主业延续三路并进、全力进军烤肠赛道，渠道营销效果已现，有望成为下一个爆品，菜肴调整产品布局更加协同，全渠发力应对渠道变化。 投资要点： 维持增持评级。进军烤肠打爆品，菜肴聚焦定位、渠道全渠发力。维持2023-2025年 EPS 5.41、6.47、7.97元，参考行业估值、考虑公司龙头地位及优势，给予 2024年 24XPE，下调目标价至 155元（前值 178.89）。 主业战略升级，发力烤肠赛道布局下一个大单品。主品牌安井主业及安井小厨 2024年延续三路并进的同时战略升级，在火锅丸子、速冻米面基础上全力进军火山石烤肠。以火山石烤肠为代表的烤机系列产品赛道空间较大、具备爆品基因，10亿级别企业已有 5-6家。安井在渠道端及终端优势明显，目前已全面启动营销推广战略，11月通过“进烤肠、送烤机”活动拉动渠道订货热情，短期火山石烤肠已达到 5000+万级别销售。2023年安井小厨与串烤项目部合并，产品聚焦鸡肉调理品+串烤类，全年翻倍表现积极，组织架构调整为 2024年打好基础，且在安井强产品、强营销的加持下，烤串系列新品有望在未来成为下一个放量大单品。 菜肴重新定位，全渠积极发力。冻品先生围绕两大主线：1）酒店菜通路化改造，进一步契合安井优势渠道小 B 端及 C 端；2）火锅周边系列化产品丰富，与主业速冻火锅料形成协同，近期天气转冷后牛羊肉卷表现超预期。渠道端延续全渠发力，积极拥抱定制化需求，同时组织架构调整，特通部门扩编、新零售渠道从商超渠道单列。 旺季将至，优势已现。进入冻品旺季公司有望迎来改善，升级产品锁鲜装目前品牌优势显著、价格战难以撼动，其他有针对性放促以抢占份额。 风险提示：宏观经济波动加大、食品安全风险、行业竞争加剧等。

公司1218大会定调2024年工作方向，八代减量情况下价格有望保持平稳，渠道增设2-3%营销过程激励有助于改善经销商关系，龙头品牌价值与价格双回归可期。 投资要点：[Ta维be持_S增um持m评ar级y]。渠道增利是首要任务，量价把控更加务实，1218释放积极信号，龙头品牌价值与价格双回归可期。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价217元。 1218定军心，2024年稳中求进。近期公司召开第27届1218共商共建共享大会，在总结2023年发展基础之上定调2024年工作总基调稳中求进，并围绕产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代四大主攻方向延伸拓展。我们预计2024年有望保持双位数增长，增长质量有望提升。 统筹量价、厂商共建，释放积极信号。本次1218大会上公司多次围绕量价管控、渠道利润、营销考核等关键问题释放积极信号：1）控量挺价信心坚决。价格方面择机适度提升普五出厂价，传统渠道普五投放量缩减、固化配额，进一步优化产品结构和渠道结构。我们认为当下五粮液量价策略更加务实、坚决，“择机适度”的价格调整战略体现出公司审时度势的价格理念。2）将渠道利润提升到新高度。公司明确合理的渠道利润当下首要问题，现阶段营销工作重点聚焦渠道利润提升，旺季前有利于强化渠道信心，体现出五粮液长期厂商一体化发展的决心。3）经销商激励考核进一步完善。2024年经销商在常规考核奖励之外增设2-3%营销过程激励，考核强化动销质量的同时也进一步优化商家利润。 开门红持续推进，龙头品牌优势凸显。开门红旺季五粮液强品牌力下周转与流速优势凸显，强化渠道利润更稳军心，期待价值与价格双回归。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等。

