事件描述公司发布2023年年度报告，全年实现营收275.19亿元，同增3.93%；实现归母净利润8.68亿元，同增44.80%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同增20.04%。 事件点评各项业务均实现稳健增长。分产品来看，土石方铲运机械、其他工程机械及配件、预应力机械分别实现收入159.06、88.18、22.43亿元，同比增速分别为2.24%、4.39%、7.88%，各项业务均实现稳健增长。 国内、海外公司营收增速均跑赢行业。公司国内市场收入160亿元，同比减少12.55%，整体销量增速跑赢行业，土方机械产品销量增速跑赢行业7pct。其中，装载机国内市占率连续4年提升，稳居行业第一，挖掘机市占率大幅度提升3个百分点，位居行业第三。国际市场营收114.6亿元，同比增长41.18%，销量增速跑赢行业20pct。 毛利率、费用率均有所上升。公司实现整体毛利率20.82%，同比大幅上升4.12pct，主要原因包括：海外收入占比提升；电动化、高附加值产品占比提升；经营管理效率持续提升。费用率方面，公司期间费用率同比上升2.24pct至14.98%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比上升1.30、0.19、0.27、0.47pct至6.88%、2.77%、0.28%、2.82%。 公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务，持续优化产业布局。矿山机械业务方面，加快产品研发，加大与客户的合作抢抓矿山市场，实现多区域批量销售，销量同比增长明显。高空机械业务方面，打造总持有成本TCO最优和服务城市应用的品牌理念，全年销售收入增长112%，其中海外同比增长123%。农业机械业务方面，完成国四拖拉机产品批量切换，立项开发高端智能化拖拉机产品，积极开拓国内外农机市场。工业车辆业务方面，海外收入增长57%，海外占比60%。 “三全”战略精准落地，混改成效显著。公司以“盈利增长、业务增长、能力成长”贯彻企业经营全过程，不断提升公司治理水平，深化混合所有制改革。公司首次股票期权激励计划落地实施，充分调动管理层及核心员工的积极性。公司推进全价值链降本增效，净利率、ROE等重要指标均有不同程度提升。通过深化精益生产、优化工艺、产品结构优化，加速供应商整合、采购件质量提升，实现价值链降本增效。中长期看，随着公司治理水平的提升与营销体系的优化，我们认为公司的净利率水平有望持续向行业均值修复。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为312.77、354.78、396.22亿元，同比增速为13.66%、13.43%、11.68%；归母净利润为11.22、14.24、17.44亿元，同比增速为29.26%、26.97%、22.48%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为15.24、12.00、9.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：海外市场开拓不及预期风险；国内市场持续下行；市场竞争加剧风险；原材料价格波动。

事件描述公司发布 2023 年年度报告， 全年实现营收 24.25 亿元，同增14.55%；实现归母净利润 7.45 亿元，同增 2.02%；实现扣非归母净利润 6.95 亿元， 同减 1.14%。 事件点评Q4 单季度营收增速达 24%，为全年最高的增速。 分季度来看，公司 Q1-Q4 分别实现营收 4.07、 5.60、 6.90、 7.68 亿元，同比增速分别为 1.26%、 11.54%、 15.87%、 24.39%， Q4 营收增速为全年最高。色选机/CBCT 稳健增长， 工业检测设备正快速放量。 分产品来看，公司色选机、 CBCT、 工业检测设备分别实现收入 14.76、 7.56、 1.57亿元，同比增速分别为 19.44%、 5.51%、 60.98%。其中， CBCT 仅实现个位数增长，主要原因为行业出现较为激烈的价格竞争，影响公司产品单价，导致公司营收增速低于销量增速。盈利能力韧性较强。 毛利率方面， 公司整体毛利率同减 1.48pct至 51.49%，其中色选机毛利率同减 0.17pct 至 49.29%，医疗设备（主要为 CBCT 业务）毛利率同减 2.22pct 至 53.65%，考虑到 CBCT 行业较为激烈的价格竞争，公司的盈利能力韧性较强。加码数字化转型，推动高质量发展。 公司正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台和美亚智联工业互联网平台，这标志着基于数据中台和两大工业互联网平台打造的公司“一湖两云”数字化运营体系初步建成。其中，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，目前已有超过 3000 家客户使用。医疗设备新品储备充足，静待放量期到来。 公司自主研发的脊柱外科手术导航设备成功取得了医疗器械注册证，标志着公司在非口腔高端医疗影像领域取得了突破性进展，目前正在多家医院进行示范性推广应用，已经成功配合完成数十例脊柱外科手术，正向批量化市场应用推进。 2024 年 2 月，公司自主研发的移动式头部 CT 也取得了国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，进一步丰富了公司的医疗产品线。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026 年营业收入为 28.28、 32.89、 37.84 亿，同比增速为 16.62%、 16.29%、 15.05%；归母净利润为 8.32、 9.65、 11.10亿元，同比增速为 11.76%、 15.94%、 14.98%。 公司 2024-2026 年业绩对应 PE 分别为 20.31、 17.52、 15.23 倍， 维持“增持”评级。 