事件： 10月 29日，公司发布三季报公告， 2021年前三季度公司实现收入22.58亿元，同比增长 43.95%；实现归母净利润 3.45亿元，同比增长 45.67%。 剔除股权激励费用影响后同比增长 55.80%。 收入业绩稳定增长，新业务拓展顺利贡献增量。 2021年 Q3单季度公司实现收入 7.77亿元，同比增长 34.72%，环比降低 7.41%；实现归母净利润 1.37亿元，同比增长 60.59%，环比增长 6.27%。公司作为通用减速机领先者，受益于经济强势复苏，通用减速机收入实现稳健增长，同时新业务拓展顺利，工程机械及高端领域实现进一步突破。公司合同负债实现 0.67亿元，同比增长 4.89%；存货实现 7.25亿元，同比增长 87.29%，保障公司后续收入确认水平。 盈利能力显著提升，经营水平持续优化。 公司 Q3单季度实现毛利率29.16%，同比增长 1.62pct，环比增长 3.29pct；实现净利率 17.62%，同比增长2.85pct，环比增长 2.24pct。我们判断，公司作为行业龙头议价能力较强，盈利能力显著提升。公司前三季度期间费用率 10.28%，同比降低 1.09pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.05%、 3.81%、 3.62%、 -0.21%，同比变动-2.37、 1.22、 0.00、 0.06pct，经营能力优化显著。 高端产品发展迅速， 广阔市场待掘金。 当前高端减速器市场广阔，主要由SEW、 FLENDER、 NORD 等国外企业占据，公司去年收购美国莱克斯诺公司中国子公司，推出“捷诺”品牌高端减速机，今年 3月公告增资 2亿元自有资金用于项目扩产，力争在 2022年底完成扩产，预计达产后实现年产 9万台高端减速机。未来有望将捷诺的销售纳入经销商结算体系，海外技术叠加国内渠道，高速发展可期。 投资建议： 我们认为公司在渠道、成本两个核心方面的优势已经形成，未来将稳健的扩张市占率；高端通用、工程机械专用减速器两个方面构建弹性，看好公司在长赛道中的广阔发展前景。预计公司 2021年-2023年的收入净利润增速分别为 32.6%、 33.2%、 36.6%。维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 51元，相当于 2022年 36X 的动态市盈率。 风险提示： 市场竞争加剧，新业务推进不顺利等。

事件： 公司于 10月 27日晚发布三季报， 2021年前三季度公司实现营业收入 17.62亿元，同比增长 70.96%；归母净利润 2.38亿元，同比降低 22.63%，略超市场预期。 下游新兴行业高景气， Q3利润环比高速增长。 公司 2021年 Q3单季度实现收入6.87亿元，同比增长 62.43%，环比降低 9.92%；实现归母净利润 1.12亿元，同比增长 0.74%，环比增长 49.68%。公司前三季度净利润下滑主要系疫情影响国内客户占比提升、市场竞争加剧、原材料上涨导致盈利能力下降。但 Q3业绩已出现底部反转，环比实现大幅增长。 公司前三季度合同负债为 7.54亿元，同比增长 9.08%，环比增长 14.53%，体现在手订单仍在持续增长。 9月 3日公司公告中标比亚迪刀片电池串联化成分容设备，合计 16条线，中标金额 5.22亿元。随着下游新能源车持续高景气，动力电池厂商招标推进，以及海外高盈利订单后续落地，将有助于公司保障公司收入高增长，以及修复盈利能力水平。 盈利能力底部反转，经营管理持续优化。 公司 Q3单季度毛利率、净利率分别为32.77%、 16.24%，分别环比增长 9.01、 6.46pct，盈利能力已实现触底反弹，随着后续海外订单确认收入，盈利有望迎来进一步修复。 前三季度公司期间费用率为 16.20%，同比降低 2.51pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.18%、 6.68%、 5.16%、1.18%，同比变动-0.88、 -2. 10、 -2.68、 3.15pct，财务费用提升主要系汇兑损失影响。 公司经营性现金流 2.36亿元，同比增长 33.80%。 加速扩产突破产能瓶颈，激励计划绑定核心利益。 10月 21日，公司公告建设锂电池充放电设备智能制造建设项目，总投资金额为 13.37亿元，资金来源为公司自有及自筹资金，计划建设周期 3年。目前针对下游需求高景气，公司积极扩张产能，提升核心竞争力。 9月 10日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟向 465名激励对象以 28元/股价格授予 300万股限制性股票。公司设立收入或净利润考核目标，其中目标 2021-2023年收入为 24.63、 39.56、 59.72亿元，同比增长 65%、 61%、 51%；或是归母净利润（扣激励费用前）为 5.66、 8.70、 16.53亿元，同比增长 30%、 54%、 90%，预计 2021-2024年激励费用分别为 0.30、 1.04、 0.47、 0.17亿元。公司设立业绩考核目标增速较高，彰显未来发展信心，绑定核心利益，明后年业绩有望迎来大幅增长。 