维持增持评级。控股股东增持稳定情绪、提振信心，营销体系势能延续、品牌复兴持续推进，当下估值处于低位已进入价值区间。维持 2023-2025 年 EPS 8.97、10.98、13.34 元，维持目标价 290.61 元。 控股股东增持股份。公司公告，控股股东泸州老窖集团基于对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心，计划通过全资子公司四川金舵增持公司股票，拟增持金额不低于 2 亿元，不超过 2.5 亿元，占总市值比重 0.08%-0.10%。 历史调整时出手增持，当下再次增持强化信心。回顾历史来看，公司控股股东曾在 2015 年两次增持，2014 年下半年到 2015 年上半年泸州老窖集团增持 860.31 万股、增持比例 0.62%，2015 年下半年至 2015 年年底增持 453.41 万股、增持比例 0.32%，两次增持合计比例达到 0.94%。 2013 年老窖逆势提价战略失误，在 2014 年起逐步调整、2015 年全面焕新的关键时点控股股东增持彰显发展信心、保证股东权益。当下行业结构周期老窖继续保持进攻性，股东增持更显长期价值。 营销管理能动性强，当下估值凸显优势。近期公司针对渠道结算价进行灵活调整，市场对此解读过于悲观，我们认为老窖营销体系灵活度高、能动性强，结合公司营销打法来看开门红旺季前主动优化经销商渠道盈利与资金压力，有助于开门红旺季推进。老窖在高端板块成长性凸显，目前对应 2024 年仅 15XPE，估值性价比优势凸显。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧等

集团出手增持，主动作为彰显未来发展信心与动力，有助于提振资本市场情绪，1218有望定调 2024年发展方向，当下估值与信心底部，期待价值回归。 投资要点： 维持增持评级。集团增持传递发展信心、提振市场情绪，当下估值处于底部，龙头品牌积淀支撑长期价值。维持 2023-2025年 EPS 预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价 217元。 集团计划增持公司股份。公司公告，基于对五粮液未来持续稳定发展的信心以及对长期价值的认可，五粮液集团计划 6个月内增持股份公司股票，拟增持金额不低于 4亿元、不超过 8亿元，占总市值比重0.08%-0.15%。 逆境中坚定信心，有助于提振情绪。回顾历史来看，五粮液曾在市场信心与情绪较弱时主动作为维护市场稳定与股东利益，2012年 12月五粮液公司时任董事长、总经理等高管增持 8.3万股；2023年 8月控股股东愿承诺未来 1年内不以任何方式减持。此次增持虽金额较小、占市值比重较低，但当下信心比黄金重要，依旧对提振市场信心有积极意义，彰显了控股股东对未来稳健发展的信心和动力。 1218即将来临，龙头中长期价值凸显。目前五粮液已逐步启动经销商 2024年销售合同签订工作，大方向以控量挺价为主，1218经销商大会即将来临有望进一步定调发展路径。2023年以来普五龙头品牌优势下动销积极，开门旺季有望延续较好表现，同时通过扫码红包等投放持续强化 1618、低度等产品矩阵建设，营销改革持续推进，目前对应 2024年 15XPE，处于历史低位水平，期待龙头价值回归。 风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险等。

五粮液历史提价成功取决于外在终端动销积极与内在管控得当，茅台提价后我们认为五粮液作为龙头存在提价可能，核心在于提价时点与配套策略，长期价格有望回归。 投资要点：维持增持评级。五粮液作为浓香龙头价格体系影响千元价位带，核心在于提价时点与配套策略，期待未来价格与价值持续向龙头地位回归。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价217元。 五粮液提价历史：2011年前掌握定价权，2012年后保持小幅高频调价。 1）2011年为五粮液价格体系转折点，早期五粮液坚定保持高端站位、坚持涨价策略顺势成为行业龙头，随后凭借大商和OEM快速扩张的同时风险与弊端开始显现，2011年出厂价被茅台超越。2）2013-2014年行业深度调整时逆势提价失败，随后重回提价周期，2017年起“二次创业”时代随着改革持续推进，2019年成功换代升级第八代五粮液、批价顺势抬升，此后2020-2023年新结构周期下持续寻找量价平衡。 核心结论：存在提价可能，外部环境影响明显。价格是高端白酒的生命线，我们认为五粮液在后续价格管控策略中存在提价可能，核心在于提价时点选择。外在环境即终端动销良性是必要条件，在此基础上量价操作把控更加重要（2019年成功很大程度上归功于渠道策略得当）。 当下：开门红逐步开始，应对能力持续加强。从历史经验来看，除2019年换代之外五粮液价格传导一般遵循先提升出厂价再顺势挺价。目前2024销售财年新合同陆续签订中，合同计划内价格保持不变，但大方向以缩量挺价为核心。五粮液近年来营销体系改革持续发力，短期倒挂可通过减量、计划内外调控、返利、补贴等工具实现渠道利润增厚。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。

