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张祝源

国泰君安

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健康元 医药生物 2019-11-04 9.25 11.35 18.85% 10.76 16.32%
10.76 16.32% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 92.91亿元,归母净利润 7.79亿元,扣非归母净利润 7.32亿元,分别同比增长 7.58%/21.41%/28.21%。2019Q3单季度实现营业收入 30.06亿元,归母净利润 2.32亿元,扣非归母净利润 2.26亿元,分别同比增长 4.06%/7.76%/26.0%,符合市场预期。因呼吸制剂顺利获批且子公司业绩稳健,我们上调 2019-2020年 EPS 预测至 0.44(+0.02)元/0.51(+0.01)元,维持 2021年 EPS 预测为 0.63元,维持目标价 11.35元,维持增持评级。 业绩增长受益于核心子公司增长。报告期内核心资产丽珠集团受益于艾普拉唑等产品的拉动,实现收入 72.95亿元,同比增长 6.63%,为健康元贡献利润约 5亿元,同比增长 10.61%,公司扣除丽珠集团外的业务增长稳健。 研发费用增长明显,吸入制剂进入收获期。2019Q3单季度研发费用为 2.20亿元,同比增长 58.46%,主要因呼吸类药品以及丽珠集团 IL-6R 单抗项目研发力度加大。公司处吸入制剂研发领军地位,盐酸左沙丁胺醇雾化吸入溶液于 2019年 10月获批,为国内首仿;后续重磅产品布地奈德气雾剂和吸入用混悬液处于国内仿制在研第一梯队,高壁垒吸入制剂研发平台有望再造中长期主业增长点。 催化剂:原料药或药品销售超预期;在研新药取得里程碑进展。 风险提示: 原料药和药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
凯莱英 医药生物 2019-10-31 122.50 146.25 14.35% 145.85 19.06%
145.85 19.06% -- 详细
本报告导读:业绩整体符合预期。报告期内公司订单执行情况良好,外包服务行业领先地位稳固,维持增持评级。 投资要点:维持“增持”评级。公司公告 2019 年三季报,2019Q1-Q3 实现营业收入 17.42 亿元,扣非归母净利 3.38 亿元,分别同比增长 44.61%、38.97%。其中 Q3 营业收入、扣非归母净利润分别为 6.49、1.35 亿元,同比增长 45.18%、33.67%。同时预告 2019 年归母净利润 5.35-6.00亿元,同比增长 25%-40%;扣非归母净利润 4.79-5.16 亿元,同比增长 30%-40%。业绩总体符合预期,考虑到公司订单执行顺利,我们上调 2019-2021 年 EPS 预测至 2.47(+0.07)元/3.25(+0.03)元/4.23(+0.04)元。因未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020 年目标估值至 PE45X,对应目标价 146.25 元(+31.11 元),维持增持评级。 多因素影响单季利润增速。2019Q3 毛利率为 45.20%,同比下降1.46%,主要系部分商业化项目原料成本增长快于收入增长。Q3 所得税费用同比增加 2541 万元,主要系会计政策变动和利润增加所致。 投资及公允价值变动净收益同比减少 1999 万元。以上因素导致公司报告期内利润端增速低于收入端增速。 外包服务行业领先地位继续巩固。公司在夯实成熟小分子药物业务的基础上,进一步拓展多肽、多糖及寡核苷酸等化学大分子以及临床CRO 业务。未来有望打通药物研发生产全产业链,持续打造一站式医药研发外包服务平台。 催化剂:订单进展超预期,大分子业务快速拓展。 风险提示:行业研发投入不及预期、商业化订单市场销售不及预期。
泰格医药 医药生物 2019-10-30 65.58 78.70 22.91% 70.70 7.81%
70.70 7.81% -- 详细
业绩符合预期。报告期内公司主营业务发展良好,受益于海外业务平稳较快增长和国内创新需求崛起,核心业务有望延续较高速增长。投资要点: 维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现营业收入 20.31亿元,归母净利润 5.28亿元,扣非归母净利润 4.38亿元,分别同比增长 27.38%/66.12%/65.78%。其中 Q3单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.94、1.76、1.50亿元,同比增长23.51%/77.30%/100.68%。我们维持原有盈利预测,2019-2021年 EPS预测为 0.93/1.23/1.52元,因公司业务布局顺利,未来业绩快速增长确定性增强,上调 2020年 PE 至 64X,对应目标价 78.70元(+4.9元),维持增持评级。 核心业务快速发展叠加去年低基数带来单季业绩快速增长。 19年 Q3高速增长一方面受益于 18年 Q3基数较低,18年 Q3子公司方达上市费用近 200万美元,同时并表的 Concord 公司亏损;另一方面预计受益于数统、生物分析、医学影像等高毛利核心业务的增长和大临床项目管理的优化。 业务高速增长趋势有望延续。受益于国内产业创新升级带动医药服务外包需求提升,国内业务高景气延续。公司是为数不多具备 IMCT服务能力的本土 CRO 龙头,国际战略有望持续推进,借创新出海东风打开成长空间。公司通过专业优势,开展创新药股权投资,有望持续获得丰厚投资收益。 催化剂:公司业绩超预期;海外市场布局持续落地。 风险提示:行业政策波动风险;行业竞争加剧风险。
我武生物 医药生物 2019-10-24 44.80 51.50 8.97% 58.76 31.16%
60.75 35.60% -- 详细
维持“增持”评级。公司公告 2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入5.00亿元,同比增长 29.64%,扣非净利润 2.42亿元,同比增长32.65% 。我 们维 持原 有盈 利预 测, 2019-2021年 EPS 预测 为0.58/0.78/1.08元,因公司现有上市产品市场拓展和在研产品研发进展顺利,未来业绩确定性增强,上调 2020年 PE 至 56X,对应目标价 51.5元(+10.0元),维持增持评级。 单季业绩超预期,研发投入大幅上涨。2019Q3单季度实现收入 2.26亿元,同比增长 35.14%,扣非净利润 1.14亿元,同比增长 37.40%,贴近预告区间上限,超出市场预期。报告期内,销售费用增长较快,同比增长 41.43%,主要系销售人数增加和市场拓展所致。研发投入大幅上涨,同比增长 189.47%,主要系干细胞子公司项目投入所致。 研发进展顺利,产品护城河不断拓宽。公司于 9月 30日收到开展黄花蒿粉滴剂注册现场检查的通知;黄花蒿粉滴剂(儿童)处于Ⅲ期临床试验;9项在研点刺产品的 I 期临床研究继续开展。已上市产品尘螨滴剂平均用药时长及依从性持续提升,存量市场有广阔拓展空间。 新产品蒿草花粉滴剂明年北方市场扩张可期,有望带动公司成长速度再上台阶。公司立足过敏性疾病治疗,后续战略布局干细胞治疗,开拓老年退行性疾病,产品护城河不断拓宽。 催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。 风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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