率分别为2.90、52.07次,同比分别上升0.08、2.39次,公司经营效率持续上升。 油价大幅回落对国内油气投资影响相对较小,公司业绩有望保持增长。在我国能源安全形式日益严峻的背景下,我们认为油价大幅回落对我国油气投资影响相对较小。随着产品盈利能力持续上升,公司业绩有望保持增长。 风险提示:原油价格长期保持低位。

维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入1071.16亿元,同比升5.84%;归母净利润43.91亿元,同比降40.48%,其中4季度单季实现营收253.40亿元,归母净利润9.98亿元,公司业绩符合预期。维持公司2020/2021年EPS预测为0.77/0.82元,新增2022年EPS预测为0.84元。参考同类公司,谨慎给予公司2020年PE7X进行估值,下调公司目标价至5.39元(原6.28元),维持“增持”评级。 产销保持增长,全年业绩保持较好水平。2019年公司钢材产品产销量分别为2288、2318万吨,较2018年分别上升6.32%、7.44%;钢材产品吨钢售价为4394元/吨,吨钢成本为3776元/吨,吨钢毛利为618元/吨,较2018年分别变动-76、141、-218元/吨。在成本端铁矿价格强势及行业供给大幅上升的背景下,公司业绩下滑幅度优于行业平均,整体保持较好水平。公司下游需求良好,预期公司2020年产销量维持高位。 资产负债率保持下行,期间费用持续优化。公司2019年资产负债率为60.78%,同比下降4.34个百分点,保持下行趋势。公司2019年期间费用率为5.74%,同比下降0.55个百分点,公司期间费用持续优化。 钢铁需求不悲观,公司2020年业绩有望保持较好水平。目前钢铁需求已强势回归,钢铁库存拐点已现,去化速度超市场预期,之前市场基于高库存看空钢价逻辑已被证伪。我们认为2020年钢铁需求无需悲观,钢价有望维持高位,公司作为区域龙头钢企将充分受益,业绩或保持较好水平。 风险提示:宏观经济大幅下滑;突发的安全事故。

首次覆盖增持评级。新增MIM主业将进一步增厚公司业绩。预计公司2019-2021年净利润分别为1.32/3.67/4.70亿,对应EPS分别为0.21/0.60/0.76元。给予公司2021年对应行业平均17倍估值。首次覆盖给予目标价12.92元,对应2019-2021年PE60/21/17倍估值,空间30%,增持评级。 主业或将重估。东睦股份目前主业为粉末冶金行业中的PM件,以及金属软磁材料。公司固定成本偏高,导致收入与毛利率呈同向波动。国内汽车政策目前暖风频吹,下游或将边际回暖,公司主业或将迎来较大的向上弹性。长期来看国内粉末冶金厂商距离国际巨头,无论是营收抑或产品结构皆有较大差距。随着公司包括变速箱齿轮在内的多个新产品未来放量,并打入欧美日车企,主业仍有较大成长空间.收购华晶富弛跻身全球MIM第一梯队。公司于2019年分别收购东莞华晶以及富弛高科,其中,东莞华晶向华为提供包括手机铰链,可穿戴器件,路由器等多个品类MIM件。而富弛亦为是大陆第一家苹果供应商。公司在收购完成后,未来相关业务年收入或将超过15亿元,成为全球第一梯队的MIM件供应商。我们预计随着未来可穿戴设备、折叠智能机产品的放量,以及MIM件在汽车医疗等领域渗透率的提高,公司将受益行业红利。 催化剂:汽车刺激政策大面积出台;公司MIM业务订单超预期 风险提示:疫情影响大幅影响消费电子行业,我国汽车刺激政策不及预期,公司MIM业务整合不及预期。

维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入49.09亿元,同比升2.4%;归母净利润3.44亿元,同比降11.29%,公司业绩略低于预期。公司2019Q4营收12.12亿元,同比升4.64%;2019Q4归母净利润-0.18亿元,非经常性损益拖累公司Q4业绩。考虑到公司锂电业务处于爬坡期,下调公司2020-2021年EPS至1.33/1.60元(原1.51/1.66元),新增2022年EPS预测为1.72元,参考同类公司,给予公司2020年15倍PE估值,下调公司目标价至19.95元(原22.22元),维持“增持”评级。 特钢产量持续上升,锂电产品贡献利润。2019年公司特钢销量29万吨,同比升3.38%,特钢销量维持上升趋势。特钢产品销售均价1.69万元/吨,同比小幅下降1.26%;吨特钢产品毛利、净利分别为2050、1184元/吨,同比分别降505、196元/吨。2019年公司锂板块产品产量19.95万吨,锂板块毛利润270万元,我们预期公司锂电板块2020年将进入业绩释放期。 期间费率下降,资产负债率维持低位。2019年公司期间费用率(含研发)5.57%,较2018年降0.59个百分点,公司费用控制能力较好。2019年公司资产负债率23.89%,较2018年小幅升2.49个百分点,整体维持低位。 锂需求长期看好,公司成本优势明显。公司锂电项目2019年底开始生产,预期2020年产量将逐渐上升。公司云母提锂技术行业领先,综合成本优势明显,盈利能力较强。我国新能源汽车快速发展,预期我国碳酸锂需求将平稳上升,公司锂电板块业绩将逐渐释放。 风险提示:锂价大幅下跌,锂板块市场开拓不及预期。