投资评级： 预计公司 2021-2023年净利润 3.86亿元、 8.16亿元和 14.84亿元，对应EPS 分别为 0.96元、 2.02元和 3.68元。维持买入-A 评级， 6个月目标价 111.1元，相当于 2022年 55倍市盈率。 风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司于10月20日晚发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入33.35亿元，同比增长45.56%；归母净利润4.50亿元，同比增长44.12%。若剔除摊销股权激励成本影响，公司可比净利润为5.18亿元，同比增长66.09%。 下游新兴行业高景气，三季报维持高速增长。公司2021年Q3单季度实现收入12.54亿元，同比增长32.25%，环比增长4.05%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长21.02%，环比增长1.79%。受益于下游传统环保领域的稳定需求，以及砂石骨料、新能源领域的高速增长，公司上半年收入业绩保持快速增长趋势。 随着新能源行业持续高景气，以及砂石骨料污染整治的紧迫性，预计公司的订单仍将快速增长，奠定公司未来持续发展基础。 盈利能力持续优化，经营管理持续优化。公司前三季度毛利率、净利率分别为29.79%、13.48%，分别同比降低4.70、0pct，表观毛利率下滑，是由于会计准则变更导致。在今年原材料成本大幅上涨的情况下公司利润率仍然保持稳定态势，显示了公司在产业链极强的议价能力，若后续原材料价格下降，公司盈利能力有继续提升空间。公司期间费用率为11.78%，同比降低3.16pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、4.50%、3.36%、-0.34%，同比变动-5.53、0.93、1.37、0.06pct。公司经营性现金流4.09亿元，同比增长2.67%。 配套设备有望再造翻倍市场空间，耗材产能释放加速普及。公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品，以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品，降低客户供应链管理难度。据我们前述深度报告《景津环保：压滤机龙头，应用领域+产品线拓展加速成长》指出，配套设备市场空间略大于压滤机整机，进一步打开市场空间。此外，公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据公司调研，滤板平均3年更换，滤布平均2~3月更换，随着滤板、滤布新产能释放，也将贡献增长动力。 投资建议：由于新能源、砂石等新应用领域的需求释放、公司产品线延伸到辅助设备、耗材等领域，预计公司业绩将保持持续快速增长。我们预计公司2021~2023年归母净利润达6.53亿元、9.48亿元、11.28亿元，给与买入-A评级，维持目标价为45.3元，对应2022年20倍PE。 风险提示：市场竞争加剧，砂石骨料压滤需求不及预期。

国内线性驱动领军者，多维度全球布局。 公司创立于 2000年，是国内线性驱动龙头企业。公司主要线性驱动产品是一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装臵，应用于医疗康护、智慧办公及智能家居、工业等领域。根据公司公告，公司 2021H1实现营业收入 10.08亿元，同比增 19.09%；归母净利润 1.54亿元，同比减 37.65%，净利润同比下降主要系 2020Q2中美贸易关税豁免及部分关税返还以及原材料和运输成本大幅上涨影响。公司 2020年国外收入占比达到77.8%，建有新昌 （2）、宁波 （2）、美国、马来西亚六大生产基地，在美国、德国、日本、印度、巴西等国家设有分公司，服务于全球 4000多家客户。 线性驱动行业新兴发展，国内尚处于成长期。 线性驱动产品起源于欧洲，在国外市场应用较为广泛，在国内尚处于市场开拓期。根据公司公告，全球线性驱动产品在智慧办公、医疗康护、智能家居等领域的全球市场规模已达到数百亿元级别，其中智慧办公： 根据中国自动化网《线性驱动系统市场现状与重点应用市场透析》，应用线性驱动技术的智慧办公家具在全球办公家具市场中的渗透率约为 5%-10%， 根据公司公告预测， 假定 2024年全球市场可升降办公桌在全球办公桌产品中的渗透率为 10%， 2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为 240亿元； 医疗康护： 根据TrendForce 数据，预期到 2023年全球医疗器械市场规模达 5,607亿美元。 受到人口老龄化以及医疗器械产品先进化等因素驱动， 预期用于医疗领域的线性驱动产品市场稳步增长。 智能家居： 据 Strategy Analytics 预测， 2021年全球智能家居市场规模将突破 1,000亿美元，到 2025年增长至 1730亿美元。 使用智能家居产品的家庭户数比例将由 2021年 15%增至 2025年的 20%。2021年北美是智能家居最大市场，占比为 40%，亚太地区占比 29%，我国居家环境的升级需求催生了巨大的线性驱动系统需求。 