风险提示：新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件描述公司发布 2023年年度报告，全年实现营收 21.17亿元，同增17.26%；实现归母净利润 3.14亿元，同增 16.44%；实现扣非归母净利润 2.8亿元，同增 17.08%。 事件点评试验服务、设备销售贡献主要增长。 分板块来看， 试验服务、 设备销售、 集成电路验证与分析服务、 其他业务收入分别实现营收10.03、 7.53、 2.57、 1.05亿元，同比增速分别为 19.45%、 23.00%、2.34%、 1.57%。 盈利能力方面， 2023年公司毛利率为 45.6%，同比降低 1.06pct，净利率 17.42%，同比提升 0.16pct。 分板块来看， 试验设备毛利率32.76%，同比下降 1.01%；环境与可靠性试验服务毛利率 58.80%，同比增长 1.85%；集成电路验证与分析服务毛利率 43.28%，同比下降13.80%。 深耕细分行业，加快拓展新领域。 公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。 产能持续释放。 上海宜特的设备预计二季度基本到位并安装调试完成，后续将开始陆续释放产能。同时，公司加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计 2024年下半年正式投入运营。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 25.35、 30.06、 35.28亿，同比增速为 19.74%、 18.60%、 17.36%；归母净利润为 3.87、 4.77、 5.81亿元，同比增速为 23.19%、 23.12%、 21.78%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 19.05、 15.47、 12.70倍， 成长性突出，且当前估值与未来增长中枢相比较已有较强性价比，上调至“买入”评级。 风险提示： 政策风险； 新兴领域拓展不及预期风险。

欧式起重机龙头，经营业绩实现稳健增长法兰泰克是知名的欧式起重机及物料搬运产品的专业制造和服务供应商， 服务全球中高端客户超过 5000家， 所属的行业门类为通用设备制造业。 公司覆盖广阔的行业下游， 包括装备制造、能源电力、交通物流、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等多个制造业门类。 近年公司营收、业绩均保持稳健增长。 公司 2019至 2023Q1-3年营业总收入分别为 11.06、 12.61、 15.89、 18.70、 14.45亿元，同比分别增长 44.80%、 14.02%、 26.03%、 17.71%、 9.17%；实现归母净利润 1.03、 1.55、 1.85、 2.03、1.39亿元，同比分别增长 55.69%、 50.79%、19.69%、 9.72%、 -11.83%。 盈利能力有望稳中有升。 2022/2023Q1-3毛利率降低主要受海外子公司/工程机械业务综合影响。 展望未来，白酒等自动化程度较高的业务与国内起重机业务出海会推动毛利率上行，奥地利子公司/工程机械业务亦存在复苏预期，我们认为公司毛利率有望企稳。 此外，安徽新工厂投产，渠道销售快速拓展有望带来标准小型起重机放量，公司规模效应下，公司期间费用率逐年下降，盈利能力有望稳中有升。 欧式起重机属中高端产品，是有成长性的通用细分领域门桥式起重机与工程起重机存在较大的差别，周期性较弱。 通常讲的起重机包括塔式起重机、汽车起重机、随车起重机等，其与工程机械景气度关联性较强，因而周期性强。而门、桥式起重机主要用于厂房、港口等场景，下游行业分布广泛，因而周期性弱。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，是有成长性的细分领域。 欧式起重机属门桥式起重机中高端产品，具有轻量化、低能耗、高性能三大特点，但价格相对较高。 当前门桥式起重机市场中，绝大部分为中低端市场产品，欧式起重机渗透率仅为 10%-15%，但份额正持续提升。 欧式起重机在生产中的重要作用与占整体投资额较小的特点，决定了该赛道的品牌效应容易累积，优质的产品会带来较强的客户粘性。 产品、服务与渠道共建壁垒，安徽产业园打破产能瓶颈。 欧式起重机的下游客户多为各细分领域的龙头企业，公司依靠产品、服务与渠道来构建壁垒，市占率持续上升。 安徽产业园一期将增加 3万吨智能物料搬运装备的生产能力，完工后公司还将开启安徽产业园二期项目，产能有望进一步提升。 出海与标准起重机是公司未来的重要增长点。 展望公司未来的市场开拓路径，第一方面，沿袭过往成功路线，通过对电动葫芦等核心零部件的持续研发投入，减小与科尼/德马格等进口品牌的差距，持续推进高端起重机领域的国产替代；第二方面，海外制造业景气度相对较高，以跟随国产企业出海或是在当地积极寻找项目的方式，实现国产起重机出海，在东南亚、中东、独联体、俄罗斯等区域复用国内的成功经验；第三方面，通过小型欧式起重机的研发与生产，切入广阔的传统起重机中低端市场，依靠性能差距与综合能力实现对传统起重机的替代。 积极拓展下游应用领域，收购的子公司经营有望向好定制化生产酿酒机器人，突破高端白酒应用场景。 公司的酿酒机器人是以主业起重机根据白酒工艺特点进行定制化生产的产品，主要替代起入窖、起堆的人工操作。经测算，自动化酿造帮助客户实现节省土地资源 50%，节水 54%，节省天然气 20%，降低人工近 70%。本质上，酿酒机器人与欧式起重机形态与作业逻辑相似，仅原有的起升机构进行了根据白酒工艺的定制化设计，因此可将其归入主业口径。 公司依托主业进军重卡换电站，打造高性价比产品，且拥有遍布全国的工程师团队来保障设备有序运行。 商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一，公司基于自动搬运机器人的技术优势，研发出稳定可靠的换电站设备，创新性推出 3+1工位小型换电站，可以大幅降低新能源重卡场景落地门槛，投资回报优势明显。目前，公司已经和多家知名企业建立深度合作关系，市场反馈积极，项目开始逐步落地。 