维持增持评级。根据公司全年规划,下调2020-2021年EPS4.47(-1.17)、5.51(-1.49)元,预计2022年EPS6.78元,参考行业,考虑到公司省内龙头地位稳固,古8以上高端产品增长亮眼,结构升级动力强,给予2020年35XPE,上调目标价至156.6元(前值136.15元)。 2019年业绩符合预期。2019年营收104.17亿元、同比+20.0%,净利20.98亿元、同比+23.73%。Q4单季度营收22.14亿元、同比+15.1%,净利3.56亿元、同比-19%,主要系Q4费用投放加大,销售费用增加3.4亿。公司拟每10股派发现金15元,分红率36.01%。黄鹤楼完成收入11.53亿、利润1.29亿,扣除后公司收入、利润分别+18%、24%。 白酒量价齐升,现金流水平优秀。白酒业务101.6亿元、同比+19%,其中吨价+9%、销量+9%。现金流亮眼,2019Q4销售收现24.9亿元、同比+30%,全年销售收现107.5亿、同比+17.3%,剔除结构性存款和定期存款影响,经营性现金流净额同比+38.6%至19.97亿元。 短期业绩承压,现金表现优异。2020Q1营收32.81亿元、同比-10.6%,净利6.37亿元、同比-18.7%,预计武汉地区黄鹤楼受影响较大。截止23月末预收15.3亿元创历史新高,Q1现金收现44.2亿、同比+34.5%,经营净现金16.3亿、同比+61.5%。公司计划2020年营业收入116.00亿、同比+11.36%,利润总额29.90亿,同比+4.08%,预计后续将根据动销及库存合理调整打款节奏,长期结构升级打开增长空间。 风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧等。

本报告导读:2019Q4产能提升后加速明显,全年平稳完成,结构升级趋势明显。疫情影响下2020年Q1业绩低于预期,期待后续持续改善。 投资要点: 维持增持评级。业绩短期承压,期待后续改善,考虑到疫情影响,下调2020-2021年EPS至2.97(-0.61)、3.36(-0.84)元,预计2022年EPS3.75元,参考行业给予2020年22XPE,下调目标价至65元(前值78.25元)。 Q4表现积极,全年平稳完成。2019年营收46.72亿元、同比+9.44%,归母净利17.2亿元、同比+12.24%。Q4单季度营收12.06亿元、同比+13.64%,较Q3提速明显,Q4包材影响缓解后产能提升、发货加速,净利4.25亿元、同比+8.53%。公司拟每10股派发现金15元,分红率52.32%。l高端结构升级,中低端放量,毛利率整体提升。分产品看,高/中/低档白酒收入同比+8.9%、5.5%、39.2%,其中高档产品结构升级,吨价+10%提升显著,中档、低档产品放量明显。分区域看,安徽省内/外收入分别为38.35、7.82亿元,同比+7.7%、18.1%。受益产品结构升级,白酒业务毛利率同比+0.65pct至74.94%,高端产品毛利率同比+0.6pct至76.3%。净利率同比+0.9pct至36.8%,销售费用率同比+0.6pct至8.5%,主要系广告投入及职工工资增长。截止2019年底,公司预收8亿,全年经营性现金流净额同比+15.84%至12.97亿元。 短期业绩受冲击,期待逐步改善。2020Q1收入7.77亿元、同比-42.9%,归母净利2.43亿元、同比-55.4%,销售收现8.67亿、同比-29.0%,疫情影响已逐步显现。公司从2019年下半年渠道与营销管理变化明显,后续随疫情好转预计动销有望逐步改善,新品推广有望逐步恢复 风险提示:宏观经济波动、行业竞争加剧等。