技术和渠道建设，全球化战略稳步推进。技术和渠道优势： 公司是直流电动推杆、电动升降桌国家行业标准起草单位。根据公告，截至 21H1，公司已取得各项专利 614项，其中国内发明专利 40项、国际发明专利 11项,同时已获得软件著作权共 59项。公司产品性能指标已基本接近国际品牌，多款产品获得CB,UL， PSE， KC， SAA， FCC， TUV—mark, IC ID,CE—RED 等各国产品认证。 公司通过与当地知名厂商合作共同开发海外市场，拓宽了公司的销售渠道和客户资源，终端产品进入谷歌、微软、苹果、亚马逊等企业。 收购 LEG 公司拓展欧美高端市场： 根据公司公告，公司全资子公司以现金方式合计 7917.84万欧元收购 LEG 公司 100%股权，于今年 7月完成交割，并拟增资 0.2亿欧元。 LEG 公司是欧洲升降驱动系统领先企业，其 2020年和 2019年分别实现营业收入0.60/0.85亿欧元，净利润为-121.2/685万欧元。 LEG 公司主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器，处于行业内顶尖水平，具有较高的专利壁垒，主要客户为欧美高端家居品牌，包括成品家具前二的大家具厂商 HermanMiller、 Steelcase等,通过收购 LEG 公司将进一步提高公司的全球行业地位。 投资建议： 我们预计公司 2021年-2023年的净利润分别为 4.44\6.22\8.16亿元，对应 EPS 分别为 1.16/1.63/2.14元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 57.05元，相当于 2022年 35X 的动态市盈率。 风险提示： 市场竞争加剧， 产品下游渗透率不及预期， 中美贸易摩擦等。

以风电为核心耕耘高空安全领域，基本实现下游风机制造商龙头全覆盖。 公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商，产品主要包括高空安全升降设备（塔筒升降机、免爬器、助爬器等）和高空安全防护设备（防坠落系统、救生缓降器、爬梯、滑轨等），已应用于风力发电、电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等十余个行业及全球四十多个国家和地区，目前主要聚焦于风力发电领域。公司建立了长期稳定的客户群体，实现了国内具有新增装机的全部风机制造商和五大电力集团的全覆盖，全球前 15大风机制造商已覆盖 13家。 持续加大研发投入，夯实产品和技术竞争壁垒。 公司 2021H1研发投入 0.24亿元（YoY+84.32%），研发费用率 6.29%（YoY+1.81%）。截至 2021H1，公司在境内累计申请专利 564项，其中发明专利 56项，已取得 444项专利授权，所获专利数量显著高于同业其他公司，技术实力较强。公司主要产品累计获得欧盟CE 认证、 RoHS 认证等 82项国内外资质认证，对行业新进入者形成一定的资质认证壁垒。 业绩高质量快速增长，风电是主要应用领域和主要收入来源。 公司 2021H1实现营收 3.86亿元（YoY+31.31%），归母净利润 1.23亿元（YoY+28.15%）；2016-2020年公司营收和归母净利润的 CAGR 分别高达 31.9%和 33.2%，毛利率从 54.26%增至 58.17%，净利率从 26.16%增至 31.91%，盈利能力持续提升，业绩高质量快速增长。公司产品主要应用于风力发电领域，可为风电领域提供所需的安全设备，促进了新能源行业中的风力发电领域的健康发展，从收入结构看， 2018-2020年公司来自风力发电行业的收入占主营收入的比例分别为99.74%/99.40%/99.95%。 政策推动风电行业景气上行，高空安全设备需求持续放量。 “双碳战略”下，风光核等清洁能源迎重大利好，其中风能是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展前景的发电方式之一，受“十四五”规划等一系列政策重点支持。 2021H1全国风电新增并网装机 1,084万千瓦，同比增长 71.5%，其中陆上风电新增装机 869.4万千瓦、海上风电新增装机 214.6万千瓦；同时上半年国内市场招标总量达 31.5GW，同比增长 167.5%， 3MW 及以上机型成为招标市场的主流，风机大型化成为趋势。考虑到风力发电持续增长、陆上风机大型化以及海上风电快速发展，势必会促进高空安全作业设备及相关安全防护产品需求量的进一步提升。 投资建议： 预计 2021~2023年公司净利润分别为 2.30亿元、 3.20亿元和 4.43亿元，对应 EPS 分别为 2.09元、 2.91元、 4.03元。给予买入-A 评级， 6个月目标价 96.03元，对应 2022年 33X 动态市盈率。 风险提示： 下游风电行业波动风险、政策风险、行业竞争风险。