此外，公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队，具备设备稳定运行的服务保障能力。 公司通过外延并购的方式持续拓宽能力边界，站在 24年的视角来看， Voithcrane/国电大力经营均有望向好。 Voithcrane 方面，受欧洲能源、原材料价格上涨导致的低利润订单已逐步消化。 国电大力方面， 2024年水利部将积极推进一批重大工程开工建设， 新产品缆索式升鱼机亦成功投运， 经营有望向好。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年，营业收入为 20.07、 23.46、 27.97亿 ， 同 比 增 速 分 别 为 7.33%/16.86%/19.22% ； 归 母 净 利 润 为1.83/2.27/2.8亿元，同比增速分别为-9.98%/24.00%/23.57%。 选取起重机上市公司润邦股份、工程机械企业浙江鼎力、白酒装备上市公司永创智能以及换电站相关上市公司瀚川智能作为可比公司。法兰泰克对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2025年业绩对应 PE 分别为 14.60/11.78/9.53倍， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；制造业资本开支不及预期风险；市场开拓不及预期风险。

事件描述公司实际控制人孙袁先生于 2024年 2月 7日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份 424,966股，占公司总股本的 0.18%。同时，公司披露了实控人后续的增持计划：实际控制人孙袁先生、朱晴华女士拟于 2024年 2月 7日起 6个月内，以自有或自筹资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，本次增持金额合计不低于人民币3,000万元且不超过人民币5,000万元（含本次已增持部分）。 事件点评公司产品包括用于压缩机、工程机械、能源设备以及食品机械整机制造的精密零部件等。公司业务围绕高端制造、精密制造展开，主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务，是目前全球市场中高品质定制机加工铸件和组装零件的领导者。 技术与品质优势明显 ，产品附加值较高 。技术方面，公司已在技术团队、技术创新、协同开发、技术合作、技术储备、生产工艺等方面形成了一系列优势，保证公司技术与产品始终处于行业领先地位。 品质方面，公司经过二十余年深耕，已掌握行业领先的铸造及机加工工艺，具备复杂结构大体积高精度零部件量产能力。公司凭借自身技术实力，参与客户大部分新产品研发、设计或改良过程中，产品定制化特征显著，产品附加值较高。 。 产能陆续释放，打开远期成长空间。“高精度机械零部件生产建设项目”按期动工推进，于 2023年底投产，产能瓶颈有望被打破。 同时，公司建设墨西哥工厂以满足下游客户全球化供应链的需求，进一步增强与下游客户在全球范围内的深度合作，达产后可形成年产精密零部件 38,000件的生产规模。此外，公司控股子公司力源金河的技改项目顺利达产，该项目通过建立全新的树脂砂铸造生产线，使得其与联德股份现有业务协同。 实控人增持彰显 对 公司长期发展的。 信心。本次增持是孙袁先生及朱晴华女士基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心和内在价值的认可，本着维护投资者利益，增强投资者信心，作为公司实际控制人履行促进资本市场平稳健康发展的社会责任。 盈利预测与估值发达国家铸造及铸件精加工行业受人工成本、环境成本、下游产业转移等因素的影响，产业面临整体性的结构调整和战略转移，公司作为全球市场中机加工铸件和组装零件领导者有望从中获益，持续加深与海外大客户的合作，预计公司 2023-2025年营业收入预测为12.84/15.49/18.64亿，同比增速分别为 14.61%/20.57%/20.39%；预计 归 母 净 利 润 为 2.73/3.33/3.95亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为10.00%/22.19%/18.72%。公司 2023-2025年业绩对应 PE 分别为11.61/9.50/8.00倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：压缩机需求不及预期风险；大客户开拓不及预期风险；产能爬坡不及预期风险；政策风险。

事件描述公司发布2023年业绩预告，预计2023年全年实现营业收入55.41-56.95亿元，同比增长8%-11%；实现归母净利润9.05-9.21亿元，同比增长0.2%–2%；实现扣非归母净利润7.83-7.99亿元，同比-1.88%-0.15%。 事件点评单季度来看，QQ44营收基本保持稳定，业绩有所下滑。公司Q4预计实现营收14.60-16.14亿元，同比-3.7%-6.4%；预计实现归母净利润1.64-1.8亿元，同比-47.6%--42.5%。 全年来看，营收//归母净利润增速有所放缓，主因一次性业务//医药医学拖累。剔除一次性业务的影响，2023年整体营业收入保持两位数稳健增长，四季度营业收入增速保持平稳增长。利润端，医药医学板块的下降对全年集团整体利润影响较大，剔除医药医学板块的影响，其他业务的净利润保持两位数增长，剔除后四季度整体净利润保持平稳，尤其汽车、电子科技、计量校准、双碳/ESG等业务表现良好。 逆势仍布局医药医学板块，不改长期向好趋势。2023年四季度医药医学板块在2022年同期高基数、医疗行业整治以及CRO下行等多因素叠加之下，受影响较大。公司已经对CRO二期基地进行调整，从原先主要专注CRO业务转变为整个医药医学产业园，包括药品细胞实验室、药品检测相关产品线以及医疗器械产品线等。长期来看，公司在医疗行业改革的背景下有望受益于规范化整治工作。 检测行业仍蓬勃发展，逆势迎来并购良机。中国的检测认证行业仍在快速发展，华测虽然规模较大，但仍有很多领域尚未涉及，仍有新的发展机会和空间。公司在收并购方面保持积极态度，看项目的频率更高、覆盖的区域更广，华测会根据战略发展需求，关注不同产品线、不同赛道的机会。 盈利预测与估值公司为国内民营检测机构的龙头企业，由于一次性业务/医药医学拖累业绩，调整公司2023-2025年营业收入预测为56.42/65.17/74.48亿，同比增速分别为9.97%/15.50%/14.29%；调整归母净利润预测为9.11/10.77/12.49亿元，同比增速分别为0.89%/18.21%/16.05%。公司2023-2025年业绩对应PE分别为21.34/18.05/15.56倍，维持“买入”评级。 风险提示：公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策和行业标准变动风险、新业务拓张不及预期风险。