维持“增持”评级。公司2019年全年实现营业收入153.89亿元,同比下降10.97%;归母净利润17.11亿元,同比下降41.54%,公司业绩符合预期。公司四季度单季营收42.95亿元,同比下降4.64%;4季度单季归母净利润4.34亿元,同比下降29.13%、环比升95.5%。维持公司2020-2021年EPS为1.14/1.17元的预测,新增2022年EPS预测为1.20元,维持公司目标价10.80元,维持“增持”评级。 四季度钢材销量维持低位,铁矿营收贡献增加。2019年四季度公司钢材销量分别为102/105/90/87万吨,全年产量较2018年下降61万吨。2019年公司钢材销售均价3738元/吨,吨钢毛利989元/吨,对应吨钢净利446元/吨,公司吨钢毛利、净利较2018年分别降288元/吨、213元/吨。2019年公司铁矿销量85万吨,较2018年升73万吨,受益于铁矿价格强势,公司铁矿营收贡献上升。公司一季度业绩受疫情影响较大,我们预期公司后期业绩将跟随复工稳步好转,但全年盈利或小幅下行。 吨钢财务费用下降,拟10转4.9股。2019年公司吨钢财务费用-28元/吨(负号代表利息收入),较2018年下降10元/吨,公司利息收入持续上升。公司拟以2019年总股本为基数每10股转增4.9股,不分红、送股。 复工持续推进,全年需求不悲观。我们观察到目前下游已经逐渐复工,叠加2020年宏观政策偏暖,钢材下游需求不悲观。考虑到一季度疫情影响,我们预期2020年行业盈利中枢小幅回调降。 风险提示:疫情发展超预期,宏观经济大幅下行。

结论:公司是高端新材料企业而非普通钢铁企业,公司高端钢材升级完成和锂电板块达产将带动公司业绩逐渐释放。考虑到公司碳酸锂尚处爬坡阶段,下调公司2019-2021年EPS为1.31/1.51/1.66元(原1.44/1.66/1.80元)。考虑到碳酸锂应用前景良好,参考同类公司,给予公司2020年PE14.72倍,上调目标价至22.22元(原18.72元),维持“增持”评级。 公司是高端新材料企业而非普碳钢企业,周期属性较弱。公司主要从事高端钢材制造,采用以销定产、成本加成的经营模式,完全转嫁上游原材料的风险。公司产线全球最优,产品力稳步提高,下游需求平稳,吨产品盈利不断上升。回顾公司2012年以来的经营业绩,公司在经济下行周期中的表现仍然稳健,公司盈利的周期属性弱。公司高端钢材板块定位进口替代,空间广阔。我国高端制造业核心材料进口的依赖程度高,在外部压力下,我国制造业自主化进程将加快,高端钢材的需求将逐渐上升。公司研发投入较高,先后在核电、火电和石化领域实现进口替代,并成为中石化、三大锅炉、美国杜邦等国内外著名厂家的指定供应商,我国高端钢材领域空间将逐渐拓展,公司将持续受益。 锂需求长期看好,公司成本优势明显。公司锂电项目试生产已开始,预期公司产能逐渐爬坡。新能源汽车发展势头良好,预期长期锂需求将平稳上升。公司云母提锂技术优势明显,提锂过程中的副产品均能回收利用,综合成本优势明显。锂行业供给虽然过剩,但公司凭借成本优势将稳定盈利。 风险提示:锂价大幅下跌,锂板块市场开拓不及预期。