国内物流自动化设备领先者，下游龙头客户高度认可。公司是是全球现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。（1）业务产品：致力于为规模化产品的全生命周期提供智能化装备解决方案及服务，产品涉及汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自动化系统、汽车涂装物流自动化系统、基于工业4.0技术的远程诊断技术的智能装备系统等。（2）市场地位：智能装备业务为公司的立业之本，涵盖汽车智能装备、智能仓储、散料输送及智慧工业服务等多个领域。新能源汽车市场也将从政策驱动向市场驱动转变，未来将有望迎来持续快速增长。据公告公司主要客户包括国际知名汽车品牌及众多新能源汽车品牌，市场地位尤为突出。 深耕动力电池回收领域，业绩增长有保障。公司汽车后市场业务涵盖报废汽车回收拆解、汽车核心零部件再制造及动力电池回收资源化利用。在电池回收利用领域，公司控股子公司金泰阁专注于废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用，具备完整的废旧锂离子电池原料采购、回收处理和产品销售的产业链，其生产规模位于行业前列。其在电子级氧化钴、工业级氧化钴产品的细分领域中占据明显市场竞争优势。报告期内金泰阁荣获“中国动力蓄电池资源循环利用示范企业”的称号，标志着金泰阁在废旧锂离子电池回收、处理以及资源化利用方面得到了行业的肯定。 持续加码研发投入，锂电回收产业贡献新增长点。2020年，金泰阁回收废旧电池（含粉料）合计约10,000吨，回收钴约1400金吨，回收镍约592金吨，回收锰约403金吨。2020年，公司研发投入费用共17,656.99万元，占营业收入的4.92%，研发费用较2019年同比增长16.69%，主要由子公司金泰阁加大研发费用，成功研发生产出具有市场竞争力的氧化亚镍产品。 同时，金泰阁已于报告期内正式投入使用动力电池自动化拆解生产线，该生产线能够实现废旧动力电池自动精细化分解，实现动力电池的无害化处理和资源的循环利用，进一步提升电池无害化处理。 加速锂电回收体系建设，助力我国循环经济持续发展。中国汽车技术研究中心的数据显示，2020年中国新能源汽车保有量已达492万辆，累计退役的动力电池有20万吨（约25GWh）。2025年我国需要回收的废旧电池容量将达到137.4GWh，超过2020年的5倍。 2021年政府报告中明确指出“加快建设动力电池回收利用体系”。随着国家层面对动力电池回收产业的高度重视，动力电池回收体系建设将会按下“加速键”，市场也将呈现广阔前景。公司控股子公司金泰阁作为锂电回收企业成长空间广阔。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.50、3.06、4.22亿元，对应EPS分别为0.40、0.83、1.14元；给予增持-A 的投资评级，6个月目标价为19.09元，相当于2022年23X的动态市盈率。 风险提示：锂电池回收业务不及预期，下游需求不及预期。

消费锂电设备龙头企业，绑定ATL实现稳定增长。公司是国内消费锂电设备龙头，产品主要覆盖中后段工艺专机及整线设备。2020年公司锂电设备收入占比83.18%，其中75.19%为消费锂电，7.99%为动力锂电。据公告，消费锂电池龙头ATL是公司的第一大客户，2020年公司在ATL电芯检测和电芯装配设备中份额分别为84.6%和33.4%。截至2021年5月，公司对ATL形成在手订单约为19.75亿元（含税）。 据GGII统计，2020年公司电芯装配设备销售额占同类设备市场规模的比例大约为16.53%，市场占有率较高。随着智能可穿戴设备、蓝牙、无人机等新兴消费电子需求不断提升，带动新型电芯产能提升，增加消费锂电设备需求。 切入动力锂电设备领域，未来业绩有望高增长。随着下游需求快速发展，2016年起公司积极布局动力锂电池设备业务，目前与CATL、比亚迪、天津力神、欣旺达、蜂巢等动力电池厂合作。截至今年5月，已形成ATL以外其他锂电行业的5.92亿元在手订单，新开拓客户在手订单3.23亿元。 随着下游新能源汽车市场持续高景气，动力电池高端产能结构性不足，去年以来电池企业加速扩产。我们测算2020-2025年设备市场空间有望从517亿元提至1437亿元。受益于新能源汽车行业加速扩产，公司未来有望实现高增长。 公司高研发技术投入，持续推进整线化布局战略。公司高度重视技术研发，近三年研发费用率高达10%以上，处于行业领先水平。2020年公司研发人员人数949人，占员工总数20.71%，仅次于先导（2020年员工总数2449人）。 未来随着研发中心项目实施，公司将进一步合作行业头部企业，研发投入将持续处于较高位置。 此外，公司积极推进整线化布局战略，目前部分环节整线设备已实现销售。 由专机向整机演进顺应锂电池行业生产需求，向整线设备转变，有利于缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产的良率、统一售后服务。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为2.28、3.97、6.05亿元，对应EPS分别为2.59、4.51、6.88元，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为360.8元，相当于2022年80的动态市盈率。 风险提示：客户集中度较高风险，产能难以满足市场需求的风险。