投资要点国内链传动行业领军企业， 持续投入夯实成长根基。 公司深耕链条市场超 20 年， 2014-2023 前三季度每年保持收入正增长。 国内大部分链条公司产品线单一，聚焦某个细分市场，公司在战略制定和产品布局方面领先市场，目前已经具备车辆链/农机链/工业链和船用链等多个产品线，都已经形成独立板块，有丰富的市场经验和深厚的技术沉淀。面向未来，公司仍将继续扩大收入规模，拓展更多的产品线和新的市场，稳步提升市占率，同时通过优化生产工艺，提高智能化和自动化程度，实现产品升级，效率提升和成本降低。公司已有生产摩托车链的智能化工厂，未来继续提高智能化率，同时筹划新产能扩建，增聘高管和业务人员，快速推进智能化转型，进军工业链大市场，加快海外市场拓展，持续夯实竞争力，扩大领先优势，引领国产替代。2023 年农机链和工业链业务承压且公司投入较多，随需求回暖看好明年业绩弹性。 2023H1 公司农机链系统收入出现下滑，其主要原因为去年年底国三切国四，导致上半年渠道端在持续去化国三机型，下半年以来需求持续转好， 农机链业务有望重新进入上升通道。2023H1 工业链系统收入同比下滑超 20%， 主要受海外库存去化影响，我们判断去库已接近尾声，明年海外需求好转带动工业链板块复苏。综合来讲，展望明年，公司的主要增长点来源于，摩托车链的海外售后市场需求回升，泰国工厂投产后配套海外主机厂有望迎来显著增长；农机链实现恢复性增长，同时刀犁等农机具新产品有望放量；汽车链持续拓展新客户，发挥瀚通的协同效应，继续保持高增长；工业链的海外 OEM 渠道复苏，国内工业链配套市场加速拓展。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 18.26、 23.58、 28.67 亿元， 归母净利润分别为 1.30、 2.02、 2.72 亿元。 公司 2023-2025 年对应 PE 估值分别为 22.14/14.24/10.58。 我们认为， 公司作为国内链传动领先企业，产品线丰富，今年主要受到农机市场和海外工业链库存消化影响，随着需求逐渐好转，公司传统主业有望迎来持续复苏，农机具等新产品和泰国新工厂逐步投产带来新增量，中长期来看，全球链传动市场规模庞大，公司凭借持续提升的产品力和不断完善的渠道能力，有望持续提高市场份额，成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新业务拓展进度不及预期，政策变动，原材料价格波动等风险

23Q3业绩保持高增，费用管控成效显著公司前三季度实现营业收入56.79亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润6.93亿元，同比增长46.16%；实现扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.56%。其中，Q3单季度实现营收20.38亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长13.58%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长14.11%。剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司Q3单季归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为31.35%、36.54%。公司业绩保持高速增长，主要系公司深入推进“135客户价值创新模式”，针对国内及国际客户的产品、技术及解决方案核心竞争力进一步加强，客户服务的深度和广度显著提升，获取订单同比增长。公司费用管控良好，前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.29%、5.71%、11.03%，销售费用率同比下降1.25pct，管理费用率同比下降0.80pct，研发费用率同比提升0.52pct。 国际市场快速突破家，海外首家5S店落地公司持续加大海外市场的拓展力度，2023年上半年实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。凭借领先的自动化控制系统、工业软件及海外市场解决方案技术和产品质量，公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、非洲、欧亚等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、日本、荷兰、印度、马来西亚、印度尼西亚等国家设立子公司，不断提升海外本地化运营能力，与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作正在深化。目前，公司成功将国家“一带一路”倡议与沙特“2030愿景”进行战略性对接，持续加强与沙特阿美等全球顶级石油化工企业的合作，已成功中标沙特国际海事工业（IMI）数字化项目等数千万级别订单。2023年10月16日，公司海外首家5S店——沙特AlKhobar5S店（AlKhobar5SStoreS.A.001）落成开业，标志着公司在全球化布局上再次实现重要突破。 