维持“增持”评级。 公司限制性股票摊销费用预测分别为127.62、1531.41、1472.51、785.34、323.95 万元,对公司利润影响有限。考虑到成本端铁矿价格大幅增长,下调公司2019-2021 年EPS 至0.47/0.49/0.50 元(原0.48/0.50/0.51 元),参考可比公司,给予公司2019 年PE10X 进行估值,下调公司目标价至4.70 元(原5.96 元),“增持”评级。 中高层管理人员及技术市场骨干激励占比高,公司管理效益有望持续提升。本次股权激励公司中高层管理人员及技术市场骨干被授予共计3690.70 万分权益,占股权激励总规模的93.99%。公司2019 年前三季度资产负债率为56.40%,较2018 年全年下降1.72 个百分点,保持下行趋势。 公司2019 年前三季度期间费用率为5.83%,较2018 年全年下降0.4 个百分点,其中财务费用率为1.07%,较2018 年全年下降0.27 个百分点,预期未来随着公司股权激励的推进,公司管理效益将进一步提升,费用端有望持续优化。 基建有望回暖叠加矿价高位回落,公司业绩有望回升。根据我们调研及宏观数据的情况,基建需求正在逐渐回暖,叠加近期中央政治局会议传递出的积极信号,我们预期明年基建回暖确定性高。公司作为我国铸管行业龙头,充分受益基建的逐渐回暖。在铁矿价格高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 催化剂:基建投资增速持续上行。 风险提示:宏观经济加速下行;环保政策超预期收紧。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收216.51亿元,同比升11.78%;归母净利润12.89亿元,同比降53.23%;公司Q3单季营收78.62亿元,同比升8.45%;公司前三季度归母净利润分别为4.05、6.02、2.82亿元,公司Q3业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿石价格大幅上升叠加行业供给超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.71/0.65/0.66元(原0.99/1.10/1.18元),给予公司2019年行业平均PE8X进行估值,下调公司目标价至5.68元(原6.93元),“增持”评级。 成本上升,公司销售净毛利率略有下滑。2019年前三季度,公司销售毛利率、净利率分别为9.62%、5.96%,同比2018Q3分别下降9.98、8.27个百分点。公司净毛利率下滑主要原因是成本端铁矿价格同比大幅上升。 2019年四季度全球铁矿供给持续回升,矿价将高位回落。 资产负债率大幅下降,期间费用持续优化。公司2019年前三季度资产负债率为55.41%,同比下降9.09个百分点,预期随着公司盈利持续回暖将继续下行。公司2019年前三季度期间费用率为2.95%,同比降低1.72个百分点,其中销售费用率为0.43,同比下降1.31个百分点。 受益“粤港澳大湾区”建设,公司业绩有望持续回升。粤港澳大湾区建设持续推进,广东省钢材需求强劲,钢价显著高于全国平均水平。公司作为广东地区钢企龙头将充分受益省内强势的钢铁需求。在铁矿价格逐渐回落的背景下,公司业绩有望持续回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收529.80亿元,同比升30.66%;归母净利润4.99亿元,同比降79.76%;公司Q3单季营收206.25亿元,公司前三季度归母净利润分别为1.51、4.27、-0.88亿元,公司业绩略低于预期。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.07/0.05/0.05元(原0.08/0.08/0.09元),给予公司2019年行业平均PB0.86X进行估值,下调公司目标价至1.62元(原2.00元),“增持”评级。 吨钢净利下行,三季度业绩大幅下滑。2019年前三季度钢材销量分别为242、314、357万吨,吨钢售价为分别为5711、5895、5780元/吨,吨钢毛利分别为315、567、291元/吨,吨钢三费分别为232、291、263元/吨,吨钢净利分别为62、136、-22元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019年3季度末,公司资产负债率59.29%,较2018年全年下降0.21个百分点。公司2019年前三季度期间费用率为3.2%,较2018年全年下降0.37个百分点,其中管理费用率为1.32%,较2018年全年下降0.51个百分点。 日照基地发展前景可期,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,汽车产销边际回暖,我们预期随着国六排放落地,汽车板需求有望回升。公司日照钢铁基地为国家先进精品板材基地,其产品定位高端,竞争力强。随着我国汽车板需求回暖,日照基地盈利将逐渐释放,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收575.81亿元,同比降8.77%;归母净利润14.65亿元,同比降73.77%;公司Q3单季营收205.55亿元,公司前三季度归母净利润分别为83.75、10.61、3.20亿元,公司Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021年EPS至0.25/0.23/0.24元(原0.36/0.5/0.66元),给予公司2019年行业平均PB0.89X进行估值,下调公司目标价至3.18元(原3.93元),“增持”评级。 三季度销量保持稳定,吨钢毛利有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为419、530、431万吨,吨钢售价为分别为4228、3643、4769元/吨,吨钢成本分别为3996、3194、4381元/吨,吨钢毛利分别233、449、388元/吨,吨钢三费分别为207、192、259元/吨,吨钢净利分别为19、200、74元/吨,公司三季度吨钢毛利净利环比大幅下滑。 期间费用保持较低水平,财务费用持续优化。公司2019年前三季度期间费用率为5.22%,较2018年全年上升0.22个百分点,保持较低水平,财务费用率为1.17%,较2018年全年下降0.18个百分点。 加入中国宝武后中长期管理效益提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,四季度建材需求预期较往年偏强。加入中国宝武后,公司管理能力中长期有望上升。四季度全球铁矿供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。