事件： 1、 7月 23日，公司发布半年报， 2021年 H1实现收入 12.39亿元，同比增长 32.07%；归母净利润 2.52亿元，同比增长 33.17%。 Q2单季度实现收入6.07亿元，同比增长 14.69%；归母净利润 1.32亿，同比增长 6.10%。 2、公司同时发布定增预案，拟募资金不超过 28.12亿元，用于新建 HJT 电池设备制造基地及补充流动资金。 中报业绩符合预期，在手订单持续增长。 公司 2021年 H1业绩处于预告中位数，符合市场预期。受益于去年以来光伏电池高景气扩产，公司新签订单实现较快增长，上半年延续增长趋势。由于去年下游扩产主要集中在下半年，预计公司下半年增长有望继续加速。分产品来看，公司丝网印刷设备收入 10.17亿元，同比增长 53.97%；单机设备收入 1.58亿元，同比下滑 34.05%。 公司合同负债 21.32亿元，同比增长 32.02%，环比增长 19.08%，尽管今年作为PERC 扩产末年，但今年上半年新签订单同比仍实现较高增长，体现公司目前在手订单充足，有望保障全年收入业绩高速增长。 毛利率提升超预期，研发费用大幅增长。 公司 2021年 H1毛利率、净利率分别为 38.58%、 19.88%，同比增长 4.38、 0.43pct，公司毛利率同比环比均实现较高增长，体现公司成本的持续优化，随着新产品确认收入盈利能力有望继续提升。 公司 2021年 H1期间费用率为 18.18%，同比增长 2.55pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.13%、 3.71%、 10.54%、 -1.20%，同比变动-0.37、 -0.58、4.27、 -0.76pct，费用率增长主要系公司研发费用大幅提升，为公司在 HJT 等新产品的拓展上提供有力支撑。公司经营现金流 3.04亿元，同比提升 3.57亿元。 定增建设 HJT 制造基地，迎接大规模扩产订单。 本次公司拟定增募资 29.12亿元，其中 23.12亿元用于建设异质结太阳能电池片设备产业化项目， 5亿元用于补充流动资金。本次 HJT 基地项目建设周期 3年，达产后可实现 PECVD、 PVD及自动化设备各 40套， 据公告， 预计投产后可实现收入 60亿元、净利润 8.91亿元。本次生产基地针对 HJT 大型设备进行专门设计，将显著提升 HJT 设备生产能力和效率，以满足 HJT 电池产业化持续推进释放的大量电池设备需求。 投资建议：预计 2021-2023年公司净利润分别为 6.08、 8.41、 11.92亿元，对应EPS 分别为 5.89、 8.16、 11.92元。给予买入-A 评级。 6个月目标价 652.80元，对应 2022年 80x 动态市盈率。 风险提示：光伏需求不及预期，异质结渗透率不及预期。

含着金钥匙出身，掌握装备检测及硬实力。 公司是国家首批转制科研院所，前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所，现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升，深耕“质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂”三大业务领域，2020年智能装备占收入39.9%，环保涂料及树脂占31.2%，质量技术服务占26.0%（持续提升，毛利率2017年后稳定在47%-48%）。 涉及强制检测产品最多的上市公司。 根据官网披露，公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地（家用电器及电器附件国际标准化）、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台，拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台，依托公司在全国10多个产业基地和服务机构，快速实施成果转化，为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证，上市公司层面，中国电研涉及10款产品，涉及最多，其他例如，电科院涉及6款产品，华测检测涉及5款产品，中国汽研涉及3款产品，国检集团涉及3款产品，谱尼测试涉及2款产品。 智能设备技术优越，锂电设备发展潜力大。 公司是2017年工信部推荐的“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案（2020年占自产设备产值71.1%）、励磁装备（2020年占自产设备产值18.8%）、新能源电池自动检测系统（2020年占自产设备产值10.1%）。公司自研的串联化成的电池检测设备，行业内作为新技术，在降低生产过程成本，提升化成效率，降低维护过程成本效果明显，获得较多主流电池厂商认可，公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商，在行业快速发展趋势下有望释放潜力。 脱胎于“国家863计划”，树脂及环保涂料工艺国际较高。 