赋能企业数智化，核心产品OMC重大升级2023年9月21日，公司在第十四届中国国际石油化工大会“中控技术未来工厂创新发展论坛”上推出了新一代智能运行管理与控制系统OMC2.0。公司OMC1.0提供了智能布线SmartEIO、高性能HMI、预测控制、设备健康诊断、视觉AI、操作导航等先进自动化应用，OMC2.0基于OMC1.0已有的工厂操作系统、工业AIoT、先进工业网络、智能优化、模型预测等技术优势，进一步融入了APL、控制器集群、AI模型及AI智能助手、机理模型、虚拟现实、联合优化、智能调度等多项核心关键技术。相较于OMC1.0，此次重大升级，实现了系统识别更全面、评估更深入、决策更智能、执行更高效的整体效果。目前，公司OMC系统已经成功应用于广东石化、万华化学、湖北三宁、兴发集团等数十家国内流程工业的头部企业。投资建议与盈利预测作为国内流程工业自动化领军企业，公司坚持自主创新，聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，赋能工业企业智能制造。预测公司2023-2025年的EPS分别为1.37、1.84、2.47元，当前股价对应的PE分别为30.71倍、22.86倍、17.04倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游行业周期波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

事件描述公司发布2023年三季报，Q1-3实现营业收入8.82亿元，同比增长26.56%；归母净利润2.39亿元，同比增长28.41%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长25.36%。 事件点评从实际经营业绩层面看，3Q3景气度修复明显。分季度来看，公司Q1-Q3分别实现营收2.83、2.77、3.23亿元，分别实现业绩0.64、0.82、0.92亿元，考虑到Q2存在2000W左右的汇兑收益影响，从实际经营业绩来看，Q3景气度修复明显。 毛利率同比增加，期间费用率同比亦有所增加。公司Q1-3毛利率同增1.76pct至47.96%，期间费用率同增1.25pct至15.31%，其中，销售费用率同增2.25pct至8.28%，管理费用率同减1.16pct至6.01%，研发费用率同增0.81pct至6.69%，财务费用率同减0.65pct至-5.67%。 数码喷墨印花渗透率有望持续上升。与传统印花相比，数码喷墨印花具有批量灵活、色彩丰富、绿色环保、满足个性化需求、小批量加工成本等诸多优势，根据中国印染行业协会预计，“十四五”时期中国数码喷墨印花行业有望保持20%的复合增长率，数码喷墨印花渗透率有望持续上升。 设备++墨水双轮驱动，产能正持续释放，数码印花龙头成长可期。 公司深耕数码喷印领域30年，从纺织信息化CAD/CAM软件起步，坚持自主创新，已发展成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训等综合解决方案提供商。产能方面，“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已正式投产，“年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线”项目正在有序推进建设。 设备推陈出新，积极参加展会提升品牌力。公司积极参加国内国外各类展会，2023年6月，公司携VEGA9180DI高速数码印花机、VEGAX1CP精准定位数码印花机、VEGAX1pro涂料数码印花机、ModelH数码印花机亮相ITMA国际纺织机械展，增加潜在订单的可能性。公司数码喷印设备产品的不断升级迭代，有利于丰富公司的产品矩阵，增强拓宽市场的竞争力。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年收入分别为11.73、15.17、19.48亿元，同比增速分别为31.13%/29.31%/28.43%；归母净利润分别为3.32、4.1、5.21亿元，同比增速分别为36.47%、23.52%、27.07%；对应PE估值分别为36.09、29.22、22.99。公司作为数码印花龙头企业，设备+墨水双轮驱动，有望充分受益于行业渗透率提升，且正持续拓展新的下游应用领域，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示数码印花渗透率上升不及预期；竞争加剧风险。

事件描述公司发布 2023 年三季报， Q1-3 实现营业收入 15.26 亿元，同比增长 21.17%；归母净利润 2.2 亿元，同比增长 23.28%；扣非归母净利润 2.05 亿元，同比增长 26.29%。 事件点评设备+检测双轮驱动，业绩稳健增长。 公司 Q1-3 分别实现营收4.38、 5.33、 5.55 亿元，同比增速分别为 27.45%、 17.12%、 20.48%；实现业绩 0.44、 0.91、 0.85 亿元，同比增速分别为 53.7%、 18.17%、16.62%。毛利率同比降低，期间费用率亦有所下降。 公司 Q1-3 毛利率同比下降 1.33pct 至 45.08%，其中单三季度毛利率同比下降 3.89pct 至45.76%。公司 Q1-3 期间费用率同比下降 1.66pct 至 26.27%，其中销售费用率同比上升 0.12pct 至 6.11%，管理费用率同比下降 0.81pct至 11.73%，研发费用率基本持平，财务费用率同比下降 0.98pct 至1.17%。持续拓展新兴领域，看好公司中长期成长。 公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，正加快拓展应用领域步伐，看好公司中长期成长。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025 年收入分别为 21.89、 26.70、 32.33 亿元，同比增速分别为 21.25%、 21.99%、 21.09%；归母净利润分别为 3.34、4.35、 5.52 亿元，同比增速分别为 23.69%、 30.17%、 26.96%；对应 PE估值分别为 24.04、 18.47、 14.55，维持 “增持”评级。 风险提示政策风险；新兴领域拓展风险