本报告导读:2019年业绩符合预期,省外高速增长,2020年Q1疫情影响收入微幅增长,并表和税金减少增厚,全年收入目标积极,结构升级、区域拓展释放品牌势能。 投资要点: 维持增持评级。全年收入端高目标强化信心,维持2020-2021年EPS2.81、3.39,预计2022年EPS4.07元,考虑公司自我加压、目标积极,给予2021年35XPE,上调目标价至118.5元(前值104元)。 省外高速成长,回款促进现金流大增。2019年营收、归母净利同比+25.79%、28.63%,拟每10股派发现金红利9元,分红率40.5%。分产品看,汾酒同比103亿、+27.7%,其中量+22%、价+5%,预计青花、玻汾全年均实现高增速;竹叶青5.5亿、同比+62%,放量明显。分区域看,省内+8.7%、省外+47.7%,省外力度加大贡献增长动力。2019年底预收28.4亿元,全年销售收现同比+51%至134.6亿元,回款促进经营性现金大增至30.8亿元。 Q1收入符合预期,并表和税金减少增厚,业绩大超预期。2020Q1营收同比+1.71%,预计疫情对青花影响相对较大,玻汾表现相对坚挺;归母净利同比+39.36%,主要原因:1、收购汾酒销售公司10%股权、竹叶青营销公司10%股权,预计增厚6000万左右;2、疫情影响下产量减少,营业税金及附加同比少3亿。Q1末预收款16亿元,余粮充裕。 自我加压,目标积极。公司明确2020年力争20%收入增长,意味着4-12月营收增速需达到24%,远超行业平均水平,增长目标逆势加压彰显公司发展动力与决心。2020年在结构调整、区域拓展上发展思路明确,品牌势能有望充分释放。 风险提示:宏观经济波动风险、行业竞争加剧等。

维持增持评级。行业加速分化期推行股权激励彰显内生增长信心,有望持续释放发展动力。维持2019年EPS1.15元,下调2020-2021年EPS至1.32(-0.08)、1.59(-0.12)元,维持目标价40.5元。 期权激励树立信心,行业淘汰赛背景下主动出击。公司拟向高管、核心技术人员和管理骨干(不超过360人)授予1250万份股票期权(占总股本0.996%),首次授予1100万份,行权价格29.06元/份(现价28.77元/股)。从行业层面来看,疫情加剧企业分化,行业加速洗牌关键时刻启动股权计划树立长期发展信心,主动出击逆势进取。 考核目标积极,释放内生动力。行权考核年度为2020-2022年,考核条件主要以收入和ROE为主要绝对指标,同时对标行业兼顾相对指标。收入以2018年收入为基数,2018-2022年收入CAGR达21%,按最低要求预计2020-2022年收入增速不低于12%、21%、23%。ROE要求2020-2022年不低于19.7%、20.5%、21.5%,保持持续提升,收入与ROE规划彰显公司发展信心。 恢复节奏提速,价值持续凸显。Q2进入边际变化最明显窗口期,公司积极布局抢占宴席、商务等补充性消费需求。根据草根调研,目前渠道库存水平不高,近期上海市场拓展力度显著加大。国缘引领品牌高端升级、渠道管控提升效率、管理精细化战略清晰,此次激励表明公司发展信心,品牌势能有望释放,目前对应2020年23XPE,价值凸显。 风险因素:行业竞争加剧、食品安全风险等。

维持增持评级。根据2019年业绩快报及考虑疫情影响,下调2019-2021年EPS至4.87(-1.14)、6.01(-0.82)、6.84(-0.97)元,参考行业平均估值给予2020年20XPE,下调目标价至120元(前值130.50元)。 业绩略低于市场预期。2019年实现营收231.1亿元/同比-4.34%;归母净利润73.41亿元/同比-9.53%;Q4单季度实现营收20.13亿元/同比-36.99%,归母净利润1.95亿元/同比-81.86%。净利率同比-1.8pct至31.8%,预计主要与折扣增加影响毛利率和费用投入两方面有关。 梦系列引领,强化次高端占位。分产品看,预计梦系列全年保持较快增长态势,海、天系列有所下滑,2019年11月升级产品M6+上市进一步完善高端产品布局。自2019年Q2起针对营销、库存、价盘等核心问题持续调整,边际改善明显,根据草根调研情况,梦6停货后库存持续消化,新品M6+2019年年底开始打款,2020年春节取得不错表现。目前以M6+、M9和手工班为领头的高端产品布局以初步形成,后续以梦系列切入继续优化产品结构,有望拉动销售逐步恢复。 价盘稳定、库存合理,深化调整后有望再发力。根据草根调研,2020年春节回款30%左右,目前价格体系稳定,M6价格回升,渠道信心修复。库存处于合理状态,渠道库存1.5个月左右,终端库存在1个月内。年初公司将组织架构重构为梦之蓝部、海天部、双沟销售公司,回购股票实施激励调动积极性,深化改革加强化激励,有望重拾发展活力。 风险提示:新冠疫情拖累消费;行业竞争加剧等。