涂料主要由成膜物质（主要为树脂和固化剂）、颜填料、溶剂和助剂等组成，是国民经济和国防工业配套的重要工程材料，属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发，是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一，并于1992年实现产业化，产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务，多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润3.69亿元（+30.7%）、4.71亿元（+27.6%），对应EPS分别为0.91元、1.16元，给予买入-A评级，6个月目标价为34.80元，相当于2022年30倍的动态市盈率。 风险提示：1.锂电订单低于预期风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

事件：公司披露《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年实现归母净利润7,378.0万元-8,361.7元，同比增50%-70%，经测算Q2归母净利润5,774.2万元-6,758.0万元，同比增14.7%-34.2%，符合预期。 受益于环检业务高增及集成电路检测业务盈利性提升，Q2在去年高基数基础上实现中枢24.4%的稳健增长。公告披露，报告期公司试验设备及试验服务板块总体增幅显著，尤其是环境可靠性试验服务业务快速增长，试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升，同时集成电路验证分析服务业务盈利能力明显改善，预计集成电路检测业务的改善主要与客户结构变化相关。公司设备销售受益于军工行业采购高景气，但考虑到订单到收入结算需一定时间，上半年设备增速尚未体现该景气度，预计下半年设备销售业务增速环比将改善。 苏试试验：立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备，当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持15%-20%的增速；2006年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运15个检测实验室，2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由0.23亿提升至4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由2013年的0.5%提升至2018年的1.2%（据公司公告行业市场计算），未来提升空间仍大。2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。2020年，试验设备占公司营收36.34%，试验服务占39.10%，半导体检测收入占14.37%。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润1.77亿元、2.39亿元，对应EPS分别为0.61元、0.82元，给予买入-A评级，6个月目标价为32.80元，相当于2022年40倍的动态市盈率。 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

压滤机行业领先企业，市占率达40%：公司专注于各式压滤机及配套设备、配件的生产和销售，具备压滤机全产业链核心技术的生产能力。根据公司招股书披露，2015~2017年压滤机市占率达到40.46%、39.97%、41.53%。压滤机广泛应用于环保、矿物及尾矿处理、化工、食品、生物医药、选煤和冶金等多领域。 机制砂超150亿元新需求释放，压滤机龙头率先受益：随着国内对天然砂的限制和机制砂的普及，机制砂制程设备需求持续扩大。目前机制砂已占到建筑用砂的80%，对于机制砂的经济性、环保需求也在提升。公司去年推出智能砂石零排放处理成套设备，具备提升砂石品质、废水循环利用、降低粉尘污染等效果。我们测算砂石处理成套设备总市场空间超150亿元，公司独创处理系统，有望长期占据较高市场份额。 锂电、食药需求逐步释放，培养长期增长动力：压滤机过滤效果好，应用领域不断拓展。除了目前主要应用的环保、矿物处理等领域以外，在锂电池的正负极材料制造、锂电池回收处理、淀粉深加工、药品制造等领域的应用也在增加，逐步替代成本较低，但过滤效果差的带式浓缩机。预计随着锂电池用量的高速增长、食药领域替代的不断推进，需求有望保持长期增长。 配套设备再造翻倍市场空间，耗材市场份额持续提升：公司从2015年开始开发与压滤机配套的各式低温滤饼干化机、搅拌机、输送机、自动加药机、浓缩机等系列产品，以压滤机核心设备统治级的市场地位推广整线产品，降低客户供应链管理难度。据前瞻产业研究院及我们调研判断，配套设备市场空间略大于压滤机整机，进一步打开市场空间。此外，公司从2014年开始涉足滤板、滤布等耗材。据调研，滤板平均3年更换，滤布平均2~3月更换，耗材市场空间占到压滤机空间的15~20%，也将贡献增长动力。 投资建议：我们认为预计公司2021~2023年收入分别为39.89亿元、47.62亿元、54.88亿元，归母净利润分别为6.22元、8.36亿元、9.56亿元，维持买入-A评级，6个月目标价30.2元，对应2021年20XPE。 风险提示：市场竞争加剧，砂石骨料压滤需求不及预期。