事件描述公司发布三季度报告， 2023Q1-Q3 公司实现营收 14.76 亿元，同比+123.67%， 归母净利润 1.19 亿元，同比+216.6%， 扣非归母净利润1.42 亿元，同比+339.57%。 其中， 2023Q3 实现营收 6.23 亿元，同比+250.19%， 归母净利润 0.36 亿元，同比+1518.58%， 扣非归母净利润0.63 亿元， 同比+12917.58%。 事件点评积极推进全球化业务布局，业绩与产能稳步高增。 2023Q3 营收环比+34.61%， 主要系公司中美业务团队协同加快北美市场项目执行，积极开拓中国&欧洲市场，同时墨西哥工厂建设完工产能提升， 项目交付增加。 目前国内市场订单及中标金额已超 2 亿， 在手订单饱满，下游销售高景气， 预计 Q4 业绩将持续增长。利润端表现亮眼， 扣非净利率大幅提升。 公司归母及扣非归母净利润同比大幅提升，主要系主营业务收入高增，以及去年市场环境扰动、地产业务不景气导致的基数较低。 2023Q3 毛利率同比+3.81 pct/环比+3.78 pct，净利率同比+4.58 pct/环比-2.01 pct， 净利率环比下降系 Q3 产生非经常性损益-2635.85 万元，扣非后净利率同比+9.80 pct/环比+2.23 pct，仍大幅提升。 2023Q1-Q3 毛利率同比+2.98 pct，扣非净利率同比+4.77 pct。费用端控制良好， 且去年期间费用水平较高， 2023Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.96/-3.79/+0.70/-0.73 pct。经营性现金流-2.84 亿元，系报告期内项目实施进度未达回款节点。我们认为，目前公司下游订单高景气，中国、墨西哥团队不断注入设计和制造产能，国际业务协同优势显现，考虑到项目交付周期，短期内业绩延续高增确定性强； 中长期来看，公司作为北美前三自动化集成商项目经验充足，并且卡位墨西哥产能投建核心区位，将充分受益北美制造业回流带来的资本开支浪潮，同时，公司已与国际知名仓储物流业客户达成长期战略合作，未来工业自动化业务有望向非汽车领域泛制造业延展，成长空间广阔。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 19.95、 29.97、 40.45 亿元，同比+78.39%/+50.21%/+34.96%， 归母净利润分别为 2.11、 3.47、4.90 亿元，同比+48.03%/+64.52%/+41.07%， 对应 PE 估值分别为18.82x/11.44x/8.11x，维持“买入”评级。 风险提示：北美汽车市场景气不及预期风险；新业务领域导入进度不及预期风险；人才产能不足风险；全球化管理风险。

事件描述2023年 10月 25日公司发布三季度业绩报告， 截至 2023Q3公司已实现营收 32.37亿，同比-1.56%；实现归母净利润 1.29亿，同比-8.03%；实现扣非归母净利润 1.17亿，同比-6.74%。单 2023Q3公司实现营收 11.35亿，同比-8.94%；实现归母净利润 0.44亿，同比+17.78%；实现扣非归母净利润 0.40亿，同比+27.39%； 前三季度整体毛利率 21.15%， 单季度毛利率为 20.73%，同比+2.6pct。 事件点评业务结构持续优化， 智能装备产品呈现快速发展态势。报告期内，公司整体营收规模有所下滑，主要系注塑领域行业景气下行影响直角坐标机器人、注塑机配套设备及自动供料系统收入下滑，以及公司主动收缩自动化应用系统业务以改善其盈利能力。 在新布局的智能装备业务上，营收规模及盈利水平都实现了快速发展， 多关节工业机器人、注塑机、数控机床业务收入同比分别+36.40%、 +37.89%、 +33.92%，毛利率同比分别+4.85pct、 +1.21pct、 +3.73pct，三大智能装备业务增速、营收贡献不断提升，为公司打开未来潜在成长空间。 盈利能力逐步修复， 传统业务焕发新利润增长点。 作为向制造企业提供智能制造工厂整体解决方案的工业自动化企业，公司智能能源及环境管理系统（即绿能业务） 与自动化应用系统两大业务一直是收入的主要来源， 2022年两项业务的收入占比高达 81.79%，但相对其他新布局业务而言，两项传统业务的盈利水平不高。 一方面传统业务自身不断提升盈利水平。 自 2021年以来，公司发展重心更加聚焦于智能装备业务，通过对于下游个性化项目的筛选提升传统业务的盈利能力， 2023Q3自动化业务主动收窄业务规模，提升订单质量，毛利率较去年同期+5.39pct， 智能能源及环境管理系统持续拓展大客户，特别是盈利水平较高的 3C、光伏、海外领域，毛利率较去年同期+0.17pct； 另一方面传统业务为公司新业务引入增长点。 绿能业务在下游客户扩产建厂进程中是最先进入的环节，自动化应用系统也是在自动化生产线建立之初提供整体解决方案的总领角色，两项传统业务的发展为公司配套设备产品（如工业机器人、 注塑机、 数控机床等）的供货提供了导入商机的重要作用。 注塑机业务拓展良好，行业景气拐点在即。 注塑业务广泛对接通用型塑料（日常用品、医疗用品等）、汽车、家电等应用领域，其下游是整个通用制造业， 行业发展受到宏观经济与总体市场需求的影响。 今年上半年国内需求端较弱， 9月制造业 PMI 刚刚重回 50以上的扩张区间，同时关注注塑行业内的领先企业海天国际、伊之密的业绩变化，同比增速均呈现加速上升态势，注塑行业有望在 2024年迎来景气拐点。 2020年公司通过收购方式布局注塑机业务， 之后不断迭代升级产品、倾斜销售资源， 2023Q1-Q3注塑机业务实现收入 1.48亿，同比+37.89%，产品毛利率也稳步上涨。另外，公司提前布局全电动注塑机，目前已经实现小批量销售，全电动注塑机良率高，精度高，产品质量好，耗能相较传统注塑机也更具优势，后续随着核心底层技术进步与产品降本程度提升将会迎来更大的发展空间。 数控机床业务产品竞争力强，“进口+存量”替代空间巨大。 