维持增持评级。疫情应对彰显品牌势能,后续恢复之势值得期待,结构优化与区域拓展有望持续释放升级红利。考虑到新冠疫情影响,小幅下调2019-2021年EPS至1.15(-0.01)、1.40(-0.05)、1.71(-0.15)元,维持目标价40.5元,对应2020年29XPE。 沙场点兵,积极战“疫”。疫情冲击对白酒行业长期格局难以发生实质性改变,且会进一步加剧行业结构分化,突发事件的应对很大程度上体现了管理层的经营能力。2月7日今世缘针对新冠疫情发布应对政策,定调“构建厂商命运共同体”的合作理念,从市场动销、团队管理、客户关怀、财务支持等全方位助力经销商合作伙伴共渡难关,出台政策后立即执行,营销人员线上划分学习小组开展培训,厂商销售团队开展为期6天的线上业务培训,为经销商团体充电。 预计节前影响较小,看好后续恢复之势。根据草根调研,春节销售占35-40%,节前影响不大,预计已完成目标,目前经销商库存相对合理,后续终端动销与库存消化节奏或将受疫情影响。目前公司智能化酿酒系统已全面复工复产,与优质经销商资源也在保持紧密互动。 2020年保持高质量发展目标不动摇。2019年公司单品建设与结构升级成果凸显,2020年继续强化品牌矩阵系统化运营,精耕省内与强化省外并举。目前今世缘进入品牌价值战攻坚期,疫情边际改善后有望稳步恢复发展步伐,持续释放区域龙头发展红利。 风险因素:疫情导致消费需求回落、行业竞争加剧等。

维持增持评级。2019年增速靓丽,业绩略超预期。国改红利持续释放,高质高效增长值得期待。根据业绩预告,2019年EPS为2.32元(+0.1),维持2020-2021年EPS预测值2.81、3.39元,维持目标价104元。 迈入百亿大关,业绩增速亮眼。2019年实现营收119.14亿元,同比+26.57%;归母净利20.24亿元,同比+37.64%,略超市场预期。Q4单季度继续保持高增长,实现营收27.88亿元,同比+29%;归母净利3.28亿元,同比+65%,主要系2018Q4单季度业绩基数较低。 产品结构与市场布局并举,经营效果显著。2019年公司坚定执行“抓两头、带中间”的产品策略,预计中高端产品占比由过去40%提升至70%左右,预计青花产品增速50%+,带动利润高速增长,2019年净利率同比+1.4pct至17%。省外拓展持续推进,预计省内、省外占比由过去的6:4变为44%:56%,超过历史最好水平。 l青花势能持续释放,向南扩张再进一步。2020年公司将在立足于三年改革的成果基础,做好“一控三提”(控量、提质、提价、提效),有望冲刺20%销售增长目标。产品上“拔中高、控底部”,适当控制低端产品玻汾销量,充分发挥青花战略产品势能,控量挺价,青花20年、青花30年相辅相成、2020年将实现双十亿的增量;区域上巩固省内市场、环山西市场优势,继续全国化布局战略,利用团队资源与品牌高端化窗口期发力长江以南增量市场,力争实现长江以南持续高增长。 风险提示:新冠疫情影响白酒消费,行业竞争加剧等。