诞生伟大企业的赛道：高 ROE+稳健成长+高回报。 检测服务行业（TIC）是随着社会的进步和发展，基于全社会对使用产品的质量、对生活健康水平、对生产生活的安全性、对社会环境保护等方面要求的不断提高，并随着检测技术的不断进步而逐渐发展起来的行业。 当消费者缺乏对产品服务的了解而主要依赖于中介时，代理问题产生， 检测服务起到背书功能；此外， 在检测服务行业，产品定制化情况明显，检测成本占产品总成本比例较低，且获得权威认证后的产品消费者更买账，上述几大特点或是检测服务企业往往能获得高额回报率的本质原因。统计发现，国际四大检测巨头的股价和基本每股收益复合增速均展现出战远远胜通胀和美债收益率的优秀特质。 国内检测服务行业正兴盛。 根据国家认证认可监督管理委员会数据，中国检测行业市场规模由2013年的 1,399亿 RMB 提升至 2020年的 3,586亿 RMB，复合增速达14.4%，超过期间 GDP 增速（8.0%）及全球检测服务市场增速（11.0%）。 建筑工程、环境监测、建筑材料、机动车检验、电子电器、食品级食品接触材料等行业的检测市场容量靠前。 2016-2019年收入复合增速较快的领域分别是电力（含核电）（+30.4%）、机动车检验（+29.0%）、环境监测（+25.8%）、电子电器（+24.8%）等。 苏试试验： 立足设备优势，环境可靠性与半导体检测齐发力。 公司起家于力学环境实验设备， 当前设备由力学环境扩容至气候（温度、湿度等）、生物、化学等指标，单台价值持续提升，但该业务相对稳定，量*价维持 15%-20%的增速； 2006年开始涉足环境可靠性试验服务，可靠性服务是公司设备优势的顺势而为的结果，目前已投运 15个检测实验室， 2011-2020年，公司环境可靠性检测业务收入由 0.23亿提升至 4.63亿元（CAGR=39.8%），市占率由 2013年的 0.5%提升至 2018年的 1.2%，未来提升空间仍大。 2019年收购宜特（上海）进军集成电路检测高成长领域。 2020年，试验设备占公司营收 36.34%，试验服务占 39.10%，半导体检测收入占 14.37%。 投资建议： 预计公司 2021-2022年净利润 1.77亿元、 2.39亿元，对应 EPS 分别为 0.61元、 0.82元， 给予买入-A 评级， 6个月目标价为32.80元，相当于 2022年 40倍的动态市盈率。 风险提示： 1.实验室盈利性难以提升风险； 2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。

深耕纺织数码印花领域，市占率独占鳌头。公司深耕数码喷印领域近30年，是一家以数码喷印技术为核心、聚焦纺织数码印花工业应用的纺织数码印花综合解决方案提供商，主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。公司设备的先进性和高效性受到国内外市场广泛认可，业内竞争地位全球一流、国内领先：（11）产量全球第三：据WTiN数据，公司2017-2018年数码喷印设备生产的纺织品分别占全球数码印花产品总量的12%和13%，仅次于MS和EFI-Reggiani；（22）销量全国第一：据中国纺织机械协会统计，公司2017-2019年位列国内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市占率超50%。 收入业绩快速增长，海外市场贡献超四成。受益于数码印花市场快速发展及公司品质、服务和研发饱受认可，公司2018-2020年实现营收4.73/5.91/7.16亿元，归母净利润1.02/1.44/1.71亿元；预计2021年H1实现营收3.9亿元～4.8亿元，同比增长35.4%～65.4%，归母净利润0.9亿元～1.1亿元，同比增长28.5%～57.0%。公司数码喷印设备等主营业务快速发展，2018-2020年主营收入CAGR达23.27%。此外，公司在巩固国内市场的同时，海外市场开拓卓有成效，外销业务增长迅速，主营业务收入中境外销售占比逐年攀升，2020年已达42.99%，外销区域主要集中于亚欧。 研发投入持续++实力雄厚，构筑核心技术护城河。公司重视研发优势建立，2018-2020年研发投入占营收比例分别6.64%/6.41%/6.50%。公司是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的企业，目前已取得125项专利（其中发明专利27项）和34项软件著作权，形成的多项核心技术是公司长期保持技术先进性的有效保障，主要机型在性能指标能方面已达国际竞争水平。 数码印花业方兴未艾，工业喷印龙头大有可为。数码喷印技术具备绿色化、灵活化、高清晰度等特点，对传统印花方式的替代正逐渐加速。据WTiN报告，2018年全球纺织数码喷印产量已达25.76亿平方米，2015-2018年平均增速高达28%，发展态势向好。目前我国数码印花行业仍处发展初期，公司作为业内少有的掌握全过程核心知识产权的企业，凭借强大的技术、研发、规模、品牌、客户资源优势，将充分受益于行业景气上行、标准规范化提高、终端消费习惯转变等，成长空间广阔。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为2.18亿元、2.51亿元和3.51亿元，对应EPS分别为3.83元、4.41元、6.17元。给予增持-A评级，6个月目标价210.65元，相当于2021年55倍市盈率。 风险提示：市场开拓不及预期、核心技术失密风险、海外市场风险