2023Q1-Q3数控机床业务收入 2.06亿，同比+33.92%，毛利率提升至31.09%，产品签单量 188台，同比增长近 45%，出货量 156台，同比增长超 70%。公司主营的五轴联动数控机床产品， 特别适用于多工序复合加工、复杂曲面加工等难题，加工效率、加工精度更高。 营收保持快速增长的动力一是由于公司数控机床在核心零部件主轴、转台、摆头等部分已实现自研自产，能够良好适配航空航天等领域不断释放的进口替代刚性需求；二是在国内民品领域通过价格优势存量替代原本昂贵的五轴产品，或是替代 2-3倍数量的三轴、四轴机床；三是公司产品出海规模不断扩大。公司目前数控机床订单排产仍处于饱满状态。同时将于四季度推出经济型五轴联动机床新品，性价比较高， 还将带来一定的增量替代空间。 多关节机器人业务依托大客户优势，不断拓展应用场景。 公司财报披露的工业机器人业务中包含了与注塑行业强关联的直角坐标机器人产品，所以同比有所下滑，单看多关节机器人业务发展迅速， 2021年出货超 1000台， 2022年超 1700台， 2023Q1-Q3业务收入同比增长36.40%。 公司机器人产品在控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术具备优势，通过上中下游全线布局以及对于行业工艺的常年积累， 为客户提供精度高、稳定性好、耐用性强、性价比高的“机器人+”工作站。 下游主要是苹果产业链的伯恩光学、富士康等大客户，报告期内又新开拓了华勤技术、闻泰科技等非苹果产业链 3C 行业优质客户，借助前期自动化解决方案切入，不断拓展应用场景。 股权激励深度绑定核心员工，回购股份彰显长期增长信心。 今年8月公司发布股权激励方案，拟向不超过 37名核心员工以 7.85元/股的价格授予 464.36万股，业绩考核要求为 2023-2025年净利润相较 2022年增长不低于 15.0%/38.0%/65.60%。 在股权激励业绩考核背景下， 10月 25日董事长吴丰礼先生提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为 2500-5000万元，同时选择不下修拓斯转债转股价格，多项措施向投资者充分彰显长期增长信心。 盈利预测与估值公司以智能能源及环境管理系统、自动化应用系统两大传统业务板块为基础，持续拓展和加深大客户关系，同时不断打磨以工业机器人、注塑机、数控机床为核心的智能装备业务，有望充分受益于通用制造业景气回暖，以及工业机器人、数控机床等细分行业内的进口及存量替代空间。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 50.01、58. 13、 68.46亿元，归母净利润分别为 2.06、 2.64、 3.71亿元，对应当前股价 PE 分别为 29.44x/23.00x/16.39x，未来三年归母净利润将以 32.45%的复合增速成长，首次覆盖给予“买入”评级。

事件描述公司发布2023年三季报，Q1-3实现营业收入3.25亿元，同比减少8.01%；归母净利润7660万元，同比减少16.61%；扣非归母净利润7315万元，同比减少14.92%。事件点评短期业绩受超声水表拖累，不改长期向好趋势。公司Q1-3营收同比下降，主因超声水表收入同比减少所致，究其根源，是因为下游水务资本开支短期存在一定压力，但长期来看，超声水表计量特性较传统机械表存在优势，不改长期渗透率上升的趋势。毛利率同比增加，期间费用率亦有所增加。公司Q1-3毛利率同增2.64pct至52.59%，期间费用率同增3.89pct至27.98%，其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同增1.69pct、1.00pct、1.14pct、0.06pct至12.37%、8.09%、7.54%、-0.02%。与安富利签订《战略合作协议》，海外市场有望贡献新增长点。 7月，公司发布公告，与安富利就代理汇中全系列产品在全球范围内的销售展开战略合作（其中澳大利亚、新西兰地区为双向独家代理），海外市场有望贡献新增长点。供热计量改革政策有望持续推进，带动超声热量表需求。随着各地陆续出台供热计量改革相关政策且监管趋严，超声热量表作为落实供热计量改革的关键设备，刚性有望持续加强，新建/存量建筑中超声热量表渗透率均有望持续提升。公司2020-2022年超声热量表收入均超亿元，且产能储备充足，具有先发优势。盈利预测与估值预计公司2023-2025年收入分别为5.3、6.84、8.66亿元，同比增速分别为4.45%、29.11%、26.58%；归母净利润分别为1.18、1.57、2.02亿元，同比增速分别为8.32%、33.12%、29.05%。尽管公司短期业绩受超声水表拖累，但长期趋势仍向好，且出口/超声热量表政策均有望带来新的催化，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示超声水表渗透率上升不及预期；供热计量改革进度不及预期。

事件公司拟将通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份。2023年9月20日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的议案》，基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，维护广大投资者的利益，增强投资者的信心，计划将使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份，将其用于转换公司可转债。 投资要点股权回购彰显信心，推动股价回归内在价值。公司拟回购资金1000-2000万元，对应回购股数为44.44-88.88万股，占公司总股本0.11%-0.22%，回购价格不超过22.5元/股。回购股份将用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，并在股份回购实施结果后三年内转让。此举有利于稳定公司股价，并推动其向长期内在价值合理回归。 Q2业绩表现亮眼，文体科技装备业务持续发力。