维持增持评级。品牌+渠道双轮驱动2019年圆满完成目标,单品建设与结构升级成果凸显,2020年结构优化、拓展全国步伐持续,高增长势头有望延续。维持2019-2021年EPS1.16、1.45、1.86元,参考行业平均估值给予2020年28XPE,上调目标价至40.5元(前值37.7元)。 业绩符合预期,圆满完成目标。公司发布2019年度业绩预增公告,预计2019年实现归母净利13.81~14.96亿元,同比+20%~30%,对应2019Q4单季度增速区间为-28%~66%;扣非净利13.32~14.43亿元,同比+20%~30%,对应2019Q4单季度增速区间-42%~67%。2019年已完成全年目标,预计最终净利润有望贴近预告值上限。 立足战略单品,优化产品结构,保持高增趋势。2019年公司营收预计同比+30%,对应Q4单季度增速29%左右,其中特A类产品增速超40%,占比进一步提升。2019年公司三大战略品牌占比达到90%以上,主导大单品效应凸显,预计2020年将有序实现价格上调,产品矩阵进一步系统化管理,升级高端势能有望维持,行业结构周期下抢占黄金卡位。 加快全国化进程,品牌+渠道双轮驱动。2020年以品牌为引领,以渠道为驱动,紧扣品牌特性与消费场景强化渠道建设,逐步控减取消主导产品随量促销投入、导入“控价分利”。公司目前省外占比预计7%左右,拓展势头较强,其中A类重点市场预计有望实现65-70%高增长,2020年省内精耕细作与省外板块突破协同发力,高质量增长值得期待。 风险因素:宏观经济下行风险、行业竞争加剧等。

维持增持评级。华东区域增速亮眼,2020年开门红表现积极,产品结构持续调整顺应消费升级,次高端产品逐步导入奠定发展优势。维持2019-2021年EPS预测值1.54、1.98、2.43元,考虑区域深耕、结构升级动力强,给予2020年32XPE,上调目标价至63元(前值59元)。 华东区域2019年表现优异,2020年开门红奠定发展基础。根据草根调研情况,预计华东区域2019年同比+50%左右,无锡、苏州等市场保持30%左右增长,浙江、上海预计增长65%,2020年华东区域有望带动公司继续增长。草根调研反馈2020年华东区域开门红销售预计占全年销售目标55%,目标有所提升,目前经销商打款情况积极,新品动销情况较好,春节旺季开创全年发展良好开端,2020年值得期待。 产品结构升级,战略单品稳步增长,明星产品多头并进。华东区域100元以下价位带牛栏山竞争优势明显,根据草根调研,预计华东主力战略单品陈酿占65-70%,增速30%左右,铺货率较高,珍品、45度陈酿等预计增速更快。未来产品结构升级是大趋势,通过主推次高端及以上产品,引导消费习惯升级。 渠道精细化管理,进一步下沉。2018年起牛栏山开始渠道精细化管理,2019年下半年开始加大下沉力度,草根信息反馈华东经销商盈利水平为25-30%,经销商稳定性极高。2020年开门红任务量较大,预计库存水平2-3个月左右,正常情况下基本保持1个月左右的良性安全库存。 风险提示:宏观经济波动或政策因素导致行业调整;行业竞争加剧等。

投资建议:2020年定调高质量发展,强化品牌矩阵系统化运营,优化省内与强化省外并举,有望持续释放发展势能,享受区域龙头发展红利。维持2019-2021年EPS1.16、1.45、1.86元,维持目标价37.7元。 2019年顺利完成,新五年首战告捷。2019年前三季度营收、净利保持高增长势头,预计2019年将顺利完成年初既定销售目标。目前已构建了以国缘、今世缘、高沟三大主导品牌为主的产品矩阵,品牌定位与运营规划清晰明确,预计2019年国缘品牌占比有望达70%,核心单品四开、对开预计有望实现40%+增长。2019年省内精耕细作、分类政策,以区县办事处为单位细化等级;前三季度省外销售增长实现62%高增长,全年重点A类市场有望维持高增长势头。 2020年高质量发展,提升品牌力引领长期发展。国缘品牌重点在高端化,主做商政消费群体,注重团购圈层;今世缘重点在特色化,主做家庭消费群体,以“聚焦喜庆特征、延展喜庆场景”为传播策略,构建喜庆终端盘中盘,带动日常聚饮流通消费;高沟品牌主打大众化,面向工薪消费群体,把城区CD餐饮及村镇市场作为主战场主渠道。 省外全国布局、重点突破,渠道控盘分利保证价格体系。2020年省内精耕深度、省外强化拓展,力争实现2020年省外销量翻番增长;有序导入主导产品“控价分利”模式,有利于价格体系与渠道利润健康发展。 风险因素:宏观经济下行风险、行业竞争加剧等。