事件：公司披露《2021年半年度业绩预告》，预计2021年上半年实现归母净利润2.96亿元-3.06亿元，同比增54%-59%，经测算Q2归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比增9.4%-15.0%，考虑到2021年二季度享受增值税返还等优惠的影响，Q2业绩增速略超预期。 考虑到去年享受增值税返还等优惠政策的影响，Q2业绩略超预期。公告披露，2021年一季度公司实现良好开局，二季度各业务板块继续保持良好的发展势头，品牌影响力进一步提升，经营管理效率持续优化，报告期内实现营业收入和净利润双增长。经测算，Q2归母净利同比增9.4%-15.0%，因去年二季度公司享受增值税减免优惠导致基数较高，剔除该因素的影响预计公司归母净利实际增速在25%-30%。 参考Eurofins，见证中国检测巨头崛起。公司官网显示目前公司拥有10,000多名优秀质量专家，在全球10多个国家和地区，70多个城市，设立了150多间实验室和260多个服务网络，服务领域从健康生活到生产贸易，平台化趋势明显。从员工人数角度，公司目前类似2012年的Eurofins，从产值角度，类似2006年的Eurofins。Eurofins同样起家于食品、环境检测，2000-2005年涉足制药&生物技术，2014年进入临床诊断高人均产值的领域，业务矩阵日趋完善。Eurofins的人均产值在1998-2020年提升了1.59倍，且每一次人均产值提升周期（2001-2007，2012-2020）都是新业务放量周期。对于公司来说，快速进驻新兴业务领域，通过内生和外延方式加快实验室建设，建立平台型检测服务中心，在快速发展阶段配合合理的薪酬体系将是不错的选择。 投资建议：预计公司2021-2022年净利润7.15亿元、8.80亿元，对应EPS分别为0.43元、0.53元，给予买入-A评级，6个月目标价为37.10元，相当于2022年70倍的动态市盈率。 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险；3.对标Eurofins发展路径预测失败风险。

事件：公司发布2021年H1业绩预告，整体生产、经营情况向好，预计上半年实现营业收入12.7亿元~15.2亿元，同比增长50%~80%；实现净利润1.9亿元~2.2亿元，同比增长30%~50%。 景气度、集中度双升，行业龙头成长空间广阔。受益于政策红利推动、社会消防安全意识加强等，消防产品行业景气高企。目前行业集中度仍较低，然而随着行业监管趋严、管理规范加强、产品技术迭代加速等，预计行业集中度将不断提升，利好龙头企业。公司作为行业龙头，立足于“一站式”消防安全系统产品的研发、生产和销售，根据慧聪消防网数据，2017-2019年市占率分别6.14%、6.93%、8.35%，上升趋势明显，成长空间广阔。 核心业务“三驾马车”齐驱，推动业绩稳健增长。 （1）通用消防报警业务：平稳快速增长。该业务是公司收入及利润的主要来源，上半年海外业务表现亮眼。公司2021年3月底控股并表后给法国Finsecur公司/旗下子公司及其员工带来诸多积极影响，Q2销售额实现同比快速增长，其中西班牙子公司Detnov在6月份实现了其月度销售额历史新高。 （2）应急照明与智能疏散业务：高速发展态势维持。受益于行业政策推动，该板块订单与发货量持续爆发式增长，2020年实现营收1.8亿元（YoY+177%），2021年H1预计较去年同期增长超过100%。 （3）工业消防业务：产品体系基本建立，客户从无至有获突破。公司上半年中标钢铁行业市场多个工业消防项目，包括河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约600万吨）、中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约2000万吨）等，成为其项目唯一供应商，公司工业消防客户获得从无至有的突破性进展。考虑到高壁垒的工业消防产品毛利率更高（以工业消防报警器为例，毛利率区间约50%~70%，显著高于民用报警器45%左右的毛利率水平），工业消防板块的发展将增厚盈利。 投入端维持快速增长，布局新业务夯实龙头优势。公司2020年研发投入约1.4亿元，占比5.46%，2021年上半年研发投入强度持续保持，有利于促进品牌力提升、新业务发展，夯实提升在消防电子全方位领先地位：（1）不断完善现有国内外产品线及“朱鹮”芯片迭代升级；（2）持续加强应急疏散、工业消防以及智慧消防、安消一体化、家用消防等新业务增长点的布局投入；（3）加强品牌、销售渠道的建设。 投资建议：预计2021~2023年公司净利润分别为5.15亿元、6.91亿元和7.69亿元，对应EPS分别为2.09元、2.81元、3.12元。给予买入-A评级，6个月目标价33.44元，相当于2021年16倍PE。 风险提示：行业政策变动风险、竞争加剧压降价格、销量增长不及预期