2023H1公司实现营业收入11.34亿元，同比+1.25%，实现归母净利润1.22亿元，同比-10.42%，实现归母扣非净利润1.12亿元，同比-13.02%。单看2023Q2业绩情况，公司实现营业收入8亿元，同比+21.57%，实现归母净利润1亿元，同比+51.64%，实现归母扣非净利润0.96亿元，同比+62.49%。分业务来看，2023H1公司文体装备/数艺科技/轨交装备业务分别实现营收9.14、1.19、0.37亿元，同比分别+6.21%/-26.49%/-44.75%。文体装备业务在手及新签订单持续兑现收入增长，数艺科技业务有所下滑主要系上半年交付进度缓慢+去年同期高基数。公司上半年成功中标多项文体装备上亿大单（房县项目、索契音乐厅项目、深圳大学艺术综合楼项目等），海外“一带一路”业务不断拓展，未来业绩有望持续增长。 盈利能力短期承压，业务转型有望迎来边际改善。2023H1公司毛利率与净利率水平分别为26.11%和10.90%，同比-7.88pct/-0.76pct，毛利率水平主要受阶段性用工成本提升所累。期间费用率为14.56%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/7.65%/5.62%/-2.61%，其中财务费用大幅下降为当期利息收入增加所致。单Q2毛利率为26.05%，环比基本持平，但净利率为12.89%，环比+6.75pct，主要系公司凭借文体装备主业优势，不断转型进军利润率更高的场馆运营、文旅演艺等业务。未来公司仍将延续从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路,构建文体旅智能商业生态系统的文化平台。 重申核心投资逻辑：文体装备主业稳定增长并逐步打通文体旅全产业链，数艺科技业务受益于产业数字化趋势。由于前期短期影响，2022年业绩有所下滑，但2023H1已恢复稳定增长。主业短期来看，放开后文体设施需求提升，各地开工加快，新增招标项目数量有望高增。中长期来看，政策支持文化产业赋能乡村振兴，文体设施需求下沉，全国十四五期间文体设施总投资规模有望高企。不仅如此，公司积极推进装备制造商向文体旅产业集成解决方案提供商的转变，横向从文体行业延伸到旅游板块，顺应行业数字化变革及消费升级趋势，纵向由场馆设计和装备集成向内容策划和运营全产业链延伸。基于横纵向的良好协同及产业经验，拓展业务空间有望迎来陆续释放。同时，旅游业需求持续回暖，加之数字化旅游和演艺形态逐渐兴起，旅游行业对于数字化装备和内容策划需求有望保持高速增长，市场空间广阔，公司数艺科技业务有望充分受益于文体旅行业数字化趋势。 公司深耕装备主业，积极进行文体旅全领域、全产业链的延伸拓展，有望充分受益于文体旅行业复苏和政策驱动下长期景气度回升，长期成长空间广阔。我们预计，公司2023-2025年营业收入为38.25亿、48.27亿、60.46亿，同比增速分别为34.58%/26.19%/25.24%，实现归母净利润4.82亿、6.64亿、9.05亿，同比增速分别为67.97%/37.84%/36.32%，对应PE分别为11.25x/8.16x/5.99x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新业务成长不及预期风险；快速成长带来的管理风险；原材料价格波动风险；政策变动风险。

事件描述公司发布2023年中报，上半年实现营收512.78亿元，同减4.78%；实现归母净利润 35.89 亿元，同减 2.1%；实现扣非归母净利润 33.74亿元，同减 6.79%。 事件点评高空作业机械/矿业机械/道路机械增速较快。分产品来看，公司起重机械/土方机械/混凝土机械/高空作业机械/矿业机械/道路机械/其他工程机械、备件及其他分别实现营收 119/130/53/51/42/27/90亿元，同比增速为-13.78%/-6.43%/-7.69%/56.43%/40.86%/66.45%/-27.94%。 毛利率明显改善，主因内销毛利率上升+海外业务占比上升。公司 2023H1 实现毛利率 22.86%，同比增加 2.44pct，其中内销毛利率同增 3.29pct 至 22.63%，主因零部件自给率上升+原材料成本下降+混改带来管理效率提升；外销毛利率同增 0.16pct 至 23.19%，且高毛利的外销业务占比已经超 40%，国际化成效显著。 新兴产业快速发展壮大。其中，高空作业机械板块收入同比增长56.43%，举升类消防车稳居国内行业第一；矿业机械全力打造成套化、无人化、电动化、网联化产品优势，收入增长 40.86%，新能源产品收入同比增长 4.27 倍；环卫机械收入和占有率增幅跑赢行业，新能源产品收入同比增长 206.5%；港口机械主营收入增长 11.53%，国际化收入增长 1.27 倍。叉车持续打造电动化产品优势，收入增长 1.15 倍。 持续优化海外体系运营布局。2023H1，公司出口收入再创历史新高，多数区域高速增长：西亚北非、中美洲增长超 200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长近 100%。多数产品高速增长：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超 300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超 100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超 50%，挖掘机、越野吊增长超 20%。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025 年营收分别为 928.13/1084.18/1262.21 亿，同 比 增 速 分 别 为 -1.07%/16.81%/16.42% ； 归 母 净 利 润 分 别 为61.28/73.19/91.54 亿元，同比增速分别为 42.27%/19.45%/25.07%。 基于工程机械行业有望筑底向上、新兴产业+国际化拓展卓有成效、混改下公司经营效率有望持续提升，维持“增持”评级。 风险提示：工程机械出海订单不及预期；国内地产、基建需求不及预期